RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения

Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения

Себоян Л.Э. Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения // Academy. 2016. № 12 (15). С. 23-26.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения"

Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения Себоян Л. Э. Себоян Л.Э. Оценка инвестиционной стоимости акций корпораций в процессе слияния и поглощения Себоян Лилия Эдиковна / Seboyan Lilia Edikovna – студент-магистр, кафедра финансов и кредита, факультет социального страхования, экономики и социологии труда, Российский государственный социальный университет, г. Москва Аннотация: исследовано понятие инвестиционной стоимости акций корпораций. Разработана модель оценки инвестиционной стоимости единичных акций корпораций в процессе слияния и поглощения. Ключевые слова: акция, корпорация, инвестирование, модель. Актуальность рассматриваемой темы подтверждается особым спросом на оценку и анализ влияния сделок на стоимость бизнеса, что осуществляют публичные корпорации. Общепринятой практикой при осуществлении сделок слияния-поглощения корпорациями является получение заключения о справедливости финансовых условий сделки для акционеров. Тем временем, только 40% сделок может быть признано успешными. Остальные 60% сделок теряют в стоимости К-инициаторов [1, с. 299]. Постановка проблемы. Заинтересованными лицами в оценке инвестиционной стоимости корпорации и определении стоимостного эффекта от запланированного слияния-поглощения являются как менеджеры консолидированных корпораций, так и их акционеры. При этом каждая сторона, проводит собственную оценку и анализирует влияние сделки на оценку корпорации, что свидетельствует о необходимости разработки модели оценки отдельных акций корпораций при слиянии и поглощении. Постановка задачи. Нашими задачами являются определение сущности инвестиционной стоимости и разработка модели оценки инвестиционной стоимости отдельных акций корпораций в процессе слияния и поглощения. Изложение основного материала исследования. Методология оценки определенного объекта зависит от вида стоимости, который требуется определить в рамках решения той или иной задачи. В свою очередь представление о стоимости имущества для конкретного инвестора с учетом запланированных им капиталовложений и ожидаемых выгод от использования имущества в будущем отражает инвестиционная стоимость [4, с. 238]. В основе процедуры оценки лежит основной постулат теории финансов: стоимость любого актива определяется его способностью создавать денежные потоки. Практическое использование предложенной нами модели заключается в возможности определения стоимости бизнеса, через статистическую оценку стоимости единичной акции и дисперсию отклонения этой оценки. В основу дальнейших рассуждений положена известная модель ценообразования опционов Блэка- Шоулза [5, с. 2206]. В этой модели сделаны следующие предположения: опцион может исполняться только в срок; отсутствуют транзакционные затраты; по акциям не выплачиваются дивиденды; известная краткосрочная процентная ставка; колебания стоимости акции осуществляется произвольно. Формула ценообразования опционов Блэка-Шоулза (Black-Scholes pricing formula) выглядит следующим образом: C0= S0 e -?T N(d1) - Xe -rT N (d2) (1) где, d1= d2= d1-? ? T, C0 - текущая стоимость опциона «колл»; S0 - текущий курс акции; N (d) - вероятность того, что значение нормально распределенной переменной меньше d. Соответствует площади под кривой нормального распределения значение d; X - цена исполнения опциона; e - 2,71828-основание натурального логарифма; ? - годовая дивидендная доходность акции; r - безрисковая процентная ставка; T - промежуток времени до срока истечения опциона (в годах); ln - натуральный логарифм; ? - стандартное отклонение доходности акции, начисляется непрерывно. Рассмотрим уравнение дисконтирования дохода на одну акцию [2, с. 336]: X 0 = , (2) где X0- текущая стоимость акции; qt - планируемый доход за t-й год; N - период владения акцией; XN – планируемая курсовая цена акции на момент продажи; r - безрисковая ставка доходности. Представим величины qt, XN в следующем виде: qt = , (3) где q - значение дивидендов, выплаченных за год; jk - относительное изменение курсовой цены на k-й период, X0 - фактическая курсовая цена акций на начальный период в отличие от текущей инвестиционной цены X 0 акции в тот же период; wk - относительное изменение дивидендного дохода за k-й год. Предположим что параметры wk и jk при k = 1,2, ..., N, являются случайными и независимыми. Тогда с учетом (3) можно доказать, что уравнение (2) может принять следующий вид: , (4) где M (X0) - математическое ожидание текущей инвестиционной оценки акции; ?w 2 - дисперсия дивидендного дохода; ?j 2 - дисперсия курсовой оценки акции. В формуле (4) первое слагаемое представляет собой стоимость денежного потока дивидендного дохода, а второй - стоимость денежного потока, вызванного изменением курсовой цены акций. В предложенной модели проблема информационного обеспечения, которая является базовой при применении модели Блэка-Шоулза, снимается. А предположение о том, что случайные параметры wk и jk, характеризующие относительное изменение дохода и курсовой цены акций - независимы. Например, если дивиденды не выплачиваются (q = 0) мы имеем из (4) такое уравнение: M(X0) = (5) Для определения ставки капитализации дивидендного дохода примем следующие условия. Пусть M(X0) = X0. Тогда текущая инвестиционная стоимость и фактическая курсовая цена акций на первоначальный момент совпадают. Парметр M(X0) в этих рассуждениях будет неизвестным, который определяется из уравнения (4): M(X0) = q , (6) Необходимо отметить, что полученное значение математического ожидания текущей инвестиционной оценки имеет экономический смысл только тогда, когда знаменатель первой дроби в (6) положительный. Поэтому справедливо условие: k = , (7) Тогда (6) можно представить в виде формулы метода прямой капитализации дивиденда: M(X0) = , (8) где k - ставка капитализации, которая определяется по формуле (7). Несмотря на то, что показатели нынешних и будущих денежных потоков корпорации имеют главное значение при оценке эффективности их слияний, они недостаточны для принятия решений об инвестировании в консолидацию. Этот обобщающий показатель позволяет установить цену корпорации, но не дает представление за счет каких факторов формируется стоимость рассматриваемого бизнеса. Для того чтобы ответить на эти вопросы следует использовать частные показатели оценки эффективности инвестирования при слиянии активов компаний. Частные показатели оценки инвестирования при слиянии активов компаний предназначены для того, чтобы планировать и контролировать степень соответствия ожидаемых и фактических результатов интеграции бизнеса. Показатели предназначены для измерения эффектов, достижение которых выступало целями слияния [3, С.11]. Поэтому состав таких показателей может охватывать широкий перечень всех возможных эффектов, которые достигаются при слиянии компаний. Следовательно, для любых целей инвестирования для планирования и контроля деятельности новой структуры следует использовать следующую систему показателей: ? операционной деятельности: коэффициент прибыльности производственной деятельности, уровень рентабельности, оборачиваемость чистых активов; ? инвестиционной деятельности: ставка доходности активов, ставка доходности на собственный капитал, ставка доходности на акционерный капитал, поток денежных средств на акцию; ? финансовой деятельности: коэффициент доходности по прибыли до уплаты налогов и процентов, текущая доходность, мультипликатор денежных потоков, соотношение заемного и собственного капитала. Частные показатели используются для оценки изменений финансовых показателей структуры, что поглощается, а также для оценки различных видов рисков и потерь, возникающих в результате инвестирования при слиянии. Выводы из проведенного исследования. Таким образом, модели 6, 7 и 8 позволяют получить оценки инвестиционной стоимости единичных акций корпораций в процессе слияния-поглощения на основании исследования статистических данных об изменениях дивидендного дохода во времени и изменении курсовой стоимости акций за тот же временной период. Полученные оценки представляют собой вероятные величины (математическое ожидание) текущей стоимости и дают возможность оценить риски, которые сопутствующие получению соответствующего дохода. Использование рассмотренных моделей позволяет оценить стоимость миноритарных пакетов. Использование частных показателей оценки эффективности инвестирования позволяет компании- инициатору просчитывать влияние на стоимость акционерного капитала конечного бизнеса изменений финансовых показателей, а также различных видов риска. Например, к частным показателям можно отнести изменение чистого денежного потока на акционерный капитал, средневзвешенные затраты на акционерный капитал, потери от увольнения квалифицированного персонала компании-цели. Выбранную систему частных показателей следует рассчитывать по данным действующей в компании системы бухгалтерского учета и отчетности. Литература 1. Андрианов А. Ю. Оценка и управление стоимостью инвестиций на неорганизованном рынке ценных бумаг / А. Ю. Андрианов, С. В. Валдайцев, Г. В. Кальварский // В книге: Инвестиции в вопросах и ответах. Москва, 2014. С. 295-334. 2. Кубликов В. К. Инвестиции на рынке ценных бумаг: учебник / Кубликова Т. Б., Кубликов В. К. Одесса: Атлант, 2010. 336 с. 3. Тарасова Е. В. Факторы, влияющие на увеличение стоимостной оценки компаний в процессе слияния - поглощения / А. В. Тарасова // Новый университет. Россия. Йошкар-Ола: ООО «Коллоквиум», 2013. № 2 (24). С. 10-13. 4. Швец Д. А. Модели создания стоимости публичной и непубличной компаний / Д. А. Швец // Сборник научных статей 2-й Международной молодежной научной конференции, 2014. С. 327-330. 5. Bozhkov Y. Group classification of a generalized Black-Scholes-merton equation / Y. Bozhkov, S. Dimas // Communications in Nonlinear Science and Numerical Simulation, 2014. Т. 19. № 7. С. 2200-2211.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru