RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Влияние размера дивидендана рыночную стоимость акции в условиях современной экономики

Влияние размера дивидендана рыночную стоимость акции в условиях современной экономики

Зарипова Э.Р. Влияние размера дивидендана рыночную стоимость акции в условиях современной экономики // Плехановский барометр. 2019. № 1. С. 84-87.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Влияние размера дивидендана рыночную стоимость акции в условиях современной экономики"

84 Плехановский Барометр. 2019. №1 (17) Зарипова Эльнара Рушановна (Финансовый Университет при Правительстве РФ факультет анализа рисков и экономической безопасности им. проф. В.К. Сенчагова, 2 курс) Влияние размера дивиденда на рыночную стоимость акции в условиях современной экономики Аннотация. Cтатья посвящена оценке применимости теории дивидендной политике к существующей практике двух ведущих компаний из России и США. Цель работы – выявить взаимосвязь размера выплачиваемых компаниями дивидендов и рыночной стоимости их акций. Рассматривается динамика выплаты дивидендов в сравнении с динамикой изменения рыночной стоимости акций. Делается вывод о зависимости цены на акцию и выплаченного по ней дивиденда. Abstract. The article is devoted to assessing the applicability of the theory of dividend policy to the existing practice of the two leading companies from Russia and the United States. The purpose of the work is to reveal the relationship between the amount of dividends paid by companies and the market value of their shares. The dynamics of dividend payment is compared with the dynamics of changes in the market value of shares. A conclusion is made about the dependence of the price on the share and the dividend paid on it. Ключевые слова: дивиденд, дивидендная политика, акционеры, акции, чистая прибыль, финансовый рынок. Keywords: dividend, dividend policy, shareholders, shares, net profit, financial market Между дивидендной политикой компании и стоимостью ее акций на организованном рынке нет четкой зависимости. На цену ак- ций влияет много факторов: экономических, политический, психологических и т.д. Тем не менее, в теоретической среде сложилось несколько взглядов относитель- но наличия взаимосвязи между размером дивиденда и рыночной стоимостью акции. Рассмотрим каждую теорию: 1. Чем больше дивиденды, тем до- роже стоят акции. Такой идеи придержи- вались авторы теории существенности де- нежной политики (М. Гордон, Дж. Линтнер) [1, с. 99], сигнальной теории (М. Спенс) [2, с. 435] и теории клиентуры. Сторонники ка- ждой школы имели несколько различные представления об акциях и дивидендах, но сходились в одном: акционеры предпочтут «синицу в руках» (выплаченные дивиденды), а не «журавля в небе» (прирост капитала компании). При этом отмечается, что повы- шение уровня дивиденда приводит к повы- шению рыночной стоимости акции. 2. Чем больше дивиденды, тем дешевле стоят акции. Данный подход можно найти в трудах Р. Литценбергера и К. Рамасвами, авторов теории налоговых асимметрий [3, с. 430]. Они утверждали, что компании следует платить самые низкие ди- виденды, которые она только может себе позволить, в случае, когда дивиденды обла- гаются налогом выше, чем прирост прибыли. Минусов у такой теории практически нет, она основывается на налоговых эффектах. Все зависит от проводимой государством нало- говой политики. Например, в Российской Федерации такая теория не работает, так как ставка налога на прибыль и подоходного налога выше, чем ставка налогообложения дивиденда. 3. Дивиденды не влияют на стои- мость акций. Согласно этой теории, диви- дендная политика (равно как и размер вы- плачиваемых дивидендов) никак не может сказаться на изменении цены акции. Такой тезис выдвинули М. Миллер и Ф. Модильяни в своей теории ММ [4, с. 415]. Но такая кон- цепция имеет слишком много нюансов, из-за которых не может существовать в современ- ных реалиях: отсутствие у компании тран- сакционных издержек, налогов на прибыль, безразличие инвесторов к их доходу. Рассмотрим, какая из указанных выше теорий работает в современном мире на примере двух крупных известных компаний, одна из которых из РФ, другая из США. АЭРОФЛОТ Положение о дивидендной политике ПАО «Аэрофлот» (далее – Положение) было со- здано в июле 2014 года. Во-первых, оно должно было обеспечить прозрачность ме- ханизма определения размера выплачива- 85 емых дивидендов. Во-вторых, определяло порядок их выплаты. При разработке полити- ки учитывались в первую очередь интересы акционеров, а потом уже компании. Взаимо- отношения с акционерами стоит на первом месте, является одним из главных элемен- тов корпоративного управления в данной компании. Для руководства «Аэрофлота» это ключевой показатель успешности и эф- фективности деятельности компании. Рассмотрим историю дивидендных вы- плат компании (Рис. 1). Рис.1. Размер дивидендов на 1 акцию, руб. в период с 2010г. по 2017 г. [7] В 2014 и 2015 годах компания не получа- ла прибыли, что и стало причиной приоста- новления выплат по акциям. Чистый убыток компании по МСФО (международным стан- дартам финансовой отчетности) составил 6,5 млрд. рублей, а по РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учета) – 18,9 млрд. рублей. [6] В настоящее время компания успешно развивается, на это указывает увеличение годовой выручки с 291 млрд. рублей до 532,9 млрд. рублей за период с 2013 года по 2017. А показатель EBITDA вырос на 24,2 млрд. рублей за аналогичный период. Увеличился пассажиропоток почти на 20 млн. человек, а пассажирооборот на 44,9 млрд. кпм. Это все позволило компании выплатить рекордную сумму дивидендов за 2016 год (Табл. 1). Интересен тот факт, что в Положении компании закреплен целевой уровень вы- плат как -25% от консолидированной чи- стой прибыли по МСФО [5], в то же время, в 2016 году на выплату дивидендов пошло 50% (Табл. 1). [7] Такая ситуация связана с поручением Дмитрия Медведева о выплате дивидендов государственными компаниями на уровне не менее 50% от годовой прибыли по МСФО. [8] Табл.1. Дивидендная история ПАО «Аэрофлот» 2012-2017гг. [7] 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Размер дивидендов на одну акцию, руб. 1,16 2,50 - - 17,48 12,81 Общий размер дивидендов, тыс руб. 1 292 313 2 774 195 - - 19 413 018 14 221 775 Доля от чистой прибыли, % 26,0% 25,0% - - 50,0% 50,0% Стандарт учета для определения чистой прибыли РСБУ РСБУ МСФО МСФО МСФО РСБУ ПАО «Аэрофлот» одна из тех компаний, которая подчинилась приказу, и за послед- ние два года на выплату дивидендов было направлено 50% от чистой прибыли по МСФО. Акции ПАО «Аэрофлот» торгуются на Мо- сковской бирже (тикер – AFLT) и включены в котировальный лист первого уровня. Та- ким образом, акции компании может при- обрести любой желающий. Акционерный капитал компании велик. По Уставу «Аэро- флота» уставный капитал состоит из 1 110 616 299 обыкновенных акций, номинальная стоимость которых составляет 1 рубль. При- вилегированных акций компания не разме- щала. [9] Из Рисунка 2 следует, что самый высо- кий курс акций приходился на июль 2017 года. Сейчас котировки постепенно умень- шаются. Институциональные проблемы развития экономики 86 Плехановский Барометр. 2019. №1 (17) Анализ двух приведенных выше графиков (рис. 1 и рис. 2) позволяет отметить связь между размером дивидендных выплат и ценой на 1 акцию. За 2013 год размер дивиденда увеличился по сравнению с предыдущим годом на 1,43 рубля. На графике котировок акций виден скачок курса сразу после выплаты дивиденда. За период 2014-2015 гг. дивиденды не выплачивались, а курс акций находился на самом низком уровне. Наибольшей стоимости акции «Аэрофлота» достигли в середине 2017 года, это совпало по времени с постановлением Д. Медведева об увеличения размера доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, и ростом выплат на 1 акцию. Таким образом, можно сделать вывод о том, что в случае компания «Аэрофлот» ра- ботает теория «Чем выше дивиденды, тем дороже акции». PROCTER & GAMBLE Компания «Procter & Gamble» существу- ет на американском рынке уже более 200 лет. Она примечательна тем, что ее дивидендные выплаты растут на протяжении уже 62 лет, что делает ее фаворитом среди остальных компа- ний для инвесторов. Компания следует одной и той же дивидендной политике с момента своего существования (с 1837 года). Что касается финансового состояния Procter & Gamble, то за последние 4 года выручка ком- пании снизилась с 70749 млн. долл. до 66832 млн. долл.. Валовая прибыль также уменьши- лась до 33383 млн. долл. (при 34307 млн. долл. в 2015г.). Однако, несмотря на это, сумма ди- видендов на одну акцию в эти годы стабильно росла. Если за 2015г. было выплачено 2,59 долл. в расчете на обыкновенную акцию, то в 2018г. в общей сложности будет выплачено 2,79 долл. Более подробно динамика диви- дендных выплат рассмотрена на Рисунке 3. Рис.2. График курса акций ПАО «Аэрофлот» за период 20.09.2010-20.09.2018гг. [7] Рис.3. Размер дивидендов на 1 акцию «Procter & Gamble», долл. США в период с 2010г. по 2018г. [9] Акционерный капитал на 2018 год состав- ляет 52293 млн. долл., и состоит из обыкно- венных и привилегированных акций: 2498 штук и 967 штук соответственно. Акции компаний торгуются на нескольких крупных биржах и могут быть приобретены всеми желающими. Однако, несмотря на то, что, как отмечено выше, размер дивидендов 87 компании постоянно растет, котировки ак- ций «Procter & Gamble» отнюдь не стабиль- ны (рис. 4). Начиная с 2013 года, курс акций начал свой рост по сравнению с прошлыми годами, в начале 2015 году достиг своего максимума в 94 долл. США, однако к кон- цу года курс снова обвалился до отметки в 68 долл. США. Список использованных источников 1. Lintner J. Distribution of incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. The American Economic Review, Vol. 46, No. 2, Papers and Proceedings of the Sixty-eighth Annual Meeting of the American Economic Association. (May, 1956), pp. 97–113. 2. Michael Spence. Signaling in Retrospect and the Informational Structure of Markets. American Economic Review, 2002, No. 92 (3), pp. 434–459. 3. Robert H. Litzenberger, Krishna Ramaswamy. The Effects of Dividends on Common Stock Prices Tax Effects or Information Effects? The Journal of Finance, 1982, Vol. 37, No. 2, May, pp. 429–443. 4. Miller М.Н., Modigliani F. Dividend Policy, Growth and the Valuation of Shares. Journal Business, 1961, Oct., pp. 411–433 5. Положение о дивидендной политике ПАО "Аэрофлот" от 30.07.2014 http://ir.aeroflot.ru/ fileadmin/user_upload/files/rus/common_info/vnutr_dokumenty/div_policy_rus.pdf 6. Елизавета Кузнецова «Аэрофлот» не выплатил дивиденды // "Коммерсантъ" . 2016. 27. 06. 7. Дивиденды // ПАО "Аэрофлот" URL: http://ir.aeroflot.ru/ru/securities/dividends/ (дата обращения: 20.09.2018). 8. Из госкомпаний выжимают дивиденды // ГАЗЕТА.RU URL: https://www.gazeta.ru/ business/2017/04/27/10647269.shtml#page1 (дата обращения: 23.09.2018) 9. Устав ПАО «Аэрофлот – Российские авиалинии» от 26.06.2017 URL: http://ir.aeroflot. ru/fileadmin/user_upload/files/rus/common_info/vnutr_dokumenty/ustav_pao_aeroflot_2017.pdf (дата обращения: 23.09.2018). 9. Основные финансовые показатели // P & G URL: http://www.pginvestor.com/FinancialHighlights/Index?KeyGenPage=209707 (дата обращения: 20.09.2018). 10. Курс акций Procter & Gamble // finanz.ru URL: https://www.finanz.ru/grafik/Procter_Gamble (дата обращения: 23.09.2018). Рис.4. График курса акций «Procter & Gamble» 2010-2018 гг. [10] Таким образом, можно сделать вывод о том, что размер дивидендных выплат и цена на акцию «Procter & Gamble» не взаимосвя- заны друг с другом. Следовательно, в данном случае реализовываются положения теории ММ, идея которой в отсутствии связи между размером дивиденда и стоимостью акции. Исследование, проведенное на базе двух крупных компаний из двух разных стран, показало, что в одном случае работает те- ория постулирующая, что чем больше диви- денды, тем дороже стоят акции (компания Аэрофлот (РФ)), в другом случае – теория, указывающая на отсутствие связи между размером выплаченного дивиденда и стои- мостью акций компании (Procter & Gamble (США)). Таким образом, нельзя однознач- но утверждать, что какая-то теория являет- ся абсолютной истиной, а другие заведомо ложные. Институциональные проблемы развития экономики

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru