Кумулятивная модель

Модель кумулятивного построения ставки дисконта

Ставка дисконта для текущего потока доходов должна прямо или косвенно учитывать следующие факторы:

- безрисковые, ликвидные инвестиции;

- риск, связанный со степенью готовности ОИС к коммерческому использованию;

- риск, обусловленный сроками освоения, уровнем достижения прогнозируемых технических, экономических параметров относительно выпускаемой продукции с использованием ОИС;

- риск возможности противоправного использования ОИС, изготовлением и реализацией контрафактной продукции;

- коммерческие риски общего характера: рынки, цены, курсы валют, налоговые ставки и т.п.;

- прочие риски.

Для определения ставки дисконта используется метод кумулятивного построения, как дающий наиболее реальные результаты в условиях России. Данный метод заключается в следующем: к безрисковой ставке прибавляются надбавки за все вышеуказанные риски, выраженные в процентах:

R = Rf + C1 + C2 + C3 + C4 +...+Сn , (12.3.)

где Rf - безрисковая ставка дохода;

C1... Cn - премии за несистематический риск (рекомендуется определять факторным расчетом, суммируя влияние учитываемых).

Несистематический риск - это риск неполучения предусмотренных проектом доходов. Он обусловлен техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Премия за риск определяется с учетом технической и финансовой реализуемости проекта, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и представительности маркетинговых исследований.

Существует несколько способов определения премий за риск при кумулятивном построении ставки дисконта.

В Методике Правительства РФ от 1997 г. премия за риск при оценке бюджетной эффективности связывается с <технологической> направленностью инвестиций (таблица 12.3.). В величину премии за риск заложены конкретные уровни странового риска и риска ненадежности участников проекта на момент разработки документа.

Таблица 12.3.

Премия за риск, связанная с <технологической> направленностью инвестиций

По методике Грибовского С. В. риск проекта складывается из систематического и несистематического риска. Систематический риск определяется состоянием рынка в целом, возможными изменениями общеэкономического характера. Несистематический риск связан с деятельностью предприятия и включает экономические, маркетинговые, инвестиционные, технические, социальные и экологические риски. Количественная оценка риска определяется путем их непосредственного ранжирования (таблица 12.4.).

Таблица 12.4.

Количественная оценка риска (пример)

Исходя из расчетов, премия за риск принята на уровне 6%.

Таблица 12.5.

Влияние отдельных факторов на величину премии за риск

Таблица 12.6.

Премия за риск в зависимости от целей инвестирования

(Clarc J., Hinderlang Т., Pritchard R.)

Похожие разделы

• Методы стоимости создания
• Методы освобождения от роялти
• Метод преимуществ в прибыли