RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях

Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях

Бушуева Н.В., Гофман Ж. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского университета им. С.Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. 2017. № 2 (21). С. 33-37.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях"

ЭКОНОМИКА Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление ?2017’2 (21) 33 3. Апчерч А. Управленческий учет: принципы и практика / пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 2002. 952 с. 4. Ефимова О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия эко- номических решений: учебник. – М.: Омега-Л, 2014. 348 с. 5. Вахрушина М. А. Бухгалтерский управленческий учет: учебник для студентов вузов. – М.: Омега-Л, 2007. 570 с. 6. Маршалл А., Олкин И. Неравенства: теория мажоризации и ее приложения / пер. с англ. – М.: Мир, 1983. 583 с. Sensitivity analysis of input/output/profit multiproduct models Valentina Alexandrovna Bondarenko, Candidate of Economic Sciences, associate Professor, associate Professor of economy, finance and accounting, Witte Moscow University branch in Sergiyev Posad Marginal analysis allows to manage production and economic activity of organizations effectively. It's essential element is the sensitivity analysis of the model under changes in the source data. This analysis becomes more complicated when considering multiproduct model. This article presents a theoretical study of the sensitivity analysis of multiproduct model when administered it more quantitative characteristic, taking into account the extent of the scattering of the source data. Keywords: profit, profit margin, break-even point sensitivity analysis, multiproduct model. УДК 338.22 ПРОБЛЕМЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ Наталья Владимировна Бушуева, канд. экон. наук, доцент, доцент кафедры «Финансы и кредит», e-mail: [email protected], Жанна Гофман, магистрант кафедры «Финансы и кредит», Московский университет имени С. Ю. Витте, https://www.muiv.ru Современные условия определяют необходимость ротации собственности и формиро-вания четких условий оценки стоимости активов. Стоимость бизнеса является важным оце-ночным показателем, который формирует объективную оценку и снижает возможности оспаривания. Любые финансовые процедуры, будь то инвестирование, продажа активов, зало-говые операции, предполагают проведение оценки. В статье рассматриваются особенности проведения оценки и формируются подходы к проведению данной процедуры. DOI 10.21777/2307-6135-2017-2-33-37 Ключевые слова: метод; оценка; стоимость; доходы; денежный поток; прибыль. В современных условиях оценка бизнеса (предприятия) приобретает осо- бое значение, поскольку представляет ин- терес для разных участников финансовых отношений при осуществлении таких операций, как кредитование, инвестиро- вание, передача и/или переуступка прав, слияние и поглощение и т. д. Особенности применения оценоч- ных процедур в современных условиях определяются тем, что инвестирование ЭКОНОМИКА 34 Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление ?2017’2 (21) или передача прав собственности на платной или бесплатной основе базируются в первую очередь на оценке определенного объекта собственности (бизнеса, проекта, предприятия и пр.). И в настоящее время в различных источниках значительное внима- ние уделяется анализу проблемы использования практических подходов к оценке стои- мости бизнеса. В работах отечественных и зарубежных авторов чаще всего этот анализ осуществляется в контексте применения стандартных методов оценки. В зарубежной научной литературе значительное внимание данной проблематике уделяли такие авто- ры, как Т. Коллер, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Стерн, Дж. Стюарт, К. Уолт, Г. Харрисон, У. Шарп и др. Аспекты оценки стоимости бизнеса исследовались и отече- ственными учеными, среди которых ведущими выступают А. Кириченко, П. Круш, А. Кузьмин, Я. Маркус, Т. Момот, Д. Олексич, С. Панков, А. Шевчук и др. Несмотря на то что вопрос оценки стоимости бизнеса (предприятия) подробно изучается учеными раз- ных стран и научных школ [1–5], а в практике оценки применяется чаще уже устоявший- ся инструментарий, в последнее время достаточно часто возникает вопрос о поиске наиболее эффективного метода оценки. В данной статье авторами предпринята попытка определить эффективный метод оценки стоимости бизнеса с учетом проблем, выявлен- ных в результате применения стандартных методов оценки. В современных условиях существует необходимость дальнейшего совершенство- вания методического инструментария оценки субъектов хозяйствования, что обуслов- лено турбулентностью окружающей среды компаний, значительной неопределенно- стью прогнозных значений экономических параметров деятельности компаний и зна- чительными недостатками существующих методик оценки. На современном этапе недостаточно решена проблема отсутствии комплексного сбалансированного подхода к оценке стоимости хозяйствующих субъектов, осуществля- ющих свою деятельность в различных организационно-правовых формах. Привлекает внимание тот факт, что в России законодательно закреплено применение доходного, за- тратного и сравнительного подходов, каждый из которых дает оценку стоимости бизнеса на основе текущих данных, и в то же время ни один из них, фактически, не учитывает показатели других временных измерений, в частности показатели прогнозирования воз- можного роста или спада деятельности, предыдущие достижения компании и пр. Разработанные подходы достаточно адаптированы для их практического приме- нения при оценке стоимости компаний, однако в результате современных изменений социально-экономических условий, недавних и текущих экономических кризисных яв- лений и их последствий они нуждаются в усовершенствовании и соответствующей корректировке. Несмотря на достижения зарубежных и отечественных ученых, акту- альными остаются исследования и анализ использования концептуальных подходов к оценке стоимости бизнеса. Следует отметить три основных подхода к оценке стоимости стратегической еди- ницы бизнеса (в частности, предприятия): доходный, затратный, сравнительный. Оценка стоимости предприятия с использованием доходного подхода представля- ет собой определение стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате его коммерческой деятельности и, как возможности, дальнейшей его продажи. Таким обра- зом, оценка предприятия с позиции доходного подхода во многом зависит от того, как перспективно оно оценивается, т. е., по сути, оценивается его способность генериро- вать положительные денежные потоки в будущем от использования по назначению объекта оценки [1, с. 65]. К одной из основных проблем, которые возникают при использовании доходного подхода, относится прогнозирование будущих доходов. Для расчета величины стоимо- сти в рамках данного подхода важно получение достаточно точных (достоверных и обоснованных) данных относительно будущих доходов предприятия, что вызывает определенные сложности в практическом применении. Использование данного подхода ЭКОНОМИКА Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление ?2017’2 (21) 35 позволяет более полно учесть целевые значения стоимости, согласованные с показате- лями экономического и социального развития страны в целом. В связи с тем, что все хозяйствующие субъекты обладают достаточно хорошо от- регулированными системами учета и автоматизации своей деятельности, а их отчет- ность зачастую проходит проверку как аудиторов, так и соответствующих государ- ственных органов, применение доходного подхода будет базироваться на хорошо структурированной и проверенной информации. Это, в свою очередь, делает получен- ные результаты обоснованными и объективными. Основными методами данного под- хода является метод дисконтирования денежного потока (метод непрямой капитализа- ции), метод капитализации (метод прямой капитализации), метод экономической до- бавленной стоимости. Преимущества доходного подхода предприятия заключаются в том, что у него появляется реальная возможность рассчитать стоимость бизнеса (предприятия), исходя из качества текущих финансовых показателей, возможности получения будущих дохо- дов, неявного сопоставления деятельности с аналогами. В то же время есть ряд факторов, затрудняющих применение данного подхода. В основе большинства из них лежит проблема прогнозирования ключевых элементов оценки, как то: ? составление прогноза на средне- или долгосрочный период (5–6 лет и более); ? прогнозирование стоимости непрофильных и нефункционирующих активов, а также собственного оборотного капитала для внесения корректирующих поправок[1, с. 65]; ? вычисление нормы отдачи капитала, особенно определение альтернативной стоимости капитала и др. Доходный подход характеризует способность бизнеса приносить прибыль в бу- дущем и нынешнюю стоимость объекта, исходя из ожидаемых доходов в будущем. Затратный подход, в отличие от доходного, рассматривает стоимость объекта оцен- ки на сегодняшний день с точки зрения понесенных затрат на его создание в прошлом. Сущность затратного подхода заключается в том, что предприятие оценивается как имущественный комплекс, используемый для осуществления коммерческой (про- изводственной, торговой и т. д.) деятельности. При этом его стоимость определяется путем переоценки ресурсов, которые были потрачены на создание данного бизнеса, то есть оцениваются уже понесенные затраты. Для расчета стоимости затратным подхо- дом используют данные баланса на дату оценки. К наиболее распространенным мето- дам затратного подхода можно отнести метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Особенности и преимущества затратного подхода заключаются в возможности оценить балансовую стоимость хозяйствующего субъекта независимо от прибыльности ее деятельности. Это обусловлено наличием, как правило, достоверной информации для расчетов, а также использованием традиционных для отечественной экономики за- тратных методов оценки стоимости бизнеса. Но, с другой стороны, когда деятельность предприятия начинает «набирать обороты», считается некорректным использовать ме- тоды оценки, основанные только на ретроспективных данных, без учета перспектив развития и будущих денежных потоков. Сравнительный подход предполагает анализ цен купли-продажи подобных объек- тов с соответствующей корректировкой на отличия между объектами сравнения и объ- ектом оценки. Главным преимуществом сравнительного подхода является то, что он является самым простым в использовании и статистически обоснованным, т. к. основан на со- временной рыночной стоимости реально существующих объектов оценки, что обеспе- чивает получение достоверных данных, пригодных для применения в других подходах. Главным ограничением в применении данного подхода является обязательное наличие ЭКОНОМИКА 36 Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление ?2017’2 (21) активного рынка. К недостаткам можно отнести то, что данный подход требует внесе- ния поправок, большинство из которых влияет на достоверность результатов. Причем данные не всегда являются сопоставимыми. Кроме того, применение сравнительного подхода возможно лишь при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому пред- приятию, но и по его аналогам, отобранным оценщиком в процессе анализа. Информа- ция о сделках между юридическими лицами в России, которая может быть использова- на в качестве базы сравнения, часто недоступна. Реальная цена и условия проведения сделок часто известны только инсайдерам [5, с. 132]. Объективность и значение сравнительного подхода базируются на соблюдении принципа замещения (наличии эквивалентного заменителя), согласно которому стои- мость оцениваемого бизнеса (предприятия) не может превышать стоимость другого до- ступного объекта оценки с аналогичными свойствами. Этот подход можно рассматри- вать и более широко с учетом поправок на особенности деятельности оцениваемого предприятия и рыночной стоимости всех подобных ему предприятий; на полные или частичные права собственности, которые доступны для покупки-продажи на данный момент. Принципиальным отличием между этими понятиями выступает выделение в последнем варианте двух существенных признаков: учета полной специфики работы оцениваемого объекта и права собственности на него (полное или частичное). В зависимости от типа экономических отношений, положенных в основу расчета стоимости рыночных аналогов, различают следующие основные методы сравнительно- го подхода: метод закрытых сделок и метод котировок. Эти методы основаны на срав- нении стоимости аналогичных объектов собственности, которая зафиксирована в со- глашениях закрытого типа при слиянии или поглощении, приобретении значительных пакетов акций и тому подобное или определяется по данным котировок акций компа- нии на открытом рынке [4, с. 126]. Вместе с тем большинство подходов к оценке бизнеса (предприятия) основывает- ся на статических показателях, которые не дают исчерпывающей информации о темпах роста предприятия и не могут определить его реальный рыночный потенциал, поступ- ления прибыли от дальнейшей деятельности или продажи. Для повышения объективности стоимостной оценки бизнеса предлагается, в част- ности, использовать интегрированный показатель стоимости, расчет которого базиру- ется на использовании принципов как доходного, так и затратного подходов, что поз- волит учесть значительно больший спектр информации. Данный показатель можно рас- считать по формуле A d i FR IPV n ? ? ? , (1) где IPV – интегрированный показатель стоимости бизнеса; FRn – финансовый результат (чистая прибыль) в отчетном периоде n; i – темп прироста финансового результата; A – балансовая стоимость, рассчитанная методами затратного подхода; d – динамика финансового результата. Использование доходного подхода в этой формуле основывается на применении метода, учитывающего коэффициент прироста финансового результата, который мож- но определить следующим образом: ?1 ? n n FR FR d , (2) где FRn-1 – финансовый результат (чистая прибыль) в предыдущем периоде (n – 1). Это дает возможность расширить спектр объектов оценки и делает ее более при- годной для определения стоимости анализируемого предприятия. ЭКОНОМИКА Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление ?2017’2 (21) 37 Предложенный подход определения стоимости бизнеса (предприятия) позволяет интегрировать результаты, полученные разными методами оценки, и учесть динамику развития компании, что делает результат оценки более объективным. Позитивными сторонами данной методики можно назвать: ? комплексный подход к оценке стоимости бизнеса (предприятия); ? учет результативности деятельности бизнеса (предприятия); ? учет такого социального явления, как ожидаемые изменения и тенденции развития бизнеса (предприятия). К недостаткам можно отнести следующее: ? не учитываются результаты сравнения исследуемого бизнеса (предприятия) с аналогами; ? трудности поиска достоверной и адекватной информации. В качестве вывода можно отметить: несмотря на то что предложенная методика не учитывает результаты сравнительного подхода, она может быть использована как один из способов определения рыночной стоимости субъекта хозяйствования. Основным аспектом является то, что предложенный инструмент оценки стоимо- сти бизнеса может быть скорректированным при необходимости и использованным в различных отраслях экономики. Одной из положительных черт интегрированного по- казателя является возможность его переформирования путем изменения доходной ча- сти. Например, замену формулы Гордона на приведенную чистую стоимость денежно- го потока или дисконтированный доход от основной деятельности. Коэффициент ожидания, как показано выше, предусматривает корректировку стоимости компании в зависимости от динамики показателей деятельности предприя- тия. То есть прогнозирования возможного изменения в будущем на основе экстраполя- ции, а следовательно, и возможный потенциал. Это означает, что данный показатель можно использовать для оценки потенциала конкурентоспособности и инвестиционной привлекательности юридического лица. Литература 1. Бродунов А. Н., Кичигин Ю. А. Об итоговых поправках при оценке бизнеса методами доходного подхода // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2014. № 3 (150). С. 65–70. 2. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление / пер. с англ. 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Олимп-Бизнес, 2005. 576 с. 3. Круш П. В., Полищук С. В. Управление стоимостью предприятий // Маркетинг. 2003. № 4. С. 16–19. 4. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ / пер. с англ. 2-e изд. – М.: Дело, 2001. 212 с. 5. Шевчук А. В., Зименко А. В. Опциональный метод оценки бизнеса // Проблемы и перспективы развития банковской системы Украины: Сборник научных трудов. 2008. № 2 (12). С. 130–134. The problem of assessing the value of business in modern conditions Natalia Bushuyeva, PhD. Ekon. Sciences, associate Professor, associate Professor of Department "Finance and credit" Jeanne Hoffman, graduate student of Department "Finance and credit" Moscow University named S. U. Vitte, Modern conditions determine the need for the rotation of ownership and the formation of clear conditions, the valuation of the assets. The value of the business is important.-night indicator, which forms an objective evaluation and reduces the possibility of contestation. Any procedure, whether investing, selling assets, Salo-trade operations that involve evaluation. The article discusses the features of the evaluation and establish approaches to carrying out this procedure. Keywords: method; evaluation; cost; revenues; cash flow; profit.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru