RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
[email protected], ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Разработка модели для анализа эффекта внедрения инструментов управления цепями поставок на оценку стоимости компании из сегмента малого и среднего бизнеса

Разработка модели для анализа эффекта внедрения инструментов управления цепями поставок на оценку стоимости компании из сегмента малого и среднего бизнеса

Симонов А.П. Разработка модели для анализа эффекта внедрения инструментов управления цепями поставок на оценку стоимости компании из сегмента малого и среднего бизнеса // Russian Economic Bulletin. 2019. Т. 2. № 6. С. 144-150.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Разработка модели для анализа эффекта внедрения инструментов управления цепями поставок на оценку стоимости компании из сегмента малого и среднего бизнеса"

Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 144 РАЗРАБОТКА МОДЕЛИ ДЛЯ АНАЛИЗА ЭФФЕКТА ВНЕДРЕНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕПЯМИ ПОСТАВОК НА ОЦЕНКУ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ ИЗ СЕГМЕНТА МАЛОГО И СРЕДНЕГО БИЗНЕСА Симонов А.П., соискатель, Российская академия народного хозяйства и государственной службы Аннотация: целью работы является разработка модели для анализа эффекта внедрения инстру- ментов управления цепями поставок на стоимость компании из сегмента малого и среднего бизнеса. На базе построенной ранее финансовой модели компании – дистрибьютора автомобильных запчастей строится модель для оценки стоимости бизнеса. При этом производится модификация базовой фи- нансовой модели, целью которой является внедрение возможности отражения влияния внедряемых инструментов на соответствующие статьи баланса и отчета о прибылях и убытках и реинвестирова- ние освободившихся денежных средств в активы, генерирующие выручку. При построении модели оценки используется метод дисконтирования свободных денежных потоков, производится обоснова- ние выбора метода расчета терминальной стоимости. Итоговая модель содержит прогнозный отчет о прибылях и убытках, баланс, расчет финансового цикла и его компонентов, расчет соотношения долг/собственный капитал, расчет свободных денежных потоков и оценку стоимости бизнеса. Мо- дель может комплексно оценивать экономический эффект от внедрения различных инструментов управления цепями поставок и быть полезным инструментом в системе поддержки принятия реше- ний высшим руководством компании. Ключевые слова: управление цепями поставок, модель, дисконтирование свободных денежных потоков, свободный денежный поток, терминальная стоимость, оценка стоимости бизнеса, прогноз- ный отчет о прибылях и убытках, прогнозный баланс ассматривая возможности внедрения в ком- пании тех или иных инструментов и средств, призванных обеспечить рост стоимости бизнеса, собственники компаний и топ-менеджеры должны иметь в своем распоряжении средства, позволяющие сравнить возможные альтернативы и оценить будущий эффект от принимаемых ре- шений. Одним из таких инструментов является исполь- зование моделей. В настоящей работе рассматривается пример построения модели оценки стоимости бизнеса ме- тодом DCF для анализа эффекта внедрения инст- рументов управления цепями поставок. На первом этапе строится финансовая модель, отражающая прогнозное состояние форм финан- совой отчетности компании на предстоящие не- сколько лет (баланс, отчет о прибылях и убытках). При построении данной модели используются устойчивые соотношения, присущие модели- руемому бизнесу и набор базовых допущений, принимаемых как данное в границах модели. В рамках данной статьи не рассматриваются детали построения подобной модели, предполага- ется, что она уже построена. Вариант построенной финансовой модели при- веден в табл 1. Таблица 1 Финансовая модель компании с прогнозным периодом 5 лет. Базовый вариант 1 A B F G H I J K 2 3 Базовые допущения 4 Рост продаж. 10,00% 5 Отн-е Текущие Активы / Выручка 19,93% 6 Отн-е Текущие Пасси- вы/Выручка 3,94% 7 Отн-е ВОА/ Выручка 1,23% 8 Отн-е Себестоимость / Выручка 70,05% 9 Отн-е Коммерческие Расходы / Выручка 11,86% 10 Отн-е ЗП / Выручка 9,25% Р Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 145 Продолжение таблицы 1 11 Отн-е Аренда / Выручка 3,35% 12 Ставка амортизации 10,00% 13 Проценты по долгу 15,00% 14 Проценты за размещение депозитов 11,00% 15 Ставка налогообложения 20,00% 16 К-т дивидендных выплат 30,00% 17 Оборачиваемость ДЗ 29,87 18 Оборачиваемость запасов 4,22 19 Оборачиваемость КЗ 17,80 20 Неснижаемый остаток денежных средств 0,50% 21 A B F G H I J K 22 Год 0" 1 2 3 4 5 23 Отчет о прибылях и убытках 24 Выручка 552 740 608 014 668 816 735 697 809 267 890 194 25 Себестоимость продаж -387 169 -425 886 -468 474 -515 322 -566 854 -623 539 26 Валовая прибыль 165 571 182 129 200 341 220 375 242 413 266 654 27 Коммерческие расходы -65 559 -72 115 -79 327 -87 260 -95 986 -105 584 28 ЗП -51 124 -56 237 -61 861 -68 047 -74 851 -82 336 29 Аренда -18 543 -20 398 -22 437 -24 681 -27 149 -29 864 30 Управленческие расходы 0 0 0 0 0 0 31 Прибыль от продаж 30 344 33 379 36 716 40 388 44 427 48 870 32 Проценты к получению 0 316 766 1 929 3 276 4 832 33 Проценты к уплате -599 -540 0 0 0 0 34 Амортизация -657 -712 -783 -861 -947 -1 042 35 Прибыль до налогооб- ложения 29 089 32 443 36 700 41 455 46 756 52 660 36 Налоги -8 740 -6 489 -7 340 -8 291 -9 351 -10 532 37 Чистая прибыль 20 349 25 954 29 360 33 164 37 405 42 128 38 Дивиденды 0 -7 786 -8 808 -9 949 -11 221 -12 638 39 Нераспределенная прибыль 20 349 18 168 20 552 23 215 26 183 29 489 40 41 Баланс 42 АКТИВ 43 Внеоборотные активы 4 667 6 779 7 457 8 202 9 022 9 925 10 917 44 Оборотные активы 110 182 121 200 133 320 146 652 161 317 177 448 45 Запасы 85 470 91 680 100 848 110 932 122 026 134 228 147 651 46 Дебиторская задолженность 12 756 18 502 20 352 22 387 24 626 27 089 29 798 47 Денежные средства и денежные эквиваленты 4 326 3 669 2 076 11 851 23 212 36 356 51 502 48 Неснижаемый остаток денежных средств 3 040 3 344 3 678 4 046 4 451 49 БАЛАНС 8 993 120 629 133 773 156 717 182 565 211 644 244 318 50 51 ПАССИВ 52 Капитал и резервы 91 674 109 842 130 394 153 609 179 792 209 281 53 Долгосрочные обязательства 5 600 7 200 0 0 0 0 0 54 Краткосрочные обязательства 21 755 23 931 26 324 28 956 31 852 35 037 55 БАЛАНС 120 629 133 773 156 717 182 565 211 644 244 318 56 57 Отношение Долг / Собст- венный капитал 0,08 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 58 Оборачиваемость запасов в днях 86 86 86 86 86 86 Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 146 Продолжение таблицы 1 59 Оборачиваемость запасов 4,22 4,22 4,22 4,22 4,22 4,22 60 Оборачиваемость ДЗ в днях 12 12 12 12 12 12 61 Оборачиваемость ДЗ 29,87 29,87 29,87 29,87 29,87 29,87 62 Оборачиваемость КЗ в днях 21 21 21 21 21 21 63 Оборачиваемость КЗ 17,80 17,80 17,80 17,80 17,80 17,80 64 Финансовый цикл 78 78 78 78 78 78 Имея вышеприведенную модель, мы можем использовать ее для прогнозирования финансово- го состояния фирмы и ее оценки. Наиболее важ- ным компонентом, используемым для оценки стоимости компании, является величина свобод- ного денежного потока (free cash flow, или FCF). Согласно S. Beninga [6], под свободным денеж- ным потоком мы будем понимать деньги, произ- водимые бизнесом без принятия во внимание спо- собов финансирования бизнеса. Пример расчета свободного денежного потока приведен в табл 2. Таблица 2 Расчет свободного денежного потока Год 1 2 3 4 5 Расчет свободного денежного потока Чистая прибыль 25 931 29 301 33 015 37 146 41 738 Добавление амортизации 712 783 861 947 1 042 Вычитание увеличения ОА -11 018 -12 120 -13 332 -14 665 -16 132 Добавление увеличения краткосрочных обязательств 2 176 2 393 2 632 2 896 3 185 Вычитание увеличения ВОА -678 -746 -820 -902 -992 Добавление посленалоговых процентов по долгу 432 0 0 0 0 Вычитание посленалоговых полученных процентов -229 -554 -1 394 -2 363 -3 476 Свободный денежный поток 17 325 19 057 20 963 23 059 25 365 В данном случае расчет свободного денежного потока отличается от отчета о движении денежных средств, который мы привыкли видеть как часть почти любой финансовой отчетности. В настоящем разделе под стоимостью компа- нии мы будем понимать приведенную на настоя- щий момент стоимость будущих свободных де- нежных потоков. Мы можем использовать про- гнозную оценку свободных денежных потоков и ставку дисконтирования для определения стоимо- сти компании. Ставку дисконтирования мы можем определить используя соответствующие источники, например, ресурс А. Дамодарана [7]. В рамках данной статьи примем ставку дисконтирования 20%. Таким обра- зом стоимость компании мы можем рассчитать, как дисконтированную стоимость прогнозируе- мых потоков свободных денежных средств плюс ее терминальная стоимость. При определении терминальной стоимости мы должны сделать выбор касательно способа ее оп- ределения. Наиболее широко распространены не- сколько подходов, среди которых расчет по фор- муле Гордона, метод рыночных мульти- пликаторов и расчет терминальной стоимости как суммы собственного капитала и долга на конец последнего года прогнозного периода. Использование метода рыночных мультипли- каторов для компаний малого и среднего бизнеса сопряжено с рядом трудностей, связанных с низ- кой прозрачностью рынка слияний и поглощений компаний малого и среднего бизнеса в России. Для выбора наиболее подходящего варианта из двух оставшихся решено было сделать тестовые расчеты и сравнить полученные результаты между собой. Результаты расчетов приведены в табл. 3 и 4. Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 147 Таблица 3 Оценка компании с расчетом терминальной стоимости по методу Гордона A B F G H I J K 1 Оценка компании 2 Ставка дисконти- рования 20% 3 Долгосрочный рост FCF (в постпро- гнозный период) 5% 4 5 Год 0 1 2 3 4 5 6 FCF 17 325 19 057 20 963 23 059 25 365 7 Terminal value 177 556 8 Итого 17 325 19 057 20 963 23 059 202 921 9 10 Enterprise value 132 473 <==ЧПС(B79;G85:K85) 11 Добавляем денеж- ные средства года 0 3 669 <==F46 12 Стоимость активов на год 0 136 142 <==СУММ(B87:B88) 13 Вычитаем долг на год 0 -7 200 <==-F52 14 Оценка собств. капитала компании 128 942 <==СУММ(B89:B90) Таблица 4 Оценка компании с расчетом терминальной стоимости как суммы собственного капитала и долга на конец последнего года прогнозного периода A B F G H I J K 1 Оценка компании 2 Ставка капитализации 20% 3 4 5 Год 0 1 2 3 4 5 6 FCF 17 325 19 057 20 963 23 059 25 365 7 Terminal value 208 666 8 Итого 17 325 19 057 20 963 23 059 234 031 9 10 Enterprise value 144 975 <=ЧПС(B79;G85:K85) 11 Добавляем денежные средства года 0 3 669 <=F46 12 Стоимость активов на год 0 148 644 <=СУММ(B87:B88) 13 Вычитаем долг на год 0 -7 200 <==-F52 14 Оценка собств. капита- ла компании 141 444 <==СУММ(B89:B90) Сравнивая полученные результаты и принимая во внимание то, что в используемых моделях не предусматривается долговое финансирование, мы видим, что расчет терминальной стоимости по формуле Гордона дает нам величину, меньшую, чем стоимость собственного капитала на послед- ний год прогнозного периода. Подобная оценка терминальной стоимости для компании, не испы- тывающей финансовых трудностей и проблем с ростом, выглядит нелогичной с точки зрения про- давца бизнеса в последний год прогнозного пе- риода. Поэтому для дальнейшего использования выбираем модель с расчетом терминальной стои- мости как суммы собственного капитала и долга на конец последнего года прогнозного периода. Для того, чтобы наиболее эффективно исследо- вать эффект внедрения инструментов управления цепями поставок в компании малого и среднего Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 148 бизнеса, произведем модификацию финансовой модели оценки, разработанную выше. Для этого необходимо добавить в модель воз- можность отражения эффектов от внедрения инст- рументов управления цепями поставок. Также не- обходимо обеспечить возможность моделирования внедрения каждой из систем как в отдельности, так и совместно. Кроме того, в модифицированной модели целе- сообразно предусмотреть реинвестирование средств, полученных в результате внедрения инст- рументов управления цепями поставок. Для того, чтобы отразить эффект внедрения систем управления цепями поставок, разделим полученные