RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе

Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, [email protected], ,
,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Методические материалы:

Список литературы по оценочной деятельности > Анализ рискообразующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций

Анализ рискообразующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций

Горбунова Н.А. Анализ рискообразующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций // Вестник Волжского университета им. В.Н. Татищева. 2020. Т. 2. № 3 (46). С. 152-162.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Анализ рискообразующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций"

Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 1 ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ УДК: 336.647 ББК: 65.053 Горбунова Н.А. АНАЛИЗ РИСКООБРАЗУЮЩИХ ФАКТОРОВ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ РЫНКА КОРПОРАТИВНЫХ АКЦИЙ Gorbunova N.A. ANALYSIS OF RISK FACTORS FOR CORPORATE EQUITY MARKET INVESTORS Ключевые слова: активы, публичное акционерное общество, дивидендная политика, капитализация, капитал, прибыль, риски инвестирования, рыночная стоимость, корпора- тивные акции, фундаментальная (действительная) стоимость. Keywords: assets, public company, dividend policy, capitalization, capital, profit, the risks of investing, market valuation, corporate promotions, fundamental (actual) cost. Аннотация: принимая участие в торгах на рынке ценных бумаг, как эмитенты, так и ин- весторы заинтересованы в эффективном использовании акционерного капитала. Для того, что- бы выбрать корпоративные акции, в которые можно было бы инвестировать капитал, инве- стору следует убедиться в правильности определения рыночной стоимости корпоративных ак- ций и выявить основные риски, которые могут оказать влияние на ее изменение. Как известно, акция имеет объявленную текущую рыночную стоимость (Pm), по которой ее можно приобре- сти на рынке ценных бумаг, и внутреннюю (фундаментальную) стоимость (Vt). Это означает, что каждая ценная бумага имеет столько оценок значений внутренней стоимости, сколько име- ется инвесторов на рынке, заинтересованных в приобретении ценной бумаги. Тем не менее в со- ответствие с концепцией эффективности рынка, рыночная цена в условиях идеальной конкурен- ции должны быть близка к внутренней стоимости, поэтому аналитикам необходимо проводить оценку неверно оцененных ценных бумаг. Цель статьи заключается в рассмотрении основных факторов, оказывающих влияние на риски инвесторов, возникающие при приобретении или продаже корпоративных акций. Это не- обходимо для отбора ключевых индикаторов изменение которых оказывает наиболее сущест- венное влияние на риски инвесторов, как в текущем периоде, так и в долгосрочной перспективе. Отклонение индикаторов от рекомендуемых (нормативных) значений позволит инвестору со- поставить рыночную стоимость корпоративной акции с ее внутренней стоимостью, спрогнози- ровать доход и риски, которые могут возникнуть при инвестировании капитала. Основными методами при исследовании проблемы, заявленной в теме статьи, явля- ются: анализ, синтез, индукция, абстрактно-логический метод, сравнения, коэффициент- ный анализ, графический метод. В статье рассмотрены ключевые показатели развития рынка ценных бумаг, бирже- вых торгов и дивидендной политики публичных акционерных обществ за 2013-2018 гг., ин- формационно-аналитические материалы Банка России, национального рейтингового агент- ства и Федеральной службы государственной статистики. В результате графического представления фактических и рекомендуемых значений индикаторов риска и на основе «зонной теории» оценена степень влияния каждого фактора на формирование стоимости корпоративных ценных бумаг. Выявлены основные причины расхождений в полученных зна- чениях показателей. Abstract: Issuers and investors are interested in efficient use of equity capital by participating in auctions on the securities market. The investor should make sure that the market value of corporate shares is correctly determined and identify the main risks that may affect its change in order to choose corporate shares in which to invest capital. The share has a declared current market value (Pm) at which it can be purchased on the securities market, and an internal (fundamental) value Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 2 (Vt). This means that each security has as many internal value estimates as there are investors in the market who are interested in purchasing the security. However, in accordance with the concept of market efficiency, the market price in an ideal competition should be close to the internal value, so analysts need to evaluate incorrectly priced securities. The purpose of the article is to consider the main factors that affect the risks of investors arising from the acquisition or sale of corporate shares. This is necessary to select the key indicators that have the most significant impact on investors ' risks, both in the current period and in the long term. Deviation of indicators from the recommended (normative) values will allow the investor to compare the market value of a corporate share with its internal value, predict the income and risks that may arise when investing capital. The main methods for studying the problem stated in the topic of the article are: analysis, synthesis, induction, abstract-logical method, comparison, coefficient analysis, graphical method. The article considers key indicators of the development of the securities market, exchange trading and dividend policy of public joint-stock companies for 2013-2018, using information and analytical materials of the Bank of Russia, the national rating Agency and the Federal state statistics service. Based on the graphical representation of actual and recommended values of risk indicators and on the basis of the "zone theory", the degree of influence of each factor on the formation of the value of corporate securities is estimated. The main reasons for discrepancies in the obtained values of indicators are revealed. Финансовая стабильность является одним из важнейших условий обеспечения экономического роста. Одной из ключевых задач развития российской экономики явля- ется обеспечение экономической стабиль- ности, в том числе снижение негативного влияния волатильности на финансовых рынках на деятельность корпораций как финансового, так и нефинансового секторов экономики. Одним из барьеров на пути к обеспе- чению экономической и финансовой ста- бильности экономического развития страны являются высокие темпы роста на активы, приводящие к значительному отклонению их рыночной цены от фундаментальной стоимости (приведенной стоимости чистых доходов, генерируемых активом). Данная ситуация оказывает влияние на перераспре- деление инвестиций, то есть активы, харак- теризующиеся значительным приростом ка- питализации, привлекают средства от дру- гих объектов инвестирования. В результате возникает нерациональное перераспределе- ние инвестиций, отрицательно влияющее или замедляющее рост экономики. Еще больший ущерб возникает при падении цен на активы, что приводит к убыткам инвесторов, вложивших в них свои ресурсы или инвестиции. Процесс может распространиться и на другие сегменты как финансового, так и нефинансового рынков, что может быть одной причин экономиче- ского кризиса1. Для выявления основных рискообра- зующих факторов, которые являются наи- более значимыми для принятия решений инвесторами рынка корпоративных акций, следует проанализировать: основные пока- затели, характеризующие состояние и раз- витие российского рынка корпоративных ценных бумаг и биржевых торгов; динамику выплат дивидендов публичных акционер- ных обществ; показатели капитализации и обеспеченности корпоративных акций соб- ственным капиталом. Рассмотрим измене- ние показателей более подробно. Основные показатели, характеризую- щие наличие рискообразующих факторов, влияющих на состояние и развитие россий- ского рынка корпоративных ценных бумаг за 2017-2019 гг., представлены в таблице 12. 1 Нетунаев Е.Б. Причины формирования финансо- вых пузырей и методы борьбы с ними на развивающихся фондовых рынках / Е.Б. Нетунаев // Вестник Санкт- Петербургского университета. –2018. – С. 359-382. Ре- жим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/ prichinyformirovaniya-finansovyh-puzyrey-i-metody-borby-s-nimina-razvivayuschihsya-fondovyh-rynkah/viewer 2 См. подробнее: Обзор ключевых показателей про- фессиональных участников рынка ценных бумаг. Ин- формационно-аналитические материалы Банка России. Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/ File//review_secur.pdf Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 3 Таблица 1 - Ключевые показатели состояния и развития рынка корпоративных ценных бумаг РФ за 2017-2019 гг. Показатель 2017 год 2018 год 2019 год I II III IV I II III IV I II III IV Количество профес- сиональных участни- ков рынка ценных бумаг, ед. 721 681 659 613 598 583 567 534 518 504 496 482 Активы участников рынка ценных бумаг, млрд руб. 836,3 781,1 697,8 708,7 795,7 911,5 1034,2 1030,411236 1093,7 1063,7 1103,7 Отношение активов к ВВП, в % 1,12 1,02 0,91 0,8 0,85 0,94 1,03 0,99 0,98 1,17 0,92 0,99 Отношение собст- венных средств уча- стников рынка к ак- тивам, в % (запас ка- питала) 21,0 19,7 14,4 26,2 22,5 11,5 9,8 11,1 9,5 9,8 11,6 10,9 Капитал и резервы, млрд руб. 285,8 283,9 301,8 302,9 276,6 304,9 309,7 297,7 296,5 297,5 305,1 314,3 Чистая прибыль, млрд руб. 23,7 28,7 41,8 36,0 2,5 2,7 7,9 8,1 3,9 12,7 22,8 36,7 Объем торгов, трлн руб. в том числе: 88,9 98,1 119,4 88,8 76,3 82,3 84,4 89,2 72,2 75,4 74,4 82,5 акции 17,7 18,6 20,2 16,0 13,2 14,3 13,7 13,1 11,3 13,4 16,0 18,7 Показатель «Количество профессио- нальных участников рынка ценных бумаг» характеризуется отрицательной динамикой и показывает, что за 2017-2019 гг. их число сократилось на 239 ед. или на 33,1%. Это прежде всего было связано с лицензирова- нием деятельности участников рынка кор- поративных ценных бумаг. Показатель «Активы участников рын- ка ценных бумаг» увеличивается и означает, что возрастает капитализация ценных бумаг тех публичных акционерных обществ, кото- рые участвуют в биржевых торгах. Рост ка- питализации корпоративных ценных бумаг является одним из факторов риска финансо- вой безопасности, так как может быть при- чиной создания финансового «пузыря», ес- ли рыночная стоимость корпоративных ценных бумаг не будет соответствовать их фундаментальной стоимости. Показатель «Отношение активов к ВВП» рассчитывается в % и показывает со- отношение стоимости активов публичных акционерных обществ, участвующих в тор- гах на рынке ценных бумаг к величине ва- лового внутреннего продукта (ВВП). Значе- ние показателя изменяется с 1,12 в первом квартале 2017 года до 0,99 в четвертом квартале 2019 года. Тем не менее следует отметить, что коэффициент является доста- точно высоким и означает, что рыночная капитализация акций, участвующих в бир- жевых торгах, практически соответствует величине ВВП, что также подтверждает за- вышение их стоимости. Показатель «Отношение собственных средств участников рынка к активам (запас капитала)» характеризует долю собственно- го капитала профессиональных участников рынка ценных бумаг к рыночной капитализа- ции активов публичных акционерных об- ществ. За 2017-2019 гг. показатель снижается с 21,1% в первом квартале 2017 года до 10,9% в четвертом квартале 2019 года. Показатель снижается на 10,2% за 2017-2019 гг. Показатель «Капитал и резервы» ха- рактеризует величину собственного капита- ла участников рынка корпоративных цен- ных бумаг. Собственный капитал является гарантией исполнения обязательств по ак- циям капиталом собственников, поэтому увеличение данного показателя снижает риск инвестирования в акции публичных акционерных обществ. За 2017-2019 гг. по- Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 4 казатель увеличился на 28,8 млрд руб., темп роста показателя составил 109,97%. Показатель «Чистая прибыль» также имеет достаточно большое значение для ак- ционеров, владеющих акциями, так как на- личие прибыли является гарантией выплаты дивидендов, их величина зависит от размера полученной чистой прибыли. Динамика из- менений показателя за 2017-2019 гг. является положительной, при- быль эмитентов акций, участвующих в биржевых торгах, увеличилась на 13 млрд руб. или 54,9%. Показатель «Объем торгов акциями» является наибольшим в 2017 году и снижа- ется в 2018-2019 гг. Динамика изменений показателя «Объем торгов акциями» харак- теризуется снижением с 17,7 трлн руб. в 2017 году до 13,1 трлн руб. в 2018 году и возрастает к четвертому кварталу 2019 году до 18,7 трлн руб. Таким образом, рискообразующими факторами для инвесторов рынка корпора- тивных акций являются: – увеличение стоимости активов (ка- питализация) публичных акционерных об- ществ, акции которых принимают участие в торгах на рынке ценных бумаг. Этот про- цесс является закономерным явлением при увеличении спроса инвесторов на акции, когда финансово-хозяйственная деятель- ность эмитента является прибыльной и ин- вестор рассчитывает на высокие дивиденды или стремится стать собственником значи- тельной части акционерного капитала; – высокий коэффициент соотношения валового внутреннего продукта (ВВП) и стоимости активов, который практически равен 1, при рекомендуемом соотношении показателей – 0,7-0,8; – снижение коэффициента запаса ка- питала, характеризующего отношение соб- ственных средств участников рынка корпо- ративных ценных бумаг к активам, выра- женного в %, что также свидетельствует о росте рыночной капитализации. Индекс РТС представляет собой цено- вой, взвешенный по рыночной капитализа- ции (free-float) композитный индекс россий- ского фондового рынка, включающий наи- более ликвидные акции крупнейших и ди- намично развивающихся российских эми- тентов, представленных на Московской бирже. База индекса РТС пересматривается раз в квартал. Определяющими факторами являются рыночная капитализация и лик- видность акций, а также значение коэффи- циента free-float и отраслевая принадлеж- ность эмитента корпоративных ценных бу- маг. За 2017-2019 гг. индекс РТС увеличи- вается на 548,5 руб., динамика изменений составила 54,8%. Положительная динамика индекса РТС также подтверждает увеличе- ние капитализации публичных акционерных обществ. Изменение индекса РТС является фактором риска для рынка корпоративных акций. Самое низкое падение индекса РТС было 18 марта 2020 года, когда показатель составил 832,26 руб.1 В таблице 2 представлены показатели, характеризующие динамику биржевых тор- гов на рынке корпоративных акций за 2017- 2019 гг. на основе показателей изменения индекса РТС2, а также индекса волатильно- сти российского рынка корпоративных ак- ций3. Российский индекс волатильности (RVI) – индекс Московской биржи, принцип расчета которого основан на волатильности фактических цен опционов на индекс РТС. Российский индекс волатильности (RVI) позволяет оценить уровень волатильности российского рынка акций, а также расширя- ет финансовые возможности опционных трейдеров, хеджеров и институциональных инвесторов. За 2017 год индекс волатильно- сти изменяется с 22,48% до 17,95%, что свидетельствует о стабильности ситуации на биржевых торгах. В 2018 году наблюда- ется рост индекса до 27,86, а в 2019 году наблюдается снижение значения индекса волатильности (RVI), который на 1 января 2020 года составил 22,69%. В 2020 году на- блюдаются резкие перепады значений ко- эффициента, что свидетельствует о «нер- возности» участников и неопределенности ситуации на рынке корпоративных акций. 1 Индекс РТС (RTSI, RTS Index). Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/rtsi 2 Индекс РТС (RTSI, RTS Index). Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/rtsi 3 Составлено по данным портала Investing.com: Индекс волатильности российского рынка. Режим доступа: https://ru.investing.com/indices/russian-vix Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 5 Самое высокое значение индекса волатиль- ности было 18 марта 2020 года – 118,24%. Таблица 2 - Показатели, характеризующие динамику биржевых торгов на рынке корпоративных акций за 2017-2019 гг. Показатель 2017 год 2018 год 2019 год I II III IV I II III IV I II III IV Индекс РТС, руб. 1000,5 1095,8 1113,4 1214,2 1154,0 1082,1 1126,2 1068,7 1066,1 1248,4 1293,3 1549,0 Индекс вола- тильности российского рынка корпо- ративных ак- ций, в % 22,48 19,8 14,57 17,95 16,17 28,28 25,06 27,58 27,86 20,68 21,33 22,69 Необходимым условием оценки рис- ков инвесторов при вложении средств в ак- ции публичных акционерных обществ явля- ется анализ показателей, характеризующих их дивидендную политику. Показатели из- менения величины дивидендных выплат владельцам акций публичных акционерных обществ за 2013-2018 гг. представлены в таблице 3. Анализируя показатели, представлен- ные в таблице 3, следует отметить, что наи- меньшее количество публичных акционер- ных обществ, выплачивающих дивиденды, было в 2014 году – 80 ед., наибольшее в 2017 году – 100 ед., а в 2018 году их коли- чество снизилось до 97 ед. В целом за 2013- 2018 гг. число корпораций, выплачивающих дивиденды, увеличилось на 7 ед., темп рос- та показателя составил 107,8%. Величина выплачиваемых дивидендов характеризуется положительной динамикой. Изменение составило за 2013-2018 гг. 1973,9 млрд руб., темп прироста –189,9%. Большая часть публичных акционерных обществ выплачивает дивиденды один раз в год, исключая промежуточные выплаты. Отрицательным моментом является отсут- ствие у большинства публичных акционер- ных обществ четких правил в отношении дивидендной политики. Таблица 3 - Динамика выплат дивидендных выплат владельцам акций публичных акционерных обществ за 2013-2018 гг.1 Показатель Данные по годам Динамика 2013 2014 2015 2016 2017 2018 абсо- лют. в % Число публичных акцио- нерных обществ (ПАО), выплачивающих дивиден- ды акционерам, ед. 90 80 86 95 100 97 7 107,8 Величина дивидендов, в млрд руб. 1039,3 1169,2 1391,8 1638,2 2037,4 3013,2 1973,9 289,9 Необходимо также проанализировать показатели динамики дивидендных выплат публичных акционерных обществ, контро- лируемых государством. Данные, представ- ленныев таблице 4, показывают, что для всех публичных акционерных обществ ха- рактерной тенденцией является увеличение выплат по дивидендам за 2013-2018 гг. 1 Составлено по данным Национального рейтингового агентства: Аналитический обзор «Дивидендные вы- платы российских компаний за 2013-2018 гг.». Режим доступа: http://www.ranational.ru/sites/default/files/analitic_article/.pdf Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 6 Таблица 4 - Динамика выплат дивидендов публичных акционерных обществ, которые находятся под контролем государства за 2013-2018 гг.1 Показатель Данные по годам Динамика 2013 2014 2015 2016 2017 2018 абсолют. в % ПАО «Роснефть» 136,19 87,01 124,53 63,38 111,07 274,6 138,41 201,6 ПАО «Газпром» 170,45 170,45 186,78 190,33 190,34 393,20 222,75 230,7 ПАО «Газпромнефть» 44,47 30,68 30,68 50,64 71,12 142,20 97,73 319,8 ПАО «Транснефть» 7,9 2,9 12,8 30,6 82,5 77,6 69,7 982,2 ПАО «Алроса» 10,83 10,83 15,39 65,77 38,59 73,94 63,11 682,7 ПАО «Аэрофлот» 2,77 – – 19,41 14,22 2,86 0,09 103,2 ПАО «Сбербанк» 72,28 10,16 44,5 135,52 271,04 361,39 289,11 499,9 ПАО «ВТБ» 15,03 18,00 33,09 62,27 73,52 26,82 11,79 178,4 ПАО «Русгидро» 5,25 6,03 15,01 19,88 11,23 15,92 10,67 303,2 С одной стороны, это связано с поло- жительной динамикой роста прибыли и ус- пешности бизнеса в сырьевых отраслях, а также в банковском секторе экономики РФ. С другой стороны, увеличение дивиденд- ных выплат свидетельствует о росте пока- зателя коэффициентной доходности акций и является одним из факторов роста рыноч- ных цен на рынке ценных бумаг, что также создает угрозу нарастания финансового «пузыря» в результате увеличения стоимо- сти активов на рынке акций2. Таким образом, основными индикато- рами, характеризующими наличие рискооб- разующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций, являются: – коэффициент соотношения валового внутреннего продукта (ВВП) и стоимости активов или индикатор «Баффета»; – коэффициент соотношения собст- венных средств участников рынка к акти- вам, в % (запас капитала); – динамика индекса РТС и выплат по дивидендам. Фактические значения основных инди- каторов, характеризующих наличие рискооб- разующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций, а также их рекомен- дуемые значения, представлены в таблице 5. Коэффициент Баффета характеризует инвестиционную активность участников рынка корпоративных акций, «коэффициент запаса» капитала оценивает обеспеченность акций активами, индекс РТС связан с капи- тализацией фондового рынка, показатель динамики дивидендных выплат имеет большое значение для оценки дивидендной доходности акций. При классификации индикаторов с применением «зонной теории» можно сде- лать следующие выводы3: – к «зоне катастрофического риска» не относится ни один из четырех индикаторов, представленных в таблице 5; – к «зоне критического риска» отно- сится индикатор «Динамика индекса РТС» за 2019 год. Резкий рост индекса свидетель- ствует о высоком риске инвесторов и несо- ответствие рыночной стоимости ценных бумаг их фундаментальной (действитель- ной) стоимости, что может быть предпо- сылкой усиления кризисных явлений на рынке капитала; 1 Составлено по данным Национального рейтингового агентства: Аналитический обзор «Дивидендные выплаты российских компаний за 2013-2018 гг.». Режим доступа: http://www.ra-national.ru/sites/default/files/analitic_article/.pdf 2 Дорофеев М.Л. ,Самарский Г.В. Моделирование процессов финансовых пузырей на российском фондовом рынке / М.Л. Дорофеев, Г.В. Самарский // Финансы и кредит. –2016. – № 15. – С. 45-60. Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/modelirovanie-protsessov-finansovyh-puzyrey-na-rossiyskom-fondovom-rynke/viewer 3 Боровкова Валерия А., Боровкова В.А., Гурьянов П.А. К вопросу регулирования рынка ценных бумаг в Россий- ской Федерации / Валерия А. Боровкова, В.А. Боровкова, П.А. Гурьянов // Финансовая аналитика: проблемы и решения – № 2015. – № 16 (250) https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskoyfederatsii/viewer Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 7 Таблица 5 - Основные индикаторы, характеризующие наличие рискообразующих факторов для инвесторов рынка корпоративных акций1 Показатель Индикато- ры риска Рекомен- дуемые значения индикато- ров риска Среднее значение по данным Банка России Соотношение с рекомендуемым значением 2017 г 2018 г 2019 г 2017 г 2018 г 2019 г Основные индикаторы Коэффициент соотношения ВВП и стоимо- сти активов или индикатора «Баффета» обеспечение инвестицион- ной активно- сти финансо- вого рынка в пределах 70-80%, более 100% активы рискованы 0,96 0,95 1,02 1,3 1,27 1,36 Коэффициент соотношения собственных средств участни- ков рынка к ак- тивам, в % (за- пас капитала) характеризу- ет обеспечен- ность активов собственным капиталом не менее 15-25% 20,3 13,7 10,5 0,8- 1,35 0,55- 0,91 0,4-0,7 Динамика ин- декса РТС связанный с капитализа- цией индекс фондового рынка не менее 9-17% 1,002 -7,49 44,9 0,1 -0,4- 0,8 2,5-4,9 Динамика вы- плат по диви- дендам характеризу- ет дивиденд- ную доход- ность акций не менее 8-10% 17,7 24,4 47,9 1,8 2,4 4,8 – к «зоне значительного риска» отно- сится индикатор, характеризующий дина- мику дивидендных выплат. Принадлеж- ность к данной зоне риска означает, что от- рицательная тенденция изменения данного показателя требует корректировки в долго- срочной перспективе. Выплаты дивидендов осуществляются, как правило, по итогам финансового года, поэтому принятие реше- ния об изменении дивидендной политики окажет свое влияние на финансовую безо- пасность только в долгосрочном периоде; – к «зоне умеренного риска» относит- ся коэффициент соотношения ВВП и стои- мости активов. Это означает, что данный коэффициент должен быть результатом по- стоянного мониторинга, направленного на улучшение его значения. Сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесто- ров рынка корпоративных акций с рекомен- дуемыми значениями за 2017 год представ- лено графически на рисунке 1. 