RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Сравнительная характеристика моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг

Сравнительная характеристика моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг

Курилова А.А., Полтева Т.В. Сравнительная характеристика моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг // Вестник НГИЭИ. 2016. № 5 (60). С. 34-40.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Сравнительная характеристика моделей оценки рыночной стоимости ценных бумаг"

34 Mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii, N.Novgorod, 2015. 139 s. 4. Dalekin P. I. Kljuchevye osobennosti provedenija analiza ocenki proektov NIOKR na nauchno-proizvodstvennyh predprijatijah // Aktual'nye voprosy jekonomiki, menedzhmenta i innovacij. Materialy Mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii, N.Novgorod, 2015. 141 s. 5. Daljokin P. I. Tehnologii analiza i ocenki proektov NIOKR v uslovijah neopredelennosti na nauchno-proizvodstvennyh predprijatijah / Daljokin P.I., Guseva I.B. // Nedelja Nauki SpbPU: materialy nauchnogo foruma s mezhdunarodnym uchastiem. Inzhenerno-jekonomicheskij institut. Chast' 1. – SPb. Izd-vo Politeh. un-ta, 2015. 402 s. 6. Daljokin, P.I. Osnovnye principy pri provedenii procedur analiza i ocenki proektov NIOKR NPP / Daljokin P.I., Guseva I.B. // Jekonomika i predprinimatel'stvo, № 10 (ch.2), 2015. 702 s. 7. Guseva, I.B. Metody analiza i ocenki proektov NIOKR na nauchno-proizvodstvennyh predprijatijah / Guseva I.B., Daljokin P.I. // Aktual'nye voprosy jekonomiki, menedzhmenta i innovacij. Materialy Mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii, N.Novgorod, 2015. 133 s. 8. Daljokin, P.I. Osobennosti analiza i ocenki proektov NIOKR na nauchno-proizvodstvennyh predprijatijah / Daljokin P.I., Guseva I.B. // Internetzhurnal «NAUKOVEDENIE» Tom 7, № 5 (2015) http://naukovedenie.ru/PDF/167EVN515.pdf 9. Glebova O. V. Sistemy ocenki i monitoringa NIOKR nauchno-proizvodstvennyh predprijatij oboronno-promyshlennogo kompleksa: monografija: monografija / O.V. Glebova, F.F. Jurlov, L. A. Boriskova. N.Novgorod: Nizhegorod. gos. tehn. un-t.im. R.E. Alekseeva, 2012. 134 s. 10. Daljokin, P.I. Ispol'zovanie celevogo podhoda pri vybore metodov analiza i ocenki proektov NIOKR NPP / I.B. Guseva, P. I. Daljokin // Kontrol- 11. Gol'dshtejn, G.Ja. Strategicheskij innovacionnyj menedzhment: uchebnoe posobie / G.Ja. Gol'dshtejn. Taganrog: Izd. TRTU, 2004, 267 s. 12. Gol'dshtejn, G.Ja. Strategicheskie aspekty upravlenija NIOKR: monografija / G.Ja. Gol'dshtejn. Taganrog: Izd. TRTU, 2000. 244 s. 13. Tviss B. Upravlenie nauchno-tehnicheskimi novovvedenijami: sokr.per. s angl. Nauch. red. K.F. Puzynja.-M.:Jekonomika,1989. 271 s. 14. Sviridova, G.V. Formirovanie strategii razvitija nauchno-issledovatel'skih organizacij. Investregion, №1 , 2012, - 61 s. 15. Trifilova, A.A. Analiz innovacionnogo potenciala predprijatija // Innovacii. 2003. № 6. 67 s. 16. Kovyrzina, K.V. Kontrolling NIOKR: razvitie teorii i praktiki: monografija / K. V. Kovyrzina, I. B. Guseva. N.Novgorod: Nizhegorod. gos. tehn. un-t. Im. R. E. Alekseeva, 2015. 130 s. 17. Guseva, I.B. Organizacionno-metodicheskie aspekty kontrollinga na promyshlennyh predprijatijah. Na primere promyshlennyh predprijatij Nizhegorodskoj oblasti: dis. … kand. jekon. nauk: 08.00.05 / I.B. Guseva. N. Novgorod, 2003. 173 s. 18. Kovyrzina, K.V. Algoritm upravlenija NIOKR NPP s uchastiem menedzhmenta i kontrollinga / K.V. Kovyrzina, I.B. Guseva // Kontrolling. Moskva, 2014. № 3 (53). 50 s. 19. Fal'ko S. G. Kontrolling innovacionnyh proektov / S.G. Fal'ko, B.S. F?dorov. M. : MGTU im. N.Je. Baumana, 2001. 56 s. 20. Fal'ko, S.G. Upravlenie novovvedenijami na vysokotehnologichnyh predprijatijah: uchebnik / S.G. Fal'ko, N.Ju. Ivanova. M. : Izd-vo MGTU im. N.Je. Baumana, 2007. 256 s. 21. Chumakov, A.G. Sovremennye tehnologii upravlenija nauchno-proizvodstvennymi predprijatijami. Koncepcija kontrollinga: monografija/ A.G. Chumakov, I.B. Guseva. N. Novgorod: Nizhegorod. gos. tehn. un-t im. R.E. Alekseeva, 2012. 162 s. УДК 336.767 СРАВНИТЕЛЬНАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА МОДЕЛЕЙ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ © 2016 Курилова Анастасия Александровна, доктор экономических наук, заведующий кафедрой «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия) Полтева Татьяна Владимировна, старший преподаватель кафедры «Финансы и кредит» Тольяттинский государственный университет, Тольятти (Россия) Аннотация. При осуществлении операций с ценными бумагами возникает потребность в наличии информации для принятия эффективных решений в области инвестирования капитала. Эта информация включает в себя сведения об обоснованной стоимости ценной бумаги, которая установлена на определен- ную дату с учетом конкретной цели. То есть оценка эффективности ценной бумаги сводится к оценке ре- 35 альной ее стоимости, которая обеспечивает получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по ней. Оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с его реальной рыночной стоимо- стью является ключевым критерием принятия управленческих решений по осуществлению финансовых инвестиций. Чтобы определить реальную стоимость ценной бумаги, необходимо установить текущую сто- имость ожидаемого потока денежных средств от активов с учетом требуемой нормы прибыли инвестора. При этом существует множество различных моделей оценки ценных бумаг. В данной статье подробно рас- смотрены модели оценки рыночной стоимости облигаций, а именно: модель оценки стоимости облигации с периодической выплатой процентов; модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процен- тов при ее погашении; модель оценки рыночной стоимости бескупонной облигации. Также в статье пред- ставлены модели оценки стоимости акций, среди которых: модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока; модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени; модель оцен- ки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами; модель Гордона; модель оценки сто- имости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам. В статье выявлены особенно- сти применения той или иной модели. Также в статье представлена сравнительная характеристика моделей оценки долговых и долевых финансовых инструментов инвестирования, сделаны выводы. Ключевые слова: акции, облигации, ценная бумага, финансовые инвестиции, оценка акций, оценка облигаций, рыночная стоимость, дисконтирование, денежный поток, инвестиции. COMPARATIVE CHARACTERISTIC OF MODELS OF AN ASSESSMENT OF MARKET VALUE OF THE SECURITIES © 2016 Kurilova Anastasia Alexandrovna, doctor of economical science, head of Department «Finance and Credit» Togliatti State University, Togliatti (Russia) Polteva Tatiana Vladimirovna, assistant professor of the chair «Finance and Credit» Togliatti State University, Togliatti (Russia) Abstract. In carrying out transactions with securities arises a need to have information to make effective decisions in the area of investment. This information includes the information about the reasonable cost of security established on a certain date, taking into account the specific purpose. That is assessment of the effectiveness of the security associated with the assessment of its actual value, which provides the expected rate of investment income on it. Estimation of the real value of a financial instrument in relation to its fair market value is a key criterion for making management decisions on the implementation of financial investments. To determine the real value of the security, it is necessary to establish the present value of expected cash flows from the asset, taking into account the investor's required rate of profit. At the same time there are many different securities pricing models. This article discusses these models assess the value of bonds as valuation model value of the bond pays periodic interest; valuation model value of the bond with the entire amount of interest payment at redemption; model assessment of the market value of the zero-coupon bonds. The article presents a model of valuation of shares, among which: a model estimating the current market value of the shares when they are used for a predetermined period of time; model valuation of common share when it is used for an unspecified long period of time; model assessment of the current market value of shares with regular dividend; Gordon model; valuation model shares with fluctuating level of dividends for individual periods. In the article features of application of each model identified. The article provides a comparative evaluation of characteristics of debt and equity instruments of investment models, conclusions are made. Keywords: stocks, bonds, securities, financial investments, the valuation of the shares, the valuation of the bonds, the market value, discounting, cash flow, investment. Оценка эффективности инвестиций является ключевым вопросом при принятии тех или иных управленческих решений в сфере вложения капи- тала. При этом оценка эффективности как финан- совых, так и реальных инвестиций осуществляется на основе сопоставления, с одной стороны, объема инвестиционных затрат, а с другой стороны – сумм возвратного денежного потока [1–6]. При этом при финансовом инвестировании формирование этих показателей имеет существенные отличительные особенности. В качестве возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования высту- пают суммы периодически выплачиваемых по ним 36 процентов и дивидендов. Кроме того, финансовые инструменты продаются в конце срока по той цене, которая сложилась на них на момент продажи на финансовом рынке (например, продажа акций), или по заранее обусловленной фиксированной их сум- ме (например, погашение облигаций). Следова- тельно, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реализации по окончании срока их использования. То есть фиксированная стоимость по долговым финансовым инструментам и текущая курсовая стоимость по долевым финансовым ин- струментам. Отличительные особенности финансовых инвестиций связаны также и с формированием нормы прибыли на инвестированный капитал [7– 14]. Так, по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансовые активы. Консервативный инвестор выберет финан- совые инструменты с невысоким уровнем риска, а значит, и с невысокой нормой прибыли. Агрессив- ный же инвестор предпочтет финансовые инстру- менты с высокой нормой инвестиционной прибы- ли, несмотря на высокий уровень риска по ним. Ожидаемая норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором. Поэтому этот показа- тель формирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестиро- вания, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная сумма инвестици- онных затрат и представляет собой реальную сто- имость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нор- мы прибыли по нему с учетом соответствующего уровня риска. Если фактическая сумма инвестиционных за- трат по финансовому инструменту будет превы- шать его реальную стоимость, значит, инвестор не получит ожидаемую доходность от вложений. И, наоборот, если фактическая сумма инвестицион- ных затрат будет ниже реальной стоимости финан- сового инструмента, то доходность от инвестиций превысит ожидаемую норму доходности. Оценка эффективности финансового инструмента инве- стирования сводится к оценке реальной его стои- мости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Чтобы определить реальную стоимость цен- ной бумаги, необходимо установить текущую сто- имость ожидаемого потока денежных средств от активов с учетом требуемой нормы прибыли инве- стора. Отметим, что именно доходный подход име- ет особое значение при оценке ценных бумаг, так как именно величина, способ и время получения дохода и выгод от владения ценными бумагами интересует инвестора прежде всего [15, с. 50]. Рассмотрим основные модели оценки стои- мости ценных бумаг на примере облигаций и акций [16–18]. Модели оценки стоимости облигаций по- строены на следующих исходных показателях: но- минал облигации, сумма процента, выплачиваемая по облигации, ожидаемая норма доходности по облигации, количество периодов до срока погаше- ния облигации. Основной моделью выступает базисная мо- дель оценки стоимости облигации или модель оценки стоимости облигации с периодической вы- платой процентов. Оценка рыночной стоимости купонной облигации осуществляется на основе дисконтирования будущих денежных потоков по формуле 1. n r n N t t r C обл Р 1 (1 ) (1 ? ) ? ? ? ? ? , (1) где С – купонный доход за год; r – доходность к погашению (требуемая нор- ма доходности, ставка альтернативной доходности (банковская ставка)); N – номинальная стоимость облигации; n – число лет до погашения облигации. Так, необходимо продисконтировать все бу- дущие денежные потоки, генерируемые купонной облигацией, и сложить их. Ожидаемые денежные потоки по купонной облигации – это периодически выплачиваемый купонный доход и возврат номи- нала в конце срока. Расчет рыночной стоимости купонной обли- гации в случае выплаты купона несколько раз в году осуществляется по формуле 2. n m r m n m N t t r m C т обл Р * (1 / ) * 1 (1 / ) / ? ? ? ? ? ? , (2) где m – количество периодов в году. Отличие от предыдущей формулы заключа- ется в том, что количество периодов увеличится и будет равняться числу периодов, а не числу лет. То есть число периодов будет рассчитываться как ко- личество лет, умноженное на число периодов в го- ду. При этом купонная доходность и ставка дис- контирования будут выражаться тоже уже не в го- довом исчислении, а за период. То есть годовые ставки необходимо разделить на число периодов в году. Рассмотрим, от чего зависит рыночная стои- мость облигации. В качестве ожидаемой нормы доходности по облигациям используют ставку альтернативного варианта вложения средств с данным уровнем рис- 37 ка – банковскую ставку. Если купонная доходность по облигации бу- дет равна ставке банковского процента, то облига- ция будет торговаться по номиналу. Если ставка купонного дохода по облигации превышает ставку банковского процента, то рыночная стоимость об- лигации будет выше номинальной. Это связано с тем, что в данной ситуации возникает конкуренция между покупателями на рынке облигаций, которые будут готовы приобретать облигацию, пока ее до- ходность к погашению будет выше доходности по рынку в целом с данным уровнем риска. Цена об- лигации при этом будет расти. Инвесторы будут готовы приобретать облигацию с премией, то есть переплачивать, чтобы получать купонный доход в большем размере, а затем погасить облигацию по номиналу. Это будет продолжаться до тех пор, по- ка общая доходность к погашению облигации не сравняется с меньшей рыночной ставкой. То есть инвестор будет получать больший купонный до- ход, однако отрицательная разница между ценой продажи по номиналу и ценой покупки дороже но- минала снизит доходность облигации до рыночной ставки. Если ставка купонного дохода по облигации ниже ставки банковского процента, то рыночная стоимость облигации будет ниже номинальной. Это связано с тем, что у инвестора не будет инте- реса приобретать облигацию по номиналу. Это приведет к конкуренции между продавцами, кото- рые будут готовы снизить цену облигации, чтобы доходность к погашению соответствовала доход- ности по рынку в целом и облигация стала инте- ресной для инвестора. Инвесторы будут готовы приобрести облигацию с дисконтом, чтобы полу- чать купонный доход в меньшем размере, а затем погасить облигацию по номиналу. То есть доход инвестора будет состоять из меньшего купонного дохода, а также разницы между ценой продажи по номиналу и ценой покупки дешевле номинала. Это позволит получить доходность к погашению, соот- ветствующую большей рыночной ставке. Для расчета рыночной стоимости облигации можно также использовать встроенную функцию Excel. Для этого необходимо открыть в Excel вкладку «Формулы», «Вставить функцию», вы- брать категорию «Финансовые», затем – «ПС», что означает «Приведенная стоимость». На экране по- явится окно для ввода определенных параметров. Первый параметр – это требуемая норма доходно- сти за период, значение которой необходимо выра- зить в долях единицы. Далее необходимо ввести количество периодов выплаты купона до даты по- гашения. Следующий параметр – это величина платежа за период. Сюда необходимо ввести фор- мулу для расчета купонного дохода. Далее вводит- ся цена погашения, то есть номинальная стои- мость. И последний параметр необходим для того, чтобы указать, каков денежный поток: если прену- мерандо – необходимо поставить единицу, если постнумерандо – ноль. Потому необходимо поста- вить ноль. Таким образом, использование встроенной функции Excel упрощает расчет и оценку рыноч- ной стоимости облигаций. Отметим, что помимо модели оценки стои- мости облигации с периодической выплатой про- центов существует также модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении. В этом случае ожидается единовременный будущий денежный поток в конце срока обраще- ния, то есть на дату погашения облигации. Этот денежный поток включает в себя как возврат но- минальной стоимости облигации, так и сумму про- центов по облигации, подлежащую выплате в кон- це срока обращения облигации. Поэтому для оцен- ки рыночной стоимости облигации, согласно этой модели, достаточно продисконтировать единствен- ный будущий денежный поток под ожидаемую ставку доходности. После этого необходимо срав- нить рассчитанную цену с фактической ценой на рынке и принять решение относительно целесооб- разности инвестирования в данную облигацию. Модель оценки стоимости облигации с вы- платой всей суммы процентов при ее погашении представлена в виде формулы 3. n r C N обл Р (1 ? ) ? ? , (3) где С – сумма процентов по облигации, подлежа- щая выплате в конце срока обращения облигации; N – номинальная стоимость облигации; r – доходность к погашению (требуемая нор- ма доходности, ставка альтернативной доходности (банковская ставка)); n – число лет до погашения облигации. Также простейшей моделью выступает мо- дель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов, то есть модель оценки бескупонных облигаций. Ввиду того, что купонные выплаты здесь не предусмотрены, оценка проводится на основе дис- контирования единственного денежного потока, который ожидается по бескупонной облигации. Этим денежным потоком выступает возврат номи- нальной стоимости в конце срока обращения обли- гации. Модель оценки рыночной стоимости беску- понной облигации представлена в виде формулы 4. 38 n r N обл Р (1? ) ? , (4) где N – номинальная стоимость облигации; r – доходность к погашению (требуемая нор- ма доходности, ставка альтернативной доходности (банковская ставка)); n – число лет до погашения облигации. Если фактическая цена облигации окажется дороже рассчитанной согласно данной модели, то- гда доходность к погашению по данной облигации будет ниже, чем мы ожидаем, то есть ниже той до- ходности, что заложена в ставке дисконтирования. И, наоборот, если фактическая цена будет равна или дешевле рассчитанной, тогда приобретать об- лигацию стоит, так как она принесет как минимум доходность, заложенную в ставке дисконтирова- ния. Таким образом, основными моделями оценки рыночной стоимости облигаций выступают: – модель оценки стоимости облигации с пе- риодической выплатой процентов; – модель оценки стоимости облигации с вы- платой всей суммы процентов при ее погашении; – модель оценки рыночной стоимости беску- понной облигации. Все представленные выше модели основаны на дисконтировании будущих денежных потоков, которые ожидаются по облигации. Однако следует заметить, что рыночная стоимость облигации, определяемая методом дисконтирования будущих денежных потоков, представляет собой оценку бу- дущих платежей по ней, при этом не учитывается тот факт, что владелец облигации, периодически получая купонные платежи, может также их реин- вестировать, получив дополнительный доход. Вви- ду этого, при оценке рыночной стоимости облига- ций, на наш взгляд, целесообразно также учиты- вать этот дополнительный потенциальный доход. Далее рассмотрим основные модели, исполь- зуемые при оценке рыночной цены акции. Модели оценки акций построены, исходя из таких характеристик, как: – вид акции; – сумма дивидендов, предполагаемая к полу- чению в конкретном будущем периоде; – ожидаемая рыночная стоимость акции в будущем периоде, если предполагается определен- ный период владения акцией; – ожидаемая норма доходности по акции; – период владения акцией. Первая модель, которую мы рассмотрим, – это модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока. Оценка рыночной стоимости акции осуществляется на основе дисконтирования будущих денежных потоков по формуле 5. n r Pn n t t r div Ракц 1 (1 ) (1 ? ) ? ? ? ? ? , (5) где Pакц – реальная стоимость акции; Pn – цена продажи акции (прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования); div – предполагаемый к получению дивиденд за период t; r – ожидаемая доходность за период (ставка дисконтирования); n – число периодов до продажи акции. Заметим, что данная модель схожа по мето- дике с базовой моделью оценки рыночной стоимо- сти облигаций. Только вместо купонного дохода мы дисконтируем ожидаемые дивиденды, а вместо номинальной стоимости берем ожидаемую цену реализации акции. Несомненно, реальные денеж- ные потоки по акции могут не совпадать с теми, что мы используем при оценке. В то время как при оценке облигаций эти денежные потоки заранее определены. Вторая модель называется моделью оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного пери- ода времени и представлена в формуле 6. ? ? ? ? n t t r t div Ракц 1 (1 ) , (6) где Pакц – реальная стоимость акции; divt – предполагаемый к получению диви- денд за период t; r – ожидаемая доходность за период (ставка дисконтирования); n – число периодов до продажи акции. В данной модели текущая рыночная стои- мость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по ставке дисконтирования, равной норме текущей доходности по ней. То есть воз- вратный денежный поток в виде цены акции в мо- мент продажи данная модель не предусматривает. Третья модель называется моделью оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянны- ми дивидендами. Модель применяется, когда ожи- дается получение постоянной величины дивиден- дов по акциям какой-либо компании на протяже- нии длительного периода времени. Данная модель представлена в формуле 7. r div Ракц ? , (7) где Pакц – реальная стоимость акции; div – годовая сумма постоянного дивиденда; 39 r – ожидаемая доходность за период (ставка дисконтирования). Отметим, что данная модель схожа с моде- лью оценки рыночной стоимости привилегирован- ных акций. Четвертая модель оценки акций называется моделью оценки текущей рыночной стоимости ак- ций с постоянно возрастающими дивидендами, иначе, модель Гордона. Модель Гордона – это метод оценки акций с равномерно возрастающим дивидендом. Если начальная величина дивиденда равна D, а дивиденд ежегодно увеличивается с темпом прироста g, то формула текущей стоимости сводится к сумме членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии – формула 8. ? ? ? ? ? ? 1 (1 ) (1 ) t t r t g PV D , (8) где PV – реальная стоимость акции; D – сумма последнего уплаченного дивиден- да; g – темп прироста дивидендов, выраженный в долях единицы; r – ожидаемая доходность (ставка дисконти- рования). Сократив данное выражение, получим фор- мулу 9. ( ) (1 ) r g g PV D ? ? ? , (9) Допущение о постоянном росте дивидендов характерно только для зрелых компаний [19, с. 40]. Выделяют ещё одну, пятую, модель, которая называется моделью оценки стоимости акций с ко- леблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам. Данная модель представлена в формуле 10. (1 ) ... (1 ) 3 (1 ) 2 (1 ) 1 r n div r div r div r div Ракц ? ? ? ? ? ? ? ? ? , (10) divn – сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде; r – ожидаемая доходность за период (ставка дисконтирования). Данная модель не предусматривает дискон- тирование денежных потоков под определенную степень в зависимости от периода выплат, а потому является менее предпочтительной и объективной. Таким образом, ключевыми моделями оцен- ки рыночной стоимости акций выступают: – модель оценки текущей рыночной стоимо- сти акций при их использовании в течение заранее определенного срока; – модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени; – модель оценки текущей рыночной стоимо- сти акций с постоянными дивидендами; – модель оценки текущей рыночной стоимо- сти акций с постоянно возрастающими дивиденда- ми (модель Гордона); – модель оценки стоимости акций с колеб- лющимся уровнем дивидендов по отдельным пе- риодам. Проанализировав основные модели оценки рыночной стоимости ценных бумаг, можем отме- тить, что модели оценки акций являются менее надежными и объективными по сравнению с моде- лями оценки облигаций. Это связано с тем, что по долговым финансовым инструментам денежные потоки (как процентные выплаты, так и возврат- ный денежный поток) определены заранее, в то время как денежные потоки по долевым инстру- ментам (как дивидендные выплаты, так и цена продажи) берутся прогнозируемые. Таким образом, оценка реальной стоимости финансового инструмента в сопоставлении с его реальной рыночной стоимостью выступает основ- ным критерием принятия управленческих решений по осуществлению финансовых инвестиций [20–25]. При этом также берутся в учет и сопутству- ющие факторы, которые могут повлиять на приня- тие решений в сфере финансовых инвестиций. Так, в процессе выбора финансовых инстру- ментов инвестирования инвестор ставит перед со- бой две ключевые задачи, а именно: максимизиро- вать доход и минимизировать риск. В связи с про- тиворечивым характером этих задач процесс обос- нования носит оптимизационный характер. Для оптимизации можно применять также различные модели оценки финансовых инструментов с точки зрения выявления оптимальной шкалы соотноше- ний уровней доходности и риска, среди которых: модель оценки стоимости финансовых активов Шарпа, или модель оценки капитальных активов – CAPM-модель; модель оценки стоимости финансо- вых активов исходя из нулевой «беты» Блэка; мно- гофакторная модель оценки стоимости финансо- вых активов Мертона; модель теории арбитражно- го ценообразования Росса. Применение данных моделей позволяет в совокупности сформировать систему практических принципов и методов осу- ществления оценки доходности и риска финансо- вых инструментов инвестирования. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Паук М. И. Эффективность влияния ино- странных инвестиций на социально-экономическое развитие региона // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 3. С. 72–76. 40 2. Царук В. Ю. Мировые тенденции реализа- ции экономического роста с помощью инвестиций // Балтийский гуманитарный журнал. 2015. № 1 (10). С. 192–195. 3. Пономарева И. В. К вопросу о механизме привлечения инвестиций во внешнеторговые опе- рации // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 3. С. 80–83. 4. Смирнова С. Б., Великанова Т. В. О целе- сообразности учета временного фактора при оцен- ке эффективности инвестиций в природоохранные мероприятия // Вестник Поволжского государ- ственного университета сервиса. Серия : Экономи- ка. 2014. № 2 (34). С. 180–183. 5. Лихтарова О. В. Проблемы и перспективы развития международного финансового рынка в условиях финансовой глобализации // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 3 (12). С. 55–58. 6. Маркова О. В. Сетизация хозяйствующих субъектов для повышения эффективности управ- ления инновационным развитием мезоэкономиче- ских систем // Азимут научных исследований: эко- номика и управление. 2014. № 3. С. 61–64. 7. Штань М. В. Специальные экономические зоны как инструмент стимулирования инвестици- онной деятельности в экономике // Азимут науч- ных исследований : экономика и управление. 2014. № 4. С. 109–112. 8. Палагина Т. В. Построение прогноза объемов инвестиций в основной капитал в про- мышленности Кыргызской республики // Актуаль- ные проблемы экономики и права. 2015. № 1 (33). С. 200–208. 9. Тинтулов Ю. В. Факторы, воздействующие на привлечение инвестиций в развитие предприя- тий пищевой промышленности Украины // Балтий- ский гуманитарный журнал. 2014. № 2. С. 76–79. 10. Шевчук Ю. А. Финансово-кредитные ры- чаги стимулирования инновационного развития национальной экономики // Азимут научных ис- следований : экономика и управление. 2014. № 1. С. 120–123. 11. Курилов К. Ю. Оценки эффективности внедрения CRM-концепции с целью повышения эффективности деятельности предприятия // Балтийский гуманитарный журнал. 2014. № 3. С. 53–56. 12. Ключник А. В., Олейник Е. А., Чирва Г. Н. Специфические особенности финансового обес- печения интегрированных предприятий АПК // Ка- рельский научный журнал. 2014. № 1. С. 91–94. 13. Курилова А. А. Экономические процессы внутреннего контроля как элемента финансового механизма управления на предприятии автомо- бильной промышленности // Азимут научных ис- следований: экономика и управление. 2014. № 2. С. 34–37. 14. Ващенко И. Ю. Определение точки эко- номического краха при наблюдении за макроэкно- мических показателями во взаимосвязи с финансо- выми рынками // Балтийский гуманитарный жур- нал. 2014. № 2. С. 53–56. 15. Чистникова И. В. Методические подходы к оценке рыночной стоимости облигаций [Текст] / И.В. Чистникова // Вестник экономической без- опасности. 2010. №3. С. 50–54. 16. Проник О. И. Методы объединения гори- зонтально-интегрированных структур // Карель- ский научный журнал. 2014. № 4. С. 133–137. 17. Пучкина Е. С., Сусская А. С. Способы финансирования развития транспортной инфра- структуры на региональном уровне // Актуальные проблемы экономики и права. 2014. № 4 (32). С. 170–174. 18. Мальцев А. Г., Мальцева Т. А. Оценка ре- зультатов деятельности ОАО «АвтоВАЗ» в 2013 году // Карельский научный журнал. 2014. № 3. С. 83–87. 19. Рау Э. И. Методические основы оценки рыночной стоимости акций [Текст] // Вестник Ал- тайской академии экономики и права. 2012. № 1. С. 38–41. 20. Федотов Г. П., Васильчук О. И., Василь- чук К. С. Управление стоимостью бизнеса для принятия обоснованных управленческих решений // Вестник Поволжского государственного универ- ситета сервиса. Серия : Экономика. 2014. № 1 (33). С. 190–200. 21. Козырь Н.С. Реструктуризация бизнеса и оценка его стоимости // Наука и экономика. 2010. № 2. С. 95–99. 22. Альдебенева С. П. Роль финансового ана- лиза и контроля в принятии управленческих реше- ний // Карельский научный журнал. 2014. № 3. С. 37–40. 23. Курлеев В. А. Анализ финансового состояния предприятия: сущность, значение // Карельский научный журнал. 2015. № 4 (13). С. 39–42. 24. Бердникова Л. Ф., Вокина Е. Б. Значение анализа финансовых рисков в устойчивом развитии организации // Азимут научных исследований : экономика и управление. 2015. № 4 (13). С. 7–10. 25. Понедельчук Т. В., Коростелева Л. А., Курлеев В. А. Отечественные и зарубежные мето- ды анализа финансового состояния: сравнительная характеристика // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2015. № 4 (13). С. 43–47. УДК 338.5 657.1

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru