RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(903)795-74-78, +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Развитие инструментария оценки стоимости экономического субъекта

Развитие инструментария оценки стоимости экономического субъекта

Барышникова Н.С., Церкозенко О.В. Развитие инструментария оценки стоимости экономического субъекта // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2019. № 10-2. С. 11-23.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Развитие инструментария оценки стоимости экономического субъекта"

ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 11 экономические науки УДК 338.12 Н. С. Барышникова, О. В. Церкозенко ФГБОУ ВО «Новосибирский государственный университет экономики и управлении», Новосибирск, e-mail: [email protected] РАЗВИТИЕ ИНСТРУМЕНТАРИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СУБЪЕКТА Ключевые слова: оценка стоимости, VBM-концепция, корреляционно-регрессионный анализ, рыночная стоимость, прогнозирование. Определена необходимость оценки стоимости экономического субъекта как важного элемента современных рыночных отношений, перечислены ситуации, в которых оценка стоимость экономи- ческого субъекта становится необходимой, представлен обзор результатов оценки стоимости эко- номического субъекта в рамках доходного подхода, основанного на определении стоимости буду- щих доходов. Представлены результаты оценки балансовой стоимости объекта оценки независимо от прибыльности его деятельности и на основе применения сравнительного подхода, основанного на современной рыночной стоимости реально существующих объектов оценки. Сделан вывод о том, что применение традиционных методов дает различную величину стоимости компании, несмотря на то, что подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке. Представлено объяснение ситуации и обоснована необходимость развития инструментария оценки стоимости биз- неса на основе построения корреляционно-регрессионной модели зависимости рыночной стоимости экономического субъекта от активов, которая может быть использована для анализа, оценки и про- гнозирования стоимости бизнеса. Применение корреляционно-регрессионной модели позволило спрогнозировать стоимость компании ООО «Атлас». Оценка стоимости компании с использованием традиционных методов и предложенного инструментария позволяет получить наиболее полную информацию о финансовом состоянии организации. Корреляционно-регрессионный анализ дает возможность полнее оценить экономические показатели деятельности организации и их влияние на стоимость бизнеса. N. S. Baryshnikova, O. V. Tserkozenko Novosibirsk State University of Economics and Management, Novosibirsk, e-mail: [email protected] TOOLS FOR ASSESSING THE COST OF AN ECONOMIC ENTITY Keywords: valuation, VBM-concept, correlation and regression analysis, market value, forecasting. The need for assessing the value of an economic entity is determined, as a crucial element of the contemporary market relations, the situations are listed, where the assessment need becomes required, the summary of results of the value assessment for the economic entity is delivered, as part of the profit approach based on the evaluation of the future incomes value. The results of the balance value assessment for the assessment object are presented, regardless of the cost effectiveness of its activities and based on implementation of the comparative approach driven by contemporary market value of the really existing assessment objects. The dots are connected that the conventional methods application results in the different scale of the company price, regardless of the fact that the approaches are based on the information collected on the same market. The explanation of the situation is presented and the expansion need is justified for the assessment tools for the business value based on the construction of a correlation-regressive analysis of the dependency of the economic entity market value of assets, which can be applied for the analysis, assessment and business value forecast. The correlation-regressive analysis application allowed the forecast of OOO Atlas company value. The company value assessment using the conventional methods and the tool set offered allows getting the most detailed information about the company financial status. The correlation-regressive analysis allows the more detailed assessment of the economic performances of the company activity and their effect on the business value. Введение Российские компании активно инте- грируются в мировое хозяйство и всту- пают в конкурентные отношения, как с западными, так и российскими хозяй- ствующими субъектами, поэтому целью решения задач повышения конкурен- тоспособности и инвестиционной при- влекательности отечественных предпри- ятий необходим постоянный рост стои- мости их бизнеса. По мере развития рыночных отноше- ний возникает необходимость в оценке бизнеса при решении вопросов о привле- 12 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки чении инвестиций, при разработке стра- тегии их развития, при осуществлении IPO (первичное публичное размеще- ние ценных бумаг на фондовом рынке), а также слияний и поглощений. Оценка стоимости предприятия становится важ- ным элементом современных рыночных отношений. Основной стратегической целью предприятия все чаще является решение задачи повышения стоимости бизнеса, при этом оценка стоимости биз- неса становится инструментом корпора- тивного управления. С точки зрения Н.Ф. Чеботарева оцен- ка стоимости предприятия – «целенаправ- ленный процесс» определения в денеж- ном выражении цены данного хозяйству- ющего субъекта с учетом приносимого им в текущий период времени реального и потенциального дохода [11, с. 11]. В работе В.А. Щербакова и Н.А.Щер- баковой приводится такое определение «оценка бизнеса» – это комплекс услуг, который начинается с правовой экс- пертизы, финансового анализа и при необходимости – с корректировки бух- галтерского баланса, разработки проек- тов реконструкции и реструктуризации, а также с представления рекомендаций по повышению эффективности деятель- ности предприятия [12, с. 15]. Р.Ю. Симионов и Н.Е. Симионова трактуют оценку стоимости хозяйству- ющего субъекта как процесс анализа и оценки его активов, сложившихся на дату оценки показателей доходности, системы управления, кадрового потен- циала в сравнении с объектами-анало- гами на конкурентном рынке [10, с. 35]. Проблеме применения практических подходов к оценке стоимости предпри- ятия в экономической литературе уде- ляется значительное внимание. В отече- ственной научной литературе данной проблематике уделяли внимание: А. Ки- риченко, П. Круш, Я. Маркус, Д. Олек- сич, С. Панков и др. Среди зарубеж- ных ученых: А. Дамодаран, Т. Коллер, Т. Коупленд, М. Миллер, Ф. Модильяни и др. [6, с. 12]. Несмотря на то, что аспекты оценки стоимости бизнеса подробно изучаются учеными разных стран и научных школ, в практике оценки применяется чаще всего устоявшийся, апробированный большим количеством исследований ин- струментарий. В последнее время доста- точно часто возникает вопрос о поиске наиболее эффективного метода оценки. Целью исследования является раз- витие методического инструментария оценки стоимости бизнеса. Для достижения поставленной цели необходимо решение следующих задач: – исследовать существующие теоре- тические подходы к оценке стоимости бизнеса; – оценить стоимости экономического субъекта доходным, затратным и срав- нительны подходами; – разработать модель оценки стои- мости бизнеса с использованием метода корреляционно-регрессионного анализа. Предметом исследования являются экономические отношения, складыва- ющиеся в процессе оценки стоимости экономического субъекта и формирова- ния стратегии его роста. Методы исследования эмпириче- ские исследования, анализ, синтез, ста- тистические методы. Научная новизна исследования со- стоит в разработке модели оценки сто- имости экономического субъекта с ис- пользованием метода корреляционно- регрессионного анализа. Результаты исследования и их обсуждение В теории и практике оценки стоимо- сти бизнеса традиционно используется сравнительный, затратный и доходный подходы к оценке бизнеса по исходным данным. Доходный подход при применении в оценке стоимости бизнеса основан на определении стоимости будущих до- ходов, которые являются результатом его коммерческой деятельности. При использовании доходного подхода воз- никает ряд факторов, затрудняющих применение данного подхода. В основе большинства из них лежит проблема прогнозирования ключевых элементов оценки: составление прогноза на средне- срочный или долгосрочный период, про- гнозирование стоимости непрофильных и нефункционирующих активов и др. Затратный подход, отличается от до- ходного тем, что рассматривает стои- мость объекта оценки на сегодняшний день с точки зрения понесенных затрат ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 13 экономические науки на его создание в прошлом. Особен- ности затратного подхода заключают- ся в возможности оценить балансовую стоимость юридического лица незави- симо от прибыльности ее деятельно- сти [9, с. 368]. Сравнительный подход предполага- ет анализ цен продажи и предложения подобных объектов с соответствующей корректировкой отличий между объек- тами сравнения и объектов оценки. Дан- ный подход основан на современной рыночной стоимости реально существу- ющих объектов оценки, что обеспечива- ет получение достоверных данных, при- годных для применения в других подхо- дах [2, с. 35]. Объект исследования – деятельность крупного научно-технического центра ООО «Атлас». ООО Атлас» является специализированным предприятием по выполнению работ в области инфор- мационной безопасности в интересах федеральных органов государственной власти РФ, силовых ведомств, а также иных заказчиков. ООО «Атлас» создано в 1951 г. для удовлетворения потребностей в новых технических средствах службы специ- альной связи. С момента образования предприятия и до конца 80-ых годов ХХ века создание высокоэффективных комплексов и уни- кальных систем защиты информации в интересах органов государственной власти страны являлось его исключи- тельной задачей. В начале 90-ых годов круг задач предприятия существенно расширился. В короткие сроки было освоено и раз- вилось новое направление – создание защищенных информационно-телеком- муникационных систем, активно разра- батывались и реализовывались методы защиты компьютерной информации, а также средств ее защиты при передаче по каналам связи, вследствие чего рас- ширился и круг заказчиков. Достигнутые успехи за годы деятель- ности ООО «Атлас» обусловлены разра- боткой, внедрением и постоянным со- вершенствованием системы управления качеством разрабатываемой продукции на всех стадиях ее жизненного цикла. Предприятие предлагает услуги по комплексной безопасности госу- дарственных, силовых и коммерче- ских структур: Оценку стоимости ООО «Атлас» проведем тремя подходами: сравнитель- ным, затратным и доходным. С помощью экспоненциальной кри- вой спрогнозируем выручку на 2018- 2020 года. Основой для прогноза явля- ется выручка за 2015-2017 года. Расчет аппроксимации значений выручки в со- ответствии с периодами прогноза осу- ществлен с помощью табличного про- цессора Excel (таблица 1). В соответствии со сделанным про- гнозом необходимо сделать прогноз чи- стой прибыли предприятия (таблица 3). Для этого воспользуемся методом отно- сительных показателей в структуре вы- ручке (таблица 2). Следующим этапом является на- хождение чистого оборотного капитала. Расчет аппроксимации значений в соот- ветствии с периодами прогноза осущест- влен с помощью табличного процессора Excel (таблица 4). Далее спрогнозируем изменение инвестиций во внеоборотные активы. Расчет аппроксимации значений в соот- ветствии с периодами прогноза осущест- влен с помощью табличного процессора Excel, корректировка значений в соот- ветствии с целями прогноза осущест- влена для получения более стабильной трендовой линии в прогнозируемом пе- риоде (таблица 5). На основе полученных данных рас- считаем прогнозные значения денеж- ного потока на прогнозируемый период (таблица 7) на основе расчета денежного потока (таблица 6). Таблица 1 Прогноз выручки на 2018-2020 года, руб. Год 2015 2016 2017 2018 прогноз 2019 прогноз 2020 прогноз Выручка 366 823 976 335 128 341 309 104 349 279 299 262 250 439 448 221 579 635 14 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки Таблица 2 Расчет финансовых показателей за 2015-2017 года, руб. Финансовые показатели Год Доля в выручке по годам 2015 2016 2017 2015 2016 2017 Выручка от реализации 366 823 976 335 128 341 309 104 349 100% 100% 100% Себестоимость продаж 336 266 519 331 003 802 318 269 046 92% 99% 103% Валовая прибыль 30 557 457 4 124 539 – 9 164 697 – – – Прибыль от продаж 30 557 457 4 124 539 – 9 164 697 8,33% 1,23% 2,96% Проценты к получению 1 227 637 233 166 103 068 0,33% 0,07% 0,03% Проценты к уплате – – – – – – Прочие доходы 2 996 371 776 028 16 759 882 0,82% 0,23% 5,42% Прочие расходы –3 352 637 –27 513 626 –917 484 0,91% 8,21% 0,30% Прибыль (убыток) до на- логообложения 31 428 828 –22 379 893 6 780 769 – – – Прочее 11 50 447 18 195 – – – Чистая прибыль 31 428 817 –22 430 340 6 762 574 – – – Таблица 3 Прогноз чистой прибыли на 2018-2020 года, руб. Финансовые показатели Год Среднее значение доли 2018 2019 2020 в выручке Выручка от реализации 309 299 262 290 439 448 271 579 635 100% Себестоимость продаж 302 498 707 284 053 564 265 608 420 98% Валовая прибыль 6 800 555 6 385 884 5 971 214 – Прибыль от продаж 12 914 205 12 126 750 11 339 294 4,18% Проценты к получению 451 150 423 641 396 131 0,15% Проценты к уплате – – – – Прочие доходы 6 671 051 6 264 277 5 857 504 2,16% Прочие расходы 9 712 678 9 120 439 9 064 730 3,14% Прибыль (убыток) до на- логообложения10 323 728 9 694 229 9 064 730 – Прочее 41 068 50 160 59 252 – Чистая прибыль 10 282 660 9 644 069 9 005 478 – Таблица 4 Прогноз составляющих собственного оборотного капитала, руб. Год Запасы Дебиторская задолженность Краткосрочные обязательства Итого 2015 7 417 173 25 480 761 90 591 679 57 693 745 2016 7 399 799 24 825 622 100 565 584 68 340 163 2017 4 388 921 13 992 679 88 067 932 69 686 332 2018 – прогноз 3 373 712 9 944 939 90 551 318 77 232 667 2019 – прогноз 1 859 586 4 200 898 89 289 445 83 228 961 2020 – прогноз 345 460 -1 543 143 88 027 571 89 225 254 Таблица 5 Прогноз инвестиций во внеоборотные активы, руб. Год 2015 2016 2017 2018П 2019П 2020П Инвестиции во внео- боротные активы93 502 5 993 278 0 1 935 425 1 888 674 1 841 923 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 15 экономические науки Таблица 6 Расчет денежного потока Чистая прибыль после уплаты налогов (ЧП) Плюс Амортизационные отчисления (А) плюс (минус) Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала (СОК) плюс (минус) Уменьшение (прироста) инвестиций в основные средства (ИОС) плюс (минус) Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности (ДЗ) Итого равно Денежный поток (ДП) Таблица 7 Прогноз денежных потоков, руб. Показатель 2018 2019 2020 Чистая прибыль 10 282 660 9 644 069 9 005 478 Амортизационные отчисления (если нет данных, то 10% от стоимости основных средств) 1 421 310 1 573 841 1 726 371 Уменьшение/прирост собственного оборотного капитала -7 546 335 - 5 996 294 -5 996 293 Уменьшение/прирост инвестиций во внеоборотные активы - 1 935 425 46 751 46 751 Итого: денежный поток для собственного капитала 2 222 210 5 268 367 4 782 307 Таблица 8 Расчет ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения Вид риска Вероятный интервал значений,% Безрисковая ставка дохода (без учета инфляции) 7,9 Руководящий состав: качество управления 3 Размер предприятия 3 Финансовая структура (источники финансирования предприятия) 1 Товарная и территориальная диверсификация 1 Диверсифицированность клиентуры 2 Доходы: рентабельность и прогнозируемость 3 Прочие особенные риски 2 Итого ставка дисконтирования 22,9 Значение денежного потока в про- гнозном периоде нестабильное, в 2018 году он составит 2 222 210 руб., в 2019 году поднимется до 5 268 367 руб. а в 2020 году сократится до 4 782 307 руб. Далее необходимо рассчитать стои- мость компании в постпрогнозный пе- риод и текущую стоимость будущих де- нежных потоков на основе знания став- ки дисконтирования (таблица 8). Произведем расчет стоимости бизне- са в постпрогнозный период, используя формулу Гордона. Формула Гордона для оценки постпрогнозной (терминальной) стоимости предприятия V(term) выгля- дит следующем образом: (1 ) , n term CF g V r g + = ? где CFn – денежный поток доходов за по- следний год прогнозного периода; r – ставка дисконтирования для соб- ственного капитала; g – предполагаемый (прогнозируемый) темп роста денежного потока на беско- нечный по времени период. Предполагаемый темп роста денеж- ного потока может коррелировать с про- 16 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки гнозируемой инфляцией или темпом ро- ста выручки за прошлые периоды. Среднее значение с поправкой на от- рицательную динамику будет 8,2%. В качестве предполагаемого темпа роста принято 12% с учетов всех форс- мажорных факторов, так как отсутствует полная уверенность и точность прогноза. 4 782 307 *(1 0,12) 491 39 297 0,229 0,12 Vterm + = = ? руб. На основе полученных данных про- изведем расчет итоговой стоимости. Расчет текущих стоимостей буду- щих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период. При при- менении в оценке метода дисконтиро- вания денежных потоков необходимо суммировать текущие стоимости пери- одических денежных потоков, которые приносит объект оценки в прогнозный период, и текущую стоимость в пост- прогнозный период, которая ожидается в будущем: где VB – стоимость бизнеса; CFt – денежный поток за t-й период; ТПП – длительность прогнозного периода. 2 2 222 210 5 268 367 (1 0,229) (1 0,229) VB =+ + + + 3 3 4 782 307 491 39 297 34 343 503 (1 0,229) (1 0,229) + = + + руб. В результате применения метода дисконтирования денежного потока (до- ходный подход) рыночная стоимость ООО «Атлас» составит 34 343 503 руб. Затратный подход представлен двумя методами: методом стоимости чистых активов и методом ликвидационной стоимости. В данном случае применим метод чистых активов. Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных (в нашем случае) чистых активов. В пер- вом случае проводится полная коррек- тировка статей баланса и определяется обоснованная рыночная стоимость каж- дого актива в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более до- стоверны, чем по второму, когда из-за от- сутствия достаточной информации кор- ректировка статей баланса не произво- дится. Процедура оценки предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов компании; определение вели- чины обязательств компании; расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств. Таким образом, базовой формулой является: Стоимость предприятия = Активы – Обязательства Чтобы определить собственный ка- питал (стоимость предприятия) ООО «Атлас» рассмотрим активы и обяза- тельства предприятия (таблица 9). Активы ООО «Атлас» на начало 2017 г. = = 9 797 915 + 5 993 278 + 7 399 799 + + 24 825 622 + 64 134 560 + 1 961 271 = = 114 112 445 руб. Активы ООО «Атлас» на конец 2017 г. = = 9 846 508 + 13 370 082 + 4 388 921 + + 3 601 + 13 992 679 + 58 725 693 + + 508 650 = 100 836 134 руб. Обязательства ООО «Атлас» на на- чало 2017 г. = 63 939 179 + 13 962 963 = = 77 902 142 руб. Обязательства ООО «Атлас» на ко- нец 2017 г. = 55 654 724 + 20 550 169 = = 76 204 893 руб. Рыночная стоимость (собственный ка- питал) ООО «Атлас» на начало 2017 г. = = 114 112 445 – 77 902 142 = 36 210 303 руб. Рыночная стоимость (собственный капитал) ООО «Атлас» на конец 2017 г. = = 100 836 134– 76 204 893 = 24 631 241 руб. Расчеты свидетельствую о том, что стоимость ООО «Атлас», рассчитанная методом нескорректированных чистых активов, составила на начало 2017 года – 36 210 303 руб., на конец 2017 года – 24 631 241 руб. Рыночная стоимость сократилась на 11 579 062 рублей, это связано с увеличением резервов пред- стоящих расходов на наконец периода на 6 587 206 рублей по сравнению с на- чалом периода. Согласно федерального стандарта оценки: приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 297 «Об утверж- дении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и тре- бования к проведению оценки (ФСО № 1) сравнительный подход – сово- ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 17 экономические науки купность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектами-аналогами. Оценка стоимости объекта оценки с применением методов сравнительно- го подхода проводится путем сравне- ния (сопоставления) объекта оценки с аналогичными объектами, в отно- шении которых имеется информация о ценах сделок с ними, или с ценами ранее совершенных сделок с объектом оценки. В результате исследований были вы- браны 3 компании-аналога (ООО «Газин- формсервис» и ООО «СИ ТИ АЙ», ООО «Систематика»), рыночная стоимость ко- торых представлена в таблице 10. Информация об основных финансо- вых показателях аналогов представлена в следующей таблице 11. Следующим шагом будет расчет це- новых мультипликаторов. Расчёт муль- типликаторов для каждого предприя- тия – аналога представлен в следующей таблице 12. Диапазоны изменения мультиплика- торов достаточно широкие: – от 0,56 до 1,85 для мультипликато- ра цена/балансовая стоимость; – от 3,45 до 6,38 для мультипликато- ра цена/чистая прибыль; – от 0,81 до 1,77 для мультипликато- ра цена/выручка от реализации; – от 2,27 до 3,83 для мультипликато- ра цена/чистые активы. Таблица 9 Расчет стоимости в рамках затратного подхода, руб. Наименование На начало 2017 г. На конец 2017 г. +/- 1 2 3 4 АКТИВЫ 1. Внеоборотные активы 15 791 193 23 216 590 +7 425 397 Нематериальные активы – 9 846 508 +9 846 508 Основные средства 9 797 915 13 370 082 +3 572 167 Финансовые вложения – – – Прочие внеоборотные активы 5 993 278 0 –5 993 278 2. Оборотные активы 98 321 252 77 619 544 –20 701 708 Запасы 7 399 799 4 388 921 –3 010 878 Налог на добавленную стоимость по приобре- тенным ценностям– 3 601 3 601 Дебиторская задолженность 24 825 622 13 992 679 –10 832 943 Денежные средства 64 134 560 58 725 693 –5 408 867 Прочие оборотные активы 1 961 271 508 650 –1 452 621 БАЛАНС 114 112 445 100 836 134 –13 276 311 ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 4. Долгосрочные обязательства – – – 5. Краткосрочные обязательства 77 902 142 76 204 893 –1 697 249 Заемные средства – – – Кредиторская задолженность 63 939 179 55 654 724 –8 281 455 Резервы предстоящих расходов 13 962 963 20 550 169 +6 587 206 БАЛАНС 77 902 142 76 204 893 –1 697 249 Стоимость чистых активов 36 210 303 24 631 241 –11 579 062 Таблица 10 Рыночная стоимость компаний – аналогов Показатель ООО «Газинформсервис» ООО «СИ ТИ АЙ» ООО «Систематика» Рыночная стоимость, тыс. руб. 4 257 471 4 833 043 4 982 245 18 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки Таблица 11 Финансовые показатели предприятий – аналогов на конец 2017 года Наименование финансового показателя Объект оценки Наименование предприятий-аналогов ООО «Газинформсервис» ООО «СИ ТИ АЙ» ООО «Систематика» Выручка от реа- лизации, тыс. руб. 309 104 349 5 226 198 3 273 217 3 807 932 Валовая прибыль, тыс. руб. -9 164 697 1 529 723 560 011 687 547 Чистые активы, тыс. руб. 12 768 202 1 876 447 1 652 616 1 301 557 Оборотные активы, тыс. руб. 77 619 544 7 433 404 1 498 002 3 683 607 Чистая прибыль, тыс. руб. 6 762 574 1 233 305 840 779 780 342 Выручка / Чистые активы 24,21 2,78 1,98 2,93 Выручка / Обо- ротные активы3,98 0,70 2,18 1,03 Валовая при- быль / Выручка-0,03 0,29 0,17 0,18 Валовая прибыль / Чистые активы -0,72 0,82 0,34 0,53 Таблица 12 Расчет мультипликаторов Наименование предпри- ятия Значение финансовой базы, тыс. руб. Цена продажи пред- приятия, тыс. руб. Значение мультипликатора 1 2 3 4 Мультипликатор цена/балансовая стоимость ООО «Газинформсервис» 7 654 798 4 257 471 0,56 ООО «СИ ТИ АЙ» 2 616 231 4 833 043 1,85 ООО «Систематика» 4 538 028 4 982 245 1,09 Среднее значение мультипликатора 1,16 Мультипликатор цена/чистая прибыль ООО «Газинформсервис» 1 233 305 4 257 471 3,45 ООО «СИ ТИ АЙ» 840 779 4 833 043 5,75 ООО «Систематика» 780 342 4 982 245 6,38 Среднее значение мультипликатора 5,19 Мультипликатор цена/выручка от реализации ООО «Газинформсервис» 5 226 198 4 257 471 0,81 ООО «СИ ТИ АЙ» 3 273 217 4 833 043 1,48 ООО «Систематика» 3 807 932 4 982 245 1,31 Среднее значение мультипликатора 1,19 Мультипликатор цена/чистые активы ООО «Газинформсервис» 1 876 447 4 257 471 2,27 ООО «СИ ТИ АЙ» 1 652 616 4 833 043 2,92 ООО «Систематика» 1 301 557 4 982 245 3,83 Среднее значение мультипликатора 3,01 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 19 экономические науки Далее рассчитывается весовой коэф- фициент каждого мультипликатора. Предполагается, что с экономиче- ской точки зрения мультипликаторы имеют равный вес, и для распределения весов мультипликаторов было использо- вано следующее математическое соотно- шение: 1 1 , 1 n n j n n V B V ? = (15) где Bn – вес определенного мультипли- катора; Vn – коэффициент вариации определен- ного мультипликатора; n – порядковое число мультипликатора. Расчет среднеквадратического от- клонения и коэффициента вариации по мультипликаторам: (16) где ? – среднее квадратичное отклоне- ние мультипликатора; x сред – среднеарифметическое значение. В результате наибольшее влияние на стоимость имеет мультипликатор того аналога, для которого рассчитан наименьший коэффициент вариации. Веса аналогов представлены в та- блице 13. Расчет стоимости объекта оценки сравнительным подходом представлен в таблице 14. Рыночная стоимость объекта оценки, рассчитанная сравнительным подходом, на 2017 год составит 119 520 689 руб. Таким образом, в рамках применения доходного подхода рыночная стоимость объекта оценки по состоянию на дату оценки составила 34 343 503 руб.; оцен- ка стоимости объекта оценки с примене- нием методов сравнительного подхода составила 119 520 689 руб.; в рамках за- тратного подхода с применением метода нескорректированных чистых активов рыночная стоимость на дату оценки со- ставила 36 210 303 руб. Оценка стоимости ООО «Атлас» раз- ными методами дает различную величи- ну стоимости компании, хотя подходы основываются на данных, собранных на одном и том же рынке. На совершен- Таблица 13 Расчет веса мультипликатора Мультипликатор Цена/балансовая стоимость Цена/чистая прибыль Цена/выручка от реализации Цена/чистые активы Сумма Среднее квадратичное отклонение 0,65 1,54 0,49 0,78 Х Среднее значение 1,16 5,19 1,19 3,01 Х Вариация 56% 30% 41% 26% Х 1/Вариация 1,79 3,36 2,42 3,84 11,41 Вес мультипликатора 16% 29% 21% 34% 100% Таблица 14 Расчет стоимости объекта оценки сравнительным подходом Наименование Среднее значение Значение базового пока- зателя объекта оценкиСтоимость предприятия Удельный вес мультипликатора Мультипликатор цена/ба- лансовая стоимость 1,16 100 836 134 116 959 915 0,16 Мультипликатор цена/чи- стая прибыль 5,19 6 762 574 35 097 759 0,29 Мультипликатор цена/вы- ручка от реализации1,19 309 104 349 367 834 175 0,21 Мультипликатор цена/чи- стые активы 3,01 12 768 202 38 432 288 0,34 Рыночная стоимость, тыс. руб. 119 520 689 20 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки ном рынке все три подхода должны приве- сти к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, предложение и спрос не находятся в равновесии. Потенци- альные пользователи могут быть непра- вильно информированы, производите- ли могут быть неэффективны. По этим, а также по многим другим причинам дан- ные подходы дают разное представление о стоимости и вызывает необходимость в дальнейшем развитии инструментария оценки стоимости бизнеса. Для планирования экономического развития предприятия часто применяют корреляционно-регрессионный анализ. Его применяют для поиска необходи- мой предприятию информации и реше- ния возникших проблем, так же служит для выявления взаимосвязи между раз- личными факторами, которые влияют на производственно-хозяйственный процесс. Данный вид анализа позволя- ет смоделировать уравнение регрессии, которое описывает форму взаимосвязи между признаками и полученными ре- зультатами [3]. Осуществление корреляционно-ре- грессионного анализа происходит в не- сколько этапов: 1. Определение постановки целей и задач исследования. 2. Сбор данных для определения ко- личественной оценки факторов, влия- ющих на исследуемый результативный показатель. 3. Выбор формы связи между резуль- тативным признаком и факторами на ос- нове перебора нескольких аналитиче- ских функций. 4. Исследование тесноты связи меж- ду результативным признаком и факто- рами, а также между факторами на осно- ве построения матрицы парных линей- ных коэффициентов корреляции и отсев мультиколлинеарных факторов. 5. Отбор значимых факторов, вклю- чаемых в многофакторную модель. 6. Расчет параметров уравнения ре- грессии и оценка отобранных факто- ров [8, с. 5-7]. 7. Проверка качества модели: со- постановление реальных и модельных данных, проверке адекватности модели, оценке точности модельных данных. 8. Использование модели для эко- номического анализа и прогнозирова- ния [4, с. 49]. Для построения корреляционно-ре- грессионной модели использовались данные на конец 2017 года по 100 пред- приятиям, предоставляющих услуги в об- ласти информационной безопасности. Для исследования зависимости влияния различных видов факторов на рыночную стоимость компании (у) были выбраны следующие показатели: выручка (х1), прибыль (х2), активы компании (х3). На первом этапе исследования исход- ные данные были представлены в виде графиков для исследования их на нали- чие тренда. Графическим методом нами было исследовано четыре вида функций, характеризующих зависимость вели- чины рыночной стоимости от величин выручка, прибыль, активы: линейная, полиномиальная, степенная и экспонен- циальная. Полученные индексы детер- минации отражены в таблице 15. Анализ данных таблицы показал, что наибольшее значение приобретают линейная и полиномиальная функции, так как индекс детерминации у них наи- больший, это говорит о значимости этих моделей. Поэтому, при использовании данных моделей компании будут, имеют высокую степень корреляции рыночной стоимости со всеми рассматриваемыми факторами, а при использовании степен- ной и экспоненциальной зависимостей показатели коэффициентов детермина- ции будут намного ниже. Таблица 15 Индексы детерминации для различного вида зависимостей Предприятие сферы Выручка Прибыль Активы Линейная 0,9389 0,9632 0,9727 Полиномиальная 0,9389 0,9932 0,9728 Степенная 0,6364 0,7194 0,789 Экспоненциальная 0,1818 0,2114 0,1929 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 21 экономические науки На втором этапе корреляционно- регрессионного анализа используя па- кет анализа данных Excel «корреляция мы построили матрицу коэффициентов парной корреляции (таблица 16). Анализ показывает, что зависимая переменная, то есть рыночная стои- мость, имеет тесную связь с активами (r = 0,986266), прибылью (r = 0,981414), умеренную связь с выручкой (r = 0,968991). Также отметим высокую степень корреляции между выручкой и активами (r = 0,992228), прибылью и активами (r = 0,965372), а также при- былью и выручкой (r = 0,944044). На третьем этапе мы провели отбор факторных признаков для построения регрессионной модели методом исклю- чения. В результате применения раз- личных подходов к выбору факторов мы пришли к следующему уравнению регрессии: у = – 149 882,02 + 0,507x. В нашем исследовании величина, рав- ная 0,507 показывает, что при увеличе- нии активов на 1000 руб. рыночная сто- имость увеличится на 507 руб. Индекс детерминации по данному уравнению равен 0,9727, что говорит о том, что 97,27% исходных данных под- чиняется выбранной модели. Точность модели оценили с помощью средней ошибки аппроксимации, которая составила 2,233%, что говорит о хоро- шем качестве уравнения регрессии. Проверку значимости уравне- ния регрессии произвели на основе F-критерия Фишера, значение получили равным 3494,708. Табличное значение F-критерия Фишера при ? = 0,05 и числе степеней свободы, равном v1 = 1 и v2 = 98 составляет 3,94. Так как Fрасч? Fтабл урав- нение регрессии можно признать стати- стически значимым в 95% случаев. Для количественной оценки влияния фактора на результат определили коэф- фициент эластичности. Для данных ком- паний он равен 1,017%. Таким образом, при изменении активов на 1% от своего среднего значения рыночная стоимость изменится в среднем на 1,017%. Так как параметры уравнения регрес- сии значимы, уравнение значимо, показа- тели тесноты значимы, то было сделано за- ключение, что построенная регрессионная модель зависимости рыночной стоимости от активов – у = – 149 882,02 + 0,507x – может быть использована для анализа и дальнейшего прогнозирования. Для большей наглядности в полу- ченную расчетную модель мы подстави- ли данные по компании ООО «Атлас». Показатели по компании использовали за 2017 год. В результате рыночная сто- имость компании в 2017 году составила 50 974 037, 918 руб. Используя уравнение регрессии, рассчитали прогнозное значение рыноч- ной стоимости компании ООО «Атлас» на 2018 и 2019 года. Прогноз состоял из двух частей: точечного и интерваль- ного прогноза. Для точечного прогноза на два шага (2018 г., 2019 г.) вперед по модели ре- грессии у = – 149 882,02 + 0,507x сна- чала мы вычислили средний абсолют- ный прирост: для 2018 года он составил 121 592 537,33 руб., для 2019 года – 142 348 940,66 руб., а затем рассчита- ли прогнозную рыночную стоимость: 2018 г. – 61 497 534,41 руб., 2019 г. – 72 021 030, 89 руб. Так как точное совпадение факти- ческих данных в будущем и прогноз- ных точечных оценок имеет малень- кую вероятность, поэтому нами был произведен интервальный прогноз. Интервальный прогноз сопровождался двусторонними границами, то есть до- верительными интервалами значений, в котором с большой вероятностью можно ожидать появление прогнозиру- емой величины (таблица 17). Таблица 16 Матрица парных коэффициентов корреляции Переменные Рыночная стоимость Выручка Прибыль Активы Рыночная стоимость 1 Выручка 0,968991 1 Прибыль 0,981414 0,944044 1 Активы 0,986266 0,992228 0,965372 1 22 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 экономические науки Таблица 17 Результаты прогнозирования Год Активы Рыночная стоимость Нижняя граница Верхняя граница 2018 121 592 537,33 61 497 534,41 57 313 757,036 65 681 311,784 2019 142 348 940,66 72 021 030, 89 65 356 356,52 78 685 705,26 Прогнозные значения рыночной стоимости компании ООО «Атлас» на 2018 г. и 2019 г. На основе фактических и получен- ных прогнозных данных рыночной сто- имости компании ООО «Атлас» постро- или график в Excel. Вывод Таким образом, применение оценки стоимости компании с использованием традиционных методов оценки и совре- менных подходов к оценке бизнеса позво- лит получить наиболее полную информа- цию офинансовом состоянии организации. Корреляционно-регрессионный анализ позволяет полнее оценить экономические показатели деятельности организации и их влияние на стоимость бизнеса. Библиографический список 1. Буга А.В., Марченко М.А. Основные инструменты оценки стоимости компании: цели проведения, подходы и методы оценки // Экономика и управление народным хозяйством. – 2019. – № 6 (8). – С. 117-126. 2. Бушуева Н.В., Гофман Ж. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского университета имени С.Ю. Витте. – 2017. – № 2 (21). – С. 33-37. 3. Ватаман И.В., Мищенко Е.В. Применение корреляционно-регрессионного анализа для оценки деятельности ЗАО «Тиротекс» // Электронный научный журнал «Вектор экономики» – 2019. – № 1 (31). 4. Полежаев Р.А., Капитанец Я.И. Проблемы оценки стоимости бизнеса // Мировая наука – 2019. – № 5 (26). – С. 367-369. 5. Дьякова С.С. Сравнительный анализ показателей эффективности деятельности компании // Современные тенденции развития науки и технологий – 2017. – № 1 (5). – С. 51-55. 6. Ильгашева Е.А. Особенности оценки бизнеса в современной России // Научные горизонты – 2018. – № 7 (11). – С. 11-18. ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА №10 2019 23 экономические науки 7. Квач Н.М. Плеханов А.Ф. Современные методы оценки стоимости бизнеса. // Сборник Эконо- мика и управление: проблемы, тенденции, перспективы развития: Сборник научных трудов. К 110-ле- тию профессора Теодора Борисовича Поляка. – М.: ФГБОУ ВПО «МГУДТ», 2016. – С. 132-137. 8. Дегтярева Н.А. Эконометрические модели анализа и прогнозирования: монография / Н.А. Дегтярева. – Челябинск: – Изд-во «Цицеро», 2017. – 170 с. 9. Павлюк В.П. Использование корреляционно-регрессионного анализа для обработки эконо- мических статистических данных. Учебно-методическое пособие. – Чехов: Центр образовательного и научного консалтинга, 2017. – 20 с. 10. Симионова Н.Е. Оценка бизнеса: теория и практика: Учебное пособие / Н.Е. Симионова, Р.Ю. Симионов. – Рн/Д: Феникс, 2017. – 572 c. 11. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учебник для бакалавров / Н.Ф. Чеботарев. – 3-е изд. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2017. – 256 с. 12. Щербаков В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): учеб, пособие / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. – М.: Омега-Л, 2016. – 288 с.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2021 RefMag.ru