Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке нематериальных активов и интеллектуальной собственности > Применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности
Аухадеева Л.Ф. Применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности // Вестник современных исследований. 2018. № 6.2 (21). С. 30-34.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности"30 УДК 657.17 Применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности Аухадеева Л.Ф. Казанский (Приволжский) федеральный университет В статье сформулированы основные положения теории реальных опционов в контексте их применения для оценки эффективности инвестиций. Рассмотрена целесообразность применения опционных моделей к оценке стоимости внеоборотных активов, а именно нематериальных активов, которые в будущем могут способствовать организации получать экономические выгоды. На примере ПАО «Нефтяник» была проанализирована экономическая эффективность решения об инвестировании средств в приобретение нематериального актива. Проведенная с использованием модели Блэка-Шоулза оценка нематериального актива подтверждает целесообразность его приобретения и возможное повышение эффективности использования нематериальных активов ПАО «Нефтяник». Ключевые слова: нематериальные активы, опционная модель, ожидаемые экономические выгоды, безрисковая процентная ставка. 1. Введение В современных условиях рыночной экономики организации стараются вовлекать в процесс хозяйственной деятельности все, что дает возможность получить доходы. Залогом успешной работы предприятий выступает эффективное и максимально результативное использование всех доступных ресурсов материального и интеллектуального характера, а также осуществление инновационных процессов для обеспечения устойчивого развития организации. Для предприятий, которые успешно развиваются и направляют ресурсы организации на инвестиции в нематериальные активы, привлекательным является применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. 2. Применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов на примере ПАО «Нефтяник». Рассмотрим применение теории опционов к оценке стоимости нематериальных активов на примере ПАО «Нефтяник». Так, ПАО «Нефтяник» к концу 2018 года планирует приобрести нематериальный актив – устройство для аминовой очистки, который будет применяться в цехах по добыче нефти и газа, в цехе по подготовке и перекачки нефти и в цехе по поддержанию пластового давления. Изобретение позволяет очистить углеводородный конденсат от кислых компонентов и повысить степень очистки газа от кислых компонентов. Оставшийся срок полезного использования патента – 10 лет. Стоимость реального опциона, вложенного в нематериальный актив, будет составлять 90 000 рублей. ПАО «Нефтяник» данный нематериальный актив предполагает использовать в своей деятельности в течение 4 лет. По прогнозам отдела инвестиций предприятие каждый год будет получать экономическую выгоду в размере 50 000 рублей с последующим годовым ростом доходов в 20% (данные посчитаны отделом инвестиций с учетом технико-экономических показателей работы предприятия и других сведений технологического отдела по добыче нефти и газа). При этом расходы по использованию актива составят в первый год 10 000 рублей, также ростом в год в 20%. 31 Расчет чистого дисконтированного дохода произведем по методу оценки инвестиционных проектов: NPV = ? CFt / (1+r)t– CF0, (1) где: NPV – чистый дисконтированный доход; CFt – денежный поток в период времени t; CF0 – первоначальные вложения (затраты на приобретение нематериального актива); r – ставка дисконтирования. Расчет текущей стоимости ожидаемых денежных потоков от использования нематериального актива «Устройство для аминовой очистки» в ПАО «Нефтяник» представлен в таблице 1. Таблица 1. Расчет чистого дисконтированного дохода от использования нематериального актива в ПАО «Нефтяник» Период, в годах (t) Ожидаем ые экономич еские выгоды, руб. Ожидае мые расходы , руб. Денежны й поток, руб. (CFt) Фактор дискон тиров ания (1/(1+ r)t) Текущая стоимость ожидаемых денежных потоков, руб. (CFt / (1+r)t) Первона чальные вложени я, руб. (CF0) Чистый дисконт ированн ый доход, руб. (NPV) 2019 50 000 10 000 40 000 0,8696 34 784 90 000 58 472 2020 60 000 12 000 48 000 0,7561 36 293 2021 72 000 14 400 57 600 0,6575 37 872 2022 86 400 17 280 69 120 0,5718 39 523 Итого 268 400 53 680 214 720 Х 148 472 Расчет чистого дисконтированного дохода показал, что вложения в нематериальный актив «Устройство для аминовой очистки» являются привлекательным для ПАО «Нефтяник». Произведем расчет дисперсии стоимости актива и среднего квадратического отклонения по формулам: ? 2 = ?(xi – xср)2 /n (2) ? = ? ?2, (3) где: x i – денежный поток определенного года; хср – среднее значение денежных потоков, ожидаемых к получению в течение 4 лет; n – число лет использования актива. В таблице 2 представлен расчет дисперсии и среднего квадратического отклонения для ПАО «Нефтяник»: Таблица 2. Расчет дисперсии и среднего квадратического отклонения для 32 ПАО «Нефтяник» Период, в годах (i) Денежн ый поток, руб. (xi) Отклонение от среднего значения в квадрате, руб. ((xi – xср) 2 ) Число лет использован ия актива (n) Дисперсия (?2) Среднее квадратическо е отклонение (?) 2019 40 000 187 142 400 4 118 291 200 10 876,1758 2020 48 000 32 262 400 2021 57 600 15 366 400 2022 69 120 238 393 600 Сумма 214 720 471 164 800 Среднее значение 53 680 Х Безрисковая процентная ставка отражает минимально допустимый уровень осуществления инвестиций в тот или иной инвестиционный проект. На практике инвестиционного анализа за безрисковую процентную ставку наиболее часто принимают доходности по вкладам в банк. Данный способ оценки процентной ставки является более простым и менее трудоемким [2]. Проведем сортировку самых надежных банков РФ по «финансовому рейтингу» (с помощью сервиса www.banki.ru). Данный рейтинг основывается на оценке размера активов нетто. Сортировка самых надежных банков РФ показала, что первые три места занимаются следующие банки: «Сбербанк», «ВТБ» и «Газпромбанк». Данные банки имеют максимальный рейтинг надежности и имеют процентные ставки по вкладам в размере 10- 12%. Данные процентные ставки можно считать безрисковыми. Необходимо отметить, что ставки меняются в зависимости от экономической ситуации, поэтому и изменяется размер безрисковых ставок. Для опционной модели оценки нематериального актива в качестве безрисковой процентной ставки используем среднее значение процентных ставок по вкладам в самые надежные банки РФ в размере 11%. Для оценки нематериального актива, которую предполагает приобрести ПАО «Нефтяник», по модели Блэка-Шоулза воспользуемся Excel-функцией НОРМРАСП(d). Реализация модели для оценки стоимости патента на изобретение с результатом расчетов приведена на рисунке 1. млн руб. Обозначен ие Компоненты расчета стоимости реального опциона на объект нематериальных активов V Стоимость реального опциона (патента на изобретение) S Текущая стоимость ожидаемых денежных потоков от использования нематериального актива 0,148472 ? Среднее квадратическое отклонение стоимости 0,01088 33 ? 2 Дисперсия стоимости актива 0,00012 K Инвестиционные затраты проекта 0,0900 T Оставшийся срок действия охранного документа 10 r Безрисковая ставка процента 0,11 N(d) Функция нормального распределения y Стоимость задержки использования нематериального актива d1 = 46,55469039 d2 = 46,5202969 N(d1) = 1,0000 N(d2) = 1,0000 V = 0,118510185 Рис.1. Расчет стоимости реального опциона (патента на изобретение) по модели Блэка-Шоулза Использование модели Блэка-Шоулза для оценки нематериального актива показало, что стоимость реального опциона – патента на изобретение составляет 118 510 рублей. Так как стоимость реального опциона больше инвестиционных затрат проекта, ПАО «Нефтяник» будет получать прибыль от использования патента на изобретение в размере 28 510 рублей (V- I = 118 510 – 90 000 = 28 510). Таким образом, можно сделать вывод, что решение ПАО «Нефтяник» инвестировать средства для приобретения нематериального актива, который организация предполагает использовать в производственной деятельности, будет являться рациональным. Проведенная нами оценка нематериального актива с использованием модели Блэка-Шоулза подтверждает целесообразность приобретения данного актива и возможное повышение эффективности использования нематериальных активов ПАО «Нефтяник». 3. Заключение На основе вышеизложенного можно судить об экономических преимуществах использования опционных моделей для предприятий, которым важна эффективность принятых решений, касающихся вложений в такие специфические активы, как объекты нематериальных активов. Будущие инвестиционные вложения организаций должны быть не только привлекательными со стороны инвестиционной политики, но и осознанными и, прежде всего, обоснованными с экономической точки зрения, что является немаловажным фактором для дальнейшего роста и процветания хозяйствующего субъекта. Список литературы: 1. Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов. М., 2007. – С. 116-117. 2. Воробьев, С. Н. Управление рисками в предпринимательстве [Электронный ресурс] / С. Н. Воробьев, К. В. Балдин. - 4-е изд., испр. - М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013. – С. 482. 3. Ивлиева (Ожегова) Н.Н., Шишляев Д.Вл. Учебное пособие. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. М., 2006. – С. 194. 4. Козырев А.Н., Макаров В.Л. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности. – М.: РИЦ ГШ ВС РФ, 2003. – С. 398. 34 5. Кузин Н.Я. Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности: Учебное пособие / Н.Я.Кузин, Т.В.Учинина, Ю.О.Толстых - М.: НИЦ Инфра-М, 2013. – С. 160. 6. Натенберг, Ш. Опционы: Волатильность и оценка стоимости. Стратегии и методы опционной торговли [Электронный ресурс] / Шелдон Натенберг ; Пер. с англ. — 2-е изд. — М.: Альпина Паблишерз, 2014. — С. 544. 7. Хитчнер Джеймс Р. Оценка стоимости нематериальных активов. М.: Издательство «Маросейка», 2008. – С. 49-57. © Л.Ф. Аухадеева, 2018 Другие книги из этого разделаАнализ методологии оценки стоимости нематериальных активов и спроса на оценку объектов интеллектуальной собственности в Российский Федерации на 2017 годОпределение поправки на нематериальные активы при оценке стоимости комплексов имущества на основе коэффициентов ТобинаОценка стоимости нематериальных активов в международной практикеАнализ методологии оценки стоимости нематериальных активов и спроса на оценку объектов интеллектуальной собственности в Российский Федерации на 2017 годОпределение поправки на нематериальные активы при оценке стоимости комплексов имущества на основе коэффициентов ТобинаОценка стоимости нематериальных активов в международной практике