Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Транзакции слияний и поглощений как способ капитализации рыночной стоимости компании в нефтегазовой отрасли (на примере ПАО "Роснефть")
Глазкова Е.Н., Подколзина Е.С. Транзакции слияний и поглощений как способ капитализации рыночной стоимости компании в нефтегазовой отрасли (на примере ПАО "Роснефть") // Revista stiintifica progresiva. 2019. № 1. С. 41-43.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Транзакции слияний и поглощений как способ капитализации рыночной стоимости компании в нефтегазовой отрасли (на примере ПАО "Роснефть")"Revist? ?tiin?ific? progresiv?. 2019. № 1 41 ?tiin?e economice Глазкова Екатерина Николаевна, Подколзина Екатерина Сергеевна ТРАНЗАКЦИИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК СПОСОБ ... UDC 338.984 ТРАНЗАКЦИИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК СПОСОБ КАПИТАЛИЗАЦИИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ В НЕФТЕГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ (НА ПРИМЕРЕ ПАО «РОСНЕФТЬ») © 2019 Глазкова Екатерина Николаевна, магистрант Подколзина Екатерина Сергеевна, магистрант Российский экономический университет им.Г.В.Плеханова (117997, Российская Федерация, Москва, Стремянный пер., 36, e-mail: [email protected]) Аннотация. Рыночная капитализация определяет положение компании на рынке, ожидаемые доходности акций, выплаты дивидендов акционерам и обеспечение иных стратегических финансовых целей компаний. Менеджмент крупнейших игроков на рынке ежегодно разрабатывает дополнительные методы и пути избегания потерь в рыноч- ной стоимости компании. Не считая управления различными ликвидными финансовыми инструментами, эффек- тивное управление иными имеющимися активами – залог успешной деятельности компаний на сегодняшний день. В особенности это связано с нефтегазовой отраслью, поскольку она является ключевой в Российской Федерации (большая часть доходов федерального бюджета формируется за счет налоговых поступлений, взимаемых с круп- нейших налогоплательщиков, в свою очередь энергетическая отрасль является самой объемной в нашей стране). Существует большое количество методов и подходов, позволяющих достигать наиболее эффективное использова- ние ресурсов, однако зачастую компании не могут справиться с проблемами самостоятельно и для наиболее эко- номически выгодного решения заключают сделки слияний и поглощений, эффект синергии от которых должен способствовать наращению рыночной капитализации и росту финансов-экономических показателей компаний- субъектов. На практике компании, желающие осуществить сделку слияния либо поглощения сталкиваются с рядом проблем, которые могут привести не к получению синергии, а к убыткам. Статья посвящена изучению и анализу таких транзакций в нефтегазовой отрасли на примере ПАО «Роснефть». Ключевые слова: слияния и поглощения; капитализация рыночной стоимости; оценка стоимости бизнеса; не- фтегазовая отрасль; финансово-экономические показатели; эффективное использование ресурсов (активов) MERGERS AND ACQUISITIONS’ TRANSACTIONS AS A WAY OF CAPITALIZATION MARKET VALUE OF THE COMPANY IN THE OIL AND GAS INDUSTRY © 2019 Glazkova Ekaterina Nikolaevna, master student Podkolzina Ekaterina Sergeevna, master student Plekhanov Russian University of Economics (117997, Russian Federation, Moscow, Stremyanny per., 36, e-mail: [email protected]) Abstract. Market capitalization determines the company’s position in the market, expected stock returns, dividend payments to shareholders and other strategic financial goals of companies. The management of the largest players in the market annually develops additional methods and ways to avoid losses in the company’s market value. Apart from managing various liquid financial instruments, the effective management of other available assets is the key to the success of companies today. This is especially related to the oil and gas industry, due to the fact that it is key area in the Russian Federation (mostly federal budget revenues are generated from tax revenues levied by the largest taxpayers, in turn, the energy industry is the largest in our country). There are various methods and approaches that makes it possible to achieve the effective use of resources, however, often companies cannot deal with problems on their own and enter into mergers and acquisitions for the most cost-effective solution, the synergy effect of which should help increase market capitalization and increase financial and economic indicators subject companies. In practice, companies wishing to complete a merger or acquisition deal with a number of problems that may result in losses rather than synergies. The article is devoted to the study and analysis of such transactions in the oil and gas industry using the example of PJSC Rosneft. Keywords: mergers and acquisitions; capitalization of market value; business valuation; oil and gas industry; financial and economic indicators; efficient use of resources (assets) ВВЕДЕНИЕ Геополитическая обстановка в современных услови- ях является критическим фактором, направляющим раз- витие деятельности организаций как на локальном рын- ке, так и на международной арене. Наиболее подвержен- ной колебаниям рынка является нефтегазовая отрасль. Для Российской Федерации (далее – РФ) характерна прямая зависимость федерального бюджета от доход- ности крупнейших игроков данного рынка. При этом, в глобальном отношении складывается тенденция давле- ния и ограничения отечественных компаний, в особен- ности нефтегазовой отрасли. Во-первых, оказывают влияние введенные санкции, которые действуют уже на протяжении пяти лет, в пери- од начала действия указанных санкций, были значитель- ные колебания на рынке, приводящие и к повышению ключевой ставки до 25%, и к ослаблению курса нацио- нальной валюты, и к существенному снижению стоимо- сти нефти марки Brent за баррель. В период 2013г.-2017г. российские компании имели значительные убытки из- за введения санкций со стороны Соединенных Штатов Америки, а также европейских стран [1]. Их влияние выражалось в колебании валютного курса, который на- ходится в прямой зависимости от цен на нефть. Такая нестабильность спровоцировала дефицит предложения на нефтяном рынке на протяжении 3-х лет (с 2014г. по 2016г.), ситуация стабилизировалась только в 2017г. в результате Соглашения ОПЕК (организация стран экс- портеров нефти) об ограничении добычи нефти между странами, входящими в картель и 11 не входящими в него. Последний год динамика цены на нефть за баррель более-менее стабильна (за исключением снижения в ок- тябре 2018г., рис. 1) [3]. Рисунок 1 – Динамика цены на нефть марки Brent за баррель (2014г.-2019г.) (составлено авторами) 42 Progressive Science Journal. 2019. № 1 economic sceinces Glazkova Ekaterina Nikolaevna, Podkolzina Ekaterina Sergeevna MERGERS AND ACQUISITIONS’ TRANSACTIONS ... МЕТОДОЛОГИЯ В таких условиях перед управлением стоит основная цель – эффективное управление имеющимися ресурса- ми. Для того, чтобы было возможно реагировать на изме- нения среды (как внутренней, так и внешней) незамед- лительно, необходимо проведение финансово-экономи- ческого анализа процессов, протекающих в компании. При этом, аналитика должна производиться не только по истечению и закрытию периода, чтобы оценивать только прошедший период, но и включать операцион- ные бюджеты и ad-hoc запросы руководства для оценки наиболее ключевых показателей. Среди способов решения проблем эффективности и экономически выгодного использования ресурсов явля- ются: финансовый анализ (ретроспективный и перспек- тивный) для выявления убыточных либо проблемных секторов действия организации; мониторинг посред- ством различных способов, включающих опрос сотруд- ников; экспертный рейтинг и скоринг; сопоставления данных организации с наиболее сильными игроками на рынке и другие. Выделяется также наиболее затратный и рискован- ный метод – слияние либо поглощения (англ. – mergers anв acquisitions (далее – M&A)). Транзакции M&A не являются новым явлением в истории действия отдель- ных компаний. Выделяют различные виды таких сделок (рис.2): Рисунок 2 – Классификация типов M&A компаний (составлено авторами) Возникает вопрос, каким образом такая транзакция может привести к увеличению стоимости компании и повышению ее рыночной капитализации. Это проис- ходит за счет эффекта синергии, в сделках слияний и поглощений существует постоянное предположение о том, что компании, действуя совместно способны гене- рировать большие потоки, а также создавать большую стоимость, нежели, существуя по отдельности. Это до- статочно серьезный и оправданный мотив. Представляет собой дополнительную стоимость, которая возникает как результат объединения. Может выражаться в виде экономии от масштаба, экономии издержек на НИОКР или эффекте диверсификации. Если компания – цель крупнее и занимает сильные позиции на рынке, то мож- но предположить операционную синергию. Следующая теория, которая объясняет мотивацию компаний, явля- ется «теория гордыни». В таком случае слияние — это всего лишь итог личного решения менеджмента ком- пании - покупателя. Он считает, что рыночная оценка стоимости компании-цели не полностью отражает её по- тенциал, и что именно его оценка единственная верная. Еще одним мотивом является устранение конкурентов или так называемый мотив монополии. Характеризуется желанием компании увеличить свое влияние на рынке. В результате сделки присоединенная компания больше не является конкурентом, а иногда может быть приоб- ретена просто с целью закрытия. Синергетический эффект, который компания-поку- патель получает сразу после заключения сделки рассчи- тывается, как: Synergy = Vab – (Va – Vb) – P – E, (1) где Vab — стоимость объединенных компаний; Va — стоимость поглощающей компании; Vb — стоимость компании-цели; P — премия за компанию-цель; E — расходы на процесс слияния и поглощения. Однако полный синергетический эффект – понятие более широкое [7;8]. Для того, чтобы оценить результа- тивность и эффективность сделки необходимо оценить финансовые результаты компании-покупателя в после- дующем периоде. Наиболее ярким примером для такой оценки в нефтегазовой отрасли является компания ПАО «Роснефть». Ежегодно компания приобретает и вклю- чает в свою структуру новые компании, действующие на рынке. В 2016г. так в состав ПАО «Роснефть» вошло ПАО «Башнефть», сделка была завершена путем пере- продажи контрольного пакета акций в пользу Роснефти (50,075%) за 329,7 млрд.руб. «Роснефти». Важно отме- тить, что полная сумма сделки была передана государ- ству. ПАО «Башнефть» являлась очень выгодной компа- нией-таргетом для приобретения, поскольку имеет боль- шое количество нефтедобывающих производств, а так- же стратегию, включающую актуальное в наше время перерабатывающее производство. Стратегия развития до 2020г. компании «Башнефть» включает в себя модернизацию производства, разви- тие ресурсной базы и построение большего количества собственных автозаправочных станций (далее – АЗС). Исходя из проведенного анализа видно, что компания действует в целях достижения заложенных показателей развития (приобретаются дополнительные основные средства; привлекается долгосрочное заемное финанси- рование). Компания нацелена на переработку в рамках про- граммы модернизации производственного комплекса НПЗ построены комплекс УСКА-РОСК, установка ги- дроочистки бензина каткрекинга, установка по произ- водству водорода, повышена эффективность охлажде- ния комплекса гидроочистки и реконструирован блок фракционирования газов нефтепереработки) [8]. Поглощение ПАО «Башнефть» стало хорошим ре- зультативным фактором для «Роснефти» и позволило в значительной степени увеличить ее финансово-экономи- ческие характеристики. Сделка была завершена в октябре 2016г. и уже по итогам 2017г. выручка выросла на 20,6%, в свою очередь, чистая прибыль увеличилась на 27,6%. При этом, добыча углеводородов выросла на 6,5%, что было достигнуто за счет добавления в структуру Роснефти, до- бывающих производств Башнефти (табл.1). Таблица 1 – Выдержка из финансового годового от- чета ПАО «Роснефть» за 2017г. * * ПАО «Роснефть». Годовой финансовый отчет за 2017г. Revist? ?tiin?ific? progresiv?. 2019. № 1 43 ?tiin?e economice Глазкова Екатерина Николаевна, Подколзина Екатерина Сергеевна ТРАНЗАКЦИИ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ КАК СПОСОБ ... Помимо этого, только за первый год сделка полно- стью окупилась, затрачено было 329,7 млрд.руб., а на- ращено по итогам 2017г. 3 млрд.долл. (приблизительно 172,8 трлн.руб)., (рис.3) Рисунок 3 – Выдержка из финансового годового от- чета ПАО «Роснефть» за 2017г. (По данным отчета ПАО «Роснефть») При этом основной показатель в условиях ры- ночной капитализации и котировок акций – стоимость одной акции. С 2016г. наблюдается тенденция увеличе- ния стоимости акции, наибольший всплеск происходит в начале 2017г. (как раз после приобретения акций ПАО «Башнефть»), что является положительной тенденцией для компании-покупателя и говорит о росте рыночной стоимости компании, незначительные колебания могут быть связаны, как и с макроэкономическими факторами (колебания на рынке цен на нефть, о которых говори- лось ранее), так и с деятельностью самой компании, по- скольку она ежегодно приобретает различные компании нефтегазовой отрасли, это может временно занижать стоимость ее акций на рынке (рис.4). Рисунок 4 – Стоимость одной акции компании ПАО «Роснефть» с августа 2016г. по декабрь 2019г. (ПАО «Роснефть». Котировки акций) РЕЗУЛЬТАТЫ Приведенные показатели подтверждают, что тран- закции слияний и поглощений способствуют нараще- нию рыночной капитализации. Сделки слияния и поглощения представляют собой основной способ расширения и интеграции междуна- родных фирм, в условиях изменения внешней среды функционирования. При ближайшем рассмотрении по- нятийного аппарата были разграничены отличия в рос- сийском и западном подходах к определению сделок M&A. M&A обладают целым рядом преимуществ по срав- нению с внутренними методами корпоративного разви- тия. Основным из них, служащим одновременно глав- ным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, вы- ражающийся в создании дополнительной стоимости от слияния/поглощения. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ: 1. Федеральный закон от 28 июня 2014 г. N 172-ФЗ «О страте- гическом планировании в Российской Федерации» (с изменениями и до- полнениями) 2. Информационный портал «РОСБИЗНЕСКОНСАЛТИНГ» // Электронный ресурс // режим доступа: https://quote.rbc.ru/ ticker/181206 (дата обращения 30.11.2019.) 3. Корпоративная газета компании «Башнефть» // [Электронный ресурс] URL: http://www.bashneft.ru/files/iblock/3fb/ Bashneft_18.pdf (дата обращения: 30.11.2019.) 4. Официальный сайт ПАО «АО «Башнефть» [Электронный ре- сурс]. URL: http://bashneft.ru/ (дата обращения: 30.11.2019) 5. Официальный сайт ПАО «Роснефть» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rosneft.ru (дата обращения: 30.11.2019) 6. Бородин А. И., Бильчак В.С., Алешин С.А. Сравнительный ана- лиз влияния слияний и поглощений на финансовые показатели компа- ний США и Европы // Управление наукой и наукометрия. 2019. Т.14 . № 3. С. 400-424. DOI: 10.33873/1996-9953.2019.14-3.400-424 7. Borodin A. I., Yakovenko I., Kiseleva N., Panaedova G., Bilchak M. Assessment of the Impact of Transactions M&A on Innovative Indicators of the Company // International Journal of Mechanical Engineering and Technology. 2019. No. 10(2). P. 1085-1101. 8. Borodin A. I., Vaganova O., Vladyka M., Kucheryavenko S. Investments as an Accelerator of Regional Innovation Development // International Business Management. 2016. No. 10(16). P. 3438-3442 Другие книги из этого разделаИспользование весовых коэффициентов при оценке стоимости компанииОценка инвестиционной привлекательности ПАО "Мостотрест"Специфика оценки стоимости новых и быстроразвивающихся компаний по сравнению со стабильнымиИспользование весовых коэффициентов при оценке стоимости компанииОценка инвестиционной привлекательности ПАО "Мостотрест"Специфика оценки стоимости новых и быстроразвивающихся компаний по сравнению со стабильными