Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании
Харитонова В.В. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании // Современные тенденции развития науки и технологий. 2016. № 10-10. С. 116-121.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Подходы к оценке инвестиционной привлекательности компании"116 2 . Гоманова Т.К. Проблемы пространственной организации кредитного рынка в РФ/ Т. К. Гоманова// Сборник тезисов IХ научной сессии аспирантов и магистрантов НГУЭУ. Под ред. д.э.н., проф. А.И. Шмыревой. – Новосибирск: НГУЭУ, 2008.– С. 35-36. 3. Лукьянова З.А., Терёшина К.Д., Шпилева Ю.В. Влияние эндогенных и экзоген- ных факторов на инвестиционную привлекательность регионов // В сборнике: Фундамен- тальная наука и технологии – перспективные разработки. Материалы VII международной научно-практической конференции. н. и. ц. «Академический». North Charleston, SC, USA, 2015. 4. Лукьянова З.А., Гоманова Т.К. Перспективы развития малого бизнеса в Новоси- бирской области // «Проблемы современной науки и образования», 2014. №9(27). 5. Лукьянова З.А. Финансовый механизм государственного регулирования регио- нального развития // В сборнике: Государственное и муниципальное управление в Сиби- ри: состояние и перспективы. Экономика материалы международной научно- практической конференции. редколлегия: И.В. Князева ответственный редактор. Новоси- бирск, 2007. С. 238-241. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ Харитонова В.В. студентка кафедры корпоративного управления и финансов, Новосибирский государственный университет экономики и управления, Россия, г. Новосибирск В статье рассматривается возможность оценки инвестиционной деятельности и привлекательности компании на основе подходов к оценке стоимости бизнеса. Ключевые слова: инвестиционная деятельность, инвестиционная привлекатель- ность, доходный подход, сравнительный подход, затратный подход. С переходом на рыночную экономику инвестиционная деятельность стала играть важную роль не только в жизни государства, но и стала важ- нейшим направлением развития деятельности отдельных хозяйствующих субъектов. От эффективности развития инвестиционной деятельности ком- пании зависит ее успешное развитие и финансовое состояние, особенно на долгосрочную перспективу. Поэтому возникает необходимость анализа эф- фективности инвестиционной деятельности компании. В современной экономической практике существует большое количе- ство подходов и методов, оценивающих инвестиционную деятельность орга- низаций. Однако многие из них чаще всего направлены на анализ конкрет- ных инвестиционных проектов, что не дает общее представление об инвести- ционной активности компании. В связи с этим, рассмотрим инвестиционную деятельность, как фактор формирования и увеличения рыночной стоимости компании [2]. Для этого применяются следующие подходы к оценке бизнеса: доходный, сравнительный и затратный. В России наибольшее практическое применение имеет доходный под- ход. Особый интерес к этому подходу объясняется тем, что методы, исполь- 117 зуемые в рамках данного подхода, позволяют оценить стоимость компании с учетом инвестиционных мотивов. Это связано с тем, что инвестор, вклады- вающий денежные средства в компанию, в итоге приобретает не набор акти- вов (здания, машины, нематериальные активы и т.д.), а поток будущих дохо- дов или свободных денежных средств, позволяющий ему окупить свои вло- жения, получить доход и тем самым увеличить свое благосостояние [5]. Та- ким образом, сущность доходного подхода заключается в определении стои- мости компании путем дисконтирования к текущей стоимости будущих де- нежных доходов. Данный подход включает в себя два метода: метод дискон- тирования денежных потоков и метод прямой капитализации. Метод дисконтирования денежных потоков применяется, когда ожида- емые денежные потоки компании стабильны и есть возможность спрогнози- ровать величину денежных потоков в будущем. Основой для данного метода оценки является правило приведенной стоимости, исходя из которого, стои- мость любого актива соответствует приведенной стоимости будущих денеж- ных потоков, приходящихся на данный актив: PV = ? CFt (1+r) t t=n t=1 , (1) где PV – текущая суммарная стоимость будущих потоков денежных средств; CFt – денежные потоки за период t; r – ставка дисконтирования; n – число периодов [1]. Алгоритм использования данного метода оценки происходит в семь этапов. На первом этапе необходимо определить длительность прогнозного периода. На следующем этапе выбирается тип свободных денежных потоков. Обычно выделяют два типа: денежный поток для собственного капитала и денежный поток для инвестированного капитала. Свободный денежный поток для собственного капитала (Free Cash Flow to Equity, FCFE) – это поток денежных средств только от собственного капитала, доступный акционерам компании. Он используется для оценки ак- ционерной стоимости и определяется по формуле: FCFE = NI + DA ? ?WCR ? Investment + Net borrowing , (2) где NI – чистая прибыль; DA – амортизация материальных и нематериальных активов; ?WCR– чистые капитальные затраты (другое название CAPEX); Investment – размер инвестиций; Net borrowing – разница между полученными и оплаченными долго- срочными кредитами. Свободный денежный поток для инвестированного капитала (Free Cash Flow to Firm, FCFF) оценивает денежные потоки не только собственного, но и заемного капитала, поэтому позволяет определить стоимость предприятия при помощи следующей формулы: FCFF = EBIT ? (1 ? T) + DA ? CNWC ? ?WCR, (3) 118 где EBIT – прибыль до налогообложения; T – процентная ставка налога на прибыль; DA – амортизация материальных и нематериальных активов; CNWC – изменение оборотного капитала; ?WCR – чистые капитальные затраты [1]. На третьем этапе рассчитывается стоимость компании для каждого го- да прогнозного периода. Далее определяется ставка дисконтирования – ожидаемая процентная ставка доходности, при которой владелец капитала будет инвестировать. Для определения этой ставки используют множество методов. При расчете ставки дисконта денежного потока для собственного капитала используют две мето- дики: модель оценки финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM) (4) и метод кумулятивного построения (5): R = RF + ?S(RM ???? ? RF), (4) где RF – безрисковая процентная ставка; RM ???? – средняя рыночная ставка доходности; ?S– мера систематического риска, присущего данному классу ценных бумаг; R = RF + ?S (RM ???? ? RF ) + x + y + z, (5) где x, y, z – премии за специфические виды рисков, которые аналитик счита- ет значимыми. Так же для определения ставки дисконтирования используется средне- взвешенная стоимость капитала (Weight Average Cost of Capital, WACC): WACC = kD ? (1 ? T) ? D E+D + kE ? E E+D , (6) где kD и kE – стоимость заемного и собственного капитала соответственно; E и D – значение заемного и собственного капитала соответственно; T – ставка налога на прибыль [3]. На пятом этапе осуществляется расчет стоимости компании в прогноз- ном и постпрогнозном периодах. Если оцениваем свободный денежный по- ток для собственного капитала, то на основании формул (1), (2) и (4) или (5) получаем: PVCFE = ? CFEt (1+r) t t=n t=1 , (7) где r – ставка дисконтирования. Если же оцениванием денежный поток для инвестированного капитала, то на основании формул (1), (3) и (6) получаем: PVCFF = ? CFFt (1+WACC) t t=n t=1 . (8) Так же при определении инвестиционной привлекательности компании в остаточном периоде используется модель Гордона. Она заключается в определении стоимости компании капитализацией дохода первого постпро- гнозного года по ставке капитализации, учитывающей долгосрочные темпы роста потока денежных средств. Постпрогнозная стоимость денежного пото- ка для собственного капитала: 119 CVCFE = ? CFEt (1+r) t?(1+g) r?g t=n t=1 , (9) где g – долгосрочные (условно постоянные) темпы роста денежного потока в остаточном периоде. Остаточная стоимость потока денежный средств для инвестированного капитала: CVCFF = ? CFFt (1+WACC) t?(1+g) WACC?g t=n t=1 . (10) На последнем этапе вносятся какие-либо поправки. Например, поправ- ка на ликвидность [6]. Не смотря на трудоемкость расчетов, существенным преимуществом метода дисконтирования денежных потоков является то, что он базируется на перспективах развития не только рынка в целом, но и на инвестиционном по- тенциале отдельной компании, что делает этот метод полезным для инвесто- ров. Следующий метод доходного подхода – метод капитализации дохода. Он используется, когда уровень доходов компании в прогнозном периоде бу- дет примерно соответствовать уровню доходов в настоящем времени. Буду- щий доход за один временной период преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации: V = I/R, (11) где V – стоимость компании; I – чистая прибыль; R – ставка капитализации [4]. Ставка капитализации рассчитывается аналогично ставке дисконтиро- вания. Данный метод привлекателен простотой расчета. Однако этот метод используется довольно редко, поскольку он предполагает, что компания бу- дет получать примерно одинаковый доход в достаточно длительные проме- жутки времени, что в настоящее время практически не встречается. Таким образом, доходный подход позволяет учесть перспективы разви- тия бизнеса и оценить его инвестиционную активность, что, безусловно, по- могает при принятии каких-либо решений. В качестве недостатков можно выделить сложность расчетов показателей (например, ставки дисконтирова- ния), а так же частое отсутствие базы для расчетов, т.к. многие компании не отражают в отчетности действительный доход. Рассмотрим следующий подход – сравнительный. Суть данного подхода заключается в том, что для оценки закрытой компании А на рынке выбирается открытая компания B, схожая первой по ряду признаков. На основании данных компании B рассчитывается мультипликатор (соотношение между ценой про- дажи и финансовым показателем по фирме-аналогу) и переносится на компа- нию А, что позволяет определить, сколько бы стоила закрытая компания А, ес- ли бы она стала открытой. Сравнительный подход включается в себя три мето- да: метод фирмы-аналога, сделок и отраслевых коэффициентов [4]. 120 Метод фирмы-аналога основывается на сравнении цен на единичную акцию акционерной компании. Метод сделок является частным метода фир- мы-аналога, поскольку основывается на прямом сравнении предприятия с другими аналогичными, в отношении которых известна цена контрольного пакета или компании в целом [6]. Метод отраслевых коэффициентов базируется на установленных соот- ношениях между ценой и различными финансовыми показателями. Обычно расчет таких коэффициентов основывается на данных статистики, охватыва- ющих длительный период, что делает данный метод мало используемым в России из-за отсутствия полного объема информации [4]. Плюс сравнительного подхода заключается в достаточно быстрых и понятных расчетах стоимости компании при условии, что известны данные об аналогах. К минусам же можно отнести: игнорирование перспектив разви- тия бизнеса, невозможность использования для компаний, не имеющих ана- логов, недостаточность информации, возможность сложных поправок, кото- рые могут дать абсолютно разные результаты. Рассмотрим последний подход – затратный. При данном подходе ком- пания оценивается исходя из суммы понесенных затрат, т.е. считается, что компания стоит столько, сколько стоят в текущих ценах ее активы за выче- том обязательств. Затратный подход в основном представляется двумя мето- дами: чистых активов и ликвидационной стоимости [6]. При использовании метода чистых активов активы и пассивы коррек- тируются до оценочной рыночной стоимости, и тем самым определяется со- вокупная стоимость акционерного капитала компании. А при методе ликви- дационной стоимости стоимость компании рассчитывается, как разность между доходами от ликвидации компании, которые владелец предприятия мог бы получить при раздельной продажи его активов на рынке, и издержка- ми, понесенными из-за ликвидации. То есть последний метод позволяет оце- нить так называемый нижний уровень стоимости фирмы [4]. Затратных подход хорош тем, что при оценке учитывается амортизация активов, а так же подход основывается на учетных и финансовых докумен- тах, что делает оценку более обоснованной. Среди минусов этого подхода можно выделить: статичность, не учитываются перспективы развития бизне- са и возможные риски, отражается прошлая стоимость. Таким образом, правильный выбор подхода и соответствующего набо- ра определенных методов позволит на основании совокупных показателей учета провести оценку инвестиционной деятельности и привлекательности компании, что даст возможность собственникам и инвесторам компании объ- ективно взглянуть на состояние и развитие бизнеса. Список литературы 1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. 1340 с. 2. Кудина М.В. Инвестиционная активность компании как фактор повышения ее стоимости // Экономические науки. 2009. № 10. С. 201. 3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: Эксмо, 2008. 768 с. 121 4. Чеботарев Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: ИТК «Дашков и Ко», 2014. 253 с. 5. Шипов В.Н. Специфика оценки стоимости предприятий в условиях современной российской экономики // Дайджест-Финансы. 2005. № 9(69). с. 19. 6. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006. 288 с. ВЛИЯНИЕ ЦЕНОВОЙ ПОЛИТИКИ МОНОПОЛИИ НА ЭКОНОМИКУ НЕФТЯНОЙ ОТРАСЛИ РОССИИ Хуторненко Е.И. преподаватель кафедры общественных финансов, Новосибирский государственный университет экономики и управления, Россия, г. Новосибирск Добрикова Т.О. студентка факультета базовой подготовки, Новосибирский Государственный университет экономики и управления, Россия, г. Новосибирск В статье нефтяной сектор рассматривается в качестве одной из приоритетной от- расли экономики России. Развитие нефтяной отрасли в России, прежде всего, связано с деятельностью нефтяных естественных монополий. Ключевые слова: экономика отрасли, нефтяная отрасль, развитие нефтяной отрас- ли, ценовая политика нефтяных монополий. Эффективное функционирование и дальнейшее развитие нефтяной от- расли – одна из первостепенных задач российской экономики. Это связано с тем, что нефтяной сектор России обеспечивает удовлетворение внутреннего и внешнего спроса на нефть и продукты ее переработки, валютные и налого- вые поступления в бюджет. Доля участия государства в уставном капитале нефтяных монополий в настоящее время достигает более 50% (ПАО НК «Роснефть», ПАО «Газ- пром»). В свою очередь, ценовая политика естественных монополий нефтя- ного сектора влияет на экономику России. Монопольное ценообразование заключается в том, что фирма- монополист устанавливает цену и объем выпуска продукции, при которых другим компаниям невыгодно с ней конкурировать. На ценовую политику монополий нефтяной отрасли влияет ряд экзо- генных и эндогенных факторов. По распоряжению Правительства РФ с апреля 2016 года акционерные общества, акции которых находятся в федеральной собственности, обязаны выплачивать не менее 50% своей чистой прибыли, если иное не предусмот- рено другими нормативно-правовыми актами. Так, в 2016 году доходы РФ в виде дивидендов по акциям составили около 1% от всего Федерального Другие книги из этого разделаПрименение метода денежных потоков в оценке стоимости страховой компанииОценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО "Нижнекамсктехуглерод")Оценка гудвилл для повышения рыночной стоимости компанииПрименение метода денежных потоков в оценке стоимости страховой компанииОценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО "Нижнекамсктехуглерод")Оценка гудвилл для повышения рыночной стоимости компании