Практическая работа по оценке рыночной стоимости собственного капитала на примере АО "Застройщик"
1. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ
Объект оценки: | Право собственности на ценные бумаги в виде обыкновенных именных бездокументарных акций в количестве 150 000 штук, что составляет 100 % в уставном капитале АО "Застройщик". |
Имущественные права на объект: | право собственности подтверждено выпиской из реестра акционеров под № 1050 от 1 января 2017 г.) |
Цель оценки: | определение рыночной стоимости объекта оценки |
Задачи оценки (предполагаемое использование результатов оценки): | ориентирование заказчика о рыночной стоимости объекта оценки для сделки купли-продажи. |
Вид стоимости: | рыночная стоимость |
2. ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ
Основная деятельность общества сосредоточена на выполнении подрядных работ любой сложности на объектах инженерного строительства по базовым направлениям отрасли:
? дорожно-мостовое строительство; |
? гидротехническое строительство; |
? подземные коммуникации, прочие сооружения; |
? горнопроходческие, и другие специальные работы; |
? гаражное строительство; |
? сооружение объектов производственного и агропромышленного комплекса; |
? возведение жилья, объектов образования, культуры, спортивных сооружений, объектов социальной сферы; |
? строительство и реконструкция объектов городской среды. |
Правоустанавливающий документ на ценные бумаги - решение о выпуске акций утверждено Советом директоров Общества _____________ года, протокол №___________
Уведомление о государственной регистрации выпуска ценных бумаг:
Вид ценных бумаг | акции |
Категория ценных бумаг | обыкновенные. |
Форма владения | именные. |
Форма существования | бездокументарные. |
Способ выпуска | эмиссионные. |
Способ размещения | закрытая подписка. |
Вид удостоверяемых имущественных прав | долевая ценная бумага |
Номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг | 1 - 01 - 125 А |
Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска | 10 (десять) руб. |
Общее количество размещенных ценных бумаг выпуска | 150 000 (сто пятьдесят тысяч) шт.; |
Регулирование деятельности АО "Застройщик" осуществляется на основании действующего законодательства Российской Федерации, в частности Гражданского кодекса Российской Федерации, Федерального закона "Об акционерных обществах" от 26.12.1995 года №208-ФЗ (с изменениями на 21 июля 2014 года) (редакция, действующая с 1 сентября 2014 года), Федерального закона "О рынке ценных бумаг" иными нормативными актами, изданными в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации; Уставом Общества.
Собственниками объекта оценки являются акционеры ЗАО "Застройщик", которые реализуют свои права через возможность влиять на политику управления предприятием, на принятие решений по основным направлениям деятельности Общества, его реорганизации, ликвидации и т.д. в соответствии с Уставом. Степень влияния акционеров определяется количеством акций. Порядок размещения и обращения акций Общества определяется действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Общества и решениями о выпуске акций. Обыкновенная акция дает право на один голос на собрании акционеров.
3. Определение стоимости объекта оценки доходным подходом.
В ретроспективном периоде основным источником финансирования текущей деятельности компании являлся ________ капитал, в будущем организация не планирует привлечение долгосрочных займов и кредитов в суммах, превышающих собственный капитал, поэтому для расчета стоимости предприятия используется метод дисконтирования ______
Таблица 3.1 - Данные об источниках финансирования деятельности предприятия
Показатели | На 31.12.2014 года | На 31.12.2015 года | На 31.12.2016 года | На 31.12.2017 года |
тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % | тыс. руб. | % |
Собственный капитал, тыс.руб. | | | | | | | | |
Заемный капитал, тыс. руб. | | | | | | | | |
Итого источников образования хозяйственных средств, тыс.руб | | | | | | | | |
Прогнозный период, не включая первый постпрогнозный год, составляет 4 года (2018, 2019, 2020, 2021 годы).
В связи с отсутствием бизнес-плана для построения прогноза выручки, себестоимости и управленческих расходов выбран метод трендовой прямой.
Таблица 3.2 - Данные для расчета коэффициентов a и bдля прогноза выручки от реализации
Ретроспективный период | Выручка от реализации, тыс. руб, У | Х2 | Х*У |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
Сумма | | | | |
Значения коэффициентов а и b составляют: ( с точностью до 0,1)
Таблица 3.3 - Прогноз выручки от реализации методом трендовой прямой
Показатели у=а+вх | Прогнозный период | Постпрогнозный период |
5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Выручка от реализации, (руб.) | | | | | |
Таблица 3.4 - Данные для расчета коэффициентов a и b
Ретроспективный период | Себестоимость, тыс. руб, У | Х2 | Х*У |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
На основании данных таблицы 3.4 произведен расчет коэффициентов а и b, значения которых составляют:
Таблица 3.5 - Прогноз себестоимости методом трендовой прямой
Показатели | Прогнозный период | Постпрогнозный период |
5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Себестоимость, (руб.) | | | | | |
Данные для расчета коэффициентов a и b для прогноза управленческих расходов обобщены в таблице 3.6.
Ретроспективный период | Управленческие расходы, тыс. руб, У | Х2 | Х*У |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
| | | | |
Сумма | | | | |
На основании данных таблицы 3.6 произведен расчет коэффициентов а и b, значения которых составляют:
Таблица 3.7 - Прогноз управленческих расходов методом трендовой прямой
Показатели | Прогнозный период | Постпрогнозный период |
5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Управленческие расходы, (руб.) | | | | | |
Таблица 3.8 - Расчет амортизации основных средств
Показатели | 2018 год | 2019 год | 2020 год | 2021 год | 2022 год |
1.Амортизация действующих основных средств, руб. Средний срок полезного использования 7 лет. | 30 914 руб. | 31 025 руб. | 31 741 руб. | 31 741 руб. | 31 741 руб. |
2.Капитальные вложения, руб. | | | | | |
3.Амортизация по капитальным вложениям, руб. Годовая норма амортизационных отчислений составляет: ( с точностью до 0,01%) | | | | | |
4.Итого амортизация по капитальным вложениям, руб. | | | | | |
5.Общая сумма амортизации основных средств, руб. | | | | | |
Таблица 3.9 - Расчет норматива собственного оборотного капитала
Показатели | Ретроспективный период |
2014 г. | 2015г. | 2016 г. | 2017 г. |
Выручка от реализации, (тыс. руб.) | | | | |
Текущие активы на конец года, тыс. руб. | | | | |
Текущие обязательства на конец года, тыс. руб. | | | | |
СОК на конец года, тыс. руб. | | | | |
Доля СОК в выручке от реализации | | | | |
Норматив СОК | | | | |
| | | | |
Таблица 3.10 - Расчет изменения СОК на конец года, руб.
?СОК (изменение СОК на конец года) | = | (d1 - d0) | х | Норматив СОК (расчет оценщика для данной организации) | = | "+" Прирост СОК на конец года |
| | | | | | "-" Уменьшение СОК на конец года |
Показатели | Дата оценки | 2018 год | 2019 год | 2020 год | 2021 год | 2022 год |
Выручка от реализации, (руб.) | | | | | | |
Норматив СОК | | | |
Изменение СОК на конец года, (руб.) | | | | | | |
Для расчета ставки дисконтирования оцениваемого предприятия выбран метод кумулятивного построения.
R = Rf + Процентная надбавка за несистематический риск вложений в акционерный капитал |
В качестве безрисковой ставки была принята среднесрочная ставка ГКО-ОФЗ на дату оценки - 7,89%.
Расчет ставки дисконтирования методом кумулятивного построения
№ п/п | Наименование риска | Вероятностный интервал значений, % | Значение для АО "Застройщик", % |
1 | Ключевая фигура в руководстве | 0 - 5 | 1 |
2 | Размер предприятия | 0 - 5 | 3 |
3 | Риск финансовой структуры | 0 - 5 | 5 |
4 | Риск диверсификации клиентуры | 0 - 5 | 1 |
5 | Риск производственной и территориальной диверсификации | 0 - 5 | 1 |
6 | Риск рентабельности и прогнозируемости доходов | 0 - 5 | 5 |
7 | Риск менеджмента или управления | 0 - 5 | 5 |
| Итого надбавка за риск | 21% |
| Безрисковая ставка дохода инвестора | 7,89% |
| R (ставка дисконтирования на дату оценки методом кумулятивного построения) | 29% |
Корректировка на размер СОК
СОК на дату оценки, руб, | - | Требуемое значение СОК по расчету оценщика, руб. | = | "+" | - Излишек СОК на дату оценки |
| | | | | или |
| | | | "-" | - Недостаток СОК на дату оценки |
Требуемое значение СОК | = | Выручка от реализации на дату оценки (Ф2 стр. 010) | х | Норматив СОК по расчету оценщика |
Таблица 3.11 - Определение стоимости собственного капитала доходным подходом методом дисконтирования долгового денежного потока, руб.
Показатели | Дата оценки | Прогнозный период | Постпрогнозный период |
1 год 2018 | 2 год 2019 | 3 год 2020 | 4 год 2021 | 5 год 2022 |
1.Выручка от реализации по основному виду деятельности | | | | | | |
2.Себестоимость продукции по основному виду деятельности | | | | | | |
3.Амортизация по капитальным вложениям | | | | | | |
4.Коммерческие расходы | | | | | | |
5.Управленческие расходы | | | | | | |
6.Операционные расходы | | | | | | |
7.Балансовая прибыль | | | | | | |
8.Текущий налог на прибыль по ставке 20% | | | | | | |
9.Чистая прибыль для собственного капитала | | | | | | |
10.Амортизация основных средств | | | | | | |
11.Капитальные вложения | | | | | | |
12.Изменение СОК на конец года | | | | | | |
13.Изменение долгосрочной задолженности на конец года. | | | | | | |
14.Долговой денежный поток (или денежный поток для собственного капитала) | | | | | | |
15.Ставка дисконтирования на дату оценки | | | | | | |
16.Дисконтный множитель для денежных потоков прогнозного периода | | 0,88045 | | | | |
17.Текущая стоимость денежных потоков прогнозного периода | | | | | | |
18.Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода | | | | | | |
20. Коэффициент капитализации для расчета реверсии на последний год прогнозного периода С точностью до 0,00001 | | | | | | |
21.Реверсия на последний год прогнозного периода | | | | | | |
22.Дисконтный множитель для реверсии. | | | | | | |
23.Текущая стоимость реверсии | | | | | | |
24. Базовая стоимость собственного капитала до внесения заключительных корректировок. | | | | | | |
25.Рыночная стоимость избыточных активов. | | | | | | |
26.Недостаток или излишек СОК на дату оценки | | | | | | |
27.Рыночная стоимость собственного капитала в рамках доходного подхода. | | | | | | |
Таким образом, стоимость АО "Застройщик", рассчитанная с использованием доходного подхода, составляет______________________________________________ руб.
4. Расчет стоимости объекта оценки сравнительным подходом
Стоимость собственного капитала АО "Застройщик" в рамках сравнительного подхода определяется с использованием метода рынка капитала.
Таблица 4.1 - Данные оцениваемого предприятия и аналогов
Показатели | Оцениваемое предприятие | Аналог №1 | Аналог №2 | Аналог №3 |
Наименование предприятия | АО "Застройщик" | | | |
Отрасль | строительство | строительство | строительство | строительство |
Количество акций, (штук) | | 100 000 | 110 000 | 190 000 |
Номинал акций, (руб.) | | 12 | 5 | 20 |
Рыночная цена за 1 акцию (руб.) | | 150,64 | 290,37 | 210,18 |
Дата продажи | - | | | |
Источник информации | http://www.micex.ru/marketdata/quotes | http://www.micex.ru/marketdata/quotes | http://www.micex.ru/marketdata/quotes | http://www.micex.ru/marketdata/quotes |
Рыночная капитализация | | | | |
Выручка от реализации, (руб.) на дату оценки | | 541 235 000 | 421 568 000 | 312 547 000 |
Чистая прибыль, (руб.) на дату оценки | | 11 805 000 | 13 471 000 | 12 050 000 |
Среднегодо-вая балансовая стоимость активов, (руб.) на дату оценки | | 51 125 000 | 45 428 000 | 44 425 000 |
Таблица 4.2 - Расчет мультипликаторов ( с точностью до 0,01)
Мультипликатор | Цена \ выручка | Цена \ чистая прибыль | Цена \ активы |
АО "Застройщик" | | | |
Аналог 1 | | | |
Аналог 2 | | | |
Аналог 3 | | | |
Мультипликатор "Цена/ выручка"
Наименование аналога | xi | yi Мультипликатор аналога | xi - х ср. | yi - у ср. | (xi -х ср.) x (yi - y ср.) | (xi - х ср.)2 |
Общая рентабельность,% |
(ROS). |
Аналог № 1 | | | | | | |
Аналог № 2 | | | | | | |
Аналог № 3 | | | | | | |
ЗАО "Застройщик" | | |
| | | | | | |
Значение мультипликатора "Цена/выручка" для объекта оценки ЗАО "Застройщик" | |
b | |
a | |
| | | | | | | | | | |
Мультипликатор "Цена/ чистая прибыль"
Наименование аналога | xi | yi Мультипликатор аналога | xi - х ср. | yi - у ср. | (xi -х ср.) x (yi - y ср.) | (xi - х ср.)2 |
Общая рентабельность,% |
(ROS). |
Аналог № 1 | | | | | | |
Аналог № 2 | | | | | | |
Аналог № 3 | | | | | | |
АО "Застройщик" | | |
| | | | | | |
Значение мультипликатора для объекта оценки ЗАО "Застройщик" | |
b | |
a | |
| | | | | | | | | | |
Таблица 4.3 - Расчет ценовой базы по каждому мультипликатору
Наименование мультипликатора | Значение мультипликатора объекта оценки | Базовый финансовый показатель объекта оценки, руб. | Рыночная капитализация по мультипликатору, руб. |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
| | | |
Таблица 4.4 - Расчет базовой величины собственного капитала
Наименование мультипликатора | Рыночная капитализация по мультипликатору | Вес мультипликатора х | Базовая стоимость собственного капитала до внесения поправок |
|
Цена/ выручка | | 3 | |
Цена/ чистая прибыль | | 1 |
Цена/ активы | | 2 |
Таблица 4.5 - Определение стоимости собственного капитала в рамках сравнительного подхода методом рынка капитала.
Наименование показателя | Значение показателя |
Недостаток СОК | |
Стоимость избыточных активов | НЕТ |
Скорректированная базовая стоимость собственного капитала | |
Премия за контроль | 0,40 |
Скидка за неконтролируемый пакет акций | |
Скидка за низкую ликвидность | 0,10 |
Итого стоимость собственного капитала | |
БУХГАЛТЕРСКАЯ ОТЧЁТНОСТЬ.
Показатели | Код строки | На 31.12.2014 года | На 31.12.2015 года | На 31.12 2016 года | На 31.12.2017 года |
АКТИВ |
1.Внеоборотные | | | | | |
| |
активы | |
1.1. Нематериальные активы | 1110 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Результаты исследований и разработок | 1120 | | | | |
Нематериальные поисковые активы | 1130 | | | | |
Материальные поисковые активы | 1140 | | | | |
1.2.Основные средства | 1150 | 251 | 236 | 328 | 428 |
в том числе незавершенное строительство | | 0 | | | |
Доходные вложения в материальные ценности | 1160 | | | | |
Финансовые вложения | 1170 | | | | |
ОНА | 1180 | | | | |
Прочие внеоборотные активы | 1190 | | 0 | 0 | 0 |
Итого по разделу I: | 1100 | 251 | 236 | 328 | 428 |
| | | | | |
| |
2.Оборотные активы | |
2.1 Запасы в том числе | 1210 | 2 658 | 3 926 | 4 118 | 5 460 |
материалы | | 2 658 | 3 926 | 4 118 | 5 460 |
товары | | | | | |
товары отгруженные | | | | | |
| | | | | |
2.2.НДС по приобретённым ценностям | 1220 | 0 | 0 | 0 | 0 |
2.3.Краткосрочная дебиторская задолженность | 1230 | 9 217 | 18 484 | 32 961 | 54 252 |
покупатели и заказчики | | 9 059 | 18 379 | 32 437 | 53 837 |
прочие | | 158 | 105 | 524 | 415 |
2.4.Долгосрочная дебиторская задолженность | 1230 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Финансовые вложения | 1240 | | | | |
2.5.Денежные средства | 1250 | 652 | 1525 | 1361 | 1725 |
Прочие оборотные активы | 1260 | | | | 37 |
Итого по разделу 2 | 1200 | 12 527 | 23 935 | 38 440 | 61 474 |
БАЛАНС: | 1600 | 12 778 | 24 171 | 38 768 | 61 902 |
|
|
ПАССИВ |
|
|
3.Капитал и резервы | | | | | |
3.1. Уставный капитал | 1310 | 1500 | 1500 | 1500 | 1500 |
Собственные акции, выкупленные у акционеров | 1320 | | | | |
Переоценка внеоборотных активов | 1340 | | | | |
3.2.Добавочный капитал | 1350 | 0 | 0 | 0 | 0 |
3.3.Резервный капитал | 1360 | 0 | 0 | 0 | 0 |
3.4.Нераспределённая прибыль | 1370 | 10 232 | 21 342 | 35 554 | 59 130 |
Итого по разделу 3: | 1300 | 11 732 | 22 842 | 37 054 | 60 630 |
4.Долгосрочные обязательства | | | | | |
4.1.Займы и кредиты | 1410 | | | 0 | |
ОНО | 1420 | | | | |
Оценочные обязательства | 1430 | | | | |
Прочие обязательства | 1450 | | | | |
Итого по разделу 4: | 1400 | 0 | 0 | 0 | 0 |
5.Краткосрочные обязательства | | | | | |
5.1.Займы и кредиты | 1510 | 0 | 0 | 0 | 0 |
5.2.Кредиторская задолженность | 1520 | 1 046 | 1 004 | 1 460 | 1 070 |
Доходы будущих периодов | 1530 | | | | |
Оценочные обязательства | 1540 | | 325 | 254 | 202 |
Прочие обязательства | 1550 | | | | |
Итого по разделу 5: | 1500 | 1 046 | 1 329 | 1 714 | 1 272 |
БАЛАНС: | 1700 | 12 778 | 24 171 | 38 768 | 61 902 |
|
Отчёт о финансовых результатах ( тыс.руб.)
Показатели | | 2014 год | 2015 год | 2016 год | 2017 год |
Выручка от реализации | 2110 | 185692 | 241564 | 451854 | 654897 |
Себестоимость | 2120 | 169 785 | 223 512 | 428 508 | 619 655 |
Валовая прибыль | 2100 | 15 907 | 18 052 | 23 346 | 35 242 |
Коммерческие расходы | 2210 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Управленческие расходы | 2220 | 3125 | 4158 | 5627 | 5847 |
Прибыль от продажи | 2200 | 12 782 | 13 894 | 17 719 | 29 395 |
Доходы от участия в других организациях | 2310 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Проценты к получению | 2320 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Проценты к уплате | 2330 | 0 | 0 | 0 | 0 |
Прочие операционные доходы | 2340 | 21 | 45 | 84 | 101 |
Прочие операционные расходы | 2350 | 13 | 52 | 38 | 25 |
Внереализационные доходы | | | | | |
Внереализационные расходы | | | | | |
Прибыль до налогообложения балансовая прибыль) | 2300 | 12 790 | 13 887 | 17 765 | 29 471 |
Налог на прибыль | 2410 | 2 558 | 2 777 | 3 553 | 5 894 |
пно | 2421 | | | | |
изменение оно | 2430 | | | | |
изменение она | 2450 | | | | |
прочее | 2460 | | | | |
Чистая прибыль | 2400 | 10 232 | 11 110 | 14 212 | 23 577 |