Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения при совершении сделок купли-продажи
Денежкина И.Е., Грызлова Н.Ю. Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения при совершении сделок купли-продажи // Экономика. Налоги. Право. 2017. Т. 10. № 2. С. 91-95.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения при совершении сделок купли-продажи"91 № 2/2017 УДК 338.5 Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения при совершении сделок купли-продажи Денежкина Ирина Евгеньевна, канд. техн. наук, доцент, зам. руководителя Департамента анализа данных, принятия решений и финансовых технологий, Финансовый университет, Москва, Россия [email protected] Грызлова Наталья Юрьевна, магистрант Департамента анализа данных, принятия решений и финансовых технологий, Финансовый университет, Москва, Россия В настоящее время среди факторов, влияющих на конкурентоспособность бизнеса, выделяется такой фактор, как его капитализация или рост рыночной стоимости компании. Определение справедливой стоимости бизнеса является не только традиционно необходимым этапом совершения сделок, но и становится одним из рычагов влияния на кон- курентоспособность. Существуют несколько подходов к оценке бизнеса, при применении которых получаются раз- личные результаты, что может влиять на налогообложение при продаже бизнеса. Предложенная в статье методика оценки бизнеса позволяет существенно снизить неопределенность, порождаемую нехваткой информации, и таким образом улучшить качество производимой оценки и поспособствовать наполнению бюджета государства. Ключевые слова: оценка бизнеса; сравнительный подход; ценообразующие факторы; доходность бизнеса; налого- обложение. Determining the Fair Value of a Business for Taxation in Making Sale-Purchase Transactions Denezhkina Irina E., PhD (Engineering), associate professor, Deputy Head of the Data Analysis, Decision Making and Financial Technologies Department, Financial University, Moscow, Russia [email protected] Gryzlova Natalia Yu., MD student the Data Analysis, Decision Making and Financial Technologies Department, Financial University, Moscow, Russia [email protected] Nowadays, the competitiveness of a business is determined by a number of factors including its capitalization or the growth of a company’s market value. Determining the fair value of a business is not only a traditional pre-requisite for making a transaction but is becoming one of the levers to influence competitiveness. There are several approaches to business valuation that yield different results, which can affect the taxation when selling the business. The methodology of business valuation proposed in the paper makes it possible to significantly reduce the uncertainty caused by the lack of information, therefore, improve the valuation quality, and contribute to pumping up the state budget. Keywords: business valuation; comparative approach; pricing factors; business profitability; taxation. Учет, анализ, аудит 92 Экономика. Налоги. Право Внастоящее время среди факторов, влия- ющих на конкурентоспособность бизнеса, выделяется такой фактор, как его капита- лизация или рост рыночной стоимости компании. В работе [6] отмечается, что современная концеп- ция управления бизнесом ориентируется на стои- мостной подход в принятии решений. Концепция Value Based Management (VВМ) (стоимостно-ориен- тированного менеджмента, системы мониторинга и управления стоимостью бизнеса) в качестве ос- новных критериев принятия решений использует такие показатели, как рыночная стоимость биз- неса, добавленная стоимость бизнеса, денежные потоки, риски, цена капитала. Каждой сделке купли-продажи организации предшествует процесс оценки с целью выявления рыночной цены бизнеса, являющейся, по сути, ре- зультатом договоренности между продавцом и по- купателем. С каждой подобной сделки в казну уплачива- ется налог согласно Налоговому кодексу Россий- ской Федерации (далее — НК РФ). Так, к каждому виду имущества, реализация которого облагается налогом, применяется расчетная налоговая ставка в размере 15,25% (п. 4 ст. 158 НК РФ). Кроме того, п. 1 ст. 268.1 НК РФ установлено, что в целях на- логообложения прибыли разница между ценой приобретения предприятия как имущественного комплекса и стоимостью чистых активов предпри- ятия (активы за вычетом обязательств) признает- ся расходом (доходом) налогоплательщика. Таким образом, занизив цену сделки, можно не только су- щественно сэкономить при приобретении бизне- са, но и получить налоговый вычет на понесенный «расход». Проблемы современной оценки бизнеса В работе [1, с. 11] отмечается, что «в условиях ры- ночной экономики, когда все сделки совершают- ся «на страх и риск» их участников, и продавец, и покупатель (а все сделки можно в конечном сче- те свести к купле-продаже) хотят знать заранее (до фактического свершения сделки), какова будет цена сделки». Будучи важным инструментом рыночной эко- номики, стоимостная оценка должна быть опре- деленным образом организована. Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости бизнеса, она осуществляется независимыми про- фессионалами-оценщиками, которые в своей ра- боте придерживаются установленных стандартов оценки. В России оценка стоимости объектов биз- неса проводится на основании Федерального зако- на от 29.07.1998 №135 «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и стандартов независи- мыми лицензированными оценщиками, прошед- шими специальную профессиональную подготовку. Согласно Федеральному стандарту оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы к оценке и тре- бования к проведению оценки», утвержденному приказом Минкомразвития России от 20.07.2007 №256, применяются три подхода к оценке бизнеса: затратный, сравнительный и доходный. Принципы этих подходов приведены в работе [1]. Оцениваемая стоимость бизнеса зависит от множества факторов, часто противоречивых, ко- торые не всегда можно одновременно учесть в рам- ках одного подхода. В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в процессе оценки бизнеса, методы оценки под- разделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход ориенти- рован на наиболее полный учет определенных факторов стоимости бизнеса. При оценке бизнеса с позиции доходного подхода основным считается фактор, определяющий величину стоимости объ- екта через приносимый доход. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше вели- чина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Учитываются также продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход — это определение текущей сто- имости будущих доходов, которые, как ожидается, будут получены благодаря использованию объекта оценки по текущему предназначению. Затратный подход подразумевает ответ на сле- дующий вопрос: сколько нужно затратить ресурсов, чтобы создать бизнес, аналогичный рассматрива- емому. При использовании сравнительного подхода к оценке бизнеса необходимо ориентироваться как на рыночные цены купли-продажи акций, при- надлежащих сходным организациям, так и на фак- тически достигнутые организацией финансовые результаты. Данный подход предполагает, что цен- ность собственного капитала организации опреде- ляется суммой, за которую она может быть продана Учет, анализ, аудит 93 № 2/2017 при условии наличия достаточно сформированно- го рынка. Иными словами, сравнительный подход основан на сравнении объекта оценки с другими организациями. Теоретически необходимо использовать все три указанных подхода и получать среднее значение стоимости организации. В оценке считается нормой, если стоимости, полученные в результате применения различных подходов, различаются на 25%. Этот тезис под- тверждается специалистами, например Л.А. Лей- фером [2]. Часто бывает, что по объективным причинам оценщик не может применить доходный подход из-за недостатка времени или же нехватки каких- либо данных. Сравнительный подход не использу- ется ввиду того, что нет организаций тех же разме- ров и той же отрасли для сравнения. Остается для оценки бизнеса только затратный подход. К сожалению, этот подход позволяет мани- пулировать суммой сделки, что влияет на сумму налогообложения. Практика показывает, что это достаточно часто делается. Приведем несколько примеров. В 2013 г. при продаже ОАО «Военное издательст- во» цена сделки была занижена на 200 млн руб. [3]. Соответственно убыток для государства в сумме недополученного налога составил 84 млн руб. В 2015 г. было возбуждено уголовное дело по факту продажи по заниженной цене Слободского спиртово- дочного завода. Предполагается, что реальная сто- имость завода составляла 100 млн руб., но никак не 38,9 млн руб., за которые он был продан [4]. В 2010 г. был продан аэровокзал «КД авиа» по це- не в 17,4 млн руб., тогда как в рамках проведенной прокуратурой проверки с привлечением специали- стов, уполномоченных производить оценку объектов, установлено, что стоимость проданного здания аэ- ровокзала значительно выше — около 150 млн руб. [5]. Предлагаемая методика оценки бизнеса Если бы рынок мог предоставить больше инфор- мации, у оценщиков не было бы необходимости (точнее, возможности) обоснованно отказывать- ся от сравнительного подхода. Соответственно точность оценок существенно возросла бы. Но российские реалии таковы, что чаще всего инфор- мация о цене сделки не раскрывается в открытых источниках. По нашему мнению, сравнение несравнимых объектов можно осуществлять посредством ги- бридного метода оценки, основывающегося на формуле EV = EBITDA ? multiplier + Cash — Net Debt + + ? Working Capital, где EV — Enterprise Value — стоимость оценива- емой компании; EBITDA — это финансовый показатель, ис- пользуемый при анализе рентабельности пред- приятий, который учитывает объем прибыли до вычета издержек по процентам, уплаты налогов и амортизационных начислений; Cash — деньги и денежные средства на счетах организации на момент оценки; Net Debt — чистый долг организации на момент оценки; ? Working Capital — разница между средним значением рабочего капитала организации и его значением на момент оценки. Рабочий капитал, призванный обеспечивать постоянный уровень доходов организации, и по- казатель EBITDA, основывающийся на выручке и понесенных затратах организации (а это и есть доход, приносимый бизнесом), отражают доход- ный подход к оценке. EV организации, котирующейся на бирже, вы- числить просто: достаточно перемножить коли- чество акций на их стоимость. Кроме того, орга- низации, чьи акции торгуются на бирже, обязаны раскрывать годовую отчетность, что позволяет найти остальные показатели. Таким образом, по- средством приведенной формулы легко вычисля- ется мультипликатор. Мультипликатор (multiplier) — число, которое отражает доходность бизнеса и показывает, как отреагирует стоимость организации на дополни- тельное вложение 1 у.е. в качестве инвестиции. Зная его, можно рассчитать стоимость организа- ции. Однако сравнительный подход требует боль- шого объема информации: надо найти достаточ- ное количество максимально похожих организа- ций, котирующихся на бирже, очистить выборку от слишком дорогих и чересчур дешевых аналогов и только тогда можно приступать к расчетам. Но на практике иногда невозможно найти даже одну идентичную оцениваемой организацию. И.Е. Денежкина?Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения... 94 Экономика. Налоги. Право Параметры Cash, Net Debt и Working Capital являются необходимыми элементами для оп- ределения цены организации и зависят не от отрасли, к которой принадлежит организация, а от ситуации внутри ее. Они позволяют в то же время судить об управленческих навыках руководителей организации. Анализируя вы- шеприведенную формулу, заметим, что основ- ным показателем определения цены бизнеса все-таки является EBITDA, определяющий ве- личину прибыли. EBITDA состоит из стоимости сырья, оборудова- ния для производимой продукции, услуг персонала, аренды или стоимости заводов, складов, лизинга автомобилей и т.д. в части расходов, а в плане до- ходов включает долю доходов населения, которую потребители готовы затратить на приобретение товара, что в целом и представляет собой так на- зываемые ценообразующие факторы [7]. По нашему мнению, организации, имеющие со- поставимый размер и сходные ценообразующие факторы, должны обладать способностью к капи- тализации одного порядка. При этом они теоре- тически могут осуществлять свою деятельность в различных отраслях, что значительно расширяет возможности по подбору объектов-аналогов для оценки стоимости бизнеса. Проанализировав основные ценообразующие факторы организаций, котирующихся на бирже, можно подобрать наиболее подходящие аналоги, которые могут быть представлены как российски- ми, так и зарубежными организациями, и даже принадлежать другим отраслями. Благодаря тому, что показатель EBITDA в наибольшей степени за- висит от цены товара или услуги и издержек на его (ее) производство, он полностью обусловливает- ся ценообразующим фактором. И, действительно, ввиду того, что в формировании цены участвуют стоимость материалов, стоимость труда, затраты на оборудование, рыночные движения и многое другое, они находят свое отражение в EBITDA. Именно поэтому можно предположить, что у любых двух организаций с одинаковыми ценообразующими факторами должно быть приблизи- тельно одно значение мультипликатора (колебания в пределах 10% несущественны). Например, можно было бы утверждать, что между пиццерией и автомобильным концерном нет ничего общего. Но так ли это в части ценообразования? Для ответа на этот вопрос рассмот- рим факторы, влияющие на ценообразование. Автомобильный концерн Пиццерия Стоимость материалов Станки (оборудование) Завод (производство) Рабочие Выставочный зал Менеджеры по продажам Внутренний персонал (бухгалтеры, секретари, руководство) Предпочтения покупателей Средний достаток потенциальной аудитории Конкуренция Стоимость ингредиентов Тестомес, печи Фабрика-кухня Пекари Ресторан Официанты Внутренний персонал (бухгалтеры, секретари, руководство) Предпочтения покупателей Средний достаток потенциальной аудитории Конкуренция Выбор места для ресторана Таким образом, при оценке стоимости пицце- рии можно опираться на аналог совсем из другой отрасли. И если акции автомобильного концерна пользуются спросом, то акции пиццерии вряд ли можно отыскать на бирже, а оценивать приходится. Вместе с тем у организаций, занимающихся, казалось бы, одним и тем же видом деятельности, может не быть ничего общего, кроме названия от- расли. Сравним, например, двух широко известных ритейлеров одежды. Familia Zara Средний достаток целевой аудитории Место (дешевая аренда) Затраты на персонал Стоимость закупок (подешевле) Окружающая застройка или наличие флагманских магазинов (для привлечения аудитории) Вкусы и модные тенденции среди целевой аудитории Место (пафосные ТЦ) Затраты на персонал Стоимость производства Брендовость (поддержание определенного уровня качества, трендовость, обновление коллекции) Международная экспансия Как видно из таблицы, некоторые факторы сов- падают. Но первые два имеют наибольшее влияние на цену продукта, и поэтому, несмотря на неболь- шое совпадение, мультипликаторы организаций будут сильно разниться. Поэтому необходимо даль- Учет, анализ, аудит 95 № 2/2017 нейшее исследование степени влияния различных ценообразующих факторов на итоговую рыночную стоимость организации для выявления наиболее влияющих факторов, которые и будут ключевыми при подборе аналога. Выводы Современные методы оценки бизнеса несовер- шенны и позволяют варьировать результаты оценки. Это может приводить к занижению сто- имости в интересах заказчика, а это, в свою оче- редь, способствует уклонению от выплаты пол- ной суммы налогов, которая формировалась бы при совершении сделки легитимными способами. Безусловно, соответствующие органы выявляют подобные случаи, показывая, какой доход теряет государство. Однако рынок купли-продажи биз- неса очень активен, и государственные органы не всегда могут надзирать за каждой сделкой. Предложенная в статье методика оценки бизне- са позволяет уменьшать неопределенность, поро- ждаемую нехваткой информации, и таким образом улучшать качество производимой оценки, способ- ствуя наполнению бюджета государства. ЛИТЕРАТУРА 1. Оценка бизнеса / под ред. А.Г. Грязновой, М.А.Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009, 736 с. 2. Лейфер Л.А. Точность результатов оценки и пределы ответственности оценщика. Он-лайн библио- тека оценщиков LABRATE.RU, 2009. URL: http://www.labrate.ru/leifer/lev_leifer_accuracy_and_appraisers_liability-2009–1.htm. 3. Прокуратура выявила занижение цены «Воениздата» при продаже на 200 млн рублей: Bulletin Forbes, 24 September 2013. URL: http://www.forbes.ru/news/245192-prokuratura-vyyavila-zanizhenie-tsenyvoenizdata-pri-prodazhe-na-200-mln-rublei (дата обращения: 12.12.2016). 4. Прокуратура подтвердила, что имущество Слободского СВЗ было продано по заниженной цене: «Вят- ский наблюдатель», 7 мая 2015. URL: http://nabludatel.online/2015/05/07/po-zanizhennoj-cene (дата об- ращения: 15.12.2016). 5. Прокуратура считает недействительными торги по продаже аэровокзала «КД авиа» ввиду заниженной цены: News agency Regnum, 10 April 2010. URL: https://regnum.ru/news/1272274.html (дата обращения: 12.12.2016). 6. Экономика предприятия: учебник для вузов / под ред. проф. В.Я. Горфинкеля, проф. В.А. Швандара. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. 670 с. REFERENCES 1. Business appraisal [Ocenka biznesa]. Editors A.G.Grjaznova, M.A. Fedotova. Moscow, Finansy i statistika — Finance and statistics, 2009, 736 p. 2. Lejfer L.A. Accuracy of results of assessment and limits of responsibility of the appraiser [Tochnost» rezul’tatov ocenki i predely otvetstvennosti ocenshhika]. Appraiser’s online library LABRATE.RU, 2009. Available at: http://www.labrate.ru/leifer/lev_leifer_accuracy_and_appraiser-s_liability-2009–1.htm. 3. The Prosecutor’s office has identified underreporting of prices, «Voenizdat» the sale of 200 million rubles [Prokuratura vyjavila zanizhenie ceny «Voenizdata» pri prodazhe na 200 mln rublej]. Bulletin Forbes, 24 September 2013. Available at: http://www.forbes.ru/news/245192-prokuratura-vyyavila-zanizhenie-tsenyvoenizdata-pri-prodazhe-na-200-mln-rublei (accessed: 12.12.2016). 4. The Prosecutor’s office confirmed that the property slobodskogo SVZ were sold at a lower price [Prokuratura podtverdila, chto imushhestvo Slobodskogo SVZ bylo prodano po zanizhennoj cene]. Vjatskij nabljudatel» — Vyatka observer, May 7, 2015. Available at: http://nabludatel.online/2015/05/07/po-zanizhennoj-cene accessed: 15.12.2016). 5. Prosecutors said invalid auction for the sale of the terminal «KD Avia» since low prices [Prokuratura schitaet nedejstvitel’nymi torgi po prodazhe ajerovokzala «KD avia» v vidu zanizhennoj ceny]. News agency Regnum, 10 April 2010. Available at: https://regnum.ru/news/1272274.html (accessed: 12.12.2016). 6. Economy of the enterprise: The textbook for higher education institutions [Ekonomika predprijatija: uchebnik dlja vuzov]. Editors: prof. V.I.Gorfinkel, prof. V.A. Shvandar. Мoscow, JUNITI-DANA, 2007, 670 p. И.Е. Денежкина?Определение справедливой стоимости бизнеса для целей налогообложения... Другие книги из этого разделаОсобенности применения мультипликаторов при расчете стоимости предприятия (бизнеса)Оценка бизнеса в системе антикризисного управленияСтоимостной анализ как ключевой этап оценки бизнесаОсобенности применения мультипликаторов при расчете стоимости предприятия (бизнеса)Оценка бизнеса в системе антикризисного управленияСтоимостной анализ как ключевой этап оценки бизнеса