1 Показатели в таблице 5 рассчитаны на основе данных Федеральной службы государственной статистики. Режим доступа: http://old.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_main/rosstat/ru/statistics/accounts/#; информационно-аналитических ма- териалах Банка России. Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File//review_secur.pdf; портала Investing.com. Режим доступа: https://ru.investing.com/; и Национального рейтингового агентства. Режим доступа: http://www.ranational.ru/sites/default/files/analitic_article/.pdf Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 8 Рисунок 1 – Графическое сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесторов рынка корпоративных акций с рекомендуемыми значениями за 2017 год В соответствии с графиком, представ- ленном на рисунке 1, следует отметить, что показатели «Индикатор Баффета» и «Дина- мика дивидендов» превышают рекомендуе- мые нормативные значения. Индикатор Баффета подтверждает устойчивую тенден- цию прироста стоимости активов на рынке корпоративных акций, что увеличивает от- клонение рыночной стоимости от фунда- ментальной стоимости. Показатель «Дина- мика дивидендов» в 2,4 раза превышает ре- комендуемое значение, что характеризует высокую дивидендную доходность акций, а также прибыльность бизнеса для собствен- ников. Коэффициент соотношения собствен- ных средств участников рынка к активам находится в пределах рекомендуемого нор- мативного значения, что снижает риск ин- вестирования и гарантирует акционерам возможность получения дивидендов и воз- врат вложенного в бизнес капитала. По ин- дексу РТС в 2017 году наблюдается слабая динамика, что свидетельствует о низкой ак- тивности участников рынка корпоративных акций. Графическое сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесторов рынка корпоративных акций с рекомендуемыми значениями за 2018 год представлено на рисунке 2. Рисунок 2 – Графическое сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесторов рынка корпоративных акций с рекомендуемыми значениями за 2018 год На графике, представленном на ри- сунке 2, показатели «Индикатор Баффета» и «Динамика дивидендов» так же, как и в 2017 году, превышают рекомендуемые нор- мативные значения, а отклонение от норма- тивного значения становится более значи- тельными. Индикатор Баффета в 2018 году принимает значение 0,96, что является од- ним из признаков динамичного роста стои- мости активов. Показатель «Динамика ди- видендов» в 1,8 раза превышает рекомен- дуемое значение, что свидетельствует о стремлении акционеров увеличить инвести- рованный капитал и получить от его ис- пользования высокий процент, то есть стоимость собственного капитала становит- ся более высокой, а его использование бо- лее затратным для бизнеса. Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 9 Фактическое значение коэффициента соотношения собственных средств инвесто- ров к активам эмитентов (запас капитала) снижается в 2018 году на 6,6% по сравне- нию с 2017 годом и отклонение от норма- тивного значения составляет 1,3 – 11,3%. Следовательно, риск инвестирования на рынке корпоративных акций имеет тенден- цию к росту, так как уровень обеспеченно- сти акций активами эмитентов снижается. По индексу РТС в 2018 году наблюдается отрицательная динамика, что также под- тверждает риск инвесторов на рынке корпо- ративных акций в 2018 году. Инвесторы не стремятся менять свой фондовый портфель, сосредотачивая интересы на значительных дивидендах, получаемых на корпоративные акции, имеющиеся у них в распоряжении. Графическое сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесторов рынка корпоративных акций с рекомендуемыми значениями за 2019 год представлено на рисунке 3. Рисунок 3 – Графическое сравнение результатов фактических значений индикаторов риска для инвесторов рынка корпоративных акций с рекомендуемыми значениями за 2019 год При сравнении фактических значений индикаторов риска инвесторов с рекомен- дуемыми значениями, графически пред- ставленными на рисунке 3, можно сделать вывод о том, что отклонения индикаторов от нормативного значения увеличиваются. Показатель «Индикатор Баффета» в 2019 году принимает значение 1,3. Это оз- начает, что валовый внутренний продукт (ВВП) в 1,3 раза превышает стоимость ак- тивов на рынке корпоративных акций, что свидетельствует о высоком риске инвести- рования. Это означает, что рыночные цены корпоративных акций значительно превы- шают их фундаментальную (действитель- ную) стоимость. Прирост показателя «Динамика диви- дендов» в 2019 году составил 47,9 % по сравнению с 2018 годом, что в 4,8 раза пре- вышает рекомендуемое нормативное значе- ние. Это свидетельствует о наличии заинте- ресованности у инвесторов в получении вы- соких процентов (дивидендов) на вложен- ный капитал, что приводит к значительному оттоку прибыли публичных акционерных обществ, а также искусственному завыше- нию стоимости акций при увеличении заин- тересованности в их приобретении среди участников рынка корпоративных акций. Данная тенденция оказывает влияние на рост рисков инвестирования, так как капи- тализация публичных акционерных обществ увеличивается за счет роста рыночной стоимости участвующих в торгах ценных бумаг. Коэффициент соотношения собствен- ных средств инвесторов и активов эмитен- тов заметно снижается за 2017-2019 гг. Ди- намика изменений составляет 9,8 по отно- шению к значению показателя за 2017 год. Рекомендуемое нормативное значение ко- леблется в интервале от 15% до 25%, а фак- тическое значение в 2019 году снижается до 10,5%. Таким образом, обеспеченность средств инвесторов активами эмитентов – публичных акционерных обществ имеет тенденцию к снижению, что также оказыва- ет влияние на рост рисков инвестирования. По индексу РТС в 2019 году наблюда- ется значительное увеличение при рекомен- дуемом нормативном значении в интервале от 9% до 17%. Это означает, что инвесторы стремятся осуществить более выгодное вложение своих средств, ориентируясь на Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 10 акции, характеризующиеся более высоким спросом и, соответственно, рыночной стои- мостью. Данная ситуация отрицательно влияет на состояние рынка корпоративных акций в результате наращивания капитали- зации публичных акционерных обществ, не имеющей соответствующей обеспеченности его активами и собственным капиталом. Таким образом, при сравнении диа- грамм, представленных на рисунках 1–3, можно увидеть наличие тенденций быстро- го роста стоимости финансовых инструмен- тов. Это является одним из факторов риска, способствующего искусственному наращи- ванию капитализации активов, что может отрицательно повлиять на капитал инвесто- ров. В современной международной прак- тике существуют различные способы сдер- живания искусственного наращивания ка- питализации эмитентов и снижения рисков инвестирования на рынке корпоративных акций. В зависимости от цели применения способа их делят на две основные группы: сдерживающие и активные1. Сдерживающие мероприятия на- правлены на предотвращение возникнове- ния финансовых «пузырей» и искусствен- ной капитализации эмитентов. Это преиму- щественно институциональные меры, то есть установление и дальнейшее совершен- ствование правил взаимодействия инвесто- ров – участников рынка ценных бумаг, а также брокеров, дилеров и других посред- ников фондового рынка. Например, ограни- чение действий участников торгов до вы- полнения определенного условия и др. Ак- тивные меры уже связаны с регулированием рыночных цен на акции, приближение их рыночной стоимости к фундаментальной (действительной) стоимости. Это происхо- дит с помощью различных финансовых ин- струментов (например, ставок по кредитам). Следует отметить, что привлечение заем- ных средств в долгосрочном периоде ока- зывает влияние на рост рыночной стоимо- сти акций, что также является одним из 1 Колесник И.А. Тенденции развития рынка ценных бумаг корпоративных российских эмитентов / И.А. Колесник // Учет и статистика. – 2017. – № 4 . Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsiirazvitiya-rynka-tsennyh-bumag-korporativnyh-rossiyskihemitentov факторов риска инвестирования, так как также способствует росту капитализации публичных акционерных обществ. Следова- тельно, значительное кредитование бизнеса также оказывает отрицательное влияние на безопасность инвестиций. Еще одним инст- рументом воздействия на фондовый рынок является ужесточение нормативов доста- точности капитала, установление ограниче- ний на объем инвестирования в определен- ные отрасли и направления бизнеса. Таким образом, важнейшими факторами повыше- ния эффективности регулирования эконо- мики в целях достижения устойчивого эко- номического роста являются: повышение защищенности, стабильности и сбалансиро- ванности финансовой системы страны, пре- одоление оттока капитала, увеличение объ- ема внутренних сбережений и их трансфор- мация в инвестиции. Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 11 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 1. Аверина, О.И., Горбунова, Н.А. Риск и доходность – основные показатели инвести- ционной привлекательности рынка ценных бумаг акционерного общества / О.И. Аверина, Н.А. Горбунова // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. - 2015. - № 4. - С.154-161. 2. Боровкова, Валерия А., Боровкова, В.А., Гурьянов, П.А. К вопросу регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации / Валерия А. Боровкова, В.А. Боровкова // Фи- нансовая аналитика: проблемы и решения. - 2015. - № 16 (250). - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskoyfederatsii/viewer (дата обращения 20.08.20). 3. Беляев, И.Д. Беляева, М.Б. Оценка рисков при инвестировании в ценные бумаги / И.Д. Беляев, М.Б. Беляева // Colloquium-journal. - 2020. - № 5 (57). - С. 101-103. DOI: 10.24411/2520-6990-2020-11414. 4. Горбунова, Н.А. Использование методов интегральной оценки для анализа инвести- ционной привлекательности акций / Н.А. Горбунова // Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева. - 2016. - № 2. - С. 47-54. 5. Дорофеев, М.Л., Самарский, Г.В. Моделирование процессов финансовых пузырей на российском фондовом рынке / М.Л. Дорофеев, Г.В. Самарский // Финансы и кредит. - 2016. - № 15. - С. 45-60. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/modelirovanie-protsessovfinansovyh-puzyrey-na-rossiyskom-fondovom-rynke/viewer (дата обращения 20.08.20). 6. Жуков, П.Е. Исаакян, О.А. Зависимость российского рынка акций от макроэкономи- ческих показателей и мировых индексов / П.Е. Жуков, О.А. Исаакян // Финансовый журнал. - 2010. - № 2. - С. 39-49. 7. Издания Банка России / Информация официального сайта Банка России. - Режим доступа: https://cbr.ru/about_br/publ/(дата обращения 20.08.20). 8. Колесник, И.А. Тенденции развития рынка ценных бумаг корпоративных российских эмитентов / И.А. Колесник // Учет и статистика. - 2017. - №4. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/tendentsii-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-korporativnyhrossiyskih-emitentov (дата обращения 20.08.20). 9. Нетунаев, Е.Б. Причины формирования финансовых пузырей и методы борьбы с ни- ми на развивающихся фондовых рынках / Е.Б. Нетунаев // Вестник Санкт-Петербургского университета. - 2018. - С. 359-382. - Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/prichinyformirovaniya-finansovyh-puzyrey-i-metody-borby-s-nimi-na-razvivayuschihsya-fondovyhrynkah/viewer (дата обращения 20.08.20). 10. Национальное рейтинговое агентство. Аналитический обзор «Дивидендные выпла- ты российских компаний за 2013-2018 гг.» - Режим доступа: http://www.ranational.ru/sites/default/files/analitic_article/.pdf (дата обращения 20.08.20). 11. Обзор ключевых показателей профессиональных участников рынка ценных бумаг. Информационно-аналитические материалы Банка России. - Режим доступа: https://cbr.ru/Collection/Collection/File//review_secur.pdf (дата обращения 20.08.20). 12. Плотников, А.П., Шишлов, Р.А. К вопросу оценки рыночной стоимости компаний в современных условиях / А.П. Плотников, Р.А. Шишлов // Известия Саратовского универси- тета. Новая серия. Серия Экономика. Управление. Право. - 2018. - Т.18. в. 1. - С. 68-73. 13. Сизых, Д.С., Сизых, Н.В. Новый подход к оценке риска акций: методология и прак- тическое применение / Д.С. Сизых, Н.В. Сизых // Финансовая аналитика: проблемы и реше- ния. - 2015. - Т.8. в. 22. - С. 45-54. 14. Хлюпина, Н.А. Берзон Н.И. Информационная значимость рекомендаций аналитиков на российском рынке акций / Н.А. Хлюпина, Н.И. Берзон // Финансы и кредит. - 2016. - Т.22. в. 11. - С.15-31. 15. Чиркова, Е.В., Суханова, М.С. Влияние прогнозов финансовых результатов публич- ной компании на рыночную стоимость и волатильность ее акций на российском фондовом рынке / Е.В. Чиркова, М.С. Суханова // Корпоративные финансы. - 2013. - С. 37-49. Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 12 16. Bruce, C.N. Kiviat, B. Value Investing: from Graham to Buffett and Beyond (Wiley Finance) USA. New York. Wiley. 2020. 448 pp. 17. Goutte, S., Guesmi, K. Risk factors and contagion in commodity markets and stocks markets. World Scientific Publishing. Singapore. 2020. 340 pp. 18. Yang, Hsiao-Fen, and Thomas M. Krueger / Competition in NYSE-listed Stocks: Do Investors Benefit from Highly Competitive Markets? / Economics, management and financial markets. 2016. 11 (2): 27-58. Режим доступа: https://www.addletonacademicpublishers.com/search-inemfm/2730-competition-in-nyse-listed-stocks-do-investors-benefit-from-highly-competitivemarkets(дата обращения 20.08.20). 19. Robin, T. Byerly, Terrill, R. Keesler. Research on buying corporate shares: do they really create value? / Economics, management and financial markets. 2015. 10 (4): 11-28. Вестник Волжского университета имени В.Н. Татищева № 3, том 2, 2020 13

Похожие разделы

заказать диплом





© 2002 - 2020 RefMag.ru