эффекты на две группы: первую – это результаты, влияющие на структуру отчета о при- былях и убытках, вторую – это результаты, влияющие в нашем случае на финансовый цикл компании и структуру баланса. Обе группы ото- бразим в виде отдельной секции таблицы в базо- вых допущениях. С учетом вышесказанного, базовые допущения преобразованной модели будут иметь вид, пред- ставленный в верхней части табл. 5. Для того, чтобы обеспечить возможность реин- вестирования чистой прибыли в активы, генери- рующие выручку, была изменена структура фи- нансовой модели. На прогнозном интервале была введена возможность вводить процент роста вы- ручки индивидуально по каждому году. С этой же целью на существующей модели была сформули- рована задача оптимизации, в которой ставилась задача максимизации собственного капитала ком- пании на последнем году прогнозного периода. В качестве управляющих переменных использован вектор переменных роста выручки (строка 45 табл. 5), в качестве ограничения было указано, что оста- ток денежных средств на конец периода (строка 72 табл. 5) должен быть неотрицательным. Для ре- шения задачи оптимизации был использован мо- дуль Solver таблиц Excel. Итоговая модель представлена в табл. 5. Таблица 5 Итоговая модель с возможностью отражения эффекта внедрения инструментов управления цепями поставок A B 1 2 Базовые допущения 3 Рост продаж. 10,00% 4 Отн-е Текущие активы/Выручка 19,93% 5 Отн-е Текущие пассивы/Выручка 3,94% 6 Отн-е ВОА/Выручка 1,23% 7 Отн-е Себестоимость/Выручка 70,05% 8 Отн-е Коммерческие расходы/Выручка 11,86% 9 Отн-е ЗП/Выручка 9,25% 10 Отн-е Аренда/Выручка 3,35% 11 Ставка амортизации 10,00% 12 Проценты по долгу 15,00% 13 Проценты за размещение депозитов 10,00% 14 Ставка налогообложения 20,00% 15 К-т дивидендных выплат 30,00% 16 Оборачиваемость ДЗ 29,87 17 Оборачиваемость запасов 4,22 18 Оборачиваемость КЗ 17,80 19 Неснижаемый остаток денежных средств 0,50% 20 Эффект от внедрения технологий SCM 21 Эффект от внедрения SCM систем на ОПУ (в % от выручки) 22 Снижение ФОТ персонала 2,90% 23 Снижение стоимости аренды в результате увеличения плотности хранения 0,55% 24 Увеличение чистой прибыли за счет снижения % ошибок сборки заказов 0,87% 25 Снижение ФОТ отдела закупок 0,55% Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 149 Продолжение таблицы 5 26 Снижение транспортных расходов 0,80% 27 Снижение ФОТ отдела логистики и ВЭД 0,30% 28 Снижение ФОТ отдела продаж 0,41% 29 Прочее 0,00% 30 Итого экономический эффект в % от выручки 6,37% 31 Эффект от внедрения SCМ на статьи баланса 32 Рост Оборачиваемости запасов % 20,00% 33 Оборачиваемость запасов с SCM 5,07 34 Рост оборачиваемости дебиторской задолженности % 85% 35 Оборачиваемость дебиторской задолженности с SCM 55,27 36 Снижение оборачиваемости кредиторской задолженности % 1,00% 37 Оборачиваемость кредиторской задолженности с SCM 17,62 38 Стоимость внедрения WMS системы 3600,00 39 Стоимость внедрения SCP системы 7200,00 40 Стоимость внедрения TMS системы 6400,00 Построенная таким образом модель позволяет решать расширенный круг задач и способна быть важным компонентом в системе принятия реше- ний высшим руководством компании. Помимо задач, которые можно решать с помощью базовой модели, данная модель позволяет комплексно оценивать эффект внедрения различных инстру- ментов управления цепями поставок. При этом возможно анализировать влияние внедренных ин- струментов как на динамику финансовых показа- телей компании, так и на стоимость бизнеса. Литература 1. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. 4-е изд.: пер. с англ. М.: Издательский дом “Виль- ямс”, 2004. 984 с. 2. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. И доп.: пер. с англ. М.: ЗАО “Олимп-бизнес”, 2005. 576 c. 3. Хан Д., Хунгенберг Х. ПиК. Стоимостно-ориентированные концепции контролинга: пер. с нем. / Под ред. Л.Г. Головача, М.Л. Лукашевича и др. М.: Финансы и статистика, 2005. 928 с. 4. Asquith P., Weiss L.A. Lessons in Corporate Finance: A Case Studies Approach to Financial Tools, Financial Policies, and Valuation / Second edition, John Wiley & Sons, 2019. 5. Chase Jr. C.W. Demand-Driven Forecasting: A Structured Approach to Forecasting / Wiley & SAS business series, John Wiley & Sons, 2013. 6. Benninga, Simon. Financial modelling / The MIT Press, 2014. 7. Damodaran Online http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/home.htm 8. Балашов А.П. Анализ динамики численности и структуры сельскохозяйственных товаропроизводи- телей / А.П. Балашов, С.А. Шелковников, В.Я. Зиннер // Теория и практика современной аграрной науки сборник национальной (Всероссийской) научной конференции. Новосибирский государственный аграрный университет. - 2018. - С. 471-475. 9. Горбачева А.А., Кормишин А.Е. Потенциал цифровой трансформации отраслей российского ТЭК // Modern Economy Success. 2019. № 1. С. 20 – 27. References 1. Bodi Z., Kejn A., Markus A. Principy investicij. 4-e izd.: per. s angl. M.: Izdatel'skij dom “Vil'yams”, 2004. 984 s. 2. Kouplend T., Koller T., Murin D. Stoimost' kompanij: ocenka i upravlenie. 3-e izd., pererab. I dop.: per. s angl. M.: ZAO “Olimp-biznes”, 2005. 576 c. 3. Han D., Hungenberg H. PiK. Stoimostno-orientirovannye koncepcii kontrolinga: per. s nem. / Pod red. L.G. Golovacha, M.L. Lukashevicha i dr. M.: Finansy i statistika, 2005. 928 s. 4. Asquith P., Weiss L.A. Lessons in Corporate Finance: A Case Studies Approach to Financial Tools, Financial Policies, and Valuation / Second edition, John Wiley & Sons, 2019. 5. Chase Jr. C.W. Demand-Driven Forecasting: A Structured Approach to Forecasting / Wiley & SAS business series, John Wiley & Sons, 2013. 6. Benninga, Simon. Financial modelling / The MIT Press, 2014. Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2019, Том 2, №6 150 7. Damodaran Online http://people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/home.htm 8. Balashov A.P. Analiz dinamiki chislennosti i struktury sel'skohozyajstvennyh tovaroproizvoditelej / A.P. Balashov, S.A. SHelkovnikov, V.YA. Zinner // Teoriya i praktika sovremennoj agrarnoj nauki sbornik nacional'noj (Vserossijskoj) nauchnoj konferencii. Novosibirskij gosudarstvennyj agrarnyj universitet. - 2018. - S. 471-475. 9. Gorbacheva A.A., Kormishin A.E. Potencial cifrovoj transformacii otraslej rossijskogo TEK // Modern Economy Success. 2019. № 1. S. 20 – 27. ________________ DEVELOPMENT OF A MODEL TO ANALYZE THE EFFECT OF THE INTRODUCTION OF SUPPLY CHAIN MANAGEMENT TOOLS ON THE VALUATION OF THE COMPANY FROM THE SMALL AND MEDIUM BUSINESSES SEGMENT Simonov A.P., Applicant, Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration Abstract: the aim of the work is to develop a model to analyze the effect of the introduction of supply chain management tools on the value of the company from the segment of small and medium-sized businesses. On the basis of the previously built financial model of the company – distributor of automotive parts, a model for assessing the value of the business is being built. At the same time, the basic financial model is modified, the purpose of which is to introduce the possibility of reflecting the impact of the introduced instruments on the relevant items of the balance sheet and profit and loss statement and reinvest the released funds in assets that generate revenue. When constructing the valuation model, the method of discounting free cash flows is used, the justification of the choice of the method of calculating the terminal value is made. The final model includes a forward-looking statement of income, balance sheet, calculation of the financial cycle and its components, calculation of the debt / equity ratio, calculation of free cash flows and valuation of the business. The model can comprehensively assess the economic impact of the implementation of various supply chain management tools and be a useful tool in the decision support system of the company's top management. Keywords: supply chain management, model, free cash flow discounting, free cash flow, terminal value, business valuation, forecast profit and loss statement, forecast balance sheet

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2024 RefMag.ru