RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(903)795-74-78, +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Российская практика оценки средневзвешенной стоимости капитала компаний реального сектора экономики

Российская практика оценки средневзвешенной стоимости капитала компаний реального сектора экономики

Епифанов И.И., Халиков М.А. Российская практика оценки средневзвешенной стоимости капитала компаний реального сектора экономики // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2019. № 10-2. С. 55-61.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Российская практика оценки средневзвешенной стоимости капитала компаний реального сектора экономики"

ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 55 экономические науки УДК 330.143:303.725.34 И. И. Епифанов Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, e-mail: [email protected] М. А. Халиков Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, e-mail: [email protected] РОССИЙСКАЯ ПРАКТИКА ОЦЕНКИ СРЕДНЕВЗВЕШЕННОЙ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА КОМПАНИЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ Ключевые слова: модель WACC, структура капитала, реальный сектор экономики, рыночная капитализация компании, отраслевая принадлежность компании. Совокупный капитал корпорации – источник финансирования ее текущих и инвестиционных за- трат в рамках осуществляемой деятельности, а оптимальное его структурирование играет важную роль в определении финансовой политики компании. Конечная цель оптимального структурирования капи- тала компании заключается в повышении ее рыночной капитализации при одновременном снижении уровня затрат на привлекаемый капитал. С целью определения баланса между собственным и заемным капиталом предприятия и эффективности его использования финансовые менеджеры проводят расчеты коэффициентов структуры капитала и рентабельности финансирования основной деятельности компании из собственных и заемных источников. Важнейшим является показатель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В статье предложен метод расчета средневзвешенной стоимости капитала российской корпорации, функционирующей в реальном секторе экономики, основанный на идеях модифициро- ванного варианта модели Р. Хамады, разработанного Д. Безуховым и М. Халиковым. Преимуществом предлагаемого варианта модели WACC является его адаптированность к условиям российской бизнес- среды, а также адекватность полученных результатов оценки стоимости капитала предприятия его фи- нансово-экономическому положению. В качестве «эталонных» для расчета стоимости капитала компаний реального сектора выбраны: ПАО «ФосАгро» (Россия), CF Industries (США), Kiwa Bio-Tech (Китай), LSB Industries, Inc. (США), характеризующиеся примерно равными величинами генерируемых денежных потоков и рыночной капитализацией, что позволяет получить достоверные оценки влияния структуры капитала на эти и другие показатели корпораций. Проведенные расчеты отражают практическую необхо- димость мониторинга средневзвешенной стоимости капитала в условиях изменения политики заимство- ваний предприятия как реакции на трансформацию материальных и финансовых рынков. I. I. Epifanov Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, e-mail: [email protected] M. A. Khalikov Plekhanov Russian University of Economics, Moscow, e-mail: [email protected] RUSSIAN PRACTICE OF ASSESSING THE WEIGHTED AVERAGE COST OF COMPANIES IN THE REAL SECTOR OF THE ECONOMY Keywords: WACC model, capital structure, real sector of the economy, market capitalization of a company, industry affiliation of a company. The total capital of the corporation is a source of financing its current and investment costs in the framework of its activities, and its optimal structuring plays an important role in determining the financial policy of the company. The ultimate goal of optimal structuring of the company’s capital is to increase its market capitalization while reducing the cost of attracted capital. In order to determine the balance between the company’s own and borrowed capital and the efficiency of its use, financial managers calculate the capital structure ratios and the profitability of financing the core business of the company from own and borrowed sources. The most important is the weighted average cost of capital (WACC). The paper proposes a method for calculating the weighted av- erage cost of capital of a Russian corporation operating in the real sector of the economy, based on the ideas of a modified version of R. Hamada’s model developed by D. Bezukhov and M. Khalikov. The advantage of the proposed version of the WACC model is its adaptability to the conditions of the Russian business environment, as well as the adequacy of the results of assessing the cost of capital of an enterprise to its financial and economic situation. The following companies were chosen as the «reference» for calculating the cost of capital for real sector companies: PhosAgro PJSC (Russia), CF Industries (USA), Kiwa Bio-Tech (China), LSB Industries, Inc. (USA), characterized by approximately equal amounts of generated cash flows and market capitalization, which allows reliable estimates of the impact of capital structure on these and other indicators of corporations. The calculations reflect the practical need to monitor the weighted average cost of capital in the face of a change in the borrowing policy of the enterprise as a reaction to the transformation of material and financial markets. 56 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки Возможность применения агрегиро- ванной методики расчета оценки средне- взвешенной стоимости капитала появ- ляется в случае, если используется до- ходный подход к оценке стоимости ком- пании. В этом случае показатель WACC является важнейшим показателем рыноч- ной стоимости затрат компании. Именно в этом заключается идея использования показателя как индикатора в оценках кон- курентоспособности бизнеса в кратко- и долгосрочной перспективе. Широко используется следующий алгоритм расчета показателя WACC: 1. Оценка собственного и заемного ка- питала предприятия. Оценить стоимость собственного капитала предприятия и его эффективность предлагается на основе модели CAMP (модель стоимости капи- тальных затрат), например, в трактовке Р. Хамады [2]. Заемный капитал предлага- ется оценивать на основе коэффициента долговой нагрузки и ставки кредитного учреждения, предоставившего средства компании. При этом учитывается, что кре- дитная ставка напрямую зависит от уровня ключевой ставки, утвержденной ЦБ РФ. 2. Анализируется и проводится оцен- ка структуры капитала корпорации, рас- считывается средневзвешенная стоимость капитала с учетом долей собственного и заемного финансирования ее деятельно- сти. В научной экономической литературе предлагается множество коэффициентов и констант для расчета показателя WACC. Однако существует ряд недостатков при выборе показателей, а именно: – отсутствие согласованности рас- четных схем, премий и т.д.; – неполный учет прибыли компании до налогообложения; – неучет особенности структуры за- емных средств (например, наличие кре- дитов в иностранной валюте); – несогласованность в выборе спосо- ба определения бета-коэффициента. В связи с перечисленным при расчете показателя средневзвешенной стоимости капитала компании воспользуемся агре- гированной формулой, которая позволяет нивелировать отмеченные недостатки: ( · )· ( )· ·(1 )·, f r E Ir D WACC r ERP c V DV = +? + + ?? (1) где rf – норма безрисковой процентной ставки, – (англ. equity risk premium) – уровень премии за риск, – показатель бета-коэффициента (бета-фактора), сr - показатель премии за страновой риск; Ir/D – норма оценки затрат на заемный ка- питал; Ir – объем процентов, выплачива- емых по краткосрочным и долгосрочным обязательствам компании; D – показа- тель стоимости совокупных обязательств предприятия на конец отчетно-финансо- вого года с учетом затрат на лизинговые операции; D/V – показатель доли заёмно- го капитала в структуре оборотного капи- тала; E/V – показатель доли собственного капитала в структуре оборотного капита- ла; E – уровень рыночной рыночной ка- питализации вомпании; V – стоимость совокупного капитала (D + E)), ? – ставка налога на прибыль [1]. Раскроем значение некоторых пока- зателей: – ERP характеризует уровень доход- ности, который обеспечивает фондовый рынок сверх уровня доходности безри- скового финансового актива; – rf – норма безрисковой процентной ставки- доходность облигаций феде- рального займа; – ? – показатель, характеризующий уровень систематического отраслевого риска финансового актива в сравнитель- ном анализе с рынком в целом: ( ) 2 cov ; , i m r r ? = ? (2) где ? – уровень дисперсии доходностей среднерыночного портфеля (в расчетах по каждому бета-коэффициенту для рос- сийских компаний были использованы показатели индексов РТС и ММВБ, для остальных компаний – индексы фондо- вых рынков, на которых торгуются ак- ции компаний за период 2013-2018 гг..), ri – норма доходности актива компании. Определение уровня затрат на за- емный капитал предприятия возможно только прямым методом. Причиной это- му является то, что в официальных пу- бликуемых источниках не раскрываются данные по составу и условиям привлече- ния заемных средств компанией. Нами проведен сравнительный ана- лиз показателя WACC крупных компаний реального сектора экономики: ПАО «Фо- сАгро» (Россия), CF Industries (США), Kiwa Bio-Tech (Китай), LSB Industries, Inc. (США). Представленные компании ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 57 экономические науки являются прямыми конкурентами на ми- ровом рынке производителей удобрений. Отбор компаний проводился на основа- нии рейтинга, представленного на сайте компании Fertilizer Daily [10], а также по географическому признаку с целью получения максимально полной картины влияния показателя WACC на стоимость и эффективность корпорации. Также в расчетах показателя WACC для россий- ской компании были приняты во внима- ние особенности ведения бизнеса в Рос- сии, которые отражают уровень риска и специфику отраслевого рынка. С целью оценки финансовой устой- чивости и стабильности деятельности компании на отраслевом рынке, а так- же расчета показателя WACC, приведем краткую характеристику каждой из вы- бранных компаний. 1. ПАО «ФосАгро» (Россия) – вер- тикально-интегрированный холдинг, один из ведущих в мире производителей фосфоросодержащих удобрений. ПАО «ФосАгро» включает предприятия: АО «Апатит» (Вологодская обл.), филиалы в Мурманской обл., Саратовской обл. и Ленинградская обл., ООО «ФосАгро- Регион». Научно-исследовательские раз- работки осуществляет АО «Научно-ис- следовательский институт по удобрениям и инсектофунгицидам имени профессора Я.В.Самойлова». Холдинг ПАО «ФосА- гро» считается крупнейшим европейским производителем фосфорных удобрений, фосфорного сырья высокого сорта и за- нимает второе место в мире по производ- ству аммофоса и диаммоний фосфата. Также компания является одним из веду- щих в Европе и единственным произво- дителем кормового монокальцийфосфа- та (MCP) и нефелинового концентрата на территории России. По состоянию на 01 июля 2019 г. уровень капитализа- ции компаний составил 323 620 500 000, руб. Акции компании обращаются на Мо- сковской бирже и LSE. По данным Мо- сковской биржи стоимость одной акции по состоянию на 01.07.2019 г. составля- ет 2 499 руб., количество выпущенных в обращение акций – 129 500 000 шт. Согласно данных интегрированного от- чета компании за 2018 г. дивидендный доход составил 7.3%, объем продаж вы- рос на 9%, свободный денежный поток составил 21 млрд. руб. [11] В таблице 1 представлены итоговые данные финансово-хозяйственной де- ятельности компании за период 2013- 2018 гг., а также расчет показателя WACC, который осуществлен на основании этих данных. Оценка собственного капитала предприятия проведена на основании дан- ных, представленных в отрытом доступе на сайте ЦБ (Investing.com, phosagro.ru). 2. CF Industries – мировой лидер в об- ласти производства и продаж азотных удобрений. На сегодняшний день ком- пания владеет азотными комплексами мирового уровня (Дирфилд, пригород Чикаго, штат Иллинойс, США). По данным отчета о доходах ком- пании, размещенного на сайте https:// ru.investing.com по итогам 2018 г. вы- ручка компании составила $ 4 429 млн., валовая прибыль – $ 906 млн., чи- стая прибыль – $ 290 млн., активы – $ 12 790 млн., собственный капитал – $ 5 731 млн., обязательства – $ 10408 млн. Уровень прибыльности на инвестиции по состоянию на 31.12.2018 г. соста- вил 10,78 %, рост прибыли за период с 2013-2018 гг. – 6,66% [16]. На конец 2018 г. в активном обра- щении на Лондонской фондовой бирже находится 222 325 839 шт. обыкновен- ных акций компании. Чистая прибыль на одну обыкновенную акцию состави- ла $ 1.25, выручка на 1 акцию – $ 18.94. Изменение уровня прибыли на обыкно- венную акцию по итогам 2018 г. в срав- нении с предыдущими отчетными пери- одами составила $ 18.68. По состоянию на 31.12.2018 г. рыночная капитализация компании составила $ 10.61 млрд. Рассчитаем WACC для CF Industries, согласно данных о финансово-экономи- ческой деятельности компании за период 2013-2018 гг. [16], а также территориаль- ных и отраслевых коэффициентов и кон- стант за аналогичный период (таблица 2). 3. Kiwa Bio-Tech – китайский про- изводитель органических удобрений и разработчик экологических чистых решений в области сельского хозяйства. Компания занимается исследованиями, разработками, производством и реализа- цией экологически безопасных биотех- нологических продуктов по экономич- ным расценкам для применения в сель- ском хозяйстве и защите окружающей среды. 58 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки Таблица 1 Расчет WACC ПАО «ФосАгро» за 2013-2018 гг. Расчет уровня стоимости собственного капитала компании Показатель 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Уровень безрисковой доходности 7.25% 9.42% 9.78% 8.30% 7.18% 8.74% ?-коэффициент 0.487 - 0.070 0.246 0.365 0.236 0.23 Премия за риск 7.63% 13.72% 9.72% 8.25% 7.96% 11.32% Страновой риск 2,63% 7,97% 3.47% 2,56% 2,88% 2.23% Показатель стоимости собственного капитала 12.91% - 37.91% 60.54% 67.73% 25.79% 20.10% Расчет уровня стоимости заемного капитала прямым методом Расходы на проценты, млн. руб. 2272 11610 6093 4682 6980 5210 Уровень обязательств компании, млн. руб. 66926 147433 158296 144063 154980 177783 Показатель стоимости заемного капитала,% 3,39 7,87 3,85 3,25 4,50 2,93 Рыночная капитализация, млн. руб. 7 681.7 123 123.4 189 731.7 187 742.6 181350.5 233 430.2 E/V 46.99% 19.62% 27.55% 38.03% 38.80% 38.18% D/V 53.01% 80.38% 72.45% 61.97% 61.20% 61.82% Ставка налога на прибыль 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 WACC,% 7.51% -2.37% 18.91% 27.37% 12.21% 9.12% Таблица 2 Расчет стоимости собственного капитала компании Показатель 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Уровень безрисковой доходности 7,25% 9,42% 9,78% 8,30% 7,18% 8.51% ?-коэффициент 1,405 1,295 1,768 2,546 1,543 2.471 Премия за риск 7,63% 13,72% 9,72% 8,25% 7,96% 6.49% Страновой риск 0% 0% 0% 0% 0% 0% Показатель стоимости собственного капитала 26.93% 30.41% 15.95% -4.27% 5.36% 5.06% Расчет стоимости заемного капитала прямым методом Расходы на проценты, $ млн. 152.2 178.20 133.00 200.00 311.00 227.00 Уровень обязательств компании, $ млн. 3098.1 4 492.50 8 648.00 11783.00 9 884.00 9 793.00 Показатель стоимости заемного капитала,% 26.93% 30.41% 15.95% -4.27% 5.36% 5.06% Рыночная капитализация, $ млн. 4 195.3 4 210.9 4 057.4 3 514.9 3 926.3 10 621.5 E/V 36.29 49.56 66.34 64.48 59.66 63.08 D/V 63.71 50.44 33.66 35.52 40.34 36.92 Ставка налога на прибыль 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 Показатель WACC,% 18.58% 16.91% 6.19% -0.64% 3.66% 3.04% Штаб-квартира компании – Янлинге, Шэньси, Китай. На конец 2018 г. на китайской фон- довой бирже находилось в обращении 16 640 000 обыкновенных акций ком- пании. Балансовая стоимость одной обыкновенной акции составляет $ 0.79. Годовая выручка компании по итогам 2018 г. составила $ 30.65 млн., чистая прибыль – $ 0.34 млн [19]. Рассчитаем WACC компании Kiwa Bio-Tech согласно данных о финансово- экономической деятельности за период 2013-2018 гг. [19], а также территориаль- ных и отраслевых коэффициентов и кон- стант за аналогичный период (таблица 3). ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 59 экономические науки Таблица 3 Расчет стоимости собственного капитала компании Показатель 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Уровень безрисковой доходности 7,25% 9,42% 9,78% 8,30% 7,18% 7.25% ?-коэффициент 0,042 0,127 0,182 0,163 0,067 0.083 Премия за риск 7,63% 13,72% 9,72% 8,25% 7,96% 8.13% Страновой риск 0,90% 0,90% 0,95% 0,86% 0,81% 0.80% Показатель стоимости собственного капитала 3.71% -0.62% -0.68% 1.47% 1.92% 2.25% Расчет стоимости заемного капитала прямым методом Расходы на проценты, $ млн. 0.16 0.18 0.18 1.53 1.76 2.02 Уровень обязательств компании, $ млн. 10.34 10.83 11.15 10.33 9.33 19.78 Показатель стоимости заемного капитала,% 1.55% 1.66% 1.65% 14.76% 18.82% 10.21% Рыночная капитализация, $ млн. 2.5185 2.7475 2.9765 20.896 22.963 18.087 E/V -34.4 -54.1 -22.2 -84.79 53.35 39.16 D/V 34.5 54.2 22.3 184.79 46.65 60.84 Ставка налога на прибыль 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 WACC,% 12.7% -2.5% -1.1% 34.20% 9.88% 5.21% Таблица 4 Расчет стоимости собственного капитала компании Показатель 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Уровень безрисковой доходности 7,25% 9,42% 9,78% 8,30% 7,18% 8.51% ?-коэффициент 1,405 1,295 1,768 2,546 1,543 2.471 Премия за риск 7,63% 13,72% 9,72% 8,25% 7,96% 6.49% Страновой риск 0% 0% 0% 0% 0% 0% Показатель стоимости собственного капитала 13.35% 4.52% -5.81% -26.81% -5.19% -13.27% Расчет стоимости заемного капитала прямым методом Расходы на проценты, $ млн. 13.36 37.00 0.90 0.53 0.44 0.36 Уровень обязательств компании, $ млн. 671.38 702.96 762.98 632.88 712.35 741.32 Показатель стоимости заемного капитала,% 1.99 5.26 0.12 0.08 0.06 0.05 Рыночная капитализация, $ млн. 9002,7 9678,2 9778,2 4602,9 4906,3 15213,4 E/V 38.01 38.17 43.97 50.18 46.26 42.34 D/V 61.99 61.83 56.03 49.82 53.74 57.66 Ставка налога на прибыль 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 0.19 WACC,% 6.07% 4.36% -2.50% -13.42% -2.37% -5.60% 4. LSB Industries, Inc. (США) – ди- версифицированная холдинговая ком- пания, крупнейший производитель минеральных азотных удобрений (Вер- дигрисе, штат Оклахома). Уровень го- довой производительности компании составляет 1.13 млн. тонн. На сегод- няшний день компания имеет производ- ственные объекты в штатах Алабама, Техас и Оклахома. Рыночная капитализация компании составляет $ 15,213 млрд. Акции компа- нии котируются на Нью-Йоркской фондо- вой бирже. По состоянию на 01.01.2019 г. в обороте находилось 312 702 980 обык- новенных акций компании. Чистая при- быль на одну акцию на конец 2018 г. со- ставила $ – 3,74, выручка – $ 13,76 [18]. По итогам 2018 г. выручка составила $ 378,16 млн. Собственный капитал ком- пании – $ 544,37 млн. [18]. На основании официальных данных рассчитаем показатель WACC компании LSB Industries, Inc. (таблица 4). 60 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки C целью визуализации полученных данных, представим их в виде диаграм- мы (рисунок). В результате проведенных расчетов, мы наблюдаем различную динамику пока- зателя WACC для компаний, располагаю- щихся в различных географических зонах. Сравнительный анализ показателя WACC по годам выявил следующие фак- ты финансирования российских и зару- бежных компаний: у российских уровень средневзвешенной стоимости капитала значительно выше, чем у зарубежных конкурентов. По нашему мнению на рост показателя WACC российских компаний в период с 2015 г. по 2018 г. значительное влияние оказали внешние факторы – по- литические и экономические санкции, от- сутствие доступа к сравнительно дешево- му заемному финансированию, ограниче- ния в торговле и др. барьеры. В тоже время, анализ динамики сред- невзвешенной стоимости капитала зару- бежных компаний также показал ее неста- бильный характер, существенную зависи- мость от факторов географического рас- положения компании и уровня развития экономики страны, в которой она ведет де- ятельность. Например, высокий уровень показателя WACC китайской корпорации на протяжении периода 2014-2018 гг. сви- детельствует, что, несмотря на высокий промышленный потенциал, Китай продол- жает оставаться страной с развивающейся рыночной экономикой, характеризуемой высокими показателями странового риска и премий за отраслевой риск и риск недо- статочной капитализации. Что касается американских компаний, то ситуация диаметрально противопо- ложная. На территории США осущест- вляют деятельность крупнейшие произ- водители минеральных удобрений, что свидетельствует о высокой конкурен- ции. Сравнительный анализ показателей WACC для CF Industries и LSB Industries, Inc. позволяет сделать вывод, что первая из них имеет более прочные позиции на отраслевом рынке, чем вторая. Таким образом, расчеты показате- ля WACC крайне важны не только для инвестора, планирующего вложить де- нежные средства в развитие компании, но и для финансовых менеджеров самих компаний. Такие расчеты помогают оп- тимизировать структуру капитала ком- пании, выявить слабые и сильные сторо- ны деятельности, оценить уровень при- влекательности для собственных и ино- странных инвесторов. Ведь на измене- ние уровня показателя влияет изменение финансовой структуры капитала. А это, в свою очередь, предоставляет информа- цию инвестору об ожидаемом уровне его доходности от осуществления инвести- рования в компанию [7]. В этом случае Результаты расчета показателя WACC компаний за период 2013-2018 гг. с учетом коэффициентов и констант, характерных для экономики РФ ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 61 экономические науки правильная и своевременная оценка ин- вестиционной привлекательности позво- ляет скорректировать действующую фи- нансовую политику и улучшить структу- ру капитала компании. Особо актуальна практика оценки по- казателя средневзвешенной стоимости капитала для российских компаний. Не- смотря на внешнеполитические и макро- экономические факторы сдерживания их проникновения на зарубежные рынки, инвесторы заинтересованы в развитии российских компаний с приемлемыми рисками структуры капитала и значи- тельными оборотами, обеспечивающи- ми высокую отдачу на инвестиции. Библиографический список 1. Кухаренко А.Ю., Стерн А.А., Горский М.А. Формула агрегированного расчета средневзвешен- ной стоимости капитала компаний. Путеводитель предпринимателя. Научно-практическое издание. Выпуск XXXIX.-М: АП «Наука и образование», 2018. 2. Hamada Robert S. Portfolio Analysis, Market Equilibrium and Corporation Finance. The Journal of Finance, Vol. 24, No. 1. (Mar., 1969). – Р. 13-31. 3. Максимов Д.А. Моделирование инвестиционной деятельности предприятия, ориентированной на рост производства и снижение производственного риска. Ученые записки Российской Академии предпринимательства. № XVI: «Российская академия предпринимательства», 2008. 4. Журавлева Н.В., Степанова А.А. Проблемы анализа финансовой устойчивости и инвестицион- ной привлекательности предприятий. Ученые записки Российской Академии предпринимательства. № XVI: «Российская академия предпринимательства», 2008. 5. Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. 2007. №3 (3).- С.5-25. 6. Киршин И.А., Сибгатова И.И., Еврасова А.Н., Садыкова А.Э. Методические основы опти- мизации структуры капитала фирмы в теориях структуры капитала. Ученые записки Российской Академии предпринимательства. т. 7 № 5А: «Российская академия предпринимательства», 2017. 7. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: пер. с англ. – М: ЗАО «Олимп- Бизнес», 1997. – 1120 с. 8. Солодов А.К. Сфера применения показателя WACC как инструмента финансовых расчетов. [Элек- тронный ресурс]. URL: https://www.cfin.ru/finanalysis/math/scope_wacc.shtml (Дата обращения 02.10.2019 г.). 9. Gutmann A. How to be an investment banker: recruiting, interviewing, and landing the job. Wiley Finance Series. 2013. – 448 p. 10. Рейтинг фундаментальной эффективности 150 крупнейших компаний и предприятий в ре- альном секторе России за 2017 год. [Электронный ресурс]/ URL: https://interfax-era.ru/reitingi/2017/ fundamentalnaya-effektivnost-realnogo-sektora-rossii (Дата обращения 01.08.2019 г.). 11. Отчет о деятельности ПАО «ФосАгро» за 2013-2018 гг. [Электронный ресурс]. URL: https:// www.phosagro.ru (Дата обращения 02.08.2019 г.). 12. Обзор семи крупнейших производителей азотных удобрений в Америке. [Электронный ресурс]. URL:https://www.fertilizerdaily.ru/20171106-obzor-semi-krupnejshix-proizvoditelej-azotnyxudobrenij-v-amerike/ (Дата обращения 02.08.2019 г.). 13. Рейтинг производителей удобрений. [Электронный ресурс]. URL: https://www.fertilizerdaily. ru/ratings/rating-proizvoditelej-udobrenij/ (Дата обращения 02.08.2019 г.). 14. Московская фондовая биржа. [Электронный ресурс]. URL: https://www.moex.com/a6997. (Дата обращения 01.08.2019 г.). 15. Финансовый отчет Kiwa Bio-Tech Products Group Corp за 2016-2018 гг. [Электронный ресурс]. URL: https://www.otcmarkets.com/stock/KWBT/financials (Дата обращения 01.08.2019 г.). 16. Фондовая биржа CF Industries, новости и анализ (NYSE:CF) [Электронный ресурс]. URL: https://www.marketbeat.com/stocks/NYSE/CF/ (Дата обращения 01.08.2019 г.). 17. CF Industries. Википедия – свободная энциклопедия. [Электронный ресурс]. URL: https:// en.wikipedia.org/wiki/CF_Industries (Дата обращения 01.08.2019 г.). 18. Отчет о деятельности компании LSB Industries, Inc за 2013-2018 гг. [Электронный ресурс]. URL: https://www.lsbindustries.com/ (Дата обращения 01.08.2019 г.). 19. Отчет о деятельности компании Kiwa Bio-Tech Products Group Corp за 2013-2018 гг. [Элек- тронный ресурс]. URL: https://kiwabiotech.com/kiwa/. (Дата обращения 01.08.2019 г.).

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2021 RefMag.ru