RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
[email protected], ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия

Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия

Калужских И.А., Заварихина В.А. Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3: Экономика. Экология. 2017. Т. 19. № 1 (38). С. 105-110.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия"

ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ ISSN 1998-992X. Вестн. Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол. 2017. № 1 (38) 105 ??Калужских И.А., Заварихина В.А., 2017 ? www.volsu.ru DOI: https://doi.org/10.15688/jvolsu3.2017.1.12 УДК 34 ББК 65,9(2Рос)-56 РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ОЦЕНКИ ВЛИЯНИЯ ФАКТОРА ОПЕРАЦИОННОЙ ПРИБЫЛИ НА СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ Ирина Аркадьевна Калужских Кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита, Самарский национальный исследовательский университет им. академика С.П. Королева [email protected] Московское шоссе, 34, 443086 г. Самара, Российская Федерация Вероника Алексеевна Заварихина Аспирант кафедры финансов и кредита, Самарский национальный исследовательский университет им. академика С.П. Королева, контролер управления ООО «Ашан» [email protected] ул. Дыбенко, 30, 403099 г. Самара, Российская Федерация Аннотация. Оценка ключевых факторов стоимости промышленного предприя- тия является важным инструментом не только оценки вновь приобретаемого предпри- ятия, но и выбора лучшей из альтернативных стратегий развития действующего, по- скольку позволяет оценить результаты деятельности с точки зрения максимизации стоимости компании. В статье исследованы механизмы выделения таких факторов на основе показателя экономической добавленной стоимости, а также оценки влияния наиболее важных из них на стоимость бизнеса. В качестве факторов второго порядка представлены компоненты, формирующие показатель экономической добавленной стоимости. Факторы третьего порядка отра- жают влияние отдельных показателей доходов и операционных расходов – составляю- щих инвестированного капитала – на конечную стоимость бизнеса, то есть элементов управления менеджерами высшего звена. В статье выделены показатели факторов третьего порядка, влияющие на сто- имость бизнеса: прибыль от операционной деятельности (EBIT), стоимость собствен- ного капитала (Кs), величина собственного капитала (S), стоимость заемного капитала (Кd), величина заемного капитала (D). Для формирования экономико-математической модели оценки ключевых факто- ров стоимости анализируемого предприятия был применен математический аппарат оценки чувствительности стоимости компании к выделенным факторам. В результате была разработана модель оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия. В статье были выделены ключевые факторы стоимости компании, пред- ставляющие собой взаимосвязанные показатели, с помощью которых можно давать бизнесу стоимостную оценку и управлять эффективностью его развития. Ключевые слова: стоимость бизнеса, сумма инвестируемого капитала, ключе- вые факторы стоимости, факторы стоимости первого, второго, третьего порядка, опе- рационная деятельность компании, прибыль. ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ 106 Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия Стоимость промышленного предприятия является важным инструментом не только оценки вновь приобретаемого предприятия, но и выбора лучшей из альтернативных страте- гий развития уже действующего, поскольку позволяет оценить результаты деятельности с точки зрения максимизации стоимости ком- пании. Поэтому важным представляется сво- евременная и полная оценка факторов, влия- ющих на стоимость предприятия. Стоимость фирмы зависит как от уже ин- вестированного капитала, так и от ее будущей доходности, поэтому можно предположить, что стоимость фирмы равна сумме стоимости ее чистых активов и текущей стоимости за все время ее существования [2; 4; 5; 6, с. 7]: , (1 ) 1 0 ? ? ? ? ? ? j j BV j r EVA EV E (1) где EV (Enterprise Value) – стоимость бизнеса; BV E0 (EquiyBookValue) – балансовая стоимость собствен- ного капитала на момент оценки; EVAj– добавлен- ная экономическая стоимость в j-ном периоде; r – ставка дисконтирования. В качестве факторов второго порядка используем компоненты, формирующие по- казатель экономической добавленной сто- имости. Для более подробной оценки стоимости компании представим элементы формулы сле- дующим образом: EVA = NOPAT – WACC ? IC, (2) где NOPAT – прибыль от операционной деятельно- сти компании (прибыль от основной деятельности) после