RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
[email protected], ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Методический подход к оценке влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта нефтегазового комплекса на стоимость бизнеса

Методический подход к оценке влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта нефтегазового комплекса на стоимость бизнеса

Родионов Д.Г., Кошман А.В., Моттаева А.Б. Методический подход к оценке влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта нефтегазового комплекса на стоимость бизнеса // Вестник Алтайской академии экономики и права. 2019. № 2-2. С. 319-325.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Методический подход к оценке влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта нефтегазового комплекса на стоимость бизнеса"

ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 319 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ УДК 338.22 Д. Г. Родионов, А. В. Кошман ФГАОУ ВО «Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого», Санкт-Петербург, e-mail: [email protected] А. Б. Моттаева Национальный исследовательский Московский государственный строительный университет, Москва, e-mail: [email protected] МЕТОДИЧЕСКИЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ ВЛИЯНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ АКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВУЮЩЕГО СУБЪЕКТА НЕФТЕГАЗОВОГО КОМПЛЕКСА НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА Ключевые слова: инновационная активность, стоимость бизнеса, хозяйствующие субъекты, сравнительный подход, доходный подход. В статье рассмотрены сущность и влияние инновационной деятельности на стоимость компании. Про- анализированы основные подходы к оценке стоимости бизнеса в соответствии с действующими федераль- ными стандартами оценки, их преимущества и недостатки; структура общей информации, необходимой для оценкивлиянияинновационнойактивностихозяйствующего субъектанефтегазового комплексана стоимость бизнеса. Проанализирована модификация метода дисконтирования для оценки стоимости инновационного потенциала компании, при котором производится оценка стоимости ее инновационного потенциала (СИП), понимаемого как стоимость возможностей компании получить доход от использования нематериальных активов и результатов научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, которые не используются в производстве намомент оценки. Предложена авторскаямодификацияметода дисконтирования для оценки влияния инновационной активности на стоимость компании, при использовании которого оценка стоимости бизнеса производится не с целью продажи или залога, а с целью определения эффекта и эффективности инновационной активности компании, которые понимаются в традиционном смысле. Приведены основные этапы расчета оценки стоимости компании. По мнению авторов, инновационная активность является ха- рактеристикой инновационной деятельности, определяемой ее интенсивностью и определяющей степень использования инновационного потенциала предприятия, сложившегося на момент оценки. Введение Инновационная активность хозяй- ствующих субъектов на сегодняшний день является основой формирования ин- новационной экономики регионов и стра- ны в целом. Вместе с тем, инновационная активность и масштабы инновационной деятельности организаций в наибольшей степени определяют эффективность их деятельности, обеспечивая конкуренто- способность и высокие темпы развития. Во многом именно инновации являются основой для расширенного воспроизвод- ства основных фондов и модернизации производства, выхода продукции ком- пании на новые рынки. Таким образом, на современном этапе развития экономи- ки как на микро-, так и на макро- уров- не интенсификация инновационной де- ятельности выступает ключевым факто- ром повышения ее эффективности [1]. Выбор вида инновационной деятель- ности обусловлен огромным количеством факторов: как конкретной ситуацией, ха- рактером инновационной деятельности, так и ее соответствием профилю, ресурс- ному, научно-техническому и финансо- вому потенциалу организации, требова- ниям рынка, стадиям жизненного цикла продукции и организации, уровню разви- тия технологий. Под инновационной дея- тельностью хозяйствующего субъекта по- нимается в наиболее общем виде все на- учные, технологические, организацион- ные, финансовые и коммерческие шаги, которые фактически или опосредованно ведут к реализации инноваций [2]. Цель исследования При этом в контексте реализации ин- новационной активности организации заслуживает особого внимания целый ряд вопросов, как в сфере выявления эффективных направлений и форм ин- новационной деятельности, разработ- ки и осуществления инновационной политики организации, так и совер- шенствования методических подходов к разработке и оценке эффективности инновационных проектов, а также влияния инновационной активности хозяйствую- щего субъекта на стоимость бизнеса. 320 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Материал и методы исследования Инновационная активность хозяй- ствующих субъектов влияет на стои- мость бизнеса, поскольку: – способствует выводу на рынок но- вых товаров и услуг, что может обеспе- чивать рост дохода компании; – создает условия для использования впроизводственныхпроцессахновых техно- логий, высокопроизводительного оборудова- ния, современных видов сырья иматериалов и, следовательно, – для снижения затрат; – обеспечивает относительное сни- жение постоянных издержек за счет вне- дрения организационно-управленческих инноваций; – увеличивает длительность жизнен- ного цикла компании на стадии роста и стабилизации, что обеспечивает ее устойчивое развитие и длительный пе- риод генерации дохода. Как правило, оценка стоимости бизне- са, позволяющая определить экономиче- скую ценность бизнеса и стимулировать инвестиционные решения, производится с точки зрения приведенной стоимости и потенциала, которым обладает компания, а не только текущих доходов. При этом ис- пользуются объективные показатели, кото- рые рассматривают все аспекты бизнеса, такие как анализ структурыкапиталаи про- гнозных доходов, рыночной стоимости ак- тивов, а также управления компанией. Состав общей информации, необхо- димой для проведения оценки, представ- лен в таблице. Структура общей информации, необходимой для оценки влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта нефтегазового комплекса на стоимость бизнеса1 Характеристика деятельности организации, ведущей бизнес, в соответствии с предпола- гаемым использованием результатов оценкиИнформация об объекте оценки Информацию о создании и развитии биз- неса, условиях функционирования органи- зации, ведущей бизнес Информация о структуре уставного (складочного) ка- питала, паевого фонда организации, ведущей бизнес Информация о выпускаемой продукции (товарах) и (или) выполняемых работах, оказываемых услугах, информацию о ре- зультатах производственно-хозяйствен- ной деятельности за репрезентативный период1 Информация о структуре распределения уставного (складочного) капитала, паевого фонда организации, ведущей бизнес, на дату оценки между акционерами, владеющими более пяти процентов акций, членами ко- оператива или участниками общества с ограниченной ответственностью, товарищами хозяйственного товари- щества, участниками хозяйственного партнерства Финансовая информация, включая годовую и промежуточную (в случае необходимости) финансовую (бухгалтерскую) отчетность организации, ведущей бизнес, информацию о результатах финансово-хозяйственной деятельности за репрезентативный период Информация о правах, предусмотренных учредитель- ными документами организации, ведущей бизнес, в отношении владельцев обыкновенных и привиле- гированных акций, паев в паевом фонде производ- ственного кооператива, долей в уставном (складоч- ном) капитале Прогнозные данные, включая бюджеты, бизнес-планы и иные внутренние до- кументы организации, ведущей бизнес, устанавливающие прогнозные величины основных показателей, влияющих на стои- мость объекта оценки Информация о распределении прибыли организации, ведущей бизнес, в частности, при оценке стоимости акций – о дивидендной истории (дивидендных вы- платах) организации за репрезентативный период, при оценке долей в уставном (складочном) капитале – о размере части прибыли организации, распределяе- мой между участниками организации Сведения о наличии и условиях корпоративного договора, в случае если такой договор определяет объем правомочий участника акционерного обще- ства, общества с ограниченной ответственностью, отличный от объема правомочий, присущих его доле согласно законодательству Информация о состоянии и перспективах развития отрасли, в которой функционирует организация, ве- дущая бизнес, в том числе информацию о положении организации, ведущей бизнес, в отрасли и другие рыночные данные, используемые в последующих расчетах для установления стоимости объекта оценки Составлено авторами по: [ФСО № 8]. 1 Репрезентативный период – это период, на основе анализа которого возможно сделать вывод о наиболее вероятном характере будущих показателей деятельности организации. ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 321 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ В основе методологии оценки влияния инновационной активности компании лежит федеральный стан- дарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)». В соответствии с данным стандартом для оценки компании используются три подхода – срав- нительный, доходный и затратный [3, 4]. При этом каждый из методов, как отмечается, имеет свои преиму- щества и недостатки, представлен- ные на рисунке [5]. Сравнительный подход базируется на принципе замещения, в соответствии с которым стоимость оцениваемой ком- пании не может превышать сумму, за ко- торую может быть приобретен аналогич- ный объект. В рамках данного подхода используются два метода: – метод сделок, предполагающий сбор и обработку информации о сделках по купле и продаже объектов, аналогич- ных оцениваемому; – метод рынка капитала, использо- вание которого требует расчета муль- типликаторов. На практике использу- ются четыре группы мультипликаторов (цена(капитализация)/прибыль (де- нежный поток); цена(капитализация)/ выплаты по дивидендам; цена (капи- тализация)/выручка от реализации (физический объем производства); цена (капитализация)/балансовая сто- имость активов. Преимущества и недостатки различных подходов к оценке бизнеса 322 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Ограниченность возможности при- менения сравнительного метода в кон- тексте настоящего исследования опреде- лена тем, что инновационные решения высокой степени готовности являются одним из сильнейших конкурентных преимуществ и составляют предмет коммерческой тайны, поэтому не при- ходится рассчитывать на доступность информации об аналогичных объектах. Доступным представляется путь со- поставления выданных патентов и их правообладателей с данными о продаже компаний: «патенты позволяет выявить тенденции технологического развития, планы конкурентов по разработке новой продукции и совершенствованию суще- ствующей… Цитирование патентных заявок нередко служит индикатором ин- крементных инноваций…» [6]. Однако данные о выданных патентах, как пра- вило, являются лишь внешним и част- ным проявлением инновационной актив- ности компании, а установление соот- ветствия между выданными патентами и продажами компаниями нефтегазового комплекса, предпринятое автором насто- ящего исследования по открытым дан- ным интернет-ресурсов, не позволило получить пары сопоставимых объектов. Поэтому, вследствие ограниченности возможностей выявления пар сопоста- вимых объектов, а также достоверной информации о продажах сопоставимых объектов, сравнительный подход не мо- жет быть использован для оценки влия- ния инновационной активности на стои- мости бизнеса. Доходный подход основывается на принципе ожидания, в соответствии с которым поведение типичного инве- стора обусловлено ожиданием получе- ния доходов в будущем, включая дохо- ды от увеличения стоимости компании в будущем. В зависимости от допу- щений, ограничений и доступной ин- формации в рамках доходного подхода используются методы капитализации и дисконтирования. Модификация метода дисконтирова- ния для оценки стоимости инновацион- ного потенциала компании, что близко к цели настоящего исследования, пред- ложена Т.А. Федоровой [7, 8]. Ею оце- нивалась не непосредственно влияние инновационной активности на стои- мость компании, но стоимость ее ин- новационного потенциала (СИП), по- нимаемого как стоимость возможно- стей компании получить доход от ис- пользования нематериальных активов и результатов научно-исследователь- ских и опытно-конструкторских ра- бот, которые не используются в про- изводстве на момент оценки: (1) где СРОj – стоимость реального опцио- на на разработанный продукт j; n – ко- личество разработанных продуктов для неконкурирующих проектов; СРОkl – стоимость реального опциона на разра- ботанный продукт k в случае конкуриру- ющих проектов вследствие бюджетных ограничений в конкурентной группе l; q – число бюджетов, за которые конку- рируют проекты (число конкурентных групп проектов); g – количество конку- рирующих проектов в одной конкурент- ной группе; wkl – весовой коэффициент, учитывающий вероятность выбора про- екта k в конкурентной группе l. Для расчета стоимости реального оп- циона использована модель Блэка-Шоу- за цены опциона на покупку акций: (2) где S – текущая цена акций; K – цена исполнения опциона; N (D1), N (D2) – стандартная функция нормального рас- пределения: D2 = D1 – (V?T)0,5, (3) где V – дисперсия логарифма темпов роста цены акций; r – ставка процента непрерывного начисления, соответству- ющая ставке процентов по безрисковым активам, срок действия которых совпа- дает со сроком жизни опциона. Вызывает серьезные сомнения обосно- ванность замены экономического смыс- ла параметров модели Блэка-Шоуза, ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 323 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ предлагаемой Т.А. Федоровой в упомя- нутой работе: – S (текущей цены акций) – на теку- щую стоимость ожидаемых денежных потоков от использования нового про- дукта сейчас; – K (цены исполнения опциона) – на инвестиции, необходимые для вне- дрения и выпуска нового разработанного продукта (технологии) на конец периода действия реального опциона. Сомнения основываются на том об- стоятельстве, что модель Блэка-Шоуза подразумевает, что базовый актив уже обращается на рынке, и это означает, что цены производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) тем самым неявно установлено, что инновация (или ее аналог) коммерциа- лизирована. Тем самым, предложенная модель не позволяет оценивать стои- мость тех компаний, которые осущест- вляют или участвуют в проведении фундаментальных и прикладных ис- следований, опытно-конструкторский и экспериментальных работ, резуль- таты которых не выведены на рынок. Следовательно, из оценки выводится существенная составляющая иннова- ционного потенциала. Расчет приращения стоимости ком- пании на основе метода дисконтиро- вания, который определяет стоимость 100 % доли владения компанией, требует определения прогнозных оценок денеж- ных потоков: (4) где NOI – (Net Operating Income) чистый операционный доход; R – ставка капи- тализации; Vост – реверсия (остаточная стоимость компании). Результаты исследования и их обсуждение Ниже представлена авторская моди- фикация метода дисконтирования для оценки влияния инновационной актив- ности на стоимость компании. В кон- тексте настоящего исследования оцен- ка стоимости бизнеса производится не с целью продажи или залога, а с це- лью определения эффекта и эффектив- ности инновационной активности ком- пании, которые понимаются в традици- онном смысле: – эффект определяется как прираще- ние стоимости компании за счет ее инно- вационной активности; – эффективность представляет со- бой соотношение приращение стоимо- сти компании за счет ее инновационной активности и затрат на нее. Для определения чистого операцион- ного дохода (NOI) используются отчет- ные данные о финансово-хозяйственной и инновационной деятельности компа- нии, на основе опыта инновационной деятельности выявляется влияние инно- ваций на ее доходы и расходы. Основные этапы расчета включают проведение ра- бот, представленных ниже. 1. Сбор данных о доходах, расходах, инвестициях и инновациях компании за период не меньший, чем срок дей- ствия стратегического плана ее развития. 2. Анализ сроков коммерциализации инноваций и выбор прогнозного перио- да на срок, не меньший, чем наибольший срок коммерциализации. 3. Прогноз доходов, расходов, инве- стиций, изменения оборотного капитала, амортизации по годам (месяцам) на весь срок прогнозного периода 4. Прогноз (NOI) по годам (месяцам) на весь срок прогнозного периода. 5. Выбор ставки дисконтирования для определение текущей стоимости (NOI) и ставки терминальной капитализации для расчета текущей стоимости ревер- сии – остаточной стоимости компании. В общем случае представляется целесоо- бразным в этих целях использовать сред- нюю за период рентабельность компании (r) как индикатор отдачи на капитал. 6. Расчет текущей стоимости NOIt : (5) 7. Расчет текущей стоимости ревер- сии, для которой в соответствии с целью настоящего исследования целесообразно использовать модель Гордона, учитыва- ющую долгосрочные темпы роста ком- пании (g), на которые, в свою очередь, существенно влияет инновационная и инвестиционная политики компании (6) 324 ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 8. Расчет оценки стоимости компании: V = NOIt + Vост. Метод капитализации предполага- ет оценку стоимости компании как от- ношение ее чистого операционного до- хода к коэффициенту капитализации [9]. При использовании этого метода важным является допущение о том, что в среднесрочном периоде доходы компа- нии будут либо неизменными, либо их изменение будет происходить линейно [10]. По мнению практикующих специ- алистов [11], не применим для оценки объектов, которые находятся в процес- се модернизации и реконструкции, осу- ществляет активное реинвестирование, реализуют венчурные проекты. Поэтому корректное использование метода капи- тализации при оценке стоимости компа- нии с учетом ее инновационной актив- ности требует введения дополнитель- ных параметров и допущений. В соот- ветствии с авторским представлением, инновационная активность является ха- рактеристикой инновационной деятель- ности, определяемой ее интенсивно- стью и определяющей степень исполь- зования инновационного потенциала предприятия, сложившегося на момент оценки. Факторами, определяющими инновационную активность, являются количество одновременно реализуемых инновационных проектов и скорость их осуществления. Применение метода капитализации основывается на определении нормы возврата капитала,т. е. отдачи от перво- начальных вложения, включая вложения в инновационную деятельность: R = re + dep?r1, (7) где R – ставка капитализации; re – ставка доходности на собственный ка- питал; r1 – норма возврата капитала; dep p – потеря суммы первоначальных вложений через n лет. Если прогнозируется рост стоимо- сти компании и известен темп прироста, то ставка капитализации определяется следующим образом: R = re – аpp?r1, (8) где аpp – темп прироста стоимости компании. В общем случае ставка доходности собственного капитала re определяется следующим образом: re = rf + p1 + р2 + p3, (9) где rf – безрисковая ставка дохода; p1 – премия за риск вложения в недвижи- мость; р2 – премия за низкую ликвид- ность недвижимости; p3 – премия за ин- вестиционный менеджмент. В соответствии предметом и объек- том настоящего исследования в целях учета факторов, определяющими инно- вационную активность, предлагается учесть в ставке доходности собственно- го капитала премию за инновационную активность: p4 = ?1рq + (1 – ?2)рs, (10) где p4 – премия за инновационную ак- тивность; рq – доля инновационных про- ектов, завершившихся в срок с услови- ем полной окупаемости затрат, в общем количестве инновационных проектов, осуществленных компанией за репре- зентативный период; рs – доля штатных и привлеченных сотрудников, занятых в инновационных проектах за репрезен- тативный период; ?1, ?2 – веса значимо- сти для компании факторов инновацион- ной активность – скорости и масштаба соответственно, ?1 + ?2 = 1. Расчет премии за риск вложения в не- движимость на практике часто осущест- вляется путем разбиения общего риска на частные виды риска и назначением уровня риска по каждому виду, а затем путем расчета среднего уровня всех частных рисков получается общая пре- мия за риск вложения в недвижимость. Выбор экономического содержания параметров рq и ps представляется до- статочно логичным, поскольку: – завершение инновационных проек- тов в срок с условием возмещения затрат на их осуществление является характери- стикой скорости инновационной деятель- ности компании как относительной ха- рактеристики (время, затраченное, на осу- ществление успешного инновационного проекта соотносится с установленными в техническом задании сроками); – масштабы инновационной деятель- ности зависят (в числе прочих факторов) от количества вовлеченных в эту дея- тельность исполнителей. ВЕСТНИК АЛТАЙСКОЙ АКАДЕМИИ ЭКОНОМИКИ И ПРАВА № 2 2019 325 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Тогда ставка собственного капита- ла для оценки влияния инновационной активности хозяйствующего субъекта на стоимость бизнеса принимает следу- ющий вид: re = rf + p1 + р2 + p3 + p4. (11) В рамках затратного подхода оцен- щик определяет стоимость объекта оценки на основе стоимости принадле- жащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. Дан- ный подход используется в тех случаях, когда невозможно определить прогнози- руемую прибыль или денежный поток, но имеется информациях об активах компании [4]. Выводы или заключение В целях оценки бизнеса затратный подход носит ограниченный харак- тер, и ограниченность применения установлена стандартом. Поэтому в дальнейшем в рамках настоящего исследования затратный подход для оценки влияния инновационной ак- тивности на стоимость бизнеса рас- сматриваться не будет. Библиографический список 1. Rodionov, D.G. Comprehensive evaluation of Russian regional innovation system performance using a two-stage econometric model / D.G. Rodionov, I.A. Rudskaya // Espacios. – 2018. – Т. 39, № 4. – С. 40. 2. Родионов, Д.Г. «Цифровой» подход к определению стратегии инновационного производства на предприятии / Д.Г. Родионов, Д.С. Демиденко, Е.Д. Малевская-Малевич // Фундаментальные ис- следования. – 2018. – № 9. – С. 53–57. 3. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 № 135-Ф [Электронный ресурс]. – URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/, дата обращения 02.11.2018. 4. Федеральный стандарт оценки (Оценка бизнеса (ФСО № 8)» [Электронный стандарт оцен- ки]. – URL: http://www.ocenchik.ru/docsf/2238-ocenka-biznesa-fso8.html, дата обращения 13.08.2018. 5. Щербаков, В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): практическое руководство. – 4-е изд., перераб. и доп. / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. – М.: Изд-во Омега-Л, 2012. – 315 с. 6. Кайснер, Э., Раффо, Д., Вунш-Винсент, С. Робототехника: прорывные технологии, инновации, интеллектуальная собственность // Форсайт. – 2016. – Т. 10, № 2. – С. 7–27. 7. Федорова, Т.А. Формирование стратегической стоимости предприятия //Финансы и кредит. – 2008. – № 10. – С. 64–69. 8. Федорова, Т.А. Оценка влияния инновационных активов на стоимость предприятия [Элек- тронный ресурс]. – URL: http://uecs.ru/index.php?option=com_fl exicontent&view=items&id=4892, дата обращения 13.10.2018. 9. Метод капитализации в оценке бизнеса [Электронный ресурс]. – URL: http://vamocenka.ru/ metod-kapitalizacii-doxodov-v-ocenke-biznesa, дата обращения 11.09.2018. 10. Походенко, К. Современные методики оценки бизнес-активов [Электронный ресурс]. – URL: http://www.ocenchik.ru/docs/799.html, дата обращения 14.09.2018. 11. Жданов, В., Жданов, И. Метод капитализации доходов для оценки бизнеса + пример расчета в Excel [Электронный ресурс]. – URL: http://fi nzz.ru/metod-kapitalizacii-doxodov.html, дата обращения 12.09.2018.

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2024 RefMag.ru