RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Оценка влияния уровня и динамики дивидендных выплат на рыночную стоимость российских акционерных компаний

Оценка влияния уровня и динамики дивидендных выплат на рыночную стоимость российских акционерных компаний

Бадокина Е.А., Созина Е.С., Некрасова Г.А., Швецова И.Н. Оценка влияния уровня и динамики дивидендных выплат на рыночную стоимость российских акционерных компаний // Сибирская финансовая школа. 2019. № 5 (136). С. 139-144.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Оценка влияния уровня и динамики дивидендных выплат на рыночную стоимость российских акционерных компаний"

Сибирская финансовая школа декабрь– 5’2019 Финансы 139 УДК 336.763.2:330.133 ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ УРОВНЯ И ДИНАМИКИ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ НА РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ РОССИЙСКИХ АКЦИОНЕРНЫХ КОМПАНИЙ Е.А. Бадокина канд. экон. наук, профессор, зав. кафедрой финансового менеджмента института экономики и финансов, ФГБОУ ВО «Сыктывкарский государственный университет имени Питирима Сорокина» (СГУ им. Питирима Сорокина) Е.С. Созина магистрант, направление подготовки 38.04.08 Финансы и кредит, направленность (профиль) «Корпоративные финансы» СГУ им. Питирима Сорокина Г.А. Некрасова ст. преподаватель кафедры финансового менеджмента института экономики и финансов СГУ им. Питирима Сорокина И.Н. Швецова канд. экон. наук, доцент, директор института экономики и финансов СГУ им. Питирима Сорокина (Сыктывкар) В статье проводится оценка влияния дивидендной политики на стоимость ПАО «НК «Роснефть». Установлено сильное и положительное воздействие на рыночную капитализацию дивидендных ожиданий потенциальных инвесторов и текущего уровня дивиденда на акцию, тогда как незначимыми являются показатели чистой прибыли и выплаченных дивидендов. Результаты могут быть использованы при совершенствовании финансовой политики компании: необходимо не только контролировать величину выплачиваемых дивидендов, но и формировать благоприятный информационный фон вокруг ПАО «НК «Роснефть». Ключевые слова: дивидендная политика, дивидендные выплаты, дивидендные ожидания, рыночная стоимость. Введение В современных рыночных условиях важной со- ставляющей финансовой политики компаний являет- ся дивидендная политика. Так, решения о величине выплачиваемых дивидендов по существу определя- ются пропорциями распределения чистой прибыли на потребление и реинвестирование [1]. Пропорции распределения прибыли, в свою очередь, зависят от потребностей в источниках финансирования теку- щей и инвестиционной деятельности, необходимого уровня ликвидности и финансовой устойчивости. Дивидендная политика во многом определяет взаи- моотношения с акционерами, она оказывает влияние на колебания стоимости акций, и, соответственно, на рыночную стоимость (капитализацию) самой компании. Важность рассмотрения вопроса влияния диви- дендных выплат на капитализацию компании заклю- чается в том, что выбор рациональной дивидендной политики позволяет не только максимизировать бла- госостояние акционеров компании, но и повышать ее инвестиционную привлекательность, тем самым обе- спечивая финансирование производственной дея- тельности [2]. Эффективность дивидендной политики декабрь–5’2019 Сибирская финансовая школа Финансы 140 и ее влияние на рыночную стоимость компании являет- ся актуальным вопросом для компаний-эмитентов, же- лающих повысить свою инвестиционную привлекатель- ность и обеспечить реализацию интересов акционеров. Вопросу формирования эффективной дивиденд- ной политики в условиях рыночной экономики посвя- щены многочисленные научные исследования. На- чалом широких научных дискуссий по вопросам ди- видендной политики послужила работа М. Миллера и Ф. Модильяни, в которой авторы доказали, что в условиях совершенного рынка стоимость компании не зависит от дивидендного выбора, а богатство ак- ционеров определяется способностью компании ге- нерировать прибыль. Представленная модель зало- жила основы теории иррелевантности дивидендов [3]. Развитие теоретических подходов к вопросу о ди- видендной политике в дальнейшем осуществлялось с учетом снижения значимости допущений ирререле- вантности дивидендов [4; с. 214]. Так, в теории суще- ственности дивидендной политики или «синицы в ру- ках» М. Гордона и Дж. Линтнера основным, влияю- щим на рыночную стоимость компании фактором, является величина выплаченных дивидендов, в тео- рии налоговой дифференциации (Р. Литценбергер, К. Рамасвами) – уровень налогообложения доходов, полученных от дивидендов и от капитализации при- были, в сигнальной теории дивидендов – информа- ция о положении дел в компании, а в теории агент- ских отношений – предпочтения основной части ак- ционеров компании. Труды отечественных авторов в данной области по большей части основаны на зарубежном опыте и концентрируются на его применении в российских экономических реалиях. Вопросы, связанные с вы- платой дивидендов компаниями, функционирующи- ми на развивающихся рынках капитала и, в частно- сти, в России, недостаточно полно раскрыты в эмпи- рических исследованиях [5]. Тем не менее, крупные российские компании (корпорации) в финансовых стратегиях уделяют внимание дивидендной полити- ке, что формализуется в локальных актах, содержа- щих порядок расчета, основные принципы и условия дивидендных выплат [6-7]. Актуальность исследования заключается в изу- чении влияния уровня и динамики дивидендных вы- плат на рыночную стоимость компаний нефтегазодо- бывающей отрасли России в связи с необходимо- стью повышения эффективности деятельности этих компаний, как основного фактора обеспечения их кон- курентоспособности не только в России, но и в мире. Основная часть Исследование было проведено на основе посту- латов четырех теорий: иррелевантности дивидендов, предпочтительности дивидендных выплат (теории «синицы в руках»), налоговой дифференциации и асимметричности информации («сигнальной» теории). Была построена эконометрическая модель зависи- мости рыночной стоимости акционерной компании от показателей, отраженных в обозначенных теориях: чистая прибыль компании (теория иррелевантности дивидендов); величина дивидендных выплат (теория «синицы в руках» Гордона-Линтнера); налог на при- быль и НДФЛ (теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами); дивидендные ожида- ния потенциальных инвесторов («сигнальная» тео- рия) и размер дивиденда на одну акцию. Для анализа была выбрана российская компания – ПАО «НК «Роснефть», отвечающая необходимым требованиям: наличие статуса публичного акционер- ного общества, выплата дивидендов компанией, листинг акций компании на бирже. Основным акцио- нером (50,00000001 % акций) компании является АО «Роснефтегаз»; 19,75 % акций принадлежит BP Russian Investments Limited; 18,93 % – компании QH Oil Investments LLC; 10,97 % – небанковской кре- дитной организации АО «Национальный расчетный депозитарий». ПАО «НК «Роснефть» – лидер нефтегазодобыва- ющей отрасли России и крупнейшая публичная не- фтегазовая корпорация мира. Основными видами деятельности являются поиск и разведка место- рождений углеводородов; добыча нефти, газа, газо- вого конденсата; реализация проектов по освоению морских месторождений; переработка сырья; реали- зация нефти, газа и продуктов их переработки на терри- тории России и за ее пределами. ПАО «НК «Роснефть» является глобальной энер- гетической компанией с основными активами в Рос- сии и диверсифицированным портфелем в перспек- тивных регионах международного нефтегазового бизнеса. В состав нефтеперерабатывающего и не- фтехимического блока ПАО «НК «Роснефть» входят 13 крупных заводов, занимающихся переработкой нефти, три нефтехимических, четыре газоперераба- тывающих организации, а также два завода по про- изводству катализаторов и одно сервисное предпри- ятие. Сбытовая сеть компании охватывает 59 регио- нов России, а также страны ближнего зарубежья1. Динамика рыночной капитализации и показатели дивидендной доходности ПАО «НК «Роснефть» представлены в табл. 1. За последние пять лет рыночная капитализация компании имела достаточно устойчивую тенденцию к увеличению (исключением стал 2017 г., когда вели- чина рыночной капитализации снизилась на 38,2 % за счет снижения рыночной цены одной акции), при- бавив 120,9 % (или 2 508,55 млрд руб.), что является позитивным сигналом как для существующих, так и для потенциальных акционеров-инвесторов. Еще одним позитивным моментом является по- стоянство дивидендных выплат: на протяжении всего рассматриваемого периода компания работала «в плюс», что позволяло ей ежегодно выплачивать дивиденды акционерам, и даже, несмотря на некоторое 1 Официальный сайт ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс]. URL: https://www.rosneft.ru/ (дата обращения: 02.02.2019 – 15.07.2019). Сибирская финансовая школа декабрь– 5’2019 Финансы 141 замедление прироста величины чистой прибыли, на- правлять на выплаты все большую ее часть (в 2016– 2017 гг. наблюдалось падение данной величины, ни- велированное двукратным увеличением уже в 2018 г., причиной которого могло послужить принятое руко- водством компании решение о внесении изменений в дивидендную политику – так, если ранее на выплату дивидендов акционерам направлялось 10 % от чи- стой прибыли, то уже в 2017 г. данная величина была поднята до 50 %). Что касается такого важного показателя как ди- видендный выход (характеризует долю чистой при- были компании, направляемую на выплату дивиден- дов), то он тоже вселяет уверенность в инвесторов относительно их вложений в компанию – за послед- ние пять лет доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов выросла практически в два раза и в сред- нем составляла 43,5 %. Другим показателем является чистая прибыль на акцию (EPS) – маркер инвестиционной привлека- тельности компании, характеризующий величину чи- стой прибыли на 1 руб. вложений. Так, за весь рас- сматриваемый период EPS ПАО «НК «Роснефть» вел себя неоднозначно – до 2016 г. наблюдался его ниспадающий тренд, который, впрочем, после 2016 г. «оживился» и уже в 2018 г. практически вышел на уровень 2014 г. Данная ситуация также сигнализиру- ет потенциальным инвесторам о выгодности вложе- ний в акции компании. Следующим показателем является размер диви- денда на одну акцию, который за рассматриваемый период увеличился на 77,6 %, несмотря на сокраще- ние в 2006 г.; среднее значение показателя составля- ет 9,43 руб. Идентичную тенденцию имела и диви- дендная доходность, сократившаяся за пять лет на 19 % – с 4,2 до 3,4 %. Последним (по порядку, но не по значению) пока- зателем эффективности проводимой Роснефтью ди- видендной политики является коэффициент «цена/ прибыль на акцию» (коэффициент P/E) – он за весь период существенно варьировал (кратно увели- чившись с 4,14 до 43,02 к 2016 г. и сократившись до 9,95 к 2018 г.). Данная ситуация возникла в силу раз- нонаправленных тенденций чистой прибыли (она снижалась до 2016 г., а после – возрастала) и стои- мости одной акции, которая к 2016 г. только выросла. В целом, данный показатель отражает выгодность вложений в компанию (так, доход от инвестиций в по- купку акций данной компании в среднем за период составил 18,11 руб.). Таким образом, дивидендная политика компании ПАО «НК «Роснефть» эффективна и привлекательна как для существующих, так и для потенциальных ин- весторов, однако не совсем стабильна – так, варьи- рование цены на акцию напрямую влияет на рыноч- ную капитализацию компании (и в данном случае спектр влияющих на эту величину показателей до- статочно широк и серьезен – от общей эффективно- сти работы компании до внешнеполитических угроз – «Роснефть», как известно, является одним из круп- нейших производителей и экспортеров нефти в мире, рискующих попасть под «санкционную волну»), а ва- риация чистой прибыли напрямую влияет на сумму дивидендных выплат акционерам. Однако данный анализ так и не позволил однозначно ответить на во- прос, есть ли взаимосвязь между дивидендными вы- платами и рыночной капитализацией компании. Для того, чтобы построить эконометрическую мо- дель зависимости рыночной стоимости ПАО «НК «Ро- снефть» от выбранных величин, были собраны дан- ные бухгалтерской и финансовой отчетности компа- нии за период 2008–2018 гг., представленные в табл. 2. Наличие фиктивной переменной является обяза- тельным условием при построении эконометрической модели, поскольку она способствует увеличению точно- сти построенной модели. Выбранная фиктивная пере- менная – дивидендные ожидания потенциальных инве- сторов – расшифровывается так: если предполагается Таблица 1 Дивидендные показатели и рыночная стоимость ПАО «НК «Роснефть» за 2014–2018 гг.2 Показатели 2014 2015 2016 2017 2018 ? 2018/ 2014, в % Рыночная капитализация, млрд руб. 2 075,09 2 681,29 4 268,87 3 089,32 4 583,64 120,9 Чистая прибыль, млрд руб. 501,32 239,41 99,24 138,97 460,78 –8,1 Дивиденды выплаченные, млрд руб. 87,01 124,53 63,38 70,48 154,52 77,6 Цена 1 акции, руб. 195,80 253,25 402,80 291,50 432,49 120,9 Количество акций, млн шт. 10 598,18 – Дивидендный выход, % 17,4 52,0 63,9 50,7 33,5 92,5 Чистая прибыль на акцию (EPS), руб. 47,30 22,59 9,36 13,11 43,48 –8,1 Дивиденды на акцию, руб. 8,21 11,75 5,98 6,65 14,58 77,6 Дивидендная доходность, % 4,2 4,6 1,5 2,3 3,4 –19,0 Цена/Прибыль на акцию (P/E) 4,14 11,21 43,02 22,23 9,95 140,3 2 Там же. декабрь–5’2019 Сибирская финансовая школа Финансы 142 прирост дивиденда, ожидания будут положительны- ми (позитивными) и в модели будут обозначаться «1», если же прогнозируется снижение дивиденда, то ожидания будут отрицательными (пессимистичными) и в модели будут отражены «0». Построив модель множественной линейной ре- грессии, с включением в нее всех экзогенных показа- телей, получаем следующее уравнение: y = 6020,59 – 67,01x1 + 730,89x2 – 1,64x3 – 280,36x4 + + 229,91x5 + 874,19x6 (1) В уравнении (1) остаточная дисперсия (?) со- ставляет 655,325; коэффициент детерминации (R2) равен 0,8128; среднее значение относительной ошибки (?) составляет 10,5 %. Кроме того, |F| ? Fкр, то есть коэффициент детерминации статистически значимо отличается от 0 (статистически значим) при уровне значимости ? и, следовательно, нулевая ги- потеза H0 (о зависимости эндогенного показателя от выбранных экзогенных) должна быть отвергнута, то есть поведение эндогенной переменной зависит от экзогенных показателей и степень этой зависимости составляет примерно 0,8128 (81,28 %). Таким образом, модель в целом является статистически значимой. При анализе статистической значимости коэф- фициентов регрессии по отдельности выяснилось, что коэффициенты регрессии экзогенных перемен- ных х5 и х6 статистически значимо отличаются от нуля, следовательно, данные экзогенные переменные влия- ют на эндогенный показатель при прочих равных ус- ловиях, задаваемых остальными регрессорами (что касается остальных переменных – х1, х2, х3 и х4 – то их коэффициенты регрессии в полученной модели оказа- лись статистически незначимыми). Далее, сравнив значения F-статистики и t-статистик коэффициентов регрессии с уровнем значимости, мы приходим к вы- воду о том, что нулевые гипотезы статистик отверга- ются, то есть можно утверждать, что соответствую- щие экзогенные переменные b3, b4, b5 и b6 влияют на эндогенный показатель при прочих равных усло- виях, задаваемых остальными регрессорами (в отли- чие от переменных b1 и b2, чьи гипотезы не отверга- ются и мы не можем утверждать, что они влияют на эндогенную переменную). Таким образом, на пер- вом этапе исследования значимыми являются толь- ко переменные х3 (чистая прибыль/убыток), х4 (налог на прибыль), х5 (налог на доходы физических лиц) и х6 (дивидендные ожидания). При проверке переменных на мультиколлинеар- ность методом с применением корреляционной ма- трицы, приходим к выводу о том, что в выборке при- сутствуют сильно коррелирующие между собой пе- ременные – х1 и х2, в силу чего их совместное вклю- чение в модель исключено. Полученный вывод также подтвердился при проверке переменных с задей- ствованием коэффициента VIF (значение выше 3 ко- торого говорит о наличии мультиколлинеарности) – таким образом, одну из мультиколлинеарных пере- менных следует исключить. Так, для избавления от мультиколлинеарности, было принято решение об исключении из модели эк- зогенной переменной х1 (дивиденды выплаченные), как оказывающей наименьшее влияние на эндоген- ный показатель. Таким образом, в новую модель бу- дут включены следующие экзогенные переменные: х2 (дивиденд на акцию), х3 (чистая прибыль), х4 (налог на прибыль), х5 (НДФЛ) и х6 (дивидендные ожидания) Чтобы улучшить качество построенной моде- ли, необходимо отобрать наиболее информатив- ные показатели. Для этого проанализируем влия- ние каждой экзогенной переменной на эндогенную Таблица 2 Сводная таблица переменных за 2008–2018 гг. y x1 x2 x3 x4 x5 x6 1 168,85 20,35 1,92 141,31 24,0 9,0 0 2 670,70 24,38 2,30 252,88 20,0 9,0 0 2 319,37 29,25 2,76 191,92 20,0 9,0 0 2 265,85 41,93 4,08 236,82 20,0 9,0 0 2 861,46 85,32 8,05 302,50 20,0 9,0 1 2 666,46 136,19 12,85 137,31 20,0 9,0 0 2 075,09 87,01 8,21 501,32 20,0 9,0 1 2 681,29 124,53 11,75 239,41 20,0 13,0 0 4 268,87 63,38 5,98 99,24 20,0 13,0 1 3 089,32 70,48 6,65 138,97 20,0 13,0 0 4 583,64 154,52 14,58 460,78 20,0 13,0 1 Примечание: y – рыночная стоимость ПАО «НК «Роснефть», млрд руб.; x1 – дивиденды выплаченные, млрд руб.; x2 – дивиденды на одну акцию, руб.; x3 – чистая прибыль (убыток), млрд руб.; x4 – налог на прибыль, %; x5 – налог на до- ходы физических лиц, %; x6 – дивидендные ожидания потенциальных инвесторов – фиктивная переменная (1 – положи- тельные ожидания, 0 – отрицательные ожидания). Сибирская финансовая школа декабрь– 5’2019 Финансы 143 с помощью парного коэффициента корреляции r(x,y) (табл. 3). Таблица 3 Экзогенные переменные и парные коэффициенты корреляции модели Экзогенная переменная Парный коэффициент корреляции х2 0,5310 х3 0,1355 х4 –0,5601 х5 0,7195 х6 0,5469 Как видно из данных табл. 3, больше всего корре- лирует с эндогенным показателем (обладает высо- ким коэффициентом корреляции – более 0,7) экзо- генная переменная х5 (НДФЛ), средней степенью коррелированности с эндогенной переменной (0,5–0,7) обладают экзогенные переменные х2 (дивиденд на акцию), х4 (налог на прибыль) и х6 (дивидендные ожидания). Менее всего на эндогенный показатель влияет переменная х3, коэффициент корреляции ко- торой составляет всего лишь –0,14. При проведении дальнейшего анализа (в частно- сти, построении полей корреляции и прямых линий регрессии для каждой исследуемой пары перемен- ных) подтвердилось, что наиболее информативными показателями в новой модели являются показатели х2, х4, х5 и х6. Именно эти переменные и необходимо включить в новую модель. Дальнейшее исследование скорректированных коэффициентов детерминации старой и новой моде- лей, а также частных коэффициентов Фишера пока- зало, что между полученными коэффициентами де- терминации нет статистически значимой разницы и, следовательно, нет оснований утверждать, что ис- ключаемые экзогенные переменные влияют на фор- мирование эндогенного показателя при прочих рав- ных условиях, иными словами, между моделями нет статистически значимой разницы. Кроме того, при анализе коэффициента Фишера и t-статистик новой модели выяснилось, что поведе- ние эндогенной переменной зависит от представлен- ных в данной модели экзогенных показателей (х2, х4, х5 и х6). Итак, новая модель зависимости рыночной стои- мости ПАО «НК «Роснефть» выглядит следующим образом: y = 5245,73 + 3,01x2 – 269,60x4 + 265,32x5 + + 647,65x6 (2) В уравнении (2) остаточная дисперсия (?) со- ставляет 571,88; коэффициент детерминации (R2) равен 0,786; среднее значение относительной ошибки (?) – 11,6 %. Интерпретируем полученные коэффи- циенты уравнения для новой модели: 3,01 млрд руб. – на эту сумму увеличится сред- няя рыночная стоимость компании при увеличении дивиденда на одну акцию на 1 руб.; 269,60 млрд руб. – на эту сумму снизится сред- няя рыночная стоимость компании при увеличении налога на прибыль на один процент; 265,32 млрд руб. – прирост средней рыночной стоимости компании при увеличении НДФЛ на один процент; 647,45 млрд руб. – прирост средней рыночной стои- мости компании при положительных (позитивных) дивидендных ожиданиях потенциальных инвесторов. Заключение Из полученной модели влияния уровня и динами- ки дивидендных выплат на рыночную стоимость ПАО «НК «Роснефть» можно сделать следующие выводы. 1. Основной тезис теории иррелевантности диви- дендов опровергнут: так, показатель чистой прибыли (убытка) был исключен из первоначальной модели как не оказывающий влияния на эндогенную пере- менную (рыночную стоимость компании). 2. Частично подтверждены выводы теории пред- почтительности дивидендов – так, в полученной мо- дели показатель дивиденда на акцию хотя и влияет на зависимый показатель, однако степень его влия- ния гораздо ниже, по сравнению с влиянием показа- телей налогов и дивидендных ожиданий. 3. Опровергнуты выводы теории налоговой диф- ференциации – так, в полученной модели, при пре- вышении налога на дивиденды над налогом на при- быль, рыночная стоимость компании будет только увеличиваться. 4. Подтверждены выводы сигнальной теории, со- гласно которой основное влияние на рыночную стои- мость компании оказывает информация об ожидае- мом уровне дивиденда (именно показатель диви- дендных ожиданий в модели оказывает наибольшее влияние на результат). 5. Несмотря на то, что налоги являются вторыми по уровню влияния на рыночную стоимость компа- нии показателями, стоит оговориться, что в силу от- носительной стабильности ставок НДФЛ и налога на прибыль их влияние будет также стабильным (с учетом превышения ставки налога на прибыль над ставкой НДФЛ, оно может стать и отрицательным). 6. Основными показателями, влияющими на ры- ночную стоимость компании, являются дивидендные ожидания потенциальных инвесторов и уровень ди- виденда на акцию. Таким образом, ПАО «НК «Роснефть» можно ре- комендовать не только следить за величиной выпла- чиваемых дивидендов, но и более тщательно отно- ситься к информационной среде вокруг компании: проводя эффективную дивидендную политику и повы- шая эффективность финансово-экономической дея- тельности создавать позитивный информационный фон вокруг себя. Возможность получения компанией большей прибыли и оптимистичные оценки деятельно- сти со стороны известных финансовых аналитиков, декабрь–5’2019 Сибирская финансовая школа Финансы 144 авторитетных финансовых организаций и рейтинго- вых агентств, расположат к компании еще большее количество потенциальных инвесторов. Кроме того, ПАО «НК «Роснефть» следует активнее взаимодей- ствовать со СМИ, которые могут помочь донести до инвесторов информацию об успехах и перспекти- вах ее развития. Литература 1. Абалакина Т.В. Стоимость компании как ос- новной критерий эффективности бизнеса / Материа- лы международной (заочной) научно-практической конференции. Ярославль-Москва: Канцлер, 2013, С. 44–56. 2. Мелай Е.В., Сергеева А.В. Роль дивидендной политики в формировании инвестиционной привле- кательности организации // Известия Тульского госу- дарственного университета. 2017. № 4. С. 107–111. 3. Айрапетян А.А., Канкиа А.Г. Влияние выбора дивидендной политики на инвестиционную привлека- тельность компании на современном этапе [Электрон- ный ресурс] // Гуманитарные научные исследования. 2012. № 6. URL: http://human.snauka.ru/2012/06/1449 (дата обращения: 12.05.2019). 4. Тогузова И.З., Хубаев Т.А., Туаева Л.А., Тава- сиева З.Р. Финансовый и инвестиционный менед- жмент. М.: Прометей, 2018. 375 с. 5. Абалакин А.А., Абалакина Т.В. Дивидендная по- литика и ее влияние на стоимость компании [Электрон- ный ресурс] // Науковедение. 2013. № 5. URL: https:// naukovedenie.ru/PDF/48evn513.pdf (дата обращения: 14.07.2019). 6. Бадокина Е.А. Дивидендная политика и рыноч- ная стоимость компании [Электронный ресурс] // Элек- тронное научное издание «Корпоративное управление и инновационное развитие Севера: Вестник Научно-ис- следовательского центра корпоративного права, управ- ления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета». 2010. № 3. URL: http:// koet.syktsu.ru/vestnik/2010/2010-3/2/2.htm (дата обраще- ния: 10.07.2019). 7. Бадокина Е.А., Максименко О.И. Рейтинговый подход к оценке эффективности дивидендной поли- тики публичных компаний России / Электронное науч- ное издание «Корпоративное управление и инноваци- онное развитие экономики Севера: Вестник Научно-ис- следовательского центра корпоративного права, управ- ления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета». 2018. № 4. С. 36–46.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru