RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(903)795-74-78, +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Стоимость бизнеса как основной показатель инвестиционной привлекательности компании

Стоимость бизнеса как основной показатель инвестиционной привлекательности компании

Мирошкин В.И. Стоимость бизнеса как основной показатель инвестиционной привлекательности компании // Science Time. 2018. № 1 (49). С. 23-29.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Стоимость бизнеса как основной показатель инвестиционной привлекательности компании"

23 СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА КАК ОСНОВНОЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ Мирошкин Владислав Иванович, Рязанский государственный университет имени С.А. Есенина, г. Рязань E-mail: [email protected] Аннотация. В условиях постоянно изменяющейся рыночной конъюнктуры, необходимости обоснования долгосрочных инвестиционных решений повышается актуальность комплексной интегральной оценки эффективности деятельности организаций. При этом ключевым критерием такой оценки может стать показатель стоимости бизнеса. Вопросы формирования справедливой стоимости предприятия рассматриваются главным образом в связи с оценкой инвестиционной привлекательности компании. Инвестиционная привлекательность компании характеризуется увеличением экономических выгод для собственников (акционеров, инвесторов), которые они могут получить от вложения капитала в конкретный инвестиционный объект. Предметом настоящего исследования являются подходы к оценке бизнеса, направленные на выработку единого методического подхода к обоснованию инвестиционных решений. Ключевые слова: стоимость бизнеса, инвестиционная привлекательность, доходы, затраты, дисконтирование, рыночная стоимость. Цель: показать специфику и особенности различных концепций определения стоимости бизнеса, что позволит определить достоинства и ограничения в применении каждой из них. Для достижения данной цели авторами сделан аналитический обзор исследований в области оценки стоимости бизнеса, проведенных отечественными и зарубежными авторами за последние 30 лет. Методология. Теоретико-методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных авторов, а также нормативно-правовые документы, регламентирующие оценочную деятельность. Методология включает в себя критический анализ, логический анализ, системный подход в исследовании вопросов оценки инвестиционной привлекательности компаний SCIENCE TIME через призму стоимости их бизнеса. Настоящее исследование включает в себя следующие этапы: рассмотрение понятия и правил оценки бизнеса в соответствии с законодательством РФ; изучение подходов к оценке стоимости бизнеса зарубежных компаний; систематизацию основных характеристик доходного, сравнительного и затратного подходов к оценке стоимости бизнеса. Введение. В настоящее время характерной чертой российской экономики является расширение финансовой самостоятельности хозяйствующих субъектов в совокупности с многообразием внешних и внутренних факторов, оказывающих влияние на условия деятельности. Это требует поиска решений, повышающих эффективность деятельности организации в долгосрочной перспективе. Стоимость предприятия является одним из ключевых показателей, наиболее полно отражающих результативность бизнеса. Также стоимость определяет инвестиционную привлекательность предприятия, что особенно важно, как для стейкхолдеров, так и для поиска потенциальных инвесторов. Поэтому в данных условиях акцент смещается на правильную текущую оценку предприятия, его материальных и нематериальных активов, что в корне противоречит общественному мнению о необходимости оценки только для целей продажи. Инвестиционная привлекательность – это совокупность благоприятных факторов для инвестиций. Чаще всего данное понятие используют при рассмотрении макроэкономических субъектов (страна, регион, город). Однако, при необходимости развития современных предприятий, в том числе необходимости их инвестирования, его можно считать актуальным и на микроуровне, т.к. бизнес также можно рассматриваться как особого рода инвестиционный товар, вложения в который осуществляются с целью получения прибыли в будущем. Но между затратами и прибылью существует временной лаг - период окупаемости, и размер ожидаемой прибыли имеет вероятностный характер. Если будущий доход оказывается меньше издержек с учетом временных факторов, то «товар» теряет свою инвестиционную привлекательность. Материалы и методы. Основным нормативным документом, регламентирующим вопросы оценки объектов, является федеральный закон «Об оценочной деятельности в РФ»[1]. Оценка бизнеса – это процесс выработки заключения о стоимости бизнеса (действующего предприятия) или доли в бизнесе (доли в уставном капитале предприятия) [2, c. 6]. В данной статье, используя критический и сравнительный анализ, системный подход к изучению информации, проанализированы действующие подходы к оценке бизнеса с точки зрения влияния на инвестиционную привлекательность организации. Результаты и обсуждения. В отечественной литературе в настоящее время публикуется множество научных работ, направленных на изучение принципов отдельных подходов к оценке стоимости бизнеса [3-10]. Что с одной SCIENCE TIME 24 стороны, свидетельствует о высокой актуальности выбранной области исследования. А с другой стороны, говорит о необходимости систематизации методов оценки и вектора их применения. Зарубежными учеными также уделяется большое внимание разработке методов достоверной и справедливой оценки стоимости бизнеса. Smith E.P. [11] определяет оценку бизнеса как «процесс определения оценочной стоимости бизнес-единицы». По мнению Smith E. P., существуют три основных подхода к оценке бизнеса: на основе расчета справедливой стоимости активов; дохода и рыночной стоимости сопоставимых компаний. Harrison D.S. [12] предлагает четырехэтапный метод оценки денежной наличности для оценки бизнеса. Он делает акцент на денежном потоке, а не доходах, и утверждает, что этот метод упрощает оценку бизнеса. Этапы оценки включают: а) корректировку денежных потоков за предыдущий период; б) проецирование ряда будущих денежных потоков с учетом таких факторов, как удержание клиентов после смены владельца; в) определение ставок дисконтирования и периодов прогнозирования с учетом отрасли и уровня риска. Стабильность отрасли важна для определения периода прогноза. Этот шаг также включает оценку денежной стоимости активов в конце проекционного периода, обычно от пяти до десяти лет; г) дисконтирование денежных потоков для определения чистой приведенной стоимости с использованием диапазона потенциальных денежных потоков. Strischek D. [13] рассматривает несколько концепций стоимости: оценочную стоимость, балансовую стоимость, стоимость воспроизводства, стоимость концерна, ликвидационную стоимость, стоимость залога, стоимость продажи, рыночную стоимость, справедливую рыночную стоимость, внутреннюю стоимость и инвестиционную стоимость. Соответствующая концепция стоимости зависит от обстоятельств, в которых она должна использоваться. Strischek D. разделяет эти концепции оценки бизнеса на объективные методы и субъективные методы. К объективным методам относятся первоначальная стоимость, рыночная стоимость, справедливая рыночная стоимость, значение воспроизводства или замены, ликвидационная стоимость. Субъективные методы включают: значение капитализации дохода, значение дисконтированного денежного потока, дисконтированную дивидендную стоимость. Согласно Moskowitz J. I. [14] стоимость корпорации может быть оценена с помощью анализа стоимости акционеров (SVA), вариации анализа дисконтированных денежных потоков (DCF). В SVA используются два измерения стоимости: ожидаемый денежный поток и стоимость капитала или ставка дисконтирования, отражающая минимум ожиданий акционеров. Kuttner M. [15] основывается на оценке бизнеса, исходя из 20 общих видов бизнеса, для которых существует четыре категории отраслевых формул: мультипликатор валовых продаж, мультипликатор ежемесячной или годовой SCIENCE TIME 25 прибыли (денежный поток), мультипликаторы единиц и формулы суммирования, которые объединяют три других подхода и включают оценочную стоимость материальных активов. Kuttner также упоминает методы баланса и прибыли, метод сопоставимых продаж и сопоставимый метод ценообразования. LeClair M. S. [16] сравнивает подход, основанный на скорректированной балансовой стоимости, и подход к капитализации доходов. V = EAIA / r i + EATA / r a где V = стоимость фирмы; EAIA = прибыль, относящаяся к нематериальным активам, r i = коэффициент капитализации нематериальных активов; EATA = прибыль, относящаяся к материальным активам, r a = коэффициент капитализации для материальных активов. Формула капитализации прибыли: PV = R t ? r где PV - текущая стоимость; R t - чистая прибыль в году t; r - ставка дисконтирования. Palepu K.G., Healy P.M., Bernard V.L. [17,18,19] в дополнение к дисконтированной прибыли, дисконтированным чрезвычайным доходам, дисконтированным дивидендам и анализу дисконтированных денежных потоков предлагают включить оценку на основе мультипликаторов. К ним относятся: применение соотношения цена / прибыль к прогнозу прибыли на следующий год, с использованием кратного отношения цены к балансовой стоимости, соотношения цены и объема продаж и других мер. Оценка с использованием мультипликаторов включает следующие этапы: - выбор показателя стоимости или производительности (например, прибыль, продажи, денежные потоки, балансовый капитал, балансовые активы) в качестве основы для анализа; - оценку кратности цен для сопоставимых фирм, используя выбранный критерий; - применение стоимости сопоставимой организации, умноженной на величину или показатель эффективности анализируемой фирмы. Преимущество использования мультипликативного подхода заключается в том, что он не требует многолетних прогнозов доходов или денежных потоков. Недостатком является то, что выявление сопоставимых фирм зачастую довольно сложно. В качестве ключевых интегральных показателей А. Дамодаран [20] SCIENCE TIME 26 предлагает использовать показатели: рентабельность вложенного капитала и коэффициент реинвестирования. В качестве преимуществ данной методики автор выделяет возможность учесть перспективы развития компании и интересы акционеров. Выводы. Таким образом, действующие подходы к определению стоимости бизнеса в России и за рубежом сводятся к трем основным концепциям: доходной, затратной и сравнительной. Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости предприятия представлена в табл. 1. При правильном расчете и сопоставлении всех трех подходов инвестор сможет увидеть и ожидаемую сумму доходов от объекта, и денежную сумму, обеспечивающую возврат капитала и получение дохода на капитал при гипотетической продаже, а также сопоставить с объектом-аналогом и оценить положение на рынке. Таблица 1 Подходы к оценке бизнеса Зарубежная практика оценки стоимости бизнеса значительно расширяет границы факторов – показателей инвестиционной привлекательности. Так основой является не какой-либо подход к оценке, а ключевые факторы стоимости, т.е. конкретные показатели отражающие результативность бизнеса. На практике расчет данных показателей требует больших затрат времени и затруднен вследствие закрытости необходимой информации (при проведении оценки сторонней организацией). Однако для потенциального инвестора необходимо представление большинства вышеперечисленных показателей, что еще раз подтверждает актуальность проведения оценочных процедур. Только Критерии сравнения Доходный Сравнительный Затратный Концепции Ликвидность Замещение Накопление активов Методы оценки Дисконтированный денежный поток = чистый денежный по- ток / дисконтная ставка Превышение прибыли = Капи- тализированная прибыль + скорректированные чистые активы Стоимость сопоставимых компаний Балансовая стоимость = ба- лансовая стоимость активов – балансовая стоимость обязательств Скорректированные чистые активы = справедливая рыноч- ная стоимость активов – спра- ведливая рыночная стоимость обязательств Ликвидационная стоимость = чистая стоимость активов при продаже Сфера применения Малые и средние организации Государственные компа- нии Для холдинговых компаний, компаний с низкими финансо- выми показателями Время Будущее Настоящее (недавнее про- шлое) Прошлое Вид оценки Преактивная Инактивная Реактивная Вид оценки Финансовая (бюджетная) Рыночная (маркетинговая) Учетная (бухгалтерская) SCIENCE TIME 27 обладая определенным уровнем инвестиционной привлекательности, высшему менеджменту предприятия имеет смысл задумываться о сторонних вложениях. Литература: 1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 №135-ФЗ [Электронный ресурс]. - Режим доступа: КонсультантПлюс: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/ (дата обращения 15.05.2017). 2. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учебное пособие / Министерство образования и науки Российской Федерации, Санкт-Петербургский государственный политехнический университет; под общ. ред. Е.С. Озеров. – СПб: Издательство Политехнического университета, 2011. – 239 с. 3. Шенягин В.П. Концепции и образность подходов в оценке стоимости бизнеса / В.П. Шенягин // Актуальные направления научных исследований: от теории к практике: материалы VI Междунар. науч.–практ. конф. (Чебоксары, 27 сент. 2015 г.) / редкол.: О.Н. Широков [и др.]. - Чебоксары: ЦНС «Интерактив плюс», 2015. - № 4 (6). - С. 309–312. 4. Демьяненко М.М. Методы и проблемы сравнительного подхода к оценке стоимости бизнеса // Aspectus. - 2017. - № 1 (14) – С. 77-81. 5. Паклюсева Д.В., Рафиков Р.И. К вопросу об оценке стоимости бизнеса в России // Экономика и социум. – 2017. - № 4 (35). – С. 1052- 1055. 6. Лаврухина Н.В., Размахова А.В. Выбор объекта учета доходов в доходном подходе к оценке рыночной стоимости действующего предприятия (бизнеса) // Конкурентоспособность в глобальном мире: экономика, наука, технологии. – 2017. - № 6-1. – С. 70-72. 7. Квач Н.М., Кузнецова О.А. Модель рыночной стоимости в оценке бизнеса// Инновационные технологии управления и права. – 2015. - № 1 (11). – С. 15-23. 8. Джапал А.К., Акобян Т.А. Финансово-экономическая сущность доходного подхода к оценке стоимости бизнеса // Инновационные технологии в науке и образовании. – 2016. - №1-2 (5). – С.166-168. 9. Акобян Т.А. Зарубежный опыт формирования методологических основ доходного подхода к оценке стоимости бизнеса // Инновационная наука. - 2016. - № 4-1. – С. 8-9. 10. Буркальцева Д.Д., Новиков А.Ю. Анализ подходов к оценке стоимости бизнеса в России // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. – 2015. - № 3 (32). – С. 15-17. 11. Smith E. P. The basics of business valuation, fraud and forensic accounting, and dispute resolution services // The CPA Journal. - 2012. - Vol 6. – P. 8-11. 12. Harrison D. S. Business valuation made simple: It's all about cash // Strategic Finance. - 2003 - Vol 2. – Р. 44-48. 13. Strischek D. How to determine the value of a firm // Management Accounting – 1983. - Vol 1 – Р. 42-49. SCIENCE TIME 28 14. Moskowitz J.I. What's your business worth? // Management Accounting. – 1988. – Vol 3. – Р. 30-34. 15. Kuttner M. Business valuation: An important management advisory service // Journal of Accountancy. - 1989. – Vol 11. – Р. 143-148. 16. LeClair M.S. Valuing the closely-held corporation: The validity and performance of established valuation procedures // Accounting Horizons. – 1990. - Vol 9. – Р. 31- 42. 17. Palepu K.G., Healy P.M. Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements, Text and Cases. - South-Western College Pub, 2007. 18. Palepu K.G., Healy P.M., Bernard V.L. Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements: Text and Cases, 2e. South-Western Educational Publishing, 2000. 19. Palepu K.G., Healy P.M., Bernard V.L. Business Analysis and Valuation: Using Financial Statements: Text and Cases, 3e. - South-Western Educational Publishing, 2004. 20. Дамодаран А. Инвестиционнаяоценка. Инструменты и техника оценки любых активов. - М.: Альпина Бизнес-Букс, 2004. – 1342 с. SCIENCE TIME 29

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2021 RefMag.ru