Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > "Потенциально эффективные" сделки при использовании опциона в оценке стоимости бизнеса
Семенов Н.С. "Потенциально эффективные" сделки при использовании опциона в оценке стоимости бизнеса // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2017. Т. 7. № 1A. С. 194-204.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему ""Потенциально эффективные" сделки при использовании опциона в оценке стоимости бизнеса"Publishing House "ANALITIKA RODIS" ( [email protected] ) http://publishing-vak.ru/ 194 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A УДК 330.13 «Потенциально эффективные» сделки при использовании опциона в оценке стоимости бизнеса Семенов Николай Сергеевич Аспирант кафедры финансового менеджмента, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, 117997, Российская Федерация, Москва, Стремянный переулок, 36; e-mail: [email protected] Аннотация В статье исследована методика оценки стоимости бизнеса с учетом опциона. В част- ности, выделен дополнительный шаг при оценке – расчет премии по опциону. В том числе, была выдвинута гипотеза о том, что расчет премии по опциону позволяет ран- жировать проекты на «потенциально эффективные». Такая ситуация возможна, когда стоимость компании отрицательная (из-за убытков прошлых необходимо покрывать долги), но в динамике стоимость показывает положительный тренд. Детальный анализ 34-х потенциальных сделок с участием компании «Мечел» показал, что при эффектив- ном сопровождении сделок 30% из них прибыльные. Это, в свою очередь, позволяет подтвердить выдвинутую гипотезу о том, что сделки можно ранжировать по параметру «потенциально эффективные». Результаты анализа могут быть учтены при оценке по- тенциальных сделок по слиянию и поглощению компаний. Для цитирования в научных исследованиях Семенов Н.С. «Потенциально эффективные» сделки при использовании опциона в оценке стоимости бизнеса // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2017. Том 7. № 1А. С. 194-204. Ключевые слова Потенциально эффективные сделки, премия по опциону, слияния и поглощения, оценка стоимости бизнеса, средневзвешенная стоимость капитала. Введение Процесс совершения сделки M&A сопряжен с решением ряда задач и проблем, которые условно можно разделить на две группы: те, что возникают до совершения сделки и те, Finances, monetary circulation and credit 195 Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option… что приходится решать после, в период функционирования новой фирмы. Неотъемлемой частью первого этапа является оценка стоимости бизнеса. Для повышения эффективности данного процесса нами предлагается рассчитывать премию по опциону. Такой подход пред- положительно позволит ранжировать сделки, в том числе по параметру «потенциально эф- фективные». Статистический анализ сделок M&A В рамках исследования нами был проведен анализ сделок M&A, который показал их эффективность в зависимости от размера премии по опциону. Результат ранжирования сде- лок по 43 крупным компаниям России из более чем 10 отраслей (здравоохранение, строи- тельство, сельское хозяйство, транспорт, промышленность, энергетика, финансовые услуги, горнодобывающая металлургия, медиа/розничная торговля, телекоммуникации, автомоби- лестроение) представлен в табл. 1. Стоимость бизнеса [Семенов, Слияния и поглощения…, 2016, 6], премия по опциону, WACC [там же, 1052] рассчитываются по формулам 1-4: CF= (S – C)(1 – T) +AmT – (Capex + ?WC) + SV, (1) где S – выручка; С – затраты; T – налог на прибыль; Am – амортизация; Capex – капитальные затраты; ?WC – изменения в рабочем капитале; SV – ликвидационная стоимость. POcall = exp–rT(V – VT), (2) где POcall – премия по опциону на покупку; r – безрисковая ставка процента; T – период до истечения контракта, в годах; VT – стоимость базисного актива в момент покупки опциона; V – стоимость базисного актива в момент истечения контракта. Результаты оценки размера премии по опциону для 43 компаний представлены в табл. 1. WACC = kвwв + kb1(1 – T)wb1 + kb2wb2, (3) где kв – стоимость привлечение собственного капитала; wв – доля собственного капитала в структуре капитала фирмы; kb – стоимость привлечения заемного капитала; wb – доля заемного капитала в структуре капитал организации; T – ставка налога на прибыль. wb1 = wb2 = wb. (4) 196 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A Таблица 1. Ранжирование компаний, исходя из премии по опциону1 Компания Стоимость V (тыс. руб.) (Vt–V)*(-1) Премия по опциону % премии Ранг Acron 129 227 796 2 715 293 2 682 402 2,08% эффективно Aeroflot 75 809 380 5 578 241 5 510 669 7,27% эффективно ALROSA 325 384 719 4 377 713 4 324 684 1,33% эффективно Bashneft 425 228 751 7 971 476 7 874 913 1,85% эффективно Cherkizovo Group 38 010 260 182 474 180 263 0,47% эффективно Company M.video 1 108 311 12 145 11 998 1,08% эффективно E.ON Russia (OGK-4) 90 010 847 124 349 122 843 0,14% эффективно Enel Russia (former Enel OGK-5) 77 357 47 46 0,06% эффективно FGC UES 512 211 627 611 631 604 222 0,12% эффективно Gazprom 6 314 743 795 18 749 107 18 521 989 0,29% эффективно INTER RAO 68 358 235 378 006 373 427 0,55% эффективно KAMAZ 24 612 035 72 615 71 735 0,29% эффективно LSR Group 65 872 385 1 456 129 1 438 490 2,18% эффективно Lukoil 658 523 361 197 400 195 009 0,03% эффективно Magnit 134 063 903 228 316 225 550 0,17% эффективно Mechel -8 287 472 23 528 23 243 -0,28% потенциально эффективно Megafon 271 878 812 1 401 007 1 384 036 0,51% эффективно MMK 449 424 846 9 299 766 9 187 113 2,04% эффективно Mobile TeleSystems (MTS) 539 461 515 4 226 433 4 175 236 0,77% эффективно Moscow Region Electric Power Grid Company 179 150 131 -54 586 -53 925 -0,03% не эффективно Moscow Stock Exchange 3 617 427 53 958 53 304 1,47% эффективно Mostotrest 66 633 653 1 705 198 1 684 542 2,53% эффективно Norilsk Nickel 786 300 968 17 662 346 17 448 393 2,22% эффективно NOVATEK 446 731 000 31 838 398 31 452 722 7,04% эффективно Novolipetsk Steel 253 568 966 2 067 923 2 042 874 0,81% эффективно Novorossiysk Commercial Sea Port -8 450 913 -2 838 937 -2 804 548 33,19% не эффективно Pharmacy Chain 36.6 3 125 028 -5 412 -5 346 -0,17% не эффективно Pharmstandart 13 563 160 -664 768 -656 715 -4,84% не эффективно Phosagro 60 849 640 2 575 551 2 544 352 4,18% эффективно PIK Group 32 175 149 147 309 145 524 0,45% эффективно Raspadskaya 10 791 062 -8 034 -7 937 -0,07% не эффективно Rosneft 3 565 173 421 9 373 361 9 259 817 0,26% эффективно Rostelecom 526 995 476 10 664 903 10 535 713 2,00% эффективно RusHydro 423 855 389 715 646 706 977 0,17% эффективно Russian Grids -4 297 824 -597 170 -589 936 13,73% не эффективно SOLLERS 911 824 25 055 24 752 2,71% эффективно Surgutneftegas 3 486 445 430 71 083 072 70 222 005 2,01% эффективно Tatneft 629 024 009 11 963 653 11 818 731 1,88% эффективно TMK -36 952 546 -898 126 -887 247 2,40% не эффективно Transneft 268 371 776 687 268 678 943 0,25% эффективно Uralkali 606 792 889 21 248 941 20 991 542 3,46% эффективно VimpelCom 463 626 920 -54 605 -53 944 -0,01% не эффективно VSMPO-AVISMA 184 342 397 6 515 319 6 436 395 3,49% эффективно 1 Составлено автором на основе публичных отчетностей компаний. Finances, monetary circulation and credit 197 Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option… Наглядно видно, что сделка по приобретению ПАО «Мечел» может оказаться «потен- циально эффективной». Такая ситуация возможна, когда стоимость компании отрицатель- ная (из-за убытков прошлых необходимо покрывать долги), но в динамике стоимость по- казывает положительный тренд. Для поглощающей компании незначительный минус при эффективных действиях менеджмента может стать плюсом, также убытки могут пойти на уменьшение налоговой базы по налогу на прибыль. Оценим финансово-хозяйственную деятельность ПАО «Мечел» на основе 35 показате- лей для того, чтобы рассчитать стоимость заемного и собственного капиталов. По каждому показателю рассчитывается рисковая компонента, которая оценивается от 0 до 1%. Оцени- ваются два параметра: 1) соответствие значения показателя нормативу (в случае наличия норматива); 2) изменение показателя в динамике. В случае соответствия нормативу риск по данной компоненте принимается равным 0%. Только при положительной динамике по показателю риск равен 0,5%. В ином случае 1%. Для показателей, по которым норматив не установлен, значения ограничиваются – 0% и 1% (положительная динамика – 0%, отрицательная динамика – 1%). Общие показатели эффек- тивности представлены в таблице 2. Таблица 2. Общие показатели эффективности ПАО «Мечел»2 № Коэффициент 2014 2015 Рисковая компонента k_01 Независимости 0,32 0,25 1,00% k_02 Финансовой зависимости 0,68 0,75 1,00% k_03 Соотношения ЗК и СК 2,15 2,97 1,00% k_04 Долгосрочной фин. независимости 0,73 0,57 1,00% k_05 Собственных оборотных средств (СОС) -9,19 -10,00 1,00% k_06 Прогноза банкротства -0,20 -0,42 1,00% k_07 Соотношения ВНА и ОА 0,07 0,01 1,00% k_08 Маневренности (СОС/СК) -1,94 -2,94 1,00% k_09 Дебиторской задолженности 0,01 0,01 0,00% k_10 Материалоотдача 10,00 10,01 0,00% k_11 Соотношения ВнА и СК 2,94 3,94 1,00% k_12 Обеспеченности матер. запасов СОС -10,00 -10,00 1,00% k_13 Долгосрочной обеспеч. МЗ -10,00 -10,00 1,00% k_14 Фондоотдача 10,01 10,00 1,00% В динамике показатели финансовой зависимости, независимости и соотношения капи- талов показывают отрицательную тенденцию, также отсутствие собственных оборотных средств, отрицательная динамика коэффициента прогноза банкротства и соотношения акти- вов – негативный момент для компании. В норматив из 14 показателей укладываются только доля дебиторской задолженности в валюте баланса и материалоотдача. При этом компания недостаточно обеспечена материальными запасами, причем такая же ситуация и с долго- срочной обеспеченностью, что не является положительной тенденцией. 2 Рассчитано автором. 198 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A Итоговое значение риска по данной группе показателей – 12% (максимум 14%). Данное значение, безусловно, не характеризует положительно деятельность компании. Вторая группа показателей – показатели ликвидности: Таблица 3. Показатели ликвидности ПАО «Мечел»3 № Коэффициент 2014 2015 Рисковая компонента k_15 Текущей ликвидности 0,40 0,10 1,0% k_16 Срочной ликвидности 0,23 0,02 1,0% k_17 Абсолютной ликвидности 0,22 0,00 1,0% Ни один из показателей не укладывается в норматив, по динамике показателей наблю- дается отрицательная тенденция. Все это говорит о том, что компания за счет ликвидных активов не способна погасить свои текущие обязательства. Итоговое значение рисковой компоненты по данной группе – 3% (при максимуме 3%). Сумма по двум группам равна 15% (максимум 17%). Третья группа – показатели рентабельности (см. табл. 4). Данная группа состоит из 15 показателей. Именно данные показатели, по мнению автора, позволяют наиболее точно спрогнозировать тенденцию относительно деятельности компании. По данной причине у ПАО «Мечел» наблюдаются перспективы развития деятельности: из всех показателей в ди- намике отрицательны только рентабельность оборотных активов, чистого оборотного капи- тала, инвестиций и производства. То есть рисковая компонента 4% (максимум 15%). Сумма за 3 группы равна 19% (максимум 32%). Таблица 4. Показатели рентабельности ПАО «Мечел»4 № Коэффициент 2014 2015 Рисковая компонента k_18 Рентабельность продаж 0,74 0,99 0,00% k_19 R общая -5,81 -5,49 0,00% k_20 R чистая -5,81 -5,44 0,00% k_21 R себестоимости 1,79 10,00 0,00% k_22 R затрат 0,86 0,98 0,00% k_23 R производства -10,00 -10,00 1,00% k_24 R имущества -0,09 -0,04 0,00% k_25 R активов -0,09 -0,04 0,00% k_26 R ВнА -0,10 -0,04 0,00% k_27 R ОА -1,38 -4,58 1,00% k_28 R чистого оборотного капитала (ЧОК) 0,46 0,10 1,00% k_29 R перманентного капитала -0,13 -0,07 0,00% k_30 R CK -0,29 -0,16 0,00% k_31 R ЗК -0,14 -0,05 0,00% k_32 R инвестиций 0,00 0,00 1,00% В четвертой группе показателей ситуация также положительная (см. табл. 5), снижается только оборачиваемость дебиторской задолженности. Итоговое значение рисковой компо- ненты равно 1% (максимум 3%). 3 Рассчитано автором. 4 Рассчитано автором. Finances, monetary circulation and credit 199 Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option… Таким образом, проанализировав все 4 группы показателей, получили, что итоговое зна- чение рисковой компоненты равно 20%. За безрисковую процентную ставку будет взята до- ходность государственных еврооблигаций, размещенных до 2023 года – 4,875%. Стоимость собственного капитала для общества равен 24,875%. Таблица 5. Показатели ликвидности ПАО «Мечел»5 № Коэффициент 2014 2015 Рисковая компонента k_33 Об-ти запасов 10,00 4,41 1,0% k_34 Об-ти ДЗ 3,14 1,16 0,0% k_35 Об-ти КЗ 0,40 0,20 1,0% Стоимость заемного капитала также будет рассчитана, исходя из бухгалтерского баланса организации за последний период (год). Соотношение процентов к оплате и займов и будет являться искомым значением. Для данной компании стоимость ЗК = 24483304 / 178769179 = 13,7%. Доля заемного капитала в ПАО «Мечел» равна 74,8%, соответственно, доля соб- ственного капитала равна 25,2%. Таблица 6. Стоимость ПАО «Мечел», тыс. руб. Mechel 2016 2017 2018 2019 2020 Выручка 2 576 104 2 454 920 2 339 437 2 229 386 2 124 512 % с/с 1 1 1 1 1 ЧП -639 053 -608 991 -580 344 -553 043 -527 027 ИЗМ. РК 0 -537 896 -512 593 -488 480 -465 501 Покупка ОС 0 0 0 0 0 Амортизация 100 100 100 100 100 Остаток РК+ост. Стоимость ОС 0 0 0 0 -9 895 036 Ставка дисконтирования 0 0 0 0 1,145 DCF -558 233 -875 338 -728 776 -606 754 -5 541 900 Период 1 2 3 4 5 Стоимость бизнеса 0 0 0 0 -8 311 001 Итого получаем, что WACC=0,24875*0,252+0,137*(1-0,2)*0,748 = 14,46%. Наглядно видно, что стоимость компании отрицательная – 8,3 млрд руб. Однако, в пер- спективе возможно улучшение ситуации, что наглядно было видно и по анализу деятель- ности компании (в частности, в показателях оборачиваемости и рентабельности). Применив формулу опциона (3), можно изучить «потенциально эффективные» сделки (см. табл. 7), при этом нужно учесть ряд параметров. 1) При слиянии компаний будет общая ставка дисконтирования – она будет равна ми- нимуму значений WACC, которые были в компаниях до слияния/поглощения (например, если было 15 и 16%, то станет 15%). В идеальном случае она должна быть еще ниже. В це- лях данного исследования будет принят наиболее реалистичный вариант – минимальное из двух значений WACC до объединения. 5 Рассчитано автором. 200 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A 2) Преимуществом при объединении будет не только снижение средневзвешенной стои- мости капитала, но и снижение издержек компании. После объединения затраты компании будут усреднены, для этого будет применяться средневзвешенная оценка – доля компании с минимальным удельным весом затрат будет умножена на коэффициент k=2 (например, при 50% и 60% и доле 0,5 и 0,5 итогом будет 1/1,5*0,5+0,5/1,5*0,6=53,3% – новый удельный вес затрат объединенной компании). 3) Потенциальное увеличение выручки двух объединенных компаний не будет учиты- ваться, т. к. в современных реалиях данный параметр трудно достижим. Итого будет получено 34 варианта (8 неэффективных сделок были исключены ранее – см. табл. 1). Таблица 7. Анализ «потенциально эффективных» сделок6 № Компания Статус % max премии премия по опциону 1 Mechel+Uralkali неэффективно 2 Mechel+Transneft неэффективно 3 Mechel+Tatneft эффективно 13,70% 1,91% 4 Mechel+Surgutneftegas эффективно 18,06% 2,02% 5 Mechel+SOLLERS неэффективно 6 Mechel+Severstal неэффективно 7 Mechel+RusHydro эффективно 12,07% 0,18% 8 Mechel+Rostelecom эффективно 12,15% 2,00% 9 Mechel+Rosneft неэффективно 10 Mechel+PIK Group неэффективно 11 Mechel+Phosagro неэффективно 12 Mechel+Novolipetsk Steel неэффективно 13 Mechel+NOVATEK неэффективно 14 Mechel+Norilsk Nickel неэффективно 15 Mechel+Mostotrest неэффективно 16 Mechel+Moscow Stock Exchange неэффективно 17 Mechel+Mobile TeleSystems (MTS) неэффективно 18 Mechel+MMK неэффективно 19 Mechel+Megafon неэффективно 20 Mechel+Magnit эффективно 29,19% 0,20% 21 Mechel+Lukoil эффективно 4,44% 0,03% 22 Mechel+Acron неэффективно 23 Mechel+Aeroflot неэффективно 24 Mechel+ALROSA эффективно 5,22% 1,37% 25 Mechel+Bashneft неэффективно 26 Mechel+Cherkizovo Group неэффективно 27 Mechel+Company M.video неэффективно 28 Mechel+E.ON Russia (OGK-4) эффективно 35,08% 0,18% 29 Mechel+Enel Russia (former Enel OGK-5) неэффективно 30 Mechel+FGC UES эффективно 7,59% 0,12% 31 Mechel+Gazprom эффективно 9,82% 0,29% 32 Mechel+INTER RAO неэффективно 33 Mechel+KAMAZ неэффективно 34 Mechel+LSR Group неэффективно 6 Составлено автором. Finances, monetary circulation and credit 201 Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option… Исходя из таблицы 7, около 30% сделок при эффективных действиях менеджеров при- водят к положительному эффекту. В свою очередь, это подтверждает выдвинутую в начале исследования гипотезу о том, что применения опциона позволяет ранжировать сделки, в том числе по параметру «потенциально эффективные». Заключение В данном исследовании была выдвинута гипотеза о том, что одним из преимуществ применения опциона при оценке стоимости бизнеса в сделках слияний и поглощений яв- ляется возможность ранжирования сделок на стадии расчета премии по опциону не только на категории «эффективные» и «неэффективные», но и на категорию «потенциально эффек- тивные» сделки. Анализ потенциальных сделок с участием компании «Мечел» позволил подтвердить выдвинутую гипотезу. Доказано, что ранжирование по категории «потенци- ально эффективные сделки» позволяет на ранней стадии оперативно сформировать список компаний в соответствии с целями интеграции и оценить ее возможные результаты. Библиография 1. Бутаков В.А. Актуальные вопросы построения модели дисконтированных денежных потоков (dcf) для целей управления стоимостью компании // Научный альманах. 2016. № 6-1 (19). С. 74-80. 2. Губер И.С. Влияние сделок слияния и поглощения на рыночную стоимость акций компании // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2013. № 6. С. 114-117. 3. Иевлева Н.В., Кузьмина Ю.О. Влияние реструктуризации компании на стоимость биз- неса // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. 2012. № 5. С.99-103. 4. Несмачных О.В. Природа возникновения синергетического эффекта в промышленном кластере и оценка его воздействия // Научное обозрение. Серия 1: Экономика и право. 2014. № 1. С. 27-35. 5. Прокопенко Н.В., Литовченко В.В. Оценка стоимости интегрированной компании при слияниях и поглощениях // Современные проблемы науки и образования. 2013. № 2. С. 385. 6. Савченко Я.В., Григорьев М.Н. Методический подход к оценке экономической эффек- тивности сделок слияний и поглощений // Известия УрГЭУ. 2013. № 1 (45). С. 82-88. 7. Салимов Г.К. Особенности подходов к оценке стоимости бизнеса // Символ науки. 2016. № 7-1. С. 71-74. 8. Семенов Н.С. Слияния и поглощения как стратегия роста компании // Экономика и пред- принимательство. 2016. № 3 (2). С. 1048-1054. 202 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A 9. Семенов Н.С. Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости компа- нии при слияниях и поглощениях // Вызовы глобального мира. Вестник ИМТП. 2015. № 1 (5). С. 5-9. 10. Семенов Н.С. Синергетическая экономика и ее значение в эффективном развитии ком- пании // Экономика и предпринимательство. 2016. № 10 (2). С. 526-530. 11. Семенов Н.С. Алгоритм выбора целевой компании с учетом премии по опциону в сдел- ках M&A // Финансовая жизнь. 2016. № 4. С. 65-70. 12. Семенов Н.С. Апробация методики оценки стоимости бизнеса с учетом опциона при слияниях и поглощениях // Конкурентоспособность в глобальном мире: экономика, на- ука, технологии. 2016. № 9 (1). С. 195-199. 13. Хасанова Г.Ф., Буренина И.В. Синергия как метод повышения эффективности деятель- ности компании // Электронный научный журнал «Нефтегазовое дело». 2011. № 6. С. 188-196. 14. Шарков Д.А. «Дью Дилидженс»: фундаментальная процедура для структурирования сделок по слиянию и поглощению компаний // Проблемы современной экономики. 2015. № 1 (53). С. 123-125. Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option of mergers and acquisitions Nikolai S. Semenov Postgraduate at the Department of Financial Management, Plekhanov Russian University of Economics, 117997, 36 Stremyanny lane, Moscow, Russian Federation; e-mail: [email protected] Abstract Object. The paper deals with special case of business valuation on the option premium basis. Methodology. Research methodology involves application of general and special methods of scientific cognition: analysis, synthesis, comparison (including economic and statistical analysis). Results. It is introduced the additional step at an assessment – calculating premiums on options. It was hypothesized that the option premium calculation the ranking criteria allows to range projects on "potentially effective". This situation is possible when the company's value is negative (because of the losses of the past is necessary to cover the debts), but in the dynamics of the cost there is a positive trend. The author analyses the Finances, monetary circulation and credit 203 Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option… financial and economic activities of 34 companies and probability of success in potential deals with the participation of Mechel. All indicators were divided into 3 groups: liquidity, profitability, overall performance indicators. A detailed analysis of 34 potential deals with the participation of Mechel shows that total of about 30% of deals with proper management actions should lead to a positive effect. Conclusion. These results confirm the hypothesis put forward in that the application allows the option to rank the transaction including the parameter "potentially effective". The analysis results can be used in the evaluation of potential mergers and acquisitions. For citation Semenov. N.S. (2017) "Potentsial'no effektivnye" sdelki pri ispol'zovanii optsiona v otsenke stoimosti biznesa [Approbation methods for assessing the value of the business, taking into account the option of mergers and acquisitions]. Ekonomika: vchera, segodnya, zavtra [Economics: Yesterday, Today and Tomorrow], 7 (1A), pp. 194-204. Keywords Potentially effective deals, options premium, M&A, business valuation, WACC. References 1. Butakov V.A. (2016) Aktual'nye voprosy postroeniya modeli diskontirovannykh denezhnykh potokov (dcf) dlya tselei upravleniya stoimost'yu kompanii [Topical issues of constructing a model of discounted cash flow (dcf) for the company's cost control objectives]. Nauchnyi al'manakh [Scientific Almanac], 6-1 (19), pp. 74-80. 2. Guber I.S. (2013) Vliyanie sdelok sliyaniya i pogloshcheniya na rynochnuyu stoimost' aktsii kompanii [The impact of mergers and acquisitions in the market value of the company]. Aktual'nye problemy gumanitarnykh i estestvennykh nauk [Actual problems of the humanities and natural sciences], 6, pp. 114-117. 3. Ievleva N.V., Kuz'mina Yu.O. (2012) Vliyanie restrukturizatsii kompanii na stoimost' biznesa [Effect of restructuring the company's business value]. Aktual'nye problemy gumanitarnykh i estestvennykh nauk [Actual problems of the humanities and natural sciences], 5, pp.99-103. 4. Khasanova G.F., Burenina I.V. (2011) Sinergija kak metod povyshenija jeffektivnosti dejatel'nosti kompanii [Synergy as a method to improve the efficiency of the company]. Neftegazovoe delo [Oil and Gas Business], 6, pp. 188-196. 5. Nesmachnykh O.V. (2014) Priroda vozniknoveniya sinergeticheskogo effekta v promyshlennom klastere i otsenka ego vozdeistviya [The nature of the synergistic effect of the industrial cluster and assessment of its impact]. Nauchnoe obozrenie. Seriya 1: Ekonomika i pravo [The Scientific Review, Series 1: Economics and Law], 1, pp. 27-35. 204 Nikolai S. Semenov Economics: Yesterday, Today and Tomorrow. 2017, Vol. 7, Is. 1A 6. Prokopenko N.V., Litovchenko V.V. (2013) Otsenka stoimosti integrirovannoi kompanii pri sliyaniyakh i pogloshcheniyakh [Valuation of integrated companies in mergers and acquisitions]. Sovremennye problemy nauki i obrazovaniya [Modern problems of science and education], 2, p. 385. 7. Salimov G.K. (2016) Osobennosti podkhodov k otsenke stoimosti biznesa [Particularly suited to evaluating business value]. Simvol nauki [Symbol of Science], 7-1, pp. 71-74. 8. Savchenko Ya.V., Grigor'ev M.N. (2013) Metodicheskii podkhod k otsenke ekonomicheskoi effektivnosti sdelok sliyanii i pogloshchenii [The methodical approach to the evaluation of the economic efficiency of mergers and acquisitions]. Izvestiya UrGEU [Proceedings of the USUE], 1 (45), pp. 82-88. 9. Semenov N.S. (2015) Sravnitel'naya kharakteristika podkhodov k otsenke stoimosti kompanii pri sliyaniyakh i pogloshcheniyakh [Comparative characteristics of approaches to the valuation of companies in mergers and acquisitions]. Vyzovy global'nogo mira. Vestnik IMTP [Calls debatable issues of global peace. Bulletin of IMTP], 1(5), pp. 5-9. 10. Semenov N.S. (2016) Algoritm vybora tselevoi kompanii s uchetom premii po optsionu v sdelkakh M&A [Target company selection algorithm taking into account the option premium in M&A]. Finansovaya zhizn' [Financial Life], 4, pp. 65-70. 11. Semenov N.S. (2016) Aprobatsiya metodiki otsenki stoimosti biznesa s uchetom optsiona pri sliyaniyakh i pogloshcheniyakh [testing methodology for assessing the value of the business, taking into account the option of mergers and acquisitions]. Konkurentosposobnost' v global'nom mire: ekonomika, nauka, tekhnologii [Competitiveness in a Global World], 9 (1), pp. 195-199. 12. Semenov N.S. (2016) Sinergeticheskaya ekonomika i ee znachenie v effektivnom razvitii kompanii [Synergetic economy and its importance in the effective company development]. Ekonomika i predprinimatel'stvo [Economy and Entrepreneurship], 10 (2), pp. 526-530. 13. Semenov N.S. (2016) Sliyaniya i pogloshcheniya kak strategiya rosta kompanii [Mergers and acquisitions as the company's growth strategy]. Ekonomika i predprinimatel'stvo [Economy and Entrepreneurship], 3 (2), pp. 1048-1054. 14. Sharkov D.A. (2015) "D'yu Dilidzhens": fundamental'naya protsedura dlya strukturirovaniya sdelok po sliyaniyu i pogloshcheniyu kompanii ["Due Diligence": the fundamental procedure for the structuring of mergers and acquisitions]. Problemy sovremennoi ekonomiki [Problems of Modern Economics], 1 (53), pp. 123-125. Другие книги из этого разделаПрименение энропийного критерия в агентном подходе для системы оценки стоимости бизнесаоценка капитализируемой стоимости бизнес-процессов в анализе сделки по объединению бизнесаУправление стоимостью бизнеса франчайзи на основе оценки франчайзинговой премииПрименение энропийного критерия в агентном подходе для системы оценки стоимости бизнесаоценка капитализируемой стоимости бизнес-процессов в анализе сделки по объединению бизнесаУправление стоимостью бизнеса франчайзи на основе оценки франчайзинговой премии