Практикум по дисциплине Оценка стоимости предприятия (бизнеса) (Практикум по бизнесу)

Получить/Скачать файл!

Количество страниц: 18
Год написания: 2011 г.

Содержание

Все расчеты выполнены в отдельном файле EXCEL

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2011г., расположенного в Тверской области Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2011 года.

Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 1.

Отчет о прибылях и убытках

ОАО "Молокопродукт" за 2008-2010гг. (тыс. руб.)

Показатель 2008 г. 2009 г. 2010 г.

Выручка от продаж 15724 22020 28413

Себестоимость, в т.ч. 13216 19750 24149

Переменные расходы 5980 8900 10867

Постоянные расходы 7030 7220 7570

Амортизация 206 3630 5712

Валовая прибыль 2508 2270 4264

Прочие доходы 100 530 834

Прочие расходы 152 628 815

Прибыль до налогообложения 2456 2172 4283

Налог на прибыль 490 434 823

Чистая прибыль отчетного периода 1966 1738 3460

Таблица 2

Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках

ОАО "Молокопродукт" за 2008 - 2010 гг. (тыс. руб.)

Показатель

Динамика, в % Структура, в %

2009 2010 2008 2009 2010

Выручка от продаж 100 100 100

Себестоимость, в т.ч.

Переменные расходы

Постоянные расходы

Амортизация

Валовая прибыль

Операционные доходы

Операционные расходы

Прибыль до налогообложения

Налог на прибыль

Чистая прибыль отчетного периода

Таблица 3

График начисления амортизации (в тыс. руб.).

График начисления амортизации 2011 2012 2013 2014 Остаточный период

Начисление амортизации по существующим основным средствам 5992 5012 4004 2996 2996

Прирост 2011 1200 1200 1200 1200 1200

2012 1000 1000 1000 1000

2013 750 750 750

2014 750 750

Всего (тыс. руб.) 7192 7212 6954 6696 6696

Таблица 4

Дополнительная информация:

2011 2012 2013 2014 Остаточный период

Ожидаемые темпы прироста выручки, в% 22 15 8 8 5

Планируемые капитальные вложения (тыс. руб.) 12013 9996 7504 7504 7504

Средняя продолжительность жизни новых активов 10 лет

Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.) 5992 5012 4004 2996 2996

Прирост задолженности 0 0 0 0 0

Остаток по долговым обязательствам 0 0 0 0 0

Инфляция 8% в год Ставка дисконтирования

1. Безрисковая ставка - 6%

2. ? = 1, 25

3. Рыночная премия - 9%

4. S2 = 7,25%

Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)

Таблица 5

Бухгалтерский баланс

ОАО "Молокопродукт" за 2008 - 2010 гг. (тыс. руб.)

Показатель 31.12.2008 31.12.2009 31.12.2010

Актив

Нематериальные активы 1982 1878 1774

Основные средства 28423 43860 48507

Итого по разделу I 30405 45738 50281

Запасы

Сырье и материалы 11730 27660 30070

Дебиторская задолженность

Расчеты с покупателями и заказчиками 5717 4618 13470

Авансы выданные 684 228 121

Денежные средства 398 533 105

Итого по разделу II 18529 33039 43766

Итого БАЛАНС 48934 78777 94047

Пассив

Капитал и резервы

Уставный капитал 35000 35000 35000

Добавочный капитал - 9800 9800

Нераспределенная прибыль прошлых лет 1966 3704 8490

Итого по разделу III 36966 48508 53290

Обязательства

Долгосрочные кредиты банков - - -

Краткосрочные кредиты банков 8957 5000 -

Расчеты с поставщиками и подрядчиками - 21234 32615

Задолженность перед бюджетом 149 2868 3650

Авансы полученные 2862 1167 1750

Задолженность учредителям по выплате доходов - - 2742

Итого по разделам IV и V 11968 30269 40757

Итого БАЛАНС 48934 78777 94047

Расчет денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующей таблице:

Таблица 6

Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков (сценарий 1)

2011 2012 2013 2014 Ост. период

Требуемый ОК

Выручка от продаж

Себестоимость, в т.ч.

Постоянные издержки

Переменные издержки

Амортизация

Валовая прибыль

Операционные доходы

Операционные расходы

Прибыль до выплаты процентов и налогов

Расходы на выплату процентов

Прибыль до выплаты налогов

Налоги

Чистая прибыль

Расчет денежного потока

Чистая прибыль

+ начисленная амортизация

+ прирост долг задолженности

- прирост ЧОК

- капитальные вложения

Итого денежный поток:

Текущая стоимость денежного потока

Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода

Остаточная стоимость =

Текущая стоимость остаточной стоимости

Рыночная стоимость до поправок

Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

Плюс: избыточные и неоперационные активы

Итог рыночной стоимости

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.

Таблица 7

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2011 г.(тыс.руб.)

Компания Всего активы (валюта баланса) Текущие активы Наиболее ликвидные активы Запасы Прочие текущие активы Прочие внеоборот активы Основные средства Всего собственный капитал Всего обязательства Текущие обязательства Долгосрочный долг

(%) (%) денежные ср-ва (%) дебиторы (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

Аналог 1 47228

100 15760

34 816

2 5713

12 5446

12 3785

8 31468

67 8415

18 10402

22 36826

78 19139

41 17687

38

Аналог 2 107753

100 н/д

н/д н/д н/д н/д н/д н/д 44090

41 63663

59 н/д н/д

Аналог 3 26969

100 11263

42 155

0,6 409

15,2 397

14,7 1653

6,1 11166

41,4 454

16,8 836

31 18609

69 837

31 10239

38

Среднее 100 38 1,3 13,6 13,35 7,05 54,2 17,4 23 77 36 38

Медиана 100 - - - - - - - 22 78 - -

ОАО "Молокопрдукт"

Курс USD на дату оценки 1.01.10 составляет ____ руб./долл.

Таблица 8

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

Компания Выручка от реализации Операционная прибыль (прибыль от продаж) Прибыль до вычета налогов и прочих расходов (балансовая прибыль) Налог на прибыль Чистая прибыль

1 2 3 4 5 6

тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. тыс. руб. %

Аналог 1 11995 100 965 8,1 138 1,2 45 93 0,8

Аналог 2 27678 100 4575 16,5 1956 7,0 599 1357 4,9

Аналог 3 3909 100 н/д н/д н/д н/д н/д н/д н/д

Среднее 14527 100 2770 12,3 1668 4,1 322 725 2,9

Медиана 11995 100 - - - - - - -

ОАО " Молокопрдукт "

Таблица 9

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

Компания Ктл (текущие активы/ краткосрочные обязательства) Кбл (наиболее ликвид- ные активы/ краткосрочные обязательства) Доля ОС в валюте баланса (основные средства/ валюта баланса) Кавт (собственный капитал/ валюта баланса) Коб активов (выручка от продаж / средние общие активы) Рент. продаж (налогооблагаемая прибыль / выручка) Плечо рычага (соотношение заемных и собственных средств) Рент. СК (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)

Аналог 1

Аналог 2

Аналог 3

Среднее

Медиана

ОАО " Молокопрдукт "

Таблица 10

Данные для метода компании-аналога.

Мультипликаторы

Компания Средняя цена акции, руб. Количество обыкновенных акции, тыс. штук Балансовая стоимость акции, руб. Чистая прибыль на одну акцию. EPS,

руб. Прибыль до уплаты процентов и налогов на одну акцию, руб. Цена / Чистая прибыль P/E Цена / Прибыль до уплаты % и налогов P / EBT Цена / Баланс. стоимость P / BV

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Аналог 1 55 1200 8,7

Аналог 2 48 1370,8 32,2

Среднее 51,5 - 20,45 - - - -

Медиана - - - - - - - -

ОАО " Молокопрдукт " - 4800 - - -

Стоимость ОАО <Молокопродукт>

Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> затратным подходом.

Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.

Таблица 11

Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2011 года

Наименование активов. Балансовая стоимость, руб. Остаточная балансовая стоимость, руб. Рыночная стоимость, руб.

Основные средства

1.Здания 60339817 47784066 61284266

2.Сооружения 1848117 1599024 1699324

3.Передаточные устройства 170560 131976 152776

4.Машины и оборудование

4.1Аппаратный цех 1000550 228692 878692

4.2 АО <Молоко> 157978 142181 742181

4.3Цельномолочный цех 794110 567060 867060

4.4Цех СОМ 3215869 1458399 1743609

4.5Компрессорная 429180 141239 741739

4.6 Котельная 376160 311261 1270861

4.7Отдел гл. механика 57850

4.8Гараж 4050 2652 162652

4.9Вычислительная техника 141648 106585 406585

4.10Столовая 2800 1367 6367

4.11Лаборатория 3000 1697 6697

4.12Магазин <Снежок> 2375 2375 4875

4.13Магазин <Молоко> №1 1700 1700 4200

4.14Ларек <Молоко> 23904 18526 418526

4.15Стройгруппа 9150 7442 11942

4.16Магазин №4 27800 24557 28057

5.0Транспортные средства 516707 172698 382698

6.0Инструмент и инвентарь 8510 6215 9215

7.0 Мебель 14595 10574 15574

8.0 Непроизводственные основные средства 295930 295930 1295930

9.0 Производственные основные средства других отраслей 408316 319971 900071

Итого: 68393314 49507000 73033897

Нематериальные активы

Итого НМА 2080000 1774000 2430000

Товарно-материальные запасы

Итого ТМЗ 30070000 23200000

Дебиторская задолженность

Итого ДЗ 13591000 9250000

Расчет стоимости в затратном подходе =

Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

Таблица 12

Таблица согласования результатов

Показатель Доходный подход Сравнительный подход Затратный подход

Величина стоимости

Весовой коэффициент

Итог стоимости

Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО "Элма" на 01.01.2011г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 13-16. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 7 500 000 рублей.

Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия...

Таблица 13

Календарный график ликвидации предприятия

№ Вид активов Срок ликвидации

п/п (мес.)

1. Здание с земельным участком 12

2. Машины и оборудование 9

3. Нематериальные активы 6

4. Производственные запасы 3

5. Дебиторская задолженность 3

Таблица 14

Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

№ п/п Вид активов Рыночная стоимость % корректировки Ликвидационная стоимость

1 2 3 4 5

1 Здание с земельным участком 903540 -30 632478

2 Автотранспорт 118500 -40 71100

3 Нематериальные активы 8000 -35 5200

4 Производственные запасы 532700 -20 426160

5 Дебиторская задолженность 83000 - 83000

Итого: 1217938

Таблица 15

Расчет ликвидационной стоимости активов

№ п/п Вид активов Ликвидационная стоимость

(тыс. руб.),

столб. 5 табл. 14 Срок ликвидации, мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель

(pvf, n, i) Текущая стоимость ликвидационной стоимости

(тыс. руб.)

1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6

1 Здание с земельным участком 632478 12 0,3 0,7692 486522

2 Автотранспорт 71100 9 0,3 0,8214 58400

3 Нематериальные активы 5200 6 0,3 0,8771 4561

4 Производственные запасы 426160 3 0,3 0,9365 399105

5 Дебиторская задолженность 83000 3 0,3 0,9365 77731

Итого: 1026317

Таблица 16

Затраты на ликвидацию предприятия

№ п/п Вид затрат Затраты в месяц (тыс. руб.) Период затрат,

мес. Ставка дисконтирования Мультиплицирующий множитель

(pvaf, n, i) Текущая стоимость затрат, тыс. руб.

1 2 3 4 5 6 7 = ст.3хст.6

1 Охрана здания 105 12 30%

2 Охрана машин 85 9 30%

3 Охрана запасов 30 3 30%

4 Управленческие расходы 100 12 20%

5 Выходные пособия и выплаты работникам 560 3 -

Итого:

Расчет ликвидационной стоимости =

Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании "ХХХ" использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

Метод дисконтированных денежных потоков - 10 275 000 рублей.

Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.

Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 25%.

Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО «Молокопродукт» по состоянию на 01.01.2011г., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2011 года.

Решение Задачи №1

Задание на оценку

Объект оценки: Право собственности на 100% пакет обыкновенных акций ОАО "Молокопродукт"

Полное наименование эмитента: ОАО "Молокопродукт"

Юридический адрес эмитента: Россия, Тверская область

Балансовая стоимость объекта оценки (по номиналу): 35 000 000 рублей.

Оцениваемые права: Право собственности

Ограничения (обременения) прав: Отсутствуют

Цель оценки: Купля/продажа на открытом рынке

Вид определяемой стоимости: Рыночная

Дата проведения оценки: 1 января 2011 г.

График изучения объекта: 01-20 февраля 2011 года

Дата определения стоимости объекта оценки: 1 января 2011 г.

Дата составления отчета: 20 февраля 2011 года

Порядковый номер отчета: ХХ/10

Основание для проведения оценки: Договор №ХХ/01 от 01.01.2011 г.

Форма отчета: Полная письменная

Курс USD на дату оценки

Расчет денежного потока и стоимости бизнеса проведен в следующей таблице:

Таблица 5

Расчет рыночной стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков

2011 2012 2013 2014 Ост.

Требуемый ОК 6 933 7 973 8 611 9 299 9 764

Выручка от продаж 34 664 39 863 43 053 46 497 48 822

Себестоимость, в т.ч. 28 020 30 028 30 990 32 049 32 939

• Постоянные издержки 7 570 7 570 7 570 7 570 7 570

• Переменные издержки 13 258 15 246 16 466 17 783 18 673

• Амортизация 7 192 7 212 6 954 6 696 6 696

Валовая прибыль 6 644 9 835 12 062 14 447 15 883

Прочие доходы 199 229 247 267 280

Прочие расходы 994 1 143 1 235 1 334 1 400

Прибыль до выплаты процентов и налогов 5 849 8 920 11 074 13 380 14 763

Расходы на выплату процентов 0 0 0 0 0

Прибыль до выплаты налогов 5 849 8 920 11 074 13 380 14 763

Налоги 1 170 1 784 2 215 2 676 2 953

Чистая прибыль 4 679 7 136 8 860 10 704 11 810

Расчет денежного потока

Чистая прибыль

+ начисленная амортизация

+ прирост долг задолженности

- прирост ЧОК

- капитальные вложения

Итого денежный поток:

Коэф. Дисконт. 0,8514

Текущая стоимость денежного потока

Сумма текущих стоимостей прогнозного периода

Текущая стоимость остаточной стоимости 40 795 Остаточная стоимость =

Рыночная стоимость до поправок

Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

Плюс: избыточные и неоперационные активы

Итог рыночной стоимости

Пояснения

Требуемый оборотный капитал в 2010 г.(20% от выручки) =

Требуемый оборотный капитал в 2011 г. =

Прирост ЧОК в 2011 г. =

Последующие годы аналогично

Постоянные издержки принимаются равные 2010 г.

Структура расходов и доходов представлена в таблице:

...

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 – 10, определите рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» сравнительным подходом.

Решение задачи №2

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2011 г.(тыс.руб.)

...

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

...

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

...

Наиболее близкими аналогами к оцениваемому предприятию являются аналоги Х и ХХ

...

Для согласования результатов были опрошены эксперты, которые оценили весовые

...

коэффициенты для оценок по мультипликаторам P/E, P/EBT, P/BV

...

Расчет итоговой стоимости представлен ниже

Стоимость 100% пакета акций 142672

Скидка на недостаточную ликвидность -30,0%

Премия за контроль 30%

Стоимость с учетом скидок и премий 142672*(1-0,3)*(1+0,3)= 129831

недостаток ЧОК 68

Избыток неоперационных активов 3 195

Итоговая стоимость 133095

Получить/Скачать файл!