налогообложения (Net Operating Profit After Taxes), но без учета процентных выплат по заем- ным средствам; WACC – средневзвешенная сто- имость инвестированного в компанию капитала; IC – сумма инвестируемого капитала. Факторы второго порядка в математи- ческой модели оценки стоимости бизнеса выглядят следующим образом: . (1 ) – 1 0 ? ? ? ? ? ? ? j j BV j j j r NOPAT WACC IC EV E Эти факторы дают возможность влиять на результаты деятельности компании и оце- нивать ее на уровне топ-менеджеров компа- нии [1, с. 135; 7, с. 53]. Для рассмотрения влияния факторов тре- тьего порядка преобразуем модель оценки, учитывая, что: WACC = Ks? ds + Kd? dd(1 – T). (3) Следовательно: (1 – ), ( (1 – )) ( (1 – )) K S K D T T IC IC D K IC S K WACC IC K d K d T IC s d s d s s d d ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (4) где Ks – стоимость собственного капитала (%); ds – доля собственного капитала (в % (по балансу)); Kd– стоимость заемного капитала (%); dd – доля заем- ного капитала (в % (по балансу)); T – ставка налога на прибыль (в %); S – величина собственного капи- тала; D – величина заемного капитала. Учитывая, что NOPAT рассчитывается по формуле [3; 7, с. 15]: 1. NOPAT = EBIT ? (1 – Т), где EBIT – прибыль от операционной деятель- ности компании, можно вывести математическую модель влияния факторов третьего порядка на сто- имость компании: ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 1 0 1 0 . (1 ) (1– )( – /(1– ) ) (1 ) (1– ) – (1 – ) j j BV s d j j BV s d j r T EBIT K S T K D E r EBIT T K S K D T EV E (5) Факторы третьего порядка отражают влияние отдельных показателей доходов и операционных расходов, составляющих инве- стированного капитала, на конечную сто- имость бизнеса, то есть элементов управле- ния менеджерами высшего звена. Разработаем модель чувствительности факторов третьего порядка для формулы сто- имости бизнеса в прогнозный и постпрогноз- ный период. Для этого проведем анализ влияния на стоимость бизнеса факторов третьего порядка для выявления наиболее весомых из них. Рассмотрим формулу влияния на сто- имость бизнеса факторов третьего порядка: ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ ISSN 1998-992X. Вестн. Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол. 2017. № 1 (38) 107 . ( – )(1 ) ( – ) – ( (1– )) (1 ) ( – ) – ( (1– )) (1 ) ( – ) – ( (1 – )) (1 ) ( – ) – ( (1– )) 4 4 4 4 3 3 3 3 2 2 2 2 1 1 1 1 0 4 4 3 3 2 2 1 1 r g r EBIT T K S K D T r EBIT T K S K D T r EBIT T K S K D T r EBIT T K S K D T EV E s d s d s d BV s d ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (6) Показателями третьего порядка, влияю- щими на стоимость бизнеса, являются: – прибыль от операционной деятельнос- ти (EBIT); – стоимость собственного капитала (Кs); – величина собственного капитала (S); – стоимость заемного капитала (Кd); – величина заемного капитала (D). Соответственно при управлении стоимо- стью бизнеса необходимо учитывать влияние данных факторов, то есть провести оценку чув- ствительности модели к изменению состав- ляющих. Описание результатов такой оценки пред- ставлено в таблицах 1–2. Оценим влияние показателя прибыли от операционной деятельности компании в первый год (EBIT1) на величину стоимости бизнеса (EV): . 1 1 1 EBIT r EV ? ? ? ? (7) Коэффициент чувствительности показы- вает, что при увеличении прибыли от опера- ционной деятельности (фактор EBIT1) на 1 рубль стоимость бизнеса увеличится на ве- личину 1? r 1 рублей. Например, при увеличении планируемой прибыли от операционной деятельности пред- приятия в первом году прогнозного периода (фактор EBIT1) на 1 млн руб. и ставке дискон- тирования 10 % стоимость такого предприя- тия вырастет на: 909 091 руб. 1 0,1 1 ? 1 000 000 ? ? EV ? ? Соответственно снижение исследуемого фактора на 1 млн руб. приведет к снижению стоимости бизнеса на 909 091 рублей. Оценим влияние показателя прибыли от операционной деятельности компании во второй год (EBIT2) на величину стоимости бизнеса (EV). . (1 ) 1 2 2 EBIT r EV ? ? ? ? (8) Коэффициент чувствительности показы- вает, что при увеличении прибыли от опера- ционной деятельности (фактор EBIT1) на 1 рубль стоимость бизнеса увеличится на ве- личину 2 (1 ) 1 ? r рублей. Таблица 1 Анализ чувствительности абсолютных показателей Фактор чувстви- тельности Формула Описание фактора чувствительности EBIT EBIT EV ? ? Коэффициент чувствительности показывает, на сколько изменится стоимость ком- пании при изменении прибыли от операционной деятельности компании на 1 рубль S S EV ? ? Коэффициент чувствительности показывает, на сколько изменится стоимость ком- пании при изменении собственного капитала на 1 рубль D D EV ? ? Коэффициент чувствительности показывает, на сколько изменится стоимость ком- пании при изменении заемного капитала на 1 рубль Таблица 2 Анализ чувствительности относительных показателей Фактор чувстви- тельности Формула Описание фактора чувствительности Кs Ks EV ? ? Коэффициент чувствительности показывает, на сколько изменится стои- мость компании при изменении стоимости собственного капитала на 1 % Кd Kd EV ? ? Коэффициент чувствительности показывает, на сколько изменится стои- мость компании при изменении стоимости заемного капитала на 1 % ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ 108 Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия Например, при увеличении планируемой прибыли от операционной деятельности пред- приятия во втором году прогнозного периода (фактор EBIT2) на 1 млн руб. и ставке дискон- тирования 10 % стоимость такого предприя- тия вырастет на: 826 446 руб. (1 0,1) 1 ? 1 000 000 2? ? EV ? ? Соответственно снижение исследуемого фактора на 1 млн руб. приведет к снижению стоимости бизнеса на 826 446 рублей. Оценим влияние показателя прибыли от операционной деятельности в третий год (фактор EBIT3) на величину стоимости биз- неса (EV): . ( – )(1 ) (1 ) (1 ) 1 3 4 3 r g r g EBIT r EV ? ? ? ? ? ? ? (9) Коэффициент чувствительности показы- вает, что при увеличении прибыли от опера- ционной деятельности в третий год на 1 рубль стоимость бизнеса увеличится на величину 3 4 ( – )(1 ) (1 ) (1 ) 1 r g r g r ? ? ? ? руб. Например, при увеличении планируемой прибыли от операционной деятельности пред- приятия в третьем году прогнозного периода (фактор EBIT3) на 1 млн руб., ставке дискон- тирования 10 % и темпе роста в постпрогноз- ный период 2 % стоимость такого предприя- тия вырастет на: ?EV = 9 459 736 руб. Соответственно снижение исследуемо- го фактора на 1 млн руб. приведет к сниже- нию стоимости бизнеса на 9 459 736 рублей. Совокупное влияние показателей EBIT представлено в формуле . ( – )(1 ) (1 ) (1 ) 1 (1 ) 1 1 1 2 3 4 1 2 3 r g r g r r r EBIT EV EBIT EV EBIT EV ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? (10) Из приведенной модели (9) рассчитыва- ется чувствительность стоимости компании при изменении фактора EBIT на 1 рубль. Рассчитаем прирост стоимости бизне- са на основе модели (10) исходя из следую- щих параметров: при увеличении планируе- мой прибыли от операционной деятельности предприятия ежегодно в течение прогнозно- го периода на 1 млн руб., ставке дисконтиро- вания 10 % и темпе роста в постпрогнозный период 2 %. Стоимость такого предприятия вырастет на 11195 273 руб. (0,1– 0,02)(1 0,1) (1 0,02) 1 000 000 (1 0,1) 1 1 000 000 (1 0,1) 1 1 000 000 (1 0,1) 1 ? 1 000 000 4 2 3 1 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? EV ? ? Соответственно снижение исследуемых факторов на ту же величину приведет к сниже- нию стоимости бизнеса на 11 195 273 рублей. Выводы: в данной статье были выделе- ны ключевые факторы стоимости компании, представляющие собой взаимосвязанные по- казатели, с помощью которых можно давать бизнесу стоимостную оценку и управлять его стоимостью. Для формирования экономико-математи- ческой модели оценки ключевых факторов стоимости предприятия был применен мате- матический аппарат оценки чувствительнос- ти стоимости компании к выделенным фак- торам. В результате была разработана модель оценки влияния фактора операционной прибы- ли на стоимость бизнеса. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Антилл, Н. Оценка компаний: анализ и про- гнозирование с использованием отчетности по МСФО / Н. Антилл. – М. : Альпина Паблишер, 2007. – 440 с. 2. Герасимов, Н. Применение модели Ольсо- на в оценке стоимости компании / Н. Герасимов // УБС. – 2006. – Вып. 14. – С. 55–62. – Электрон. текстовые дан. – Режим доступа: http://www.cfin.ru/ finanalysis/value_ohlson.shtml (дата обращения: 20.10.2015). – Загл. с экрана. 3. Заварихина, В. А. Коэффициентная модель оценки стоимости промышленного предприятия / В. А. Заварихина // Вестник Самарского государ- ственного экономического университета. Серия «Экономика». – 2011. – № 11. – С. 53–57. ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ ISSN 1998-992X. Вестн. Волгогр. гос. ун-та. Сер. 3, Экон. Экол. 2017. № 1 (38) 109 4. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Мурин. – 3-е изд. – М. : Олимп-Бизнес, 2008. – 576 с. 5. Пионткевич, Н. Управление прибылью организации: теория и методология / Н. Пионтке- вич // Вестник Волгоградского государственного университета. Серия 3, Экономика. Экология. – 2015. – № 4. – С. 217–227. – DOI: http://dx.doi.org/ 10.15688/jvolsu3.2015.4.22. 6. Трифонов, Ю. Управление эффективнос- тью инновационных проектов / Ю. Трифонов, Е. Ко- шелев // Проблемы теории и практики управления. – 2014. – № 6. – С. 56–64. 7. Феррис, К. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении / К. Фер- рис, Пети Б. Пешеро. – М. : Вильямс, 2003. – 256 с. REFERENCES 1. Antyllus N. Otsenka kompaniy: analiz i prognozirovanie s ispolzovaniem otchetnosti po MSFO [Assessment of Companies: Analysis and Forecasting with the Use of IFRS Financial Statements]. Moscow, Alpina Publisher, 2007. 440 p. 2. Gerasimov N. Primenenie modeli Olsona v otsenke stoimosti kompanii [Application of the Olson Model in the Evaluation of Company’s Value]. UBS, 2006, iss. 14, pp. 55-62. Available at: http://www.cfin.ru/ finanalysis/value_ohlson.shtml. (accessed October 20, 2015). 3. Zavarikhina V.A. Koeffitsientnaya model otsenki stoimosti promyshlennogo predpriyatiya [Coefficient Model Assessment of Industrial Enterprise Value]. Vestnik Samarskogo gosudarstvennogo ekonomicheskogo universiteta. Ekonomika, 2011, no. 11, pp. 53-57. 4. Copeland T., Koller T., Murin J. Stoimost kompaniy: otsenka i upravlenie [Cost of Companies: Assessment and Management]. Moscow, OlimpBiznes Publ. 2008. 576 p. 5. Piontkevich N. Upravlenie pribylyu organizatsii: teoriya i metodologiya [Company’s Profit Management: Theory and Methodology]. Vestnik Volgogradskogo gosudarstvennogo universiteta. Seriya 3. Ekonomika. Ekologiya [Science Journal of Volgograd State University. Global Economic System], 2015, no. 4, pp. 217-227. DOI: https://dx.doi.org/ 10.15688/jvolsu3.2015.4.22. 6. Trifonov Yu., Koshelev E. Upravlenie effektivnostyu innovatsionnykh proektov [Management of Innovative Projects’ Efficiency]. Problemy teorii i praktiki upravleniya, 2014, no. 6, pp. 56-64. 7. Ferris K., Pesher P.B. Otsenka stoimosti kompanii: kak izbezhat oshibok pri priobretenii [Company’s Valuation: How to Avoid Mistakes when Buying a Company]. Moscow, Williams Publ., 2013. 256 p. MODELING OFTHE INFLUENCE OF OPERATING INCOME ON THE VALUE OF INDUSTRIAL ENTERPRISE Irina A. Kaluzhskikh Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Department of Finance and Credit, Samara National Research University named after S.P. Korolev [email protected] Moskovskoe Highway, 34, 443086 Samara, Russian Federation Veronika A. Zavarikhina Postgraduate Student, Department of Finance and Credit, Samara National Research University named after S.P. Korolev, Manager of Auchan LLC [email protected] Dybenko St., 30, 403099 Samara, Russian Federation Abstract. Evaluation of the key factors in the cost of industrial enterprise is an important tool not only for the valuation of the newly acquired companies, but also in assessing the choice of the best of the alternative strategies for the development of existing companies, since it allows to evaluate the performance of the enterprise in terms of maximizing its value. The authors study the mechanisms of allocating such factors on the basis of the indicator of added economic value, and on the basis of assessing the influence of the key factors on the cost of the business. ФИНАНСЫ. БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ Разработка модели оценки влияния фактора операционной прибыли на стоимость предприятия The components forming the indicator of added economic value are presented as secondorder factors. Third-order factors reflect the influence of certain indicators of revenues and operating expenses of invested capital i.e. the elements of control by senior managers. The article highlights the performance of the third order, affecting the value of the business: operating profit (EBIT); cost of equity (Кs); value of shareholders’ equity (S); cost of debt (Кd); value of the borrowed capital (D). The article highlights the key value drivers of the company, which are interrelated parameters, which allow to valuate business and to manage its development efficiently. To form the economic and mathematical model of assessing key factors of company’s valuation, the authors used the mathematical apparatus of assessing the company’s value sensitivity to the mentioned factors. As a result, the authors developed a model assessing the influence of operating profit factor on the value of the enterprise. Key words: business value, amount of invested capital, key cost factors, cost factors of first, second, third order, company’s operation activity, profit.

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2024 RefMag.ru