RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Комплексная модель оценки стоимости промышленного предприятия, осуществляющего выпуск строительных материалов

Комплексная модель оценки стоимости промышленного предприятия, осуществляющего выпуск строительных материалов

Коротовских А.Е., Вайсман Е.Д. Комплексная модель оценки стоимости промышленного предприятия, осуществляющего выпуск строительных материалов // Russian Economic Bulletin. 2020. Т. 3. № 3. С. 205-213.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Комплексная модель оценки стоимости промышленного предприятия, осуществляющего выпуск строительных материалов"

Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 205 КОМПЛЕКСНАЯ МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ, ОСУЩЕСТВЛЯЮЩЕГО ВЫПУСК СТРОИТЕЛЬНЫХ МАТЕРИАЛОВ Коротовских А.Е., аспирант, Вайсман Е.Д., доктор экономических наук, профессор, Южно-Уральский государственный университет Аннотация: в статье представлена оригинальная модель оценки стоимости бизнеса компаний, осуществляющих производство строительных материалов. Были выявлены следующие особенности компаний, осуществляющих производство строительных материалов: - сезонность; - высокая зависимость от покупателей; - волатильность, связанная с исполнением разовых заказов. При этом современные методы оценки бизнеса данных компаний не позволяют в полной мере учитывать особенности данных компаний. Так современные методы оценки не позволяют учитывать не постоянный характер выручки, прогнозировать вероятность заключения новых заказов, на постав- ки строительных материалов, для реализации новых девелоперских проектов. В статье предложена модель оценки, которая позволяет учитывать как постоянные доходы компа- ний, которые возможно прогнозировать на основании ретро-данных, так и доходы от реализации ра- зовых крупных контрактов. Также предложен алгоритм применения данной модели. Корректная оценка бизнеса компаний, производящих строительные материалы сейчас становится критически необходимой т.к. в связи с изменениями, проходящими в строительной отрасли (отказ от долевого финансирования и переход отрасли на финансирование с применением счетов – эскроу) резко ограничиваются возможности строительных компаний по авансированию поставщиков, соот- ветственно у строительных компаний возникают потребности в привлечении собственного и заемно- го капитала, что невозможно без корректной оценки стоимости бизнеса данных компаний. Ключевые слова: строительные компании, методы оценки стоимости бизнеса, доходный метод оценки стоимости бизнеса Актуальность а текущий момент производство строи- тельных материалов в России является од- ной из важнейших отраслей промышленности России. Так индустрия производства строитель- ных материалов, на текущий момент обеспечивает занятость более 2 млн. человек, промышленность строительных материалов формирует до 25% пе- ревозок грузов в общем объеме российских грузо- перевозок железнодорожным, автомобильным и водным транспортом [1]. Производство строительных материалов тесно связано со строительной индустрией (более 60% всего объема продукции потребляется строитель- ной отраслью), в которой в свою очередь происхо- дят существенные изменения, из-за реформы, свя- занной с отказом от финансирования проектов за счет средств участников долевого строительства и перехода на использование в качестве источника средств для реализации строительных проектов – проектного финансирования, предоставляемого банками. При этом при переходе на проектное финанси- рование существенно меняется структура финан- совых потоков, как у компаний застройщиков, так и у их контрагентов. Так на текущий момент Бан- ки, предоставляющие проектное финансирование выдвигают достаточно жесткие требования к оплате поставщикам застройщиков – так условия кредитов, выданных на финансирование строи- тельных проектов – содержат ограничения по авансам, предоставляемых застройщиками по- ставщикам, в том числе требования по предостав- лению гарантии возврата авансового платежа, ограничение доли авансов в структуре финансиру- емых проектов [2], при этом ранее поставщики строительных материалов как правило реализовы- вали поставки строительных материалов за счет авансовых платежей от застройщиков, источником которых в свою очередь выступали денежные средства от участников долевого строительства. Таким образом перед компаниями из инду- стрии производства строительных материалов, остро встает проблема привлечения финансирова- ния, для исполнения контрактных обязательств. Подобного рода источниками могут послужить кредиты и гарантии банков, а также источники собственных средств, которые могут быть привле- чены различными способами (IPO, SPO, сделки Н Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 206 M&A, увеличение уставного капитала собствен- ником бизнеса и т.д.). При этом, для привлечения инвестиций. остро встает вопрос корректной оценки стоимости биз- неса, т.к. это один из ключевых вопросов, который поднимает собственник при оценке возможности инвестиций в то или иное предприятие. Теоретическая часть: Международный комитет по стандартам оцен- ки выделяет 3 подхода к оценки любого актива: сравнительный (direct market comparison approach), доходный (income approach) и затратный (cost approach) [3]. Затратный метод – опирается на обоснованную рыночную оценку каждого актива отдельно и те- кущую стоимость обязательств. Итоговая стои- мость определяется как суммарная стоимость ак- тивов минус стоимость обязательств. В рамках данного подходы выделяют следую- щие методы: ? Метод чистых активов – это метод оценки стоимости предприятия (бизнеса), согласно кото- рому стоимость предприятия равна стоимо- сти чистых активов, а стоимость чистых активов – сумме стоимостей всех его активов (материальных и нематериальных) за вычетом обязательств. ? Метод ликвидационной стоимости (упорядо- ченная ликвидация) – это оценка активов пред- приятия при его ликвидации как целостного иму- щественного комплекса. В более узком значении термин "ликвидационная стоимость активов" ха- рактеризует возможную цену продажи полностью амортизированных активов (машин, механизмов, оборудования и т.д. ? Метод ликвидационной стоимости (ускорен- ная ликвидация) – используется при консерватив- ной оценке перспектив деятельности организации, при котором ликвидация представляется более предпочтительным вариантом, чем продолжение деятельности компании. - Сравнительный подход, основан на анализе цен продаж предприятий аналогов или долей соб- ственности в них, включает в себя следующие ме- тоды оценки: ? Метод рынка капиталов – основан на исполь- зовании цен акций аналогичных компаний, сфор- мированных открытым фондовым рынком (рын- ком ценных бумаг). ? Метод сделок – этот метод основан на ис- пользовании в качестве информационной базы реальных рыночных цен купли-продажи кон- трольных пакетов либо 100%-ного пакета акций предприятий (компаний), сходных с оцениваемым. ? Метод отраслевых коэффициентов – метод базируется на использовании определенных соот- ношений между ценой продажи фирмы и соответ- стветствующими финансовыми показателями. От- раслевые коэффициенты рассчитывают на основе статистических наблюдений за ценой продажи фирм и важнейшими их производственно- финансовыми характеристиками. - Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости предприятия, в которых его стоимость определяется путем конвертации ожи- даемых экономических выгод. Способность предприятия приносить доход считается самым важным показателем в оценке полного права собственности на предприятие. По- этому одним из основных подходов, к оценки биз- неса является доходный, позволяющий определить рыночную стоимость предприятия в зависимости от ожидаемых в будущем доходов. Суть доходно- го подхода к оценке стоимости состоит в опреде- лении времени и размеров доходов, которые будет получать собственник, и с каким риском это со- пряжено. Концепция предполагает составление прогноза доходов и их приведение к текущей сто- имости. В рамках доходного подходы выделяют два ме- тода оценки: - Метод капитализации – стоимость компании определяют как текущую стоимость ее будущих доходов, приведенную по ставке капитализации. Метод предполагает стабильность будущих дохо- дов. В качестве модификаций основной формулы метода капитализации можно выделить следую- щие подходы: - Метод Ринга [4] – предполагает развитие сце- нария по такой процедуре: возмещение основной суммы вложенного капитала осуществляется рав- ными частями. В таком случае размеры платежей не будут отличаться. Этот метод предполагает, что будет снижение значения денежного потока, кото- рый используется для погашения долга. Поэтому он не может быть использован в тех случаях, ко- гда доход неравномерный. - Метод Хоскальда [5] – применяется в тех слу- чаях, когда вероятна потеря части инвестирован- ного капитала в процессе сделки. Текущий доход в таком случае рассматривается одновременно и как возмещение, и как получаемая прибыль от вложе- ния. Например, подобное актуально при сносе жи- лого дома, который сдавался в аренду. Поэтому возврат инвестиций по методу Хоскольда должен строиться исходя из того, чтобы не только вернуть вложенный капитал, но и получить прибыль из совершаемых манипуляций. - Метод Инвуда [6] – норма возврата инвести- ций равна фактору фонда возмещения, что рассчи- тывается на той же процентной ставке, что и в случае с доходом на инвестиции. Использование Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 207 этого подхода является целесообразным при пол- ном возврате вложений и получении с них соот- ветствующих прибылей - Модель Майрона Гордона [7] – это модель, в которой предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции, т. е. с одинаковым темпом роста. - Метод дисконтирования доходов – Метод дисконтированного денежного потока предполага- ет, что измерителем дисконтируемых прогнозиру- емых доходов от бизнеса выступают денежные потоки. В современной оценочной практике различают денежный поток для собственного капитала и де- нежный поток для всего инвестируемого капитала (бездолговой или свободный денежный поток). Так, Перевозчиков А.Г. [8] рекомендует использо- вать последний, поскольку специальные исследо- вания показали, что метод дисконтирования де- нежного потока для свободного денежного потока является более устойчивым относительно ошибок определения параметров потока, чем для денежно- го потока для собственного капитала. Рассмотрим особенности компаний, произво- дящих строительные материалы и ограничения существующих методов оценки предприятий от- расли. Предприятия, осуществляющие производство строительных материалов обладают следующими особенностями: - Высокое значение фактора сезонности – от- грузки компаний неравномерны в течении года так характерны большие объемы отгрузок в теплое время года и значительное снижение в зимний пе- риод. - Низкая географическая диверсификация – так большинство компаний отрасли поставляют стро- ительные материалы, покупателям, расположен- ным в регионе производства из-за относительно высоких транспортных издержек. В меньшей сте- пени это касается производителей цемента, мине- ральной ваты, в большей производителей бетона, ЖБИ, кирпича и т.д. Как следствие, высокая зави- симость от строительных проектов, реализуемых в регионе. - Высокая волатильность выручки, связанная с выполнением, имеющих проектный характер (вы- сокая зависимость выручки от реализуемых про- ектов). - Высокая конкуренция в отрасли, высокая ско- рость изменений и ускоряющийся темп внедрения новых технологий. Данная особенность связанна с изменениями, происходящими в строительной от- расли. Так на сегодня все более характерен тренд, связанный с отходом от типового домостроения в сторону реализации индивидуальных проектов, что порождает новые требования к поставщикам строительных материалов – так от данных пред- приятий требуется все больше индивидуальных инновационных решений, связанных с реализаци- ей отдельно взятого проекта. Учитывая данные особенности, рассмотрим ограничения действующих подходов к оценке стоимости компании, применительно к компани- ям, осуществляющим производство строительных материалов, табл. 1. Таблица 1 Ограничение существующих методов оценки, применительно к компаниям, производящим строительные материалы Имеющие методы оценки стоимости бизнеса Ограничения метода, применительно к компаниям, производящим строительные материалы Затратный подход Данный подход имеет целый ряд ограничений, так при оценке стоимости не будет учитываться целый ряд качественных пока- зателей компаний, не имеющих отражение в бухгалтерском ба- лансе компании таких как: - человеческий капитал; - качества менеджмента компании; - конкурентоспособность продукции и т.д. При этом данные факторы играют значительную роль при опре- делении стоимости компаний, осуществляющих производство строительных материалов, с учетом высокой конкуренции в данной отрасли, и необходимости внедрения инноваций при производстве продукции. Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 208 Продолжение таблицы 1 Сравнительный подход На текущий момент, в России отсутствуют компании из отрасли производства строительных материалов, имеющих листинг на бирже. При этом сравнение с мировыми аналогами представля- ется затруднительным из-за целого ряда особенностей россий- ского фондового рынка. Большая часть сделок по слияниям и поглощениям носит закры- тый характер, что существенно затрудняет оценку компаний строительного профиля, так не возможно рассчитать актуальные значения мультипликаторов для отрасли. Доходный подход Данные подходы основываются на анализе будущих потоков предприятия, при этом в современных научных исследованиях, отсутствуют описания возможных методов прогнозирования де- нежных потоков для данной отрасли, которые бы учитывали ее специфику, что затрудняет использование данного метода, при- менительно к компаниями производителям строительных мате- риалов. Таким образом существующие модели оценки бизнеса очень ограниченно позволяют оценивать предприятия, производящие строительные мате- риалы. Современные методы оценки не учитыва- ют специфику отрасли и требуют доработки, при- менительно к оценке компаний, производящих строительные материалы. Практическая часть Рассмотрим следующую модель оценки стои- мости бизнеса компании, производящей строи- тельные материалы, учитывающую особенности бизнеса компаний, производящих строительные материалы. В качестве основы модели будем использовать доходный подход, метод чистых дисконтирован- ных денежных потоков.[9] Стоимость предприятия (PVd) рассчитывается в соответствии со следующей формулой: PVd = ? NCFt / (1+kd) n , где PVd – стоимость предприятия; NCFt – прогнозный чистый денежный поток предприятия; kd – ставка дисконтирования. Ставку дисконтирования kd – будем определять как средневзвешенную стоимость капитала. kd = WACC=Re*(E/V)+Rd(D/V)(1-tc) где WACC – средневзвешенная стоимость капита- ла компании; Re – ставка доходности собственного (акцио- нерного) капитала, рассчитанная с использовани- ем модели CARM E – рыночная стоимость собственного капитала – рассчитывается ка произведение общего количе- ства обыкновенных акций. Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции D – рыночная стоимость заемного капитала. V=E+D – суммарная рыночная стоимость зай- мов компании и ее акционерно капитала. tc – ставка налога на прибыль. Для определения чистого денежного потока будем использовать следующую формулу: NCFt = NCFx + NCFy + NCFz , где NCFt – прогнозный чистый денежный поток предприятия; NCFx – чистый денежный поток предприятия, спрогнозированный на основе имеющихся кон- трактов NCFy – чистый денежный поток предприятия, имеющий стабильный характер и могущий быть спрогнозированный на основе ретро – данных – например от реализации розничным или мелкооп- товым покупателям NCFz – чистый денежный поток предприятия, формирующийся от реализации поставок, нося- щих контрактный (проектный характер). В каче- стве примера таких поставок можно привести по- ставки железобетонных изделий, кирпича для строительства конкретного жилого комплекса или микрорайона. Во время строительства, данные контракты способны обеспечить предприятие вы- сокой загрузкой, при этом при очень больших объемах поставок, производителю вероятнее всего придется отклонять запросы иных покупателей из- за ограничения, связанного с объемом производ- ственных мощностей. Однако по окончании реа- лизации проекта компания столкнется с необхо- димостью замещения объемов и поиска новых по- купателей. Однако, любое прогнозирование носит вероят- ностный характер, поэтому представим формулу прогнозного чистого денежного потока предприя- тия в следующем виде: Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 209 NCFt = ?* NCFx + NCFy + ?* NCFz , при этом где ? – вероятность получения – NCFx ; ? – вероятность получения NCFz. Рассмотрим каждый из прогнозных денежных потоков более подробно. Оценка потока NCFx Поток NCFx, представляется наиболее прогно- зируемым. Так объемы отгружаемой продукции, цены поставок определены. Издержки на реализа- цию конкретного контракта также могут быть определены с большой степенью достоверности. Зачастую при построении финансовых моделей, значительное количество оценщиков и банков при определении значения NCFt , используют только значения потока NCFx . При этом данный поток также носит прогнозное значение. Вероятность его получения возможно определить по следующей формуле: ? = z1 * z2 где z1 – вероятность исполнения действующих контрактов, оцениваемым предприятием z2 – вероятность исполнения обязательств контрагентов по действующих обязательствам z1 =d1*d2*d3, при этом где d1 – достаточность материально технической базы, для исполнения действующих контрактов; d2 – достаточность персонала для исполнения действующих контрактов; d3 – достаточность финансовых ресурсов ком- пании для исполнения действующих контрактов предприятия, и возможности их привлечения; z2 = q1 + (1-q1)*q2, при этом где q1 – доля авансов по контракту и/или доля контрактов, по которым предоставлена банковская гарантия исполнения обязательств по договору q2 – коэффициент характеризующий платеже- способность контрагента по контракту, может быть определен экспертно оценщиком, или на ос- новании рейтинга платежеспособности контраген- та. Оценка потока NCFy Поток NCFy – представляет собой финансовый поток, формирующийся от потенциально беско- нечной деятельности – у предприятия, осуществ- ляющего производство строительных материалов такая деятельность, связана с производством стро- ительных материалов для розничных и мелкооп- товых покупателей. Поток NCFy может быть с от- носительной достоверностью спрогнозирован на основании ретро данных, с использованием стати- стических методов, в частности корреляционно – регрессионного анализа. Так как бизнес строительных компаний носит ярков выраженный сезонный характер необходим использование методов, обеспечивающих сглажи- вание сезонных колебаний – так при анализе се- зонных колебаний обычно рассчитывается индекс сезонности, который используется для прогнози- рования исследуемого показателя. Оценка потока NCFz Поток NCFz – представляет собой наиболее сложно прогнозируемую часть финансового пото- ка предприятия, производящего строительные ма- териалы. В данный поток включаются потоки от реализации проектов / контрактов предприятия, носящих конечный характер. В качестве примера подобного рода потока можно привести поставки строительных материалов для строительства мик- рорайона или жилого комплекса. Поток NCFz в рамках данной модели не включает в себя прогно- зируемые потоки от заключенных контрактов, данные потоки включается в состав показателя NCFx При оценке данного потока в рамках модели будем использовать следующие допущения: - Новые контракты способны обеспечить 100% загрузку производственных мощностей предприя- тия, при этом при оценке объема NCFz . необходи- мо учитывать объемы производственных мощно- стей, загруженных выпуском продукции для удо- влетворения спроса; - На прогнозируемом периоде t компания не осуществляет расширение мощностей; - Цены по новым контрактам остаются на уровне ретро данных с индексацией на уровень не выше прогнозируемой инфляции; - Издержки компании остаются на уровне ретро данных с индексацией на уровень не выше про- гнозируемой инфляции; Для оценки вероятности получения будем ис- пользовать следующие методы анализа: Для анализа факторов внешней среды – метод PEST анализа, для анализа факторов факторов внутренней среды будем использовать модель 4P Майкла Портера и 7S компании Mckinsey. В рамках модели будем оценивать следующие факторы: Факторы внешней среды – влияние политиче- ской, экономической, социальной, технологиче- ской сферы на предприятие. Факторы внутренней среды – конкурентно- способность продукта, соответствие цены продук- та рыночным значениям, удачность степени ме- Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 210 сторасположения, качество системы продвижения, конкурентоспособность и адаптивность структур и систем управления, наличие и качество стратегии развития предприятия, навыки и состав персонала, качество стиля управления компании, качество системы ценностей предприятия. Вероятность получения потока NCFz возмож- но определить по следующей формуле: ?=F1V1+F2V2+……+F15V15, при этом где, V1 – влияние факторов политической среды, значение показателя от 0 до 1, где 0 –ожидается, что политическая среда будет неблагоприятна для предприятия, 1 – политическая среда будет ста- бильна и благоприятна для развития предприятия; V2 – влияние факторов социальной среды, зна- чение показателя от 0 до 1, где 0 – ожидается, что социальная среда будет неблагоприятна для пред- приятия, 1 – социальная среда будет стабильна и благоприятна для развития предприятия ; V3 – влияние технологических факторов, зна- чение показателя от 0 до 1, где 0 – ожидается, что развитие технологий будет неблагоприятно сказы- ваться на развитии предприятия, 1 – развитие технологий благоприятно сказываться на развитии предприятия V4 – влияние социальных факторов, значение показателя от 0 до 1, где 0 –ожидается, что разви- тие социальной сферы будет неблагоприятно ска- зываться на развитии предприятия, 1 – развитие технологий благоприятно сказываться на развитии предприятия V5 – конкурентоспособность продукта компа- нии значение показателя от 0 до 1, где 0 – продукт не конкурентоспособен и ожидается его вытесне- ние с рынка конкурирующими продуктами, 1 – продукт конкурентоспособен и его конкуренто- способность будет сохранятся в прогнозном пери- оде. V6 – оценка качества политики ценообразова- ния компании, где 0 – политика ценообразования компании не отвечает рыночным условиям, уста- навливаемые цены неадекватны качеству постав- ляемой продукции, 1 – политика ценообразования компании адаптивна и приводит к установлению адекватных цен на продукцию компании. V7 – оценка качества месторасположения про- изводственных мощностей предприятия, где 0 – производственные мощности существенно удале- ны от потребителей и поставщиков, логистика предприятия затруднена, затраты на транспорти- ровку продукции имеют существенную долю в общем объеме затрат предприятия, и прогнозиру- ется их существенное увеличение, 1 – предприятие имеет удачное расположение, транспортные рас- ходы минимальны и прогнозируется их стабиль- ность или снижение в прогнозном периоде. V8 – оценка качества системы продвижения продукции, где 0 – методы продвижения продук- ции неэффективны, не позволяют находить новых клиентов и удерживать существующих, 1 – систе- ма продвижения эффективна, существующая база клиентов стабильна и имеется тенденция к ее уве- личению. V9 – оценка качества системы управления ком- панией, где 0 – система управления компанией неэффективна, приводит к остановке развития бизнеса и потерям для предприятия, 1 – система управления адаптивна, эффективна отвечает на изменения внешней среды, способствует ускорен- ному внедрению инноваций в компании. V10 – оценка достаточности человеческого ка- питала компании, где 0 – качество человеческого капитала можно оценить как низкое, инвестиции в человеческий капитал не осуществляются, наблю- дается высокая «текучесть» кадров, 1 – качество человеческого капитала компании можно оценить как высокое, разработана и внедрена программа инвестиций в человеческий капитал человеческого предприятия. V11 – оценка системы ценностей компании, где 0 у компании не выработаны общекорпоративные ценности или они разработаны формально и не известны или не разделяются сотрудниками ком- пании, 1 – ценности компании известны, разделя- ются ее сотрудниками и используются при приня- тии решении менеджментом компании и ее со- трудниками. V12 – оценка стиля управления компанией, где 0 – стиль управления компанией не отвечает це- лям и задачам развития предприятия, 1 – стиль управления компанией обеспечивает максималь- ную эффективность деятельность компании, спо- собствует внедрению инноваций и идей по опти- мизации производства. V13 – оценка структуры компании, где 0 – структура компании порождает существенные ограничения в развитии бизнеса, доля расходов на содержание управленческого персонала высока, процесс принятия решений не эффективен и ведет к принятию повышенных рисков для предприятия, 1 – структура компании способствует росту фи- нансовых показателей предприятия, в целом оце- нивается как эффективная, способствует внедре- нию инноваций и и идей по оптимизации произ- водства. V14 – оценка навыков персонала компании, где 0, навыков руководства компании и ее сотрудни- Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 211 ков не достаточно для осуществления деятельно- сти компании, персонал допускает многочислен- ные ошибки, ведущие к потерям компании, 1 – компетенции персонала позволяют эффективно осуществлять деятельность компании, разработана и внедрена система переподготовки персонала. V15 – оценка качества проработки стратегии развития компании, где 0, стратегия компании не разработана и или разработан формально и не ис- пользуется при планировании деятельности ком- пании, 1 – стратегия развития компании детально проработана и согласована с собственниками биз- неса, руководство компании при планировании деятельности всегда ориентируется на действую- щую стратегию предприятия. Показатели F1, F2 ….. F15 – вес или значи- мость того или иного фактора, базовое значение каждого фактора равно 0,066, при этом значение может быть откорректировано оценщиком, в зави- симости от специфики конкретного предприятия. Далее в рамках исследования необходимо про- работать алгоритм применения модели оценки предприятия. Алгоритм применения модели оценки предприятия: В ходе проведение оценки с использованием представленной выше модели оценщик выполняет следующие действия: 1. Проводит анализ финансовых потоков ком- пании в ретро-периоде, выделяет потоки NCFy и NCFz. 2. Проводит оценку действующей контрактной базы предприятия прогнозирует поток NCFx , оце- нивает коэффициент ?. При расчете коэффициен- тов заполняется мотивированное суждение по вы- бору каждого показателя. 3. На основании ретро-данных с использовани- ем статистических методов, в том числе трендово- го анализа формирует поток NCFy 4. Рассчитывает значение показателя NCFz 5. Проводит стратегический анализ предприя- тия и рассчитывает значение показателя ?. При расчете коэффициентов заполняется мотивиро- ванное суждение по выбору каждого показателя. 6. Производит расчет ставки дисконтирования. 7. Определяет значение стоимости оцениваемо- го предприятия. 8. Согласовывает выбор показателей с руково- дителем оценки и заказчиком оценки, при этом конкретные значения показателей могут быть предметом дискуссии для различных участников оценки – например при сделке по купли – продажи предприятия возможны различные подходы у про- давцом, покупателей и независимого оценщика, в результате каждая сторона сможет представить свои обоснованные суждения об объекте оценки, что будет способствовать более качественно про- работанной позиции сторон при переговорах, свя- занных с оценкой стоимости бизнеса. Выводы и перспективы исследования: В рамках исследования рассмотрены суще- ствующие методы оценки стоимости предприятия. При этом существующие модели оценки предпри- ятия не позволяют учитывать существенные осо- бенности предприятий, осуществляющих произ- водство строительных материалов. В работе была разработана модель оценки сто- имости бизнеса компании, производящей строи- тельные материалы, которая учитывает особенно- сти компаний строительного профиля. Так прогнозные финансовые потоки предприя- тия разделены на две группы. Первая группа финансовых потоков это потоки, носящие постоянный, потенциально бесконечный характер – например поставки товаров для роз- ничных или мелкооптовых покупателей – при этом доля каждого покупателя незначительна в общем объеме отгрузок – прогноз данных потоков осуществляется с использованием статистических методов. Вторая группа финансовых потоков – это пото- ки от реализации конечных контрактов / проектов – например отгрузки строительных материалов для строительства крупного микрорайона и жило- го комплекса. Данные потоки носят волатильный характер и не могу быть спрогнозированы с ис- пользованием статистических методов. Для оценки вероятности заключения новых контрактов и прогнозирования возможности за- ключения новых контрактов разработана много- факторная модель, основанная на методах страте- гического анализа. Далее разработан алгоритм применения разра- ботанной модели при оценке стоимости компаний, особенность данного алгоритма в отличии от су- ществующих стандартов оценки является возмож- ность согласования подхода к оценке показателей с заказчиками. Так при оценке показателя – ? и ? – предполагается формирование открытого моти- вированного суждения оценщика при оценке каж- дого показателя и его согласования с заказчиком оценки. Данная вариативность позволит макси- мально полно учесть взгляды заказчиков оценки на развитие бизнеса и его перспективы. Следующим этапом исследования станет оцен- ка компании, производящей строительные матери- алы и сравнение произведенной оценки, с оценкой компании произведенной имеющимися методами. Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 212 Литература 1. Эрнст энд Янг. Обзор отрасли грузоперевозок в России – 2018 г. 2019. № 1. С. 14 – 15. 2. ПАО «Сбербанк России», АО «ДОМ. РФ» – официальный сайт. 3. Асват Дамодаран. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2010. 150 с. 4. Трифонов Н.Ю. Метод прямой капитализации с ускоренным возвратом капитала // Вопросы оценки. 2013. № 4. С. 38 – 41. 5. Мочулаев В.Е. Оценка рыночной стоимости недвижимости методом капитализации по расчетным моделям. М.: Институт повышения квалификации «Конверсия», 2016. 70 c. 6. Лейфер Л.А. Метод прямой капитализации. Обобщенная модель Инвуда. М.: Приволжский центр финансового консалтинга и оценки, 2007. 25 с. 7. Малицкая В.Б. Методика анализа ценных бумаг в США // Вестник Воронежского аграрного универ- ситета. 2010. № 3. С. 58 – 65. 8. Перевозчиков А.Г. Об альтернативном методе расчета ставки дисконта для потока прибыли на собственный капитал // Финансовый менеджмент. 2007. № 1. С. 32 – 44. 9. Косорукова И.В. Бакалов А.С.«Учебное пособие оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Мос- ковская финансово-промышленная академия. 2005. 105 с. References 1. Jernst jend Jang. Obzor otrasli gruzoperevozok v Rossii – 2018 g. 2019. № 1. S. 14 – 15. 2. PAO «Sberbank Rossii», AO «DOM. RF» – oficial'nyj sajt. 3. Asvat Damodaran. Instrumenty i metody ocenki ljubyh aktivov. M.: Al'pina Pablisher, 2010. 150 s. 4. Trifonov N.Ju. Metod prjamoj kapitalizacii s uskorennym vozvratom kapitala. Voprosy ocenki. 2013. № 4. S. 38 – 41. 5. Mochulaev V.E. Ocenka rynochnoj stoimosti nedvizhimosti metodom kapitalizacii po ras-chetnym modeljam. M.: Institut povyshenija kvalifikacii «Konversija», 2016. 70 c. 6. Lejfer L.A. Metod prjamoj kapitalizacii. Obobshhennaja model' Invuda. M.: Privolzhskij centr finansovogo konsaltinga i ocenki, 2007. 25 s. 7. Malickaja V.B. Metodika analiza cennyh bumag v SShA. Vestnik Voronezhskogo agrarnogo universiteta. 2010. № 3. S. 58 – 65. 8. Perevozchikov A.G. Ob al'ternativnom metode rascheta stavki diskonta dlja potoka pribyli na sobstvennyj capital. Finansovyj menedzhment. 2007. № 1. S. 32 – 44. 9. Kosorukova I.V. Bakalov A.S.«Uchebnoe posobie ocenka stoimosti predprijatija (biznesa). M.: Moskovskaja finansovo-promyshlennaja akademija. 2005. 105 s. Russian Economic Bulletin / Российский экономический вестник 2020, Том 3, №3 213 _________________ COMPLEX MODEL FOR ESTIMATING THE COST OF THE INDUSTRIAL ENTERPRISE THAT PRODUCES CONSTRUCTION MATERIALS Korotovskikh A.E., Postgraduate, Vaysman E.D., Doctor of Economic Sciences (Advanced Doctor), Professor, South Ural State University Abstract: the article presents an original model for assessing the value of the business of companies engaged in the production of building materials. The following features of the companies engaged in the production of building materials were identified: - seasonality; - high dependence on customers; - volatility associated with the execution of one-time orders. At the same time, modern methods of evaluating the business of these companies do not allow to take into account fully the features of these companies. So modern valuation methods do not allow to take into account the non-constant nature of revenue, to predict the likelihood of concluding new orders for the supply of building materials, for the implementation of new development projects. The article proposes a valuation model that allows you to take into account both the constant income of companies that can be predicted on the basis of retro - data, and income from the implementation of one-time large contracts. An algorithm for applying this model is also proposed. A correct assessment of the business of companies producing building materials is now becoming critically necessary. in connection with the changes taking place in the construction industry (the rejection of shared financing and the industry switching to financing using accounts - escrow), the possibilities for construction companies to advance suppliers are sharply limited, respectively, construction companies need to raise their own and borrowed capital, which is impossible without correct assessment of the business value of these companies. Keywords: construction companies, methods for assessing the business value, profitable method for assessing the business value

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru