RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценке бизнеса > Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей

Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей

Егоров С.Р. Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей // Экономика и бизнес: теория и практика. 2020. № 5-2 (63). С. 48-51.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей"

48 -Economy and BusinessJournal of Economy and Business, vol. 5-2 (63), 2020 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ ПРИ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕЙ С.Р. Егоров, студент Финансовый университет при Правительстве РФ (Россия, г. Москва) DOI: 10.24411/2411-0450-2020-10423 Аннотация. Статья посвящена вопросам применения мультипликаторов при оценке стоимости бизнеса. Автором определен круг наиболее часто используемых мультипли- каторов, а также указаны наиболее предпочтительные для оценки следующих секторов: сельское хозяйство, нефтегазовый сектор, промышленность, электроэнергетика, ри- тейл, телекоммуникационный сектор. Ключевые слова: мультипликаторы; оценка бизнеса; показатели экономической эф- фективности; сравнительный анализ бизнеса; стоимость бизнеса. Мультипликатор как экономическая ка- тегория был впервые введен английским экономистом Р. Каном в 1931 г. Впослед- ствии Дж.М. Кейнс уточнил сущность мультипликативного эффекта и дал его математическое описание. Первоначаль- ным мультипликатором был мультиплика- тор инвестиций Кейнса, в последствие же экономистами были разработаны мульти- пликаторы, предназначенные для других целей. Существование различных видов мультипликаторов обусловливает необхо- димость возможности их применения по отношению к определенным отраслям на- ционального хозяйства. Понятие мультипликатора в современ- ной экономической теории употребляется в двух значениях: 1. Мультипликатор в широком смысле – определенная отрасль или область нацио- нальной экономики; 2. Мультипликатор в узком смысле – числовой коэффициент. Широкий обобщенный подход к муль- типликатору часто встречается в научных исследованиях. Так, И.Е. Диулина, М.П. Васильев в отношении сельскохозяй- ственной отрасли пишут следующее: «сельское хозяйство считают мультипли- катором развития других отраслей. Рост производства в агросекторе стимулирует развитие промышленности, торговли, сфе- ры услуг» [2, с. 143]. В качестве числовых коэффициентов мультипликаторы зачас- тую применяются в локальных экономиче- ских исследованиях, в том числе при оценке бизнеса. Оценка бизнеса с исполь- зованием мультипликаторов производится в контексте сравнительной методологии. Так, в частности, в оценочной практике широко распространены ценовые мульти- пликаторы, предназначенные для опреде- ления рыночной стоимости капитала ком- пании в рамках сравнительного подхо- да [3, с. 88]. Мультипликаторы в бизнесе представляют собой соотношение между двумя числовыми величинами, имеющими непосредственное финансовое значение. В таблице 1 приведены мультипликаторы, используемые для оценки бизнеса. 49 -Economy and BusinessJournal of Economy and Business, vol. 5-2 (63), 2020 Таблица 1. Мультипликаторы для оценки бизнеса P/BV Цена/Балансовая стоимость чистых активов P/DIV Цена/Дивиденды P/E Цена/Чистая прибыль EV/BVA Стоимость бизнеса/Балансовая стоимость активов EV/EBIT Стоимость бизнеса/Прибыль до уплаты процентов и налогов EV/EBITDA Стоимость бизнеса/Прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации EV/S Стоимость бизнеса/Выручка Р/S Цена/Выручка Показатель EBITDA является ключе- вым для организаций из многих отраслей. В частности, Е.Л. Шевченко, И.Н. Раева указывают, что для компаний телекомму- никационной отрасли характерны большие денежные потоки и агрессивная конку- рентная среда. Соответственно, перед ме- неджментом компаний данной отрасли стоит сложная задача эффективного управления денежными потоками с целью роста стоимости бизнеса. Поэтому, при оценке телекоммуникационных компаний важным является показатель EBITDA [4, с. 2]. Тем не менее, мультипликаторы, ориентированные на EBITDA не являются универсальными. Особое внимание следу- ет уделять в случаях с высоким налогооб- ложением, в том числе в нефтегазовой от- расли. Указанные в таблице 1 мультипликато- ры не представляют собой исчерпываю- щий перечень – в науке имеются различ- ные подходы к определению мультипли- каторов. Исследователь Н.П. Гаврилин предлагает использовать в качестве муль- типликатора отношение стоимости бренда к выручке компании. Несмотря на слож- ность оценки стоимости бренда, автор от- мечает, что существует ряд общепризнан- ных методик, которыми пользуются из- вестные оценочные, аудиторские и кон- салтинговые компании [1, с. 22]. Полага- ем, что при оценке бизнеса в числителе должен стоять более очевидный показа- тель, не вызывающий явных противоре- чий. Отдельно следует отметить, что с ис- пользованием совокупности мультиплика- тором возможно выполнение специфич- ных задач, так исследователи С.Н. Яшин, Ю.В. Трифонов, Е.В. Кошелев предлагают с помощью мультипликаторов оценивать экономический потенциал организаций при создании кластера. Для этого предла- гается использовать мультипликаторы ба- лансовой стоимости (РВУ), мультиплика- тор Q Тобина и мультипликаторы выручки (PS и VS). Они позволяют выяснить, смо- жет ли в ближайшем будущем исследуе- мая компания стать ядром будущего по- тенциального кластера [5, с. 11]. Мультипликаторы, используемые при оценке бизнеса, обладают рядом схожих черт. Ключевые особенности применения мультипликаторов при оценке стоимости бизнеса: – Мультипликаторы применяются в рамках методологии сравнительного под- хода; – Сравнению подлежат строго компа- нии из одной отрасли; – Рыночная стоимость компании может отличаться от данных, полученных при анализе мультипликаторов. Между тем, каждый мультипликатор обладает определенной спецификой, что располагает к его использованию в рамках конкретных отраслей экономики. В табли- це 2 указаны мультипликаторы в их связи с секторами экономики. В графе таблицы «Обоснование применения» содержится указание на особенности сектора, влияю- щие на выбор мультипликатора. 50 -Economy and BusinessJournal of Economy and Business, vol. 5-2 (63), 2020 Таблица 2. Мультипликаторы в экономике Сектор Мультипликатор Обоснование применения Сельскохозяйственный сектор EV/EBITDA EV/BVA P/DIV – Наличие существенных материальных активов – Сезонный характер работы – Специфика налогообложения Нефтегазовый сектор EV/EBITDA EV/S P/DIV EV/BVA P/DIV – Наличие существенных материальных активов – Большие расходы на разведку и добычу ископае- мых – Высокий уровень налогообложения Электроэнергетика P/DIV EV/EBIT EV/BVA P/DIV – Наличие существенных материальных активов – Стратегическая значимость организаций – Высокие техногенные риски Промышленность EV/EBITDA Р/S P/DIV EV/BVA P/DIV – Наличие существенных материальных активов – Наличие материальных запасов – Ключевая значимость показателей оборачиваемо- сти капитала Телекоммуникации EV/EBITDA EV/S P/E – Первостепенная значимость технологий передачи информации – Основной товар – услуги Ритейл EV/EBIT Р/S P/E – Ключевой характер выручки и объема продаж Для сельского хозяйства характерно на- личие существенных материальных акти- вов, необходимых для осуществления со- ответствующей деятельности. В сельском хозяйстве имеется выраженная сезонность, что в совокупности с дифференцирован- ным налогообложением порождает опре- деленные сложности при оценке бизнеса. Риски неурожая и сезонная динамика про- изводства могут привести к увеличению долгов в климатически неблагоприятные годы. Поэтому, одним из основных муль- типликаторов является EV/EBITDA. Также необходимо оценивать отношение стоимо- сти бизнеса к балансовой стоимости акти- вов (EV/BVA). О финансовом состоянии организации также может много сказать отношение цены и дивидендов. В нефтегазовом секторе следует ис- пользовать большое число мультиплика- торов. В данном секторе высоки расходы на поиск месторождений и их освоение, имеется высокая налоговая нагрузка. По- рог вхождения в этот сектор весьма высок и в нем преобладает естественный моно- полизм. Поэтому, для оценки бизнеса в нефтегазовом секторе используется группа мультипликаторов. Отдельного внимания заслуживает отношение стоимости бизнеса и выручки. Электроэнергетика обладает большой значимостью для экономической безопас- ности страны, эксплуатация объектов электроэнергетики сопряжена с большими техногенными рисками. Тем не менее, стратегический характер предприятий да- леко не всегда напрямую сказывается на их стоимости. Поэтому, при оценке орга- низаций данного сектора необходимо учи- тывать соотношение цены и дивидендов – это позволит сделать объективные выводы о финансовом состоянии организации (ко- нечно же, с учетом других мультиплика- торов). Промышленный сектор также связан с материальным производством, однако для промышленных организаций важен вы- пуск продукции и отпускные цены. Муль- типликатор, устанавливающий отношение цены и выручки, незаменим при оценке промышленных предприятий. В телекоммуникационном секторе цен- тральное значение имеют услуги, связан- ные с передачей информации. В этом сек- торе имеются большие финансовые пото- ки, тогда как значимость материальных активов не столь высока, как во многих 51 -Economy and BusinessJournal of Economy and Business, vol. 5-2 (63), 2020 других секторах. Поэтому, соотношение цены и чистой прибыли является одним из основных мультипликаторов для данного сектора. При оценке стоимости торговых сетей ключевое значение имеет выручка и объем продаж. Следовательно, необходи- мо учитывать соотношение цены и выруч- ки, цены и чистой прибыли. Таким образом, характерные особенно- сти определенной отрасли и сектора эко- номики обусловливают использование оп- ределенных мультипликаторов при оценке бизнеса. Библиографический список 1. Гаврилин Н.П. Краткий анализ мультипликатора «стоимость бренда - выручка ком- пании // Оценка инвестиций. – 2017. – Т. 1. № 2-1 (6). – С. 20-30. 2. Диулина И.Е., Васильев М.П. Развитие АПК в России: ключевые социально- экономические проблемы современности // Скиф. Вопросы студенческой науки. – 2017. – №15. – С. 143-149. 3. Кондрашечкина О.Р. Особенности применения мультипликаторов при расчете стои- мости предприятия (бизнеса) // Вестник науки и образования. – 2018. – №12 (48). – С. 87- 89. 4. Шевченко Е.О., Раева И.В. Особенности управления стоимостью телекоммуникаци- онных компаний // Проблемы современной науки и образования. – №18. – С. 41-44. 5. Яшин С.Н., Трифонов Ю.В., Кошелев Е.В. Инвестиционный механизм создания кла- стера в регионе с использованием технологий мультипликаторов и реальных опционов // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. – 2015. – №10 (82). – С. 1-35. USING MULTIPLICATORS FOR EVALUATING THE VALUE OF COMPANIES IN DIFFERENT INDUSTRIES S.R. Egorov, Student Financial University under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow) Abstract. The article is devoted to the use of multipliers in assessing the value of a business. The author defines the circle of the most frequently used multipliers, and also indicates the most preferred for evaluating the following sectors: agriculture, oil and gas sector, industry, electricity, retail, telecommunications sector. Keywords: multipliers; business valuation; indicators of economic efficiency; comparative business analysis; business value.

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru