RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Оценка стоимости собственного капитала непубличной компании

Оценка стоимости собственного капитала непубличной компании

Казакова Е.В. Оценка стоимости собственного капитала непубличной компании // Актуальные проблемы авиации и космонавтики. 2017. Т. 3. № 13. С. 546-548.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Оценка стоимости собственного капитала непубличной компании"

АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ АВИАЦИИ И КОСМОНАВТИКИ – 2017. Том 3 546 УДК 336.64 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА НЕПУБЛИЧНОЙ КОМПАНИИ Е. В. Казакова Научный руководитель – В. А. Кузнецова Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнева Российская Федерация, 660037, г. Красноярск, просп. им. газ. «Красноярский рабочий», 31 E-mail: [email protected] Статья посвящена проблемам оценки стоимости собственного капитала компаний, акции которых не обращаются на открытом рынке. Предложено использовать модифицированную модель оценки долгосрочных активов. Данный подход может быть применен менеджментом предприятий ракетно-космической отрасли. Ключевые слова: стоимость собственного капитала, модели оценки, непубличная компа- ния, ставка доходности VALUATION OF THE NON-PUBLIC COMPANY’S EQUITY CAPITAL E. V. Kazakova Scentific Supervisor – V. A. Kuznetsova Reshetnev Siberian State Aerospace University 31, Krasnoyarsky Rabochy Av., Krasnoyarsk, 660037, Russian Federation E-mail: [email protected] The article is devoted to the problems of valuation of the equity capital of companies whose shares do not circulate on the open market. It is offered to use the modified model of an estimation of long-term assets. This approach can be applied by the management of enterprises of the rocket and space industry. Keywords: cost of equity, models, non-public company, rate of return Справедливая и достоверная оценка стоимости собственного капитала является неотъем- лемой частью работы современных предприятий. Под стоимостью собственного капитала пони- мается ставка доходности, которую требует собственник на свой инвестированный капитал [1]. Знание стоимости собственного капитала необходимо владельцам компаний при принятии решений о сделках слияния и поглощения, а также для оценки эффективности работы менедж- мента. Инвесторам он помогает определить наиболее выгодные направления инвестиций, а ме- неджерам – принять стратегические решения о дальнейшем развитии компании. Кроме того, зна- чение стоимости собственного капитала необходимо для определения средневзвешенных затрат на капитал. В научных трудах, посвященных подходам и методам расчета стоимости капитала компа- ний, чаще всего упоминаются 4 модели расчета стоимости собственного капитала. В табл. 1 дана краткая характеристика этих моделей [2]. В то же время признается, что ни один из этих методов не может гарантировать абсолютно точную оценку. В результате на практике компании используют совокупность нескольких мето- дов и таким образом находят среднее значение стоимости капитала. Наибольшие сложности возникают, когда речь заходит об оценке стоимости собственного капитала непубличной компании. Их существенные отличия от публичных компаний требуют адаптации общеизвестных методов оценки. Секция «ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ НА ПРЕДПРИЯТИЯХ АЭРОКОСМИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ» 547 Таблица 1 Модели расчета стоимости собственного капитала Название модели Формула для расчета Краткая характеристика Модель прогнози- руемого роста ди- видендов D1 Ce g P ? ? , где Ce – стоимость собственного капитала; D1 – рыночная цена одной акции; P – дивиденд, обе- щанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта; g – прогнозируемый ежегодный рост дивидендов Модель постоянного роста дивидендов во многих случаях «не работает». Согласно модели постоян- ного роста дивидендов, цена акции должна расти теми же темпами, в то время как в действительно- сти цена может изменяться и по-другому. Беско- нечный рост дивидендов и стоимости предприятия практически невозможен, так как для любого предприятия доходность инвестиций со временем уменьшается Модель соотноше- ния цены акции и прибыли на акцию П Ce Р ? , где Ce – стоимость собственного капитала; П – величина прибыли на одну акцию; Р – рыночная цена одной акции Данная модель базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель вели- чины прибыли на акцию, отражает реальный до- ход, получаемый акционерами Модель оценки капитальных акти- вов Ce Crf Cm Crf ?? ? ? ? ? где Crf – показатель прибыльно- сти (отдачи) для безрискового вложения капитала; Cm – сред- ний по рынку показатель при- быльности; ? – фактор риска Модель использует существенным образом показа- тель риска конкретной фирмы, который формали- зуется введением показателя ? . Если для конкрет- ного предприятия 0 < ? < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рын- ку, если ? >1, то предприятие имеет большую сте- пень риска Модель премии за риск Ce Ck RP ? ? , где Ce – это стоимость собствен- ного капитала; Ck – уровень от- дачи на вложение денег инвесто- рам в обычные (номинальные) для него возможности; RP – пре- мия за риск Данная модель занимает особое место, так как но- сит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвесто- ром о том, какая должна быть премия за риск вло- жения капитала Для расчета стоимости собственного капитала для непубличных компаний используется модифицированная модель оценки долгосрочных активов (CAPM, capital asset pricing model), ко- торая была предложена У. Шарпом (Sharpe, 1964). Конечно, в академической литературе сущест- вует много других подходов, но большинство инвестиционных профессионалов используют именно ее [3]: Re = Rfl + b * ERP + S1 + S2, Рассчитаем стоимость собственного капитала красноярского непубличного АО «Сибагро- промстрой», функционирующего в строительной отрасли. Выручка за 2016 год составила 3 129 721 (тыс. руб.). Соотношение заемного капитала и собственного (D/E) – 20,85 Таблица 2 Исходная информация для расчета стоимости собственного капитала Название Условное обо- значение по- казателя Величина Характеристика Локальная без- рисковая ставка доходности Rfl 8,2%. Доходность российских государственных облигаций ОФЗ. На сайте rusbonds.ru можно найти информацию. По состоянию на 22 марта 2017 года доходность по российским ОФЗ составляла 8,2%. АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ АВИАЦИИ И КОСМОНАВТИКИ – 2017. Том 3 548 Бета коэффици- ент b 12,91 Рассчитывается с помощью формулы Хамады: b = bu * (1 + (1 - t) * D / E) b – бета с учетом долговой нагрузки bu – бета отрасли (на сайте Дамодарана) t – ставка налога на прибыль (20%) D/E – коэффициент соотношения собственных и заем- ных средств Премия за риск инвестирования в акционерный капитал ERP 5% Как правило, премия за риск инвестирования в акцио- нерный капитал для развивающихся рынков рассчиты- вается как ERP для США + премия за страновой риск. Но так как в доходности по ОФЗ страновой риск уже учтен, то нет необходимости его дублировать. Премия за ма- лую капитали- зацию S1 3,81%, Для большинства российских непубличных компаний мы используем премию в размере 3,81%, т.к. выручка данной компании меньше 500 млн. $ Специфические риски S2 2,5%. У данной компании средние специфические риски, ко- торые составляют 2,5%. Учитывая данные, предоставленные в таблице 2, получаем стоимость собственного капи- тала компании: 8,2%+12,91*5%+3,81%+2,5% = 79,06%. Библиографические ссылки 1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. // Альпина Бизнес Букс, 2004, с.1339. 2. Определение цены стоимости собственного капитала. [Электронный ресурс]. URL: http://studopedia.ru/2_65169_opredelenie-tseni-sobstvennogo-kapitala.html (дата обращения: 15.03.17). 3. Стоимость собственного капитала. Формула расчета для непубличных компаний. [Элек- тронный ресурс] URL: http://fd.ru/articles/157948-qqq-16-m6-28-06-2016-stoimost-sobstvennogokapitala-formula-rascheta?from=pw_lasthope (дата обращения:18.03.17). © Казакова Е. В., 2017

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru