Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.[email protected], ,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Метод ликвидационной стоимости в оценке бизнеса: теория и практика
Захарова Н.Н. Метод ликвидационной стоимости в оценке бизнеса: теория и практика // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2016. № 5 (176). С. 37-55.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Метод ликвидационной стоимости в оценке бизнеса: теория и практика"Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 37 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ Работа оценщика связана с постоянным принятием решений. Существующие стан- дарты оценки определяют общую схему действий при проведении оценки, а описан- ные методики формируют инструментарий специалиста. Многовариантность природы и экономической сущности объектов оцен- ки не позволяет унифицировать алгоритм расчета стоимости раз и навсегда, и методы оценки выбираются прежде всего исходя из здравого смысла и опыта. Так, в пункте 20 Федерального стандарта оценки (далее – ФСО) № 1, принятого в 2007 году 1, указано: «Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосно- вать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов». Обновленная редакция стандарта, всту- пившая в силу в сентябре 2015 года, содер- жит аналогичные положения: «Основными подходами, используемыми при проведе- нии оценки, являются сравнительный, до- ходный и затратный подходы. При выборе используемых подходов следует учитывать не только возможности применения каждо- го из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результа- тов оценки, допущения, полноту и досто- верность исходной информации» (п. 11) 2. Рассмотрим один из редко применяемых методов оценки стоимости бизнеса 3, вхо- дящих в группу методов затратного подхо- да, – метод ликвидационной стоимости. В практике автора настоящей статьи этот метод применялся в оценке при реор- ганизации юридических лиц (слияние, при- соединение или поглощение). Такие оценки практикуются, например, когда необходимо осуществить внутригрупповую сделку с ак- тивом, предназначенным к ликвидации. В теории оценки при реализации метода дис- контированных денежных потоков при при- менении доходного подхода ликвидационная стоимость является одним из вариантов рас- чета терминальной стоимости бизнеса 4. Основные определения и основания применения метода «Затратный подход – совокупность мето- дов оценки стоимости объекта оценки, осно- Метод ликвидационной стоимости в оценке бизнеса: теория и практика Н.Н. Захарова главный консультант по финансам департамента консалтинга и оценки ООО «Нексиа Пачоли Консалтинг», соискатель Московского финансово- промышленного университета «Синергия» (г. Москва) Надежда Николаевна Захарова, [email protected] 1 Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 года № 256 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и тре- бования к проведению оценки (ФСО № 1)» (в редакции от 22 октября 2010 года). 2 Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 года № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». 3 Здесь и далее под оценкой бизнеса понимается оценка акций, паев в паевых фондах производственных кооперативов, долей в уставном (складочном) капитале. 4 Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издатель- ство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. С. 393. 38 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ ванных на определении затрат, необходи- мых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устарева- ний» (п. 15 ФСО № 1 от 2007 года). В Федеральном стандарте оценки биз- неса № 8 (пункты 11.1 и 11.2) 5 указыва- ются следующие особенности применения затратного подхода: «При использовании затратного подхода конкретный метод проведения оценки объекта оценки при- меняется с учетом ожиданий относитель- но перспектив деятельности организации (как действующая или как ликвидируемая). В случае наличия предпосылки ликвида- ции организации, ведущей бизнес, стои- мость объекта оценки определяется как чистая выручка, получаемая после реали- зации активов такой организации с учетом погашения имеющейся задолженности и затрат, связанных с реализацией активов и прекращением деятельности организации, ведущей бизнес». Указанный в стандарте ФСО № 8 метод традиционно называют методом ликвида- ционной стоимости 6. Как указано в ФСО № 8, рассматриваемый метод применяет- ся в случае наличия предпосылки ликви- дации организации, ведущей бизнес. Сле- дует отметить, что в учебной литературе предпосылки для применения этого метода описываются по-разному. Например: «При- менение метода ликвидационной стоимо- сти может осуществляться при выполнении следующих условий: 1) предприятие не является действую- щим, или имеются основания считать, что оно прекратит свое существование в бли- жайшем будущем; 2) оцениваемая доля является контроль- ной или такой, которая способна вызвать продажу активов; 3) когда стоимость предприятия при лик- видации выше, чем при продолжении дея- тельности» 7. В большинстве случаев анализ ретро- спективы деятельности предприятия и те- кущей ситуации позволяет сделать вывод о перспективах и принять решение о при- менимости метода ликвидационной стои- мости. Однако, как показывает практика, прекращение деятельности предприятия не всегда является очевидным, что будет по- казано далее. Важный фактор – размер оцениваемой доли в собственном капитале предприятия. Ликвидация предприятия является альтер- нативой продолжения деятельности. Если на дату оценки принято решение о ликви- дации, то выбор метода не вызовет затруд- нений. Однако если такое решение не при- нято, то возникает необходимость анализа возможности принятия такого решения с по- зиции владельца оцениваемой доли в соб- ственном капитале предприятия. С точки зрения принципа эффективного использования оптимальный вариант ис- пользования имущества предприятия дол- жен приводить к его наивысшей стоимости 8. Таким образом, выбор между ликвидацией и продолжением деятельности предприятия зависит от ожидаемого экономического эффекта, следовательно, можно говорить о применимости метода ликвидационной стоимости только в случае, когда стоимость предприятия при ликвидации выше, чем при продолжении деятельности. 5 Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 1 июня 2015 года № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)». 6 Смотри: Бухарин Н. А., Озеров Е. С., Пупенцова С. В., Шаброва О. А. Оценка и управление стоимостью бизнеса : учебное пособие / под общей редакцией Е. С. Озерова. СПб. : ЭМ-НиТ, 2011; Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издатель- ство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. 7 Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издатель- ство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. С. 425–426. 8 Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник. М. : Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009. С. 25. Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 39 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ Также немаловажно провести анализ взаимосвязи понятий «ликвидационная сто- имость» и «метод ликвидационной стоимо- сти». Согласно ФСО № 2 9 при проведении оценки возможно определение следующих видов стоимости: • рыночная; • инвестиционная; • ликвидационная; • кадастровая. Понятие «ликвидационная стоимость» находит отражение в пункте 9 ФСО № 2, принятого в 2007 году: «При определении ликвидационной стоимости объекта оцен- ки определяется расчетная величина, от- ражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оцен- ки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества. При определении ликвидационной стои- мости, в отличие от определения рыночной стоимости, учитывается влияние чрезвы- чайных обстоятельств, вынуждающих про- давца продавать объект оценки на услови- ях, не соответствующих рыночным». В принятой в 2015 году редакции стандар- та ФСО № 2 (п. 8) дается более формализо- ванное определение ликвидационной стои- мости: «Ликвидационная стоимость – это расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в усло- виях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества» 10. Таким образом, законодатель, характе- ризуя ликвидационную стоимость, говорит о вынужденности как об основной предпо- сылке для определения ликвидационной стоимости и ставит в приоритет фактор времени (внешний фактор по отношению к объекту оценки). При этом не дается от- дельное определение применительно к сто- имости бизнеса, а объект оценки рассма- тривается как целостный предмет сделки (отчуждения). Основной предпосылкой метода ликви- дационной стоимости является ожидание относительно перспектив деятельности ор- ганизации. Планируемая ликвидация – вну- тренний фактор по отношению к объекту оценки (бизнесу). В связи с этим величина, определяе- мая методом ликвидационной стоимости бизнеса в рамках затратного подхода, не тождественна понятию «ликвидационная стоимость» в трактовке федеральных стан- дартов оценки. Рассматриваемый метод может быть применен в том числе при опре- делении рыночной стоимости бизнеса. Алгоритм расчета Оценка стоимости бизнеса методом лик- видационной стоимости может быть един- ственным корректным способом расчета, если компания прекратила вести производ- ственную деятельность, но решение о лик- видации не принято, либо если деятельность компании стабильно убыточна. В практи- ке оценщика такие случаи возникают, на- пример, когда осуществляются сделки по слиянию, присоединению или поглощению компании внутри холдинга 11 и компания, выступающая объектом сделки, владеет не- перспективным имущественным комплек- сом, судьба которого будет определяться в рамках общей стратегии холдинга. 9 Приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 года № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» (в редакции от 22 октября 2010 года). 10 Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 года № 298 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)». 11 Холдинг (от англ. holding «владение») — структура коммерческих организаций, включающая материнскую компанию и сеть дочерних компаний, которые она контролирует. 40 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ Рассматриваемый метод подразумевает прогнозирование доходов и расходов при распродаже активов, погашении обяза- тельств и закрытии бизнеса. Ликвидация предприятия происходит не одномоментно, этот процесс охватывает определенный временной интервал, поэто- му при расчете необходимо определить не только стоимость активов, по которой они могут быть реализованы, но и будущие рас- ходы предприятия на этапе ликвидации, а также временные интервалы, в которых бу- ? дут получены доходы и понесены расходы. Один из авторов одной из наиболее из- вестных работ по оценке «Standards of value: theory and applications» 12 Дж. Фишмен пи- шет, что существуют различные типы лик- видации. Применительно к оценке бизнеса эти типы могут быть описаны следующим образом: 1) стоимость при упорядоченном отчуж- дении – это стоимость в обмене при реали- зации активов «в розницу», представляю- щая собой цену, за которую активы могут быть проданы с нормальным сроком экспо- зиции на вторичном рынке; 2) стоимость при ускоренной (принуди- тельной) ликвидации – стоимость в обмене, которая представляет собой цену, по кото- рой активы могут быть проданы «в розни- цу», но за более короткий период времени; 3) стоимость предприятия как совокуп- ности активов – стоимость в обмене, со- стоящая из стоимости «установленных» активов, но не в текущем использовании для извлечения дохода и не в составе дей- ствующего предприятия. В приведенном описании типов ликвида- ции не затрагивается вопрос обязательств предприятия и расходов на ликвидацию. С учетом этого замечания первые два типа можно считать вариантами метода ликви- дационной стоимости. Третий тип видится автору настоящей статьи неоднозначным и может быть реализован с использованием другого метода затратного подхода – мето- да накопления активов 13. Обобщив изложенные в учебной лите- ратуре описания метода ликвидационной стоимости бизнеса, можно представить по- следовательность действий следующим об- разом: • разработка календарного плана- графика ликвидации активов; • расчет рыночной стоимости активов, а затем их ликвидационной стоимо- сти; • расчет прямых расходов на ликвида- цию; • расчет прочих расходов (расходы на поддержание предприятия до момен- та ликвидации); • расчет налогов и платежей, связан- ных с ликвидацией (налог на прибыль, выплаты увольняемым сотрудникам и т. п.); • расчет величины обязательств пред- приятия; • расчет разности между ликвидаци- онной стоимостью активов и суммой расходов и обязательств. Некоторые авторы учебных пособий предлагают также проводить дисконтиро- вание, учитывающее фактор времени по- лучения доходов от реализации активов 14. Исходя из практики автора настоящей статьи при оценке бизнеса методом лик- видационной стоимости целесообразно 12 Standards of value : theory and applications / Jay E. Fishman, Shannon P. Pratt, William J. Morrison. 1. Valuation. 2. Fair value –Accounting. I. Pratt, Shannon F. II. Morrison, William J. III. Title. HF5681.V3F57 2007 657'.73–dc22. P. 29. 13 Описание метода см., например: Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издательство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. С. 419–425. 14 См., например: Косорукова И. В., Секачев С. А., Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издатель- ство «Московская финансово-промышленная академия», 2011. С. 426; Бухарин Н. А., Озеров Е. С., Пупенцова С. В., Шаброва О. А. Оценка и управление стоимостью бизнеса : учебное пособие / под общей редакцией Е. С. Озерова. СПб. : ЭМ-НиТ, 2011. С. 142. Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 41 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ прежде всего провести анализ активов на предмет возможности извлечения дохода и группировку основных средств в зави- симости от вариантов извлечения дохода от реализации (подробнее о группировке будет сказано далее). Также необходимо провести анализ обязательств, в том чис- ле условий расторжения действующих до- говоров. Рассчитывать ликвидационную стои- мость активов согласно определению этого понятия, данному в ФСО № 2, имеет смысл лишь в случае ускоренной ликвидации, в общем же случае имеет смысл определять рыночную стоимость активов и рыночный период экспозиции. В период ликвидации у предприятия мо- гут возникать обязательства, не отражен- ные в балансе на дату оценки, например обязательства, вытекающие из заключен- ных ранее договоров. Такие обязательства также должны учитываться при расчете. Для удобства расчета активы могут быть разделены на активы к реализации (основ- ные средства, котируемые ценные бумаги и т. д.) и прочие активы, как правило, вы- текающие из договорных отношений (деби- торская задолженность, выданные займы и т. д.). Необходимым элементом расчета явля- ется и дисконтирование доходов и расхо- дов, относимых к будущим периодам. Исходя из этого автором настоящей ста- тьи предлагается следующая последова- тельность действий: • выделение групп активов и их анализ на предмет возможности реализации; • анализ обязательств, в том числе не отраженных в балансе; • определение сроков реализации ак- тивов (периода экспозиции) и разра- ботка календарного плана-графика ликвидации активов; • расчет рыночной стоимости активов, подлежащих реализации; • расчет прямых расходов на ликвида- цию; • расчет расходов на поддержание предприятия до момента ликвидации; • расчет величины прочих активов и обязательств; • расчет налогов и платежей, связан- ных с ликвидацией (налог на прибыль, выплаты увольняемым сотрудникам и т. п.); • расчет ставки дисконтирования; • определение рыночной стоимости. Нетрудно заметить, что описанные эта- пы сходны с этапами метода дисконтиро- ванных денежных потоков (метод доходно- го подхода) – оба метода предусматривают прогноз доходов и расходов, дисконтирова- ние прогнозных показателей денежного по- тока. Отметим, что название метода «ликви- дационная стоимость», как и отнесение его к методам затратного подхода, появились в российской литературе в первых учебниках по оценке 15 и с тех пор не претерпело изме- нений. При этом существование самостоя- тельного термина «ликвидационная стои- мость» приводит к частой подмене понятий. Предложенная нами последователь- ность действий может быть выделена в самостоятельный метод дисконтирования денежных потоков при ликвидации (метод рыночной ликвидации бизнеса). Наблюдае- мое сходство предлагаемого метода с дис- контированием денежных потоков (метод доходного подхода) целесообразно проана- лизировать, сравнив определения подхо- дов к оценке, приведенные в ФСО № 116: «Доходный подход – совокупность ме- тодов оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объ- екта оценки. 15 См.: Оценка бизнеса : учебное пособие / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М. : Финансы и стати- стика, 1998. С. 217. 16 Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 года № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)». 42 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ Затратный подход – совокупность ме- тодов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необ- ходимых для приобретения, воспроизвод- ства либо замещения объекта оценки с уче- том износа и устареваний». Из сравнения приведенных определений видно, что описанная ранее последователь- ность действий соответствует доходному подходу (это будет показано далее). Как уже отмечалось, в общем случае рассматриваемый метод дисконтирования денежных потоков при ликвидации позво- ляет определить рыночную стоимость биз- неса. Рассмотрим применение этого мето- да на примере. Пример применения метода дисконтирования денежных потоков при ликвидации Постановка задачи Для современной экономики типичным является объединение компаний в группы (холдинги), что позволяет достичь синерге- тического эффекта. При этом каждая ком- пания холдинга имеет индивидуальные по- казатели эффективности. Рассмотрим в качестве примера ситуа- цию, когда холдинг владеет действующим бизнесом, не связанным с его основной де- ятельностью. Обычно такого рода предпри- ятия действуют в сфере услуг (информаци- онные услуги, транспортные услуги, услуги питания для сотрудников, обеспечение без- опасности и т. п.) , их бизнес направлен в первую очередь на удовлетворение нужд холдинга, и их эффективность не являет- ся приоритетной задачей. Необходимость оценки возникает, когда холдинг решает продать непрофильный актив (бизнес). Для примера проведем оценку предпри- ятия общественного питания в городе Мо- скве. Исходные данные Объект оценки – 100-процентная доля в уставном капитале ООО «Компания». Определению подлежит рыночная стои- мость. Дата оценки: 31 декабря 2014 года. ООО «Компания» было создано для обе- спечения сотрудников холдинга питанием. Основные направления деятельности ком- пании – обеспечение работы ресторана, ор- ганизация питания в столовых. ООО «Компания» не имеет собственно- го недвижимого имущества и осуществляет деятельность на арендуемых площадях – здание в Западном округе города Москвы, эксплуатируемое в качестве ресторана (да- лее – Здание 1), помещения в центральном округе города Москвы, используемые для размещения столовых для сотрудников хол- динга (далее – Помещение 1, Помещение 2, Помещение 3). Обществу принадлежат объектыдвижимого имущества. Помимо основной деятельности, ООО «Компания» сдает помещения (часть поме- щений в Здании 1) в субаренду. Предполагается продажа ООО «Компа- ния» с целью избавления от непрофильного актива. Исходные данные бухгалтерского ба- ланса, необходимые для оценки стоимости бизнеса методом ликвидационной стоимо- сти, приведены в таблице 1. Бухгалтерская величина чистых активов ООО «Компания» составляет 37 179 тысяч рублей. Согласно бухгалтерской отчетности го- довая выручка за 2014 год составила 429 135 тысяч рублей. Колебания размера вы- ручки в 2011–2014 годах незначительные. Результат деятельности ООО «Компания» в 2011–2014 годах – убыток. Основные предположения и допущения На этапе выбора подходов и методов к оценке проводится анализ деятельности общества и сравнение с рыночными пока- зателями. Для ООО «Компания» были сделаны следующие выводы: • по анализу финансовых показателей. По состоянию на дату оценки основ- • Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 43 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ ная деятельность ООО «Компания» убыточна, в 2011–2014 годах наблю- дался отрицательный финансовый ре- зультат, наибольшую рентабельность имеет деятельность по сдаче имуще- ства в субаренду, которая не является основной. Анализ показал, что аренд- ная ставка в договоре субаренды существенно превышает рыночные ставки; • по анализу натуральных показателей деятельности. Доля административ- ного и вспомогательного персонала в общем количестве персонала пре- вышает рыночный уровень. Средний удельный показатель (доход на еди- ницу – 1 «чек») существенно выше рыночного уровня, что может свиде- тельствовать о нерыночном формиро- вании доходов и расходов общества. Также наблюдается низкий уровень загрузки, возникающий из-за ограни- ченного круга посетителей (предпри- ятие ориентировано на обслуживание Таблица 1 Данные бухгалтерского баланса ООО «Компания», тыс. р. Показатель Балансовая стоимость на 31.12.2014 АКТИВЫ ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Основные средства 8 211 Отложенные налоговые активы 37 296 Суммарно внеоборотные активы 45 507 ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ Запасы 5 814 Дебиторская задолженность 44 958 Денежные средства и денежные эквиваленты 1 707 Прочие оборотные активы 288 Суммарно оборотные активы 52 767 Итого по разделу «АКТИВЫ» 98 274 ПАССИВЫ КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ Уставный капитал 37 500 Добавочный капитал (без переоценки) 199 911 Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) -200 232 Суммарно капиталы и резервы 37 179 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Заемные средства 0 Суммарно долгосрочные обязательства 0 КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА Кредиторская задолженность 27 966 Оценочные обязательства 33 129 Суммарно краткосрочные обязательства 61 095 Итого по разделу «ПАССИВЫ» 98 274 • 44 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ сотрудников холдинга, спрос со сторо- ны внешних посетителей низкий). По состоянию на дату оценки ООО «Ком- пания» не имеет планов по дальнейшему развитию. Основные предпосылки для выбора под- хода и метода расчета: • продолжение текущей деятельности является убыточным, ООО «Компа- ния» не имеет планов по альтернатив- ному использованию имущества; • оцениваемая доля в собственном ка- питале общества является контроль- ной; • существует вероятность, что стои- мость предприятия при ликвидации выше, чем при продолжении деятель- ности, так как доходы от текущей дея- тельности за вычетом расходов ста- бильно отрицательны. Таким образом, расчет будет строиться на предположении о добровольной ликви- дации ООО «Компания» (соответствующее допущение имеет смысл внести в отчет об оценке). Согласно приведенному допущению оценка будет проводиться в рамках доход- ного подхода с использованием метода дисконтирования денежных потоков при ликвидации. Выделение групп активов и обязательств В результате проведенного анализ акти- вов компании были выявлены следующие особенности: • номенклатура активов – основную часть имущества составляет ресто- ранное оборудование и автотран- спорт; • ликвидность активов – имущество является ликвидным, его аналоги имеются на вторичном рынке; запа- сы также могут быть реализованы на вторичном рынке; • погашение обязательств – ООО «Ком- пания» не имеет на балансе долго- срочные обязательства, однако имеет ряд действующих договоров с различ- ными условиями расторжения; тре- буется прогнозирование этих обяза- тельств. Состав активов ООО «Компания» сле- дующий: • основные средства; • отложенные налоговые активы; • запасы; • дебиторская задолженность; • денежные средства. Рассмотрим подробнее выделенные группы активов предприятия. Основные средства ООО «Компания» представлены движимым имуществом, ко- торое было сгруппировано по потенциаль- но отчуждаемым лотам следующим обра- зом: • основные машины и оборудование; • прочее оборудование; • транспортные средства. Одним из ключевых моментов являет- ся разделение имущества предприятия на пригодное для дальнейшего исполь- зования и непригодное. В ситуации пред- полагаемой ликвидации ожидается, что полезность совокупности активов в ис- пользовании ниже, чем возможный доход от их реализации, и для оценки активов основн ым является сравнительный под- ход. При этом имущество не всегда воз- можно продать (см. табл. 2). «Специализированным активом призна- ется актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным ха- рактером, назначением, конструкцией, кон- фигурацией, составом, размером, местопо- ложением и другими свойствами актива» (п. 11.3. б ФСО № 8) 17. Все основные средства классифициро- 17 Приказ Министерства экономического развития Российской Федерации от 1 июня 2015 года № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)». • • • Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 45 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ ваны как неспециализированное движимое имущество, пригодное для дальнейшего ис- пользования. Имеет смысл отдельно рассмотреть оценку специализированных активов в случае их наличия. Из определения спе- циализированного актива следует, что при продаже активов бизнеса по частям при ликвидации бизнеса специализированный актив не сможет быть продан, то есть не принесет доход. Вместе с тем можно пред- положить, что на практике разумный соб- ственник реализует такой актив по скрапо- вой стоимости. Отметим следующее противоречие: со- гласно пункту 11.3.б ФСО № 8 оценщику необходимо проанализировать специали- зированные активы на предмет наличия признаков экономического устаревания, то есть сопоставить генерируемые активами доходы со стоимостью этих активов. Такой анализ можно сделать только при наличии перспективного бизнеса. Если же бизнес планируется к ликвидации, то это означа- ет, что доходы от активов не покрывают их стоимость. Однако вместо того чтобы рассчитать и применить для специализиро- ванных активов величину устаревания, со- гласно описанной нами логике необходимо оценить специализированные активы по скраповой стоимости, что противоречит по- ложениям ФСО № 8. Отложенные налоговые активы – при ликвидации не возмещаются, но эти статьи участвуют в формировании базы по налогу на прибыль. Запасы представлены ликвидным иму- ществом (товары для перепродажи); про- гнозируется реализация запасов. Дебиторская задолженность планирует- ся к взысканию. Денежные средства обладают абсолют- ной ликвидностью и не требуют детального анализа. Прочие оборотные активы представлены расходами будущих периодов, то есть явля- ются неотчуждаемыми и не могут быть про- даны. Обязательства ООО «Компания» были разделены на следующие группы: • кредиторская задолженность; • оценочные обязательства; • обязательства из договора. Кредиторская задолженность планиру- ется к погашению. Прочие пассивы (оценочные обязатель- ства) представлены начисленным резер- вом по отпускам; прогнозируется выплата резерва сотрудникам. Обязательства из договора. В составе обязательств ООО «Компания» имеются действующие договоры (см. табл. 3). Таблица 2 Варианты извлечения дохода от реализации активов Тип объектов Пригодные для дальнейшего использования Непригодные для дальнейшего использования Неспециализированные Реализация на вторичном рынке Рыночная стоимость Реализация в качестве лома Скраповая стоимость Специализированные Реализация в качестве лома Скраповая стоимость 18 18 Скраповая стоимость – частный случай утилизационной стоимости, рассматривающий ситуацию, когда все части объекта идут в переработку на металлолом (Большой бухгалтерский словарь / под редакци- ей А. Н. Азрилияна. М. : Институт новой экономики 1999). URL: http://buhgalterskiy_slovar.academic.ru/8123 (дата обращения: 11 мая 2015 года). 46 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ Таблица 3 Действующие договоры ООО «Компания» Документ Дата за- ключения договора Срок окончания действия договора по состоянию на 31.12.2014 Условия досрочного расторжения ОКАЗАНИЕ УСЛУГ Договор на предоставление услуг питания (ресторан) 01.01.2007 31.12.2015 Автоматически продлевается на год при отсутствии заявления о прекращении договора за 30 дней до окончания срока действия По состоянию на 13.12.2014 договор считается продленным на год (до 31.12.2015) Условия досрочного расторжения договора – уведомление одной из сторон за 1 месяц до досрочного прекращения АРЕНДУЕМОЕ ИМУЩЕСТВО Договор аренды (Здание 1) 12.02.2010 31.01.2015 Условия не описаны Договор аренды нежилого помещения (Помещение 1) 31.08.2010 31.03.2015 Договор каждый раз продлевается на 11 месяцев По состоянию на 31.12.2014 договор имеет срок действия до 31.03.2015 Договор может быть расторгнут досрочно по соглашению сторон или по инициативе арендодателя Договор аренды нежилых помещений (Помещение 2) 30.04.2006 31.03.2015 Договор аренды нежилых помещений (Помещение 3) 31.10.2006 30.09.2015 ПЕРЕДАННОЕ В АРЕНДУ ИМУЩЕСТВО Договор субаренды (часть помещений в Здании 1) 31.01.2012 н/д Договор считается продленным на каждый последующий срок, если ни одна из сторон не заявила о своем намерении прекратить действие договора за 30 дней до окончания его действия Временной период, на который продлевается договор, из текста договора однозначно не следует Учитывая условия продления договора, для его прекращения сторона обязана предупредить другую сторону не менее чем за 30 дней ФИНАНСОВАЯ АРЕНДА (ЛИЗИНГ) Договор финансовой аренды (лизинга) 1 03.04.2012 03.04.2015 Договор действует до 03.04.2015 (дата последнего платежа и выкупного платежа) Досрочный выкуп предмета лизинга возможен по соглашению сторон Договор финансовой аренды (лизинга) 2 14.02.2014 03.04.2015 Договор действует до 19.02.2017 (дата последнего платежа и выкупного платежа) Досрочный выкуп предмета лизинга невозможен Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 47 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ Разработка календарного графика ликвидации На первом этапе поведения анализа не- обходимо определить минимально возмож- ный срок подготовки к ликвидации. В большинстве случаев предприятия соз- даются в форме хозяйственных обществ. Процедура добровольной ликвидации общества (см. табл. 4) регламентируется российским законодательством. При этом сроки проведения ликвидации нормативно не закреплены. По мнению специалистов, с учетом соблюдения всех установленных требований средний срок ликвидации со- ставляет около пол угода 20. Таким образом, минимальный срок лик- видации предприятия принимается равным шести месяцам. Оптимальный срок ликви- Таблица 4 Этапы добровольной ликвидации хозяйственного общества 19 Этап Срок Проведение общего собрания участников общества (акционеров) Принятие решения о ликвидации и назначение ликвидационной комиссии – Информирование регистрирующего органа и органов контроля над уплатой страховых взносов не более 3 рабочих дней Публикация сведений о ликвидации в «Вестнике государственной регистрации». В объявлении необходимо сообщить о сроке, в течение которого кредиторы могут предъявить свои требования Заявленный срок предъявления требований не может быть меньше двух месяцев с момента публикации Инвентаризация имущества и обязательств В зависимости от состава имущества Ликвидационная комиссия составляет промежуточный ликвидационный баланс После окончания срока для предъявления требований кредиторами Расчеты с кредиторами – Если денежных средств, имеющихся у общества, недостаточно для погашения всех обязательств, то его имущество реализуется с публичных торгов – Составление ликвидационного баланса После завершения расчетов с кредиторами Оставшееся после завершения расчетов с кредиторами имущество ликвидируемого общества распределяется ликвидационной комиссией между его участниками – 19 Таблица составлена по материалам статьи эксперта службы Правового консалтинга «ГАРАНТ» Игоря Ко- тыло (Котыло И. Каков порядок добровольной ликвидации ООО?). URL: http://www.garant.ru/consult/civil_ law/525915/ (дата обращения: 5 марта 2015 года). 20 Смотри: Порядок ликвидации юридического лица : [сайт компании «ПРОТОС КОНСАЛТИНГ»]. URL: http://protosconsulting.ru/likvidaciya-yuridicheskih-lic/poryadok/ (дата обращения: 5 марта 2015 года); Порядок и процедура ликвидации добровольной ликвидации ОАО. URL: http://1likvidaciya.ru/oficialnaja/ dobrovolnaja/oao.html (дата обращения: 5 марта 2015 года). 48 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ дации соответствует оптимальной схеме реализации активов и погашения обяза- тельств. Учитывая, что выделенные группы акти- вов обладают высокой ликвидностью – в пределах 2 месяцев (см. табл. 5), срок лик- видации ООО «Компания» принимается равным 6 месяцам. При построении потока доходов и рас- ходов будем исходить из следующего сце- нария действий: 1) в первом месяце будет принято реше- ние о ликвидации; 2) в первом месяце будет закрыто на- правление деятельности «столовые», со- ответственно, персонал будет уволен, а остатки товаров реализованы; 3) в первом месяце по договору оказания услуг питания (ресторан), предусматриваю- щему возможность досрочного расторже- ния, будет направлено в адрес контрагента уведомление о расторжении, таким обра- зом, договор будет расторгнут по истече- нии первого прогнозного месяца; 4) основной производственный персонал и бо?льшая часть административного пер- сонала будут уволены в конце первого про- гнозного месяца. Персонал, необходимый для завершения процедуры ликвидации: • генеральный директор; • главный бухгалтер; • секретарь; • специалист хозяйственного отдела (до завершения реализации имущества), • специалист отдела кадров (работает на один месяц больше, чем основ- ной производственный персонал, для оформления процедур увольнения и архивации документов); 5) договор аренды (Здание 1) от 12 фев- раля 2010 года закончит свое действие 31 января 2015 года и не будет продлен; Таблица 5 Средние сроки экспозиции объектов 21 Тип объекта Состояние рынка рынок покупателя равновесный рынок рынок продавца Недвижимость (за исключением типовых квартир и объектов стоимостью более 10 миллионов долларов США) 6 мес. 3 мес. 1 мес. Бизнес (контрольные пакеты акций, долей стоимостью менее 10 миллионов долларов США) 6–12 мес. 3 мес. 2–3 мес. Квартиры (типовые) 1 мес. 2 нед. 1 нед. Оборудование, выпускаемое серийно (новое и б/у) 1–2 мес. 1 мес. 2 нед. Автомашины (за исключением элитных) новые 1 мес. 2–3 нед. 1 нед. Автомашины (элитные) новые 1–2 мес. 1 мес. 2 нед. Автомашины б/у 2–4 нед. 1–2 нед 1 нед. Офисная техника 1 мес. 2–3 нед. 1 нед. Мебель 1 мес. 2–3 нед. 1 нед. 21 Таблица составлена по материалам статьи: Фаттахов М. Д. Определение типичного срока экспозиции при расчете ликвидационной стоимости : [сайт оценочной компании «ЮниПрайс»]. URL: http://www.unipriceocenka.ru/data/documents/Opredelenie-tipichnogo-sroka-ekspozicii-pri-raschete-likvidacionnoy-stoimosti.doc (дата обращения: 1 декабря 2014 года). Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 49 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ 6) договор субаренды (помещения в Зда- нии 1) от 31 января 2012 года будет растор- гнут в день расторжения соответствующего договора аренды. Согласно статье 419 Граж- данского кодекса Российской Федерации обязательства прекращаются ликвидацией юридического лица. Таким образом, обяза- тельства по договорам аренды (в том числе финансовой), не предусматривающим до- срочное расторжение по инициативе арен- датора, при отсутствии соглашения между сторонами о досрочном прекращении закан- чиваются в момент ликвидации предприятия. Учитывая, что выбран период ликвидации, равный шести месяцам, дата ликвидации – 30 июня 2015 года. Таким образом, возник- нут следующие права и обязанности: • уплата арендных платежей по догово- ру аренды (Помещение 1) до 31 марта 2015 года; • уплата арендных платежей по догово- ру аренды (Помещение 2) до 31 марта 2015 года; • уплата арендных платежей по догово- ру аренды (Помещение 3) до 30 июня 2015 года; • уплата лизинговых платежей по дого- вору лизинга 1 за январь – июнь 2015 года; • уплата оставшихся лизинговых плате- жей и выкупного платежа по договору лизинга 2, переход права собственно- сти на предмет лизинга к ООО «Ком- пания» в четвертом прогнозном ме- сяце, реализация предмета лизинга возможна в пятом прогнозном месяце; 7) реализация имущества (кроме за- пасов) начинается после завершения ока- зания услуг питания по договору (со вто- рого месяца прогнозного периода). На основании данных о сроках экспозиции (см. табл. 5) приняты следующие периоды реа- лизации имущества: • основные машины и оборудование – 3-й месяц прогнозного периода; • прочее оборудование (в основном оргтехника и мебель) – 2-й месяц про- гнозного периода; • автотранспорт – 2-й месяц прогнозно- го периода; • запасы – 1-й месяц прогнозного пери- ода (высоколиквидные запасы); 8) погашение дебиторской задолженности происходит согласно прогнозному графику; 9) компенсации работникам при со- кращении выплачиваются в размере трех среднемесячных размеров оплаты труда; 10) кредиторская задолженность пога- шается после завершения формирования реестра кредиторов – 3-й месяц прогнозно- го периода. Расчет рыночной стоимости активов, подлежащих реализации Основные средства В соответствии с проведенной группи- ровкой данные о рыночной стоимости и период экспозиции для основных средств приведены в таблице 6. Запасы Запасы ООО «Компания» представле- ны в основном товарами для перепродажи. Скидка при реализации товарных остатков при ликвидации составляет 25 процентов от закупочной цены. Расходы будущих пе- риодов в составе запасов являются неот- чуждаемыми активами, и их стоимость при- нимается равной нулю. Предмет лизинга Реализация предмета лизинга будет осуществлена после перехода прав соб- ственности к ООО «Компания». Рыночная стоимость предмета лизинга определена в размере 801 тысячи рублей. Расчет прямых расходов на ликвидацию Процесс продажи активов связан с за- тратами на экспонирование объектов, за- ключение сделок и т. д. Величина расходов на реализацию обо- рудования принята по данным открытых источников – объявлений о приеме на ко- 50 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ миссию имущества салонов красоты, ре- сторанов, медицинских салонов и прочих. Величина расходов составила 25 процентов от стоимости реализации активов. Расходы на реализацию для автотран- спортных средств приняты по данным о средней стоимости услуг автосалона. Сред- няя стоимость услуг по реализации одного автомобиля – 35 тысяч рублей. Расчет прочих доходов и расходов (прочих активов и обязательств) Согласно плану ликвидации ООО «Ком- пания» будет вести основную деятельность в январе 2015 года (оказание услуг по обе- спечению питания – ресторан). Выручка от основной деятельности за январь 2015 года спрогнозирована по дан- ным о годовой выручке за 2014 год как 1/12 годовой выручки. Отдельно прогнозируются: • расходы на аренду (согласно действу- ющим арендным ставкам и описан- ным ранее срокам прекращения дого- воров; см. табл. 7); • расходы на охрану (на основе данных о расходах по этой статье в 2014 году пропорционально доле арендуемых помещений от данных за 2014 год); • оплата труда персонал (согласно штатному расписанию, данным о фон- де оплаты труда за 2014 год и прогно- зу сокращения персонала; см. табли- цы 8 и 9); • расходы по договорам лизинга (со- гласно условиям договоров); • расходы на возврат предмета лизинга по расторгаемому договору финансо- вой аренды (лизинга) 1 снятие с учета и транспортировка (включая погрузку/ разгрузку, страхование перевозки); • прочие расходы (см. табл. 7); • доходы от субаренды. Расходы, связанные с основной деятель- ностью, не учтенные в отдельных строках расчета, спрогнозированы как доля от вы- ручки по данным за 2014 год. Возврат дебиторской задолженности про- г нозируется в первом периоде, так как она имеет высокие показатели оборачиваемости. Расчет налогов и платежей, связанных с ликвидацией Налоги и иные обязательные платежи планируются согласно учетной политике ООО «Компания». Отложенные налоговые активы при лик- видации не возмещаются, но эти статьи участвуют в формировании базы по налогу на прибыль. Базой для исчисления налога на прибыль будет служить разность между доходами от реализации активов и расходами на под- держание и реализацию, включая налоги, Таблица 6 Рыночная стоимость объектов основных средств ООО «Компания» и период экспозиции Наименование Количество, шт. Остаточная стоимость, р. Рыночная стоимость без учета НДС, р. Ликвидность (период экспозиции), мес. Основные машины и оборудование 468 2 926 123 21 153 000 2 Прочее оборудование 528 1 269 448 7 251 000 1 Транспортные средства 33 4 014 835 14 259 000 1 Итого 1 029 8 210 406 42 663 000 – Примечание: расчет рыночной стоимости объектов основных средств выполнен в соответствии с методологией оценки имущества и в настоящей статье не приводится. Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 51 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ Таблица 7 Прогноз арендных платежей ООО «Компания» в 2015 году, р. Объект Январь Февраль Март Апрель Май Июнь РАСХОДЫ НА АРЕНДУ Помещения в Здании 1 (собственное использование) 2 311 454 0 0 0 0 0 Помещения в Здании 1 (для передачи в субаренду) 5 621 815 0 0 0 0 0 Помещение 3 1 706 329 1 706 329 1 706 329 1 706 329 1 706 329 1 706 329 Помещение 2 1 563 367 1 563 367 1 563 367 0 0 0 Помещение 1 343 630 343 630 343 630 0 0 0 Итого с учетом НДС 11 546 595 3 613 326 3 613 326 1 706 329 1 706 329 1 706 329 Итого без учета НДС (отражается в составе расходов) 9 785 250 3 062 141 3 062 141 1 446 041 1 446 041 1 446 041 ДОХОДЫ ОТ СУБАРЕНДЫ Помещения в Здании 1 (переданные в субаренду) 9 006 000 0 0 0 0 0 Итого с учетом НДС 9 006 000 0 0 0 0 0 Итого без учета НДС (отражается в составе расходов) 7 632 203 0 0 0 0 0 Табл и ца 8 Оплата труда персонала, необходимого для процедуры ликвидации ООО «Компания», р. Группа персонала (должность) Среднесписочное количество персонала в 2014 году, чел. Заработная плата за 2014 год (начислено), р. Среднемесячная заработная плата (начислено), р./чел. Генеральный директор 1 3 415 438 284 620 Главный бухгалтер 1 2 545 348 212 112 Специалист отдела кадров 1 511 785 42 649 Секретарь 3 1 904 897 52 914 Специалист технического отдела 5 3 903 156 65 053 относимые на себестоимость. Из налогоо- благаемой прибыли также исключаются: • остаточная стоимость реализуемого имущества; • амортизация; • заработная плата сотрудников (вклю- чая отчисления в социальные фонды и компенсации при сокращении 22). 22 Письмо Министерства финансов Российской Федерации от 2 декабря 2009 года № 03-03-05/219. 52 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ Построение потоков доходов и расходов На основании приведенных рассуждений строится прогноз доходов и расходов (см. та бл. 10). Проведенный расчет показал, что де- нежные потоки, генерируемые при ликви- дации, будут отрицательными, таким об- разом, дисконтированный результат также будет отрицательным. Рыночная стоимость собственного капи- тала ООО «Компания», полученная в рам- ках доходного подхода методом дисконти- рования денежных потоков при ликвидации, по состоянию на дату оценки составляет 1 рубль 23. Выводы Описанную в настоящей статье последо- вательность действий предлагается выде- лить в самостоятельный метод дисконтиро- вания денежных потоков при ликвидации. Принятие решения о выборе метода рас- чета при оценке бизнеса должно основы- ваться на глубоком анализе исходных пред- посылок. Предлагаемый в статье метод дисконтирования денежных потоков при ликвидации применяется в ситуации, когда продолжение текущей деятельности компа- нии является неперспективным, иными сло- вами, метод может быть применен, когда имеются сомнения в успешности дальней- Таблиц а9 Прогноз расходов, связанных с оплатой труда сотрудников ООО «Компания» в 2015 году, тыс. р. Параметр Среднемесяч- ная оплата труда, р./мес. Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Фонд оплаты труда, 10 390 10 087 657 615 550 550 550 в том числе: сотрудники, остающиеся ра- ботать в следую- щем месяце 10 087 657 615 550 550 550 0 сотрудники, увольняемые в конце месяца 303 9 430 42 65 0 0 550 Отчисления в фонды – 3 026 197 185 165 165 165 Оплата труда персонала – 13 113 854 800 715 715 715 Увольнение в конце периода – Весь штат, кроме не- обходимых специали- стов Специа- лист по персоналу Специалист техническо- го отдела (реализация имущества) – – Остав- шиеся сотруд- ники Выплаты при увольнении – 29 199 126 195 0 0 1 650 23 Вопрос о стоимости объекта оценки при отрицательном результате расчета является дискуссионным и вы- ходит за рамки настоящей статьи. Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 53 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ Таблица 10 Прогноз доходов и расходов при упорядоченной ликвидации ООО «Компания» в 2015 году, тыс. р. Показатель Период январь февраль март апрель май июнь 1 квартал 2 квартал ДОХОДЫ Доходы от основной деятельности 34 465 0 0 0 0 0 Реализация основных средств, 0 21 510 21 153 0 0 0 в том числе: основные машины и оборудование 0 0 21 153 0 0 0 прочее оборудование 0 7 251 0 0 0 0 автотранспорт 0 14 259 0 0 0 0 Реализация предмета лизинга 0 0 0 0 801 0 Реализация запасов 5 119 0 0 0 0 0 Возврат дебиторской задолженности 44 958 0 0 0 0 0 Денежные средства на дату оценки 1 707 0 0 0 0 0 Доход от субаренды 7 632 0 0 0 0 0 Итого доходы 136 544 801 РАСХОДЫ Погашение кредиторской задолженности 0 0 27 534 0 0 0 Прочие текущие пассивы (резервы по отпускам) 33 129 0 0 0 0 0 Расчеты по договорам лизинга 684 662 546 536 498 488 Возврат предмета лизинга 0 0 0 0 0 10 Расходы на аренду 9 785 3 062 3 062 1 446 1 446 1 446 Расходы на охрану 1 056 268 268 124 124 124 Налог на имущество 15 11 4 0 0 0 Расходы на реализацию оборудования 0 1 813 5 288 0 0 0 Расходы на реализацию транспортных средств 0 1 155 0 0 0 0 Расходы на реализацию предмета лизинга 0 0 0 0 20 0 Фонд оплаты труда и отчисления в социальные фонды 13 113 854 800 715 715 715 Компенсации работникам при сокращении 29 199 126 195 0 0 1 650 Расходы, связанные с основной деятельностью, не учтенные выше 8 825 0 0 0 0 0 Прочие расходы, не учтенные выше 2 195 2 195 2 195 2 195 2 195 2 195 Итого расходы 148 039 16 642 РАСХОДЫ, УМЕНЬШАЮЩИЕ БАЗУ ПО НАЛОГУ НА ПРИБЫЛЬ Остаточная стоимость реализуемого имущества 0 4 140 4 071 0 0 0 Амортизация 630 472 156 0 0 0 Себестоимость реализованных товаров 5 814 0 0 0 0 0 Итого расходы, влияющие на базу по налогу на прибыль 6 444 4 611 4 227 0 0 0 54 Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] № 5 (176) 2016 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ Выручка для налогообложения 12 751 21 510 21 153 0 801 0 Расходы для налогообложения 59 241 12 295 14 122 2 697 2 679 4 309 Налогооблагаемая прибыль -30 243 -8 884 Расчетный налог на прибыль 0 0 Сальдо отложенных налоговых активов на конец периода 0 0 Сальдо отложенных налоговых обязательств на конец периода 0 0 Величина налога к уплате 0 0 Денежный поток -11 495 -15 841 Окончание таблицы 10 шей деятельности бизнеса. В приведенном в настоящей статье примере бизнес генери- ровал отрицательные денежные потоки, то есть был заведомо убыточным. Рассмотренный метод не связан с поня- тием «ликвидационная стоимость», приве- денным в федеральных стандартах оценки. В общем виде метод не основан на предпо- сылке о том, что срок экспозиции объекта оценки меньше типичного срока, а прода- вец вынужден совершить сделку по отчуж- дению имущества. Предлагаемый метод дисконтирования денежных потоков при ликвидации следу- ет включить в группу методов доходного подхода, так как он основан на прогнози- ровании будущих выгод от распродажи ак- тивов. В настоящей статье рассмотрены этапы метода дисконтирования денежных потоков при ликвидации бизнеса с точки зрения их практической реализации. Выделены суще- ственные моменты, в том числе следующие: • необходимо проводить анализ акти- вов на предмет способа извлечения дохода в случае ликвидации бизнеса; • при определении рыночной стоимости имущества в рамках метода дискон- тирования денежных потоков при лик- видации приоритет отдается сравни- тельному подходу, так как необходимо учесть доход от будущей реализации имущества; • важно проводить анализ существу- ющих и возможных обязательств (в частности, обязательств, вытекаю- щих из заключенных договоров) и их прогнозирование, так как они могут оказать существенное влияние на прогнозируемые денежные потоки. Предложенные алгоритмы и решения имеют высокую практическую значимость и могут быть использованы как основной метод расчета, а также как вспомогатель- ный метод на этапе анализа наилучшего ис- пользования объекта оценки. Также в статье отмечено противоречие положений вступившего в силу ФСО № 8 логике расчета стоимости бизнеса при лик- видации в части оценки специализирован- ных активов. По итогам проведенного анализа пред- лагается включить представленный в на- стоящей статье метод дисконтирования денежных потоков при ликвидации в Мето- дические рекомендации по оценке бизне- са, которые будут готовиться в дополнение к ФСО № 8. ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ ИСТОЧНИКИ 1. Федеральный стандарт оценки «Об- щие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО № 1) : приказ Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 года № 256 (в редакции от 22 октября 2010 года). 2. Об утверждении Федерального стан- дарта оценки «Общие понятия оценки, под- Подписка в любое время по минимальной цене (495) 331-9789, [email protected] 55 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМОЦЕНКА РАЗЛИЧНЫХ ОБЪЕКТОВ ходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» : приказ Министерства эконо- мического развития Российской Федерации от 20 мая 2015 года № 297. 3. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» : приказ Министерства экономического раз- вития и торговли Российской Федерации от 20 июля 2007 года № 255 (в редакции от 22 октября 2010 года). 4. Об утверждении Федерального стан- дарта оценки «Цель оценки и виды стои- мости (ФСО № 2)» : приказ Министерства экономического развития Российской Фе- дерации от 20 мая 2015 года № 298. 5. Об утверждении Федерального стан- дарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)» : приказ Министерства экономиче- ского развития Российской Федерации от 1 июня 2015 года № 326. 6. Большой бухгалтерский словарь / под редакцией А. Н. Азрилияна. М. : Ин- ститут новой экономики 1999. URL: http:// buhgalterskiy_slovar.academic.ru/8123 (дата обращения: 11 мая 2015 года). 7. Бухарин Н. А., Озеров Е. С., Пупенцо- ва С. В., Шаброва О. А. Оценка и управле- ние стоимостью бизнеса : учебное пособие / под общей редакцией Е. С. Озерова. СПб. : ЭМ-НиТ, 2011. 8. Косорукова И. В., Секачев С. А., Шу- клина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. М. : Издательство «Мо- сковская финансово-промышленная акаде- мия», 2011. 9. Котыло И. Каков порядок доброволь- ной ликвидации ООО?. URL: http://www. garant.ru/consult/civil_law/525915/ (дата об- ращения: 5 марта 2015 года). 10. Оценка бизнеса : учебное пособие / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М. : Финансы и статистика, 1998. 11. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник / Н. Ф. Чеботарев. М. : Издательско-торговая корпорация «Даш- ков и К», 2009. 12. Порядок и процедура ликвидации добровольной ликвидации ОАО. URL: http://1likvidaciya.ru/oficialnaja/dobrovolnaja/ oao.html (дата обращения: 5 марта 2015 года). 13. Порядок ликвидации юридическо- го лица : [сайт компании «ПРОТОС КОН- САЛТИНГ»]. URL: http://protos-consulting.ru/ likvidaciya-yuridicheskih-lic/poryadok/ (дата обращения: 5 марта 2015 года). 14. Фаттахов М. Д. Определение типич- ного срока экспозиции при расчете лик- видационной стоимости : [сайт оценоч- ной компании «ЮниПрайс»]. URL: http:// www.uniprice-ocenka.ru/data/documents/ Opredelenie-tipichnogo-sroka-ekspozicii-priraschete-likvidacionnoy-stoimosti.doc (дата обращения: 1 декабря 2014 года). 15. Гражданский кодекс Российской Фе- дерации (часть первая) : Федеральный за- кон от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ. 16. Письмо Министерства финансов Рос- сийской Федерации от 2 декабря 2009 года № 03-03-05/219. 17. Standards of value: theory and applications / Jay E. Fishman, Shannon P. Pratt, William J. Morrison. 1. Valuation. 2. Fair value–Accounting. I. Pratt, Shannon F. II. Morrison, William J. III. Title. HF5681.V3F57 2007 657'.73–dc22. Другие книги из этого разделаМетодические указания к формированию содержания и структуры контрольной работы по дисциплине "оценка стоимости бизнеса"Учет фактора ликвидности в процессе проведения оценки стоимости предприятия (бизнеса)Традиционные подходы и методы оценки стоимости бизнесаМетодические указания к формированию содержания и структуры контрольной работы по дисциплине "оценка стоимости бизнеса"Учет фактора ликвидности в процессе проведения оценки стоимости предприятия (бизнеса)Традиционные подходы и методы оценки стоимости бизнеса