Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО "Нижнекамсктехуглерод")
Хазиахметова Г.А. Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО "Нижнекамсктехуглерод") // Вестник экономики, права и социологии. 2017. № 3. С. 48-51.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО "Нижнекамсктехуглерод")"Вестник экономики, права и социологии, 2017, № 3 Экономика 48 УДК 332.62 Оценка рыночной стоимости предприятия (на примере ОАО «Нижнекамсктехуглерод») Любые трансакции, сопровождающие бизнес предприятия, требуют оценки его стоимости. Статья посвящена практической реализации потенциала методического инструментария оцен- ки стоимости предприятия на примере АО «Нижнекамсктехуглерод». Ключевые слова: оценка стоимости предприятия, затратный, доходный, рыночный подходы к оценке стоимости предприятия. Хазиахметова Г.А. Кандидат экономических наук, старший научный сотрудник Казанского государственного энергетического университета, доцент кафедры экономики производства Казанского (Приволжского) федерального университета, доцент кафедры химической технологии лаков, красок и лакокрасочных покрытий Казанского национального исследовательского технологического университета Экономика современного предприятия претерпе- вает различные изменения: с одной стороны, расши- ряется производство продукции и услуг, определяю- щих качество жизни и достаток населения страны, что требует поиска источников финансирования ин- вестиций, с другой – научно-технический прогресс, обострение конкуренции, ситуация на международ- ном рынке определяют необходимость выбора стра- тегии сокращения и фокусирования на отдельных сегментах рынка, что сопровождается ликвидацией или продажей части бизнеса. Все это требует оцен- ки стоимости предприятия. Цель исследования со- стоит в оценке стоимости АО «Нижнекамсктехугле- род» (АО «НКТУ») для разработки мероприятий по его реорганизации. АО «НКТУ» – крупнейшее российское предприя- тие по производству техническо- го углерода. Компания входит в блок предприятий нефтехими- ческого комплекса «Татнефть- Нефтехим» Группы «Татнефть», производя 14 марок техническо- го углерода мировых стандартов качества общим объемом поряд- ка 117 тыс. тонн в год и занимая 16 % российского рынка техни- ческого углерода. Предприятие обеспечивает требуемые объемы производ- ства, финансирует в увеличение производственных мощностей, проводит мероприятия по структурным и операционным изменениям, упрочению позиций на внешнем рынке технического углерода, направляя максимум усилий на улучшение значений финансо- во-экономических показателей своей деятельности. Только в 2016 г. АО выпустило товарной продукции в объеме 116,8 тыс. тонн на сумму 3190,4 млн. руб. (95,3 % от уровня 2015 г.); реализовало техническо- го углерода на сумму 3215,3 млн. руб. (см. рис. 1). Основными потребителями предприятия являют- ся ОАО «Нижнекамскшина», ОАО «РТИ-Каучук», ООО «Балаково РТИ», ОАО «Кварт», ОАО «Орга- нический синтез», ОАО «Уральский завод РТИ». Из общего объема произведенной АО продукции порядка 53,5 % отгружается на шинные заводы Рис. 1. Динамика результатов хозяйственной деятельности АО «НКТУ» за 2013-2016 гг., млн. руб. 3271,0 2999,6 35,9 3672,0 3430,2 8,8 3961,7 3716,4 3215,3 2951,6 60,6 0,0 500,0 1000,0 1500,0 2000,0 2500,0 3000,0 3500,0 4000,0 Выручка от реализации, тыс.руб. Себестоимость реализованной продукции Чистая прибыль 2013 г. 2014 г. 2015 г. 2016 г. Экономика 49 Вестник экономики, права и социологии, 2017, № 3 ОАО «Татнефть», 28,5 % отправляется на экспорт и 18,0 % реализуется в РФ. Реализуя миссию динамичного развития Обще- ства с целью наиболее полного удовлетворения по- требителей продукцией соответствующей высоким стандартам качества, менеджмент компании вправе использовать арсенал разнообразных инструмен- тов, обеспечивающих привлечение источников фи- нансирования инвестиционных проектов. Важным условием при этом является оценка рыночной сто- имости акционерного общества, значение которой определяет инвестиционные решения хозяйствую- щих субъектов. В целях оценки АО «НКТУ» в работе были ис- пользованы методы оценки чистых активов затрат- ного подхода, отраслевых коэффициентов рыноч- ного подхода и метод дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода. Источником информации при оценке стоимости предприятия были годовая бухгалтерская отчетность и интернет ресурсы. Для расчета стоимости АО «НКТУ» методами затратного подхода используем метод определения стоимости чистых активов на основе данных бух- галтерского баланса на 31.12.2016 г., представлен- ный в таблицу 1. В результате проведенных расчетов методом ба- лансовой стоимости чистых активов рыночная сто- имость АО «НКТУ» составляет 1009895,0 тыс. руб. Далее, реализуем оценочный потенциал сравни- тельного подхода. В соответствии с теоретико-методическим аспектами оценки в основе рыночной стоимости лежат конкретные трансакции, совершенные на рынке. Подход компании-аналога предусматрива- ет использование информации по открытым ком- паниям, акции которых котируются на фондовом рынке. Анализируемое нами предприятие входит в состав нефтехимического комплекса «Татнефть» ОАО «Татнефть» им. В.Д. Шашина, одной из 50 наиболее капитализированных компаний России – эмитентов акций, котирующихся на фондовом рын- ке. В то же время брать за базу для анализа данные по котировке акций указанной корпорации видится нецелесообразным, поскольку на 99,9 % курс акций ОАО «Татнефть» определяет деловая активность нефтедобывающей составляющей комплекса. Анализ отчетной информации и обращение к Интернет ресурсам позволил определить перечень компаний-конкурентов, акции которых не котиру- ются на открытом фондовом рынке. Поэтому в дан- ном случае можно реализовать метод рыночного мультипликатора, если в качестве базы для оценки использовать показатели зарубежных компаний – производителей технического углерода (см. табл. 2). Согласно представленным данным, значение оценочного мультипликатора для компаний отрас- ли находится в диапазоне от 23,2 до 30,3, поэтому усредненное значение показателя примем равным 25,9. Согласно данным бухгалтерской отчетности о динамике значения чистой прибыли предприятия и учитывая планы руководства компании относитель- но увеличения производственной мощности пред- приятия в 2017 г. до 143 тыс. тонн продукции в год, прогнозируемой следует принять величину чистой прибыли в размере 50 млн. руб. Стоимость АО «НКТУ» на основе метода рыноч- ного мультипликатора составит 50 млн. руб. * 25,9 = = 1295 млн. руб. Далее реализуем потенциал доходного под- хода к оценке рыночной стоимости АО «НКТУ», использовав метод дисконтированных денежных потоков. Представим прогноз доходов и расходов пред- приятия на ближайшие три года. В основу определе- Таблица 1 Расчет рыночной стоимости АО «НКТУ» методом чистых активов, тыс. руб. Активы Баланс на 31.12.2016 г. Нематериальные активы 2,0 Результаты исследований и разработок 150,0 Основные средства 592151,0 Отложенные налоговые активы 106,0 Запасы 152930,0 Дебиторская задолженность 901880,0 Денежные средства 1236,0 НДС по приобретенным ценностям 1745,0 Всего активы 1650200,0 Обязательства Долгосрочные обязательства 53512,0 Кредиторская задолженность 550811,0 Оценочные обязательства 35982,0 Всего обязательств 640305,0 Собственный капитал 1009895,0 Таблица 2 Расчет оценочного мультипликатора по зарубежным компаниям № Наименование компании Цена, млн.долл. Оценочный мультипликатор (Цена/прибыль) 1 Аditya Birla Group 1526 30,3 2 Cabot Corporation 867 25,3 3 Orion engineered Carbons 930 24,0 4 Jiangxi Black Cat Carbon Black Co 901 23,2 5 China Synthetic rubber Corp. 927 26,7 Вестник экономики, права и социологии, 2017, № 3 Экономика 50 ния обоснованной прогнозной модели доходов нами были положены следующие посылы: – объем производства технического углерода в 2016 г. составил 116,8 тыс. тонн. Реализуя стратеги- ческую цель предприятия в обеспечении лидерства на российском рынке, менеджмент АО намерен еже- годно наращивать объемы производства и производ- ственных мощностей. В 2017 г. АО намерено нарас- тить производство до 120 тыс. тонн, в 2018 г. – до 125 тыс. тонн, в 2019 г. – до 134 тыс. тонн; – средневзвешанная цена 1 тонны технического углерода на уровне 2016 г. составляет 27317,6 руб. Анализ рынка технического углерода показал, что средняя цена за 1 тонну продукции у произво- дителей составляет 33,0 тыс. руб. Для обеспечения конкурентоспособности продукции АО примем среднюю цену равной 32,0 тыс. руб., в 2017 и 2018 гг. учтем инфляционный рост цен на уровне 10 % годовых; – затраты на производство 1 тонны продукции в 2016 г. составили 26568 руб. 64 коп., на реализацию – 25077 руб. 14 коп., в том числе переменная часть составила 73 %, постоянная – 27 %. Для формирования прогноза расходов ис- пользуем значения постоянных затрат на реализацию продукции 2016 г., увеличен- ные на темп инфляции, прогнозируемый в 2017 г. (10 %) и значения переменных затрат, скорректированные на прогнози- руемый объем реализации продукции; – инвестиционные расходы соглас- но планов менеджмента предприятия в 2017, 2018 и 2019 гг. составят порядка 80 млн. руб.; – сумму расходов на управление, осу- ществляемое со стороны УК «Татнефть- Нефтехим», примем на уровне 2016 г. (168444 тыс. руб.) с учетом ежегодного ее удорожания на 10 %; – потребность в оборотном капитале рассчитана с учетом изменения объемов производства и сложившейся кредитной политикой предприятия; – при расчете амортизационных от- числений учтем введение в 2016-2018 гг. основных средств ежегодно в среднем на сумму 64 млн. руб. и усредненную нор- му амортизации в 10 %. Далее в таблице 3 представим денеж- ный поток АО за 2016-2018 гг. В-третьих, определим ставку дискон- та – ожидаемую ставку дохода по имею- щимся альтернативным вариантам инве- стиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Для этого используем Таблица 3 Прогноз движения денежных средств АО «НКТУ», тыс. руб. № Показатель 2017 г. 2018 г. 2019 г. 1 Выручка от реализации продукции 3 840 000,0 4 400 000,0 5 188 480,0 2 Затраты на реализацию продукции 3 293 051,9 3 733 110,2 4 325 712,5 3. Чистый операционный доход 546 948,1 666 889,8 862 767,5 4. Управленческие расходы 168 444,0 185 288,4 203 817,2 5. Налогооблагаемая прибыль 378 504,1 481 601,4 658 950,2 6. Налог на прибыль 75 700,8 96 320,3 131 790,0 7. Чистая прибыль 302 803,3 385 281,1 527 160,2 8. Чистая прибыль 302 803,3 385 281,1 527 160,2 9. Увеличение оборотного капитала 19 823,5 55 698,6 71 986,1 10. Капитальные вложения -80 000,0 -80 000,0 -80 000,0 11. Амортизация 70 973,0 77 373,0 83 773,0 12. Чистый денежный поток 313 599,9 438 352,7 602 919,3 13. Кумулятивный денежный поток 313 599,9 751 952,6 1 354 871,9 Таблица 4 Оценка ставки дисконта № Фактор риска Ставка, % 1 Ключевые фигуры в руководстве 3,0 2 Размер компании 2,0 3 Финансовая структура 4,0 4 Товарная и территориальная диверсификация 4,0 5 Диверсификация клиентуры – низкая. 4,0 6 Доходы: рентабельность и предсказуемость 3,0 7 Экологические риски 1,0 8 В качестве безрисковой примем среднюю процентную ставку по валютным вкладам в банках первой категории надежности, которая по состоянию на август 2017 года составила 1%. 1,0 Итого 22 методику кумулятивного подхода, которая основана на экспертной оценке инвестиционных рисков (от 0 до 5 %: низкий – высокий) (см. табл. 4). В-четвертых, реализуем процедуру дисконтиро- вания денежных потоков и представим результат в таблице 5. В-пятых, определим остаточную стоимость биз- неса. Для этого воспользуемся моделью Гордона: ОС = I / (R – d), (1) где I – денежный поток доходов за первый год послепрогнозного периода; R – коэффициент капитализации, равный разнице между ставкой дисконта и величиной долгосрочных темпов роста денежного потока; Экономика 51 Вестник экономики, права и социологии, 2017, № 3 d – долгосрочные темпы роста. Полученную, таким образом, реверсивную стоимость бизнеса на конец прогнозного пе- риода приведем к текущим стоимостным по- казателям. Начиная с 2019 г. денежный поток АО «НКТУ» с учетом возросших производ- ственных мощностей, стабилизируется на уровне 602919,3 тыс. руб. Коэффициент ка- питализации примем равным ставке дискон- та (22 %). Тогда остаточная стоимость АО «НКТУ» будет равна: 602919,3 / 0,22 = 2740542,1 Приведем полученный результат к текущей стоимости: 2740542,1 / ((1-0,22)4 ) = 1237078,2 Таким образом, стоимость АО «НКТУ», опреде- ленная доходным подходом, составит: 883593,6 + 1237078,2 = 2120671,8 тыс. руб. Итак, применение затратного подхода позволило оценить стоимость АО «НКТУ» в 1009,9 млн. руб.; сравнительного – в 1295 млн. руб.; доходного – в 2120671,8 млн. руб. Логическое взвешивание полу- ченных значений обосновало результат, получен- ный при использовании метода дисконтирования доходного подхода – 2120671,8 млн. руб. Таблица 5 Дисконтирование денежных потоков АО «НКТУ» № Показатель 2017 г. 2018 г. 2019 г. 1 Чистый денежный поток 313 599,9 438 352,7 602 919,3 2 Кумулятивный денежный поток 313 599,9 751 952,6 1 354 871,9 3 Ставка дисконта, % 22,0 4 Фактор дисконтирования 0,820 0,672 0,551 5 Текущая стоимость денежного потока 257 049,1 294 512,7 332 031,8 6 Кумулятивная стоимость денежного потока 257 049,1 551 561,8 883 593,6 Литература: Бухгалтерский баланс АО «Нижнекамсктехугле- род» за 2013-2016 гг. – URL: www.nktu.tatneft.ru Годовой отчет по результатам работы АО «Ниж- некамсктехуглерод» за 2014 г., 2015 г. – URL: www.nktu.tatneft.ru Инфляция в России в 2017 году (прогноз): уровень и индекс инфляции. – URL: http://altaempresa.ru Приказом Министерства финансов РФ и Фе- деральной комиссией по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. № 10н/03-6/пз «Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ, утвержденный». – URL: http://online. zakon.kz/Document Габдуллина Г.К., Хазиахметова Г.А. Система по- казателей экономической оценки функциониро- вания корпорации // Энергетика Татарстана. – 2014. – №1 (33). – С. 58-62. Financial times. – URL: http://im.ft-static.com/ content/images/4d147738-3c90-11e4-a6ce- 00144feabdc0.pdf 1. 2. 3. 4. 5. 6. Assessment of Enterprise’s Market Value (as Exemplified by OAO “Nizhnekamsktechuglerod”) G.A. Khaziakhmetova Kazan State Power Engineering University , Kazan National Research Technological University, Kazan (Volga Region) Federal University Any transactions accompanying the enterprise’s activities require assessment of its value. In this regard the article is devoted to the practical realization of the potential of methodological tools for assessment of enterprise value on the example of joint-stock companies “Nizhnekamsktechuglerod”. Key words: the valuation of the company; cost, income, market approaches to the accuracy of the enterprise value. Другие книги из этого разделаРасчет отраслевых коэффициентов как один из методов сравнительного подхода при оценке бизнесаОценка гудвилл для повышения рыночной стоимости компанииМетодические аспекты применения инструментария системы управления предприятием, нацеленной на устойчивое развитиеРасчет отраслевых коэффициентов как один из методов сравнительного подхода при оценке бизнесаОценка гудвилл для повышения рыночной стоимости компанииМетодические аспекты применения инструментария системы управления предприятием, нацеленной на устойчивое развитие