RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса

Модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса

Алимова Г.Р. Модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса // Симбирский научный вестник. 2016. № 3 (25). С. 99-101.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса"

99 № 3(25) 2016 ЭКОНОМИКА И МЕНЕДЖМЕНТ Г. Р. Алимова МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ВЛИЯНИЯ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ НА ЕГО РЫНОЧНУЮ СТОИМОСТЬ В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА В условиях финансового кризиса и ограничения объема рынка заемного капитала одной из важнейших задач предприятия является сохранение и повышение его рыночной стоимости. Вышесказанное говорит о необходимости исследования влияния структуры капитала на оценку предприятия при применении доходного подхода к оценке бизнеса. В статье проводится исследование влияния размена заемного капитала на рыночную стоимость компании, а также разрабатывается модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса. Ключевые слова: структура капитала, стоимость предприятия, рыночная цена предприятия, влияние структуры капитала на стоимость предприятия. G. R. Alimova ASSESSING MODEL OF THE CAPITAL STRUCTURE IMPACT OF A COMPANY ON ITS MARKET VALUE TO THE BUSINESS VALUATION UNDER THE INCOME APPROACH In the context of the financial crisis and scope limitation of debt capital market one of the most important tasks of the company is to maintain and increase its market value. The above points to the need of research of capital structure influence to assess the enterprise when applying the income approach to business valuation. This article studies the effect of the debt capital exchange to the company’s market value. It also develops a model which assesses the impact of the company’s capital structure on its market value to business valuation under the income approach. Key words: capital structure, enterprise value, enterprise market price, impact of the capital structure on the enterprise value. Современная экономическая ситуация тре- бует от предприятий все более эффективных решений для поддержания их рыночной стоимо- сти. Так, высокие показатели рыночной стоимо- сти предприятия необходимы при его подготов- ке к продаже, процедуре слияния или поглоще- ния, а также с целью повышения стоимости ак- ций или его инвестиционной привлекательно- сти. Кроме того, только зная реальную рыноч- ную стоимость предприятия и анализируя ее динамику, можно делать прогнозы о дальней- шей деятельности предприятия. Очевидно, что для того чтобы добиться роста рыночной стоимости предприятия, необ- ходимо исследовать факторы, ее формирующие, и определить их влияние на итоговое значение этого показателя. Если предприятие оценивается с точки зре- ния действующего, то используется доходный или рыночный подход [2, c. 148]. Доходный подход наиболее полно отражает особенности отдельно взятой компании, поэто- му влияние структуры капитала на стоимость целесообразно исследовать прежде всего в рамках метода дисконтированных денежных по- токов. В самом общем виде оценка рыночной стоимости предприятия заключается в опреде- лении чистой текущей стоимости предприятия и добавлении к ней ожидаемого денежного пото- 100 № 3(25) 2016 ка за анализируемый период с учетом приемле- мой для инвестора ставки дисконтирования. В литературе для определения рыночной стоимости предприятия чаще всего использует- ся следующая формула: ! = ? % ('())+ , -.' , (1) где V — рыночная стоимость предприятия; D — годовые денежные чистые потоки; r — ставка доходности; t — количество лет [3, с. 118]. Из представленной выше формулы следует, что единственным фактором, оказывающим влияние на рыночную стоимость предприятия, выступает его денежный поток, следовательно, именно он и влияет на итоговую оценку. Денежный поток предприятия при проведе- нии его оценки определяется по формуле / = П + Из ? Цзк ? Н ? И + +З ? Уз ? Пос, (2) где D — годовые денежные чистые потоки; П — прибыль (убыток); Из — износ основных фондов предприятия; Цзк — проценты, выплаченные по кредитам и займам; Н — налог на прибыль; И — инвестиции; З — прирост долгосрочной задолженности; Уз — уменьшение долгосрочной задолжен- ности; Пос — прирост собственных оборотных средств [2, c. 154]. Таким образом, на величину денежного по- тока оказывает влияние стоимость капитала предприятия, а следовательно, чем выше стои- мость капитала, тем ниже денежный поток и итоговая оценка стоимости предприятия. Т. е., структура капитала прямо воздействует на ры- ночную стоимость действующего предприятия, которая определяется путем оценки его буду- щих денежных потоков. Для наглядности формулу (2) предлагается преобразовать следующим образом: / = ДП ? Цзк, (3) где ДП — денежный поток без учета расходов на обслуживание капитала; Цзк — проценты, выплаченные по кредитам и займам (или цена заемного капитала). Денежный поток без учета расходов на об- служивание капитала будет определяться по следующей формуле: ДП = П + Из ? Н ? И + З ? Уз ? Пос. (4) Другими словами, мы выделили цену заем- ного капитала и преобразовали формулу (2), не нарушая сумму и логику расчета денежного по- тока. Тогда формула расчета определения ры- ночной стоимости предприятия (1) примет вид ! = ? ДП2Цзк ('())+ , -.' . (5) Выбор ставки рефинансирования является одной из наиболее сложных задач при проведе- нии оценки стоимости предприятия. Часто на практике в качестве ставки рефи- нансирования используется средневзвешенная стоимость капитала оцениваемого предприятия, поскольку предприятие ежегодно получает со- поставимый уровень дохода, который использу- ет в дальнейшем для покрытия расходов по формированию своего капитала. Иными слова- ми, средневзвешенная стоимость капитала предприятия показывает совокупный уровень расходов при обеспечении всех источников фи- нансирования. Если допустить, что вся чистая прибыль предприятия распределяется между его акцио- нерами, то общий уровень расходов предпри- ятия на обслуживание капитала будет равен ве- личине его средневзвешенной стоимости. Кроме того, как было установлено ранее, структура капитала оказывает прямое воздейст- вие на рыночную стоимость действующего предприятия, причем чем ниже стоимость капи- тала, тем выше стоимость предприятия, следо- вательно, формулу (5) необходимо дополнить следующим ограничением: ! = ? ДП2Цзк ('(3455)+ , -.' , (6) Цзк min. Средневзвешенная стоимость капитала предприятия определяется по формуле 6788 = 9 : :(%; ? => + 9 %:(%; ? =?(1 ? !), (7) где WACC — средневзвешенная стоимость капи- тала; D — сумма заемного капитала компании, ден. ед.; E — сумма собственного капитала компа- нии, ден. ед.; Kd — рыночная ставка по используемому компанией заемному капиталу, %; 101 № 3(25) 2016 T — ставка налога на прибыль, доли ед.; Ke — рыночная (требуемая) ставка доход- ности собственного капитала компании, % [4, c. 96]. Формула (7) наглядно демонстрирует, что структура капитала так же, как и его цена, ока- зывает прямое влияние на рыночную стоимость предприятия. Отсюда возникает необходимость формирования оптимальной структуры капитала предприятия. Таким образом, чтобы рыночная стоимость предприятия была максимальной, величина средневзвешенной цены капитала должна быть наименьшей. Тогда модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его рыночную стои- мость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса примет вид ! = ? ДП2Цзк ('(3455)+ , -.' , (8) Цзк min WACC min Минимизация средневзвешенной цены ка- питала предприятия достигается путем оптими- зации структуры источников его формирования на базе использования различных моделей, в том числе модели Модильяни-Миллера и ком- промиссных вариантов. Главной целью формирования оптимальной структуры капитала предприятия является уста- новление такого соотношения между его собст- венными и заемными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наибольшей. Вместе с тем стоит отметить, что влияние заемного капитала на рыночную стоимость ком- пании является неоднозначным. Так, с одной стороны, привлечение заемно- го капитала ведет к большей вероятности ухуд- шения финансовой устойчивости предприятия, что повышает риски, связанные с вложениями, и, как следствие, затраты на привлечение средств. Рост этих затрат в свою очередь ведет к снижению стоимости предприятия. С другой стороны, привлечение заемного капитала для развития деятельности предпри- ятия окажет положительное влияние на вели- чину активов и финансовый результат, причем это влияние с большой долей вероятности будет выше стоимости заемного капитала. Таким образом, при прогнозировании влия- ния структуры капитала предприятия на его стоимость необходимо учитывать не только за- траты на привлечение и обслуживание капита- ла, но и эффективность его использования (по- казатели рентабельности). Следовательно, в модель оценки влияния структуры капитала предприятия на его стои- мость необходимо добавить показатель эконо- мической добавленной стоимости. Экономическая добавленная стоимость по- казывает превышение чистой операционной прибыли после уплаты налогов над затратами на использование капитала. Формула расчета экономической добавленной стоимости пред- ставлена ниже: "!7 = ("#$! ? !) ? 6788 ? 8", (9) где EVA — экономическая добавленная стои- мость; EBIT — операционная прибыль; T — налоговые платежи; СЕ — инвестиционный капитал (в балансе инвестиционный капитал представляет со- бой сумму строк «Капитал и резервы» (стр. 1300) и «Долгосрочные обязательства» (стр. 1400)) [3, c. 76]. На основе вышесказанного можно заклю- чить, что модель оценки влияния структуры ка- питала предприятия на его рыночную стоимость в рамках доходного подхода к оценке бизнеса примет вид ! = ? ДП2Цзк ('(3455)+ , -.' , (10) Цзк min WACC min EVA min Реализация предложенной модели оценки рыночной стоимости в рамках доходного подхо- да к оценке бизнеса отражает влияние на нее структуры капитала предприятия, а значит, мо- жет быть использована на практике для форми- рования его оптимальной структуры. 1. Арустамов Э. А. Основы бизнеса : учеб. 3-е изд., перераб. и доп. М. : Издательско-торговая кор- порация «Дашков и К°», 2015. 232 с. 2. Левчаев П. А. Финансы корпораций и оценка стоимости : учеб. пособие. М. : НИЦ ИНФРА-М, 2016. 175 с. 3. Форд Б. Руководство Ernst & Young по составле- нию бизнес-планов : пер. с англ. / Б. Форд, Д. Борнстайн, П. Пруэтт. М. : Альпина Пабли- шерз, 2016. 264 с. 4. Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учеб. для бакалавров. 3-е изд. М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2014. 253 с.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru