Содержание задания практикума
Содержание
Предлагаемый файл содержит решение практикума по оценке бизнеса, который выполнен в соответствие с заданием по курсу оценка стоимости предприятия (бизнеса). К файлу прилагается расчетный файл в экселе, который необходим для понимания проведенных расчетов и выполнения аналогичных самостоятельных работ. Расчеты полностью автоматизированы.
Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2011г., расположенного в Тверской области . Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2011 года.
Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:
Таблица 1.
Отчет о прибылях и убытках
ОАО "Молокопродукт" за 2008-2010гг. (тыс. руб.)
| Показатель | 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. |
| Выручка от продаж | 15724 | 22020 | 28413 |
| Себестоимость, в т.ч. | 13216 | 19750 | 24149 |
| Переменные расходы | 5980 | 8900 | 10867 |
| Постоянные расходы | 7030 | 7220 | 7570 |
| Амортизация | 206 | 3630 | 5712 |
| Валовая прибыль | 2508 | 2270 | 4264 |
| Прочие доходы | 100 | 530 | 834 |
| Прочие расходы | 152 | 628 | 815 |
| Прибыль до налогообложения | 2456 | 2172 | 4283 |
| Налог на прибыль | 490 | 434 | 823 |
| Чистая прибыль отчетного периода | 1966 | 1738 | 3460 |
Таблица 2
Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках
ОАО "Молокопродукт" за 2008 - 2010 гг. (тыс. руб.)
| Показатель | Динамика, в % | Структура, в % |
| 2009 | 2010 | 2008 | 2009 | 2010 |
| Выручка от продаж | | | 100 | 100 | 100 |
| Себестоимость, в т.ч. | | | | | |
| Переменные расходы | | | | | |
| Постоянные расходы | | | | | |
| Амортизация | | | | | |
| Валовая прибыль | | | | | |
| Прочие доходы | | | | | |
| Прочие расходы | | | | | |
| Прибыль до налогообложения | | | | | |
| Налог на прибыль | | | | | |
| Чистая прибыль отчетного периода | | | | | |
Таблица 3.
График начисления амортизации (в тыс. руб.).
| График начисления амортизации | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Остаточный период |
| Начисление амортизации по существующим основным средствам | 5992 | 5012 | 4004 | 2996 | 2996 |
| | |
| Прирост | 2011 | 1200 | 1200 | 1200 | 1200 | 1200 |
| | 2012 | | 1000 | 1000 | 1000 | 1000 |
| | 2013 | | 750 | 750 | 750 |
| | 2014 | | 750 | 750 |
| Всего (тыс. руб.) | 7192 | 7212 | 6954 | 6696 | 6696 |
Таблица 4.
Дополнительная информация:
| | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Остаточный период |
| Ожидаемые темпы прироста выручки, в% | 22 | 15 | 8 | 8 | 5 |
| Планируемые капитальные вложения (тыс. руб.) | 12012 | 9996 | 7504 | 7504 | 7504 |
| Средняя продолжительность жизни новых активов | 10 лет |
| Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.) | 5992 | 5012 | 4004 | 2996 | 2996 |
| Прирост задолженности | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Остаток по долговым обязательствам | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Инфляция 8% в год | Ставка дисконтирования 1. Безрисковая ставка - 6% 2. b = 1, 25 3. Рыночная премия - 9% 4. S2= 7,25% |
| Требуемый оборотный капитал (20% от выручки) |
| | | | | | | | |
Таблица 5.
Бухгалтерский баланс
ОАО "Молокопродукт" за 2007 - 2009 гг. (тыс. руб.)
| Показатель | 31.12.2008 | 31.12.2009 | 31.12.2010 |
| АКТИВ | | | |
| Нематериальные активы | 1982 | 1878 | 1774 |
| Основные средства | 28423 | 43860 | 48507 |
| ИТОГО по разделу I | 30405 | 45738 | 50281 |
| Запасы | | | |
| Сырье и материалы | 11730 | 27660 | 30070 |
| Дебиторская задолженность | | | |
| Расчеты с покупателями и заказчиками | 5717 | 4618 | 13470 |
| Авансы выданные | 684 | 228 | 121 |
| Денежные средства | 398 | 533 | 105 |
| ИТОГО по разделу II | 18529 | 33039 | 43766 |
| ИТОГО БАЛАНС | 48934 | 78777 | 94047 |
| ПАССИВ | | | |
| Капитал и резервы | | | |
| Уставный капитал | 35000 | 35000 | 35000 |
| Добавочный капитал | - | 9800 | 9800 |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет | 1966 | 3704 | 8490 |
| ИТОГО по разделу III | 36966 | 48508 | 53290 |
| Обязательства | | | |
| Долгосрочные кредиты банков | - | - | - |
| Краткосрочные кредиты банков | 8957 | 5000 | - |
| Расчеты с поставщиками и подрядчиками | - | 21234 | 32615 |
| Задолженность перед бюджетом | 149 | 2868 | 3650 |
| Авансы полученные | 2862 | 1167 | 1750 |
| Задолженность учредителям по выплате доходов | - | - | 2742 |
| ИТОГО по разделам IVиV | 11968 | 30269 | 40757 |
| ИТОГО БАЛАНС | 48934 | 78777 | 94047 |
Расчет денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующей таблице:
Таблица 6
Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков (сценарий 1)
| | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | Ост. период |
| Требуемый ОК | | | | | |
| Выручка от продаж | | | | | |
| Себестоимость, в т.ч. | | | | | |
| · Постоянные издержки | | | | | |
| · Переменные издержки | | | | | |
| · Амортизация | | | | | |
| Валовая прибыль | | | | | |
| Прочие доходы | | | | | |
| Прочие расходы | | | | | |
| Прибыль до выплаты процентов и налогов | | | | | |
| Расходы на выплату процентов | | | | | |
| Прибыль до выплаты налогов | | | | | |
| Налоги | | | | | |
| Чистая прибыль | | | | | |
| Расчет денежного потока |
| Чистая прибыль | | | | | |
| + начисленная амортизация | | | | | |
| + прирост долг задолженности | | | | | |
| - прирост ЧОК | | | | | |
| - капитальные вложения | | | | | |
| Итого денежный поток: | | | | | |
| Текущая стоимость денежного потока | | | | | |
| Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода | | Остаточная стоимость = |
| Текущая стоимость остаточной стоимости | |
| Рыночная стоимость до поправок
| |
| Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК | |
| Плюс: избыточные и неоперационные активы | |
| Итог рыночной стоимости | |
Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.
Таблица 7.
Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2011 г.(тыс.руб.)
| Компания | Всего активы (валюта баланса) | Текущие активы | Наиболее ликвидные активы | Запасы | Прочие текущие активы | Прочие внеоборот активы | Основные средства | Всего собственный капитал | Всего обязательства | Текущие обязательства | Долгосрочный долг |
| | (%) | (%) | денежные ср-ва (%) | дебиторы (%) | (%) | (%) | (%) | (%) | (%) | (%) | (%) | (%) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 |
| Аналог 1 | 47228 100 | 15760 34 | 816 2 | 5713 12 | 5446 12 | 3785 8 | 31468 67 | 8415 18 | 10402 22 | 36826 78 | 19139 41 | 17687 38 |
| Аналог 2 | 107753 100 | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | 44090 41 | 63663 59 | н/д | н/д |
| Аналог 3 | 26969 100 | 11263 42 | 155 0,6 | 409 15,2 | 397 14,7 | 1653 6,1 | 11166 41,4 | 454 16,8 | 836 31 | 18609 69 | 837 31 | 10239 38 |
| Среднее | 100 | 38 | 1,3 | 13,6 | 13,35 | 7,05 | 54,2 | 17,4 | 23 | 77 | 36 | 38 |
| Медиана | 100 | - | - | - | - | - | - | - | 22 | 78 | - | - |
| ОАО "Молокопрдукт" | | | | | | | | | | | | |
Курс USD на дату оценки 1.01.11 составляет ____ руб./долл.
Таблица 8.
Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.
| Компания | Выручка от реализации | Операционная прибыль (прибыль от продаж) | Прибыль до вычета налогов и прочих расходов (балансовая прибыль) | Налог на прибыль | Чистая прибыль |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | тыс. руб. | % |
| Аналог 1 | 11995 | 100 | 965 | 8,1 | 138 | 1,2 | 45 | 93 | 0,8 |
| Аналог 2 | 27678 | 100 | 4575 | 16,5 | 1956 | 7,0 | 599 | 1357 | 4,9 |
| Аналог 3 | 3909 | 100 | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д | н/д |
| Среднее | 14527 | 100 | 2770 | 12,3 | 1668 | 4,1 | 322 | 725 | 2,9 |
| Медиана | 11995 | 100 | - | - | - | - | - | - | - |
| ОАО " Молокопрдукт " | | | | | | | | | |
Таблица 9.
Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.
| Компания | Ктл (текущие активы/ краткосрочные обязательства) | Кбл (наиболее ликвид- ные активы/ краткосрочные обязательства) | Доля ОС в валюте баланса (основные средства/ валюта баланса) | Кавт (собственный капитал/ валюта баланса) | Коб активов (выручка от продаж / средние общие активы) | Рент. продаж (налогооблагаемая прибыль / выручка) | Плечо рычага (соотношение заемных и собственных средств) | Рент. СК (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала) |
| Аналог 1 | | | | | | | | |
| Аналог 2 | | | | | | | | |
| Аналог 3 | | | | | | | | |
| Среднее | | | | | | | | |
| Медиана | | | | | | | | |
| ОАО " Молокопрдукт " | | | | | | | | |
Таблица 10.
Данные для метода компании-аналога.
| | | | | | | Мультипликаторы |
| Компания | Средняя цена акции, руб. | Количество обыкновенных акции, тыс. штук | Балансовая стоимость акции, руб. | Чистая прибыль на одну акцию. EPS, руб. | Прибыль до уплаты процен- тов и налогов на одну акцию, руб. | Цена / Чистая прибыль P/E | Цена / Прибыль до уплаты % и налогов P / EBT | Цена / Баланс. стоимость P / BV |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
| Аналог 1 | 55 | 1200 | 8,7 | | | | | |
| Аналог 2 | 48 | 1370,8 | 32,2 | | | | | |
| Среднее | 51,5 | - | 20,45 | - | - | - | - | |
| Медиана | - | - | - | - | - | - | - | - |
| ОАО " Молокопрдукт " | - | 4800 | | | | - | - | - |
|
Стоимость ОАО <Молокопродукт> | |
Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> затратным подходом.
Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.
Таблица 11
Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2011 года
| Наименование активов. | Балансовая стоимость, руб. | Остаточная балансовая стоимость, руб. | Рыночная стоимость, руб. |
| Основные средства |
| 1.Здания | 60 339 817 | 47 784 066 | 61 284 266 |
| 2. Сооружения | 1 848 117 | 1 599 024 | 1 699 324 |
| 3. Передаточные устройства | 170 560 | 131 976 | 152 776 |
| 4. Машины и оборудование |
| 4.1 Аппаратный цех | 1 000 550 | 228 692 | 878 692 |
| 4.2 АО <Молоко> | 157 978 | 142 181 | 742 181 |
| 4.3 Цельномолочный цех | 794 110 | 567 060 | 867 060 |
| 4.4 Цех СОМ | 3 215 869 | 1 458 399 | 1 743 609 |
| 4.5 Компрессорная | 429 180 | 141 239 | 741 739 |
| 4.6 Котельная | 376 160 | 311 261 | 1270 861 |
| 4.7 Отдел гл. механика | 57 850 | | |
| 4.8 Гараж | 4 050 | 2 652 | 162 652 |
| 4.9 Вычислительная техника | 141 648 | 106 585 | 406 585 |
| 4.10 Столовая | 2 800 | 1367 | 6 367 |
| 4.11 Лаборатория | 3 000 | 1697 | 6 697 |
| 4.12 Магазин <Снежок> | 2 375 | 2375 | 4 875 |
| 4.13 Магазин <Молоко> №1 | 1 700 | 1700 | 4 200 |
| 4.14 Ларек <Молоко> | 23 904 | 18 526 | 418 526 |
| 4.15 Стройгруппа | 9 150 | 7 442 | 11 942 |
| 4.16 Магазин №4 | 27 800 | 24 557 | 28 057 |
| 5.0 Транспортные средства | 516 707 | 172 698 | 382 698 |
| 6.0 Инструмент и инвентарь | 8510 | 6 215 | 9 215 |
| 7.0 Мебель | 14 595 | 10 574 | 15 574 |
| 8.0 Непроизводственные основные средства | 295 930 | 295 930 | 1 295 930 |
| 9.0 Производственные основные средства других отраслей | 408 316 | 319 971 | 900 071 |
| ИТОГО: | 68 393 314 | 49 507 000 | 73 033 897 |
| Нематериальные активы |
| Итого НМА | 2 080 000 | 1774 000 | 2 430 000 |
| Товарно-материальные запасы |
| Итого ТМЗ | 30 070 000 | 23 200 000 |
| Дебиторская задолженность |
| Итого ДЗ | 13 591 000 | 9 250 000 |
Расчет стоимости в затратном подходе =
________________________
Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.
Таблица 12
Таблица согласования результатов
| Показатель | Доходный подход | Сравнительный подход | Затратный подход |
| Величина стоимости | | | |
| Весовой коэффициент | | | |
| Итог стоимости | |
Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2011г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 13-16. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 7 500 тыс. рублей.
Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.
Таблица 13.
Календарный график ликвидации предприятия
| № п/п | Вид активов | Срок ликвидации (мес.) |
| 1 | Здание с земельным участком | 12 |
| 2 | Машины и оборудование | 9 |
| 3 | Нематериальные активы | 6 |
| 4 | Производственные запасы | 3 |
| 5 | Дебиторская задолженность | 3 |
Таблица 14
Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)
| № п/п | Вид активов | Рыночная стоимость | % корректировки | Ликвидационная стоимость |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1 | Здание с земельным участком | 903540 | -30 | |
| 2 | Автотранспорт | 118500 | -40 | |
| 3 | Нематериальные активы | 8000 | -35 | |
| 4 | Производственные запасы | 532700 | -20 | |
| 5 | Дебиторская задолженность | 83000 | - | |
| | ИТОГО: | | | |
Таблица 15
Расчет ликвидационной стоимости активов
| № п/п | Вид активов | Ликвидационная стоимость (тыс. руб.), столб. 5 табл. 14 | Срок ликвидации, мес. | Ставка дисконтирования | Мультиплицирующий множитель (pvf, n, i) | Текущая стоимость ликвидационной стоимости (тыс. руб.) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 = ст.3хст.6 |
| 1 | Здание с земельным участком | | | | | |
| 2 | Автотранспорт | | | | | |
| 3 | Нематериальные активы | | | | | |
| 4 | Производственные запасы | | | | | |
| 5 | Дебиторская задолженность | | | | | |
| | ИТОГО: | | | | | |
Таблица 16
Затраты на ликвидацию предприятия
| № п/п | Вид затрат | Затраты в месяц (тыс. руб.) | Период затрат, мес. | Ставка дисконтирования | Мультиплицирующий множитель (pvaf, n, i) | Текущая стоимость затрат, тыс. руб. |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 = ст.3хст.6 |
| 1 | Охрана здания | 105 | 12 | 30% | | |
| 2 | Охрана машин | 85 | 9 | 30% | | |
| 3 | Охрана запасов | 30 | 3 | 30% | | |
| 4 | Управленческие расходы | 100 | 12 | 20% | | |
| 5 | Выходные пособия и выплаты работникам | 560 | 3 | - | | |
| | ИТОГО: | | | | | |
Расчет ликвидационной стоимости =
Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании <ХХХ> использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:
Метод дисконтированных денежных потоков - 10 275 000рублей.
Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.
Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 25%.
Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.
Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.
Укажите решение:
Расчет рыночной стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков
