RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Определение стоимости объекта оценки: сравнительный подход

Определение стоимости объекта оценки: сравнительный подход

Буга А.В., Кудряшов В.С., Иванова Е.А. Определение стоимости объекта оценки: сравнительный подход // Экономика и управление народным хозяйством (Санкт-Петербург). 2019. № 8 (10). С. 79-91.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Определение стоимости объекта оценки: сравнительный подход"

79 РАЗДЕЛ 5. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ УПРАВЛЕНИЯ ОБЪЕКТОВ МЕЗОУРОВНЯ ЭКОНОМИКИ Буга А.В. кандидат экономических наук, доцент Северо-Западного института управления РАНХиГС при Президенте РФ Кудряшов В.С. кандидат экономических наук, доцент Северо-Западного института управления РАНХиГС при Президенте РФ Иванова Е.А. кадастровый инженер, юрист Определение стоимости объекта оценки: сравнительный подход Аннотация: В статье рассматриваются стоимость объекта оценки сравнительным подходом, где в качестве ориентира оценщик использует реальные цены сформированные рынком на предприятиях - аналогах, или их акциях, т.е. основой сравнительного подхода, является то, что ценность собственного капитала компании определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка Ключевые слова: сравнительный подход; стоимость предприятия; методы рынка капитала; метод отраслевых коэффициентов; оценка стоимости Definition the cost object evaluation: comparative an approach Annotation: At article considered cost of object evaluation comparative approach, where at quality benchmark appraiser uses real prices formed market on companies - analogs, or their promotions, t.e. foundation comparative approach, is an the, what value its own capital company determined that sum, behind which she is can be sold at availability enough formed market Key the words: comparative an approach; cost of company; methods market capital; method industry coefficients; evaluation the cost Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, является то, что ценность собственного капитала компании определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка , где91: во-первых, в качестве ориентира оценщик использует реальные цены сформиро- ванные рынком на сходных предприятиях, или их акциях. При наличии развитого рынка финансов текущая цена предприятия купли-продажи многочисленные фак- торы в целом интегрально учитывает, и которые влияют на рост и стоимость пред- 91 Старинский В.Н., Буга А.В., Грунин О.А., Куприн А.А. Оценка стоимости объектов промышленной соб- ственности/учебно-методическое пособие СПб.: РАНХиГС Сосновоборского филиала, Санкт- Петербургский институт независимой экспертизы и оценки Астерион, 2012. С. 100. 80 приятия собственного капитала. К данным факторам можно отнести сходство предложения и спроса на такой вид бизнеса, перспективы развития отрасли, уро- вень риска, конкретные признаки предприятия и многое другое, что, в результате делает легче работу оценщика, который доверяет рынку. во-вторых, альтернативные инвестиции держаться на принципе сравнительного подхода. Вкладывая деньги в акции, инвестор, прежде всего, покупает будущий доход. Технологические, производственные, и другие признаки конкретного бизне- са инвестора интересуют всегда только с перспективные позиции для получения дохода. Цель получить большую прибыль на заложенный капитал при свободном размещение инвестиции при естественном уровне риска обеспечивать рыночные цены ровные. в-третьих, цена предприятия посылает финансовые и производственные возможно- сти, перспективы развития, положение на рынке. Значит, в похожих предприятиях должно одинаково соответствовать между важными финансовыми параметрами и ценой, такими как стоимость баланса собственного капитала, дивидендные выпла- ты, прибыль, объем реализации. Оригинальность это определяющая роль в финан- совых параметров в образовании дохода, получаемого инвестором. Условный подход замышляет использование трех основных методов, выбор их за- висит от объектов, целей и точных условий оценки. 1. Компания-аналог, и методы рынка капитала, основаны на сформирование откры- тые фондовые рынки, и использовании их цен. Для сравнения цена одной акции ОАО служит базой. Поэтому, такой метод используют в чистом виде для оценки миноритарно- го пакета акций. 2. Метод продаж или сделок, направлен на предприятие в целом или цены приобре- тения контрольного пакета акций предприятия. Так определяется наиболее оптимальная сфера применения данного метода - оценка 100%-ного капитала, или пакет контрольный акций. 3. Метод отраслевых коэффициентов, или отраслевые соотношения, ориентирован на использование рекомендуемые соотношения между ценой и определенным финансо- вым параметрам. Специальные аналитические организации обычно рассчитываются от- раслевые коэффициенты - на основе длительного статистического наблюдения за соответ- ствием между ценой предприятия собственного капитала и его важнейшим производ- ственно-финансовым показателям, где использование различных типов информации осно- вано на использовании финансовой информации, рыночной (ценовой) информации. Рыночная информация включает данные похожие с оцениваемой фирмой, факти- ческие цены акций при купли-продажи компании, а также информация о количестве ак- ций в обращение. Акции число, на которое собственный капитал поделен, оказывает пря- мое влияние на стоимость одной акции. Имеющую ценность собственного капитала оди- наковую, две компании, могут иметь стоимость одной акции разную, если в сравниваемых компаниях число различно. Доступность ценовой информации и качество зависят от уровня развития фондово- го рынка. Образование рынка отечественного фонда не завершено, значит, целый ряд агентств, которые публикуют периодические бюллетени о финансовом состоянии рынков, предложенных на продажу / покупку у некоторых фирм ценные бумаги, исследования рынков активности акций крупнейшие предприятия по отраслям. 81 Вся финансовая информация, представлена в официальной финансовой и бухгал- терской отчетности, а также дополнительным сведениям, перечень который определяется прямо оценщиком, которые зависят от оценки конкретных условий. Дополнительная ин- формация позволяет определять степень похожести аналогов с оцениваемыми компания- ми, где на основе данного проводятся необходимые корректировки может оценщик, устраняющие различия в производственных и финансовых параметрах, составления от- четности и методах ведения учета, выявить недостаток или излишек оборотного собствен- ного капитала, наличие не действующих активов, внести поправку на события экстраор- динарные и т.д. В качестве отчетности представлена финансовая информация за предшествующий период, где за последние 5 лет обычно собирается вся ретроинформация. Однако в тече- ние этого срока деятельность предприятия меняется и информация за предшествующие годы может значительно отличаться от информации на момент оценки. Поэтому должна быть собрана финансовая информация которая в дальнейшем подлежит корректировке, что позволяет получить более тщательный анализ. Публикуемая одновременно с ценовой финансовая информация, обычно имеет ми- нимум сведений о компании. Таким образом, оценщиком могут быть получены подроб- ные данные, на основе письменного запроса или непосредственно в ходе собеседования на предприятие. Финансовой информации необходимый состав зависит от оценки конкрет- ного объекта, методологии оценщика и стратегии, а также стадия отбора аналогов, где сам процесс отбора осуществляется в три этапа сопоставимые компании. Первый этап определяется как близкий круг, куда входит максимально много по- хожих предприятий - аналогов, т.е. работа начинается с определения основных конкурен- тов, поиска компаний и др. Как правило здесь можно использовать электронные базы для формирования критериев сопоставимости, которые обычно ограничиваются условным сходством например в отрасли. Второй этап составляет формирование списка «кандидатов» (предприятиях- аналогах), в который входит дополнительная информация сверх официальной отчетности, он должен собирать ее непосредственно на предприятии-аналогах и если модель отвечает всем заданным критериям, то информация может использоваться на последующих этапах оценки. Окончательный список предприятий - аналогов составляется на третьем этапе, ко- торый позволяет аналитику определять стоимость оцениваемой фирмы, где дополнитель- но полученная информация основана на тщательном анализе включенным в список пред- приятий. На данном этапе оценщики ужесточают критерии соотнесенности, и оценивает например такие факторы, как диверсификационый уровень производства, характер конку- ренции, положение на рынке и др.. Критерии сопоставимости определяются условием оценки, приемами и методами, наличием необходимой информации, наработанными оценщиком. Нельзя проанализиро- вать на практике все факторы, где происходит окончательный отбор, таким образом, обя- зательным является критерии отраслевого сходства. Рассмотрим некоторые критерии от- бора, где дополнительные факторы, учитывает оценщик: 1) Диверсификационый уровень производства. Если один вид продуктов выпускает любое предприятие или некий товар доминирует существенно в производстве и обеспечивается 85% общей прибыли, а компания, которая сравнима, 82 ориентирована на большой круг услуг и товаров, или продукт который рассматривается, дает не больше 20% от общей массы прибыли, то данные компании для оценщика не являются сопоставимыми. 2) Возможно перепрофилирования производства и замена производимых продуктов. Только конкретный продукт может обеспечить производство технологическим оборудованием одного из предприятий. Если на рынке изменится ситуация, то предприятия будут нуждаться в серьезном техническом перевооружении. Для производства новых товаров можно просто переналадить, если на этом оборудовании выпускается аналоговый похожий продукт. Таким образом, предприятие не одинаково прореагируют на изменения ситуации на рынке. 3) От одних и тех же экономических факторов зависит результат деятельности. Можно сказать, что аналитики, выявив различия, может убрать предприятия из списков аналогов, или рассчитывать величину корректировки цены аналога для оцениваемой компании определения стоимости. 4) Развития компании аналогов, которая оценивается на экономической стадии. Проработавшая не один год опытная компания, имеет дополнительную прибыль и неоспоримые преимущества за счет стабильного функционирования, хороших поставщиков сырья и клиентуры. 5) Важным критерием, который оценивается, является размер при, составление окончательного списка сходств, где оценка размеров компаний определяется следующим параметрам: численностью персонала, степенью капитализации, объемом прибыли, объемом реализованной продукции и услуг, числом филиалов и так далее. К неправильным выводам оценщика может привести принятое решение о включе- нии компании в список только размер, т.к. закрытые компании объективны, наиболее ча- ще нуждающиеся в оценке, обычно меньше, чем открытые. Кроме этого, учитывать дол- жен оценщик, что самая крупная компания не будет автоматически иметь больше прибы- ли за счет своего размера. Оценщик должен учитывать в первую очередь факторы, которые обеспечивают ве- личину прибыли: 1) Географическая диверсификация - обычно крупные компании имеют потребительскую сеть своей продукции более разветвленную, тем самым уменьшится риск нестабильности объемов продаж. 2) Количественные скидки - в большем объеме закупают сырье крупные компании, чем фирмы, которые небольшие, и при этом получаю значительные скидки. Кроме того, аналитики должны иметь в виду, что в крупных компаниях коэффициент использования оборудования лучше. Поэтому для оценки закрытой компании рассчитанный мультипликатор должен быть понижен, должен быть скорректирован для открытой компании. 3) По сходным товарам ценовые различия - более высокие цены чаще имеют возможность устанавливать крупные компании, т.к. потребитель отдает предпочтение приобретать товар, у хорошо зарекомендованных фирм оплачивая, товарный знак, гарантирующее качество. В итоге, такой фактор оказывает влияние на величину ценового мультипликатора и уровень выручки от реализации. 83 4) Перспектива роста. Фазу предприятия для экономического развития должен определять оценщик, поскольку влияние оказывает на соотношение доли дивидендных выплат и доли чистой прибыли, которые направлены на развития предприятия. Аналитик должен учитывать перспективу роста компании и оценивать, влияния трех основных факторов92: 1. Общий уровень инфляции. 2. Перспектива роста, отрасль в целом возможность развития и индивидуальные воз- можности конкретной фирмы в рамках отрасли. 3. Доля динамики предприятия на рынке. 4. На основании следующих критериев оценивается уровень финансового риска: 5. Соответствие заемных и собственных средств или структура капитала. 6. Возможность оплачивать обязательства текущие, текущими активами или уровнем ликвидности. 7. Способность на выгодных условиях привлекать заемные средства или кредитоспо- собность фирмы. Наиболее сложным анализом является данный фактор, т.к. на основе косвенных данных проводится, качество отчетной документации, уровень образования, возрастной состав, место компаний на рынке, зарплата управленческого персонала. Перечень критериев сопоставимости, который приведен выше, исчерпывающим не является, т.к. существуют дополнительные факторы а самостоятельно дополнять список имеет право только эксперт, что позволет сделать один из двух альтернативных выводов: по ряду характеристик компания может быть использована для расчета сопостави- мости с оценкой и мультипликаторов; в процессе оценки компания не может быть недостаточно сопоставима, и исполь- зована с оцениваемой. В письменной форме эксперт должен объяснить, на каком основании он сделал та- кой вывод. Не менее трех похожих компаний должен включать итоговый список. В качестве аналогов оценщик может использовать и зарубежные компании, однако в данном случае нужно убедиться, что производственный уровень подходит с оцениваемым предприятием России, трансформировать отчетность и скорректировать на