RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке банков > Сделки слияний и поглощений как инструмент рыночной стоимости банковского бизнеса

Сделки слияний и поглощений как инструмент рыночной стоимости банковского бизнеса

Наточеева Н.Н., Белянчикова Т.В., Фошкин А.Е. Сделки слияний и поглощений как инструмент рыночной стоимости банковского бизнеса // Инновации и инвестиции. 2018. № 6. С. 262-265.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Сделки слияний и поглощений как инструмент рыночной стоимости банковского бизнеса"

262«????????? ? ??????????». ? 6. 2018 ???????. ??????????????? Современные методы оценки рыночной стоимости банковского бизнеса предус матривают использование в основном четырех способов: затратный, доходный, срав нительный и котировочный. Причем в России используется, как правило, только один – затратный. Рыночный способ оценки стоимости банковского бизнеса сводится, как правило, к определению чистых активов путем расчета разницы между активами банка и его обязательствами. Однако каждый банк, используя методику регулятора, ежемесячно определяет свой собственный капитал путем сложения элементов, составляющих собственный капитал: уставный и добавочный капиталы, прибыль и фонды банка. При этом величи на полученного капитала, как правило, больше величины чистых активов, поскольку сложно учесть, например, активы, не возвращаемые в банк на протяжении нескольких лет, да и качество активов сильно разнится. Считается, что самую точность стоимость кредитной организации с точки зрения её рыночной характеристики дают акции, которые обращаются на фондовом рынке. Рыночная котировка акции, умноженная на количество акций кредитной организации, даст рыночную стоимость всей кредитной организации. Однако эксперты полагают, что для точной оценки стоимости кредитной организации необходимо, чтобы на рынке обращалось не менее 10% её акций. В настоящее время обращаются на фондо вом рынке, например, акции Сбербанка России. По данным бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Информационного агент ства AK&M рынок слияний и поглощений по итогам за 2017 год показал лучший результат за последние четыре года. Общее количество сделок, где принимали учас тие российские компании, увеличилось на 2% и достигло 460 транзакций [1]. При этом общая стоимость сделок слияний и поглощений составила 51,6 млрд. долларов США, что на 25,9% больше, чем в 2016 году. Первое место по объему сделок в 2017 году принадлежит топливноэнергетическому комплексу. На 23 сделки приходится 15,16 млрд. долларов США, что составляет 29,4% от всего объема рынка сделок слияний и поглощений с участием российских компаний. Что касается банковских сделок в 2017 году, то кредитные организации заняли второе место по объему сделок: на 27 сделок приходится 8,56 млрд. долларов США, из которых 8 млрд долларов США приходится на сделку по санации регулятором банка ФК «Открытие», что не прибавля ет оптимизма по поводу роста сделок в банковском секторе рынка слияний и погло щений [1]. Чем ознаменовался рынок слияний и поглощений в первом квартале 2018 года и какую динамику показал? Здесь тренды противоречивые. По данным бюллетеня «Рынок слияний и поглощений» Информационного агент ства AK&M общий объем сделок за первый квартал 2018 года увеличился в 2,2 раза по сравнению с первым кварталом 2017 годом и составил 13,56 млрд. долларов США против 6,22 млрд..долларов США в 2017 году, но при этом само количество сделок уменьшилось до 77 транзакций против 129 в 2017 году, однако, объем одной сделки вырос в среднем в 1,8 раза и составил 64,6 млн. долларов США [1]. Лидерами в первом квартале 2018 года стали кредитные организации: на 5 сделок приходится 5,44 млрд. долларов США, что составило 39,4 общего объема рынка слияний и поглощений. Но ситуация не радует, поскольку она явилась следствием санации регулятором двух крупных частных банков во избежание их банкротства, например, переход активов «Промсвязьбанка» в собственность Агентства по страхова нию вкладов. Что касается Сбербанка и обращения его акций на фондовом рынке, то в настоя щее время ситуация следующая. Сегодня на Московской бирже обращаются два типа акций Сбербанка: обыкновенные и привилегированные. По данным компании InvestFutureDigital  media для инвесторов акции Сбербанка сегодня котируются на уровне 220,56 ру.+0,16 (SBER03ММВБ 1.06.2018 15.15 мск) [2]. Динамика акций Сбербанка за период с 2008 по 2018 гг. представлена на рис.1. ?????? ??????? ? ?????????? ??? ?????????? ???????? ????????? ??????????? ??????? Наточеева Наталья Николаевна, д.э.н., профессор, кафедра «Финансовые рынки», РЭУ им. Г.В. Плеханова, [email protected] Белянчикова Татьяна Викторовна, к.э.н., доцент, кафедра «Финансовые рынки», РЭУ им. Г.В. Плеханова, [email protected] Фошкин Алексей Евгеньевич, к.э.н., старший преподаватель, кафедры «Финансовые рынки» РЭУ им. Г.В. Плеханова В статье рассмотрены вопросы, связанные с оценкой рыночной стоимости акции, прогнозом её стоимости и рыночной стоимостью кредит ной организации, на основе использования пред ложенной авторами модификации формулы Гор дона с учетом модели ценообразования опцио нов для хеджирования рисков. Анализ показал, что наиболее точный прогноз стоимости орга низации в сделках слияний и поглощений воз можен на основе рыночной стоимости акций, прогнозный курс которых можно получить на основе использования модели дисконтирования дивидендов (доходов) с учетом формулы Блэка Шоулза для хеджирования рисков при продаже или покупке акций. Ключевые слова: сделки слияния и поглощения, рыночный курс акции, рыночная стоимость кре дитной организации, модель дисконтирования дивидендов, модель ценообразования опцио нов, хеджирование рисков Статья подготовлена в рамках НИР РЭУ им. Г.В. Плеханова на тему «Оценка влияния факторов на стоимость финансовых посредников в сделках слияния и поглощения на финансовом рынке». Приказ №899 от 10.08.2017 263 «????????? ? ??????????». ? 6. 2018 ???????. ??????????????? Из рис.1 видно значительное «про седание» стоимости акций Сбербанка в 2009 году и менее значительное, но не менее существенное падение стоимости акций в 2015 году. В настоящее время курс акций Сбербанка неуклонно растет. В 2017 году курс акций Сбербанка вырос на 30%. Между тем, динамика российс кого фондового рынка в целом была не значительной. Каким образом будет изменяться курс акций в дальнейшем и что на него может оказать влияние? Для прогнозирования курса (цены) на акцию Сбербанка можно воспользоваться одной из вариаций мо дели Гордона – модели дисконтирова ния дивидендов, когда годовой доход капитализируется, создавая стоимость бизнеса, и определяется как разница меж ду ставкой дисконтирования и долгосроч ными темпами роста организации. Гор доном было предложено уравнение при определенных допущениях: (1), где FV – стоимость банка в постпрог нозном периоде; CF(n + 1) – поток дивидендов (до хода) на начало постпрогнозного перио да; k – ставка дисконтирования; t  долгосрочные темпы прироста потока дивидендов (доходов) в исследу емом (остаточном) периоде. Стоимость акции можно определить по формуле: (2), где g  темпы прироста будущих де нежных потоков (дивидендов, выплачи ваемых один раз в квартал); D0  денежный поток на начало буду щего периода. Однако, как мы уже отмечали выше, модель Гордона можно использовать при определенных допущениях. Вопервых, должен быть постоянный рост денежных потоков, что, судя по графику на рис.1., у Сбербанка нет. Вовторых, темпы при роста денежных потоков g не должны быть больше ставки дисконтирования k, что тоже не всегда выполняется. В – тре тьих, модель не учитывает обратный вы куп акций, когда прибыль на акцию мо жет расти, а сама прибыль самой органи зации  уменьшаться. В – четвертых, мо гут быть существенные изменения в ди видендной политике. В случае нарушений этих допущений, необходимо вводить маржу безопаснос ти (разница между отношением удель ной прибыли на акцию к цене её покупки и процентной доходностью облигаций). Для расчета курса акции можно вос пользоваться другим вариантом модели Гордона, когда темпы прироста дивиден дов изменяются, но до определенного момента времени, например, T. Модель Гордона для переменного роста дивиден дов (доходов) имеет вид: (3) В этом варианте использования фор мулы (4) необходимо определить момент времени T, после которого дивиденды будут расти постоянными темпами. При этом текущая стоимость акции будет оп ределяться как сумма приведенной сто имости дивидендов до периода T, а в даль нейшем ожидается постоянный темп при роста дивидендов. Однако в реальной ситуации это мо жет быть не так, поэтому существует риск изменения темпов дивидендов (денежно го потока). В этом случае предлагаем для снижения риска изменения темпов диви дендов использовать концепцию безрис кого хеджирования по модели ценооб разования опционов БлэкаШоулза. По купая акции и одновременно покупая опционы Put на эти акции можно найти безрисковый вариант, когда прибыль по акциям будет компенсировать убытки по опционам на них точно в такой же сумме, и наоборот, продавая акции и одновре менно покупая опционы Call на эти акции вновь можно найти безрисковый вари ант. Поскольку дивиденды выплачиваются каждый квартал, то t=3 месяца, а Т – пол года (опционы краткосрочные с макси мальным сроком на полгода). Это один из вариантов использования опционно го ценообразования и его применение в введение менеджмента организации. Пос ле оплаты премии опциона при различ ных условиях возможна потеря премии. Цена (европейского) опциона call имеет вид: (4) где (5) (6), Тогда формула (3) для покупки акции будет иметь вид: (7) Цена (европейского) опциона put имеет вид: (8) Формула (3) для продажи акции будет иметь вид: (9) В периоде после T по формулам (8) и (10) будет хеджирован риск на измене ние темпов денежного потока, в случае, если они будут они расти или падать. Что касается мнения экспертов по пово ду будущей стоимости акций Сбербанка в 2018 году, то по результатам опроса Рис.1. Динамика акций Сбербанка за период с 2008 по 2018 гг. 264«????????? ? ??????????». ? 6. 2018 ???????. ??????????????? компанией Invest Future Digital–media можно сказать следующее: многие экс перты предупреждают: сегодня бумаги Сбербанка заметно перекуплены и тре буют технической коррекции (табл.1) [3]. Анализируя мнения экспертов мож но сказать, что во второй половине 2018 года курс акций Сбербанка может сни зиться, однако, Сбербанк попрежнему остается лидером российского рынка. Таблица 1 Мнения экспертов по поводу курса акций Сбербанка Таким образом, для определения рыночной стоимости кредитной органи зации и получения более точного резуль тата, лучше всего воспользоваться мето дом на основе курсовой стоимости ак ций, обращающихся на фондовом рын ке. В процессе прогнозирования курса акций можно применять предложенную нами модификацию формулы Гордона с учетом хеджирования возникающих рис ков при помощи опционного ценообра зования. ?????????? 1. http://mergers.akm.ru/ официаль ный сайт информационного агентства М&А рынок слияний и поглощений 2. https://investfuture.ru/articles/id/ aktsiisberbankaprognozna2018god mnenieekspertov 3. https://investfuture.ru – официаль ный сайт компании компанией Invest Future Digital–media Transactions of merges and absorption as tool of market value of banking business Natocheeva N.N., Belyanchikova T.V., Foshkin A.Ye. Plekhanov Russian University of Economics, The article deals with the issues related to the assessment of the market value of the shares, the forecast of its value and the market value of the credit institution, based on the use of the proposed modification of the Gordon formula taking into account the pricing model of options for hedging risks. The analysis showed that the most accurate forecast of the value of the organization in mergers and acquisitions is possible on the basis of the market value of shares, the forecast rate of which can be obtained on the basis of the use of the discount model of dividends (income), taking into account the Black–Scholes Option Pricing Model, OPM. Keywords: mergers and acquisitions, market rate of shares, market value of a credit institution, dividend discount model, option pricing model, risk hedging References 1. http://mergers.akm.ru/  official website of m&a m & a market mergers and acquisitions information Agency 2. https://investfuture.ru/articles/id/aktsii sberbankaprognozna2018godmnenie ekspertov 3. https://investfuture.ru – the official website of the company company Invest Future Digital– media

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru