Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка бизнеса: новая акционерная стоимость
Максимчук Е.В., Конева А.А. Оценка бизнеса: новая акционерная стоимость // Белгородский экономический вестник. 2020. № 1 (97). С. 30-34.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка бизнеса: новая акционерная стоимость"30 канд. экон. наук, доцент Е.В. Максимчук, магистрант А.А. Конева Белгородский государственный технологический университет им. В.Г. Шухова ОЦЕНКА БИЗНЕСА: НОВАЯ АКЦИОНЕРНАЯ СТОИМОСТЬ Методы оценки бизнеса, позволяющие определить, соответствует ли стоимость компании, определяемая по текущей рыночной капитализации, ее стоимости по фундаментальным показателям бизнеса, начали разраба- тывать примерно в то же время, когда возникли первые публичные ком- пании и фондовый рынок. Однако часть инвесторов, вопреки оценкам аналитиков, стремятся вложить средства в будущие «истории успеха», то есть считают, что они могут определить компании, акции которых резко возрастут в цене на среднесрочном или долгосрочном горизонте планиро- вания. Есть общепризнанно талантливые инвесторы, которым это удается, самым известным из которых безусловно является Уоррен Баффет. Но Баффет инвестирует в недооцененные компании реальной экономики. В то же время сейчас все больше инвесторов вкладывает свои средства в ак- ции компаний новой экономики, которые даже на долгосрочном горизон- те планирования не предполагают получения чистого денежного потока. И, поскольку такое поведение инвесторов приобрело достаточное распро- странение, очевидно, что их вложения являются не вопросом психологии инвестирования, а имеют экономическую основу. Рассмотрим экономиче- ские обоснования инвестирования в компании новой экономики с немоне- тизированным бизнесом. Прежде всего отметим, что рискованные вложения инвесторов в но- вые бизнесы обычно осуществляют стартапы. Стартап учреждается авто- ром (чаще – авторами) бизнес-идеи или технологической разработки, на первом этапе функционирует на их личные средства, далее привлекаются средства так называемых бизнес-ангелов, то есть частных инвесторов, до- статочно разбирающихся в бизнес-идее стартапа для того, чтобы рискнуть личными деньгами и передать их компании, и возвращает средства при продаже своей доли после формирования бизнеса и многократного воз- растания его стоимости. И только при успешном развитии бизнеса стартап становится публичной компанией. Однако мы рассматриваем другой слу- чай – когда стартап выходит на фондовый рынок до того, когда он превра- 31 тился в доходный бизнес, но, несмотря на это, активно привлекает сред- ства инвесторов. Таких компаний на американском рынке довольно много. Алан Вакс- ман в статье в «Forbes» [1] отмечает фирмы Crowdstrike, Slack, Uber, Grubhub. Можно также добавить Cedar Fair, World Wrestling Entertainment, AirBnB, DoorDash, Houzz, RedHat. Этот список можно продолжить, но общим у таких компаний является та особенность, что в основном это компании, предоставляющие услуги в интернете или посредством интер- нет-сервисов. Другой характерной особенностью является то, что в стои- мости активов этих компаний превалируют нематериальные активы, а средств материального производства практически нет. Ваксман считает, что на ранних стадиях развития такие компании осуществляют значительные расходы на разработку сервисов - так назы- ваемые sunk cost, которые при последующем функционировании сервиса практически не требуют затрат на поддержание и не сказываются на опе- рационных расходах, которые у них в основном складываются из затрат на маркетинг. Для многих из перечисленных компаний это соответствует действительности, например, это сервис такси Uber, корпоративный мес- сенджер Slack или разработчик облачной платформы Crowdstrike. Однако многие компании из рассматриваемых не осуществляли каких-либо зна- чительных затрат на предварительные разработки. К таким можно отнести разработчика сервиса по дизайну интерьеров Houzz, фирму по оценке предметов коллекционирования Collectors Universe, компанию по достав- ке еды из ресторанов Grubhub, организатор боев реслинга World Wrestling Entertainment, компания Chicken Soup for the Soul Entertainment, выпуска- ющая корма для животных и кулинарные книги. Эти компании широко используют интернет для продвижения бизнеса и связи с клиентами, од- нако не являются интернет-компаниями в классическом понимании этого термина. В каждой из них на этапе создания присутствовала бизнес-идея или план создания нового продукта, что не требовало значительных средств на разработку, но было связано с определенной организацией но- вого бизнеса. Таким образом, для компаний, которые выходят на фондовый рынок до превращения в устойчиво доходный бизнес, но при этом активно при- влекает средства инвесторов, характерно наличие на этапе становления по крайней мере одного из следующих факторов: – новая идея: бизнеса, продукта, услуги, нового товара; 32 – новая организация какого-либо существовавшего ранее вида бизнеса; – новый способ продвижения существовавшего ранее бизнеса. Тогда в случае наличия такого организационно-экономического фак- тора инвесторы вкладывают средства в компанию, руководствуясь не оценкой этой компании по фундаментальным показателям (выручкой, прибыльностью, EBITDA, другими), а убежденностью в том, что компа- ния предлагает или продвигает продукт, который имеет большие перспек- тивы роста спроса на рынке. Следовательно, компания будет активно рас- ти и вложения в ее акции на этапе ее выхода на рынок безусловно окупят- ся. Наиболее характерным примером здесь является Tesla Илона Маска. Компания долгие годы была убыточной и сформировала положительный денежный поток только в 2018 году, когда начала выпускать свыше тыся- чи автомобилей в неделю. Но инвесторы верили в будущее электромоби- лей и вкладывали средства в ее акции. Результат – в январе 2020 года ры- ночная капитализация компании Маска составляет 82 миллиарда долла- ров, в то время как капитализация компании Дженерал Моторс – круп- нейшего по выпуску автомобилей американского производителя – состав- ляет 50 миллиардов долларов. Финансовые аналитики объясняют такую особенность современных фондовых инвестиций как глобальное отставание «акций стоимости» (Value stocks), цена которых ориентируется на дивидендную доходность и другие фундаментальные показатели, по отношению к акциям роста (Growth Stocks), цена которых не определяется текущей доходностью. В американском обозревателе «MarketWatch» [2] пишут о том, что даже Berkshire Hathaway Уоррена Баффета в настоящее время скупает акции Amazon, наиболее существенной акции роста на американском фондовом рынке, и Баффет выразил сожаление о том, что не приобрел пакет акций Amazon раньше. На графике стоимости эту особенность рынка как соотношение ин- дексов Russell 1000 Value к Russell 1000 Growth, которое находится на ми- нимальных уровнях с 2000 г., приводит ведущий аналитик ПАО «Пром- связьбанк» Михаил Поддубский [3]. 33 Рис. 1. График соотношения Russell 1000 Value к Russell 1000 Growth [3] Можно также провести аналогию с рынком криптовалют [4]. При первичном размещении токенов криптовалют приобретающие их инве- сторы также руководствуются схожими экономическими доводами – о том, что, хотя размещаемая криптовалюта не обеспечена никакими реаль- ными активами, ее предстоящий оборот на рынке приведет к росту коти- ровок токенов и при закрытии сделки вложения окупятся. В целом рассмотренный материал позволяет сделать следующие вы- воды. 1. Присутствие на фондовом рынке высоко оцененных компаний, ве- личина рыночной капитализации которых находится в противоречии с оценкой по фундаментальным показателям, и, в частности, убыточные компании, не является следствием их неправильной оценки инвесторами. Кроме оценки по фундаментальным показателям, многие инвесторы руко- водствуются иными экономическими критериями вложений в такие ком- пании. 2. Для таких компаний характерно наличие на этапе становления но- вой идеи бизнеса, продукта, услуги, товара, новой организации ранее су- ществовавшего вида бизнеса или нового способа продвижения существо- вавшего ранее бизнеса. Библиографический список 1. https://www.forbes.ru/finansy-i-investicii/383509-prizrak-novogopuzyrya-pochemu-ubytochnye-kompanii-stali-stoit-milliardy 34 2. https://www.marketwatch.com/story/value-stocks-are-trading-at-thesteepest-discount-in-history-2019-06-06?mod=mw_theo_homepage 3. https://zen.yandex.ru/media/id/5cdd1cb3c0a52100b32a2227/strategiiana-2020-g-5e099deb118d7f00add1ef02 4. Бухонова С.М., Дорошенко Ю.А., Максимчук Е.В. Некоторые ас- пекты развития рынка криптовалюты биткоин // Вестник Белгородского государственного технологического университета им. В.Г. Шухова. 2017. № 7. Рекомендовано кафедрой финансового менеджмента БГТУ Другие книги из этого разделаПроблематика оценки стоимости малого бизнеса в РоссииК вопросу оценки стоимости бизнеса методом прямой капитализации ожидаемого доходаОценка бизнеса: подходы к определению стоимости компанииПроблематика оценки стоимости малого бизнеса в РоссииК вопросу оценки стоимости бизнеса методом прямой капитализации ожидаемого доходаОценка бизнеса: подходы к определению стоимости компании