уровень ценового мульти- пликатора расчетную величину странового риска. Сопоставление финансовых показателей оценивает компания и фирмы-аналоги. К оценке предприятия сравнительный подход предполагает использования уже существую- щих в практике приемы и методы финансового анализа. Оценщик анализирует баланс, до- полнительную информацию, отчет о прибылях и убытках, рассчитывает финансовые ко- эффициенты. Важнейшим компонентом финансового с оцениваемым предприятием, яв- ляется анализ определения сопоставимости одинаковых компаний. При сравнительном подходе финансового анализа выделяют следующие отличи- тельные черты93: 92 Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний ее оценка и управление / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп- Бизнес», 2008. С. 213. 93 Волдайцев С.А Оценка интеллектуальной собственности: учебное пособие. М.: Экономика, 2010. С. 211. 84 во-первых, в список компаний-аналогов о включении и сопоставимости то или иной фирмы принимает решение только оценщик результатам финансового анали- за; во-вторых, определение места или ранга компании, которая оценивается среди ана- логов позволяет определить финансовый анализ; в-третьих, для внесения необходимых корректировок, основой является финансо- вый анализ, которое обеспечивает нужные сходство оцениваемой компании с ана- логами; в-четвертых, доверия оценщика обосновывается степенью финансового анализа к конкретному типу ценового мультипликатора в общем числе и, в итоге, определяет при выведении итоговой величины вес стоимости каждого варианта . Сводная таблица финансовых коэффициентов составляется в результате финансо- вого анализа, которая отражает информацию в таблице 1. Таблица 1 Сводные финансовые коэффициенты94 Финансовые коэффициенты компании: 1. Аналог № 1 2. Аналог № 2 3. Аналог № 3 4. Аналог № 4 5. Аналог №5 6. Компания оцениваемая 7. Значение среднеарифметическое 8. Медиана 9. Место оцениваемой компании В произвольной форме составляется данная таблица, тем не менее, таблица должна содержать полный список аналогов по оцениваемой компании и расчетную величину наиболее важных финансовых коэффициентов, например, таких, как: 1. Выручка от реализации в, доле чистой прибыли; 2. Доля собственного капитала в суммарных источниках финансирования фирмы; 3. Коэффициенты ликвидности; 4. Коэффициенты оборачиваемости активов. Следовательно, значение показателей оцениваемой фирмы по аналогам вероятнее всего, будет значительно различаться, для принятия следующих решений, кроме расчет- ных финансовых коэффициентов значения фактических по аналогам оцениваемой фирме, надо включить в таблицу показатель вспомогательный, такие как медиана и среднее арифметическое значение. На последнем этапе чрезвычайно важным финансовым анали- зом определение занимаемого места, оцениваемая компания среди отобранных одинако- вых компаний по каждому из представленных показателей. Для определения итогового рейтинга основой занимаемых мест служит множество оцениваемой фирмы. Представ- 94 Методологические основы оценки стоимости имущества (Учебное пособие) / Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003. 85 ленные материалы таблицы аналитик могут использоваться для оцениваемого бизнеса на этапе выбора величины ценового мультипликатора, где: 1. Ценовой мультипликатор собственного капитала предприятия является основным инструментом для определения рыночной стоимости сравнительного подхода. 2. Сумма между показателем и рыночной ценой предприятия отражает ценовой муль- типликатор, который характеризует результаты финансовой и производственной деятельности. 3. Можно использовать и денежный поток, а не только прибыль, в качестве данных показателей, выручку от реализации и дивидендные выплаты. 4. По всем похожим предприятиям рассчитывается ценовой мультипликатор. 5. Для оценки рыночной стоимости оцениваемая компания выбранным аналитиком величина ценового мультипликатора используется как множитель к ее аналогич- ному показателю. Расчет ценового мультипликатора95: 1. Определение величины капитализации или рыночная стоимость собственного ка- питала аналога компании. Для этого рыночная цена акций аналогичных компаний умножается на число обращений акций. Это даст в формуле значение числителя. На последнюю дату берется цена акций, предшествующую оценки дате, или пред- ставляет среднюю величину между минимальной и максимальной ценой за по- следние месяцы. 2. Для вычисления необходимого финансового показателя: выручку и прибыль от ре- ализации, стоимости чистых активов и другие. Это дает величину знаменателя. В данном качестве показатель может выступать в финансовые результаты за послед- ние двенадцать месяцев последний или за отчетный год, или среднюю величину за несколько лет, дате предшествующих оценки. Оценочная практика используют два типа ценовых мультипликаторов: моментные и интервальные. К мультипликаторам интервальным относятся96: 1. «Цена/прибыль». 2. «Цена/денежный поток». 3. «Цена/ дивидендные выплаты». 4. «Цена/выручка от реализации». К мультипликаторам моментным относят: 1. «Цена/балансовая стоимость». 2. «Цена/ чистая стоимость активов». Разложение ценовых мультипликаторов на моментные и интервальные использует- ся в расчетах обращении числа акций. При расчете интервального ценового мультиплика- тора необходимо рассчитать в обращении среднее число акций за такой же период, какой используется при определение конкретного показателя. Например, если прибыль чистая рассчитывалась за три последних года как средняя величина, то необходимо рассчитать в обращении за те же годы среднее число акций. 95 Амельченко, А.А.Куприн, Оценка нематериальных активов и объектов интеллектуальной собственности предприятия в современных условиях управления его хозяйственной деятельностью. – СПб.: Астерион, 2011. С. 54. 96 Методологические основы оценки стоимости имущества (Учебное пособие) / Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003 86 Рассмотрим порядок расчета, основные условия, и сферу применения ценовых мультипликаторов. Мультипликаторы «цена/прибыль», «цена/денежный поток» - это самый распро- страненный способ оценки, так как информация является наиболее доступной о прибыли оцениваемой компанией и предприятии-аналогов. Поэтому здесь может использоваться любой показатель прибыли, для расчета мультипликатора, который может быть получен в процессе ее распределения аналитиком. Данное значит что, использовать можно донало- гооблагаемую прибыль, прибыль до уплаты налогов и процентов, кроме показателей чи- стой прибыли, и так далее. Основными требованиями являются аналог и оцениваемая фирма, которая полностью идентична для используемого показателя, то есть мультипли- катор, исчисленный до уплаты налогов на основе прибыли, к прибыли и налогов нельзя применять до уплаты процентов. Мультипликатор «цена/прибыль» зависит от метода ведения бухгалтерского учета. Достигнуть необходимого уровня сопоставимости позволяющие использовать мульти- пликатор можно только при необходимых корректировках после проведения. Для расчета мультипликатора, в качестве базы можно использовать сумму прибыли, которую получили в последний год перед датой оценки. Среднегодовую величину прибыли может использовать оценщик, исчисленную за последние 5 лет, где период оценочный мо- жет быть уменьшен или увеличен в зависимости от наличия экстраординарных ситуаций имеющейся информации и, искажающие основную тенденцию в динамике прибыли. На сумму начисленной амортизации, может служить любой увеличенный показа- тель прибыли, для расчета базы мультипликатора «Цена/денежный поток». Таким обра- зом, несколько вариантов такого мультипликатора может использовать аналитик. Максимальное число мультипликаторов стремится исчислить аналитик в процессе оценки, т.к. их применения к финансовой базе оцениваемые компании приведет к появле- нию многих вариантов стоимости, которые существенно отличаются друг от друга. Полу- ченный диапазон результатов может быть достаточно широким. Поэтому оценщику по- может выявить наиболее обоснованной величины большое число область используемых мультипликаторов. Например, на основе чистой прибыли лучше оценивать крупные пред- приятия, т.к. на основе прибыли до уплаты налогов лучше оценивать мелкие компании, т.к. в данном случае влияние различий устраняется в налогообложениях. Однако направ- ленность на мультипликатор «Цена/денежный поток» более предпочтительна при оценке предприятия в том случае, если в активах, преобладает недвижимость. Поэтому наиболее объективный результат дает использования мультипликатора «Цена/прибыль» если ак- тивная часть основных фондов предприятий имеет наиболее высокий удельный вес. Наиболее известной ситуацией при применении мультипликатора «Цена /денежный поток» является не большая величина прибыли или убыточность, а также не соответствие фактически полезного срока службы основного фонда предприятия на пери- од амортизации, которого приняли в финансовом учете. Поэтому в случае, когда активы прослужат довольно долго, то их стоимость будет незначительной. Мультипликатор «Цена/дивиденды» может рассчитываться на основе потенциаль- ных дивидендных так и на базе фактически выплаченных дивидендов, выплат. Потенци- альные дивиденды – это типичные дивидендные выплаты, которые рассчитаны по группе сходны предприятия на основе сравнения их фактические дивидендные выплаты и чистая прибыль. 87 Возможно, применение мультипликатора данной группы, если она зависит от целей оценки. Если проводится оценка в целях уничтожения предприятия, то не имеет значения выплачивать дивиденды, т.к. в привычном режиме хозяйствования она может прекратить свое существование. Оценщик ориентируется на оценку контрольного пакета на потенци- альные дивиденды, так как на решения дивидендной политики получает право инвестор. Дивидендные выплаты фактически очень важные при оценивании пакета миноритарных акций, т.к инвестор не может заставить руководство компании увеличивать дивиденды даже при наличие достаточного прибыльного роста. Мультипликатор «Цена/физический объем»; «Цена/выручка от реализации»; редко используется, в основном для проверки объективных результатов, которые получают дру- гим способам. Положительный результат мультипликатор «Цена/выручка от реализации» даст при оценке предприятия сферу услуг (страхование, реклама, ритуальные услуги и так да- лее). Мультипликатор «Цена/выручка от реализации» не может зависеть от методов веде- ния бухгалтерского учета. Достоинством которого является его универсальностью, кото- рая освобождает от проведения сложных корректировок оценщика, которые применяются при расчете мультипликатора «Цена/прибыль». Оценка предприятия с различными соотношениями заемных и собственных средств97: 1. Инвестированный капитал рассчитывается по компании-аналогу как сумма долго- срочного обязательства и рыночной стоимости собственного капитала. 2. Бездолговой мультипликатор рассчитывается как отношения инвестированных ка- питалов к финансовому показателю аналога. 3. Определяет величину инвестированного капитала по оцениваемому предприятию: адекватный показатель финансового оцениваемого предприятия умножается на ве- личину расчета бездолгового мультипликатора. 4. Предприятием оценивается собственный капитал по рыночной стоимости и рас- считывается как разность стоимости долгосрочного обязательства оцениваемой компании и инвестированного капитала. Для расчета мультипликатора «Цена/балансовая стоимость» в качестве ее финансо- вой базы используется стоимость балансовая или все чистые активы аналогичных компа- ний на дату оценки либо на отчетную последнюю дату. Такой мультипликатор относится к называемые, моментные показатели, т.к. использует информацию о состояние на точную дату, а не за определенный временной отрезок. Применения оптимальной сферы данного мультипликатора - оценка в случае необ- ходимой срочности продажи крупного пакета акций либо оценка холдинговых компаний, входящие в состав портфеля ценные бумаги оцениваемой компании. Финансовая база для расчета является стоимость активов полная компаний- аналогов или величина чистых активов, оцениваемой компании. Информацию об офици- альной балансовой отчетности компаний можно брать как, основу, так и величину скор- ректированную, которую получили расчетным путем оценщика. Мультипликатор «Цена/чистая стоимость активов» можно применить в том случае, если соблюдается все условия: 97 Ивлиева Н.Н., Ванданимаева О.М. Оценочная деятельность. Оценка стоимости имущества. – М.: Маркет ДС, 2009. С. 354. 88 оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: ценные бу- маги, недвижимость, нефтяное или газовое оборудование; основная деятельность компаний является хранение, продажа и покупка такой соб- ственности. Рабочий и управленческий персонал к продукции добавляет стоимость незначительную. Применение мультипликатора «Цена/чистая стоимость активов» возможно, при оценивании сопоставимости, оценщик учитывает дополнительно следующие фак- торы: обязательно проанализировать по аналогам и оцениваемым компаниям в выручке от реализации долю прибыли, т.к. о купле-продаже акции решение может привести в последний год к искусственному росту прибыли; оценщик изучает по всему списку сравниваемые компании структуру активов, ис- пользуя разные признаки классификации, такие как виды местоположение активов, и т.д.; анализ чистых активов всех компаний представляется весьма важным, позволяю- щие определить наличие и долю в них акции, представляющие контрольные паке- ты дочерних фирм; ликвидность всех финансовых активов компаний необходимо оценить, т.к. сход- ство долей акций, принадлежащих закрытым и открытым компаниям, является определяющие признаки сравнимости. Из трех основных этапов итоговой величины состоит процесс формирования 98: для оцениваемой компании целесообразно использовать величину мультипликато- ра на выбор; предварительное согласование о результатах рыночной стоимости, в результате полученных при использовании ценовых мультипликаторов разных видов; корректировки итоговые внесения. Величина мультипликатора является наиболее ответственным и сложным этапом, особенно требующим тщательного обоснования, впоследствии зафиксированного об оценке в отчете, представляемого заказчику. Поскольку не существует одинаковых ком- паний, величина диапазона ценового мультипликатора одного и того же вида, быть может достаточно широким который рассчитан по всему списку компаний-аналогов. Прежде всего, экстремальные величины мультипликатора аналитик отсекает, и рассчитывает ме- дианную и среднюю величину по аналогам. Величина ценового мультипликатора делается на основе фактического анализа ме- дианных и средних значений на каждый финансовый коэффициент, а также позиция оце- ниваемая компанией по элементу сравнения. Метод поиска аналогов сводится к выбору компаний, чей показатель наиболее близок к оцениваемым критериям, как: структура балансового отчета; отчеты о финансовых результатах; значения финансовых коэффициентов. Математическое обоснование можно предложить для отборов аналогов: отбирать компании-аналоги, показатель которых заданного отклонения не превышает по всему диапазону значений от показателя оцениваемой компанией, как в сторону увеличения так и в сторону уменьшения. В данном случае перечень соответствующих компаний умень- шается, но все, же не всегда экономическая логика совпадает с математическим расчетом и в данном случае все элементы сравнения придает равное значение. И далее привлекается 98 Богацеваская С.Б Право интеллектуальной собственности: учебное пособие. - М.: РИОР, 2007. С. 77. 89 результат к оценке финансового анализа, сосредоточенный в так называемых «сводных таблицах финансовых коэффициентов». Аналитики используют финансовые коэффициенты для выбора, конкретного типа величины ценового мультипликатора, которые наиболее тесно связанные. Среди компа- ний аналогов на основе сопоставления величины финансового коэффициента определяет- ся положения оцениваемой фирмы, где экспертно производится выбор значения ценового мультипликатора для оцениваемых компаний с использованием данных «Сводных таблиц финансовых коэффициентов». Для таких целей можно использовать метод графического сравнения значения финансового коэффициента оцениваемой компанией с адекватным финансовым показателям аналогичных компаний с целью определения места которое за- нимает оцениваемая компания. Анализируются максимальное и минимальное значение коэффициентов по всему списку соответствия, а также рассчитанное медианное и среднее значение. Можно пред- ложить обоснование математическое: например, коэффициенты ликвидности, минималь- ное значение 0,95 принимается за 0%, максимальное значение 4,2 принимается за 100%. В этом случае показатель значения по оцениваемой компании, равно 1,34, в % это будет со- ставлять: (1,34 0,95) 8,92% (4, 2 0,95) . Значения мультипликаторов графически сравнить может оценщик в соответствии с наиболее близким значениям рассчитанных максимальных, минимальных и медианных величины финансового коэффициента. Привычно выбирать не конкретную величину це- нового мультипликатора, а диапазон наиболее объективного значения. Метод компании-аналога использование ценовой информации предполагает с фон- дового рынка по публичным компаниям, поэтому выбранная ценового мультипликатора величина рекомендуется уменьшить в связи с оцениваемой компании более низким уров- нем капитализации. Согласованность предварительного результата рыночной стоимости. Аналитик позволяет использовать сравнительный подход и число максимальное для всех возмож- ных типов мультипликаторов. Значит, расчет в процессе будет получать столько же стои- мостных вариантов. В качестве итоговой величины аналитик может предложить простую среднюю для всех полученную величину рыночной стоимости собственных капиталов, тогда это будет означать, что он одинаково верит всем мультипликаторам. Метод взвешивания это наиболее объективный прием определения величины ры- ночной стоимости итоговой. В зависимости от точных условий объекта и целей, степень доверия к той или иной информации оценщик, придает каждому мультипликатору и, со- ответственно, вариант свой вес стоимости. Величина стоимости итоговая получается на основе данного взвешивания, которая может быть взята для проведения последующих корректировок за основу. Внесение окончательных корректировок полученные в результате применения всех совокупностей ценовых мультипликаторов итоговая стоимость величины, условиями кон- кретной оценки бизнеса должна быть откорректирована. Поэтому следующие поправки являются наиболее типичными99: 99 Попова Л.А. Оценка и налогообложение недвижимого и другого имущества предприятий: методы и прак- тика. – М.: Дело и сервис, 2009. С. 398. 90 1. При определение варианта окончательной стоимости, имеющиеся нефункциони- рующие активы обязан учесть аналитик, например, назначения непроизводствен- ного. Для покупателя, которого не привлекает характер при наличие диверсифика- ции активов представляется портфельная скидка. 2. Вычесть необходимо полученную величину, если финансовый анализ выявлен в процессе, срочная потребность в капитальном вложении, или недостаточность обо- ротного собственного капитала. На низкую ликвидность возможна применение скидки. В некоторых случаях поправка в виде премии вносится инвестору за предоставляемые элементы контроля. Метод компании-аналога обеспечивает по- правку универсальности, т.к. его применении позволяет применять его для доли собственного капитала контрольной оценки. Несмотря на достаточную трудоемкость и сложность анализа и расчета подход сравнительный, является неотъемлемым прием для определения рыночной обоснованной стоимости. Наиболее рыночную объективную основу имеет результат, полученных дан- ных, качество которых от привлечения широкого круга возможности зависит компании- аналога. Поэтому, основной фактор, сдерживающий применение в российской практике метод компаний-аналогов и метод сделок, является отсутствием достоверного и достаточ- ного ценового и финансового информации по отечественным компаниям-аналогам. Но все, же появления в последние годы фирм, которые специализируются на анализе и сборе подобной информации, а также различные электронные источники являются сущест- венным прорывом в таком направлении. Следовательно, дальнейшим развитием будет способствовать оценочная инфраструктура, которая расширяет сферу использования сравнительного подхода. На ретроинформации базируется сравнительный подход и, следовательно, факти- чески отражает достигнутые результаты предприятия производственно-финансовой дея- тельности, в то время как подход доходный ориентирован на прогноз относительно буду- щих доходов. Реальное отражение предложения и спроса является плюсом сравнительного под- хода на данный объект инвестирования, т.к. цена фактически совершенная сделка на рын- ке наиболее интегрально учитывает ситуацию. Однако существует и ряд недостатков в сравнительном подходе, что ограничивает использование оценочной практике: во-первых, база для расчета является достигнутым в прошлом финансовые резуль- таты. Значит, методы игнорируют перспективы развития предприятий в будущем. во-вторых, возможен сравнительный подход только при наличии финансовой ин- формации разносторонней не только по большому числу сходных фирм, но и по предприятию которое оценивается, в качестве аналогов отобранные оценщиком. Для Получения дополнительной информации от аналогов предприятий является достаточно дорогостоящим и сложным процессом. в-третьих, корректировки сложные должен делать оценщик, в итоговую величину записывать поправки и промежуточные расчеты, которые требуют обоснования се- рьезного. Это говорит о том, что абсолютно одинаковых предприятий на практике не существует. Поэтому в заключение необходимо сказать то, что оценщик обязан определить пу- ти нивелирования и выявить различия в процессе определения итоговой величины стои- 91 мости, где в первую очередь от наличия активного рынка финансов зависит возможность применения сравнительного подхода, т.к. подход предполагает использования данных о уже фактических сделках. Второе – это финансовая доступность информации или открытость рынка, необхо- дима оценщику. И третье необходимое условием является наличие отдела осуществляю- щего анализ и сбор финансовой, ценовой и др. видов информации, что при формирование соответствующего банка данных облегчает работу оценщика. Список литературы: 1. Амельченко, А.А.Куприн, Оценка нематериальных активов и объектов интеллекту- альной собственности предприятия в современных условиях управления его хозяй- ственной деятельностью. – СПб.: Астерион, 2011. С. 54. 2. Ивлиева Н.Н., Ванданимаева О.М. Оценочная деятельность. Оценка стоимости имущества. – М.: Маркет ДС, 2009. С. 354. 3. Методологические основы оценки стоимости имущества (Учебное пособие) / Ми- керин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И. - М.,: ИНТЕРРЕКЛАМА, 2003 4. Богацеваская С.Б Право интеллектуальной собственности: учебное пособие. - М.: РИОР, 2007. С. 77. 5. Попова Л.А. Оценка и налогообложение недвижимого и другого имущества предприятий: методы и практика. – М.: Дело и сервис, 2009. С. 398. 6. Колер Т., Мурин Д. Стоимость компаний ее оценка и управление / Пер.с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. С. 213. 7. Старинский В.Н., Буга А.В., Грунин О.А., Куприн А.А. Оценка стоимости объектов промышленной собственности/учебно-методическое пособие СПб.: РАНХиГС Сосновоборского филиала, Санкт-Петербургский институт независимой экспертизы и оценки Астерион, 2012. С. 267.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru