RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Заказ работ:




Оказываю помощь по решению задач, тестов, консультации по самостоятельному выполнению контрольных, курсовых и дипломных. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
Вконтакте: https://vk.com/refmag.

Примеры: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |

Пример решения

Задачи по оценке бизнеса

2020 г.

Задачи к экзамену по оценке

Перейти к содержанию...

Задачи для самостоятельного решения к экзамену

  1. Вексель, выписанный со сроком платежа 1 апреля 2013 года, был приобретен 1 апреля 2010 года с дисконтом 10 %. В векселе указана сумма платежа в размере 10 000 рублей и 12 % годовых. Вексель был оплачен в срок в соответствии с вексельным законодательством. Каков доход векселедержателя от данной вексельной операции?

    Ответ: 1 тыс. руб.

  2. Акционерным обществом размещено 100 000 штук акций. В уставе также зафиксировано положение о 100 000 объявленных акций. Номинальная стоимость одной акции - 200 рублей, а рыночная - 1 000 рублей. Каков уставный капитал акционерного общества?

    Ответ: 20 млн. руб.

  3. Акционерное общество выпустило 250 привиле­гированных и 750 обыкновенных акций с номиналом 2 000 рублей. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 2 000 рублей на одну акцию. По итогам года чистая прибыль составила 2 млн. рублей. Рассчитайте доход на акцию (EPS).

    Ответ: 2 тыс. руб.

  4. Акционерное общество выпустило 250 привиле­гированных и 750 обыкновенных акций с номиналом 1 000 рублей. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 200 %. По итогам года чистая прибыль составила 3,5 млн. рублей, которая полностью была распределена в виде дивидендов. Рассчитайте дивиденд, приходящийся на 1 обыкновенную акцию.

    Ответ: 4 000 руб.

  5. Уставный капитал акционерного общества составляет 100 000 рублей и разделен на 1 000 акций. Рыночная стоимость одной акции - 300 рублей. Акционерное общество производит размещение дополнительных акций в количестве 100 000 штук по максимально возможной цене. Каков эмиссионный доход акционерного общества?

    Ответ: 20 млн. руб.

  6. Акционерное общество разместило облигации, обеспеченные залогом недвижимого имущества, по цене 101, 5 % с привлечением андеррайтера. Плата за андеррайтинг составила 1,5 % от номинала займа. Какой эмиссионный доход получил эмитент?

    Ответ: 0 рублей

  7. Уставный капитал акционерного общества <Восход> равен 10 000 рублей и состоит из обыкновенных акций с номиналом 100 рублей. Курсовая стоимость акций - 200 рублей за одну акцию. АО <Восход> принимает решение увеличить уставный капитал в 5 раз за счет размещения дополнительного выпуска акций по максимальной цене, для чего был приглашен профессиональный участник рынка ценных бумаг - андеррайтер. Плата за андеррайтинг составляет 2 % от суммы привлеченных средств. Рассчитайте доход профессионального участника от этой операции, при условии, что выпуск будет размещен полностью

    Ответ: 1600 руб.

  8. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 25 млн. рублей, а количество паев - 100 000 штук. Инвестор приобрел 10 паев, а через полгода продал их. Через полгода количество паев фонда не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 20 %. Какой доход получил инвестор с учетом надбавок и скидок к стоимости паев, которые составляют 1 %?

    Ответ: 445 руб.

  9. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляла 40 000 рублей, а количество паев - 800 штук. 3 месяца спустя количество паев не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 2 400 руб. Какова доходность вложений в данный инвестиционный фонд (в пересчете на год)?

    Ответ: 24%

  10. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 2,5 млрд. рублей, а количество паев - 5 тыс. штук. Через 6 месяцев стоимость чистых активов этого фонда составила 5 млрд. рублей, а количество паев осталось без изменения. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд (в пересчете на год)

    Ответ:

  11. Облигация с номиналом 1 000 рублей и сроком до погашения 1 год куплена на вторичном рынке с дисконтом 1 % и продана через 6 месяцев с премией 3 %. Рассчитайте доход инвестора, если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 1 раза в год по ставке 15 %.

    Ответ: 40 руб.

  12. Купонная облигация со ставкой купона 12 % и сроком обращения 2 года была размещена на первичном рынке с премией 1 %. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год).

    Ответ: 11,39%

  13. Рассчитайте цену облигации, если она выпущена на 2 года со ставкой купона 8 % (выплачивается 1 раз в год). Ставка альтернативной доходности - 11 %.

    Ответ: 94, 85%

  14. Облигация с номиналом 10 000 рублей и сроком до погашения 2 года куплена на вторичном рынке с дисконтом 2 % и продана через 6 месяцев с премией 4 %. Рассчитайте доход инвестора, если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 1 раза в год по ставке 15 %.

    Ответ: 400 руб.

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке бизнеса с решениями

Перейти к содержанию...

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов - 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,818. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании - 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 3. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, - 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании - 15 млн руб. Доходность на собственный капитал - 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ЕRР) - 8,05%.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога - 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, - 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. - у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год - 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль - 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год - 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год - 90 тыс. у.е., налоговые платежи - 520 тыс. у.е.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций ЗАО "Омега", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение р-коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Определите ликвидационную стоимость предприятия на основе следующих данных баланса: основные средства - 2 500000 руб.; долгосрочные финансовые вложения - 8000; нематериальные активы - 20000; запасы сырья и материалов - 410000; дебиторская задолженность - 800 000; денежные средства - 50 000; долгосрочная задолженность - 1 850 000 руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 15% дороже,- нематериальные активы стоят на 30% дешевле; долгосрочные финансовые вложения стоят на 50% дешевле; 25% запасов сырья и материалов устарело и может быть продано за 60% их балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано.

В целом ликвидация предприятия и погашение ее задолженностей займут 11 месяцев, при этом запасы сырья и материалов будут ликвидированы через один месяц, нематериальные активы - через три месяца, оставшаяся после переоценки дебиторская задолженность будет получена через четыре месяца. Долгосрочная задолженность предприятия будет погашена через десять месяцев. Выходные пособия и затраты на ликвидацию (не дисконтируются) составят 300 000 руб. Ставка дисконтирования - 14% при ежемесячном начислении.

Задача 1. Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет. Прогнозные денежные потоки : 1 год - 100 000 руб., 2 год - 85 000 руб., 3 год - 121 000 руб., 4 год - 95 000 руб., 5 год - 89 000 руб. Темы роста в постпрогнозный период - 3 %. Ставка дисконтирования - 15 %.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ЕRР) - 8,05%.

Задача 3. Рассчитайте итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия "Микро" на основе следующей информации:

выручка от реализации - 2000 тыс. руб,; затраты - 1500 тыс. руб., в том числе амортизация - 300 тыс. руб.; сумма уплаченных процентов - 180 тыс. руб.; ставка налога на прибыль - 20%; балансовая стоимость чистых активов - 2200 тыс. руб.;

Мультипликаторы: "цена/чистая прибыль" - 15, "цена/денежный поток до уплаты налогов" - 8, "цена/выручка от реализации" - 1,9, "цена/балансовая стоимость" - 2.

Предприятие "Микро" является крупнейшим в данном секторе услуг, сегодня на рынке достигает 20%. Удельный вес оборудования в балансовой стоимости основных фондов предприятия составляет 60%. Фирма "Микро" не имеет льгот по налогообложению, а также дочерних предприятий, в то время как аналоги имеют родственную сеть дочерних компаний. Доля активов аналогов, представленных контрольными пакетами акций дочерних фирм, колеблется в диапазоне от 15 до 30%. Предприятие "Микро" нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на реконструкцию - 75 тыс. руб. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного напитала в размере 300 тыс. руб. Предприятию "Микро" принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого равна 2500 тыс. руб.

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции - 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 3. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия "Заря" методом компании аналога на основе следующей информации:

Данные по компании "Заря":

В обращении 100000 акций, балансовая стоимость 1 акции 20 руб.

За последний отчетный год:

- выручка от реализации - 900 тыс. руб.

- затраты - 780 тыс. руб.

- в том числе амортизация - 180 тыс. руб.

- сумма процентов, уплаченная банку - 40 тыс. руб.

Компания - аналог "Восход"

Данные по компании "Восход"

В обращении 150000 акций с рыночной стоимостью 1 акции 30 руб. и балансовой стоимостью 18 руб.

За последний отчетный год:

- выручка от реализации - 1200 тыс. руб.

- затраты - 850 тыс. руб.

- в том числе амортизация - 250 тыс. руб.

- сумма процентов, уплаченных банку - 100 тыс. руб.

Для определения итоговой величины стоимости, использовать следующие мультипликаторы и рекомендации по взвешиванию промежуточных результатов:

1. Мультипликатор цена/чистая прибыль40%
2. Мультипликатор цена/прибыль до уплаты налогов 35%
3. Мультипликатор цена/денежный поток до уплаты процентов и налогов 15%
4. Мультипликатор цена/балансовая стоимость 10%

Кроме того, компании "Заря" принадлежит база отдыха стоимостью 1267 тыс. руб., компании "Восход" принадлежит детский сад стоимостью 534 тыс. руб.

Задача 1. Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных: прогнозный период составляет 4 года, денежный поток за первый год прогнозного периода - 500 000 руб., за второй год - 450 000 руб., за четвертый год - 600 000 руб. (денежные потоки возникают в конце года), ставка дисконтирования - 25%, темпы роста в постпрогнозный период - 2%.

Задача 2. Рассчитать стоимость компании "Омега", чистая прибыль которой 650 д.е., для компании-аналога "Альфа" имеются следующие данные: выручка от реализации - 3000 д.е., затраты - 1500 д.е., кроме того, амортизация - 500 д.е., сумма процентов за кредит - 100 д.е., ставка налога на прибыль - 20%. Рыночная стоимость 1 акции - 10 д.е., число акций в обращении - 2000.

Задача 3. Компания, действующая на рынке в течение 5 лет, начала реализацию проекта по внедрению изобретения в собственное производство. Оцените стоимость данной бизнес-линии при следующих данных:

- инвестиции в ОКР - 1 млн руб.;

- инвестиции в оформлении патента - 200 тыс. руб.;

- инвестиции в приобретение требуемого оборудования - 2,5 млн руб.;

- финансирование инвестиций осуществляется на условиях 50% заем-ного и 50% собственного капитала, ставка кредита - 19% годовых (возврат основной суммы долга осуществляется тремя равными частями, первый год компания выплачивает только проценты по кредиту);

- бездолговой денежный поток в первый год производства -1,1 млн руб., во второй год - 1,3 млн руб., в третий - 1,5 млн руб., после третьего года среднегодовой бездолговой денежный поток стабилизируется на уровне 1,5 млн руб.;

- срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя;

- среднерыночная доходность - 18%;

- норма доходности на собственный капитал - 20%;

- прогнозная кредитная ставка в долгосрочной перспективе - 12%.

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 3. Рассчитать величину денежного потока

а) для собственного капитала

б) для всего инвестированного капитала

исходя из следующих данных: выручка от реализации продукции за год - 550 000 руб.; затраты, относимые на себестоимость - 400 000 руб.; из них амортизация основных фондов - 90 000 руб.

Справочно: данные по балансу:

Увеличение запасов за период- 50 000 руб.

Уменьшение дебиторской задолженности за период- 10 000 руб.

Увеличение кредиторской задолженности за период- 50 000 руб.

Уменьшение долгосрочной задолженности - 40 000 руб.

Капитальные вложения - 120 000 руб.

Задача 1. Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям - 14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении - 18%, бета коэффициент - 1,2, индекс инфляции - 8%, премия за риск для малой компании - 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании - 4%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 4500 тыс. руб., запасы - 1300 тыс., дебиторская задолженность - 1800 тыс., денежные средства - 550 тыс., долговые обязательства - 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога - 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, - 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. - у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год - 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль - 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год - 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год - 90 тыс. у.е., налоговые платежи - 520 тыс. у.е.

Задача 1. Оцените стоимость компании, чистая прибыль которой за минувший отчетный год - 5,8 млн руб. Коэффициент "цена/прибыль" по аналогичной иностранной от-крытой компании, сопоставимой с оцениваемой по всем условиям, составляет 6,9. Коэффициент "цена/прибыль" по отечественному рынку в среднем составляет 9, по зарубежному рынку - 14.

Задача 2. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, - 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании - 15 млн руб. Доходность на собственный капитал - 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 500 тыс. руб.; запасы сырья и материалов - 40 тыс.; нематериальные активы - 30 тыс.; дебиторская задолженность - 20 тыс.; денежные средства - 10 тыс.; долговые обязательства - 80 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 10% дороже; 30% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано. По денежным средствам и долговым обязательствам корректировка не проводится.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при условии, что:

безрисковая ставка дохода 15 %;

коэффициент бета 1,3;

среднерыночная ставка дохода 21 %;

обслуживание долга (процент за кредит) 18%;

ставка налога 25 %;

величина собственного капитала компании 1000 д.е., а величина заемного капитала 3000 д.е.

Задача 2. По данным оценщика денежный поток, приносимый собственным капиталом российского предприятия имеет следующий вид:

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

400 250 700 500

далее долгосрочный ежегодный рост 10 %

В течение неограниченного периода времени установившийся темп роста денежного потока не изменится. Известно, что средний процент по федеральным облигациям РФ 6%; коэффициент бета 1,4; рыночная премия 5%; страновой риск 5%; индивидуальный риск для оцениваемой компании 3%; доля заемных средств 40%, стоимость кредита 10%, ставка налога 35%. Определить рыночную стоимость компании.

Задача 3. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия исходя из данных бухгалтерского баланса (тыс. руб.), приведенных в таблице.

Актив Пассив
Основные средства 12500 Долговые обязательства 3600
Запасы сырья и материалов 1400 Кредиторская задолженность 1900
Дебиторская задолженность 1600
Денежные средства 800

Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 20% дороже; 80% за-пасов устарело и может быть продано за 45% балансовой стоимости; 60% дебиторской задолженности не будет собрано. Выходные пособия работникам и прочие затраты на ликвидацию составят 1724 тыс. руб.

Задача 1. Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет. Прогнозные денежные потоки : 1 год - 100 000 руб., 2 год - 85 000 руб., 3 год - 121 000 руб., 4 год - 95 000 руб., 5 год - 89 000 руб. Темы роста в постпрогнозный период - 3 %. Ставка дисконтирования - 15 %.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО "Крот", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

- выручка - 12 млн руб.;

- затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

- материальные затраты - 3,5 млн руб.;

- арендная плата - 1 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

- прочие расходы - 0,8 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,4 млн руб.;

- норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, - 18%, она постоянна;

- долгосрочная кредитная ставка - 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: ставка дохода по российским государственным облигациям - 12%, коэффициент бета - 1,4, среднерыночная ставка дохода - 20%, премия за риск для малой компании - 2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании - 4%, доля собственного капитала - 40%, процент по используемому кредиту - 12%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 4500 тыс. руб., запасы - 1300 тыс., дебиторская задолженность - 1800 тыс., денежные средства - 550 тыс., долговые обязательства - 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Определить рыночную стоимость 10 % дол собственного каптала предприятия "Марс", для которого фирма "Юпитер" является аналогом, если известно, что: "Юпитер" была продана за 280000 д.е;

Показатели "Юпитер""Марс"
1. Выручка от реализации 155000100000
2. Затраты 12500060000
2.1. в т.ч. амортизация 2000015000
3. Сумма уплаченных процентов 30005000
4. Налоги 700010000

При выведении итоговой стоимости предприятия "Юпитер" вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль составил 70 %, кроме того, оценщик использовал мультипликатор Цена/Денежный поток.

Премия за контроль составляет 30 %.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 2. Оцените стоимость компании методом рынка капитала и методом сделок, а также определите премию за контроль, если:

- прибыль компании аналога за последний отчетный год - 14 млн у.е.;

- цена одной обыкновенной акции - 50 у.е., количество акций в обращении - 500 000 шт.;

- недавно была осуществлена сделка с 40%-ным пакетом акций компании аналога по цене 13 млн у.е.;

- прибыль оцениваемой компании за прошедший отчетный год равна 10 млн у.е.

Задача 3. Определите стоимость закрытой компании, если:

- цена одной акции компании-аналога - 14 у.е.;

- количество акций компании-аналога - 100 тыс. шт., из которых 10 тыс. акций выкуплены компанией, 5 тыс. акций не размещены;

- доли заемного капитала оцениваемой компании и аналога сопоставимы, кредитная ставка соответствует среднерыночным условиям;

- обе компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами.

Показатели работы данных фирм за прошедший год:

- объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов компании-аналога - 500 тыс. у.е.;

- процентные платежи по кредиту - 150 тыс. у.е.;

- налоговые платежи - 110 тыс. у.е.;

- объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов оцениваемой компании - 700 тыс. у.е.;

- процентные платежи по кредиту - 170 тыс. у.е.;

- налоговые платежи - 166 тыс. у.е.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции - 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Задача 2. В обновление оборудования производственной фирмы 1,5 года назад сделаны капиталовложения в размере 25 млн руб. На 35% они финансировались за счет заемных средств, и кредиты возвращены. Средневзвешенная стоимость капитала, направленного на финансирование данных инвестиций, - 15%. Сделанные инвестиции позволяют рассчитывать на получение среднегодового операционного денежного потока в размере 6 млн руб. Доходность на собственный капитал - 18%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 13,2%. Срок жизни проекта с точностью определить сложно. У компании есть также инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 10 млн руб. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

- выручка - 12 млн руб.;

- затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

- материальные затраты - 3,5 млн руб.;

- арендная плата - 1 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

- прочие расходы - 0,8 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,4 млн руб.;

- норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, - 18%, она постоянна;

- долгосрочная кредитная ставка - 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, годовой доход которого 1200 тыс. руб. в течение 5 лет. Ставка дисконтирования (доходность) - 14%. Реверсия - 6000 тыс. руб.

Задача 2. Используя приведенную ниже информацию, вычислите для компании-аналога "Салют" все возможные виды мультипликаторов "цена/прибыль" и "цена/денежный поток". Расчет сделайте исходя из цены одной акции и собственного капитала предприятия в целом.

Капитал фирмы "Салют" поделен на 250000 обыкновенных акций, рыночная цена одной акции - 75 руб.

Отчет о прибылях и убытках (выписка)

5000040000120003000
Показатель Суммз
Выручка от реализации, тыс. руб. Суммз
Затраты, тыс. руб. Суммз
в том числе амортизация, тыс. руб. Суммз
Сумма уплаченных процентов, тыс. руб. Суммз
Ставка налога на прибыль, % 20

Задача 1. Рассчитать инфляционную корректировку стоимости оборудования фирмы по состоянию на 1 января 201(n+m) г. на изменение уровня цен, тыс. руб. на основе нижеприведенных данных

Статья пересчета 201n г.201(n+m) г.
Стоимость оборудования на балансе 80000 V
Индекс потребительских цен 100,0106,5

Задача 3. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов - 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции - 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, доход которого по годам: 700, 900, 1100 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования (доходность) - 10%. Реверсия - 2200 тыс. руб.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, доход которого по годам: 700, 900, 1100 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования (доходность) - 10%. Реверсия - 2200 тыс. руб.

Задача 2. Предприятие, оцененное методом накопления активов в 70 млн руб., на следующий день после оценки привлекло кредит на сумму 10 млн руб. На 8 млн руб. из привлеченных средств было куплено оборудование. Необходимо рассчитать, как изменилась стоимость компании при условии, что кредит взят под 15% годовых с погашением основной суммы кредита через 2 года. Норма доходности на собственный капитал оцениваемого предприятия - 20%.

Задача 1. Одна акция компании-аналога стоит 2 у.е. Количество акций в обращении - 10 тыс. шт. Прибыль компании-аналога за минувший отчетный год - 10 тыс. у.е. Среднегодовая прибыль оцениваемой компании - 5 тыс, у.е. Есть информация о том, что недавно на фондовом рынке 40% пакета акций компании-аналога было продано за 11,2 тыс. у.е. Определите стоимость оцениваемой компании методом рынка капитала и методом сделок. Сделайте заключение о премии за контроль.

Задача 2. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 3. Проект за минувший год характеризуется следующими данными:

- выручка - 8 млн руб.;

- затраты на оплату труда с социальными отчислениями - 1,3 млн руб.;

- материальные затраты - 1,8 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- прочие расходы, связанные с производством и реализацией - 1 млн руб.;

- внереализационные расходы - 0,2 млн руб.;

- появление дебиторской задолженности - 1,2 млн руб.;

- продажа основных фондов на сумму (после уплаты НДС и внереализационных расходов) - 0,7 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,15 млн руб.;

- привлечение кредита на сумму - 1,5 млн руб.;

- выплата процентных платежей - 18% годовых от суммы кредита (выплата основной суммы кредита в рассматриваемом периоде не предусмотренна);

- сумма НДС к уплате в бюджет - 0,8 млн руб.;

- ставка налога на прибыль - 20%.

Рассчитайте полный и бездолговой денежный поток за минувший г

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 3. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО "Крот", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 1. Оцените стоимость 5%-ного и 40% пакетов акций публичного акционерного общества "Айсберг" с учетом того, что 1РО было проведено. Акции недостаточно ликвидны. Стоимость предприятия, оцененная методом дисконтированных денежных потоков, составляет 50 млн руб. Скидка за отсутствие контроля над деятельностью компании составляет 29%, скидка за низкую ликвидность - 30%. Премия за контроль равна 40%. Скидка за нерамещенность акций - 15%.

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,81. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании - 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции - 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Перейти к содержанию...


Задания аттестация

Перейти к содержанию...

  1. На основании баланса и отчёта о ПиУ построить отчёт о движении денежных средств компании <Крендель>
  2. Нормализовать финансовую отчётность компании <Крендель> (баланс и ПиУ)
  3. На основе нормализованной отчётности оценить балансовую стоимость вложенного капитала (чистые активы, стоимость бизнеса) и балансовую стоимость бизнеса на начало 1.01.13г.
  4. Определить по методу чистых активов (NAV) рыночную стоимость вложенного капитала и рыночную стоимость бизнеса (MVIC) на 1.01.13 (не операционные активы исключить)
  5. На основе данных по сделкам с компаниями аналогами
    • рассчитать мультипликаторы P/EBIT по компаниям-аналогами
    • определить стоимость компании <Крендель> сравнительным методом на дату проведения оценки с использованием данных нормализированной отчётности (период сравнения и предпочтительный аналог определить самостоятельно)
  6. Оценить стоимость компании <Крендель> доходным методом.

    Компания <Крендель> представляет собой закрытое акционерное общество, доли участия в котором распределены между учредителями, которые одновременно являются и ключевыми менеджерами: г-н Кренделев - директор, г-жа Кренделева - коммерческий директор, г-н Кренделевич - финансовый директор, г-н Кренделевский - технический директор.

    Компания более 10 лет занимается оптовой торговлей продуктами питания и успешно завоевывает рынок. Учредители приняли решение о продаже своего бизнеса и хотели бы знать его справедливую рыночную стоимость.

    Табл.1 Баланс, у.е.

    Годы

    2008

    2009

    2010

    2011

    2012

    АКТИВЫ

    Долгосрочные активы, первоначальная стоимость

    480

    543,4

    646,8

    726,8

    815,7

    Накопленная амортизация

    -77,6

    -142,8

    -220,4

    -307,6

    -405,5

    Остаточная стоимость долгосрочных активов

    402,4

    400,6

    426,4

    419,2

    410,2

    Запасы

    243

    240

    255

    270

    295

    Дебиторская задолженность

    180

    195

    210

    230

    240

    Прочие текущие активы

    33

    43

    56

    68

    79

    Ценные бумаги

    180

    250

    280

    380

    500

    Денежные средства

    33,7

    46,9

    49,4

    60,3

    70,4

    Итого текущие активы

    669,7

    774,9

    850,4

    1008,3

    1184,4

    Итого АКТИВЫ

    1 072,1

    1175,5

    1 276,8

    1427,5

    1594,6

    ПАССИВЫ

    Уставный капитал

    566,7

    566,7

    566,7

    566,7

    566,7

    Нераспределенная прибыль

    120

    203,4

    298,1

    423,8

    575,9

    Итого собственный капитал (СК)

    686,7

    770,1

    864,8

    990,5

    1142,6

    Долгосрочный банковский кредит

    60

    50

    30

    20

    10

    Обязательства по лизингу

    145,4

    155,4

    157

    160

    162

    Краткосрочная кредиторская задолженность

    180

    200

    225

    257

    280

    Итого обязательства

    385,4

    405,4

    412

    437

    452

    Итого СК и обязательства

    1 072,1

    1175,5

    1 276,8

    1427,5

    1 594,6

    Табл.2. Отчёт о прибылях и убытках, у.е

    Годы

    2008

    2009

    2010

    2011

    2012

    Доходы всего

    1 350,00

    1 471,50

    1 596,60

    1 740,30

    1 914,30

    Себестоимость реализованных товаров

    930

    1 009,10

    1 089,80

    1 177,00

    1 280,50

    Валовая маржа

    420,00

    462,40

    506,80

    563,30

    633,80

    Заработная плата

    152

    166,6

    181,6

    180

    200

    Транспортные расходы

    27

    29,4

    31,9

    34,8

    38,3

    Амортизация1

    57,6

    65,2

    77,6

    87,2

    97,9

    Реклама и продвижение

    34

    44,1

    47,9

    52,2

    57,4

    Аренда помещений

    38

    42

    45

    48

    52

    Итого операционные расходы

    308,6

    347,308

    384,016

    402,216

    445,584

    Операционная прибыль

    111,40

    115,09

    122,78

    161,08

    188,22

    Прочие прибыли/убытки

    5

    8

    15

    20

    30

    Проценты за кредит2

    -4,8

    -4

    -2,4

    -1,6

    -0,8

    Налогооблагаемая прибыль ЕВТ

    111,60

    119,09

    135,38

    179,48

    217,42

    Налог на прибыль (20%)

    -22,32

    -23,82

    -27,08

    -35,90

    -43,48

    Чистая прибыль

    89,28

    95,27

    108,31

    143,59

    173,93

    При нормализации финансовой отчётности следует принять во внимание следующие факты:

    1. Учредители компании выплачивали себе заработную плату выше рыночных значений. Следует сделать коррекцию общего объема расходов на заработную плату в сторону ее уменьшения на 10% ежегодно.
    2. Г-жа Кренделева обожает менять мебель в своем кабинете. Эксперты считают, что излишние капитальные затраты на мебель, произведенные в 2010 году, составили 35 тыс. долларов. Излишняя мебель представляет собой <неоперационные активы>.
    3. По мнению экспертов 5% дебиторской задолженности в 2012 представляют собой невозвратные долги.
    4. Статья <Прочие прибыли/убытки> представляет собой доходы от сдачи в аренду личных автомобилей г-на Кренделевского.
    5. Финансовый директор г-н Кренделевич пользуется неформальными связями в банковских кругах. Процентные ставки по кредитам компании были ниже рыночных и составляли 8% годовых. Рыночные процентные ставки по кредитам -14%.
    6. Ценные бумаги представляют собой неоперационные активы, не относящиеся к оцениваемому бизнесу.
    7. Расходы на аренду помещений были ниже рыночных значений на 25%, поскольку помещения принадлежали сыну г-на Крендевского.
    8. Налог на прибыль - 20%.

    1 Расходы на амортизацию долгосрочных активов рассчитываются как 12% от первоначальной стоимости долгосрочных активов на конец данного периода

    2 Расходы на проценты по долгосрочному банковскому кредиту рассчитываются от суммы кредита на конец данного периода по ставке 8%

    При расчёте рыночной стоимости активов компании принять во внимании следующие данные:

    1. Приспособления собственного производства (прочие активы), не нашедшие отражения на балансе, имеют рыночную стоимость 100.
    2. Рыночная стоимость долгосрочных активов оценивается в 480.
    3. Неликвидные запасы на складе составляют 10 у.е.
    4. Налог на прибыль равен 20%. Учтите налоговый эффект переоценки активов и обязательств.
    5. Рыночная стоимость ценных бумаг на конец 2012 года (неоперационные активы) равна балансовой.
    6. Остаточная стоимость неоперационных долгосрочных активов 22,4.
    7. Долгосрочные обязательства по лизингу по балансовой оценке составляют 162. Проценты по договору лизинга - 13%. Обязательства выплачиваются в конце каждого года в соответствии с графиком

    График выплат:

    1013 год

    2014 год

    2015 год

    ИТОГО

    Платежи по лизингу

    62,0

    62,0

    84,5

    208,5

    Приведенная стоимость платежей (под 13%)

    54,9

    48,6

    58,5

    162

    На момент оцени рыночные процентные ставки по лизинговым контрактам составляют 10%

    Табл.3. Данные по сделкам с кампаниями аналогичными компании <Крендель>

    Компания

    Приобретенная доля

    Стоимость и условия сделки

    ЗАО "Вафля"

    100%

    1146 - оплата наличными на дату приобретения

    ОАО "Хлебец"

    100%

    1025 - оплата наличными на дату приобретения

    ОАО "Бублик"

    80%

    1 600 - оплата наличными на дату приобретения, плюс: беспроцентный вексель на сумму 800 со сроком погашения через три года

    Табл.4. Финансовые показатели компаний-аналогов

    Компания

    СК+ обязательства

    Кредит, задолж.

    Балансовая стоимость влож. капитала

    Фин. об-ва, Debt

    Доходы всего

    EBIT

    "Вафля"

    2 580,00

    400

    2 180,00

    654

    6104

    518,84

    "Хлебец"

    820

    120

    700,00

    175

    1400

    168

    "Бублик"

    4 500,00

    1 000,00

    3 500,00

    1 400

    10 500

    735

    Прогнозы развития компании на перспективу

    Владельцы компании считают, что в последующие 3 годы тенденция и структура доходов и расходов копании сохранится на сложившемся уровне, далее доходы и расходы стабилизируются.

    Для поддержания уровня доходов требуется закупка дополнительного технологического оборудования стоимостью 15 у.е. со сроком службы 5 лет и линейной амортизацией.

    В 2014г. году необходимо будет выполнить капитальный ремонт кровли здания. Стоимость данной работы оценивается в 200 у.е.

    Ставку дисконтирования принять равной 14%

Перейти к содержанию...


Задача по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

Оценить стоимость бизнеса при условии, что на момент преобразования известна стратегия развития бизнеса, включающая несколько этапов:

  1. связан со становлением деятельности предприятия на рынке, когда все средства идут на развитие и не предусматривается рост доходов
  2. предусматривает использование высокого темпа роста доходности, которые призваны привлечь потенциальных инвесторов и повысит масштаб деятельности предприятия
  3. осуществляется постепенное снижение темпа роста доходности для того чтобы сохранить средства на развитие бизнеса
  4. выравнивание темпа роста доходов со средне-отраслевыми показателями, что обеспечивает паритетные возможности развития бизнеса на фоне конкурентов
  5. в условиях устаревания эксплуатация объекта бизнеса осуществляется по остаточному принципу, т.е. исключается наращивание темпа роста доходов и оценивается производство

Исходные данные:

D = 1 млн.$

к =10,5%

gn = 7,5%

gm = 4%

t1 = 3

t2 = 7

t3 = 10

t4 = 13

t5 = ?

Перейти к содержанию...


Задачи доходным подходом

Перейти к содержанию...

Оценка бизнеса. Доходный подход.

Общие вопросы

  1. Дайте определение доходному подходу. На каком принципе он основан?
  2. Что означает предпосылка going concern?
  3. Что такое дискон­тирование? Дайте определение ставке дискон­тирования.
  4. Чем отличается ставка капитализации от ставки дискон­тирования?
  5. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования и капитализации дивидендов.
  6. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования и капитализации дивидендов.
  7. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования денежных потоков.
  8. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей остаточных доходов.
  9. Назовите основные этапы процесса оценки бизнеса.
  10. Перечислите 5 конкурентных сил Портера.
  11. Назовите основные этапы жизненного цикла отрасли / компании.
  12. Перечислите основные причины, по которым может не выполняться соотношение чистого прироста (clean surplus relation, CSR).
  13. Почему отчет о движении денежных средств (CF), посчитанный прямым методом не является удобным с точки зрения анализа.
  14. Назовите корректировки, которым необходимо подвергнуть отчетность компании перед ее анализом и прогнозом.
  15. Какие коэффициенты финансового анализа используются при прогнозировании отчетности?
  16. Что такое эффект налогового щита?
  17. Перечислите предпосылки постпрогнозного периода. Назовите основные методы определения темпов прироста в постпрогнозном периоде.
  18. Назовите 3 метода анализа риска применения моделей дискон­тирования.
  19. Какую структуру капитала предпочтительнее использовать при расчете WACC?
  20. Каковы основные предпосылки модели CAPM? Перечислите недостатки модели CAPM.
  21. Дайте определение систематическому и несистематическому риску.
  22. Перечислите основные факторы (характеристики) компании, которыми следует руководствоваться при выборе конкретной модели / моделей доходного подхода для ее оценки.

Тесты

  1. Что такое EBIT?
    • а) Прибыль до уплаты процентов и налогов.
    • б) Прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации.
    • в) Прибыль до налогообложения.
    • г) Валовая прибыль.
  2. EBITDA это:
    • а) Прибыль до уплаты процентов и налогов.
    • б) Прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации.
    • в) Прибыль до налогообложения.
    • г) Валовая прибыль.
  3. Из перечисленных ниже показателей укажите те, которые участвуют в расчете свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) компании за определенный период:
    • а) Чистая прибыль.
    • б) Операционная прибыль, скорректированная на налог на прибыль (EBIT).
    • в) Капитальные затраты.
    • г) Амортизация и износ.
    • д) изменение неденежного оборотного капитала.
    • е) изменение основной суммы долга.
  4. Из перечисленных ниже показателей укажите те, которые участвуют в расчете свободного денежного потока фирмы (на инвестированный капитал) (FCFF) за определенный период:
    • а) Чистая прибыль.
    • б) Операционная прибыль, скорректированная на налог на прибыль (EBIT).
    • в) Капитальные затраты.
    • г) Амортизация и износ.
    • д) изменение неденежного оборотного капитала.
    • е) изменение основной суммы долга.
  5. При расчете стоимости компании с использованием моделей дискон­тирования денежного потока на собственный капитал в качестве ставки дискон­тирования применяется:
    • а) Стоимость собственного капитала (re).
    • б) Стоимость обслуживания долга (rd).
    • в) Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
    • г) Безрисковая ставка.
    • д) Текущая рентабельность собственного капитала (ROE).
    • е) Текущая рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
  6. При расчете стоимости компании с использованием моделей дискон­тирования денежного потока на инвестированный капитал в качестве ставки дискон­тирования применяется:
    • а) Стоимость собственного капитала (re).
    • б) Стоимость обслуживания долга (rd).
    • в) Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
    • г) Безрисковая ставка.
    • д) Текущая рентабельность собственного капитала (ROE).
    • е) Текущая рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
  7. В случае снижения ставки дискон­тирования при прочих равных условиях стоимость компании, рассчитанная по методу дискон­тирования денежных потоков:
    • а) останется неизменной.
    • б) увеличится.
    • в) уменьшится.
  8. Какое из приведенных ниже определений характеризует премию за риск инвестирования в собственный капитал согласно модели CAPM?
    • а) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и доходностью диверсифицированного портфеля корпоративных облигаций.
    • б) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций частных компаний и доходностью диверсифицированного портфеля акций государственных компаний.
    • в) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и безрисковой доходностью.
    • г) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и корпоративных облигаций и безрисковой доходностью.
  9. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать модель капитализации дивидендов с постоянным ростом (модель GGM для дивидендов)?
    • а) Компания находится в устойчивом состоянии; ее темпы роста стабильны, устойчивы, относительно невысоки и в будущем с высокой вероятностью таковыми останутся.
    • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно высокими значениями; дивидендная политика компании является устоявшейся.
    • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
    • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
    • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
    • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
  10. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать двухфазную (двухпериодную) модель дискон­тирования денежного потока на собственный капитал?
    • а) В ближайшие годы ожидается нестабильная динамика доходов и расходов компании, в последствии же их темпы роста станут стабильными, устойчивыми и относительно невысокими.
    • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно низкими значениями.
    • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
    • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
    • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
    • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
  11. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать двухфазную модель дискон­тирования денежного потока на инвестированный капитал?
    • а) В ближайшие годы ожидается нестабильная динамика доходов и расходов компании, в последствии же их темпы роста станут стабильными, устойчивыми и относительно невысокими.
    • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно низкими значениями.
    • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
    • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
    • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
    • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
  12. CAPM - это:
    • а) Capital Arbitrage Pricing Model.
    • б) Capital Asset Pricing Model.
    • в) Сезонная Авто-Регрессионная Модель.
    • г) Средняя Арбитражная Рыночная Маржа.
  13. Каково соотношение между свободными денежными потоками фирмы (на инвестированный капитал) и свободными денежными потоками на собственный капитал?
    • а) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда больше, чем свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда больше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
    • в) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда меньше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
    • г) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда меньше, чем свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • д) свободные денежные потоки на инвестированный капитал могут больше, а могут быть меньше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
  14. NOPLAT - это
    • а) чистая операционная прибыль до уплаты налогов.
    • б) чистая операционная прибыль после уплаты налогов.
    • в) чистая операционная прибыль до вычета амортизации и налогов.
    • г) чистая операционная прибыль до вычета износа и амортизации.
  15. Трехфакторная модель Fama-French предполагает расчет стоимости обслуживания собственного капитала на основе следующих факторов (выберите подходящие):
    • а) премия за риск инвестирования в корпоративные облигации.
    • б) безрисковая ставка.
    • в) премия за риск инвестирования в опционы на акции.
    • г) премия за риск инвестирования в акции малых компаний.
    • д) премия за риск инвестирования в акции компаний с высоким показателем, отражающим соотношение балансовой стоимости к рыночной.
    • е) премия за риск инвестирования в акции компаний с высоким ROE.
    • ж) ставка доходности по фондовому рынку.
  16. Коэффициент дивидендных выплат - это
    • а) соотношение дивидендов и инвестированного капитала.
    • б) соотношение дивидендов и собственного капитала.
    • в) соотношение дивидендов и чистой прибыли.
    • г) дивиденды по обыкновенным акциям, деленные на дивиденды по привилегированным акциям.
  17. При прочих равных условиях в случае роста финансового рычага компании ее левериджный коэффициент бета (?L)
    • а) увеличивается.
    • б) уменьшается.
    • в) остается неизменным.
  18. Верно ли утверждение: риск инвестирования в обыкновенные акции конкретной всегда не выше, чем риск инвестирования в облигации той же компании.
    • а) верно.
    • б) не верно.
  19. FCFF - это
    • а) свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал.
    • в) денежные потоки от операций.
    • г) валовые денежные потоки.
  20. FCFE - это
    • а) свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал.
    • в) денежные потоки от операций.
    • г) валовые денежные потоки.
  21. Верно ли утверждение: свободные денежные потоки на собственный капитал всегда ниже чистой прибыли.
    • а) верно.
    • б) не верно.
  22. Верно ли утверждение: свободные денежные потоки на собственный капитал не могут принимать отрицательные значения.
    • а) верно.
    • б) не верно.

Задачи

  1. Известно, что безрисковая ставка равна 5%, годовая доходность по фондовому индексу в среднем составляет 12%, рыночный коэффициент бета компании равен 0,8. Определите стоимость собственного капитала (re) данной компании по модели CAPM.
    • а) 5,8%.
    • б) 9,6%.
    • в) 10,6%.
    • г) 12%.
    • д) 14,6%.
    • е) 17%.
  2. Известно, что стоимость собственного капитала (re) равна 15%, доля собственного капитала в инвестированном капитале составляет 70%, стоимость обслуживания долга (rd) равна 10%. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC), если налог на прибыль равен 24%.
    • а) 10,5%.
    • б) 12,78%.
    • в) 13,5%.
    • г) 15%.
    • д) 20,5%.
    • е) 25%.
  3. Рассчитайте стоимость акции на 01.01.2006 г. с помощью модели постоянного роста Гордона (GGM), если известно, что в 2006 году дивиденды на данную акцию ожидаются в размере 2 долларов, в последующие годы дивиденды будут расти с постоянными темпами 5% в год до бесконечности, а стоимость собственного капитала (re) составляет 15%.
    • а) 13,33 доллара.
    • б) 14 долларов.
    • в) 20 долларов.
    • г) 21 доллар.
    • д) 25 долларов.
    • е) 40 долларов.
  4. Текущая рыночная стоимость акции составляет 2 долл.; дивиденды, ожидаемые к выплате ровно через 1 год по данной акции, составляют 0,12 долл.; ожидаемая ставка доходности по акциям с аналогичным риском равна 16%. Рассчитайте стоимость, по которой акция может быть продана через год.
    • а) 2 доллара.
    • б) 2,12 доллара.
    • в) 2,2 доллара.
    • г) 2,32 доллара.
    • д) 2,44 доллара.
  5. Известно, что годовая чистая прибыль компании составляет 350 тыс. долл., расходы по процентам 50 тыс. долл., износ и амортизация равны 80 тыс. долл., ставка налога на прибыль 24%.

    Рассчитайте EBIT компании.

    • а) 320 тыс. долл.
    • б) 380 тыс. долл.
    • в) 461 тыс. долл.
    • г) 480 тыс. долл.
    • д) 511 тыс. долл.
    • е) 591 тыс. долл.
  6. (См. вопрос № 5) Определите EBITDA компании.
    • а) 320 тыс. долл.
    • б) 380 тыс. долл.
    • в) 461 тыс. долл.
    • г) 480 тыс. долл.
    • д) 511 тыс. долл.
    • е) 591 тыс. долл.
  7. Известно, что EBIT компании составляет по итогам года 2 350 тыс. долл., инвестированный капитал на начало года равен 12 600 тыс. долл., WACC составляет 14%. Рассчитайте EVA данной компании, если налог на прибыль 24%.
    • а) - 22 тыс. долл.
    • б) 0 тыс. долл.
    • в) 22 тыс. долл.
    • г) 586 тыс. долл.
  8. Ожидается, что денежные потоки компании будут стабильно расти с долгосрочными темпами роста 6%. Ставка дискон­тирования для компании равна 18%. Чему равна ставка капитализации применительно к денежному потоку будущего года?:
    • а) 6%.
    • б) 12%.
    • в) 18%.
    • г) 24%.
  9. Текущая стоимость акции была определена по методу капитализации дивидендов (модель постоянного роста Гордона) и составила 35 долл. Известно, что ожидаемые дивиденды в следующем году на данную акцию равны 4 долл., а в последующие годы они будут расти 6% в год. Определите ставку дискон­тирования, использованную в расчетах.
    • а) 5,43%.
    • б) 6%.
    • в) 11,43%.
    • г) 17,43%.
  10. EBIT компании по итогам года равен 400 тыс. долл. Стоимость собственного капитала на начало года составляла 3 млн. долл., а стоимость долга была равна 1,2 млн. долл. Рассчитайте рентабельность инвестированного капитала по итогам года, если налог на прибыль составляет 24%.
    • а) 7,24%.
    • б) 9,52%.
    • в) 10,13%.
    • г) 13,33%.
  11. При оценке компании требуется рассчитать ее левериджную бету (?L) по формуле Хамады на основе следующих данных: доля собственного капитала компании в структуре ее инвестированного капитала составляет 60%; медианное значение нелевериджной беты (?U), рассчитанное по компаниям-аналогам, составляет 0,4; налог на прибыль равен 24%.
    • а) 0,16
    • б) 0,27
    • в) 0,52
    • г) 0,58
    • д) 0,60
    • е) 0,67

    Приведенная ниже таблица и текст относятся к вопросам 12-14.

    Прогнозируемые свободные денежные потоки на инвестированный капитал компании приведены нижеследующей таблице

    Годы 1 2 3 4 5

    FCFF, тыс. долл. 1 000 1 250 1 370 1 480 1 580

    Имеется информация, что по окончании 5 года (начиная с 6 года) денежные потоки компании будут стабильно расти с постоянным темпом прироста, равным 5%, до бесконечности. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании равна 16%.

    Известно также, что на начало 1 года долг в структуре инвестированного капитала составляет 3 700 тыс. долл., неоперационные активы равны 250 тыс. долл., а денежные средства и их эквиваленты - 500 тыс. долл.

    Предполагается, что денежные потоки поступают по окончании каждого года, а соотношение долга и собственного капитала будет оставаться постоянным на протяжении всего прогнозируемого периода.

  12. Рассчитайте стоимость производственных (операционных) активов (VA) компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.
  13. Рассчитайте стоимость инвестированного капитала компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.
  14. Рассчитайте стоимость собственного капитала (V) компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.

Перейти к содержанию...


Задачи оценки собственности

Перейти к содержанию...

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

  1. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Номинальная ставка доходности - 15%, темпы инфляции - 4%.
  2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Номинальная ставка доходности - 15%, темпы инфляции - 11%.
  3. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Реальная доходность - 8%, темпы инфляции - 3%.
  4. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Реальная доходность - 7%, темпы инфляции - 13%.
  5. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (реальная) - 7%, среднерыночная доходность (номинальная) - 25%, бета коэффициент - 0,8. Темпы инфляции - 12%.
  6. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (реальная) - 8%, среднерыночная доходность (номинальная) - 27%, бета коэффициент - 0,9. Темпы инфляции - 13%.
  7. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (номинальная) - 17%, среднерыночная доходность (реальная) - 15%, бета коэффициент - 1,8. Темпы инфляции - 11%.
  8. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (номинальная) - 18%, среднерыночная доходность (реальная) - 12%, бета коэффициент - 1,9. Темпы инфляции - 10%.
  9. Рассчитать ставку дискон­тирования для денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности (ОВВЗ) - 7%, среднерыночная доходность - 15%, бета коэффициент - 1,8. премия за риск вложения в малый бизнес - 4%, риск вложения в конкретную компанию - 2%, страновой риск - 7%.
  10. Рассчитать ставку дискон­тирования для рублевого денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности: ОФЗ США - 4%, ОВВЗ - 8%, ОФЗ РФ - 7%. среднерыночная доходность - 18%, бета коэффициент - 1,2. премия за риск вложения в малый бизнес - 3%, риск вложения в конкретную компанию - 1%, страновой риск - 7%.
  11. Рассчитать ставку дискон­тирования для долларового денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности: ОВВЗ - 8%, ОФЗ РФ - 7%. среднерыночная доходность - 18%, бета коэффициент - 1,2. премия за риск вложения в малый бизнес - 3%, риск вложения в конкретную компанию - 1%, страновой риск - 7%.
  12. Рассчитать ставку дискон­тирования для долларового денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности ОВВЗ - 7%, ОФЗ РФ - 7%. Премии: за риск вложения в малый бизнес - 4%, зависимость от ключевой фигуры - 3%, диверсификацию - 1%, структуру капитала -2%, прогнозируемость доходов - 3%, прочие риски - 1%, страновой риск - 7%.
  13. Рассчитать ставку дискон­тирования для денежного потока, генерируемого инвестированным капиталом. Ставка доходности на собственный капитал - 18%, его доля - 70%,. Процентная ставка по кредиту - 9%, ставка налога на прибыль - 24%.
  14. Рассчитать ставку дискон­тирования для рублевого денежного потока, генерируемого инвестированным капиталом. Безрисковая ставка доходности ОВВЗ - 7%, ОФЗ РФ - 7%. Премии: за риск вложения в малый бизнес - 4%, зависимость от ключевой фигуры - 1%, диверсификацию - 5%, структуру капитала -3%, прогнозируемость доходов - 4%, прочие риски - 5%, страновой риск - 7%. Процентная ставка по кредиту - 10%, его доля - 40%, ставка налога на прибыль - 24%.
  15. Рассчитать денежный поток, генерируемый собственным капиталом. чистая прибыль - 55 д.е., амортизация - 35 д.е., долгосрочный кредит (полученный) - 125 д.е., долгосрочный кредит (погашенный) - 150 д.е., капитальные вложения - 260 д.е., прирост собственного оборотного капитала - 10 д.е.
  16. Рассчитать денежный поток, генерируемый инвестированным капиталом. Рассчитать денежный поток, генерируемый собственным капиталом. чистая прибыль - 55 д.е., амортизация - 35 д.е., долгосрочный кредит (полученный) - 125 д.е., долгосрочный кредит (погашенный) - 150 д.е., капитальные вложения - 260 д.е., прирост собственного оборотного капитала - 10 д.е., сумма процентов - 30 д.е., ставка налога на прибыль - 24%.
  17. Рассчитать остаточную стоимость компании. Денежный поток последнего прогнозного года - 500 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 18%, устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 5 лет.
  18. Рассчитать остаточную стоимость компании. Денежный поток постпрогнозного года - 600 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 15%, устойчивые темпы роста - 5%, длительность прогнозного периода - 6 лет.
  19. Рассчитать текущую остаточную стоимость компании. Денежный поток последнего прогнозного года - 300 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 16%, устойчивые темпы роста - 2%, длительность прогнозного периода - 7 лет.
  20. Рассчитать текущую остаточную стоимость компании. Денежный поток постпрогнозного года - 200 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 13%, устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 3 года.
  21. Рассчитать стоимость бизнеса методом дискон­тированных денежных потоков. Прогнозный денежный поток: 1 год - 100 д.е., 2 год - 150 д.е., 3 год - 250 д.е., 4 год - 350 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 24%, устойчивые темпы роста - 6%.
  22. Рассчитать стоимость бизнеса методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток за последний отчетный год - 200 д.е., три года он будет ежегодно увеличиваться на 15%, начиная с четвертого года устойчивые темпы роста - 5%, ставка доходности на собственный капитал - 18%.
  23. Рассчитать стоимость бизнеса методом капитализации дохода. Фактический доход за последние четыре года составил: 900 д.е., 800 д.е., 1000 д.е., 1100 д.е., 1050 д.е., аналогичная компания, средний годовой доход которой - 950 д.е., продана за 4800 д.е.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

  1. Рассчитать стоимость бизнеса методом чистых активов

    Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

    • Недвижимость - 12 000 д.е.,
    • Оборудование - 9 500 д.е.,
    • Товарные запасы - 5 000 д.е.,
    • Дебиторская задолженность - 3 000 д.е.,
    • Финансовые активы - 750 д.е.
    • Денежные средства - 800 д.е.,
    • Обязательства - 11 000 д.е.
    • Собственный капитал

    По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 40%, оборудование дешевле на 15%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 800 д.е.

  2. Рассчитать стоимость бизнеса методом ликвидационной стоимости.

    Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

    • недвижимость - 18 000 д.е.,
    • оборудование - 19 500 д.е.,
    • товарные запасы - 4 000 д.е.,
    • дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
    • финансовые активы - 1750 д.е.
    • денежные средства - 800 д.е.,
    • обязательства - 31 000 д.е.
    • собственный капитал

    По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 40%, оборудование дешевле на 45%, 70% товарных запасов устарело и может быть продано за 5% балансовой стоимости, 65% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1800 д.е. суммарные ликвидационные затраты - 5 000 д.е.

  3. Рассчитать стоимость репутации фирмы методом избыточных прибылей. Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость
    • Недвижимость - 18 000 д.е.,
    • Оборудование - 19 500 д.е.,
    • Товарные запасы - 4 000 д.е.,
    • Дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
    • Финансовые активы - 1750 д.е.
    • Денежные средства - 800 д.е.,
    • Обязательства - 21 000 д.е.
    • Собственный капитал

    По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 20%, оборудование дешевле на 15%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 35% балансовой стоимости, 20% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1900 д.е. фактический доход фирмы - 7500 д.е., среднеотраслевая ставка доходности на собственный капитал - 20%, коэффициент капитализации - 25%.

  4. Рассчитать стоимость репутации фирмы методом избыточных прибылей.

    Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

    • Недвижимость - 18 000 д.е.,
    • Оборудование - 19 500 д.е.,
    • Товарные запасы - 4 000 д.е.,
    • Дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
    • Финансовые активы - 1750 д.е.
    • Денежные средства - 800 д.е.,
    • Обязательства - 21 000 д.е.
    • Собственный капитал

    По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 30%, оборудование дешевле на 10%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 25% балансовой стоимости, 30% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1600 д.е. фактический доход фирмы - 7900 д.е., среднеотраслевая ставка доходности на активы - 12%, коэффициент капитализации - 23%.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

  1. Рассчитать для ОАО "ХХХ" ценовые мультипликаторы
    1. <цена/чистая прибыль> =
    2. <цена/прибыль до % и налогов> =
    3. <цена/прибыль до налогов> =
    4. <цена/чистый денежный поток> =
    5. <цена/ денежный поток до % и налогов> =
    6. <цена/ денежный поток до налогов> =

    на основе следующей информации: Рыночная цена одной акции - 19 рублей; число акций в обращении - 150 000; выручка от реализации продукции - 150 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 132 000 рублей, в том числе амортизация - 45 000 рублей; выплата процентов за кредит - 10 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

  2. Оценить компанию <ТТТ>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
    • <цена/прибыль до % и налогов>
    • <цена/чистый денежный поток>

    Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 250 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 125 000 рублей, в том числе амортизация - 45 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 8 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

  3. Оценить компанию <МММ>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
    • <цена/прибыль до налогов>
    • <цена/ денежный поток до % и налогов>

    Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 180 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 140 000 рублей, в том числе амортизация - 30 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 5 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

  4. Оценить компанию <ССС>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
    • <цена/чистая прибыль>
    • <цена/ денежный поток до налогов>

    Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 140 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 100 000 рублей, в том числе амортизация - 15 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 3 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

    Оценка пакетов акций

  5. Оценить рыночную стоимость 60%-го пакета акций ОАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования денежных потоков - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом сделок - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 40%, 25%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
  6. Оценить рыночную стоимость 10%-го пакета акций ОАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования денежных потоков - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом компании-аналога - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 50%, 15%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
  7. Оценить рыночную стоимость 70%-го пакета акций ЗАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования дивидендов - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом сделок - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 50%, 15%, 35%. Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
  8. Оценить рыночную стоимость 15%-го пакета акций ЗАО. Результаты, полученные методом капитализации дивидендов - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом компании-аналога - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 40%, 25%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

  1. Рассчитайте текущую стоимость потока арендных платежей, возникающих в конце года, если годовой арендный платеж первые три года составит 900 000 руб., затем он уменьшится на 180 000 руб. и сохранится еще в течение двух лет, после чего уменьшится на 50 000 руб. и будет поступать еще четыре года. Ставка дисконта - 11%. Задачу решить графически.
  2. Составтьте прогноз величины дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, если известны следующие нормативные значения коэффициентов оборачиваемости (деловой активности), а также прогноз объема продаж и себестоимости реализованной продукции:

    -коэффициент оборачиваемости запасов, обороты.

    7

    -коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, обороты

    9

    -прогноз объема продаж, руб.

    270 000 000

    -прогноз себестоимости реализованной продукции, руб.

    180 000 000

  3. Оцените предприятие <Х>, годовая выручка от реализации которого составляет 750 000 руб. на основе следующих данных:

    Выписка из балансового отчета предприятия <Х>

    Пассивы

    Значение на даты оценки, руб.

    Собственный капитал

    4 000 000

    Долгосрочные обязательства

    500 000

    Краткосрочные обязательства

    1 500 000

    Аналогом является предприятие , рыночная цена одной акции которого составляет 20 руб., число акций в обращении - 800 000 шт. Годовая выручка от реализации 8 000 000 руб.

    Выписка из балансового отчета предприятия

    Пассивы

    Значение на даты оценки, руб.

    Собственный капитал

    8 000 000

    Долгосрочные обязательства

    2 000 000

    Краткосрочные обязательства

    4 000 000

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке бизнеса с решениями онлайн

Перейти к содержанию...

Оцениваемая доля в устаном капитале, % 35%

Мощность, т 250

Цена продукции на дату оценки 540

Достигнутая загрузка 35%

Прогноз по загрузке на конец 2021 60%

Потребность в оборотном капитале, мес. 3,00

Условия кредита, взятого для покупки оборудования

Срок, годах Ставка, %год Сумма, т.р Дисконт Стоимость

5 17% 40% 28000

погашение равными частями

начало погашения 2016

номер периода 1 2 3 4 5

2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Прогнозная зарузка по годам

Объем производства, т

Прирост цен 8% 7,50% 6% -1% 5%

Индекс цен

Накопленный индекс

Цена на середину года, т.р./т

Выручка, т.р.

Прогноз затрат Бал. стоимость срок пол. исп

ОКСы 18000 30

Оборудование 28000 10

Бюджет на тонн

Статья затрат уд. показ доля значение на объем

Сырье и материалы 242 0,55

Топливо и энергия: 0,05

в.т.ч. переменные 0,5

в т.ч. постоянные 0,5

Заработная плата: 0,1

в.т.ч. переменная 0,5

в т.ч. постоянная 0,5

Социальные отчисления 31,50%

Амортизация

Прочие

Итого

Показатели

Сырье и материалы 2017 2018 2019 2020 2021

Прирост цен 8,0% 8,5% 7,5% -2,0% 6,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты

Затраты на объем

Топливо и энергия

Прирост тарифов 7,75% 7,75% 7,75% 7,75% 7,75%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты (пер. часть)

Затраты на объем (пер. и пост.)

Заработная плата

Прирост затрат 10,0% 9,5% 9,5% 8,0% 2,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты (пер. часть)

Затраты на объем (пер. и пост.)

Социальные отчисления

Прочие

Прирост цен 7,0% 6,5% 6,0% 12,0% 5,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Затраты на объем

Итого по 4 элементам без аморт

EBITDA

Амортизация время работы 1 год

2017 2018 2019 2020 2021

Остаточная стоимость на начало

Норма амортизации

Амортизация

Остаточная стоимость после амортиз

Капиталовложения

Остаточная стоимость на конец

Общая сумма затрат

EBIT

План денежных потоков 2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Операционный поток

Притоки

Выручка

Оттоки

Сырье и материалы

Топливо и энергия

Заработная плата

Социальные отчисления

Прочие

Амортизация

Итого затрат

База по налогу на прибыль

Налог на прибыль (ставка 20%) 0,2

Сальдо операционного потока

Инвестиционный поток

Притоки

Амортизация

Оттоки

Капиталовложения ОК на

Прирост оборотного капитала на 01.01.2017

Потребность в оборотном капитале 19896,0

Сальдо инвестиционного потока

Финансовый поток

Притоки

Оттоки

Выплаты процентов

Выплаты основного долга

Остаток на начало периода

Сальдо финансового потока

Общее сальдо денежного потока

Накопленное сальдо денежного потока

Ставка дисконта (МСАРМ)

Реальная безрисковая доходность 0,009

Страновой риск (без учета инфл) 0,019

Рыночный риск (без учета инфл) 0,034

Отраслевая бэта 0,93

Рисковая премия за малый размер 0,08

Рисковая премия, специфичная для компании 0,05

Инфляция

Средняя за 5 лет

Средняя с 2022 по 2030 4,00%

Темп роста ВВП 0,025

дискон­тирование 2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Общее сальдо денежного потока

Коэффициент дискон­тирования

дискон­тированный поток

Накопленное сальдо дисконтиров. потока

Стоимость 100% доли

Терминальная стоимость

Сальдо денежного потока за последний шаг прогнозного периода

Сальдо денежного потока за первый шаг постпрогнозного периода

Коэффициент дискон­тирования

дискон­тированный поток первого шага постпрогнозного периода

Коэффициент капитализации

Стоимость доли 1-го собственника 65%

Стоимость доли 2-го собственника 35%

Поправка на контроль 26,4

Стоимость доли 2-го собственника

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке предприятия

Перейти к содержанию...

Вариант №1

  1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1200 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 5 лет, ставка дисконт. -18%.
  2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 16%, среднерыночная реальная - 15%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,8.
  3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год - 1350 тыс. руб., 2 год - 1500 тыс. руб., 3 год - 1800 тыс. руб., устойчивые темпы роста 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность ОВВЗ - 8%, суммарная премия за риск - 9%, премия за страновой риск - 6%.
  4. Оценить бизнес методом чистых активов.Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000 д.е., материальные запасы - 800 д.е., дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства - 500 д.е., долгосрочные обязательства - 1500 д.е., краткосрочные обязательства - 1100 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1800 д.е., оборудования - 1700 д.е., 45% запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 35% дебиторской задолженности не будет собрано.
  5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / денежный поток до % и налогов> - 10. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 1500 д.е., кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., налог на прибыль - 24%.
  6. Оценить 60% пакет акций ОАО. Результаты оценки: МДДП - 7500 д.е., МЧА - 8000 д.е., МКАн - 7000 д.е., удельный вес результатов соответственно - 35%, 45%, 20%, премия за контроль 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 20%.
  7. Трансформация бухгалтерских счетов означает:
    • а) корректировку счетов для приведения к единым стандартам бухучета;
    • б) корректировку ретроспективной информации для устранения влияния нехарактерных или единичных затрат;
    • в) расчет финансовых коэффициентов;
    • г) а) и б)
  8. Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, который берут на себя инвесторы, принимая конкретное инвестиционное решение. Какой из приведенных ниже компонентов совокупного риска может быть снижен путем соответствующей диверсификации?
    • а) операционный риск, присущий конкретной компании;
    • б) риск, связанный с инфляцией;
    • в) риск, связанный с обменными курсами валют;
    • г) риск, связанный со ставкой процента.
  9. Выбор метода в затратном подходе к оценке бизнеса определяется:
    • а) финансовым положением компании,
    • б) стабильностью будущих денежных потоков,
    • в) характером ценовой информации по аналогам.
  10. Что необходимо рассчитать оценщику в доходном подходе к оценке бизнеса?
    • а) общий накопленный износ активов,
    • б) ценовые мультипликаторы,
    • в) ставку дискон­тирования,
    • г) ликвидационные затраты.

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке стоимости бизнеса с решением

Перейти к содержанию...

Задача - Оценка бизнеса

Определить стоимость всего инвестированного капитала компании и ее собственного капитала. Информация для расчета

Показатели 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

выручка, тыс. руб. 450000

Себестоимость продукции без учета амортизации, тыс. руб.

Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений, тыс. руб. 27000

Прибыль до выплаты налогов и процентов, тыс. руб.

проценты за кредит, тыс. руб.

Долгосрочная задолженность, тыс. руб. 86000

Прибыль до выплаты налогов, тыс. руб.

Налог на прибыль, тыс. руб.

Чистая прибыль, тыс. руб.

Амортизация, тыс. руб. 20000

Капиталовложения, тыс. руб. 25000

Собственный оборотный капитал, тыс. руб.

Прирост СОК, тыс. руб.

Денежный поток CF, тыс. руб.

PVF

DCF, тыс. руб.

Постпрогнозная остаточная стоимость, тыс. руб.

Итого стоимость компании в целом, тыс. руб.

Стоимость собственного капитала, тыс. руб.

Ставка процента по кредиту (доналоговая) в 2013 г. - 13%, к 2018 г. снизится равномерно до 10,5%

Число акций в обращении - 25 млн. руб.

Стоимость 1 акции на фондовом рынке - 7,5 руб.

Коэффициент бета = 1,2

Ставка дохода по государственным облигациям - 7%

рыночная премия - 10%

Ожидается, что компании удастся равномерно снизить себестоимость продукции без учета амортизации до уровня - 89% выручки к концу 2018 года.

В течении прогнозного периода выручка, амортизация и капиталовложения будут расти на 6% в год.

Собственный оборотный капитал останется на уровне - 7,5% выручки.

С 2019 года темпы роста выручки и прибыли составят 3% в год.

Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией в конце прогнозного периода.

Ставка налога на прибыль - 20%

Соотношение собственного и заемного капитала 30/70.

Перейти к содержанию...


Задачи по оценке стоимости бизнеса с решениями

Перейти к содержанию...

Задание на контрольную работу

Провести оценку ликвидационной стоимости на 01.01.98 г. предприятия <ЗАКАЗЧИК>, расположенного по адресу: ... .

Оформить отчет об экспертном определении ликвидационной стоимости указанного предприятия.

Исходные данные для оценки: (табл.)

Производственное здание представляет собой склад химикатов с железобетонными перекрытиями объемом 6500 м3 площадью 2050 м2. Год ввода в эксплуатацию- 1980.

У предприятия в длительной аренде находится земельный участок площадью 1,2 га с базовой арендной платой 20000 руб/га. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене составляет для аналогичных земельных участков 40.

Дебиторская задолженность предприятию составляет 235000 тыс. руб., из них 40000 тыс. руб. - безнадежный долг.

Кредиторская задолженность составляет 65000 тыс. руб. и должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Календарный график ликвидации активов предприятия <ЗАКАЗЧИК> и проценты корректировки стоимости заданы в следующей таблице: (табл)

Затраты на ликвидацию предприятия представлены в таблице: (табл.)

  • Введение
  • Ответы на контрольные вопросы
    1. Дайте определение стоимости действующего предприятия. От каких факторов она зависит?
    2. Дайте определение ликвидационной стоимости предприятия. В каких случаях она используется?
    3. Перечислите принципы оценки предприятий
    4. Определить будущую стоимость вклада 2000 руб., положенного в банк на 5 лет под 12% годовых.
    5. Определить текущую стоимость арендных платежей за складские помещения, если ежемесячный платеж в течение 3 лет их аренды составляет 20000 руб. ставка дисконта 15%.
    6. Известно, что торговый киоск будет приносить в течение 4 лет по 100000 руб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 4-го года киоск будет продан по цене 300000 руб. Ставка дисконта 17%. Определить, какую максимальную цену может заплатить потенциальный покупатель киоска на настоящую дату.
    7. Определить текущую стоимость 100 привиле­гированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150 руб. и требуемая ставка доходности 15%.
    8. Определить текущую стоимость 300 облигаций без срока погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%. с номиналом 100 руб.
    9. В следующей таблице приведены данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия <Альфа>
    10. Определить ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны безрисковая ставка дохода (7%), коэффициент бета (1,5), общая доходность рынка (10%), премия для малых предприятий (3%), премия за риск для фирмы (4%), страновой риск (4%).
    11. Определить стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны денежный поток в постпрогнозный период (540000 руб.), ставка дисконта (21%), и долгосрочные темпы роста денежного потока (3%)
    12. Перечислите виды ценовых мультипли­каторов. В каких случаях целесообразно использовать те или иные мультипликаторы?
    13. Известна следующая информация об оцениваемом предприятии <Альфа> и предприятии аналоге <Бета>
    14. Оценить рыночную стоимость предприятия по следующим данным баланса
  • Отчет об оценке ликвидационной стоимости предприятия
  • Список использованных источников

Перейти к содержанию...


задачи сравнительного подхода

Перейти к содержанию...

Оценка бизнеса. Сравнительный подход. Итоги

Общие вопросы

  1. Дайте определение сравнительному подходу. На каком принципе он основан?
  2. Что такое метод компании-аналога (или метод рынка капитала) и что такое метод сделок?
  3. Что такое мультипликаторы? Какие экономические и финансовые показатели применяются при расчете мультипли­каторов?
  4. Каковы основные шаги осуществляются при подборе аналогов? Какими критериями отбора руководствуется оценщик в данном процессе?
  5. Какие мультипликаторы прибыли вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
  6. Какие мультипликаторы выручки вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
  7. Какие мультипликаторы балансовой стоимости вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
  8. Какие прочие (помимо выше­перечисленных) мультипликаторы вы знаете и как они рассчитываются (назовите хотя бы 2)? В чем их достоинства и недостатки?
  9. Почему считается, что медианное значение лучше, чем среднее?
  10. В чем состоят преимущества и недостатки применения мультипли­каторов в оценке?
  11. Что такое коэффициент корреляции?
  12. Что такое регрессия? Что показывает коэффициент детерминации R2?
  13. В чем суть проблемы мультиколлинеарности в регрессионном анализе? Что такое робастность?
  14. В чем состоят преимущества и недостатки применения корреляционно-регресионного анализа в оценке по сравнению с мультипликаторами?
  15. Что собой представляет процедура согласования результатов оценки согласно ФСО?
  16. Что такое скидки и премии? Дайте определение премии за контроль, скидки за неконтрольный характер и скидки за недостаточную ликвидность.
  17. В какой валюте согласно ФСО должна быть выражена итоговая величина стоимости объекта оценки?
  18. В каком случае согласно ФСО итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете, может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с данным объектом?

Тесты

  1. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/E (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) ΔWC/EBITDA.
    • д) CAPEX/EBITDA.
    • е) D&A/EBITDA
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  2. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/EBITDA (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) ΔWC/EBITDA.
    • д) CAPEX/EBITDA.
    • е) D&A/EBITDA
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  3. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/B (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) ROE (рентабельность собственного капитала)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) ROIC
    • д) ΔWC/IC.
    • e) CAPEX/IC.
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  4. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/IC (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) ROE (рентабельность собственного капитала)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) ROIC
    • д) ΔWC/IC.
    • e) CAPEX/IC.
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  5. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/S (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) Маржа чистой прибыли
    • д) Маржа EBITDA.
    • e) CAPEX/Sales.
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  6. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/Sales (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
    • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
    • б) ?
    • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
    • г) Маржа чистой прибыли
    • д) Маржа EBITDA.
    • e) CAPEX/Sales.
    • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
  7. Что является медианой статистической выборки?
    • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
    • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
    • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
    • г) степень взаимосвязи между двумя переменными.
    • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
    • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью
  8. Что такое коэффициент корреляции?
    • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
    • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
    • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
    • г) показатель характера и степени линейной зависимости между 2 переменными.
    • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
    • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью
  9. Коэффициент корреляции изменяется в диапазоне
    • а) от 0 до 1.
    • б) от -1 до 0.
    • в) от -1 до 1.
    • г) от 2 до 1.
    • д) от 0 до 2.
    • е) от -2 до 2.
  10. Что такое коэффициент детерминации R2?
    • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
    • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
    • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
    • г) показатель характера и степени линейной зависимости между 2 переменными.
    • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
    • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью

Задание

Данные по оцениваемой компании ОАО <Амкар> (в тыс. долл.) приведены ниже

В нижеследующей таблице представлены данные по компаниям-аналогам отраслевого сегмента азотных удобрений (в тыс. долл.).

Необходимо выполнить следующие задачи (с помощью Excel):

  1. Рассчитать по каждой компании-аналогу из статистической выборки мультипликаторы EV/Sales, EV/EBITDA, EV/IC, P/S, P/E, P/B
  2. Определить для каждой выборки мультипли­каторов:
    • минимальное и максимальное значения;
    • среднее арифметическое и медианное значения;
    • стандартное (среднеквадратическое) отклонение и относительное стандартное отклонение (коэффициент вариации)
    • возможные причины разброса данных по каждому мультипликатору (а также разницы в разбросе данных по различным мультипликаторам)
  3. Определить для показателей EV/Sales и EBITDA Margin (Маржа EBITDA), удалив из выборки компании №№15,23 :
    • ковариацию и коэффициент корреляции; степень, характер и экономическое обоснование взаимосвязи;
    • показатели линейной регрессионной модели (R2, ?, ?) вида EV/Sales = ?+? x(EBITDA Margin) + ?;
    • возможные причины низкого значения коэффициента детерминации в данной модели;
    • возможно ли использовать данную модель в целях оценки?

Перейти к содержанию...


Задачи теста по оценке. Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е.

Перейти к содержанию...

  • Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е., дебиторской задолженности 450 000 д.е.( 12% ее является безнадежной), рыночная стоимость недвижимости составляет на дату оценки 8400 000 д.е., машин и оборудования - 13 520 000 д.е., запасов - 3890 000 д.е., финансовых активов - 785 000 д.е. Стоимость обязательств составила 22 760 000 д.е. Определите стоимость предприятия затратным подходом.
    • а) 4 281 000;
    • б) 3 550 000;
    • в) 26 310 000.
  • Определите стоимость предприятия рыночным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е.
    • а) 5 160 000;
    • б) 7 560 000;
    • в) 279 070;
    • г) 190 476.
  • Определите стоимость предприятия сравнительным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / денежный поток 10,5; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е., денежный поток 200 000 д.е. В расчетах значимость мультипли­каторов принимать равной.
    • а) 3 630 000;
    • б) 2 100 000;
    • в) 5 160 000.

Перейти к содержанию...


Контрольная по оценке стоимости бизнеса

Перейти к содержанию...

  1. Собственник бара предоставил следующую информацию оценщику:
    • ежемесячный потенциальный валовой доход 8500;
    • потери при сборе 200;
    • текущие операционные расходы составляют 15% от потенциального валового дохода;
    • налого­обложение и выплата основной части долга- 10% действительного валового дохода.

    Определить оценочную стоимость бара, при коэффициенте капитализации 15%.

  2. Переоборудование предприятия даст возможность в дальнейшем получать следующий денежный поток, приносимый собственным капиталом предприятия:
    1год 2год 3год 4год 5год 6год 7год 8год 9год
    40,5 25,7 70,1 50,0 55,0 60,5 66,55 73,21 80,53

    В течении неограниченного (длительного) периода времени денежный поток сохранится и установившийся темп роста денежного потока не изменится. Известно, что безрисковая ставка дисконта 5,6%; коэффициент бета 1,4; рыночная премия 6%; риск для оцениваемой компании 2%; страновой риск 3%.Определить стоимость бизнеса.

  3. Фирма занимается розничной продажей станков. Принадлежащая фирме торговая марка дает возможность покупать станки дешевле оптовой цены на 10 %. Средняя оптовая цена станка 28000 д.е. Продаются станки по розничной цене 37000 д.е. Объем продаж 1800 штук в год. Операционные расходы 80% от выручки. Рассчитать стоимость торговой марки при условии , что коэффициент капитализации равен 20 %.
  4. Коттедж, аналогичный оцениваемому, был недавно продан за 248 тыс. Такой же , но без бассейна - за 230 тыс. Стоимость строительства бассейна - 16 тыс. Какова величина корректировки на наличие бассейна?
  5. Методом сделок акционерное общество открытого типа , акции которого котируются на бирже, было оценено в 5000 тыс.д.е. Определить стоимость 6% пакета акций при условии , что скидка на неконтрольный характер составляет 20 % , а на недостаток ликвидности - 25 %.
  6. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия, используя следующие данные:
    Актив %корректировки Пассив
    Основные средства4000 + 50% Собственн. капитал 2830
    Запасы230 - 30% Долгоср. задолж. 2500
    Дебит. задолженность 1000 - 35% Кракоср. задолж. 400
    Денежн. средства 500 0%
    Итого актив 5730 Итого пассив 5730

    Выходные пособия работников составят 1200, заработная плата управляющих на время ликвидации - 120 д.е. в месяц. Ликвидация предприятия займет 1 год. Материальные активы будут проданы через 6 месяцев. Рассчитанная оценщиком ставка дисконта составила 20 % годовых.

  7. Господин Петров решил к своему выходу через 10 лет на пенсию накопить некоторую сумму денег. Первоначальный взнос составил 800 руб., в конце каждого из последующих 10 лет он предполагает вносить на этот же счет по 250 руб. Какая сумма будет накоплена, если банк начисляет 12 % годовых?
  8. Определить стоимость участка земли , для которого наилучшим и наиболее эффективным является строительство бизнес-центра. Стоимость строительства равна 500 000 д.е. , по прогнозной оценке действительный валовой доход составит 150 000 д.е. в год, а операционные и прочие расходы 30 000 д.е. в год. Коэффициент капитализации для земли 8 % , срок полезной эксплуатации зданий 20 лет, при прямолинейном возмещении капитала.
  9. Определить рыночную стоимость фирмы , если Вам известны следующие данные:1год 2год 3год Послепрогн. период230 240 280 300290 310 290 29050 200 0 018 20 16 17200 300 120 2901,5
    1. Прогноз чистого дохода в реальных ценах
    2. Износ
    3. Уменьшение дебиторской задолженности
    4. Прирост оборотного капитала
    5. Капитальные вложения
    6. Коэффициент бета для данной фирмы составляет

    Срок использования приобретаемых активов 10 лет.

    Безрисковая ставка доходности в реальном выражении 12 %, среднерыночная ставка доходности в реальном выражении 14 % , инфляции 10 % , темпы долгосрочного роста 6 % . Не используемый участок земли, принадлежащий фирме , оценивается в 12000 , а избыток собственного оборотного капитала - 1500.

  10. Чистый доход ,получаемый от оцениваемого объекта собственности за прошлый год составил 80000 у.е. Какова обоснованная рыночная стоимость данного объекта , исходя из следующих данных по аналогам:
    Объект-аналог Цена, у.е. Чистый годовой доход Коэффициент капитализации
    1 420 000 За прошлый год 70 000 0.17
    2 920 000 Ожидаемый на следующий год 92 000 0.10
    3 75 000 За прошлый год 15 000 0.20
    Среднее значение коэффициента капитализации 0.16
  11. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 24 % . Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 1,2 ; темпы инфляции 16 % в год. Рассчитайте ставку дисконта для оценки бизнеса методом дискон­тирования номинального денежного потока.
  12. В конце каждого из 4-х лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в размере: 3 д.е., 4 д.е., 5 д.е., 6 д.е. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 8 % в год , а требуемая ставка дохода составляет 14 % , то какую цену Вы будете готовы заплатить за акцию данной фирмы сейчас?

Перейти к содержанию...


Обязательные задания для выполнения обучающимися

Перейти к содержанию...

В обязательном порядке обучающийся должен выполнить следующие задания по каждой теме:

Тема 1. Четыре подхода к оценке стоимости бизнеса

Задание.

Написать эссе на одну из тем:

  • Как и когда продавать переоценённый актив и покупать недооцененный
  • Какой бизнес переоценен в России?
  • Какой бизнес недооценен в России?

Тема 2. Метод сравнительного анализа оценки бизнеса

Практикум. Сделать в Excel

  • Найти данные и сопоставить минимальные, медианные и максимальные цены продажи квартир в районе в Курске, Курчатове и Железногорске (Курске, Воронеже, Белгороде или трех любых произвольно выбранных городах). По каждому городу выбрать не менее 15 наблюдений и представить данные как по стоимости квартир, так и по стоимости квадратного метра
  • Найти данные и сопоставить минимальные, медианные и максимальные цены покупки квартир в районе в Курске, Курчатове и Железногорске (Курске, Воронеже, Белгороде или трех любых произвольно выбранных городах). По каждому городу выбрать не менее 15 наблюдений и представить данные как по стоимости квартир, так и по стоимости квадратного метра. Объяснить возникающую маржу между ценой покупки и ценой продажи актива

Тема 3. Бухгалтерский подход к оценке бизнеса

Практикум:

  • Используя данные по инфляции (дефлятор и ИПЦ) и предполагая норму амортизации в 1% рассчитать остаточную стоимость актива, цена которого в 2000 году была равна 5 млн. рублей
  • Какие факторы могли повлиять на фактическое занижение стоимости?
  • Какие факторы могли повлиять на фактическое завышение стоимости?

Задача:

Бухгалтерская амортизация vs. фактической амортизации

Формула бухгалтерской амортизации выглядит как

Аост = Анач*(1-N*d)

где

  • d - норма амортизации в долях;
  • N - число периодов времени;
  • Аост - остаточная стоимость;
  • Анач - начальная стоимость.

Формула фактической амортизации (подумайте почему?) будет выглядеть

Аост = Анач*(1-d)^N

  • а) Рассчитайте стоимость имущества с первоначальной стоимостью в Анач = 1 млн. рублей, d=0,01, N=80, инфляции нет, используя формулу бухгалтерской амортизации
  • б) Рассчитайте стоимость имущества с первоначальной стоимостью в Анач = 1 млн. рублей, d=0,01, N=80, инфляции нет, используя формулу фактической амортизации

Темы 4. Метод дискон­тирования потока будущих доходов

Задачи:

Задача 14.2. Доходность от акций с учетом инфляции

Определите доходность от покупки 10 акций номиналом 100 рублей по рыночной цене 120 рублей, если акции были перепроданы через год по цене 110 рублей и в конце года выплачены дивиденды в размере 15% от номинала на акцию. Инфляция составила 8% годовых.

Учет комиссионных при выдаче кредита

При выдаче кредита в размере 15 тыс. руб. на полгода под R = 20% годовых были удержаны комиссионные в размере 4% от суммы выданного кредита. А) Какова фактически использованная сумма кредита? Б) Под какой процент годовых был фактически взят кредит?

Стоимость облигации с постоянной процентной ставкой

Рассчитайте приведенную стоимость (постнумерандо) облигации со следующими условиями погашения. Стоимость (номинал) погашения (Ак) - 10000 рублей. Срок погашения -4 года. Купонные выплаты по 1000 рублей в конце каждого года. Процентная ставка равна 13% годовых.

Стоимость облигации с меняющейся процентной ставкой

  • а) Рассчитайте приведенную стоимость (постнумерандо) облигации со следующими условиями погашения. Стоимость (номинал) погашения (Ак) - 10000 рублей. Срок погашения - 4 года. Купонные выплаты по 1000 рублей в конце каждого года Ставка банковского процента меняется ежегодно:
    • R1 - ставка банковского процента в течение первого года - 10 %
    • R2 - ставка банковского процента в течение второго года - 20 %
    • R3 - ставка банковского процента в течение третьего года - 25 %
    • R4 - ставка банковского процента в течение четвертого года - 17 %
  • б) Нужно ли ее покупать при рыночной цене, равной 8000 рублей?

Бессрочный аннуитет

Ставка процента увеличилась с 8% до 10% годовых. Как изменится богатство держателя бессрочной ценной бумаги, которая приносит ему ежегодный доход в 1000 рублей

Задача 14.7. Проблемы негров чукчей не волнуют?

Банк выдал клиенту ипотечный кредит на покупку квартиры в размере 2 млн. руб. на 5 лет под 10% годовых. Выплаты по нему осуществляются равными долями в конце каждого года.

  • A) Каков будет размер выплат по кредиту, если банк требует выплачивать одинаковую сумму к конце каждого года?
  • б) Каков будет размер ежегодных выплат, если при выдачи кредита банк удержал комиссионные в размере 120 тысяч рублей
  • B) Каков будет размер выплат, если банк требует выплачивать одинаковую сумму к конце каждого месяца в течение пяти лет?

Как определить размер кредита?

Банковская ставка при выдаче кредита составляет 13% годовых. Какую максимальную сумму кредита может выдать Вам банк, если Вы готовы ежемесячно выплачивать по 12 тысяч рублей в течение трех лет?

Зачем финансистам знание числа <е>?

Банк берет у вас взаймы 15 млн. рублей под 20% годовых на один год

  • A) Определите сумму возврата при простом начислении процента
  • б) Определите сумму возврата при сложном ежеквартально начисляемом проценте
  • B) Определите сумму возврата при сложном ежемесячно начисляемом проценте
  • г) Определите сумму возврата при сложном ежедневно начисляемом проценте
  • д) Определите сумму возврата при непрерывно начисляемом проценте

Непрерывно начисляемый процент

Вы решаете - на какой счет разместить денежные средства. Банк предлагает два варианта.

  • A) Первый 5% годовых или второй 4%, но с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?
  • б) Первый 10% годовых или второй 9% с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?
  • B) Первый 30% годовых или второй 29% с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?

Правило 70-ти

Если под рукой нет калькулятора, то используют правило 70-ти: для определения числа периодов времени через который произойдет удвоение какого-либо показателя, если этот показатель стабильно растет невысокими темпами, нужно 70 разделить на темпы роста показателя

  • а) Выведите правило 70-ти, где N - число периодов, R -процентная ставка в долях
  • б) Как бы выглядело подобное правило, если бы нас интересовало утроение показателя

Тема 5. Оценка бизнеса через дискон­тирование ожидаемых будущих прибылей

В таблице заданы чистые прибыли / убытки (в млн руб.) за каждый год для трех инвестиционных проектов, рассчитанных на 4 года (расчет постнумерандо):

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год
Проект 1 -180 -108 72 432
Проект 2 -330 90 180 216
Проект 3 -100 -120 360 0
  • A) Проранжируйте, пожалуйста, проекты по эффективности при процентной ставке равной R = 20% . Есть ли среди них убыточные?
  • б) Проранжируйте, пожалуйста, проекты по эффективности при процентной ставке равной R =30%, Есть ли среди них убыточные?
  • B) Проранжируйте проекты по эффективности, если первые два года процентная ставкаравна 18%, а в последующие два года равна 26% . Есть ли среди них убыточные?

    Выбор предпочтительности инвестирования Вам предлагается следующие способы инвестирования:

    • Вариант А. Строительство дамбы на территории Курской области, позволяющей обеспечить бесперебойную подачу воды в дома жителей города Курска. Издержки на строительство 1000, операционные издержки равны 0. Доходы 80 в течение двадцати лет.
    • Вариант Б. Ремонт цирка в городе Курске. Издержки на строительство 500, операционные издержки равны 0. Доходы 70 в течение 10 лет. Расчеты производите постнумерандо.

    Строительство свинарника обойдется Вам в 8 млн. рублей. Срок эксплуатации 18 лет, ликвидационная стоимость равна нулю. Вы можете взять кредит под 9% годовых. Какую ежегодную минимальную прибыль должен приносить свинарник, чтобы Вы взялись за реализации этого проекта?

    На строительство кинотеатра планируется потратить 36 млн. рублей. Через сколько лет проект себя окупит, если ставка кредита составляет 8% годовых, а кинотеатр приносит ежегодно 4 млн. рублей прибыли в конце каждого года.

    Продается ветреная электростанция, которая в течение пяти ближайших лет обеспечит следующий поток чистых годовых доходов: 160, 150, 140, 130, 120 ден. ед. Какую максимальную цену стоит заплатить за электростанцию, если известно, что в эти пять лет ставка процента по банковским вкладам будет иметь следующую динамику (%): 5, 6, 4, 5, 7.

    В таблице представлены данные двух проектов.

    Проект Годы
    2005 2006 2007 2008 2009 2010
    А 40 50 60 30 80 -
    В - 65 90 35 20 55

    Сравните выгодность проектов А и В при процентной ставке в 12%, приведя денежные потоки к 2005 году

    Какую максимальную сумму по кредиту Вам предоставит банк, если Ваш ежемесячный платеж составит 12 тыс. рублей и Вы берете кредит на 7 лет под 18% годовых

    Вы взяли трактор в лизинг на 3 года под 16.5% годовых. Цента трактора составила 8.7 млн. рублей. Какую сумму Вы будете платить ежеквартально, если договором лизинга предполагается равномерное погашение стоимости трактора в течение трех лет

    Ответы оформляются в произвольном виде.

    Перейти к содержанию...


    Основы оценки стоимости бизнеса зачет

    Перейти к содержанию...

    Основы оценки стоимости бизнеса.

    Компания "Быстропит" в 2014 году занимала 12% рынка общественного питания города N. Объем рынка в 2014 году оценивался на уровне 50 млрд. рублей, прогнозируется его спад в ближайшие два года на 7% ежегодно, восстановление в 2017 году (рост на 20%) и затем стабильный рост на уровне 5% в год. Несмотря на кризис в экономике и отрасли, руководство компании "Быстропит" с оптимизмом смотрит в будущее и готовится за счет масштабных инвестиций (3 млрд. руб. в год в течении трех лет, в т.ч. инвестиции в операционный капитал) за три года удвоить свою долю рынка. По окончании инвестиционной программы инвестиции будут осуществляться только для поддержания основных средств и операционных активов на достигнутом уровне.

    Переменные издержки компании составляют 55% от выручки, постоянные - 2 млрд. руб. в год (без амортизации). амортизация в 2014 году составила 1,5 млрд. рублей, в ходе инвестиционной программы будет возрастать на 0,5 млрд. рублей в год, далее стабилизируется на достигнутом уровне.

    Для финансирования принятой инвестиционной программы компания выпустила трехлетние облигации на сумму 6 млрд. рублей (15 января 2015 года) под 14% годовых с выплатами купона два раза в год. условия эмиссии предполагают амортизацию долга равными частями, начиная с 4-й купонной выплаты. кроме того, компания располагает долговыми обязательствами в размере 2 млрд. рублей под 16%, которые стабильно рефинансирует и которые не планирует погашать. После привлечения облигационного займа соотношение D|E близко к единице. По окончанию инвестиционной программы и при переходе к стабильному росту собственники планируют выводить всю чистую прибыль.

    Избыточные активы компании (денежные средства на счетах и ликвидные ценные бумаги) на дату оценки составляют 1 млрд. рублей.

    Имеется информация по компаниям аналогам:

    КапитализацияБета D/ECash/Assets
    А 81,210,880,07
    B 51,090,590,05
    C 71,151,020,04

    Оцените стоимость компании "Быстропит" по состоянию на 31.12.2014 при помощи американской и европейской концепций.

    Перейти к содержанию...


    Оценка бизнеса контрольная работа

    Перейти к содержанию...

    1. Фирма имеет три бизнес - линии: А,В,С. Есть временно избыточные активы 200 000 руб. (они не нужны в течение года, их можно слать в аренду на один год за 50000). Кроме того, есть оборудование, которое не нужно для выпуска. Его рыночная стоимость 340 000 руб. Определить (без учета рисков бизнеса) обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на 4 года работы, если ожидаемые доходы от продаж продукции прогнозируются по годам так:
      • А - 200000; 170 000: 150 000; 130000
      • В - 70 000; 120 000; 750 000; 830 000; 140 000
      • С - 125 000; 88 000

      Доходность 3-х годичных гособлигаций, которые рассматриваются как альтернативные вложения, составляет 20%:

    2. Требуется оценить изменение стоимости бизнеса в связи с реализацией проекта Инвестиция 900 000. с первого по 7 годы чистый доход 450 000. в 8 году 350 400 Ставка дискон­тирования 18%.
    3. Денежные потоки для собственного капитала отличаются от денежных потоков для инвестированного капитала тем, что должны
      1. Использоваться в модели опенки инвестированного капитала,
      2. Дисконтироваться по ставке, равной стоимости собственного капитала,
      3. Дисконтироваться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала;
      4. Применяться в модели оценки собственного капитала;
      5. Верного ответа нет.
    4. Когда применяется доходный подход?
    5. Рассчитать чистую стоимость по данным, подготовленным оценщиком. Ставка дискон­тирования - эффективная ставка 18%

      Элементы Экономическая стоимость (руб.) Условия реализации

      Цена (руб.) Срок, (месяц) Комиссионные (%)

      Гулвилл 2800

      Здания 7400 7200 5 9

      Оборудование 5920 5100 3 7

      Запасы 890 1100 1 4

    Перейти к содержанию...


    Оценка бизнеса, вариант 9

    Перейти к содержанию...

    Вариант 9

    1. Экономическое содержание сравнительного подхода в оценке бизнеса. Его преимущества и недостатки.
    2. Виды стоимости, используемые в оценке бизнеса.
    3. Задачи.
    1. Определить максимальную стоимость объекта недвижимости, который можно будет купить через 7 лет, если каждые полгода вносить на счет по 70 тыс. ден. ед. Проценты начисляются каждые 6 месяцев из расчета 16% годовых.
    2. Рассчитать текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона, если денежный поток последнего пятого прогнозного года равен 12 тыс. ден. ед., долгосрочные темпы роста ожидаются в 5%, а ставка дискон­тирования равна 19%.
    3. Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия при годовой ставке дисконта 14%, если:
      • чистый доход от продажи активов предприятия, полученный в конце шестого месяца, составит 850 тыс. руб., при этом для их поддержания в работоспособном состоянии в начале каждого месяца требуется перечислять на специальный счет по 17 тыс. руб.
      • текущая стоимость остальных активов составляет 75 тыс. руб.
      • текущая стоимость расходов на оплату работы ликвидационной комиссии и суммы обязательств составляет 52 тыс. руб.
      • предприятие из своих средств на протяжении 7 месяцев должно финансировать мероприятия по охране окружающей среды, для чего в начале каждого месяца оно будет перечислять на специальный счет по 47 тыс. руб.
    4. Оценивается двухэтажное офисное здание площадью 500 м2, требующее косметического ремонта. Имеется аналог - двухэтажное офисное здание площадью 400 м2, в котором проведен косметический ремонт. Аналог был продан за 300000 долл. Имеются также следующие данные по парным продажам:
      Объект Физические характеристики и назначение объекта Состояние Цена (долл.)
      А Одноэтажное кирпичное офисное здание площадью 150 м2 Требуется косметический ремонт 60000
      СТе же самые, площадью 200 м2 Проведен косметический ремонт 130000

      Рассчитать поправку на косметический ремонт и рыночную стоимость двухэтажного офисного здания площадью 500 м2.

    5. В конце каждого из последующих 4 лет фирма планирует выплачивать дивиденды в размере 20; 15; 25; 35 рублей на акцию. Если ожидается что в дальнейшем дивиденды будут расти на 2% в год, а требуемая ставка дохода равна 18%, какова стоимость акций?

    Перейти к содержанию...


    Оценка рыночной стоимости ООО Город-строй

    Перейти к содержанию...

    Необходимо провести оценку рыночной стоимости ООО <Город-строй>.

    Исходные материалы:
    1. Краткая информация о предприятии, расшифровки статей отчета о прибылях и убытках за ретроспективный период;
    2. Бухгалтерская отчетность предприятия, в том числе:
      • Бухгалтерский баланс ( Форма №1) на 01.01.2001 г., 01.01.2002 г., 01.01.2003 г., 01.01.2004 г., 01.01.2005 г.;
      • Отчет о прибылях и убытках (форма №2) на 01.01.2001 г., 01.01.2002 г., 01.01.2003 г., 01.01.2004 г., 01.04.2005 г.)
      • а) Провести оценку доходным подходом (метод дискон­тированных денежных потоков):
        • спрогнозировать выручку по направлениям деятельности (с использованием темпа роста отрасли (СМР - КО-Инвест, остальное по ИПЦ МЭРТа);
        • себестоимость разделить на постоянные и переменные расходы, спрогнозировать их отдельно;
        • рассчитать эффективную ставку налога на прибыль;
        • денежный поток впервом году прогнозного периода скорректировать на сезонность, присущую отрасли.
      • б) Провести оценку ПП затратным подходом (методом скорректированных чистых активов);
      • в) Провести согласование итоговой стоимости с помощью взвешивания.
      • Дата проведения оценки - 01.04.2005 г.

    Цель оценки - определение рын. стоимости 100% - ой доли ООО <Город-строй>.

    Задача оценки - консультация заказчика по вопросу продажи объекта оценки.

    Ставка дискон­тирования для собственного капитала составляет 23%.

    Результат, полученный методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода (иностранные аналоги), составляет с округлением 4 000 000 долл. США.

    Перейти к содержанию...


    Экзамен по оценке бизнеса

    Перейти к содержанию...

    Экзаменационный билет №27

    1. Теоретический вопрос 1. (Максимальное количество баллов 10)

      Количественные индикаторы создания стоимости. Управление бизнес-портфелем

    2. Теоретический вопрос 2. (Максимальное количество баллов- 10)

      Ретроспективный анализ валовой выручки от реализации и ее прогноз при использовании метода дискон­тированных денежных потоков.

    3. Тестовые задания (Максимальное количество баллов- 10)
      1. Основным условием применения методов сравнительного подхода выступает
        • а) наличие достоверной информации о ценах сделок с аналогичными компаниями
        • б) идентичность производственного цикла группы компаний;
        • в) идентичность ассортимента продукции группы компаний
        • г) сходное положение на рынке сбыта товаров и услуг.

          (Максимальное количество баллов - 2)

      2. Процентные платежи по долгосрочному кредиту учитываются при расчете
        • а) инвестиционных денежных потоков;
        • б) бездолговых денежных потоков;
        • в) денежных потоков для собственного капитала;
        • г) иных моделей денежных потоков.

          (Максимальное количество баллов - 2)

      3. Перед первичным размещением акций (IPO) определяется их рыночная стоимость

        (Максимальное количество баллов - 2)

      4. Расчёт стоимости объекта собственности производится в период времени, значительно меньший, типичного срока экспозиции, то результатом оценки является ликвидационная стоимость.

        (Максимальное количество баллов - 2)

      5. Регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков осуществляется государством

        (Максимальное количество баллов - 2)

    4. Практико-ориентированное задание (Максимальное количество баллов - 10)
      • Задача 1. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. В -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственпых облигаций со сроком до погашения 0.5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ERP) -8,05%.

        (Максимальное количество баллов -10)

      • Задача 2. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если:
        • номинальная безрнсковая ставка 6%
        • коэффициент бета 1,3
        • среднерыночная ставка дохода 12%
        • процент за кредит 18%
        • ставка налога 20%
        • доля заемных средств 50%.

          (Максимальное количество баллов - 10)

      • Задача 3. Имеются данные по трем недавно проданным сопоставимым участкам с расположенными на них складскими помещениями:
        Сопоставимый земельный участок Цена продажи Потенциальный валовой доход (дол.)
        Участок 1 400 000 105 000
        Участок 2 500 000 122 250
        Участок 3 300 000 73 171

        Рассчитайте с помощью мультипликатора цена / валовой доход стоимость земельного участка со складским помещением, если потенциальный валовой доход от оцениваемого объекта составил 92 000 долларов.

        (Максимальное количество баллов - 10)

    Перейти к содержанию...


    Экзамен по практике оценки стоимости предприятия бизнеса, ИПО

    Перейти к содержанию...

    Программа профес­сиональной переподготовки <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

    Дисциплина Практика оценки стоимости предприятия

    Форма контроля Экзамен

    Вопросы по анализу хозяйственной деятельности предприятия

    Таблица 1 Данные годового бухгалтерского баланса компании на 01.01.2009 г., тыс. руб.

    <Экзамен

    Таблица 2 Данные отчета о прибылях и убытках компании за 2008 г., тыс. руб

    <Экзамен

    Рассчитайте следующие коэффициенты:

    • Ликвидности и платежеспособности:
      • Коэффициент текущей ликвидности;
      • Коэффициент абсолютной ликвидности;
      • Собственный оборотный капитал (СОК);
      • Показатель обеспеченности обязательств должника его активами
      • Степень платежеспособности по текущим обязательствам
    • Коэффициенты финансовой устойчивости:
      • Коэффициент финансовой независимости;
      • Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
    • Коэффициенты рентабельности:
      • Рентабельность активов;
      • Рентабельность основных средств.

    ВОПРОСЫ ПО ДОХОДНОМУ ПОДХОДУ

    1. Укажите формулы для расчета ставки дискон­тирования методом САРМ и кумулятивным методом (пояснить значение используемых обозначений в формулах)?
    2. Какая модель ставки дискон­тирования используется для расчета стоимости всего инвестированного капитала?
    3. Стоимость собственного капитала -17%, стоимость заемного капитала - 13%. Доля во всем инвестированном капитале собственного капитала - 60%, заемного - 40%. Ставка налога на прибыль - для РФ. Рассчитайте ставку дискон­тирования

      Расчет по вышепредставленной формуле. Ставка налога на прибыль принята на уровне 20%.

    4. Какие поправки стоит внести, чтобы получить из дискон­тированного денежного потока рыночную стоимость?
    5. Рассчитайте ставку дискон­тирования при следующих условиях.
      Экзамен по практике оценки стоимости предприятия бизнеса. Рассчитайте ставку дискон­тирования при следующих условиях
    6. Укажите формулу(ы) для расчета стоимости Предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона?
    7. Оцените стоимость бизнеса методом ДДП на базе денежных потоков на инвестированный капитал.
      • Срок жизни основных средств 10 лет.
      • Потребность в собственном оборотном капитале 15% от выручки.
      • Темпы роста денежного потока в остаточном периоде - 7%.
      • Ставка дискон­тирования для собственного капитала -20%.
      • Для расчетов используйте текущую ставку по налогу на прибыль.

    ВОПРОСЫ ПО СРАВНИТЕЛЬНОМУ ПОДХОДУ

    1. Какие мультипликаторы используются при оценке бизнеса сравнительным подходом? (выберите из списка) :
      • цена / чистый долг
      • цена / прибыль
      • чистый долг / цена
      • цена / доходность
      • доходность / цена
      • мощности / выручка
      • выручка / мощности
      • цена / объемы добычи
      • объемы добычи / прибыль
      • прибыль / объемы добычи
    2. Какие мультипликаторы из перечисленных некорректно использовать, если компания-аналог - зарубежная?.
      • стоимость акций / выручка
      • стоимость акций / чистая прибыль
      • стоимость акций / мощности
    3. Какие информационные источники и базы используют для подбора аналогов при расчете сравнительным подходом? (2 балла)
    4. Рассчитайте стоимость 1% акций компании.
      • Средневзвешенная цена 1 ADR на фондовом рынке - 15 долларов.
      • 1 ADR = 4 акции
      • Количество акций - 160 000 штук.
      • Скидка на недостаток ликвидности - 15%.
      • Премия за контроль 40%.
    5. Рассчитайте стоимость ОАО <--->.
      <Экзамен

    ВОПРОСЫ ПО ЗАТРАТНОМУ ПОДХОДУ

    1. Укажите подходы к оценке непрофильного актива - базы отдыха <советского типа> в Истринском районе
    2. Укажите методы расчета рыночной стоимости кредиторской задолженности. В случае возможности применения методов доходного подхода, каким образом можно оценить ставку дискон­тирования? Ответ аргументируйте.
    3. Какие параметры необходимо учитывать при корректировке статьи баланса <Кредиты и займы>?
    4. Рассчитать рыночную стоимость компании

      Результаты оценки отдельных активов и обязательств оцениваемой компании

      <Экзамен

    ВОПРОСЫ ПО ВЫБОРУ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ

    1. Необходимо оценить 25% пакет акций предприятия. Предприятие относится к генерации электроэнергии. В настоящий период времени деятельность предприятия стабильна, в обозримом будущем не предполагается существенного изменения активов и пассивов. Структура капитала соответствует среднеотраслевой. Акции компании котируются на фондовом рынке.
    2. Необходимо оценить 100% пакет акций предприятия (бывший НИИ). Основной вид деятельности предприятия - сдача в аренду помещений. Акции компании не котируются на открытом фондовом рынке. Информация о сделках с пакетами акций или долями в уставных капиталах аналогичных компаний отсутствует.
    3. Необходимо оценить стоимость интернет-компании. Акции компании на фондовом рынке не котируются. Информация о сделках с пакетами акций или долями в уставных капиталах аналогичных компаний отсутствует.
    4. Необходимо оценить стоимость 5% пакета акций компании - производителя безалкогольных напитков и пива. Акции компании активно котируются на фондовом рынке.

    Перейти к содержанию...


    Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 1

    Перейти к содержанию...

    <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

    Экзаменационный Билет №1
    № Задание
    1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 1500 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 6 лет, ставка дискон­тирования -10%.
    2. Рассчитать средневзвешенную ставку дискон­тирования. Ставка доходности на собственный капитал - 19%, его удельный вес - 65%, процентная ставка по заемным средствам - 11%, ставка налога на прибыль- 20%.
    3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год- 1250гыс. долл.,2 год- 1500тыс. долл., 3 год- 1900 тыс. долл., устойчивые темпы роста 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность еврооблигаций - 6%, суммарная премия за риск - 11%.
    4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.с., оборудование - 1200д.е., материальные запасы - 600 д.е.. дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства -300 д.е., долгосрочные обязательства - 600 д.е., краткосрочные обязательства - 800 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 д.е., 35% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на активы -10%. Фактический доход фирмы 500 д.е., коэффициент капитализации - 30%.
    5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистая прибыль> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 5500 д.е., затраты - 3500 д.е.. в т.ч. амортизация - 1400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
    6. Что необходимо рассчитать оценщику в доходном подходе к оценке бизнеса?
      • а) общий накопленный износ активов и ликвидационные затраты,
      • 6) ставку дискон­тирования и денежный поток,
      • в) ценовые мультипликаторы.
    7. Выбор метода в затратном подходе к оценке бизнеса определяется:
      • а) стабильностью будущих денежных потоков,
      • б) финансовым положением компании,
      • а) характером ценовой информации по аналогам.
    8. При расчете ценовых мультипли­каторов в сравнительном подходе используются данные:
      • а) цена аналога и финансовые показатели оцениваемой компании,
      • б) цена оцениваемой компании и финансовые показатели аналога,
      • в) цена аналога и финансовые показатели аналога.
    9. Что позволяет финансовый анализ при использовании сравнительного подхода?
      • а) составить прогноз будущих доходов;
      • б) выбрать наиболее подходящие мультипликаторы для оценки;
      • в) определить величину необходимых капитальных вложений;
      • г) определить величину ставки капитализации.
    10. Какая ставка применяется к реальному денежному потоку, генерируемому инвестированным капиталом?
      • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
      • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.

    Перейти к содержанию...


    Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 2

    Перейти к содержанию...

    <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

    Экзаменационный Билет №2
    № Задание
    1. Рассчитать остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1200 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 7 лет, ставка дискон­тирования -13%.
    2. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности реальная - 6%, среднерыночная номинальная - 22%, темпы инфляции - 13% в год, бета-коэффициент - 1,2.
    3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год - 1250 тыс. долл., 2 год - 1400тыс. долл., 3 год - 1500 тыс. долл., устойчивые темпы роста 2%, доходность ОФЗ РФ - 7%. доходность еврооблигаций - 6%, суммарная премия за риск- 8%.
    4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 1200 д.е., материальные запасы - 600 д.е., дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства - 300 д.е., долгосрочные обязательства -600 д.е,. краткосрочные обязательства.- 800 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 .е., 35% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на собственный капитал- 13%, фактический доход фирмы 550 д:е., коэффициент капитализации- 25%.
    5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / прибыль до % и налогов> - 12. Данные по оцениваемой компании: выручка - 3500 д.е.. затраты - 1500 д.е.. кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
    6. Какой элемент денежного потока учитывается со знаком <плюс>?
      • а) погашенный кредит,
      • б) прирост собственного оборотного капитала.
      • в) капитальные вложения,
      • г) полученный кредит.
    7. Какой мультипликатор является моментным?
      • а) <цена / балансовая стоимость активов>,
      • б) <цена / прибыль>.
    8. Коэффициент b является мерой какого риска?
      • а) отраслевого риска;
      • б) безрисковой ставки дохода;
      • в) ставки дисконта для собственного капитала;
      • г) политического риска;
      • д) систематического риска.
    9. Какая ставка применяется к номинальному денежному потоку, генерируемому собственным капиталом?
      • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
      • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.
    10. Верно ли утверждение, что метод компании-аналога (рынка капитала) отличается от метода сделок тем, что:
      • а) используется в ограниченном числе отраслей и форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг;
      • б) ориентирован на оценку стоимости компании в целом;
      • в) используется большее число мультипли­каторов;
      • г) ориентирован на оценку неконтрольного пакета акций.

    Перейти к содержанию...


    Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 3

    Перейти к содержанию...

    <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

    Билет №3
    № Задание
    1. Рассчитать остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 2500 д.е., устойчивые темпы роста - 3%, длительность прогнозного периода - 6 лет, ставка _ дискон­тирования -12%.
    2. Рассчитать средневзвешенную ставку дискон­тирования. Ставка доходности на собственный капитал - 16%. удельный вес заемных средств - 35%. процентная ставка по заемным средствам - 11%, ставка налога на прибыль- 20%.
    3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год - 1050 тыс. руб., 2 год - 1400тыс. руб., 3 год - 1500 тыс. руб., устойчивые темпы роста - 5%, доходность ОФЗ РФ - 7%. доходность еврооблигаций - 8%, суммарная премия за риск - 11%.
    4. Оценить ликвидационную стоимость бизнеса. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000 д.е., материальные запасы - 800 д.е., дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства - 500 д.е., долгосрочные обязательства -500 д.е,. краткосрочные обязательства.- 1100 д.е. По мнению оценщика ликвидационная стоимость недвижимости - 1700 д.е., оборудования - 700 д.е., 75% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 55% дебиторской задолженности не будет собрано. Суммарные ликвидационные затраты - 800 д.е.
    5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистый денежный поток> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2900 д.е.. затраты - 1500 д.е.. в т.ч., амортизация - 500 д.е., сумма процентов за кредит - 240 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
    6. Какой метод используется для оценки контрольных долей компании?
      • а) метод капитализации дивидендов,
      • б) метод дискон­тирования дивидендов,
      • в) метод дискон­тирования денежных потоков,
      • г) метод капитализации дохода.
    7. Какая ставка применяется к реальному денежному потоку. генерируемому инвестированным капиталом?
      • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
      • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
      • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.
    8. Какой элемент денежного потока учитывается со знаком <минус>?
    9. а) чистая прибыль,
    10. б) амортизация,
    11. в) капитальные вложения,
    12. г) полученный кредит.
    13. Какой мультипликатор является интервальным?
      • а) <цена / балансовая стоимость активов>,
      • б) <цена / прибыль>.
    14. Какой метод целесообразно использовать для оценки бизнеса, если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов?
      • а) метод избыточных прибылей;
      • б) метод капитализации дохода;
      • в) метод чистых активов;
      • г) метод дискон­тированных денежных потоков.

    Перейти к содержанию...


    Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 4

    Перейти к содержанию...

    <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

    Билет №4
    № Задание
    1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1900 д.е., устойчивые темпы роста - 3%, длительность прогнозного периода - 5 лет, ставка дискон­тирования -14%.
    2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 16%, среднерыночная реальная - 17%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,8.
    3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год- 1350гыс. долл.,2 год- 1500тыс. долл., 3 год- 1800 тыс. долл., устойчивые темпы роста - 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность еврооблигаций - 8%, суммарная премия за риск -9%.
    4. Оценить бизнес методом чистых активов. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000д.е., материальные запасы - 800 д.е.. дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства -500 д.е., долгосрочные обязательства - 1500 д.е., краткосрочные обязательства - 1100 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1800 д.е., оборудования - 1700 д.е., 75% запасов устарело и может и продано за 40% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано.
    5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / денежный поток до % и налогов> - 14. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 800 д.е.. кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
    6. Какой метод применяется при оценке компаний-банкротов?
      • а) метод чистых активов,
      • 6) метод сделок,
      • в) метод капитализации дохода,
      • г) метод ликвидационной стоимости.
    7. Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, который берут на себя инвесторы, принимая конкретное решение. Какой из приведенных ниже компонентов совокупного риска может быть снижен путем соответствующей диверсификации?
      • а) операционный риск, присущий конкретной компании,
      • б) риск, связанный с инфляцией,
      • в) риск, связанный с обменным курсом рубля,
      • г) риск, связанный со ставкой процента.
    8. При расчете ценовых мультипли­каторов в сравнительном подходе используются данные:
      • а) цена аналога и финансовые показатели оцениваемой компании,
      • б) цена и финансовые показатели аналога,
      • в) цена оцениваемой компании и финансовые показатели аналога.
    9. Для реального денежного потока номинальная ставка дискон­тирования:
      • а) увеличивается на годовые темпы инфляции,
      • б) уменьшается на годовые темпы инфляции.
    10. Процентная ставка, которая используется для приведения ожидаемых будущих денежных потоков к текущей стоимости, называется:
      • а) ставкой капитализации;
      • б) безрисковой ставкой дохода;
      • в) нормой возмещения капитала;
      • г) ставкой дискон­тирования.

    Перейти к содержанию...


    Оценка стоимости предприятия (бизнеса), вариант 4 (Финакадемия)

    Перейти к содержанию...

    Вариант №4

    1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 1500 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 8 лет, ставка дискон­тирования -10%.
    2. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 19%, среднерыночная реальная - 17%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,7.
    3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год - 1250 тыс. долл., 2 год - 1500 тыс. долл., 3 год - 1900 тыс. долл., устойчивые темпы роста 2%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность ОВВЗ - 6%, суммарная премия за риск - 10%, премия за страновой риск - 6%.
    4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы.
      Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 1200 д.е., материальные запасы - 600 д.е., дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства - 300 д.е., долгосрочные обязательства - 600 д.е., краткосрочные обязательства - 800 д.е.
      По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 д.е., 35% запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на активы - 12%, фактический доход фирмы 500 д.е., коэффициент капитализации - 30%.
    5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистая прибыль> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 1500 д.е., в т.ч. амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 24%.
    6. Оценить 85% пакет акций ЗАО. Результаты оценки: МДДП - 7500 д.е., МЧА - 8000 д.е., МКАн - 6000 д.е., удельный вес результатов соответственно - 40%, 35%, 25%, премия за контроль 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 30%.
    7. Нормализация бухгалтерской отчетности является обязательной если:
      • а) оценка производится для иностранного инвестора,
      • б) оценка производится для отечественного инвестора,
      • в) всегда
    8. Рыночный риск иллюстрирует тенденцию отдельной ценной бумаги совершать колебания вместе с рынком в целом. Акция, у которой рыночный риск выше среднего, будет иметь большую амплитуду колебаний, чем акция со средним риском, а ее коэффициент бета будет больше 1.0:
      • а) верно;
      • б) неверно.
    9. Выбор метода в доходном подходе к оценке бизнеса определяется:
      • а) финансовым положением компании,
      • б) стабильностью будущих денежных потоков,
      • в) характером ценовой информации по аналогам.
    10. Что необходимо рассчитать оценщику в затратном подходе к оценке кризисного бизнеса?
      • а) финансовые коэффициенты по аналогам,
      • б) ценовые мультипликаторы,
      • в) денежный поток,
      • г) ликвидационные затраты.

    Перейти к содержанию...


    Оценка бизнеса практикум с решениями

    Перейти к содержанию...

    Есть решение в Word (ВОРД) и Excel (ЭКСЕЛЬ)

    !!!! Новый Практикум по бизнесу 2016 !!!!!

    Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Телеком> по состоянию на 01.01.2013 г., расположенного в г. Санкт-Петербург. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в бизнес ОАО. График изучения объекта:01-20 февраля 2013года.

    Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля; вид деятельности - деятельность в области электросвязи.

    Оцените рыночную стоимость ОАО <Телеком> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

    Таблица 1.

    Отчет о прибылях и убытках

    ОАО "Телеком" за 2010-2012гг. (млн. руб.)

    Наименование показателя

    Код

    строки

    За 2012 г.

    За 2011 г.

    За2010 г.

    1

    2

    3

    4

    5

    Выручка

    2110

    254 453

    226 311

    205 757

    Себестоимость продаж, в т.ч.

    2120

    -128 202

    -112 366

    -97 645

    Амортизация

    34 805

    31 607

    26 570

    Валовая прибыль (убыток)

    2100

    126251

    113 944

    108 111

    Коммерческие расходы

    2210

    -29067

    -28 566

    -22 544

    Управленческие расходы

    2220

    -21 936

    -21 432

    -19 523

    Прибыль (убыток) от продаж

    2200

    75248

    63 945

    66 043

    Доходы от участия в других организациях

    2310

    0

    0

    200 000

    Проценты к получению

    2320

    5 618

    4 732

    4 803

    Проценты к уплате

    2330

    -8887

    -1 763

    -1 445

    Прочие доходы

    2340

    1760

    4 682

    1 829

    Прочие расходы

    2350

    -18 885

    -14 457

    -9 191

    Прибыль (убыток) до налогообложения

    2300

    54854

    57 140

    62 239

    Текущий налог на прибыль

    2410

    -8587

    -11 641

    -11 894

    в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)

    2421

    744

    585

    585

    Изменение отложенных налоговых обязательств

    2430

    -2774

    -1 355

    -1 166

    Изменение отложенных налоговых активов

    2450

    -353

    984

    28

    Прочее

    2460

    239

    -445

    664

    Чистая прибыль (убыток)

    2400

    43379

    44 682

    49 870

    Таблица 2

    Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках

    ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (%.)

    Показатель

    Динамика, в %

    Структура, в %

    2011

    2012

    2010

    2011

    2012

    Выручка

    100

    100

    100

    Себестоимость продаж, в т.ч.

    Амортизация

    Валовая прибыль (убыток)

    Коммерческие расходы

    Управленческие расходы

    Прибыль (убыток) от продаж

    Доходы от участия в других организациях

    Проценты к получению

    Проценты к уплате

    Прочие доходы

    Прочие расходы

    Прибыль (убыток) до налогообложения

    Текущий налог на прибыль

    в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)

    Изменение отложенных налоговых обязательств

    Изменение отложенных налоговых активов

    Прочее

    Чистая прибыль (убыток)

    Таблица 3

    Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

    График начисления амортизации

    2013

    2014

    2015

    2016

    Остаточный период

    Начисление амортизации по существующим основным средствам

    37 405

    39 607

    40 805

    40 503

    35 800

    Прирост

    2013

    2014

    2015

    2016

    Всего (млн. руб.)

    Таблица 4

    Дополнительная информация:

    2013

    2014

    2015

    2016

    Остаточный период

    Ожидаемые темпы прироста выручки реальные цепные, %

    3,5

    4,0

    4,5

    4,5

    3

    Планируемые капитальные вложения (млн. руб.)

    52 721

    46 226

    38 230

    35 800

    35 800

    Средняя продолжительность жизни новых активов

    10 лет

    Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.)

    37 405

    39 607

    40 805

    40 503

    35 800

    График погашения обязательств

    19 753

    22 933

    51 348

    39 501

    11 554

    Инфляция 7% в год

    Ставка дисконтирования

    1. Безрисковая ставка - 6,8%

    2. b = 1, 08

    3. Рыночная премия - 8,05%

    Норма чистого оборотного капитала (18,1% от выручки)

    Таблица 5

    Бухгалтерский баланс

    ОАО "Телеком" за 2010- 2012 гг. (млн. руб.)

    Наименование показателя

    Код строки

    На 31 декабря 2012 г.

    На 31 декабря 2011г.

    На 31 декабря 2010 г.

    1

    2

    3

    4

    5

    АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

    1110

    212

    223

    211

    Нематериальные активы

    Результаты исследований и разработок

    1120

    6

    11

    14

    Нематериальные поисковые активы

    1130

    Материальные поисковые активы

    1140

    Основные средства

    1150

    185084

    192 379

    160 165

    Доходные вложения в материальные ценности

    1160

    Финансовые вложения

    1170

    113510

    31445

    38 612

    Отложенные налоговые активы

    1180

    2129

    4880

    4 060

    Прочие внеоборотные активы

    1190

    27 339

    21533

    19 265

    Итого по разделу 1

    1100

    328280

    250471

    222 327

    II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ

    1210

    1530

    2381

    1922

    Запасы

    Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям

    1220

    877

    1223

    1715

    Дебиторская задолженность

    1230

    10570

    9013

    5 552

    Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)

    1240

    30298

    84618

    63 777

    Денежные средства и денежные эквиваленты

    1250

    748

    1814

    1894

    Прочие оборотные активы

    1260

    11777

    11941

    10 908

    в том числе:

    1261

    10807

    8114

    9165

    Авансы выданные

    Прочие оборотные активы

    1262

    970

    3827

    1743

    Итого по разделу II

    1200

    55800

    110990

    85768

    БАЛАНС

    1600

    384 080

    361 461

    308 095

    ПАССИВ

    1310

    62

    62

    62

    III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ

    Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)

    Собственные акции, выкупленные у акционеров

    1320

    Переоценка внеоборотных активов

    1340

    214

    220

    250

    Добавочный капитал (без переоценки)

    1350

    1878

    1878

    1878

    Резервный капитал

    1360

    3

    3

    3

    Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

    1370

    150 334

    258 812

    227 779

    Итого по разделу III

    1300

    152 491

    260 975

    229972

    IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

    1410

    126 033

    37464

    17950

    Заемные средства

    Отложенные налоговые обязательства

    1420

    11040

    8134

    5463

    Оценочные обязательства

    1430

    5 736

    6 771

    5 886

    Прочие обязательства

    1450

    1720

    2360

    2778

    Итого по разделу IV

    1400

    144 529

    54 729

    32077

    V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

    1510

    21873

    6 569

    11766

    Заемные средства

    Кредиторская задолженность

    1520

    31353

    27 342

    24 615

    в том числе:

    1521

    19 251

    19854

    19952

    Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками

    Задолженность перед персоналом

    1522

    3918

    4305

    2344

    Задолженность по налогам и сборам

    1523

    7 272

    2328

    2056

    Задолженность перед государственными внебюджетными фондами

    1524

    912

    855

    263

    Доходы будущих периодов

    1530

    Оценочные обязательства

    1540

    22488

    2577

    1427

    Прочие обязательства

    1550

    11346

    9269

    8238

    в том числе:

    1551

    9 016

    8164

    7466

    Авансы полученные

    Прочие краткосрочные обязательства

    1552

    2330

    1105

    772

    Расчеты с учредителями

    1553

    Итого по разделу V

    1500

    87 060

    45757

    46 046

    БАЛАНС

    1700

    384080

    361461

    308 095

    Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

    Таблица 6

    Расчет выручки от продаж

    2013

    2014

    2015

    2016

    Ост.период

    Темп прироста

    Выручка от продаж

    Таблица 7

    Расчет потребности в оборотном капитале

    2013

    2014

    2015

    2016

    Ост.период

    Выручка от продаж

    Норма ЧОК

    Требуемый ЧОК

    Прирост (изменение) ЧОК

    Таблица 8

    Расчет величины чистой прибыли

    2013

    2014

    2015

    2016

    Ост.период

    Выручка

    Себестоимость продаж, в т.ч.

    амортизация

    Валовая прибыль (убыток)

    Коммерческие расходы

    Управленческие расходы

    Прибыль (убыток) от продаж

    Доходы от участия в других организациях

    Проценты к получению

    Проценты к уплате

    Прочие доходы

    Прочие расходы

    Прибыль (убыток) до налогообложения

    Текущий налог на прибыль

    в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)

    Изменение отложенных налоговых обязательств

    Изменение отложенных налоговых активов

    Прочее

    Чистая прибыль (убыток)

    Таблица 9

    Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков

    Расчет денежного потока

    Чистая прибыль

    + начисленная амортизация

    +/- изменение долгосрочной задолженности

    - прирост ЧОК

    - капитальные вложения

    Итого денежный поток:

    Дисконтирование денежных потоков

    Коэффициент дисконтирования

    Текущая стоимость денежного потока

    Расчет стоимости

    Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода

    Остаточная стоимость=

    Текущая стоимость остаточной стоимости

    Рыночная стоимость до поправок

    Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

    Плюс: избыточные и неоперационные активы

    Итог рыночной стоимости

    Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах10 - 12, определите рыночную стоимость ОАО <Телеком> сравнительным подходом.

    Таблица 10

    Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2013 г.(млн.руб.)

    Компания

    Всего

    активы

    (валюта баланса)

    Текущие активы

    Наиболее ликвидные активы

    Запасы

    Основные

    средства

    Собственный капитал

    Всего обязательства

    Текущие

    обязательства

    Долгосрочный долг

    (%)

    (%)

    денежные

    ср-ва

    (%)

    дебиторы

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    9

    10

    11

    Аналог 1

    447901

    100

    89185

    20

    12820

    3

    49609

    11

    965

    0,2

    141403

    32

    118566

    26

    329334

    74

    103421

    23

    225913

    50

    Аналог 2

    563211

    100

    66213

    12

    7724

    1

    35926

    6

    4172

    1

    331276

    59

    294207

    52

    269004

    48

    106252

    19

    162752

    29

    Аналог 3

    10704

    100

    1752

    16

    172

    2

    998

    9

    572

    5

    7676

    72

    6659

    62

    4044

    38

    2597

    24

    1447

    14

    Среднее

    100

    Медиана

    100

    ОАО "Телеком"

    Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

    Таблица 11

    Компания

    Выручка от продаж

    Прибыль от продаж

    Прибыль до налогообложения

    Налог на прибыль

    Чистая прибыль

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    млн. руб.

    %

    млн. руб.

    %

    млн. руб.

    %

    млн. руб.

    млн. руб.

    %

    Аналог 1

    270829

    100

    70191

    25,9

    56334

    9634

    42949

    Аналог 2

    282904

    100

    50553

    17,9

    41177

    5672

    32674

    Аналог 3

    7193

    100

    1089

    15,1

    928

    177

    735

    Среднее

    105975

    100

    40611

    19,6

    Медиана

    270829

    100

    50553

    17,9

    ОАО " Телеком "

    Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

    Таблица 12

    Компания

    Ктл (текущие активы/

    краткосрочные

    обязательства)

    Кбл

    (наиболее ликвид-

    ные активы/

    краткосрочные

    обязательства)

    Доля ОС в валюте баланса

    (основные средства/

    валюта баланса)

    Кавт

    (собственный

    капитал/

    валюта баланса)

    Коб активов

    (выручка от

    продаж /

    средние общие

    активы)

    Рент.продаж

    (прибыль от продаж/

    выручка)

    Плечо рычага

    (соотношение

    заемных и собственных средств)

    Рент. СК

    (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)

    Аналог 1

    Аналог 2

    Аналог 3

    Среднее

    Медиана

    ОАО " Телеком "

    Данные для расчета мультипликаторов методомрынка капитала.

    Таблица 13

    Мультипликаторы

    Компания

    Средняя цена акции,

    руб.

    Количество

    обыкновенных

    акции,

    млн.штук

    Балансовая стоимость

    акции,

    руб.

    Чистая прибыль на одну акцию.

    EPS,

    руб.

    Выручка на одну акцию,

    руб.

    Цена /

    Выручка

    P/S

    Цена / Чистая прибыль

    P / E

    Цена /

    Баланс.

    cтоимость

    P / BV

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    9

    Аналог 1

    243,73

    2066

    Аналог 2

    120,75

    2869,2

    Аналог 3

    0,1713

    19843

    Среднее

    Медиана

    ОАО "Телеком "

    724,7

    620

    Стоимость по мультипликаторам

    -

    -

    -

    -

    -

    Весовые коэффициенты

    -

    -

    -

    -

    -

    Стоимость ОАО <Телеком> до поправок

    Применение премий и скидок

    Поправка на недостаток/избыток ЧОК

    Поправка на избыточные активы

    Итоговая стоимость

    Определите стоимость ОАО <Телеком> при условии, что акции организации не котируются на рынке.

    Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Телеком> затратным подходом.

    Таблица 14

    Оценкарыночной стоимости активов на 01.01.2013года

    Наименование активов.

    Балансовая стоимость, млн. руб.

    Остаточная балансовая

    стоимость, млн. руб.

    Рыночная стоимость, млн. руб.

    Основные средства

    1.Здания

    10 425

    9 757

    19 780

    2.Сооружения и передаточные устройства

    48 577

    38 699

    44 269

    4. Машины и оборудование

    262 863

    134 746

    149 600

    5. Транспортные средства

    1 289

    475

    450

    6. Инструмент и инвентарь

    429

    316

    302

    7. Земельные участки

    744

    744

    829

    8.0 Непроизводственные основные средства

    508

    244

    194

    9.0 Производственные основные средства других отраслей

    420

    103

    145

    ИТОГО:

    325 255

    185 084

    215 569

    Нематериальные активы

    Итого НМА

    230

    212

    39 991

    Долгосрочные финансовые вложения

    Итого ДФВ

    113 511

    135 662

    Товарно-материальные запасы

    Итого ТМЗ

    1 530

    6 277

    Дебиторская задолженность

    Итого ДЗ

    10 570

    9 515

    Краткосрочные финансовые вложения

    Итого КФВ

    30 298

    23 449

    Расчет стоимости в затратном подходе =

    ______

    Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.

    Таблица 15

    Таблица согласования результатов

    Показатель

    Доходный

    подход

    Сравнительный

    подход

    Затратный

    подход

    Величина стоимости

    Весовой коэффициент

    Итог стоимости

    Задача № 5.Используя данные задач 1-4, определите стоимость 25,5% долей в уставном капитале ОАО <Телеком>. Распределение долей собственников на дату оценки: собственник 1 - 50%; собственник 2 - 25,5%; собственник 3 - 24,5%.

    Укажите решение:

    Задача № 6.Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2014г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 16-19. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.

    Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

    Таблица 16

    Календарный график ликвидации активов предприятия

    № Вид активов Срок ликвидации

    п/п (мес.)

    1. Здание с земельным участком 12

    2. Машины и оборудование 9

    3. Нематериальные активы 6

    4. Производственные запасы 3

    5. Дебиторская задолженность 3

    Таблица 17

    Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

    № п/п

    Вид активов

    Рыночная стоимость

    % корректировки

    Ликвидационная стоимость

    1

    2

    3

    4

    5

    1

    Здание с земельным участком

    903540

    -30

    2

    Автотранспорт

    118500

    -40

    3

    Нематериальные активы

    8000

    -45

    4

    Производственные запасы

    532700

    -20

    5

    Дебиторская задолженность

    83000

    -

    ИТОГО:

    Таблица 18

    Расчет ликвидационной стоимости активов

    № п/п

    Вид активов

    Ликвидационная стоимость

    (тыс. руб.),

    столб. 5 табл. 14

    Срок ликвидации, мес.

    Ставка дисконтирования

    Мультиплицирующий множитель

    (pvf, n, i)

    Текущая стоимость ликвидационной стоимости

    (тыс. руб.)

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7 = ст.3хст.6

    1

    Здание с земельным участком

    2

    Автотранспорт

    3

    Нематериальные активы

    4

    Производственные запасы

    5

    Дебиторская задолженность

    ИТОГО:

    Таблица 19

    Затраты на ликвидацию предприятия

    № п/п

    Вид затрат

    Затраты в месяц (тыс. руб.)

    Период затрат,

    мес.

    Ставка дисконтирования

    Мультиплицирующий множитель

    (pvaf, n, i)

    Текущая стоимость затрат, тыс. руб.

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7 = ст.3хст.6

    1

    Охрана здания

    155

    12

    11%

    2

    Охрана машин

    85

    9

    11%

    3

    Охрана запасов

    50

    3

    11%

    4

    Управленческие расходы

    100

    12

    11%

    5

    Выходные пособия и выплаты работникам

    460

    3

    -

    ИТОГО:

    Расчет ликвидационной стоимости =______

    ______

    Перейти к содержанию...


    Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), билет 2 (ИПО)

    Перейти к содержанию...

    1. Ситуация.

      Составьте подраздел Отчета об оценке объекта недвижимости <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями 11 статьи Федерального Закона <Об оценочной деятельности>) из следующей предлагаемой ситуации

      Перечислите, каких данных не хватает для составления подраздела (не менее 3 пунктов).

      В соответствии с договором № 5 от 30 августа 200Х года эксперты ЗАО <Центр экспертизы и оценки> произвели расчет стоимости торгово-складского комплекса для целей залогового кредитования ООО <Перестройка>. Предполагалось, что рассматривать кредитную заявку будет банк ОАО <Капитал - Инвест>

      Оценочные мероприятия проводились в течение 2-х недель с начала учебного года.

      Были проведены расчеты в рамках трех подходов к оценке: сравнительного, доходного (метод дискон­тированных денежных потоков) и затратного.

      Рассматриваемый комплекс ранее функционально использовался исключительно как склад. Но в связи с тем обстоятельством, что район испытывал потребность в торговых площадях, был частично перестроен и перепланирован.

    2. Задача.

      Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

      Фармацевтическая компания имеет в обращении 1,2 млрд.обыкновенных акций, торгующихся по 45 долл. за акцию.

      Балансовая стоимость ее совокупной задолженности составляет 5 млрд.долл. (оцениваемая рыночная стоимость 4,8 млрд.долл.).Коэффициент бета 1,9; рыночная премия за риск 7,5%. Кредитный рейтинг ААА (наивысший), эффективная ставка налога на прибыль 25%. Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения составляет 6,05%, спрэд облигаций ААА 20 базисных пунктов (0,2%).

    3. Задача.

      Рассчитайте ставку дискон­тирования по методу кумулятивного построения для денежного потока для собственного капитала, если известно следующее.

      Премия

      Величина

      1

      Условно безрисковая ставка доходности

      6%

      2

      Премия за риск, связанный с размером оцениваемого бизнеса

      1%

      3

      Премия за риск, связанный с финансовой структурой

      2,5%

      4

      Премия за риск, связанный с товарной и территориальной диверсификацией

      1,5%

      5

      Премия за риск, связанный с клиентской диверсификацией

      1%

      6

      Премия за риск, связанный с рентабельностью основной деятельности

      2%

      7

      Премия за риск, связанный с качеством менеджмента

      8

      Премия за прочие риски

      0%

    4. Мини-кейс

      Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

      Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Вторник> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на европейской части России).

      Сумма продискон­тированных денежных потоков общества за период 2014 - 2016гг. составляет 10 020 тыс.руб. Величина денежного потока ОАО <Вторник> к 2017г. стабилизируется и составит 5 000 тыс.руб.

      При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 1 500 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 5 000 тыс.руб.

      Капитальные вложения общества в производство в период 2014 - 2016гг. равняется 50 тыс.руб. ежегодно.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 3%; страновой риск России относительно США равен 4,5% (по состоянию на 01.01.2014г.).

      Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), рыночная премия за риск инвестирования в акционерный российский капитал равна 5%, коэффициент бета для ОАО <Вторник> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Вторник> равна 3%, премия за размер для <Вторник> равна 2%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

      Данные для дискон­тирования

      Величина ставки

      Текущая стоимость единицы

      Год

      13%

      15%

      18%

      1

      0,88496

      0,86957

      0,84746

      2

      0,78315

      0,75614

      0,71818

      3

      0,69305

      0,65752

      0,60863

      4

      0,61332

      0,57175

      0,51579

      1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
      2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
      3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
      4. Рассчитать стоимость объекта оценки.

    Перейти к содержанию...


    Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), ИПО

    Перейти к содержанию...

    1. Ситуация.
      • 1) Составьте подраздел Отчета об оценке объекта недвижимости <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями ст.11 ФЗ <Об оценочной деятельности в РФ> и ФСО №3 <Требования к отчету об оценке>) из предлагаемой ситуации .
      • 2) Укажите, каких данных не хватает для составления подраздела.

      Оценщики Павлов и Неклюдов 28 октября были в командировке в г.Новороссийск, где должны были провести осмотр земельного участка с улучшениями, расположенного по адресу: ул.Мира, д.10.

      Сроки проведения оценки был очень сжатый и должен был составить 7 рабочих дней с даты заключения договора №12 на оказание оценочных услуг между ОАО <Миротворец> и ЗАО <Оценщик-практик>, заключенным 27 октября 2011г.

      Суммарная балансовая стоимость объекта оценки составила 1 304 000 руб.

      Дата определения стоимости по данному проекту была определена как <01> октября 2011 года.

      В соответствии с договором требовалось определить рыночную стоимость единого объекта недвижимости.

      Руководителем проекта был назначен эксперт-оценщик I категории Неклюдов, который имел бОльший опыт работы в области в оценке в отличие от эксперта-оценщика Павлова.

      Павлов проводил мониторинг рынка соответствующего сегмента коммерческой недвижимости г.Новороссийск, составлял первичные и вторичные выборки аналогов, делал точное описание объекта оценки, проводил расчеты в рамках затратного подхода к оценке, рассчитывал стоимость земельного участка. Неклюдов проводил окончательные расчеты в рамках сравнительного и доходного подходов к оценке, выводил итоговую стоимость объекта оценки, готовил презентацию отчета об оценке, которая состоялась 05 ноября 2011 года.

    2. Задача.Рассчитайте ставку дискон­тирования для денежного потока для собственного капитала компании.
      Показатели Величина
      1 Безрисковая ставка 4,7%
      2 Среднерыночная доходность 15,1%
      3 Коэффициент Веtа (средний по отрасли, безрычажный) 0,75
      4 Финансовый рычаг в отрасли 40%
      5 Эффективная ставка налога на прибыль компании 25%
      6 Премия за малую капитализацию 3%
      7 Премия за специфический риск 2%

      Доля заемных средств компании составляет 50%. Стоимость привлечения заемного капитала 10%.

    3. Задача.

      Определите средневзвешенную стоимость капитала завода.

      У завода в обращении 10 млн. обыкновенных акций, торгующихся по 25 долл. за акцию. Балансовая стоимость собственного капитала составляет 100 млн.долл., балансовая стоимость задолженности завода составляет 60 млрд.долл. (рыночная стоимость 80 млрд.долл.). У завода также есть привилегированные акции на сумму 5 млрд.долл., торгующиеся по номиналу. Последние дивиденды по ним составили 400 млн.долл.

      Коэффициент бета для компании составляет 1,5; рыночная премия за риск 8,5%.Долг компании имеет рейтинг А (спрэд 1,2% по сравнению с доходностью государственных облигаций - 6,4%). Ставка налога на прибыль корпораций 30%.

    4. Мини-кейс

      Расчет ставки дискон­тирования для определения стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

      Задание: Рассчитать ставку дискон­тирования для последующего определения стоимости предприятия. Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

      Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Четверг> (резидент РФ, предоставляет фармацевтические услуги на территории Красноярского края).

      Общество имеет в обращении 1,4 млн.обыкновенных акций, торгующихся по 30 рублей за акцию. Также у ОАО <Четверг> есть привилегированные акции на сумму 2 млн.рублей, торгующиеся по номиналу. По ним были выплачены суммарные дивиденды 100 тыс.руб.

      Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 5,9 млн.рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 4 млн.рублей. Балансовая стоимость собственного капитала равна 5 млн.рублей.

      При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для инвестированного капитала для ОАО <Четверг>.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2,5%; страновой риск России относительно стран Европейского союза равен 3,2% (по состоянию на 01.01.2014г.).

      Безрисковая ставка равна 5% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 18%, коэффициент бета для ОАО <Четверг> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Четверг> равна 3,5%, премия за размер для <Четверг> равна 3,4%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <Четверг> составила 9,8%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

      1. Рассчитать доли собственного и заемного капитала ОАО <Четверг>;
      2. Определить стоимость привиле­гированных акций;
      3. Получить с помощью внешней информации стоимость собственного капитала;
      4. Рассчитать ставку дискон­тирования для расчета стоимости объекта оценки.

    Перейти к содержанию...


    Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), ИПО (вариант 6)

    Перейти к содержанию...

    Билет № 6. <Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса)>

    1. Ситуация.

      Составьте подраздел Отчета об оценке стоимости 100%-ого пакета акций предприятия <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями 11 статьи Федерального Закона <Об оценочной деятельности>) из следующей предлагаемой ситуации

      Укажите, каких данных не хватает для составления подраздела.

      Специалисты ЗАО <Независимый Оценщик> провели в командировке в Пензенской области ровно 2 недели с начала октября. По поручению ОАО <Гедиминас> определялась стоимость его дочернего общества ОАО <Металон>. Сфера деятельности последнего - торговля продукцией черной металлургии. В связи с тем, что объект оценки не фондоемкое предприятие, размер его собственного капитала составлял лишь 100 000 рублей.

      Параллельно с осмотром и изучением объекта оценки велись и расчеты в рамках трех подходов.

      В соответствии с договором № 56 от 01.09.200Х года на проведение оценочных работ результаты расчетов были объявлены 15 октября, состоялась презентация основных методов, примененных в рамках трех классических подходов к оценке. Представленный результат - рыночная стоимость 100%-ого пакета акций ОАО <Металон> был обоснован и на следующий день был составлен документ - полный отчет об оценке.

      Оплата услуг оценщика была произведена на его расчетный счет в банке ЗАО <Экономия>.

      Дата определения стоимости совпала с датой последней бухгалтерской отчетности ОАО <Металон>, имевшейся в наличии на момент присутствия специалистов - оценщиков на предприятии.

      По результатам оценки ОАО <Металон> было внесено в уставный капитал вновь создаваемого зависимого общества своей материнской компанией - ОАО <Гедиминас>.

    2. Задача.

      Предполагаемый срок службы вновь вводимых мощностей составляет в среднем 15 лет. Рассчитайте величину амортизационных отчислений по вновь вводимым основным фондам предприятия, если предполагается, что капитальные вложения будут вводиться равномерно в течение года.

      Программа капвложений200820092010
      Капитальные вложения, тыс.долл. 290480120
    3. Задача.Рассчитайте ставку дискон­тирования для денежного потока для собственного капитала компании по представленной информации.
      ПоказателиВеличина
      1Безрисковая ставка (по казнач.обязательствам США) 4,99%
      2Среднерыночная доходность (по американскому фондовому рынку) 16,90%
      3Коэффициент Веtа
      4Предельная налоговая ставка для предприятия - объекта оценки0,16
      5Коэффициент бета по отрасли, к которой принадлежит предприятие0,34
      6Соотношение собственных и заемных средств в среднем по отрасли0,55
      7Доля заемных средств в инвестированном капитале компании80%
      8Страновой риск1,95%
      9Премия за малую капитализацию3,6%
      10Премия за специфический риск2,5%
    4. Мини-кейс

      Оценка предприятия методом сделок.

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

      Объект оценки: 15% пакет акций открытого акционерного общества <Суббота> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

      Аналогом для ОАО <Суббота> является компания ОАО <Воскресенье>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре продаваемых товаров. За три месяца до даты оценки 100% пакет акций ОАО <Воскресенье> был продан за 25 000 тыс.рублей. особых условий финансирования сделки отмечено не было.

      Данные по ОАО <Суббота> и аналогу

      Тыс.руб. СубботаВоскресенье
      Выручка5 0006 500
      Суммарные активы25 00028 000
      Собственный капитал10 20010 500
      Долгосрочные обязательства11 00015 000
      Краткосрочные обязательства900124

      Внешняя информация: известно, что

      1. рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%;
      2. скидка на ликвидность составляет 15%.

      Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

      1. Определите стоимость аналога при помощи двух финансовых мультипли­каторов;
      2. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках сравнительного подхода;
      3. Рассчитать стоимость объекта оценки.

    Перейти к содержанию...


    Практикум оценка предприятия бизнеса

    Перейти к содержанию...

    1. Сколько составит текущая стоимость терминальной стоимости при расчете денежных потоков на инвестированный капитал при факторе дискон­тирования (коэффициенте дискон­тирования) по CAPM - 0,47, WACC - 0,55, при величине терминальной стоимости 500 тыс. руб.? Укажите решение:
      • а) 275 тыс. руб.
      • б) 235 тыс. руб.
      • в) 129,25 тыс. руб.
      • г) 909,09 тыс. руб.
    2. Рассчитайте ставку дискон­тирования по методу оценки капитальных активов: безрисковая ставка составляет 9%, коэффициент бета равен 1,2, рыночная премия составляет 7%, премия за малую капитализацию составляет 3%. Укажите решение:
      • а) 17,4%.
      • б) 20,4%.
      • в) 22,4%.
      • г) 9%.
    3. Рассчитайте денежный поток для собственного капитала при следующих вводных: выручка рассматриваемого года составляет 1100 руб., выручка предшествующего года составляет 850 руб., себестоимость составляет 800 руб., амортизация составляет 25% от себестоимости. Прочие доходы/расходы отсутствуют. Ставка налога на прибыль составляет 20%, капитальные вложения составляют 300 руб., норма требуемого собственного оборотного капитала составляет 10%. В рассматриваемом году предполагается привлечение долгосрочных займов в сумме 100 руб. Укажите решение:
      • а) 190 руб.
      • б) 215 руб.
      • в) 230 руб.
      • г) 300 руб.
    4. Мультипликатор EV/Суммарные активы (расчет мультипликатора проведен в рамках метода рынка капитала) по сопоставимым компаниям = 1. Оцените стоимость миноритарного 5-процентного пакета обыкновенных акций на основе следующей информации об оцениваемой компании: процентный долг - 200 млн. руб.; суммарные активы - 600 млн. руб.; премия за контроль - 30%. Укажите решение:
      • а) 15,4 млн. руб.
      • б) 20 млн. руб.
      • в) 26,0 млн. руб.
      • г) 30,0 млн. руб.
    5. Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е., дебиторской задолженности 450 000 д.е. (12% ее является безнадежной), рыночная стоимость недвижимости составляет на дату оценки 8400 000 д.е., машин и оборудования - 13 520 000 д.е., запасов - 3890 000 д.е., финансовых активов - 785 000 д.е. Стоимость обязательств составила 22 760 000 д.е. Определите стоимость организации затратным подходом. Укажите решение:
      • а) 4 281 000;
      • б) 3 550 000;
      • в) 26 310 000.

    Получить/Скачать файл!

    1. Известно, что оборотные активы предприятия составляют 200 000, сумма активов 700 000, заемный капитал 300 000. Определите коэффициент автономии. Укажите решение.
      • а) 0,43;
      • б) 0,57;
      • в) 0,29.
    2. Известно, что доходы компании, ожидаемые к получению в середине каждого года, составляют в 1-ый год 300 000, во 2-ой год - 400 000, в 3-ий год - 350 000; ставка дисконта - 8%. Определите текущую стоимость денежных потоков. Укажите решение.
      • а) 879629,63;
      • б) 898557,23;
      • в) 933805,22.
    3. Цена собственного капитала предприятия 7%, заемного 10%, доля заемного капитала во всем капитале компании 50%. Определить средневзвешенную стоимость капитала. Укажите решение.
      • а) 5%;
      • б) 8,5%;
      • в) 3,5%.
    4. Определите стоимость предприятия доходным подходом, если известно, что доход в первый прогнозный год составил 300 000 д.е., во второй - 550 000 д.е., в третий - 700 000 д.е., долгосрочный темп прироста денежного потока 5%.Кроме того, известно, что безрисковая ставка дохода 12%, коэффициент b - 0,9, рыночная премия - 5%.
    5. Определите стоимость предприятия рыночным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / денежный поток 10,5; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е., денежный поток 200 000 д.е.

    Перейти к содержанию...


    Практикум по оценке

    Перейти к содержанию...

    1. Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ПАО <Телеком> по состоянию на 01.01.2016 г., расположенного в г. Москва. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в ПАО. График изучения объекта: 01-20 февраля 2016 года.

      Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля.

      Вид деятельности - деятельность в области электросвязи. Доля выручки от продаж от оказания услуг связи в общем объеме выручки от продаж эмитента - 97,7% (90,2% - услуги мобильной связи, 7,5% - услуги фиксированной (проводной) связи, 2,3% - продажа мобильных устройств).

      Таблица 1 - Информация о ПАО <Телеком>

      Таблица 2 - Основные показатели прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2015-2018 годы

      Таблица 3 - Прогноз объема услуг связи (% к предыдущему году в сопоставимых ценах)

      В 2019 году по прогнозам Минэкономразвития России темп роста в отрасли <Транспорт и связь> составит 103,9% .

      Оцените рыночную стоимость ПАО <Телеком> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

      Таблица 4 - Отчет о финансовых результатах ПАО "Телеком" за 2012-2015 гг. (млн. руб.)

      Таблица 5 - Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (%.)

      Таблица 6 - Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

      Таблица 7 - Дополнительная информация

      Таблица 8 - Бухгалтерский баланс ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (млн. руб.)

      Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

      Таблица 9 - Расчет выручки от продаж

      Таблица 10 - Расчет потребности в оборотном капитале

      Таблица 11 - Расчет величины чистой прибыли

      Таблица 12 - Расчет стоимости объекта оценки методом дискон­тированных денежных потоков

    2. Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах 13 - 16, определите рыночную стоимость ПАО <Телеком> сравнительным подходом.

      Таблица 13 - Информация об организациях-аналогах и оцениваемой организации

      Таблица 14 - Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2016 г.

      Таблица 15 - Структура финансовых результатов сопоставимых компаний

      Таблица 16 - Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

      Таблица 17 - Данные для расчета мультипли­каторов методом рынка капитала

      Определите стоимость ПАО <Телеком> при условии, что акции организации не котируются на рынке.

    3. Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ПАО <Телеком> затратным подходом.

      По результатам проведенного анализа оценщиком не было выявлено специализированных активов у оцениваемого бизнеса.

      Таблица 18 - Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2016 года

      Расчет стоимости в затратном подходе =

    4. Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.

      Таблица 19 - Таблица согласования результатов

    5. Задача № 5. Используя данные задач 1-4, определите стоимость акций акционера АО <Собственник 2>.

      Укажите решение:

    6. Задача № 6. Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2016г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 20-23. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.

      Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов организации.

      Таблица 20 - Календарный график ликвидации активов организации

      Таблица 21 - Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

      Таблица 22 - Расчет ликвидационной стоимости активов на дату оценки (в тыс. рублей)

      Таблица 23 - Расчет затрат на ликвидацию организации (в тыс. рублей)

      Расчет ликвидационной стоимости =

    Перейти к содержанию...


    Практикум по оценке бизнеса

    Перейти к содержанию...

    Содержание

    Предлагаемый файл содержит решение практикума по оценке бизнеса, который выполнен в соответствие с заданием по курсу оценка стоимости предприятия (бизнеса). К файлу прилагается расчетный файл в экселе, который необходим для понимания проведенных расчетов и выполнения аналогичных самостоятельных работ. Расчеты полностью автоматизированы.

    Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО  <Молокопродукт>  по состоянию на 01.01.2011г., расположенного в Тверской области . Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2011 года.

    Оцените рыночную стоимость ОАО  <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

    Таблица 1.

    Отчет о прибылях и убытках

    ОАО "Молокопродукт" за 2008-2010гг. (тыс. руб.)

     

    Показатель

    2008 г.

    2009 г.

    2010 г.

    Выручка от продаж

    15724

    22020

    28413

    Себестоимость, в т.ч.

    13216

    19750

    24149

      Переменные расходы

    5980

    8900

    10867

      Постоянные расходы

    7030

    7220

    7570

      Амортизация

    206

    3630

    5712

    Валовая прибыль

    2508

    2270

    4264

    Прочие доходы

    100

    530

    834

    Прочие расходы

    152

    628

    815

    Прибыль до налогообложения

    2456

    2172

    4283

    Налог на прибыль

    490

    434

    823

    Чистая прибыль отчетного периода

    1966

    1738

    3460

    Таблица 2

    Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках

    ОАО "Молокопродукт" за  2008 - 2010 гг. (тыс. руб.)

     

    Показатель

    Динамика, в %

    Структура, в %

    2009

    2010

    2008

    2009

    2010

    Выручка от продаж

    100

    100

    100

    Себестоимость, в т.ч.

      Переменные расходы

      Постоянные расходы

      Амортизация

    Валовая прибыль

    Прочие доходы

    Прочие расходы

    Прибыль до налогообложения

    Налог на прибыль

    Чистая прибыль отчетного периода

    Таблица 3.

    График начисления амортизации (в тыс. руб.).

     

    График начисления амортизации

    2011

    2012

    2013

    2014

    Остаточный период

    Начисление амортизации по существующим основным средствам

    5992

    5012

    4004

    2996

    2996

    Прирост

    2011

    1200

    1200

    1200

    1200

    1200

    2012

    1000

    1000

    1000

    1000

    2013

    750

    750

    750

    2014

    750

    750

    Всего  (тыс. руб.)

    7192

    7212

    6954

    6696

    6696

    Таблица 4.

    Дополнительная информация:

    2011

    2012

    2013

    2014

    Остаточный период

    Ожидаемые темпы прироста выручки, в%

    22

    15

    8

    8

    5

    Планируемые капитальные вложения (тыс. руб.)

    12012

    9996

    7504

    7504

    7504

    Средняя продолжительность жизни новых активов

    10 лет

    Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.)

    5992

    5012

    4004

    2996

    2996

    Прирост задолженности

    0

    0

    0

    0

    0

    Остаток по долговым обязательствам

    0

    0

    0

    0

    0

    Инфляция 8% в год

    Ставка дисконтирования

    1. Безрисковая ставка - 6%

    2. b = 1, 25

    3. Рыночная премия - 9%

    4. S2= 7,25%

    Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)

    Таблица 5.

    Бухгалтерский баланс

     ОАО "Молокопродукт" за  2007 - 2009 гг. (тыс. руб.)

    Показатель

    31.12.2008

    31.12.2009

    31.12.2010

    АКТИВ

    Нематериальные активы

    1982

    1878

    1774

    Основные средства

    28423

    43860

    48507

    ИТОГО по разделу I

    30405

    45738

    50281

    Запасы

    Сырье и материалы

    11730

    27660

    30070

    Дебиторская задолженность

    Расчеты с покупателями и заказчиками

    5717

    4618

    13470

    Авансы выданные

    684

    228

    121

    Денежные средства

    398

    533

    105

    ИТОГО по разделу II

    18529

    33039

    43766

    ИТОГО БАЛАНС

    48934

    78777

    94047

    ПАССИВ

    Капитал и резервы

    Уставный капитал

    35000

    35000

    35000

    Добавочный капитал

    -

    9800

    9800

    Нераспределенная прибыль прошлых лет

    1966

    3704

    8490

    ИТОГО по разделу III

    36966

    48508

    53290

    Обязательства

    Долгосрочные кредиты банков

    -

    -

    -

    Краткосрочные кредиты банков

    8957

    5000

    -

    Расчеты с поставщиками и подрядчиками

    -

    21234

    32615

    Задолженность перед бюджетом

    149

    2868

    3650

    Авансы полученные

    2862

    1167

    1750

    Задолженность учредителям по выплате доходов

    -

    -

    2742

    ИТОГО по разделам IVиV

    11968

    30269

    40757

    ИТОГО БАЛАНС

    48934

    78777

    94047

    Расчет денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующей таблице:

    Таблица 6

    Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков (сценарий 1)

    2011

    2012

    2013

    2014

    Ост. период

    Требуемый ОК

     

     

     

     

     

    Выручка от продаж

    Себестоимость, в т.ч.

    ·  Постоянные издержки

    ·  Переменные издержки

    ·  Амортизация

    Валовая прибыль

    Прочие доходы

    Прочие расходы

    Прибыль до выплаты процентов и налогов

    Расходы на выплату процентов

    Прибыль до выплаты налогов

    Налоги

    Чистая прибыль

    Расчет денежного потока

    Чистая прибыль

    + начисленная амортизация

    + прирост долг задолженности

    - прирост ЧОК

    - капитальные вложения

    Итого денежный поток:

    Текущая стоимость денежного потока

    Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода

    Остаточная стоимость =

    Текущая стоимость остаточной стоимости

    Рыночная стоимость до поправок

    Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

    Плюс: избыточные и неоперационные активы

    Итог рыночной стоимости

     

    Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.

    Таблица 7.

    Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2011 г.(тыс.руб.)

    Компания

    Всего

    активы

    (валюта баланса)

    Текущие  активы

    Наиболее ликвидные активы

    Запасы

    Прочие текущие активы

    Прочие внеоборот  активы

    Основные

    средства

    Всего собственный капитал

    Всего  обязательства

    Текущие

    обязательства

    Долгосрочный  долг

    (%)

    (%)

    денежные

    ср-ва

    (%)

    дебиторы

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    (%)

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    9

    10

    11

    12

    13

    Аналог 1

    47228

    100

    15760

    34

    816

    2

    5713

    12

    5446

    12

    3785

    8

    31468

    67

    8415

    18

    10402

    22

    36826

    78

    19139

    41

    17687

    38

    Аналог 2

    107753

    100

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    44090

    41

    63663

    59

    н/д

    н/д

    Аналог 3

    26969

    100

    11263

    42

    155

    0,6

    409

    15,2

    397

    14,7

    1653

    6,1

    11166

    41,4

    454

    16,8

    836

    31

    18609

    69

    837

    31

    10239

    38

    Среднее

    100

    38

    1,3

    13,6

    13,35

    7,05

    54,2

    17,4

    23

    77

    36

    38

    Медиана

    100

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    22

    78

    -

    -

      ОАО  "Молокопрдукт" 

    Курс USD на дату оценки 1.01.11 составляет  ____   руб./долл.

    Таблица 8.

    Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

    Компания

    Выручка от реализации

    Операционная прибыль

    (прибыль от продаж)

    Прибыль до вычета налогов

    и прочих расходов

    (балансовая прибыль)

    Налог  на  прибыль

    Чистая прибыль

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    тыс. руб.

    %

    тыс. руб.

    %

    тыс. руб.

    %

    тыс. руб.

    тыс. руб.

    %

    Аналог 1

    11995

    100

    965

    8,1

    138

    1,2

    45

    93

    0,8

    Аналог 2

    27678

    100

    4575

    16,5

    1956

    7,0

    599

    1357

    4,9

    Аналог 3

    3909

    100

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    н/д

    Среднее

    14527

    100

    2770

    12,3

    1668

    4,1

    322

    725

    2,9

    Медиана

    11995

    100

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    ОАО " Молокопрдукт " 

     

     

     

     

    Таблица 9.

    Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

    Компания

    Ктл (текущие активы/

    краткосрочные

    обязательства)

    Кбл

    (наиболее ликвид-

    ные активы/

    краткосрочные

    обязательства)

    Доля ОС в валюте баланса

    (основные средства/

    валюта баланса)

    Кавт

    (собственный

    капитал/

    валюта баланса)

    Коб активов

    (выручка от

    продаж /

    средние общие

    активы)

    Рент. продаж

    (налогооблагаемая прибыль /

    выручка)

    Плечо рычага

    (соотношение

    заемных и собственных средств)

    Рент. СК

    (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)

    Аналог 1

     

    Аналог 2

     

     

     

     

    Аналог 3

    Среднее

    Медиана

    ОАО  " Молокопрдукт "

     

     

     

     

     

     

    Таблица 10.

    Данные  для  метода  компании-аналога.

    Мультипликаторы

     

    Компания

    Средняя цена акции,

    руб.

    Количество

    обыкновенных

    акции,

    тыс. штук

    Балансовая стоимость

    акции,

    руб.

    Чистая прибыль на одну акцию.

    EPS,

    руб.

    Прибыль до

    уплаты процен-

    тов  и налогов  на одну акцию,

    руб.

    Цена /

    Чистая прибыль

    P/E

    Цена / Прибыль до уплаты %  и налогов

    P / EBT

    Цена /

    Баланс.

    стоимость

    P / BV

      1 

      2 

      3

      4

      5

      6

      7

      8

       9

    Аналог 1

    55

    1200

    8,7

    Аналог 2

    48

    1370,8

    32,2

    Среднее

    51,5

    -

    20,45

    -

    -

    -

    -

     

    Медиана

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    -

    ОАО " Молокопрдукт "

    -

    4800

     

     

     

    -

    -

    -

    Стоимость ОАО <Молокопродукт>

     

    Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО  <Молокопродукт> затратным подходом.

    Не отражен в балансе земельный участок  площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.

    Таблица 11

    Оценка рыночной стоимости активов на  01.01.2011 года

    Наименование активов.

    Балансовая стоимость, руб.

    Остаточная балансовая

    стоимость, руб.

    Рыночная стоимость, руб.

    Основные средства

    1.Здания

    60 339 817

    47 784  066

    61 284 266

    2. Сооружения

    1  848 117

    1 599  024

    1  699 324

    3. Передаточные устройства

      170  560

      131 976

      152 776

    4. Машины и оборудование

    4.1 Аппаратный цех

    1  000  550

      228  692

    878 692

    4.2 АО <Молоко>

      157 978

      142  181

      742  181

    4.3 Цельномолочный цех

      794 110

      567 060

    867  060

     4.4 Цех СОМ

    3  215 869

    1  458 399

    1  743 609

    4.5 Компрессорная

      429 180

      141  239

    741 739

    4.6 Котельная

      376 160

      311  261

    1270  861

    4.7 Отдел гл. механика

      57 850

    4.8 Гараж

      4 050

      2 652

      162 652

    4.9 Вычислительная техника

      141 648

      106 585

      406 585

    4.10 Столовая

      2 800

      1367

      6 367

    4.11 Лаборатория

      3 000

      1697

      6 697

    4.12 Магазин <Снежок>

      2  375

      2375

      4 875

    4.13 Магазин <Молоко> №1

      1 700

      1700

      4 200

    4.14 Ларек <Молоко>

      23  904

      18 526

      418 526

    4.15 Стройгруппа

      9 150

      7 442

       11 942

    4.16 Магазин №4

      27 800

      24 557

      28 057

    5.0 Транспортные  средства

      516 707

      172 698

    382  698

    6.0 Инструмент и инвентарь

      8510

      6 215

      9 215

    7.0 Мебель

      14 595

      10 574

      15  574

    8.0 Непроизводственные основные средства

      295 930

      295 930

    1  295 930

    9.0 Производственные основные средства других отраслей

      408 316

      319  971

      900  071

    ИТОГО:

    68 393 314

    49 507 000

    73 033 897

    Нематериальные активы

    Итого НМА

    2 080 000

    1774 000

    2 430 000

    Товарно-материальные запасы

    Итого ТМЗ

    30 070 000

    23 200 000

    Дебиторская задолженность

    Итого ДЗ

    13 591 000

    9 250 000

     

    Расчет стоимости в затратном подходе =

    ________________________

     

    Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите  итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

    Таблица 12

    Таблица согласования результатов

    Показатель

    Доходный  подход

    Сравнительный подход

    Затратный подход

    Величина стоимости

    Весовой коэффициент

    Итог стоимости

     

    Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2011г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 13-16. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 7 500 тыс. рублей.

    Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

    Таблица 13.

    Календарный график ликвидации предприятия

    № п/п

    Вид активов

    Срок ликвидации (мес.)

    1

      Здание с земельным участком

    12

    2

     Машины и оборудование

    9

    3

     Нематериальные активы

    6

    4

     Производственные запасы

    3

    5

     Дебиторская задолженность

    3

    Таблица 14

    Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

    № п/п

    Вид активов

    Рыночная стоимость

    % корректировки

    Ликвидационная стоимость

    1

    2

    3

    4

    5

    1

    Здание с земельным участком

    903540

    -30

    2

    Автотранспорт

    118500

    -40

    3

    Нематериальные активы

    8000

    -35

    4

    Производственные запасы

    532700

    -20

    5

    Дебиторская задолженность

    83000

    -

    ИТОГО:

    Таблица 15

    Расчет ликвидационной стоимости активов

    № п/п

    Вид активов

    Ликвидационная стоимость

     (тыс. руб.),

    столб. 5 табл. 14

    Срок ликвидации, мес.

    Ставка дисконтирования

    Мультиплицирующий множитель

    (pvf, n, i)

    Текущая стоимость ликвидационной стоимости

     (тыс. руб.)

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7 = ст.3хст.6

    1

    Здание с земельным участком

    2

    Автотранспорт

    3

    Нематериальные активы

    4

    Производственные запасы

    5

    Дебиторская задолженность

    ИТОГО:

    Таблица 16

    Затраты на ликвидацию предприятия

    № п/п

    Вид затрат

    Затраты в месяц (тыс. руб.)

    Период затрат,

    мес.

    Ставка дисконтирования

    Мультиплицирующий множитель

    (pvaf, n, i)

    Текущая стоимость затрат, тыс. руб.

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7 = ст.3хст.6

    1

    Охрана здания

    105

    12

    30%

    2

    Охрана машин

    85

    9

    30%

    3

    Охрана запасов

    30

    3

    30%

    4

    Управленческие расходы

    100

    12

    20%

    5

    Выходные пособия и выплаты работникам

    560

    3

    -

    ИТОГО:

     

    Расчет ликвидационной стоимости =

     

    Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании <ХХХ> использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

    Метод дисконтированных денежных потоков - 10 275 000рублей.

    Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.

    Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций  оцениваемого предприятия на уровне 25%.

    Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики  сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

    Необходимо определить рыночную стоимость 30%  пакета акций.

    Укажите решение:

    Перейти к содержанию...


    Оценка и управление стоимости бизнеса

    Перейти к содержанию...

    • Задание № 1. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> доходным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
    • Задание № 2. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
    • Задание № 3. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> затратным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
    • Задание № 4. Согласование результатов и выведение итоговой стоимости объекта оценки. Количество баллов - 15 баллов.
    • Задание № 5. Оценка неконтрольного пакета акций предприятия. Количество баллов - 15 баллов.
    • Задание № 6. Управление стоимостью компании путем реструктуризации. Количество баллов - 25 баллов.
    1. Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2012г., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2012 года.

      Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

      Таблица 1. Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2009-2011 гг. (тыс. руб.)

      Показатель2009 г.2010 г. 2011 г.
      Выручка от продаж 157242202028413
      Себестоимость, в т.ч. 132161975024149
       Переменные расходы5980890010867
       Постоянные расходы703072207570
       Амортизация20636305712
      Валовая прибыль250822704264
      Прочие доходы100530834
      Прочие расходы152628815
      Прибыль до налогообложения245621724283
      Налог на прибыль490434823
      Чистая прибыль отчетного периода196617383460

      Таблица 3. График начисления амортизации (в тыс. руб.).

      Таблица 4. Дополнительная информация:

      1. Инфляция 8% в год
      2. Ставка дискон­тирования
      3. Безрисковая ставка - 6%
      4. b = 1, 25
      5. Рыночная премия - 9%
      6. S2 = 7,25%
      7. Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)
    2. Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.

      Таблица 7. Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2012 г.(тыс.руб.)

      Таблица 8. Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

      Таблица 9. Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

      Таблица 10. Данные для метода компании-аналога.

    3. Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> затратным подходом.

      Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.

      Таблица 11. Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2012 года

      Расчет стоимости в затратном подходе

    4. Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

      Таблица 12. Таблица согласования результатов

    5. Задача № 5. При определении стоимости 100% пакета акций компании <ХХХ> использовались метод дискон­тированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

      Метод дискон­тированных денежных потоков - 10 275 000 рублей.

      Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.

      Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 25%.

      Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

      Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.

    6. Задача № 6. Целью выполняемых заданий является определение наилучшего и наиболее эффективного варианта реструктуризации ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2012г., расположенного в Тверской области.

      Проведите финансовый анализ деятельности ОАО <Молокопродукт>, сделайте выводы, определите факторы, движущие стоимость, и предложите 2 или 3 сценария реструктуризации бизнеса с целью повышения его стоимости.

      Таблица 13. Расчет финансовых коэффициентов

      Рассчитайте инвестиционную стоимость ОАО <Молокопродукт> с учетом применения каждого сценария реструктуризации и определите наилучший вариант реструктуризации.

      Таблица 14. Расчет инвестиционной стоимости бизнеса. Сценарий 1

      Таблица 15. Расчет инвестиционной стоимости бизнеса. Сценарий 2

      Расчет стоимостного разрыва

      Сценарий 1

      Сценарий 2

      Вывод о наилучшем варианте реструктуризации:

    Перейти к содержанию...


    Оценка методом дисконтированных денежных потоков

    Перейти к содержанию...

    1. Общая характеристика оценки стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.
    2. Итоговое согласование результатов оценки предприятия. Требования к отчету.
    3. Задачи
    1. Номинальная ставка доходности по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19% в реальном исчислении. Коэффициент b для оцениваемой компании составляет 1,4, темпы инфляции 18% в год. Рассчитайте номинальную ставку дискон­тирования для оценки акций компании.
    2. В конце каждого из последующих 4 лет акционерное общество предполагает выплачивать дивиденды в размере: 1 год - 2 долл.; 2 - год - 1,5 долл.; 3 год - 2.5 долл.; 4 год - 3,5 долл. Ожидается, что с пятого года дивиденды будут расти на 8% в год, а требуемая ставка дохода составляет 10%. Какую цену целесообразно заплатить сегодня за одну акцию?
    3. Площадь здания, предназначенная для сдачи в аренду, составляет 10 тыс. м2, из них 400 м2 не будут сдаваться в аренду. Остальная площадь сдана в аренду по 12 ден. ед. за 1 м2. Операционные расходы составляют 45% от потенциального валового. Ставка капитализации - 20%. Рассчитать рыночную стоимость здания.
    4. Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия исходя из следующих данных:
        Актив:
      • Основные средства - 5500
      • Запасы - 600
      • Дебиторская задолженность -1200
      • Денежные средства - 500
        Пассив:
      • Кредиторская задолженность - 2650
    5. Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 10 руб. на акцию. Ожидается что в дальнейшем дивиденды будут расти на 3 % в год. При условии что к дивидендному потоку применима ставка дисконта 18%, какова будет стоимость акции?

    Перейти к содержанию...


    Сравнительный подход в оценке бизнеса

    Перейти к содержанию...

    Задание по теме 2 часть 2

    Задание 1. Письменно сформулируйте ответы на приведенные ниже вопросы

    1. В чем заключается экономическое содержание сравнительного подхода к оценке стоимости недвижимости?
    2. Каков алгоритм метода сравнения продаж?
    3. Каков алгоритм метода валовой ренты?
    4. Каким образом определяют мультипликатор валовой ренты?
    5. Какие единицы сравнения используют в методе сравнения продаж?
    6. Какие элементы сравнения используются в методе сравнения продаж?
    7. Какие существуют виды поправок к ценам аналогов?
    8. Какие существуют методы расчета поправок в методе сравнения продаж?
    9. Почему на практике редко используют метод валовой ренты в рамках сравнительного подхода к оценке недвижимости?

    Задание 2. Решите задачи

    Задача 1. Рассчитать стоимость оцениваемого объекта недвижимости (дата проведения оценки - 10 июня 2008 г.) площадью 75 м2.

    По данным рынка недвижимости был выявлен среднегодовой прирост цен в размере 24% в год в сегменте офисных помещений до 100 м2. Выявлены цены по сопоставимым объектам. По всем отличающимся характеристикам по аналогам и объекту оценки поправки внесены, кроме поправки на время продажи.

    Аналог 1: скорректированная цена 78 200 руб. за 1 м2, время продажи - май 2008 г. Аналог 2: скорректированная цена 76 500 руб. за 1 м2, время продажи - апрель 2008 г. Аналог 3: скорректированная цена 80 860 руб. за 1 м2, время продажи - июнь 2008 г.

    Задача 2. Рассчитать стоимость оцениваемого объекта недвижимости (состояние хорошее) площадью 285 м2.

    Выявлены цены по сопоставимым объектам. По всем отличающимся характеристикам по аналогам и объекту оценки корректировки внесены, кроме поправки на состояние объектов недвижимости.

    Аналог 1: скорректированная цена 145 000 руб. за 1 м2, состояние удовлетворительное. Аналог 2: скорректированная цена 192 000 руб. за 1 м2, состояние хорошее. Аналог 3: скорректированная цена 146 000 руб. за 1 м2, состояние удовлетворительное. Выявлены парные продажи: два идентичных объекта недвижимости, хорошее состояние - цена 87 000 руб./м2, удовлетворительное - цена 68 000 руб./м2.

    Задача 3. Необходимо оценить объект недвижимости с потенциальным валовым доходом 150 000 руб. В банке данных имеются сведения о недавно проданных аналогах.

    Данные по продажам аналогичных объектов недвижимости

    Аналог Цена продажи, руб. ПВД, руб.

    А 8 000 000 1 600 000

    В 9 500 000 1 750 000

    С 6 500 000 1 350 000

    Задача 4. Необходимо оценить объект недвижимости с потенциальным валовым доходом 150 000 руб., коэффициент потерь по причине неуплаты и недозагрузки оцениваемого объекта - 10% от ПВД.

    В банке данных имеются сведения о недавно проданных аналогах.

    Данные по продажам аналогичных объектов недвижимости

    Аналог Цена продажи, руб. ДВД, руб.

    А 840 000 165 000

    В 750 000 155 000

    С 650 000 135 000

    Задача 5. На основе имеющейся информации о скорректированных ценах аналогичных объектов и количества внесенных поправок определите рыночную стоимость объекта оценки общей площадью 240 м2.

    Данные по объектам-аналогам

    Характеристики Аналоги

    1 2 3 4 5

    Скорректированная цена, тыс. руб./м2 146,3 149,7 141,4 150,2 146,8

    Количество внесенных поправок 1 4 5 1 2

    Перейти к содержанию...


    Рассчитать стоимость предприятия

    Перейти к содержанию...

    Контрольная работа по предмету <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>, Финансовая академия, вариант 3

    1. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:
      Год 1 2 3 4 Пост.прогн.
      Планируемые кап. вложения 50 75 20 20
      Износ по существующим активам 30 30 30 30
      Увеличение долгосрочной задолженности 30 25 15 0 0
      Выручка от реализации(500 текущий год) 600 610 620 620 630
      Чистая прибыль 90 100 70 80 100
      • Избыток собственного оборотного капитала 35 д.е.
      • Рыночная стоимость неоперационных активов-200 д.е.
      • Безрисковая ставка 10 % , рыночная премия 4 % ,
      • коэффициент бета 1,2 .
      • Темп роста денежного потока в послепрогнозный период 5 % .
    2. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям (безрисковая ставка ) составляет 24 % . Среднерыночная доходность на фондовом рынке 20 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 1,4 . Темп инфляции 15 % в год. Налог на доход 30 % . Стоимость заемных средств 6 % . Доля заемных средств 30 % .Определите номинальную ставку дисконта для оценки собственного капитала фирмы .
    3. Приняв во внимание нижеприведенный прогноз номинального денежного потока формирующегося в конце года , и остаточной стоимости , определите текущую стоимость фирмы при индексе инфляции 10% и реальной ставке дисконта 15 % . Темпы долгосрочного роста 4 % .

      1год 2год 3год 4год 5год Постпрогнозный период

      ДП 100 200 300 400 500 700

    4. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала , если :
      • безрисковая ставка- 7% ,
      • коэффициент бета- 1,2% ,
      • среднерыночная ставка дохода - 12 % ,
      • обслуживание долга ( процент за кредит ) - 9 % ,
      • ставка налога - 40 % ,
      • доля заемных средств - 40 % .
    5. Фирма обещает выплатить дивиденды в следующих размерах:
    6. 1год 2год 3год 4год
      2,0 долл. 1,5 долл. 2,5 долл. 3,5 долл.

      начиная с 5 года дивиденды будут расти на 5 % в год. Требуемая инвестором ставка дохода составляет 12 % . Какую сумму инвестор будет готов заплатить за эту акцию ?

    7. Вы заняли на 5 лет 12000 д.е. под 12 % годовых , начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток . Возвращать займ необходимо равными суммами в конце каждого года . Определите , какая часть основной суммы кредита будет погашена за первые два года .
    8. Методом сделок акционерное общество закрытого типа оценено в 700 тыс. долларов. Рассчитайте стоимость 3 % пакета акций данной компании при условии , что рыночные скидки на неконтрольный характер пакета составят 25 % , скидки на недостаток ликвидности - 30 % .
    9. Определите стоимость здания , обеспечивающего годовой доход величиной 15000 рублей в течении 5 лет. Расчет коэффициента капитализации с учетом предпосылки Хоскольда, безрисковая ставка дохода 6 % , норма дохода на инвестиции 10 % .
    10. Бизнес-центр стоимостью 12 000 000 куплен с помощью ипотечного кредита. Коэффициент задолженности - 80 % , кредит предоставлен на 30 лет под 11 % годовых при ежемесячных платежах. При 100 %-ной загрузке здания арендная плата составит 2 000 000. В этом районе коэффициент недоиспользования составляет 2,5 %. Общие операционные расходы составляют 650 000 , из которых 50 000-резерв на замещение компонентов с коротким сроком службы. Какова величина чистого операционного дохода и ежегодная ипотечная постоянная.
    11. Для оценки патента был применен метод освобождения от роялти. Экономический срок службы патента оценивается в 10 лет, по истечении которого ценность патента исчерпана. Ставка дисконта - 15 % .
      Фин.год 1998 1999 2000 2001-2007
      Расчетный объем продаж(долл.) 50000 75000 100000 50000 в год
      Роялти 7% 6% 5% 7%
      Расходы,связанные с обеспечением патента 1000 500 500 1000 год
    12. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:

      Данные балансового отчета.

      Актив

      • Основные средства 12 500
      • Запасы 1 400
      • Дебитор задолженность 1600
      • Денежные средства 800
      • Всего: 16 300

      Пассив

    13. Собственный капитал 10 000
    14. Краткосрочный долг 4 000
    15. Долгосрочная задолжен 2 300
    16. Всего: 16 300
    17. Оцениваемый объект <А> находится в Южном округе. Сопоставимый аналог , объект <Б> проданный недавно, находится в Центральном ( более престижном, чем Южный) округе города и стоит 4 000 у.е. Оценщик имеет следующие данные о сопоставимых продажах:
      <В> <С> <Д>
      Цена объекта 1800 1600 7200
      Время продаж Недавно 2 года назад недавно
      Округ Южный Южный Центральный

    Перейти к содержанию...


    Расчет задач по оценке

    Перейти к содержанию...

    Задание на оценку

    • Объект оценки 100% собственного капитала ОАО <Мебель>
    • Дата оценки 31.12.2004
    • Вид стоимости рыночная
    • Цель оценки Для сделки купли-продажи объекта оценки

    Данные о компании ОАО <Мебель>

    Описание компании

    • Место нахождения: Российская Федерация, 123363, г. Москва, ул.Строителей, д.2, стр.1.
    • Филиалы ОАО <Мебель> имеет в следующих городах: Волгоград, Астрахань, Белгород, Пенза, Волгодонск, Ростов-на-Дону, Таганрог, Саратов, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Нижний Новгород, Краснодар, Ставрополь, Ярославль, Воронеж, Омск, Казань, Самара, Архангельск, Орел, Курск, Пятигорск, Челябинск, Тула, Рязань, Тверь, Одинцово, Петрозаводск, Пермь, Владимир, Череповец, Новосибирск, Томск, Ижевск, Кемерово, Сочи, Уфа, Новокузнецк, Красноярск, Мурманск, Иркутск, Ульяновск, Чебоксары, Оренбург, Сыктывкар, Киров, Смоленск, Тюмень, Сургут, Барнаул, Магнитогорск, Волжский, Липецк, Новороссийск, Старый Оскол, Ангарск.
    • Представительств ОАО <Мебель> не имеет.
    • Дочерние и зависимые предприятия у ОАО <Мебель> отсутствуют.

    ОАО <Мебель> было учреждено в результате реорганизации путем преобразования ООО <Мебель> в 1992 г.

    За годы работы на мебельном рынке (более 12 лет) предприятие накопило колоссальный опыт по обустройству офисов и по достоинству заслужило репутацию надежного делового партнера.

    Уставный капитал общества составляет 150 000 рублей и состоит из 150 штук обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая.

    Акции Общества не имеют обращения на рынке ценных бумаг (фондовых биржах).

    Основным видом деятельности ОАО <Мебель> является оптовая и розничная торговля мебелью. Доля доходов от прочей деятельности в выручке предприятия является незначительной.

    Ассортимент продаваемой продукции представляет собой мебель для офиса или домашнего кабинета в любом стиле от элегантной классики до авангардного Hi-Tech и включает в себя следующие основные позиции: корпусная мебель, кресла и стулья, сейфы, вешалки и аксессуары.

    ОАО <Мебель> поставляет мебель от ведущих производителей Европы и Азии. Среди партнеров <Мебель> - мастера из Италии, Польши, Украины, Китая. Доля импорта в общем объеме поставок на предприятие составляет 9%.

    Соответственно 91% приходится на продукцию отечественного производителя. При этом 70% продукции представляет ЗАО <Интерьер>, а остальные 30% - компании: <Свежий ветер>, <Мебель-Дизайн>, <СитиЕвроТрейд>, <Раменская мебельная компания>.

    Продукция, предлагаемая ОАО <Мебель>, реализуется в 54 регионах Российской Федерации. Реализация осуществляется через обособленные структурные подразделения предприятия (филиалы), число которых превышает 50. Работа подразделений заключается в выписке счетов и поиске клиентов.

    ОАО <Мебель> использует торговую марку <Мебель> согласно франчайзинговому договору с фирмой <МЕБЕЛЬ-СТИЛЬ>.

    На сегодняшний день в отрасли, в которой действует ОАО <Мебель>, наблюдается усиление конкуренции. Среди конкурентов имеются как крупные мебельные компании, так и мелкие фирмы.

    Основными конкурентными преимуществами ОАО <Мебель>, обеспечивающими ему устойчивые позиции на данном рынке, являются широкий ассортимент предлагаемой продукции, позволяющий удовлетворить любые запросы потребителя в любой ценовой категории, а также развития сбытовая сеть, охватывающая более 50 регионов России.

    На 2005 год ОАО <Мебель> принята стратегия удержания своих позиций на рынке и сохранение достигнутой рентабельности. Развитие компании по другим направлениям руководством не планируется.

    Финансовая отчетность

    См. файл листы HBS (РСБУ), HIS (РСБУ)

    Забалансовые активы и обязательства у компании отсутствуют.

    Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения компании высоколиквидны и являются неоперационными активами.

    Основные средства

    См. файл листы ОС_1, ОС_2, Сведения о ОС

    Имеются данные о том, что в 2002 году была проведена переоценка объекта недвижимости (разница между остаточной балансовой стоимостью и рыночной стоимостью составила 6,9 млн. руб. и была отражена в бух. учете на счетах основных средств и добавочного капитала).

    За период 2000-2004 гг. выбытия основных средств не происходило

    Задачи (с применением модели оценки бизнеса в Excel)

    1. Произвести оценку справедливой рыночной стоимости (FMV) основных средств. Рассчитать скорректированную величину чистых активов компании (сделать оценку затратным подходом)
    2. Сделать анализ финансовой отчетности компании и рассчитать финансовые коэффициенты (Обязательно определить маржу EBITDA для каждого года за период 2000-2004 гг.). На основе баланса (BS) и отчета о прибылях и убытках (PL) компании, построить отчет о движении денежных средств (CF) косвенным методом за период 2000-2004 гг.
    3. Сделать прогноз развития отрасли оптовой и розничной торговли в РФ на период 2005-2010 гг. и подготовить прогнозную отчетность компании на данный период (BS, PL, косвенный CF).
    4. Определить ставку дискон­тирования и темпы роста в постпрогнозном периоде для компании.
    5. Оценить собственный капитал компании с помощью метода DCF (доходный подход).
    6. Попробовать подобрать аналоги и применить методы сравнительного подхода для оценки или обосновать отказ от применения сравнительного подхода.
    7. Произвести согласование результатов оценки различными методами, применить скидки и премии (при необходимости) и вывести итоговый результат стоимости.

    Перейти к содержанию...


    Решение задач по оценке бизнеса

    Перейти к содержанию...

    1. Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является токарный станок, который купили 7 лет назад по цене в 500 тыс. руб. и все это время интенсивно использовали. Срок амортизации - 6 лет. Вес станка - 15 кг. Стоимость металлического утиля - 3000 руб. за 1 кг.при скидке в 12% на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 25 тыс. руб., срок погашения которой наступает через месяц. Долг был выдан под 48% годовых с помесячным начислением процентов. Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта - 36% годовых.

      Ключ к решению. Данный вид материального актива является полностью изношенным и представляет собой утиль. Поэтому определяем стоимость утиля. Затем рассчитываем текущую стоимость платежей по обслуживанию долга. Обоснованную рыночную стоимость предприятия определяем как разность между первой и второй рассчитанными величинами.

    2. Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия составляет 250 млн. руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие, равно 10%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года, когда производится оценка, составляет 40 млн. руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации (ставка дисконта) - 20%. Оцените стоимость гудвила и суммарную рыночную стоимость предприятия по методу избыточных прибылей.
    3. Оцените рыночную стоимость НМА предприятия, имеющего приверженных выпускаемой им продукции покупателей (закрепленную клиентуру), руководствуясь следующими сведениями. Предприятие ведет операции по розничной продаже стандартизированного универсального технологического оборудования. Рынок не является конкурентным. Предприятие имеет возможность продавать оборудование по цене выше рыночной на 8%. Рыночная цена равна 25 тыс. руб. за единицу. Объем продаж оборудования постоянен и равен 200 единиц в год. Рекомендуемый коэффициент капитализации - 20%.

    Перейти к содержанию...


    Решение задач. Стоимость объекта после его строительства в соответствии с проектом продолжительностью 3 года составит 900 тыс. руб.

    Перейти к содержанию...

    Задача 1

    Стоимость объекта после его строительства в соответствии с проектом продолжительностью 3 года составит 900 тыс. руб., ставка дискон­тирования - 18 % годовых. Чему равна текущая стоимость объекта?

    Задача 2

    Какая сумма будет накоплена через год, если ежеквартально в конце каждого квартала вносится сумма 20 тыс. руб.? Ставка по вкладам - 16% годовых.

    Задача 3

    Переменные затраты составляют 6 руб. на единицу продукции. Постоянные затраты - 40 руб. за год. Цена реализации единицы продукции равна 10 руб. Предприятие хотело бы получить прибыль 60 руб. Каков должен быть объем реализации продукции для получения планируемой прибыли?

    Задача 4

    Организация занимается реализацией тракторов. Суммарные переменные производственные затраты составляют 9000 тыс. руб.; издержки обращения (в том числе коммерческие, общие и административные расходы) составили 1600 тыс. руб.; совокупные постоянные расходы организации за год - 800 тыс. руб. Предприятию установлен план по прибыли - 1200 тыс. руб. За год было продано 40 тракторов.

    Задача 5

    Предприятие изготавливает электроплиты и продает их оптом по цене 12000 руб. за единицу. Информация о затратах предприятия в расчете на единицу продукции приведена в таблице.

    Производственная мощность предприятия - 150 ед. электроплит в месяц. Фактический объем производства за месяц составляет 100 ед., т.е. мощности загружены не полностью. Предприятие получает предложение подписать контракт на производство дополнительной партии электроплит (20 ед.) по цене 7000 руб. Оцените результат принятия этого предложения.

    Перейти к содержанию...


    Финансовый поток задачи

    Перейти к содержанию...

    1. Оцените предприятие методом скорректированных чистых активов.

      Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

      Задание: Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016 г.

      Объект оценки: 100%-ая доля закрытого акционерного общества <ССС> (резидент РФ, производит строительные материалы).

      Общество имеет 500 000 акций, номиналом 90 рублей каждая, рыночная котировка по состоянию на 01.01.2016г. составляет 100 рублей за акцию.

      Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 0,8 млн.рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 1 млн.рублей.

      При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для собственного капитала для ОАО <ССС>.

      Сумма дискон­тированных денежных потоков общества за период 2016 - 2017гг. составляет 520 тыс.руб. Величина денежного потока ОАО <ССС> в 2018г. стабилизировалась и составляет 120 тыс.руб.

      При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 15 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 2 тыс.руб.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2% (по состоянию на 01.01.2016г.).

      Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 12%, коэффициент бета для ОАО <ССС> равен 1,5, премия за риск инвестирования в ОАО <ССС> равна 3,5%, премия за размер для <ССС> равна 2%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <ССС> составила 9%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

      Справочная информация: фактор текущей стоимости (Колонка №4)

      Год 18% 20% 23%
      1 0,84746 0,83333 0,81301
      2 0,71818 0,69444 0,66098
      3 0,60863 0,5787 0,53738
      1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
      2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
      3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
      4. Рассчитать стоимость объекта оценки.
    2. Оценка предприятия методом рынка капитала.

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

      Объект оценки: 100% пакет акций общества с ограниченной ответственностью <Ренза> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на всей территории России).

      Аналогом для ООО <Р> является компания ОАО <М>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре производимой продукции. Рыночная котировка 1 акции ОАО <М> составляет 20 руб., а число акций в обращении 500 000 шт.

      Данные по ООО <Р> и аналогу

      Тыс.руб. РМ
      Выручка1 8002 000
      Собственный капитал5 0007 000
      Долгосрочные обязательства2 0002 500
      Краткосрочные обязательства500350

      Внешняя информация: известно, что

      1. рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%;
      2. скидка на ликвидность составляет 15%.

      Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

      Оцените предприятие методом рынка капитала.

    3. Оценка предприятия методом чистых активов

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

      Объект оценки: 29%-ый пакет акций открытого акционерного общества <РРР>.

      Имущественный комплекс общества по состоянию на 01.01.2016г.

      Наименование / Руб. Балансовая стоимость Рыночная стоимость
      Нематериальные активы 10 000 12 500
      Основные средства 82 000 95 500
      Незавершенное строительство 50 000 80 500
      Долгосрочные финансовые вложения нет данных 140 000
      Краткосрочные финансовые вложения, в т.ч. 10 000 нет данных
      собственные выкупленные акции 3 000 нет данных
      Денежные средства 20 000 нет данных
      Собственный капитал 250 000 нет данных
      Долгосрочные пассивы 10 000 нет данных
      Кредиторская задолженность 30 000 нет данных
      Доходы будущих периодов 170 000 нет данных
      Резервы предстоящих расходов 8 000 нет данных

      Также известно, что излишек собственного оборотного капитала общества составляет 30 000 руб., а величина экстренной потребности в капитальных вложениях составляет 100 000 руб.Внешняя информация: известно, что величина премии за контроль для предприятий данной отрасли в среднем составляет 25%.

      Оцените предприятие методом скорректированных чистых активов.

    4. Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г. Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Гарсен> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на европейской части России).

      Сумма дискон­тированных денежных потоков общества за период 2016 - 2018гг. составляет 8 020 тыс. руб. Величина денежного потока ОАО <Гарсен> к 2019г. стабилизируется и составит 5 200 тыс.руб.

      При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 11 500 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 25 000 тыс.руб.

      Капитальные вложения общества в производство в период 2016 - 2018гг. равняется 500 тыс.руб. ежегодно.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2%.

      Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), рыночная премия за риск инвестирования в акционерный российский капитал равна 5%, коэффициент бета для ОАО <Гарсен> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Гарсен> равна 2%, премия за размер для <Гарсен> равна 3%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

      Справочная информация: фактор текущей стоимости

      Год 13% 15% 18%
      1 0,88496 0,86957 0,84746
      2 0,78315 0,75614 0,71818
      3 0,69305 0,65752 0,60863
      4 0,61332 0,57175 0,51579
      1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
      2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
      3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
      4. Рассчитать стоимость объекта оценки.
    5. Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков>

      Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - принятие управленческих решений. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016 г.

      Объект оценки: 100% пакет акций общества с ограниченной ответственностью <Матрек> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

      Прогнозные данные ООО <Матрек>

      Наименование позиции / Руб. 2016 2017
      Чистая прибыль после выплаты процентов и налогов 100 000 125 000
      Увеличение потребности в собственном оборотном капитале + 8 000 + 12 000
      Выплата процентов по долгосрочному кредиту 3 000 3 300

      Суммарные амортизационные отчисления общества составляют 20 000 рублей ежегодно. Капитальные вложения общества в период 2016г. - 23 000 рублей 2017г - 23 000 руб.

      В начале 2016 года ООО <Матрек> привлекло долгосрочный кредит в размере 30 000 рублей. В 2017 году ООО <Матрек> погасило взятый кредит наполовину.

      Величина законсервированных активов общества определена в 15 000 рублей, а избыток собственного оборотного капитала равен 29 000 рублей.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 3%; страновой риск России относительно США равен 4% (по состоянию на 01.01.2016г.). Ставка дискон­тирования, рассчитанная для денежного потока для собственного капитала ООО <Матрек>, составляет 15%.

      Справочная информация: фактор текущей стоимости (Колонка №4)

      Год 12% 15% 18%
      1 0,89286 0,86957 0,84746
      2 0,79719 0,75614 0,71818
      3 0,71178 0,65752 0,60863
      1. Рассчитать величины денежных потоков в прогнозном периоде - 2016 и 2017 годах, соответствующие предоставленной ставке дискон­тирования;
      2. Определите величину денежного потока в постпрогнозном периоде - 2018 году;
      3. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость денежных потоков в прогнозном периоде;
      4. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
      5. Рассчитать стоимость объекта оценки.
    6. <Расчет ставки дискон­тирования для определения стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков>.

      Задание: Рассчитать ставку дискон­тирования для последующего определения стоимости предприятия. Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

      Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Виртап> (резидент РФ, предоставляет полиграфические услуги на территории Краснодарского края).Общество имеет в обращении 1,2 млн. обыкновенных акций, торгующихся по 25 рублей за акцию. Также у ОАО <Виртап> есть привилегированные акции на сумму 8 млн. рублей, торгующиеся по номиналу. По ним были выплачены суммарные дивиденды 400 тыс. руб.

      Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 1,9 млн. рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 2 млн. рублей. Балансовая стоимость собственного капитала равна 5,5 млн. рублей.

      При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для инвестированного капитала для ОАО <Виртап>.

      Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2,6% (по состоянию на 01.01.2016г.).

      Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 12%, коэффициент бета для ОАО <Виртап> равен 1,4, премия за риск инвестирования в ОАО <Виртап> равна 4%, премия за размер для <Виртап> равна 2%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <Виртап> составила 8,5%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

      1. Рассчитать доли собственного и заемного капитала ОАО <Виртап>;
      2. Определить стоимость привилегированных акций;
      3. Получить с помощью внешней информации стоимость собственного капитала;
      4. Рассчитать ставку дискон­тирования для расчета стоимости объекта оценки.
    7. Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

      Объект оценки: 20% пакет акций открытого акционерного общества <Ратмир> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

      Аналогом для ОАО <Ратмир> является компания ОАО <Неста>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре продаваемых товаров. За два месяца до даты оценки 100% пакет акций ОАО <Неста> был продан за 2 000 тыс. рублей. Особых условий финансирования сделки отмечено не было.

      Данные по ОАО <Ратмир> и аналогу

      Тыс.руб. Ратмир Неста
      Выручка 500 650
      Суммарные активы 12 000 15 000
      Собственный капитал 1 200 1 500
      Долгосрочные обязательства 100 150
      Краткосрочные обязательства 90 0

      Внешняя информация: известно, что

      • рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%.

      Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

      1. Определите стоимость аналога при помощи двух финансовых мультипликаторов;
      2. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках сравнительного подхода;
      3. Рассчитать стоимость объекта оценки.

    Перейти к содержанию...


    Контрольное задание - Доходный подход в оценке стоимости компании (HSE)

    Перейти к содержанию...

    Задание 1. Оцените рыночную стоимость АО <АБВ> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

    Таблица 1.
    Отчет о прибылях и убытках АО <АБВ> за 2010-2012гг. (млн. руб.)

    Таблица 2.
    Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках АО <АБВ> за 2010 - 2012 гг. (%.)

    Таблица 3.
    Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

    Таблица 4
    Дополнительная информация:

    Таблица 5.
    Бухгалтерский баланс АО <АБВ> за 2010 - 2012 гг. (млн. руб.)

    Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

    Таблица 6.
    Расчет выручки в прогнозном и постпрогнозном периоде

    Таблица 7.
    Расчет потребности в оборотном капитале

    Таблица 8.
    Расчет величины чистой прибыли

    Таблица 9.
    Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков

    Задание 2. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная безрисковая ставка 7%, коэффициент бета - 1,5, среднерыночная ставка дохода 12%, обслуживание долга (процент за кредит-8%), ставка налога 35%, доля заемных средств 30%.

    Задание 3. Рассчитайте приблизительно стоимость компании <А>, если известно, что величина продаж составляет 10 млн. руб., рентабельность продаж (по чистой прибыли) 7,3%, потребность в оборотном капитале 20% от темпов роста выручки, сам темп роста продаж 10%, средневзвешенная цена капитала 15%. Что изменится, если рентабельность продаж составит 2%?

    Задание 4. В конце каждого из последующих четырёх лет акционерное общество <Радуга> предполагает выплачивать дивиденды в следующем размере. Первый год - 200 руб., второй год - 250 руб., третий год - 300 руб., четвертый год - 350 руб. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 5% в год, а требуемая ставка дохода составляет 12%, то какую цену Вы будете готовы заплатить сегодня за акцию данного акционерного общества?

    Задание 5. Крупная компания имеет в собственности офисный комплекс, являющийся для нее непрофильным активом. В рамках реструктуризации планируется продать этот объект. Компания пригласила независимого оценщика, по его мнению, текущая стоимость объекта составляет 150 млн руб.
    Необходимо принять решение - продать актив сейчас за 150 млн руб. или сохранить на некоторое время в расчете на повышение цены. Ежегодные расходы на содержание комплекса составляют 20 млн руб. (включают налог на имущество, коммунальные расходы, оплату охраны, текущий ремонт и капитальные затраты). Безрисковая ставка доходности принимается равной 15 процентов годовых (уровень годовых депозитов в наиболее надежных банках). Собственник непрофильного актива, основываясь на экспертных оценках или рыночных прогнозах, предполагает, что цена здания может меняться каждый год на + 25 процентов.

    Перейти к содержанию...


    Контрольное задание - Сравнительный подход в оценке стоимости компании (HSE)

    Перейти к содержанию...

    Задание 1. Вы хотите оценить компанию <Мир> по методу компании-аналога. Компания <Волга> считается сходной и была продана за 120000 д.е.
    Имеются следующие данные:
    <Волга><Мир>
    1. Выручка от реализации90000110000
    2. Себестоимость реализации7000082500
    3. Валовая прибыль2000027500
    4. Износ1400011000
    5. Прибыль до выплаты процентов и налогов840016500
    6. Проценты80001100
    7. Налогооблагаемая прибыль760015400
    8. Налоги16003850
    9. Чистая прибыль600011550
    10.Денежный поток2000022550

    Оцените диапазон рыночной стоимости компании <Мир>, используя коэффициенты <цена/денежный поток> и <цена/прибыль>.

    Задание 2. Используя мультипликатор Р/EBIT, определить рыночную стоимость одной акции предприятия <Юпитер>, для которого предприятие <Марс> является аналогом.
    Информация для расчетов:
    Показатели<Юпитер><Марс>
    Рыночная стоимость 1 акции9,555
    Выручка от реализации35004000
    Затраты30002800
    в том числе амортизация180150
    Сумма уплаченных процентов175200
    Ставка налогообложения43%43%
    EBIT5001200

    Принимаем, что количество акций для <Юпитер> соответствует количеству акций <Марс>.

    Задание 3. Рассчитать все возможные варианты мультипликатора цена/прибыль для компании <В> на основе нижеприведённой информации:
    Рыночная цена одной акции - 25;
    Число акций в обращении - 100000;
    Выручка от реализации - 1500 тысяч рублей;
    Затраты - 1150 тысяч рублей;
    В том числе амортизация - 300;
    Процентные выплаты - 50 тысяч рублей;
    Ставка налога - 30%.

    Задание 4. Определить рыночную стоимость АО <Радуга> для которого АО <Весна> является аналогом. АО <Весна> недавно было продано на рынке за 120000 денежных единиц. Имеются следующие данные:
    Показатели<Радуга><Весна>
    Выручка от реализации125 00090 000
    Себестоимость реализованной продукции (без амортизации)80 00050 000
    Амортизация25 00013 000
    Сумма уплаченных процентов за кредит5 0006 000
    Сумма уплаченных налогов7 0009 000
    Читая прибыль 8 00012 000
    Денежный поток33 00025 000

    При расчете рыночной стоимости АО <Радуга> удельный вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль принимается за 75%, а удельный вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Денежный поток - за 25%.

    Задание 5. Рассчитать варианты предварительной стоимости собственного капитала компании <Север>. Финансовая информация:
    Выручка от реализации - 150 000;
    Затраты - 120 000;
    В том числе амортизация - 45 000;
    Процентные выплаты - 10 000;
    Ставка налога - 40%.
    Ценовые мультипликаторы:
    Цена/чистая прибыль - 25;
    Цена/прибыль до налогообложения - 18;
    Цена/денежный поток до уплаты процентов и налогов - 6;

    Задание 6. Рассчитайте стоимость компании-цели, если известно, что контрольный пакет акций аналогичной компании стоит 30 млн.руб., но акции компании-цели менее ликвидны и это предполагает скидку 30% с цены акций компании-аналога. Предполагается покупка неконтрольного пакета, что предполагает скидку 25%.

    Перейти к содержанию...


    Контрольное задание - Затратный подход в оценке стоимости компании (HSE)

    Перейти к содержанию...

    Задание 1. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:
    Данные балансового отчета:
    Актив:
    Основные средства 12500
    Запасы 1400
    Дебиторская задолженность 1600
    Денежные средства 800
    Всего: 16300
    Пассив:
    Собственный капитал 10000
    Краткосрочный долг 4000
    Долгосрочная задолженность 2300
    Всего: 16300
    Согласно заключению оценщика 80 % запасов устарело и может быть продано за 10 % их балансовой стоимости, 50% дебиторской задолженности не будет собрано. Рыночная стоимость недвижимости 12000 д. е., машин и оборудования 4000 д. е.

    Задание 2. Рассчитайте упорядоченную ликвидационную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:
    Данные балансового отчета:
    Актив:
    Основные средства 12500
    Запасы 1400
    Дебиторская задолженность 1600
    Денежные средства 800
    Всего: 16300
    Пассив:
    Собственный капитал 10000
    Краткосрочный долг 4000
    Долгосрочная задолженность 2300
    Всего: 16300
    Согласно заключению оценщика 80 % запасов устарело и может быть продано за 10 % их балансовой стоимости, 50% дебиторской задолженности не будет собрано. Недвижимость будет продана через 1 год за 12000 д.е., машины и оборудование через 8 месяцев за 4000 д.е. Затраты на содержание недвижимости до продажи составят 100 д.е. в месяц, а на содержание машин и оборудования 200 д.е. в месяц. Заработная плата управляющего на период ликвидации 50 д.е. ежемесячно. Выходные пособия работников предприятия - 700 д.е. Ставка дисконта 10%.

    Задание 3. Оценивается двухэтажное офисное здание площадью 500 м2, требующее косметического ремонта. Имеется аналог - двухэтажное офисное здание площадью 400 м2, в котором проведен косметический ремонт. Аналог был продан за 300000 долл. Имеются также следующие данные по парным продажам
    ОбъектФизические характеристики и назначение объектаСостояниеЦена (долл.)
    АОдноэтажное кирпичное офисное здание площадью 150 м2Требуется косметический ремонт60000
    СТе же самые, площадью 200 м2Проведен косметический ремонт130000

    Рассчитать поправку на косметический ремонт и рыночную стоимость двухэтажного офисного здания площадью 500 м2.

    Задание 4. Площадь объекта 15 000 м.кв. В данном районе коэффициент недоиспользования составляет 12 %. Ставка арендной платы 1500 д.е. за м.кв. в месяц. Операционные расходы составляют 25 % от действительного валового дохода. Определить рыночную стоимость объекта, если аналогичный объект был недавно продан за 250 000 д.е., а его чистый операционный доход составлял 50 000 д.е.

    Задание 5. Торговая недвижимость стоимостью 10 000 000 д. е. куплена с привлечением ипотечного кредита. Коэффициент задолженности - 50%. Кредит предоставлен на 20 лет под 10 % годовых при ежегодных платежах. При 100 %-й загрузке здания потенциальный валовой доход составит 3 000 000 д.е. в год. В данном районе коэффициент недоиспользования 10%. Общие операционные расходы составляют 600 000 д.е. Рассчитайте чистый операционный доход владельца недвижимости, ежегодную ипотечную постоянную и ставку дохода на собственный капитал.

    Задание 6. Оценить компанию по методу чистых активов, исходя из следующих данных:
    СтатьяДанные по балансуКорректировки, %
    Здания и сооружения1000025
    Машины и оборудование400010
    Запасы2500-30
    Дебиторская задолженность3400-45
    Денежные средства10000
    Итого актив20900
    Долгосрочная задолженность50000
    Собственный капитал15900
    Итого пассив20900


    Задание 7. Оценочная стоимость активов предприятия представлена в таблице.
    1. Здания и сооружения50000
    2. Запасы12000
    3. Дебиторская задолженность5600
    4. Машины и оборудования24000

    Для ликвидации предприятия, по оценке экспертов, необходимо 1,5 года. Затраты на ликвидацию составят 25 % от стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи этого предприятия при ставке дисконтирования 20 %.

    Задание 8. Оценить капитализированную стоимость предназначенного для аренды производственно-технического центра площадью 20 тыс. кв. м при годовой арендной плате в 300 долл./кв. м, среднегодовом проценте заполняемости производственно-технических модулей арендаторами в 90%, налоговых платежах собственника за землю под центром в 600 тыс. дол. в год и расходах на содержание, охрану центра и все прочее в 1,2 млн дол. в год. Считать, что показатель доходности подобного арендного бизнеса составляет 12%.

    Перейти к содержанию...


    Контрольное задание - Технология управления стоимостью бизнеса и создание добавленной стоимости (HSE)

    Перейти к содержанию...

    Задание 1. Компания <ДЕФ> хочет диверсифицировать свою деятельность. По расчетам развертывание нового бизнеса <с нуля> стоит 250 млн. долл. Можно пойти и другим путем: присоединить готовую фирму <СПК>.
    Стоимость активов потенциальной компании-цели 140 млн. долл., ее прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT) равна 30 млн. долл. Обычно подобные компании при продаже имеют стоимость собственного капитала приблизительно в 13 раз больше текущих доходов, 40% долгов в структуре капитала, проценты за кредит составляют 10% годовых, налоги на прибыль составляют 34%. Оцените, целесообразно ли слияние.

    Задание 2. Компания <АВС> хочет купить компанию <Х> за 1 млн. долл. <Х> будет давать денежный поток 500 тыс. долл. (400 тыс. долл. прибыль и 100 тыс. долл. амортизация) ежегодно следующие 4 года. Цена капитала - 14%. Компания <АВС> платит налоги по ставке 20%. Следует ли проводить сделку?

    Задание 3. Компания <КС> хочет присоединить компанию <МНП> в 2 этапа. <МНП> имеет 2 млн. акций по цене 20 долл. <КС> предлагает на 1-м этапе выкупить 51% акций <МНП> по цене 34 долл. и на 2-м этапе - через 3 года эмитировать 980 000 шт. привилегированных акций. Каждая привилегированная акция будет на 45% дороже обыкновенной, цена капитала 15%. Один из топ - менеджеров считает, что следует пойти другим путем - выкупить все акции по цене 32,5 долл. сразу. Сравните цены и сделайте выбор варианта.

    Задание 4. Пусть фирма <А> с рыночной стоимостью 200 у.е. , стоимостью внеоборотных активов 100 у.е. и равномерной амортизацией (20%) в течение 5 лет приобретается фирмой Б на условиях, что при покупке рыночная стоимость внеоборотных активов оценивается в 160 у.е., сделка финансируется преимущественно за счет банковского кредита в 190 у.е., взятого на 5 лет под 15% годовых, расходы по обслуживанию долга снижают налогооблагаемую прибыль.
    Вопросы:
    1. Будет ли компания иметь налоговые преимущества? Какие?
    2. Рассчитайте, сколько может выиграть покупатель от налоговых преимуществ за весь период (какова для него <цена контроля>). При расчетах налоговых преимуществ используйте дисконт 12%.
    3. В каких пределах целесообразно выплачивать премию за присоединение?

    Задание 5. Оцените стоимость репутации компании (Гудвилл) по следующим данным:
    стоимость чистых активов 95000,
    стоимость задолженности 15000,
    прогнозируемая чистая прибыль компании 32000.
    По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний 15 % на собственный капитал, коэффициент капитализации - 20 %.

    Задание 6. Оцените стоимость репутации компании (Гудвилл) по следующим данным:
    стоимость чистых активов 95000,
    стоимость задолженности 15000,
    прогнозируемая чистая прибыль компании 30000.
    По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний 12 % на совокупный капитал, коэффициент капитализации - 15 %.

    Задание 7. Определите:
    1) рыночную стоимость собственного капитала фирмы по методу стоимости чистых активов;
    2) рыночную стоимость <гудвилл> и рыночную стоимость собственного капитала фирмы с учетом стоимости <гудвилл>, используя следующие данные:
    Данные балансового отчета:
    Текущие активы 2440
    Недвижимость 320
    Оборудование 400
    Всего активы 3160
    Собственный капитал 1720
    Всего обязательства 1440
    Всего обязательства и собственный капитал 3160
    По данным оценки рыночная стоимость материальных активов: недвижимость 520; оборудование 420.
    25 % дебиторской задолженности балансовой стоимостью 1000 не будет собрано, материалы можно продать по их балансовой стоимости за 1440.
    Нормализованный ожидаемый доход оцениваемой фирмы 500; Средний доход на собственный капитал по отрасли 15 %; коэффициент капитализации 30%.

    Задание 8. Для оценки патента был применен метод освобождения от роялти. Экономический срок службы патента оценивается в 5 лет, по истечении которого ценность патента исчерпана. Ставка дисконта - 15 %.
    Фин. год2012201320142015-2017
    1.Расчетный объем продаж (долл.).5000075000100000По 50000 в год
    2. Роялти10%10%10%10%
    3. Расходы, связанные с обеспечением патента1200170026003000 в год


    Задание 9. Компания разработала поточный метод сборки производимого ею изделия (ноу-хау). Без использования ноу-хау у конкурентов затраты на производство изделия составили 1200 д.е. на единицу продукции. Компания продает 100000 изделий в год. Ноу-хау дает компании возможность экономить на каждом выпускаемом изделии 20 % затрат, по сравнению с конкурентами. По прогнозам это преимущество сохраняется в течение 7 лет. Ставка дисконта -15 %. Оцените стоимость ноу-хау.

    Перейти к содержанию...


    Контрольное задание - Оценка эффективности управления стоимостью компании (HSE)

    Перейти к содержанию...

    Задание 1. Инвестиции в производство и продажу продуктов в уличных киосках составляют 1 000 долл. с 5% нормой возврата, при этом, инвестиции с аналогичным уровнем риска могут принести 15%. Таким образом, EVA = (5% - 15%) * $1000 = -$100
    Сделайте вывод о целесообразности инвестирования на основе
    А) Бухгалтерской прибыли
    Б) Альтернативных возможностей и EVA

    Задание 2. Компания действует в области производства газированных напитков. Инвестированный капитал на дату оценки составляет 100 млн. долл. Структура инвестированного капитала: 50% собственного капитала, 50% заемного. Стоимость заемного капитала 5%, стоимость собственного капитала 15%. Операционная прибыль компании 11 млн. долл.
    Также стало известно, что руководитель компании стоит перед необходимостью осуществления дополнительных инвестиций в объеме 25 млн. долл., связанных с приобретением нового оборудования. Предлагается осуществление данной инвестиции в полном объеме за счет получения кредита. Финансовый расчет показывает, что рентабельность инвестиции составляет 6%.
    Требуется:
    1. Рассчитайте значение EVA по первому сценарию и сделайте вывод о возможности получения добавленной стоимости.
    2. Рассчитайте значение EVA с учетом дополнений о необходимости осуществления инвестиции в объеме 25 млн. долл., связанной с приобретением нового оборудования. и сделайте вывод о возможности получения добавленной стоимости.
    3. Проведите сравнительный анализ эффективности вариантов (без дополнительных инвестиций и с дополнительными инвестициями) с точки зрения создания добавленной стоимости.

    Задание 3. Рассчитайте величину экономической добавленной стоимости для компании <ТВ>, если выручка составляет 7 млн. руб., производственная себестоимость 3 млн. руб., административные и коммерческие расходы 2 млн. руб., налоги 480 тыс. руб., капитал компании составляет 3 млн. руб., средневзвешенная цена капитала - 15%. Что изменится для компании, если выручка упадет до 6,5 млн. руб., а налоги сократятся до 220 тыс. руб.?

    Задание 4. Заполните пропущенные ячейки и сравните результаты оценки проекта по показателю NPV и дисконтированной EVA для компании <Х>, если известно:

    Перейти к содержанию...



    Другие похожие работы





  • © 2002 - 2019 RefMag.ru