Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка инвестиционной привлекательности стоимости бизнеса доходным подходом
Мирошкин Р.О., Ончукова Г.Е. Оценка инвестиционной привлекательности стоимости бизнеса доходным подходом // Социально-экономическое управление: теория и практика. 2019. № 3 (38). С. 18-21.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка инвестиционной привлекательности стоимости бизнеса доходным подходом"ISSN 1813-7946, ISSN 2618-9763. Социально-экономическое управление: теория и практика. № 3(38) 2019 © Мирошкин Р. О., Ончукова Г. Е., 2019 18 УДК 336.71 Р. О. Мирошкин, магистрант Г. Е. Ончукова, кандидат экономических наук, доцент Ижевский государственный технический университет имени М. Т. Калашникова ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ В статье раскрывается сущность оценки стоимости бизнеса доходным подходом. Анализируются факторы, влияю- щие на инвестиционную привлекательность коммерческих банков, а также факторы, влияющие на оценку бизнеса кре- дитных институтов с использованием зарубежной модели оценки с учетом особенностей экономики Российской Феде- рации. Отражаются особенности оценки коммерческих банков в условиях российской экономики, сформированы выводы о стоимости бизнеса, дано авторское понимание о рекомендуемом методе оценки бизнеса и перспективы дальнейшего изучения в будущем. Ключевые слова: коммерческий банк; доходный подход; дисконтирование; инвестиционная привлекательность; стоимость бизнеса. Введение Авторами рассматривается актуальная в настоя- щее время проблема оценки инвестиционной при- влекательности стоимости бизнеса в условиях эко- номики Российской Федерации. Высокая финансовая устойчивость такого типа финансовых институтов формирует положительную оценку деятельности банка для физических лиц, что ведет к привлечению вкладов. Финансовый анализ кредитного института позволяет инвесторам и юридическим лицам увидеть потенциал роста инвестиционных вложений коммер- ческого банка, оценить эффективность высшего ме- неджмента по распоряжению привлеченными сред- ствами и стабильность финансового института в банковской системе на текущий момент времени. Основным источником оценки инвестиционной привлекательности коммерческих банков с использо- ванием данных кредитного портфеля банковского сектора Российской Федерации являются публикации Банка России «Обзор банковского сектора с 2009– 2019 гг., бухгалтерская отчетность коммерческого банка АКБ «Ижкомбанк» (ПАО). Анализ проблемы осуществляется на основе актуальных работ ученых и практиков, специализирующихся на оценке бизнеса. Цель статьи. Изучение проблемы применения доходного подхода на примере регионального ком- мерческого банка для повышения инвестиционной привлекательности в условиях экономики России. Инвестиционная привлекательность позволяет оценить возможность вложения инвестиционного капитала на срок более года с целью получения до- хода с учетом особенностей оценки коммерческих банков в Российской Федерации. Инструментом для достижения цели по оценке бизнеса являются годо- вая бухгалтерская отчетность банка, дисконтирован- ные денежные потоки и ставка дисконтирования. Наблюдаемая динамика за отчетные периоды и про- гнозные года призвана выявить стоимость кредитно- го института с оценкой влияния долговой нагрузки на стоимость банка. Доходный подход оценки стоимости бизнеса В настоящее время мировая экономическая тео- рия устанавливает один из способов оценки стоимо- сти бизнеса – доходный подход. Доходный подход с использованием коэффициентного анализа и мето- да дисконтирования денежных потоков позволяет выделить слабые стороны коммерческого банка и спрогнозировать будущие денежные потоки, по- зволяющие оценить стоимость кредитных институ- тов с учетом следующих факторов: качество кредит- ного портфеля; ликвидность активов банка; доход- ность банковского сектора; прибыль коммерческого банка. Анализ стоимости доходным методом позво- ляет оценить перспективу развития с учетом дина- мики развития кредитного института в прошлом – через изучение бухгалтерской отчетности. Дискон- тирование денежных потоков с целью прогнозирова- ния развития в будущем оценивает развитие органи- зации с учетом факторов, заложенных в основную модель: дисконтированный денежный поток на соб- ственный капитал и ставка дисконтирования [1]. Оценка стоимости коммерческого банка АКБ «Ижкомбанк» (ПАО) В условиях конкуренции организаций различных отраслей как локальных игроков, так и зарубежных устанавливается жесткая борьба в целях привлечения инвесторов. В табл. 1 представлены данные бухгал- терской отчетности, на основе которых можно выра- зить и спрогнозировать рост будущих денежных по- токов, скорректированных на временной лаг и ставку дисконтирования. В табл. 2 представлены прогнозируемые показа- тели стоимости АКБ «Ижкомбанк» (ПАО). В расче- тах учитывается прирост каждого показателя за ана- лизируемый период, на основе полученных данных определяется их среднеарифметический рост. Рост показателей в прогнозном и постпрогнозном периоде выразим с учетом прироста показателей в целом по выборке за 5 лет и представим в табл. 3. Раздел 1. Экономика и управление 19 Таблица 1. Финансовые показатели деятельности АКБ «Ижкомбанк» (ПАО), тыс. руб. Показатели 01.01.2014 г. 01.01.2015 г. 01.01.2016 г. 01.01.2017 г. 01.01.2018 г. 01.01.2019 г. Чистый доход 476 477 566 390 531 629 625 134 743 657 875 770 Чистая прибыль 43 971 86 997 17 846 90 560 144 826 181 373 Капитальные затраты 30 873 24 719 43 511 32 370 5 746 36 314 Амортизация 25 774 35 319 37 498 39 061 43 032 47 706 Доходные активы 6 217 673 6 598 864 7 954 546 9 513 513 9 135 185 10 075 579 Прирост доходных активов 191 181 381 191 1 355 682 1 558 967 –378 328 940 394 Обязательства 6 773 900 7 339 591 8 630 529 10 200 224 9 617 825 10 343 217 Прирост обязательств 393 258 565 691 1 290 938 1 569 695 –582 399 725 392 Источник: [2]. Таблица 2. Финансовая деятельность и прирост показателей деятельности АКБ «Ижкомбанк» (ПАО), % Период Доля активов в чистых доходах Доля капитальных затрат в чистых доходах Прирост доходных активов Прирост обязательств Прирост доходов Рентабельность по балансовой прибыли 01.01.2014 г. 5,41 6,48 3,17 6,16 3,38 12,81 01.01.2015 г. 6,24 4,36 6,13 8,35 18,87 17,23 01.01.2016 г. 7,05 8,18 20,54 17,59 –6,14 3,88 01.01.2017 г. 6,25 5,18 19,60 18,19 17,59 11,14 01.01.2018 г. 5,79 0,77 –3,98 –5,71 18,96 16,72 01.01.2019 г. 5,45 4,15 10,29 7,54 17,77 25,99 Среднее значение 6,03 4,85 9,29 8,69 11,74 14,63 Источник: расчеты авторов. Таблица 3. Прогнозные и постпрогнозный рост показателей деятельности АКБ «Ижкомбанк» (ПАО), тыс. руб. Показатели Годы Постпрогнозный период 2019 2020 2021 Чистый доход 978 562 1 093 419 1 221 758 1 365 160 Чистая прибыль 202 661 226 448 253 027 282 726 Капитальные затраты 38 077 39 925 41 863 43 895 Амортизация 50 583 53 633 56 867 60 296 Доходные активы 11 011 989 12 035 429 13 153 985 14 376 498 Прирост доходных активов 936 410 1 023 439 1 118 556 1 222 513 Обязательства 11 241 753 12 218 347 13 279 780 14 433 422 Прирост обязательств 898 536 976 594 1 061 433 1 153 642 Денежный поток 177 293 193 311 210 908 230 255 Источник: [3]. Основную модель ставки дисконтирования мо- дифицируем следующими показателями: – премия за ликвидность – сумма, поступающая инвестору, если организация не выплатила свой обя- зательства в срок и в полном размере; – коэффициент долговой нагрузки – корректирует стоимость банка с учетом проблемных активов, влияющих на его доходность, и быструю потерю ликвидности для осуществления обязательств кре- дитного института. Премию за ликвидность представим как разницу между ставкой по кредиту и ставкой по депозиту на 01.01.2019 г., ставка – 8 %. Коэффициент долговой нагрузки рассчитан как среднегеометрическая величина роста кредитного портфеля банковского сектора за год. Формулу пред- ставим в следующем виде: ? ?1 д.н кр.п K CP ? ?100% t , где Kд.н – коэффициент долговой нагрузки; CPкр.п – средняя величина роста кредитного порт- феля за n-й период; 1/t – период оценки кредитно- го портфеля. В табл. 4 представим данные для расчета коэф- фициента долговой нагрузки исходя из обзора бан- ковского сектора Банком России за 2009–2019 гг. Выразим расчет коэффициента долговой на- грузки: ? ? д.н 1 10 1,004 1,115 1,296 1,183 1,192 1,286 1,104 0,967 1,045 1,120 1,126 1 12,6 % . K ? ? ? ? ? ? ? ?? ??? ? ? ??? ? ?? Коэффициент долговой нагрузки позволит скор- ректировать ставку дисконтирования на 12,6 %. В табл. 5 представлена модифицированная ставка дисконтирования. Классическая ставка дисконтирования У. Шарпа: RR R R ? ?? ? f ? ? m f , где R – доходность актива; ? – бета-коэффициент; Rm – доходность рынка; Rf – доходность безрисково- го актива. С учетом введенных новых коэффициентов мо- дифицированная ставка дисконтирования примет следующий вид: RR R R R K ? ?? ? ? ? f m f prem ? ? д.н , 20 ISSN 1813-7946, ISSN 2618-9763. Социально-экономическое управление: теория и практика. № 3(38) 2019 где R – доходность актива; ? – бета коэффициент; Rm – доходность рынка; Rf – доходность безрисково- го актива; Rprem – премия за ликвидность; Kд.н – ко- эффициент долговой нагрузки. Таблица 4. Кредитный портфель банковского сектора Российской Федерации за 2009–2019 гг. Период Размер кредитного портфеля, млрд руб. Прирост портфеля, % Рост портфеля для расчета 01.01.2009 г. 19 809,0 – – 01.01.2010 г. 19 878,4 0,4 1,004 01.01.2011 г. 22 166,7 11,5 1,115 01.01.2012 г. 28 737,0 29,6 1,296 01.01.2013 г. 33 993,1 18,3 1,183 01.01.2014 г. 40 535,3 19,2 1,192 01.01.2015 г. 52 115,7 28,6 1,286 01.01.2016 г. 57 511,4 10,4 1,104 01.01.2017 г. 55 622,0 –3,3 0,967 01.01.2018 г. 58 122,3 4,5 1,045 01.01.2019 г. 65 123,9 12,0 1,120 Источник: [4]. Таблица 5. Ставка дисконтирования Показатели Значения Rf, % 8,30 ?, доли 0,584 Rm, % –0,01 Rprem, % 8,0 Kд.н, % 12,6 Rd, % 24,0 Источник: расчеты авторов. Ставка дисконтирования включает: – бета-коэффициент проанализирован по следую- щим данным: стоимость обыкновенных акции банка ПАО «Сбербанк России» за период с 01.01. 2009 г. по 01.03. 2019 г. На 01.03. 2019 г. коэффициент составил 0,584; – доходность рынка Московской Фондовой бир- жи за 2007–2019 гг. – (–0,01 %); – бескупонную доходность государственных об- лигаций безрискового актива по данным ЦБ РФ за 10 лет 8,30 % (на 27.03.2019 г). В расчете терминальной стоимости учитывается: темп роста кредитного института с расчетными по- казателями денежного потока на собственный капи- тал, который позволяет оценить степень роста ор- ганизации с 2019–2021 гг. в среднем по 8 % еже- годно; корректировка модели устанавливается на уровне 2 %, т. к. возможны ситуации, влияющие на операционную деятельность коммерческого банка [5]. Расчет конечной стоимости банка представим в табл. 6. Таблица 6. Итоговая стоимость АКБ «Ижкомбанк» (ПАО) Показатели Годы Постпрогнозный период 2019 2020 2021 Денежный поток на собственный капитал, тыс. руб. 177 293 193 311 210 908 230 255 Ставка дисконтирования, % 24,0 Период, год 1 2 3 3 Коэффициент дисконтирования, доли 0,81 0,65 0,52 0,42 Текущая стоимость денежных потоков, тыс. р. 142 924 125 627 110 493 97 245 Прогнозная стоимость, тыс. руб. 499 674 Терминальная стоимость, тыс. руб. 1 044 386 Итоговая стоимость банка, тыс. руб. 940 753 Источник: расчеты авторов. Согласно данным, размещенным на сайте Банка России, по каждой кредитной организации представ- лена отчетность по форме 0409123, из которой мож- но увидеть размер капитала на отчетную дату (ме- сяц). На 01.01.2019 г. размер собственных средств (капитала) банка составил 1,4 млрд руб. Скорректи- рованный капитал без учета субординированного кредита – 1,1 млрд руб. [6]. Таким образом, конечная стоимость коммерче- ского банка на 01.01.2019 г. меньше на 10 % расчет- ной итоговой стоимости от скорректированного ка- питала [7]. Выводы Полученные практические данные позволяют сделать заключение о том, что грамотно учтенные Раздел 1. Экономика и управление 21 факторы оценки стоимости бизнеса позволяют рацио- нально корректировать стоимость бизнеса, без учета проблемных активов в кредитном портфеле, сущест- венно влияющих на прибыль коммерческого банка. На основе полученных результатов можно сфор- мировать рекомендации с целью стабильного роста и повышения инвестиционной привлекательности коммерческого банка: – необходимо увеличить размер денежных пото- ков в размере 15–20 млн руб. ежегодно, чтобы чистая прибыль составила 283 млн руб.; – грамотная диверсификация по главным направ- лениям деятельности банка: своевременно обновлять линейку кредитных и депозитных ставок, чтобы сни- зить процентный риск; – следить за трендами развития мировой и нацио- нальной экономики; основным индикатором в сфере монетарной и процентной политики является ключе- вая ставка Банка России; – повышать рентабельность своего капитала и ак- тивов для возможного вложения инвестиционного капитала в кредитный институт; – отображать эффективность кредитного инсти- тута по международной финансовой отчетности по типу IFRS (МСФО). Необходимо ускорить внедрение международных стандартов финансовой отчетности для отражения реальной рыночной стоимости бизнеса, что обеспе- чит эффективное проведение денежно-кредитной политики Банка России для обеспечения приемлемого уровня инфляции и стоимости валюты государства. Обеспечение привлекательности банковских продук- тов отразится на рынке, увеличивая прибыль кредит- ной организации, а также финансовые потребности общества, что повысит привлекательность коммер- ческого банка. Библиографические ссылки 1. Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка: инстру- менты и методы оценки любых активов. – М. : Альпина Паблишер, 2017. – 1339 c. – URL: http://www.iprbookshop.ru/68013.html – ЭБС «IPRbooks» (дата обращения 03.03.2019). 2. АКБ «Ижкомбанк» (ПАО) : офиц. сайт. – URL: https://www.izhcombank.ru/aktsioneram-i-investoram/otchetnost/ (дата обращения: 20.05.2019). 3. Там же. 4. Информационно-аналитические материалы «Обзор банковского сектора». – http://cbr.ru/analytics/bnksyst/ (дата обращения: 20.05.2019). 5. Асват Дамодаран. Указ. соч. 6. URL: https://www.izhcombank.ru/aktsioneram-i-investoram/otchetnost/ (дата обращения: 20.05.2019). 7. Финансовый анализ банков. – URL: http://kuap.ru/ banks/ranks/ (дата обращения: 20.05.2019). R. O. Miroshkin, Master’s Degree Student G. E. Onchukova, PhD in Economics, Associate Professor Kalashnikov Izhevsk State Technical University ASSESSMENT OF THE INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF THE BUSINESS VALUE BY THE INCOME APPROACH The article reveals the essence of valuation, business value income approach. The factors affecting the investment attractiveness of commercial banks are analyzed, as well as factors affecting the business valuation of credit institutions using the foreign valuation model, taking into account the characteristics of the economy of the Russian Federation. The features of the evaluation of commercial banks in the Russian economy. Conclusions are drawn up about the value of the business, the author's understanding of the recommended method of business valuation and prospects for further study in the future. Keyword: commercial bank; profit approach; discount; investment attractiveness; business value. Другие книги из этого разделаОценка стоимости бизнес-процессов предприятия в рамках функционально-стоимостного анализаМетоды оценки стоимости бизнеса при условиях нестабильной внешней средыРиски проекта модернизации производственно-технологической системы и их учет при оценке стоимости бизнесаОценка стоимости бизнес-процессов предприятия в рамках функционально-стоимостного анализаМетоды оценки стоимости бизнеса при условиях нестабильной внешней средыРиски проекта модернизации производственно-технологической системы и их учет при оценке стоимости бизнеса