Помощь в учебе - Метод дисконтированных денежных потоков - RefMag.ru

В целом процедура определения стоимости бизнеса на основе метода дисконтирования денежного потока включает в себя, как правило, следующие этапы:

2. выбор типа денежного потока, который будет использоваться для расчета;

3. выполнение анализа валовых доходов предприятий и подготовка прогноза валовых доходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

4. выполнение анализа расходов предприятия и подготовка прогноза расходов в будущем с учетом планов развития оцениваемой организации;

5. выполнение анализа инвестиций и подготовка их прогноза;

6. расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода;

7. определение соответствующей ставки дисконтирования;

8. расчет остаточной стоимости (стоимости денежных потоков в постпрогнозном периоде);

9. расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, остаточной стоимости и их суммарное значение;

В качестве прогнозного принимается период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в остаточный период должны иметь месть стабильные долгосрочные темпы роста или одноуровневый бесконечный поток доходов). В практике оценки принято считать продолжительность периода равным 3–5 годам. С учетом нестабильной ситуации в экономике России чаще всего применяют период, равный 3 годам.

Деятельность любого действующего предприятия можно разделить на три области: операционную (текущую), инвестиционную и финансовую. В связи с этим денежные потоки тоже можно разделить на три группы: денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии представлена в Таблице 5.

Денежные притоки (+)

Денежные оттоки (–)

По операционной деятельности

• денежные поступления от продажи продукции или оказания услуг, включая поступления дебиторской задолженности от покупателей и заказчиков за предыдущие периоды;

• денежные поступления от продажи бартера;

• суммы авансов, полученных от покупателей и заказчиков, и др.

• суммы денежных выплат поставщикам материальных ценностей и услуг, потребляемых в процессе основной деятельности предприятия, включая выплаты процентов по представленным поставщиками коммерческим кредитам;

• выплаты заработной платы и связанных с ней платежей;

• денежные перечисления налогов, сборов и штрафных санкций в бюджет и внебюджетные фонды;

• иные денежные выплаты, которые не могут быть отнесены к финансовой или инвестиционной деятельности, например возврат полученных авансов.

По инвестиционной деятельности

• продажа основных средств и нематериальных активов;

• дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений;

• возврат других финансовых вложений.

• приобретение (путем покупки) основных средств и нематериальных активов, включая сумму уплачиваемых процентов (например, при лизинге), в случае если выплата этих процентов связана с приобретением основных средств;

• капитальные вложения и приобретение финансовых вложений.

По финансовой деятельности

• поступления от размещения акций;

• поступления от полученных краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов;

• целевое финансирование.

• денежные выплаты дивидендов и иных доходов собственникам;

• возврат кредитов и займов.

Таким образом, денежный поток является наиболее приемлемым показателем для оценки стоимости бизнеса, так как является наиболее комплексным: источниками образования и расходами денежного потока является операционная, инвестиционная и финансовая деятельность предприятия.

Необходимость выбора денежного потока, на основе которого будет определена стоимость бизнеса, связана с разной степенью риска, присущего финансовым и операционным потокам. В зависимости от цели оценки, поставленной в задании, в качестве предмета рассмотрения могут использоваться различные денежные потоки. Существует 2 основных вида денежных потоков:

Для каждого вида денежного потока существует свой тип ставки дисконтирования, связанной с определенными рисками:

Бездолговой денежный поток – средневзвешенная стоимость капитала.

Денежный поток для собственного капитала – стоимость капитала собственника.

Для определения размера денежного потока составляется прогноз валовых доходов и расходов предприятия за каждый временной промежуток прогнозного периода.

Для определения валовых доходов на основе анализа ретроспективных данных по предприятию, общеэкономических перспектив, перспектив развития отрасли с учетом конкуренции, спроса на услуги, планов менеджмента – готовится прогноз в отношении следующих факторов:

• объем предоставления услуг по каждому направлению, цены на услуги,

• производственные мощности и их расширение.

Для определения величины затрат анализируются следующие данные:

• постоянные и переменные издержки, их соотношение,

• единовременные затраты и чрезмерные статьи расходов, имевшие место в прошлом, но которые в будущем не встретятся,

• амортизация, которая определяется на основе имеющихся на текущий момент активов предприятия и анализа их будущего прироста и выбытия,

• условия кредитных линий (в модели потока для собственного капитала).

Поскольку капиталовложения непосредственным образом влияют на конечную величину денежного потока, в целях оценки необходимо провести инвестиционный анализ, который включает следующие компоненты:

• капиталовложения с целью замены основных активов предприятия по мере их износа, а также приобретения и строительства новых активов для расширения производственных мощностей в будущем,

• чистый оборотный капитал предприятия (сумма начального чистого оборотного капитала и дополнительного чистого оборотного капитала, необходимого для финансирования будущего роста предприятия),

• изменение остатка долгосрочной задолженности (получение и погашение ссуд) – в случае если для расчетов выбрана модель денежного потока для собственного капитала.

Метод дисконтированных денежных потоков

Похожие разделы