Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка стоимости бизнеса с применением "синтетических" моделей
Балашова С.П. Оценка стоимости бизнеса с применением "синтетических" моделей // Актуальные проблемы и перспективы развития экономики: российский и зарубежный опыт. 2018. № 18. С. 10-13.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка стоимости бизнеса с применением "синтетических" моделей"10 УДК 33.338.2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА С ПРИМЕНЕНИЕМ «СИНТЕТИЧЕСКИХ» МОДЕЛЕЙ Балашова С.П., к.э.н., доцент ФГБОУ ВО «Алтайский государственный университет» г. Барнаул Традиционные подходы к оценке стоимости бизнеса имеют определен- ные ограничения. Для преодоления ограничений методов традиционных подходов целесообразно более активно использовать метод реальных опци- онов, учитывающий динамику развития компании и ожидания инвесторов. Важнейшая особенность метода заключается в его способности оцени- вать целесообразность выбранных менеджментом стратегий и всех воз- можностей компании в быстро меняющихся экономических условиях, что способствует получению более объективных результатов оценки бизнеса. Traditional approaches to assessing the value of a business have certain limitations. To overcome the limitations of traditional methods, it is advisable to more actively use the method of real options, taking into account the dynamics of the company and the expectations of investors. The most important feature of the method lies in its ability to assess the feasibility of the strategies chosen by the management and all the company’s capabilities in a rapidly changing economic environment, which contributes to obtaining more objective business valuation results. Ключевые слова: оценка бизнеса, рыночная стоимость, опцион, стои- мость бизнеса, модель, управление стоимостью бизнеса. Keywords: business valuation, market value, option, business value, model, business value management. Существующие традиционные подходы, предназначенные для оценки стоимости бизнеса, отраженные в российских стандартах оценки, утверж- денных постановлением правительства РФ, – достаточно трудоемкий про- цесс, представляющий большую сложность в расчетах. Также результат оценки стоимости бизнеса любым из традиционных подходов не следует применять за единственный критерий управленческих решений и особенно решений об инвестировании капитала в развитие предприятия. При этом все три используемых подхода – совершенно разные по своей сути и направ- ленности. Возникает необходимость учитывать различные аспекты финан- совой деятельности для согласования результатов. Такое согласование чаще всего обусловлено с выбором наиболее значимых для получения итоговой величины стоимости бизнеса факторов (определение того, что компании важнее: обладание теми или иными активами, или генерируемые денежные потоки). И рассмотренные методики оценки не позволяют учесть неопре- деленность, сопутствующую процессу стратегического управления при со- 11 ставлении прогнозов. Вследствие вышесказанного были разработаны «синтетические» подхо- ды к оценке стоимости бизнеса. Эти методы могут служить своеобразной проверкой и подтверждением итогового результата, полученного в рамках нормативных подходов к оценке. Наиболее популярными из «синтетиче- ских» или «гибридных» походов к оценке стоимости бизнеса стали модель Ольсона и Блэка-Шоулза. Однако при использовании модели Ольсона возникают проблемы. Сто- имость активов по бухгалтерской отчетности не соответствует их рыноч- ной стоимости. Модель Блэка-Шоулза основана на применении теории опционов. Отличительной особенностью данного метода является его спо- собность учитывать быстроменяющиеся экономические условия, в кото- рых функционирует компания [2]. Теория реальных, или управленческих, опционов представляет собой объединение экономических, финансовых и управленческих положений и разных подходов к прогнозированию денеж- ных потоков с учетом различной степени неопределенности доходов, при- были, издержек и иных факторов на стадии функционирования объектов оценки. Также эта модель основана на предпосылке, опцион колл дает дер- жателю право купить базовый актив по заранее определенной цене на зара- нее определенный срок. Под ценой актива понимается текущая стоимость оцениваемой компании. А под стоимостью исполнения опциона – номи- нальная стоимость долга. Стоимость компании при этом является функцией пяти переменных: стоимости активов, стоимости обязательств, безрисковой ставки, средневзвешенной оборачиваемости (дюрации) долга и среднеква- дратичного годового рыночного отклонения стоимости акций. Также применение опционного мышления помогает компаниям дости- гать своих стратегических целей. Так, оценка на основе реальных опцио- нов («право выкупа активов») и соответствующее грамотное и прозрачное экономическое обоснование обеспечивают стабильность работы в условиях неблагоприятной макроэкономической конъюнктуры [3]. В интерпретации А. Грегори стоимость колл опциона в рамках модели Блэка-Шоулза выражается формулой (1). (1) где S – стоимость активов организации; Х – стоимость обязательств организации; R0 – безрисковая ставка; N(d1 ) > N(d2). (2) где ? – среднеквадратичное отклонение стоимости акций; t – средне- взвешенный (по всем обязательствам) период оборачиваемости задолжен- ности предприятия («дюрация долга» компании). Рассчитаем стоимость ООО «МД» используя модель Блэка-Шоулза. 12 1. Безрисковая ставка R0 в рамках модели Блэка-Шоулза для оценки сто- имости бизнеса принята в том же размере, что и для доходного подхода (8,25%). 2. Поскольку операции на рынке акций пищевой и перерабатывающей промышленности не активны, то целесообразно принять стандартное зна- чение волатильности (0,35) [1]. 3. Для расчета дюрации долга ООО «МД» воспользуемся средневзве- шенной величиной долга в зависимости от срока погашения обязательств и их доли в совокупном объеме обязательств. Дюрация долга для ООО «МД» – составляет 1,6 года (долгосрочный ин- вестиционный кредит взят на 3 год; краткосрочный кредит взят на 1 год, долг по кредиторской задолженности 1 месяц). 4. Рыночная стоимость активов для ООО «МД» рассчитана из данных, полученных в рамках оценки методом чистых активов. Показатель S возь- мем с учетом переоценки, Х примем по балансовой стоимости, т.к. обяза- тельства уже подлежат дисконтированию путем приведения к настоящему моменту времени с помощью безрисковой ставки. Исходные данные для оценки стоимости бизнеса оформим в таблице 1[сост. автором]. Таблица 1. Исходные данные для оценки стоимости бизнеса по модели Блэка-Шоулза Показатель Значение по состоянию на 01.01.2018 Величина активов (S), тыс. руб. 98 071 Величина обязательств (X), тыс. руб. 20 003 Безрисковая ставка, % 8,25 Волатильность 0,35 Дюрация обязательств, лет 1,6 В рамках модели Блэка-Шоулза существует несколько предельных слу- чаев (случаи тривиального результата оценки стоимости бизнеса) одним, из таких случаев выступает , если произведение , то N(d1 )= N(d2 )=1, формула (1) примет вид: (3) Таблица 2. Расчет рыночной стоимости ООО «МД» по модели Блэка-Шоулза [сост.автором] Показатель Значение по состоянию на 01.01.2018 Величина активов переоцененная (S), тыс. руб. 98 071 Величина обязательств (X), тыс. руб. 20 003 4,6 13 Безрисковая ставка 8,25 Дюрация обязательств, лет 1,6 Волатильность 0,35 Стоимость ООО «МД», тыс. руб. 80 542 Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ООО «МД», на 01.01.2018 г. составил 80 542 тыс. руб. ООО «МД» имеется потенциал в повышении стоимости бизнеса, как за счет более качественного уровня самой системы управления на предприя- тии, так и за счет появления возможности достижения поставленных целей. Для этого необходимо переоценить активы с целью увеличения стоимости бизнеса, рассмотреть различные варианты сценариев к разработке про- грамм развития не только пессимистические, а также наиболее вероятност- ные и оптимистические, что позволит увеличить инвестиционный потенци- ал ООО «МД». С помощью применения различных методик в рамках оценки стоимости бизнеса установлена реальная рыночная стоимость ООО «МД», которая со- ставляет от 70 182 тыс. руб. до 80 542 тыс. руб. с учетом нестабильности экономической ситуации. Данная стоимость является индикатором и фактором его долгосрочного развития, дает возможность реагировать на изменение рыночной конъюн- ктуры, фокусировать внимание на различных сценариях развития предпри- ятия и не дает упустить новые возможности для развития компании. Источники: 1. Битюцких В.Т. Формула стоимости: [оценка стоимости компаний] / В. Битюц- ких. – М.: Олимп-Бизнес, 2015. – 200 с. (.Bityutsky V.T. Formula of value: [assessment of the value of companies] / V. Bityutsky. – Moscow: Olymp-Business, 2015. – 200 p.). 2. Гурфова С.А. Методические подходы к оценке стоимости бизнеса / С.А. Гур- фова, Ш.Т. Шалова // Социальные науки. – 2015. – Т.1. – № 7(10).– С. 73-78. (Gurfova S.A. Methodical approaches to assessing the value of a business / S.A. Gurfova, Sh.T. Shalova // Social Sciences. – 2015. – V.1. – № 7 (10). – Р. 73-78.). 3. Еремеева Г.С. Значение оценки стоимости бизнеса для повышения эффектив- ности стратегического управления компанией / Г.С. Еремеева, А.А. Еремеев // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. – 2015. – № 4. – С. 205-208. (Eremeeva G.S. The value of assessing the value of a business to increase the effectiveness of the strategic management of a company / G.S. Eremeeva, A.A. Yeremeyev // Actual problems of the humanities and natural sciences. – 2015. – № 4. – P.205-208.) Другие книги из этого разделаОценка и управление стоимостью бизнесаСтандарты оценки стоимости бизнеса сшаДоходный и рыночный подходы к оценке стоимости бизнеса предприятияОценка и управление стоимостью бизнесаСтандарты оценки стоимости бизнеса сшаДоходный и рыночный подходы к оценке стоимости бизнеса предприятия