Решено! - Задачи по оценке бизнеса

Задачи к экзамену по оценке

Перейти к содержанию...

Задачи для самостоятельного решения к экзамену

1. Вексель, выписанный со сроком платежа 1 апреля 2013 года, был приобретен 1 апреля 2010 года с дисконтом 10 %. В векселе указана сумма платежа в размере 10 000 рублей и 12 % годовых. Вексель был оплачен в срок в соответствии с вексельным законодательством. Каков доход векселедержателя от данной вексельной операции?

   Ответ: 1 тыс. руб.

2. Акционерным обществом размещено 100 000 штук акций. В уставе также зафиксировано положение о 100 000 объявленных акций. Номинальная стоимость одной акции - 200 рублей, а рыночная - 1 000 рублей. Каков уставный капитал акционерного общества?

   Ответ: 20 млн. руб.

3. Акционерное общество выпустило 250 привиле­гированных и 750 обыкновенных акций с номиналом 2 000 рублей. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 2 000 рублей на одну акцию. По итогам года чистая прибыль составила 2 млн. рублей. Рассчитайте доход на акцию (EPS).

   Ответ: 2 тыс. руб.

4. Акционерное общество выпустило 250 привиле­гированных и 750 обыкновенных акций с номиналом 1 000 рублей. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям составляет 200 %. По итогам года чистая прибыль составила 3,5 млн. рублей, которая полностью была распределена в виде дивидендов. Рассчитайте дивиденд, приходящийся на 1 обыкновенную акцию.

   Ответ: 4 000 руб.

5. Уставный капитал акционерного общества составляет 100 000 рублей и разделен на 1 000 акций. Рыночная стоимость одной акции - 300 рублей. Акционерное общество производит размещение дополнительных акций в количестве 100 000 штук по максимально возможной цене. Каков эмиссионный доход акционерного общества?

   Ответ: 20 млн. руб.

6. Акционерное общество разместило облигации, обеспеченные залогом недвижимого имущества, по цене 101, 5 % с привлечением андеррайтера. Плата за андеррайтинг составила 1,5 % от номинала займа. Какой эмиссионный доход получил эмитент?

   Ответ: 0 рублей

7. Уставный капитал акционерного общества <Восход> равен 10 000 рублей и состоит из обыкновенных акций с номиналом 100 рублей. Курсовая стоимость акций - 200 рублей за одну акцию. АО <Восход> принимает решение увеличить уставный капитал в 5 раз за счет размещения дополнительного выпуска акций по максимальной цене, для чего был приглашен профессиональный участник рынка ценных бумаг - андеррайтер. Плата за андеррайтинг составляет 2 % от суммы привлеченных средств. Рассчитайте доход профессионального участника от этой операции, при условии, что выпуск будет размещен полностью

   Ответ: 1600 руб.

8. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 25 млн. рублей, а количество паев - 100 000 штук. Инвестор приобрел 10 паев, а через полгода продал их. Через полгода количество паев фонда не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 20 %. Какой доход получил инвестор с учетом надбавок и скидок к стоимости паев, которые составляют 1 %?

   Ответ: 445 руб.

9. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляла 40 000 рублей, а количество паев - 800 штук. 3 месяца спустя количество паев не изменилось, но стоимость чистых активов фонда возросла на 2 400 руб. Какова доходность вложений в данный инвестиционный фонд (в пересчете на год)?

   Ответ: 24%

10. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 2,5 млрд. рублей, а количество паев - 5 тыс. штук. Через 6 месяцев стоимость чистых активов этого фонда составила 5 млрд. рублей, а количество паев осталось без изменения. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд (в пересчете на год)

    Ответ:

11. Облигация с номиналом 1 000 рублей и сроком до погашения 1 год куплена на вторичном рынке с дисконтом 1 % и продана через 6 месяцев с премией 3 %. Рассчитайте доход инвестора, если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 1 раза в год по ставке 15 %.

    Ответ: 40 руб.

12. Купонная облигация со ставкой купона 12 % и сроком обращения 2 года была размещена на первичном рынке с премией 1 %. Рассчитайте доходность к погашению (в пересчете на год).

    Ответ: 11,39%

13. Рассчитайте цену облигации, если она выпущена на 2 года со ставкой купона 8 % (выплачивается 1 раз в год). Ставка альтернативной доходности - 11 %.

    Ответ: 94, 85%

14. Облигация с номиналом 10 000 рублей и сроком до погашения 2 года куплена на вторичном рынке с дисконтом 2 % и продана через 6 месяцев с премией 4 %. Рассчитайте доход инвестора, если условиями выпуска облигации предусмотрены купонные выплаты 1 раза в год по ставке 15 %.

    Ответ: 400 руб.

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке бизнеса с решениями

Перейти к содержанию...

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов - 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,818. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании - 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 3. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, - 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании - 15 млн руб. Доходность на собственный капитал - 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ЕRР) - 8,05%.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога - 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, - 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. - у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год - 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль - 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год - 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год - 90 тыс. у.е., налоговые платежи - 520 тыс. у.е.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций ЗАО "Омега", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение р-коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Определите ликвидационную стоимость предприятия на основе следующих данных баланса: основные средства - 2 500000 руб.; долгосрочные финансовые вложения - 8000; нематериальные активы - 20000; запасы сырья и материалов - 410000; дебиторская задолженность - 800 000; денежные средства - 50 000; долгосрочная задолженность - 1 850 000 руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 15% дороже,- нематериальные активы стоят на 30% дешевле; долгосрочные финансовые вложения стоят на 50% дешевле; 25% запасов сырья и материалов устарело и может быть продано за 60% их балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано.

В целом ликвидация предприятия и погашение ее задолженностей займут 11 месяцев, при этом запасы сырья и материалов будут ликвидированы через один месяц, нематериальные активы - через три месяца, оставшаяся после переоценки дебиторская задолженность будет получена через четыре месяца. Долгосрочная задолженность предприятия будет погашена через десять месяцев. Выходные пособия и затраты на ликвидацию (не дисконтируются) составят 300 000 руб. Ставка дисконтирования - 14% при ежемесячном начислении.

Задача 1. Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет. Прогнозные денежные потоки : 1 год - 100 000 руб., 2 год - 85 000 руб., 3 год - 121 000 руб., 4 год - 95 000 руб., 5 год - 89 000 руб. Темы роста в постпрогнозный период - 3 %. Ставка дисконтирования - 15 %.

Задача 2. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственных облигаций со сроком до погашения 0,5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ЕRР) - 8,05%.

Задача 3. Рассчитайте итоговую величину стоимости собственного капитала предприятия "Микро" на основе следующей информации:

выручка от реализации - 2000 тыс. руб,; затраты - 1500 тыс. руб., в том числе амортизация - 300 тыс. руб.; сумма уплаченных процентов - 180 тыс. руб.; ставка налога на прибыль - 20%; балансовая стоимость чистых активов - 2200 тыс. руб.;

Мультипликаторы: "цена/чистая прибыль" - 15, "цена/денежный поток до уплаты налогов" - 8, "цена/выручка от реализации" - 1,9, "цена/балансовая стоимость" - 2.

Предприятие "Микро" является крупнейшим в данном секторе услуг, сегодня на рынке достигает 20%. Удельный вес оборудования в балансовой стоимости основных фондов предприятия составляет 60%. Фирма "Микро" не имеет льгот по налогообложению, а также дочерних предприятий, в то время как аналоги имеют родственную сеть дочерних компаний. Доля активов аналогов, представленных контрольными пакетами акций дочерних фирм, колеблется в диапазоне от 15 до 30%. Предприятие "Микро" нуждается в срочной реконструкции гаража. Затраты на реконструкцию - 75 тыс. руб. На дату оценки выявлен недостаток собственного оборотного напитала в размере 300 тыс. руб. Предприятию "Микро" принадлежит спортивный комплекс, рыночная стоимость которого равна 2500 тыс. руб.

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции - 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 3. Определить рыночную стоимость собственного капитала предприятия "Заря" методом компании аналога на основе следующей информации:

Данные по компании "Заря":

В обращении 100000 акций, балансовая стоимость 1 акции 20 руб.

За последний отчетный год:

- выручка от реализации - 900 тыс. руб.

- затраты - 780 тыс. руб.

- в том числе амортизация - 180 тыс. руб.

- сумма процентов, уплаченная банку - 40 тыс. руб.

Компания - аналог "Восход"

Данные по компании "Восход"

В обращении 150000 акций с рыночной стоимостью 1 акции 30 руб. и балансовой стоимостью 18 руб.

За последний отчетный год:

- выручка от реализации - 1200 тыс. руб.

- затраты - 850 тыс. руб.

- в том числе амортизация - 250 тыс. руб.

- сумма процентов, уплаченных банку - 100 тыс. руб.

Для определения итоговой величины стоимости, использовать следующие мультипликаторы и рекомендации по взвешиванию промежуточных результатов:

Кроме того, компании "Заря" принадлежит база отдыха стоимостью 1267 тыс. руб., компании "Восход" принадлежит детский сад стоимостью 534 тыс. руб.

Задача 1. Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных: прогнозный период составляет 4 года, денежный поток за первый год прогнозного периода - 500 000 руб., за второй год - 450 000 руб., за четвертый год - 600 000 руб. (денежные потоки возникают в конце года), ставка дисконтирования - 25%, темпы роста в постпрогнозный период - 2%.

Задача 2. Рассчитать стоимость компании "Омега", чистая прибыль которой 650 д.е., для компании-аналога "Альфа" имеются следующие данные: выручка от реализации - 3000 д.е., затраты - 1500 д.е., кроме того, амортизация - 500 д.е., сумма процентов за кредит - 100 д.е., ставка налога на прибыль - 20%. Рыночная стоимость 1 акции - 10 д.е., число акций в обращении - 2000.

Задача 3. Компания, действующая на рынке в течение 5 лет, начала реализацию проекта по внедрению изобретения в собственное производство. Оцените стоимость данной бизнес-линии при следующих данных:

- инвестиции в ОКР - 1 млн руб.;

- инвестиции в оформлении патента - 200 тыс. руб.;

- инвестиции в приобретение требуемого оборудования - 2,5 млн руб.;

- финансирование инвестиций осуществляется на условиях 50% заем-ного и 50% собственного капитала, ставка кредита - 19% годовых (возврат основной суммы долга осуществляется тремя равными частями, первый год компания выплачивает только проценты по кредиту);

- бездолговой денежный поток в первый год производства -1,1 млн руб., во второй год - 1,3 млн руб., в третий - 1,5 млн руб., после третьего года среднегодовой бездолговой денежный поток стабилизируется на уровне 1,5 млн руб.;

- срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя;

- среднерыночная доходность - 18%;

- норма доходности на собственный капитал - 20%;

- прогнозная кредитная ставка в долгосрочной перспективе - 12%.

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 3. Рассчитать величину денежного потока

а) для собственного капитала

б) для всего инвестированного капитала

исходя из следующих данных: выручка от реализации продукции за год - 550 000 руб.; затраты, относимые на себестоимость - 400 000 руб.; из них амортизация основных фондов - 90 000 руб.

Справочно: данные по балансу:

Увеличение запасов за период- 50 000 руб.

Уменьшение дебиторской задолженности за период- 10 000 руб.

Увеличение кредиторской задолженности за период- 50 000 руб.

Уменьшение долгосрочной задолженности - 40 000 руб.

Капитальные вложения - 120 000 руб.

Задача 1. Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям - 14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении - 18%, бета коэффициент - 1,2, индекс инфляции - 8%, премия за риск для малой компании - 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании - 4%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 4500 тыс. руб., запасы - 1300 тыс., дебиторская задолженность - 1800 тыс., денежные средства - 550 тыс., долговые обязательства - 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Оцените стоимость компании по приведенным данным.

Рыночная стоимость одной акции компании-аналога - 220 у.е.. Общее количество акций компании-аналога, указанных в ее опубликованном отчете, - 300 тыс. шт, из которых 80 тыс. акций выкуплены самой компанией, 30 тыс. акций приобретены, но не оплачены.

Доли заемного капитала компаний одинаковы и в абсолютном выражении на момент оценки составляют 7 млн у.е. у оцениваемой компании и 18 млн у.е. - у аналога.

Ставки по кредитам соответствуют среднерыночным. Налоговый статус компаний одинаков.

Объявленная прибыль компании-аналога до уплаты процентов по кредиту и налогов за минувший год - 2,5 млн у.е., выплата процентов по кредиту за минувший год составила 150 тыс. у.е., налог на прибыль - 500 тыс. у.е.

Объявленная прибыль до уплаты процентов по кредиту и налогов оцениваемой компании за минувший отчетный год - 1,7 млн у.е. Выплата процентов по кредиту за год - 90 тыс. у.е., налоговые платежи - 520 тыс. у.е.

Задача 1. Оцените стоимость компании, чистая прибыль которой за минувший отчетный год - 5,8 млн руб. Коэффициент "цена/прибыль" по аналогичной иностранной от-крытой компании, сопоставимой с оцениваемой по всем условиям, составляет 6,9. Коэффициент "цена/прибыль" по отечественному рынку в среднем составляет 9, по зарубежному рынку - 14.

Задача 2. В обновление технологического оборудования производственной фирмы 2 года назад сделаны капиталовложения в размере 12 млн руб. На 50% они финансировались за счет заемных средств. На момент оценки сумма непогашенных обязательств составляет 3,5 млн руб. Средневзвешенная стоимость капитала, связанного с обслуживанием данных инвестиций, - 15%. Среднегодовой операционный денежный поток компании - 15 млн руб. Доходность на собственный капитал - 16%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 14%. У компании есть также избыточные активы, которые можно реализовать на рынке за 10 млн руб. (с учетом уплаты НДС). Срок жизни проекта с точностью определить сложно. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 500 тыс. руб.; запасы сырья и материалов - 40 тыс.; нематериальные активы - 30 тыс.; дебиторская задолженность - 20 тыс.; денежные средства - 10 тыс.; долговые обязательства - 80 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 10% дороже; 30% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 40% дебиторской задолженности не будет собрано. По денежным средствам и долговым обязательствам корректировка не проводится.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 1. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала при условии, что:

безрисковая ставка дохода 15 %;

коэффициент бета 1,3;

среднерыночная ставка дохода 21 %;

обслуживание долга (процент за кредит) 18%;

ставка налога 25 %;

величина собственного капитала компании 1000 д.е., а величина заемного капитала 3000 д.е.

Задача 2. По данным оценщика денежный поток, приносимый собственным капиталом российского предприятия имеет следующий вид:

1-й год 2-й год 3-й год 4-й год

400 250 700 500

далее долгосрочный ежегодный рост 10 %

В течение неограниченного периода времени установившийся темп роста денежного потока не изменится. Известно, что средний процент по федеральным облигациям РФ 6%; коэффициент бета 1,4; рыночная премия 5%; страновой риск 5%; индивидуальный риск для оцениваемой компании 3%; доля заемных средств 40%, стоимость кредита 10%, ставка налога 35%. Определить рыночную стоимость компании.

Задача 3. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия исходя из данных бухгалтерского баланса (тыс. руб.), приведенных в таблице.

Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 20% дороже; 80% за-пасов устарело и может быть продано за 45% балансовой стоимости; 60% дебиторской задолженности не будет собрано. Выходные пособия работникам и прочие затраты на ликвидацию составят 1724 тыс. руб.

Задача 1. Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет. Прогнозные денежные потоки : 1 год - 100 000 руб., 2 год - 85 000 руб., 3 год - 121 000 руб., 4 год - 95 000 руб., 5 год - 89 000 руб. Темы роста в постпрогнозный период - 3 %. Ставка дисконтирования - 15 %.

Задача 2. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО "Крот", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

- выручка - 12 млн руб.;

- затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

- материальные затраты - 3,5 млн руб.;

- арендная плата - 1 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

- прочие расходы - 0,8 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,4 млн руб.;

- норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, - 18%, она постоянна;

- долгосрочная кредитная ставка - 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: ставка дохода по российским государственным облигациям - 12%, коэффициент бета - 1,4, среднерыночная ставка дохода - 20%, премия за риск для малой компании - 2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании - 4%, доля собственного капитала - 40%, процент по используемому кредиту - 12%.

Задача 2. Оценивается предприятие со следующими данными по балансу: основные средства - 4500 тыс. руб., запасы - 1300 тыс., дебиторская задолженность - 1800 тыс., денежные средства - 550 тыс., долговые обязательства - 2300 тыс. руб. Согласно заключению оценщика, основные средства стоят на 25% дороже; 40% запасов устарело и может быть продано за 60% балансовой стоимости; 25% дебиторской задолженности не будет собрано.

Определите стоимость предприятия по методу скорректированных чистых активов.

Задача 3. Определить рыночную стоимость 10 % дол собственного каптала предприятия "Марс", для которого фирма "Юпитер" является аналогом, если известно, что: "Юпитер" была продана за 280000 д.е;

При выведении итоговой стоимости предприятия "Юпитер" вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль составил 70 %, кроме того, оценщик использовал мультипликатор Цена/Денежный поток.

Премия за контроль составляет 30 %.

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 2. Оцените стоимость компании методом рынка капитала и методом сделок, а также определите премию за контроль, если:

- прибыль компании аналога за последний отчетный год - 14 млн у.е.;

- цена одной обыкновенной акции - 50 у.е., количество акций в обращении - 500 000 шт.;

- недавно была осуществлена сделка с 40%-ным пакетом акций компании аналога по цене 13 млн у.е.;

- прибыль оцениваемой компании за прошедший отчетный год равна 10 млн у.е.

Задача 3. Определите стоимость закрытой компании, если:

- цена одной акции компании-аналога - 14 у.е.;

- количество акций компании-аналога - 100 тыс. шт., из которых 10 тыс. акций выкуплены компанией, 5 тыс. акций не размещены;

- доли заемного капитала оцениваемой компании и аналога сопоставимы, кредитная ставка соответствует среднерыночным условиям;

- обе компании находятся в одном регионе и пользуются одинаковыми налоговыми льготами.

Показатели работы данных фирм за прошедший год:

- объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов компании-аналога - 500 тыс. у.е.;

- процентные платежи по кредиту - 150 тыс. у.е.;

- налоговые платежи - 110 тыс. у.е.;

- объявленная прибыль до уплаты процентных платежей по кредиту и налогов оцениваемой компании - 700 тыс. у.е.;

- процентные платежи по кредиту - 170 тыс. у.е.;

- налоговые платежи - 166 тыс. у.е.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции - 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Задача 2. В обновление оборудования производственной фирмы 1,5 года назад сделаны капиталовложения в размере 25 млн руб. На 35% они финансировались за счет заемных средств, и кредиты возвращены. Средневзвешенная стоимость капитала, направленного на финансирование данных инвестиций, - 15%. Сделанные инвестиции позволяют рассчитывать на получение среднегодового операционного денежного потока в размере 6 млн руб. Доходность на собственный капитал - 18%. Долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала компании равна 13,2%. Срок жизни проекта с точностью определить сложно. У компании есть также инвестиционный портфель, рыночная цена которого равна 10 млн руб. Оцените рыночную стоимость компании.

Задача 3. Бизнес в среднем за год характеризуется следующими данными:

- выручка - 12 млн руб.;

- затраты на оплату труда, включая социальные отчисления, -2 млн руб.;

- материальные затраты - 3,5 млн руб.;

- арендная плата - 1 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- выплата кредита, включая возврат суммы и уплату процентов, -0,5 млн руб.;

- прочие расходы - 0,8 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,4 млн руб.;

- норма доходности на собственный капитал, определенная методом САРМ, - 18%, она постоянна;

- долгосрочная кредитная ставка - 10%.

Необходимо:

а) рассчитать бездолговой денежный поток за год;

б) рассчитать текущую стоимость проекта на основе бездолговых денежных потоков, учитывая, что ежегодный темп прироста денежных потоков -3%, а срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, годовой доход которого 1200 тыс. руб. в течение 5 лет. Ставка дисконтирования (доходность) - 14%. Реверсия - 6000 тыс. руб.

Задача 2. Используя приведенную ниже информацию, вычислите для компании-аналога "Салют" все возможные виды мультипликаторов "цена/прибыль" и "цена/денежный поток". Расчет сделайте исходя из цены одной акции и собственного капитала предприятия в целом.

Капитал фирмы "Салют" поделен на 250000 обыкновенных акций, рыночная цена одной акции - 75 руб.

Отчет о прибылях и убытках (выписка)

Задача 1. Рассчитать инфляционную корректировку стоимости оборудования фирмы по состоянию на 1 января 201(n+m) г. на изменение уровня цен, тыс. руб. на основе нижеприведенных данных

Задача 3. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 1. Средняя прибыль предприятия, намеревающегося сделать инвестиции в расширение бизнеса, составляет 480 тыс. руб. Первоначальная стоимость задействованных в бизнесе производственных фондов - 2,3 млн руб. Срок жизни бизнеса с точностью определить нельзя. Какую ставку дисконтирования целесообразно выставить для дисконтирования денежных потоков рассматриваемого бизнеса?

Задача 2. Определить рыночную стоимость объекта, состоящего из здания и земельного участка, если известно, что стоимость земельного участка составляет 45 млн. руб. Соответствующая ставка дохода на инвестиции - 15%. Чистый операционный доход, полученный от данного объекта составляет 55 млн. руб. Норма возмещения капитала рассчитывается по методу Ринга, а срок экономической жизни здания составляет 50 лет.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, доход которого по годам: 700, 900, 1100 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования (доходность) - 10%. Реверсия - 2200 тыс. руб.

Задача 1. Определите стоимость предприятия, доход которого по годам: 700, 900, 1100 тыс. руб. соответственно. Ставка дисконтирования (доходность) - 10%. Реверсия - 2200 тыс. руб.

Задача 2. Предприятие, оцененное методом накопления активов в 70 млн руб., на следующий день после оценки привлекло кредит на сумму 10 млн руб. На 8 млн руб. из привлеченных средств было куплено оборудование. Необходимо рассчитать, как изменилась стоимость компании при условии, что кредит взят под 15% годовых с погашением основной суммы кредита через 2 года. Норма доходности на собственный капитал оцениваемого предприятия - 20%.

Задача 1. Одна акция компании-аналога стоит 2 у.е. Количество акций в обращении - 10 тыс. шт. Прибыль компании-аналога за минувший отчетный год - 10 тыс. у.е. Среднегодовая прибыль оцениваемой компании - 5 тыс, у.е. Есть информация о том, что недавно на фондовом рынке 40% пакета акций компании-аналога было продано за 11,2 тыс. у.е. Определите стоимость оцениваемой компании методом рынка капитала и методом сделок. Сделайте заключение о премии за контроль.

Задача 2. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Задача 3. Проект за минувший год характеризуется следующими данными:

- выручка - 8 млн руб.;

- затраты на оплату труда с социальными отчислениями - 1,3 млн руб.;

- материальные затраты - 1,8 млн руб.;

- амортизация - 0,3 млн руб.;

- прочие расходы, связанные с производством и реализацией - 1 млн руб.;

- внереализационные расходы - 0,2 млн руб.;

- появление дебиторской задолженности - 1,2 млн руб.;

- продажа основных фондов на сумму (после уплаты НДС и внереализационных расходов) - 0,7 млн руб.;

- выплата дивидендов по привилегированным акциям - 0,15 млн руб.;

- привлечение кредита на сумму - 1,5 млн руб.;

- выплата процентных платежей - 18% годовых от суммы кредита (выплата основной суммы кредита в рассматриваемом периоде не предусмотренна);

- сумма НДС к уплате в бюджет - 0,8 млн руб.;

- ставка налога на прибыль - 20%.

Рассчитайте полный и бездолговой денежный поток за минувший г

Задача 1. Рассчитайте рыночную цену акции, если: чистая прибыль - 400000 руб.; чистая прибыль на акцию - 2 руб.; балансовая стоимость собственного капитала - 2 000 000 руб.; мультипликатор "цена/балансовая стоимость" - 3.

Задача 2. Определите стоимость компании, балансовая стоимость основных фондов которой составляет 3,5 млн руб. Рыночная стоимость аналогичных новых основных фондов - 2,7 млн руб. Физический износ основных фондов составляет 20%. На расчетном счету компании находится 0,4 млн руб., имеются запасы материалов на сумму 0,6 млн руб., безнадежная дебиторская задолженность составляет 0,3 млн руб. Компания имеет кредиторскую задолженность на сумму 1,3 млн руб. Кредит должен быть погашен через год. Ставка по кредиту - 12%. Норма доходности на собственный капитал - 15%. Ставка налога на прибыль - 20%.

Задача 3. Определите норму доходности для инвестиций в покупку акций НАО "Крот", в котором работают 40 человек. Денежные потоки по целевому бизнесу рассчитаны в рублях. Доходность облигаций федерального займа, сопоставимых по сроку со сроком реализации проекта, составляет 7%. Доходность евробондов, сопоставимых по сроку с реализацией проекта, равна 5,7%. Премия за страновой риск рассчитана в размере 2,5%. Значение -коэффициента для отраслевой выборки из отечественных компаний составляет 1,2. Премии за закрытый характер и риск инвестирования в малый бизнес приняты на уровне 2 и 1,5%. Премия за риск (ЕКР), определенная как разность между среднерыночной доходностью российских компаний и доходностью государственных облигаций, составляет 8,71%.

Задача 1. Оцените стоимость 5%-ного и 40% пакетов акций публичного акционерного общества "Айсберг" с учетом того, что 1РО было проведено. Акции недостаточно ликвидны. Стоимость предприятия, оцененная методом дисконтированных денежных потоков, составляет 50 млн руб. Скидка за отсутствие контроля над деятельностью компании составляет 29%, скидка за низкую ликвидность - 30%. Премия за контроль равна 40%. Скидка за нерамещенность акций - 15%.

Задача 2. Оцениваемая компания на 70% финансирует бизнес за счет заемных средств и платит налог на прибыль по ставке 20%. Отраслевой -коэффициент равен 1,2, коэффициент D/Е, отражающий отношение заемного капитала к собственному, по отрасли составляет 0,81. Налог на прибыль для компаний той же отрасли равен 30%. Налог на прибыль для оцениваемой компании - 20%. Определите для оцениваемой компании -коэффициент, необходимый для расчета нормы доходности на собственный капитал.

Задача 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 23%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19% в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании составляет 1,4; темпы инфляции - 16% в год,

Рассчитайте реальную ставку дисконтирования для оцениваемой компании

Задача 1. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год - 1200 тыс.руб.; 2 год - 2400 тыс.руб.; 3 год - 1890 тыс.руб.; 4 год - 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период - 2 %. Реальная ставка дисконта - 15 %, индекс инфляции - 10 %.

Перейти к содержанию...

Задания аттестация

Перейти к содержанию...

Перейти к содержанию...

Задача по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

Оценить стоимость бизнеса при условии, что на момент преобразования известна стратегия развития бизнеса, включающая несколько этапов:

1. связан со становлением деятельности предприятия на рынке, когда все средства идут на развитие и не предусматривается рост доходов
2. предусматривает использование высокого темпа роста доходности, которые призваны привлечь потенциальных инвесторов и повысит масштаб деятельности предприятия
3. осуществляется постепенное снижение темпа роста доходности для того чтобы сохранить средства на развитие бизнеса
4. выравнивание темпа роста доходов со средне-отраслевыми показателями, что обеспечивает паритетные возможности развития бизнеса на фоне конкурентов
5. в условиях устаревания эксплуатация объекта бизнеса осуществляется по остаточному принципу, т.е. исключается наращивание темпа роста доходов и оценивается производство

Исходные данные:

D = 1 млн.$

к =10,5%

gn = 7,5%

gm = 4%

t1 = 3

t2 = 7

t3 = 10

t4 = 13

t5 = ?

Перейти к содержанию...

Задачи доходным подходом

Перейти к содержанию...

Оценка бизнеса. Доходный подход.

Общие вопросы

1. Дайте определение доходному подходу. На каком принципе он основан?
2. Что означает предпосылка going concern?
3. Что такое дискон­тирование? Дайте определение ставке дискон­тирования.
4. Чем отличается ставка капитализации от ставки дискон­тирования?
5. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования и капитализации дивидендов.
6. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования и капитализации дивидендов.
7. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей дискон­тирования денежных потоков.
8. Перечислите основные достоинства и недостатки моделей остаточных доходов.
9. Назовите основные этапы процесса оценки бизнеса.
10. Перечислите 5 конкурентных сил Портера.
11. Назовите основные этапы жизненного цикла отрасли / компании.
12. Перечислите основные причины, по которым может не выполняться соотношение чистого прироста (clean surplus relation, CSR).
13. Почему отчет о движении денежных средств (CF), посчитанный прямым методом не является удобным с точки зрения анализа.
14. Назовите корректировки, которым необходимо подвергнуть отчетность компании перед ее анализом и прогнозом.
15. Какие коэффициенты финансового анализа используются при прогнозировании отчетности?
16. Что такое эффект налогового щита?
17. Перечислите предпосылки постпрогнозного периода. Назовите основные методы определения темпов прироста в постпрогнозном периоде.
18. Назовите 3 метода анализа риска применения моделей дискон­тирования.
19. Какую структуру капитала предпочтительнее использовать при расчете WACC?
20. Каковы основные предпосылки модели CAPM? Перечислите недостатки модели CAPM.
21. Дайте определение систематическому и несистематическому риску.
22. Перечислите основные факторы (характеристики) компании, которыми следует руководствоваться при выборе конкретной модели / моделей доходного подхода для ее оценки.

Тесты

1. Что такое EBIT?
   • а) Прибыль до уплаты процентов и налогов.
   • б) Прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации.
   • в) Прибыль до налогообложения.
   • г) Валовая прибыль.
2. EBITDA это:
   • а) Прибыль до уплаты процентов и налогов.
   • б) Прибыль до уплаты процентов, налогов, начисления износа и амортизации.
   • в) Прибыль до налогообложения.
   • г) Валовая прибыль.
3. Из перечисленных ниже показателей укажите те, которые участвуют в расчете свободного денежного потока на собственный капитал (FCFE) компании за определенный период:
   • а) Чистая прибыль.
   • б) Операционная прибыль, скорректированная на налог на прибыль (EBIT).
   • в) Капитальные затраты.
   • г) Амортизация и износ.
   • д) изменение неденежного оборотного капитала.
   • е) изменение основной суммы долга.
4. Из перечисленных ниже показателей укажите те, которые участвуют в расчете свободного денежного потока фирмы (на инвестированный капитал) (FCFF) за определенный период:
   • а) Чистая прибыль.
   • б) Операционная прибыль, скорректированная на налог на прибыль (EBIT).
   • в) Капитальные затраты.
   • г) Амортизация и износ.
   • д) изменение неденежного оборотного капитала.
   • е) изменение основной суммы долга.
5. При расчете стоимости компании с использованием моделей дискон­тирования денежного потока на собственный капитал в качестве ставки дискон­тирования применяется:
   • а) Стоимость собственного капитала (re).
   • б) Стоимость обслуживания долга (rd).
   • в) Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
   • г) Безрисковая ставка.
   • д) Текущая рентабельность собственного капитала (ROE).
   • е) Текущая рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
6. При расчете стоимости компании с использованием моделей дискон­тирования денежного потока на инвестированный капитал в качестве ставки дискон­тирования применяется:
   • а) Стоимость собственного капитала (re).
   • б) Стоимость обслуживания долга (rd).
   • в) Средневзвешенная стоимость капитала (WACC).
   • г) Безрисковая ставка.
   • д) Текущая рентабельность собственного капитала (ROE).
   • е) Текущая рентабельность инвестированного капитала (ROIC).
7. В случае снижения ставки дискон­тирования при прочих равных условиях стоимость компании, рассчитанная по методу дискон­тирования денежных потоков:
   • а) останется неизменной.
   • б) увеличится.
   • в) уменьшится.
8. Какое из приведенных ниже определений характеризует премию за риск инвестирования в собственный капитал согласно модели CAPM?
   • а) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и доходностью диверсифицированного портфеля корпоративных облигаций.
   • б) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций частных компаний и доходностью диверсифицированного портфеля акций государственных компаний.
   • в) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и безрисковой доходностью.
   • г) Разница между доходностью диверсифицированного портфеля акций и корпоративных облигаций и безрисковой доходностью.
9. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать модель капитализации дивидендов с постоянным ростом (модель GGM для дивидендов)?
   • а) Компания находится в устойчивом состоянии; ее темпы роста стабильны, устойчивы, относительно невысоки и в будущем с высокой вероятностью таковыми останутся.
   • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно высокими значениями; дивидендная политика компании является устоявшейся.
   • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
   • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
   • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
   • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
10. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать двухфазную (двухпериодную) модель дискон­тирования денежного потока на собственный капитал?
    • а) В ближайшие годы ожидается нестабильная динамика доходов и расходов компании, в последствии же их темпы роста станут стабильными, устойчивыми и относительно невысокими.
    • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно низкими значениями.
    • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
    • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
    • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
    • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
11. Каким из нижеперечисленных условий должна удовлетворять компания, чтобы при ее оценке можно было использовать двухфазную модель дискон­тирования денежного потока на инвестированный капитал?
    • а) В ближайшие годы ожидается нестабильная динамика доходов и расходов компании, в последствии же их темпы роста станут стабильными, устойчивыми и относительно невысокими.
    • б) Коэффициент дивидендных выплат характеризуется стабильно низкими значениями.
    • в) Ожидается, что финансовый леверидж компании (D/E Ratio) может измениться в будущем.
    • г) Коэффициент бета акций компании превышает 1.
    • д) Доля долга в структуре инвестированного капитала фирмы является значительной.
    • е) Капитальные затраты велики по сравнению с амортизацией.
12. CAPM - это:
    • а) Capital Arbitrage Pricing Model.
    • б) Capital Asset Pricing Model.
    • в) Сезонная Авто-Регрессионная Модель.
    • г) Средняя Арбитражная Рыночная Маржа.
13. Каково соотношение между свободными денежными потоками фирмы (на инвестированный капитал) и свободными денежными потоками на собственный капитал?
    • а) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда больше, чем свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда больше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
    • в) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда меньше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
    • г) свободные денежные потоки на инвестированный капитал всегда меньше, чем свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • д) свободные денежные потоки на инвестированный капитал могут больше, а могут быть меньше либо равны свободным денежным потокам на собственный капитал.
14. NOPLAT - это
    • а) чистая операционная прибыль до уплаты налогов.
    • б) чистая операционная прибыль после уплаты налогов.
    • в) чистая операционная прибыль до вычета амортизации и налогов.
    • г) чистая операционная прибыль до вычета износа и амортизации.
15. Трехфакторная модель Fama-French предполагает расчет стоимости обслуживания собственного капитала на основе следующих факторов (выберите подходящие):
    • а) премия за риск инвестирования в корпоративные облигации.
    • б) безрисковая ставка.
    • в) премия за риск инвестирования в опционы на акции.
    • г) премия за риск инвестирования в акции малых компаний.
    • д) премия за риск инвестирования в акции компаний с высоким показателем, отражающим соотношение балансовой стоимости к рыночной.
    • е) премия за риск инвестирования в акции компаний с высоким ROE.
    • ж) ставка доходности по фондовому рынку.
16. Коэффициент дивидендных выплат - это
    • а) соотношение дивидендов и инвестированного капитала.
    • б) соотношение дивидендов и собственного капитала.
    • в) соотношение дивидендов и чистой прибыли.
    • г) дивиденды по обыкновенным акциям, деленные на дивиденды по привилегированным акциям.
17. При прочих равных условиях в случае роста финансового рычага компании ее левериджный коэффициент бета (?L)
    • а) увеличивается.
    • б) уменьшается.
    • в) остается неизменным.
18. Верно ли утверждение: риск инвестирования в обыкновенные акции конкретной всегда не выше, чем риск инвестирования в облигации той же компании.
    • а) верно.
    • б) не верно.
19. FCFF - это
    • а) свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал.
    • в) денежные потоки от операций.
    • г) валовые денежные потоки.
20. FCFE - это
    • а) свободные денежные потоки на собственный капитал.
    • б) свободные денежные потоки на инвестированный капитал.
    • в) денежные потоки от операций.
    • г) валовые денежные потоки.
21. Верно ли утверждение: свободные денежные потоки на собственный капитал всегда ниже чистой прибыли.
    • а) верно.
    • б) не верно.
22. Верно ли утверждение: свободные денежные потоки на собственный капитал не могут принимать отрицательные значения.
    • а) верно.
    • б) не верно.

Задачи

1. Известно, что безрисковая ставка равна 5%, годовая доходность по фондовому индексу в среднем составляет 12%, рыночный коэффициент бета компании равен 0,8. Определите стоимость собственного капитала (re) данной компании по модели CAPM.
   • а) 5,8%.
   • б) 9,6%.
   • в) 10,6%.
   • г) 12%.
   • д) 14,6%.
   • е) 17%.
2. Известно, что стоимость собственного капитала (re) равна 15%, доля собственного капитала в инвестированном капитале составляет 70%, стоимость обслуживания долга (rd) равна 10%. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала (WACC), если налог на прибыль равен 24%.
   • а) 10,5%.
   • б) 12,78%.
   • в) 13,5%.
   • г) 15%.
   • д) 20,5%.
   • е) 25%.
3. Рассчитайте стоимость акции на 01.01.2006 г. с помощью модели постоянного роста Гордона (GGM), если известно, что в 2006 году дивиденды на данную акцию ожидаются в размере 2 долларов, в последующие годы дивиденды будут расти с постоянными темпами 5% в год до бесконечности, а стоимость собственного капитала (re) составляет 15%.
   • а) 13,33 доллара.
   • б) 14 долларов.
   • в) 20 долларов.
   • г) 21 доллар.
   • д) 25 долларов.
   • е) 40 долларов.
4. Текущая рыночная стоимость акции составляет 2 долл.; дивиденды, ожидаемые к выплате ровно через 1 год по данной акции, составляют 0,12 долл.; ожидаемая ставка доходности по акциям с аналогичным риском равна 16%. Рассчитайте стоимость, по которой акция может быть продана через год.
   • а) 2 доллара.
   • б) 2,12 доллара.
   • в) 2,2 доллара.
   • г) 2,32 доллара.
   • д) 2,44 доллара.
5. Известно, что годовая чистая прибыль компании составляет 350 тыс. долл., расходы по процентам 50 тыс. долл., износ и амортизация равны 80 тыс. долл., ставка налога на прибыль 24%.

   Рассчитайте EBIT компании.

   • а) 320 тыс. долл.
   • б) 380 тыс. долл.
   • в) 461 тыс. долл.
   • г) 480 тыс. долл.
   • д) 511 тыс. долл.
   • е) 591 тыс. долл.
6. (См. вопрос № 5) Определите EBITDA компании.
   • а) 320 тыс. долл.
   • б) 380 тыс. долл.
   • в) 461 тыс. долл.
   • г) 480 тыс. долл.
   • д) 511 тыс. долл.
   • е) 591 тыс. долл.
7. Известно, что EBIT компании составляет по итогам года 2 350 тыс. долл., инвестированный капитал на начало года равен 12 600 тыс. долл., WACC составляет 14%. Рассчитайте EVA данной компании, если налог на прибыль 24%.
   • а) - 22 тыс. долл.
   • б) 0 тыс. долл.
   • в) 22 тыс. долл.
   • г) 586 тыс. долл.
8. Ожидается, что денежные потоки компании будут стабильно расти с долгосрочными темпами роста 6%. Ставка дискон­тирования для компании равна 18%. Чему равна ставка капитализации применительно к денежному потоку будущего года?:
   • а) 6%.
   • б) 12%.
   • в) 18%.
   • г) 24%.
9. Текущая стоимость акции была определена по методу капитализации дивидендов (модель постоянного роста Гордона) и составила 35 долл. Известно, что ожидаемые дивиденды в следующем году на данную акцию равны 4 долл., а в последующие годы они будут расти 6% в год. Определите ставку дискон­тирования, использованную в расчетах.
   • а) 5,43%.
   • б) 6%.
   • в) 11,43%.
   • г) 17,43%.
10. EBIT компании по итогам года равен 400 тыс. долл. Стоимость собственного капитала на начало года составляла 3 млн. долл., а стоимость долга была равна 1,2 млн. долл. Рассчитайте рентабельность инвестированного капитала по итогам года, если налог на прибыль составляет 24%.
    • а) 7,24%.
    • б) 9,52%.
    • в) 10,13%.
    • г) 13,33%.
11. При оценке компании требуется рассчитать ее левериджную бету (?L) по формуле Хамады на основе следующих данных: доля собственного капитала компании в структуре ее инвестированного капитала составляет 60%; медианное значение нелевериджной беты (?U), рассчитанное по компаниям-аналогам, составляет 0,4; налог на прибыль равен 24%.
    • а) 0,16
    • б) 0,27
    • в) 0,52
    • г) 0,58
    • д) 0,60
    • е) 0,67

    Приведенная ниже таблица и текст относятся к вопросам 12-14.

    Прогнозируемые свободные денежные потоки на инвестированный капитал компании приведены нижеследующей таблице

    Годы 1 2 3 4 5

    FCFF, тыс. долл. 1 000 1 250 1 370 1 480 1 580

    Имеется информация, что по окончании 5 года (начиная с 6 года) денежные потоки компании будут стабильно расти с постоянным темпом прироста, равным 5%, до бесконечности. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) компании равна 16%.

    Известно также, что на начало 1 года долг в структуре инвестированного капитала составляет 3 700 тыс. долл., неоперационные активы равны 250 тыс. долл., а денежные средства и их эквиваленты - 500 тыс. долл.

    Предполагается, что денежные потоки поступают по окончании каждого года, а соотношение долга и собственного капитала будет оставаться постоянным на протяжении всего прогнозируемого периода.

12. Рассчитайте стоимость производственных (операционных) активов (VA) компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.
13. Рассчитайте стоимость инвестированного капитала компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.
14. Рассчитайте стоимость собственного капитала (V) компании.
    • а) 7 969 тыс. долл.
    • б) 8 469 тыс. долл.
    • в) 11 419 тыс. долл.
    • г) 11 669 тыс. долл.
    • д) 12 169 тыс. долл.
    • е) 15 869 тыс. долл.

Перейти к содержанию...

Задачи оценки собственности

Перейти к содержанию...

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

1. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Номинальная ставка доходности - 15%, темпы инфляции - 4%.
2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Номинальная ставка доходности - 15%, темпы инфляции - 11%.
3. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Реальная доходность - 8%, темпы инфляции - 3%.
4. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Реальная доходность - 7%, темпы инфляции - 13%.
5. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (реальная) - 7%, среднерыночная доходность (номинальная) - 25%, бета коэффициент - 0,8. Темпы инфляции - 12%.
6. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (реальная) - 8%, среднерыночная доходность (номинальная) - 27%, бета коэффициент - 0,9. Темпы инфляции - 13%.
7. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (номинальная) - 17%, среднерыночная доходность (реальная) - 15%, бета коэффициент - 1,8. Темпы инфляции - 11%.
8. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности (номинальная) - 18%, среднерыночная доходность (реальная) - 12%, бета коэффициент - 1,9. Темпы инфляции - 10%.
9. Рассчитать ставку дискон­тирования для денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности (ОВВЗ) - 7%, среднерыночная доходность - 15%, бета коэффициент - 1,8. премия за риск вложения в малый бизнес - 4%, риск вложения в конкретную компанию - 2%, страновой риск - 7%.
10. Рассчитать ставку дискон­тирования для рублевого денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности: ОФЗ США - 4%, ОВВЗ - 8%, ОФЗ РФ - 7%. среднерыночная доходность - 18%, бета коэффициент - 1,2. премия за риск вложения в малый бизнес - 3%, риск вложения в конкретную компанию - 1%, страновой риск - 7%.
11. Рассчитать ставку дискон­тирования для долларового денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности: ОВВЗ - 8%, ОФЗ РФ - 7%. среднерыночная доходность - 18%, бета коэффициент - 1,2. премия за риск вложения в малый бизнес - 3%, риск вложения в конкретную компанию - 1%, страновой риск - 7%.
12. Рассчитать ставку дискон­тирования для долларового денежного потока, генерируемого собственным капиталом. Безрисковая ставка доходности ОВВЗ - 7%, ОФЗ РФ - 7%. Премии: за риск вложения в малый бизнес - 4%, зависимость от ключевой фигуры - 3%, диверсификацию - 1%, структуру капитала -2%, прогнозируемость доходов - 3%, прочие риски - 1%, страновой риск - 7%.
13. Рассчитать ставку дискон­тирования для денежного потока, генерируемого инвестированным капиталом. Ставка доходности на собственный капитал - 18%, его доля - 70%,. Процентная ставка по кредиту - 9%, ставка налога на прибыль - 24%.
14. Рассчитать ставку дискон­тирования для рублевого денежного потока, генерируемого инвестированным капиталом. Безрисковая ставка доходности ОВВЗ - 7%, ОФЗ РФ - 7%. Премии: за риск вложения в малый бизнес - 4%, зависимость от ключевой фигуры - 1%, диверсификацию - 5%, структуру капитала -3%, прогнозируемость доходов - 4%, прочие риски - 5%, страновой риск - 7%. Процентная ставка по кредиту - 10%, его доля - 40%, ставка налога на прибыль - 24%.
15. Рассчитать денежный поток, генерируемый собственным капиталом. чистая прибыль - 55 д.е., амортизация - 35 д.е., долгосрочный кредит (полученный) - 125 д.е., долгосрочный кредит (погашенный) - 150 д.е., капитальные вложения - 260 д.е., прирост собственного оборотного капитала - 10 д.е.
16. Рассчитать денежный поток, генерируемый инвестированным капиталом. Рассчитать денежный поток, генерируемый собственным капиталом. чистая прибыль - 55 д.е., амортизация - 35 д.е., долгосрочный кредит (полученный) - 125 д.е., долгосрочный кредит (погашенный) - 150 д.е., капитальные вложения - 260 д.е., прирост собственного оборотного капитала - 10 д.е., сумма процентов - 30 д.е., ставка налога на прибыль - 24%.
17. Рассчитать остаточную стоимость компании. Денежный поток последнего прогнозного года - 500 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 18%, устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 5 лет.
18. Рассчитать остаточную стоимость компании. Денежный поток постпрогнозного года - 600 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 15%, устойчивые темпы роста - 5%, длительность прогнозного периода - 6 лет.
19. Рассчитать текущую остаточную стоимость компании. Денежный поток последнего прогнозного года - 300 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 16%, устойчивые темпы роста - 2%, длительность прогнозного периода - 7 лет.
20. Рассчитать текущую остаточную стоимость компании. Денежный поток постпрогнозного года - 200 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 13%, устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 3 года.
21. Рассчитать стоимость бизнеса методом дискон­тированных денежных потоков. Прогнозный денежный поток: 1 год - 100 д.е., 2 год - 150 д.е., 3 год - 250 д.е., 4 год - 350 д.е., ставка доходности на собственный капитал - 24%, устойчивые темпы роста - 6%.
22. Рассчитать стоимость бизнеса методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток за последний отчетный год - 200 д.е., три года он будет ежегодно увеличиваться на 15%, начиная с четвертого года устойчивые темпы роста - 5%, ставка доходности на собственный капитал - 18%.
23. Рассчитать стоимость бизнеса методом капитализации дохода. Фактический доход за последние четыре года составил: 900 д.е., 800 д.е., 1000 д.е., 1100 д.е., 1050 д.е., аналогичная компания, средний годовой доход которой - 950 д.е., продана за 4800 д.е.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

1. Рассчитать стоимость бизнеса методом чистых активов

   Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

   • Недвижимость - 12 000 д.е.,
   • Оборудование - 9 500 д.е.,
   • Товарные запасы - 5 000 д.е.,
   • Дебиторская задолженность - 3 000 д.е.,
   • Финансовые активы - 750 д.е.
   • Денежные средства - 800 д.е.,
   • Обязательства - 11 000 д.е.
   • Собственный капитал

   По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 40%, оборудование дешевле на 15%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 800 д.е.

2. Рассчитать стоимость бизнеса методом ликвидационной стоимости.

   Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

   • недвижимость - 18 000 д.е.,
   • оборудование - 19 500 д.е.,
   • товарные запасы - 4 000 д.е.,
   • дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
   • финансовые активы - 1750 д.е.
   • денежные средства - 800 д.е.,
   • обязательства - 31 000 д.е.
   • собственный капитал

   По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 40%, оборудование дешевле на 45%, 70% товарных запасов устарело и может быть продано за 5% балансовой стоимости, 65% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1800 д.е. суммарные ликвидационные затраты - 5 000 д.е.

3. Рассчитать стоимость репутации фирмы методом избыточных прибылей. Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость
   • Недвижимость - 18 000 д.е.,
   • Оборудование - 19 500 д.е.,
   • Товарные запасы - 4 000 д.е.,
   • Дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
   • Финансовые активы - 1750 д.е.
   • Денежные средства - 800 д.е.,
   • Обязательства - 21 000 д.е.
   • Собственный капитал

   По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 20%, оборудование дешевле на 15%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 35% балансовой стоимости, 20% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1900 д.е. фактический доход фирмы - 7500 д.е., среднеотраслевая ставка доходности на собственный капитал - 20%, коэффициент капитализации - 25%.

4. Рассчитать стоимость репутации фирмы методом избыточных прибылей.

   Данные баланса на последнюю отчетную дату: рыночная стоимость

   • Недвижимость - 18 000 д.е.,
   • Оборудование - 19 500 д.е.,
   • Товарные запасы - 4 000 д.е.,
   • Дебиторская задолженность - 7 000 д.е.,
   • Финансовые активы - 1750 д.е.
   • Денежные средства - 800 д.е.,
   • Обязательства - 21 000 д.е.
   • Собственный капитал

   По мнению оценщика, стоимость недвижимости дороже на 30%, оборудование дешевле на 10%, 20% товарных запасов устарело и может быть продано за 25% балансовой стоимости, 30% дебиторской задолженности не будет собрано, рыночная стоимость финансовых активов - 1600 д.е. фактический доход фирмы - 7900 д.е., среднеотраслевая ставка доходности на активы - 12%, коэффициент капитализации - 23%.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

1. Рассчитать для ОАО "ХХХ" ценовые мультипликаторы
   1. <цена/чистая прибыль> =
   2. <цена/прибыль до % и налогов> =
   3. <цена/прибыль до налогов> =
   4. <цена/чистый денежный поток> =
   5. <цена/ денежный поток до % и налогов> =
   6. <цена/ денежный поток до налогов> =

   на основе следующей информации: Рыночная цена одной акции - 19 рублей; число акций в обращении - 150 000; выручка от реализации продукции - 150 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 132 000 рублей, в том числе амортизация - 45 000 рублей; выплата процентов за кредит - 10 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

2. Оценить компанию <ТТТ>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
   • <цена/прибыль до % и налогов>
   • <цена/чистый денежный поток>

   Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 250 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 125 000 рублей, в том числе амортизация - 45 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 8 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

3. Оценить компанию <МММ>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
   • <цена/прибыль до налогов>
   • <цена/ денежный поток до % и налогов>

   Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 180 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 140 000 рублей, в том числе амортизация - 30 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 5 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

4. Оценить компанию <ССС>, для которой ОАО <ХХХ> является аналогом, на основе мультипликаторов:
   • <цена/чистая прибыль>
   • <цена/ денежный поток до налогов>

   Информация по оцениваемой компании: выручка от реализации продукции - 140 000 рублей; затраты на производство и реализацию - 100 000 рублей, в том числе амортизация - 15 000 рублей; выплаты процентов за кредит - 3 000 рублей, ставка налога на прибыль - 24%.

   Оценка пакетов акций

5. Оценить рыночную стоимость 60%-го пакета акций ОАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования денежных потоков - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом сделок - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 40%, 25%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
6. Оценить рыночную стоимость 10%-го пакета акций ОАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования денежных потоков - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом компании-аналога - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 50%, 15%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
7. Оценить рыночную стоимость 70%-го пакета акций ЗАО. Результаты, полученные методом дискон­тирования дивидендов - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом сделок - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 50%, 15%, 35%. Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.
8. Оценить рыночную стоимость 15%-го пакета акций ЗАО. Результаты, полученные методом капитализации дивидендов - 3 000 д.е., методом чистых активов - 4000 д.е., методом компании-аналога - 3500 д.е. Удельный вес результатов соответственно - 40%, 25%, 35%, Премия за контроль - 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 35%.

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

1. Рассчитайте текущую стоимость потока арендных платежей, возникающих в конце года, если годовой арендный платеж первые три года составит 900 000 руб., затем он уменьшится на 180 000 руб. и сохранится еще в течение двух лет, после чего уменьшится на 50 000 руб. и будет поступать еще четыре года. Ставка дисконта - 11%. Задачу решить графически.
2. Составтьте прогноз величины дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, если известны следующие нормативные значения коэффициентов оборачиваемости (деловой активности), а также прогноз объема продаж и себестоимости реализованной продукции:

   -коэффициент оборачиваемости запасов, обороты.	7
   -коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности, обороты	9
   -прогноз объема продаж, руб.	270 000 000
   -прогноз себестоимости реализованной продукции, руб.	180 000 000

3. Оцените предприятие <Х>, годовая выручка от реализации которого составляет 750 000 руб. на основе следующих данных:

   Выписка из балансового отчета предприятия <Х>

   Пассивы	Значение на даты оценки, руб.
   Собственный капитал	4 000 000
   Долгосрочные обязательства	500 000
   Краткосрочные обязательства	1 500 000

   Аналогом является предприятие , рыночная цена одной акции которого составляет 20 руб., число акций в обращении - 800 000 шт. Годовая выручка от реализации 8 000 000 руб.

   Выписка из балансового отчета предприятия

   Пассивы	Значение на даты оценки, руб.
   Собственный капитал	8 000 000
   Долгосрочные обязательства	2 000 000
   Краткосрочные обязательства	4 000 000

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке бизнеса с решениями онлайн

Перейти к содержанию...

Оцениваемая доля в устаном капитале, % 35%

Мощность, т 250

Цена продукции на дату оценки 540

Достигнутая загрузка 35%

Прогноз по загрузке на конец 2021 60%

Потребность в оборотном капитале, мес. 3,00

Условия кредита, взятого для покупки оборудования

Срок, годах Ставка, %год Сумма, т.р Дисконт Стоимость

5 17% 40% 28000

погашение равными частями

начало погашения 2016

номер периода 1 2 3 4 5

2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Прогнозная зарузка по годам

Объем производства, т

Прирост цен 8% 7,50% 6% -1% 5%

Индекс цен

Накопленный индекс

Цена на середину года, т.р./т

Выручка, т.р.

Прогноз затрат Бал. стоимость срок пол. исп

ОКСы 18000 30

Оборудование 28000 10

Бюджет на тонн

Статья затрат уд. показ доля значение на объем

Сырье и материалы 242 0,55

Топливо и энергия: 0,05

в.т.ч. переменные 0,5

в т.ч. постоянные 0,5

Заработная плата: 0,1

в.т.ч. переменная 0,5

в т.ч. постоянная 0,5

Социальные отчисления 31,50%

Амортизация

Прочие

Итого

Показатели

Сырье и материалы 2017 2018 2019 2020 2021

Прирост цен 8,0% 8,5% 7,5% -2,0% 6,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты

Затраты на объем

Топливо и энергия

Прирост тарифов 7,75% 7,75% 7,75% 7,75% 7,75%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты (пер. часть)

Затраты на объем (пер. и пост.)

Заработная плата

Прирост затрат 10,0% 9,5% 9,5% 8,0% 2,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Удельные затраты (пер. часть)

Затраты на объем (пер. и пост.)

Социальные отчисления

Прочие

Прирост цен 7,0% 6,5% 6,0% 12,0% 5,0%

Индекс цен

Накопленный индекс

Затраты на объем

Итого по 4 элементам без аморт

EBITDA

Амортизация время работы 1 год

2017 2018 2019 2020 2021

Остаточная стоимость на начало

Норма амортизации

Амортизация

Остаточная стоимость после амортиз

Капиталовложения

Остаточная стоимость на конец

Общая сумма затрат

EBIT

План денежных потоков 2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Операционный поток

Притоки

Выручка

Оттоки

Сырье и материалы

Топливо и энергия

Заработная плата

Социальные отчисления

Прочие

Амортизация

Итого затрат

База по налогу на прибыль

Налог на прибыль (ставка 20%) 0,2

Сальдо операционного потока

Инвестиционный поток

Притоки

Амортизация

Оттоки

Капиталовложения ОК на

Прирост оборотного капитала на 01.01.2017

Потребность в оборотном капитале 19896,0

Сальдо инвестиционного потока

Финансовый поток

Притоки

Оттоки

Выплаты процентов

Выплаты основного долга

Остаток на начало периода

Сальдо финансового потока

Общее сальдо денежного потока

Накопленное сальдо денежного потока

Ставка дисконта (МСАРМ)

Реальная безрисковая доходность 0,009

Страновой риск (без учета инфл) 0,019

Рыночный риск (без учета инфл) 0,034

Отраслевая бэта 0,93

Рисковая премия за малый размер 0,08

Рисковая премия, специфичная для компании 0,05

Инфляция

Средняя за 5 лет

Средняя с 2022 по 2030 4,00%

Темп роста ВВП 0,025

дискон­тирование 2017 2018 2019 2020 2021 Постпрогноз

Общее сальдо денежного потока

Коэффициент дискон­тирования

дискон­тированный поток

Накопленное сальдо дисконтиров. потока

Стоимость 100% доли

Терминальная стоимость

Сальдо денежного потока за последний шаг прогнозного периода

Сальдо денежного потока за первый шаг постпрогнозного периода

Коэффициент дискон­тирования

дискон­тированный поток первого шага постпрогнозного периода

Коэффициент капитализации

Стоимость доли 1-го собственника 65%

Стоимость доли 2-го собственника 35%

Поправка на контроль 26,4

Стоимость доли 2-го собственника

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке предприятия

Перейти к содержанию...

Вариант №1

1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1200 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 5 лет, ставка дисконт. -18%.
2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 16%, среднерыночная реальная - 15%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,8.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год - 1350 тыс. руб., 2 год - 1500 тыс. руб., 3 год - 1800 тыс. руб., устойчивые темпы роста 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность ОВВЗ - 8%, суммарная премия за риск - 9%, премия за страновой риск - 6%.
4. Оценить бизнес методом чистых активов.Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000 д.е., материальные запасы - 800 д.е., дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства - 500 д.е., долгосрочные обязательства - 1500 д.е., краткосрочные обязательства - 1100 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1800 д.е., оборудования - 1700 д.е., 45% запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 35% дебиторской задолженности не будет собрано.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / денежный поток до % и налогов> - 10. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 1500 д.е., кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., налог на прибыль - 24%.
6. Оценить 60% пакет акций ОАО. Результаты оценки: МДДП - 7500 д.е., МЧА - 8000 д.е., МКАн - 7000 д.е., удельный вес результатов соответственно - 35%, 45%, 20%, премия за контроль 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 20%.
7. Трансформация бухгалтерских счетов означает:
   • а) корректировку счетов для приведения к единым стандартам бухучета;
   • б) корректировку ретроспективной информации для устранения влияния нехарактерных или единичных затрат;
   • в) расчет финансовых коэффициентов;
   • г) а) и б)
8. Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, который берут на себя инвесторы, принимая конкретное инвестиционное решение. Какой из приведенных ниже компонентов совокупного риска может быть снижен путем соответствующей диверсификации?
   • а) операционный риск, присущий конкретной компании;
   • б) риск, связанный с инфляцией;
   • в) риск, связанный с обменными курсами валют;
   • г) риск, связанный со ставкой процента.
9. Выбор метода в затратном подходе к оценке бизнеса определяется:
   • а) финансовым положением компании,
   • б) стабильностью будущих денежных потоков,
   • в) характером ценовой информации по аналогам.
10. Что необходимо рассчитать оценщику в доходном подходе к оценке бизнеса?
    • а) общий накопленный износ активов,
    • б) ценовые мультипликаторы,
    • в) ставку дискон­тирования,
    • г) ликвидационные затраты.

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке стоимости бизнеса с решением

Перейти к содержанию...

Задача - Оценка бизнеса

Определить стоимость всего инвестированного капитала компании и ее собственного капитала. Информация для расчета

Показатели 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

выручка, тыс. руб. 450000

Себестоимость продукции без учета амортизации, тыс. руб.

Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизационных отчислений, тыс. руб. 27000

Прибыль до выплаты налогов и процентов, тыс. руб.

проценты за кредит, тыс. руб.

Долгосрочная задолженность, тыс. руб. 86000

Прибыль до выплаты налогов, тыс. руб.

Налог на прибыль, тыс. руб.

Чистая прибыль, тыс. руб.

Амортизация, тыс. руб. 20000

Капиталовложения, тыс. руб. 25000

Собственный оборотный капитал, тыс. руб.

Прирост СОК, тыс. руб.

Денежный поток CF, тыс. руб.

PVF

DCF, тыс. руб.

Постпрогнозная остаточная стоимость, тыс. руб.

Итого стоимость компании в целом, тыс. руб.

Стоимость собственного капитала, тыс. руб.

Ставка процента по кредиту (доналоговая) в 2013 г. - 13%, к 2018 г. снизится равномерно до 10,5%

Число акций в обращении - 25 млн. руб.

Стоимость 1 акции на фондовом рынке - 7,5 руб.

Коэффициент бета = 1,2

Ставка дохода по государственным облигациям - 7%

рыночная премия - 10%

Ожидается, что компании удастся равномерно снизить себестоимость продукции без учета амортизации до уровня - 89% выручки к концу 2018 года.

В течении прогнозного периода выручка, амортизация и капиталовложения будут расти на 6% в год.

Собственный оборотный капитал останется на уровне - 7,5% выручки.

С 2019 года темпы роста выручки и прибыли составят 3% в год.

Капиталовложения будут уравновешиваться амортизацией в конце прогнозного периода.

Ставка налога на прибыль - 20%

Соотношение собственного и заемного капитала 30/70.

Перейти к содержанию...

Задачи по оценке стоимости бизнеса с решениями

Перейти к содержанию...

Задание на контрольную работу

Провести оценку ликвидационной стоимости на 01.01.98 г. предприятия <ЗАКАЗЧИК>, расположенного по адресу: ... .

Оформить отчет об экспертном определении ликвидационной стоимости указанного предприятия.

Исходные данные для оценки: (табл.)

Производственное здание представляет собой склад химикатов с железобетонными перекрытиями объемом 6500 м3 площадью 2050 м2. Год ввода в эксплуатацию- 1980.

У предприятия в длительной аренде находится земельный участок площадью 1,2 га с базовой арендной платой 20000 руб/га. Коэффициент перехода от базовой арендной платы к фактической продажной цене составляет для аналогичных земельных участков 40.

Дебиторская задолженность предприятию составляет 235000 тыс. руб., из них 40000 тыс. руб. - безнадежный долг.

Кредиторская задолженность составляет 65000 тыс. руб. и должна быть выплачена при ликвидации предприятия.

Календарный график ликвидации активов предприятия <ЗАКАЗЧИК> и проценты корректировки стоимости заданы в следующей таблице: (табл)

Затраты на ликвидацию предприятия представлены в таблице: (табл.)

• Введение
• Ответы на контрольные вопросы
  1. Дайте определение стоимости действующего предприятия. От каких факторов она зависит?
  2. Дайте определение ликвидационной стоимости предприятия. В каких случаях она используется?
  3. Перечислите принципы оценки предприятий
  4. Определить будущую стоимость вклада 2000 руб., положенного в банк на 5 лет под 12% годовых.
  5. Определить текущую стоимость арендных платежей за складские помещения, если ежемесячный платеж в течение 3 лет их аренды составляет 20000 руб. ставка дисконта 15%.
  6. Известно, что торговый киоск будет приносить в течение 4 лет по 100000 руб. чистой арендной платы в конце каждого года. В конце 4-го года киоск будет продан по цене 300000 руб. Ставка дисконта 17%. Определить, какую максимальную цену может заплатить потенциальный покупатель киоска на настоящую дату.
  7. Определить текущую стоимость 100 привиле­гированных акций, если объявленный уровень дивидендов на 1 акцию составляет 150 руб. и требуемая ставка доходности 15%.
  8. Определить текущую стоимость 300 облигаций без срока погашения, каждая из которых приносит 20% ежегодного дохода при требуемой норме 15%. с номиналом 100 руб.
  9. В следующей таблице приведены данные из баланса и отчета о финансовых результатах предприятия <Альфа>
  10. Определить ставку дисконта, используя модель оценки капитальных активов, если известны безрисковая ставка дохода (7%), коэффициент бета (1,5), общая доходность рынка (10%), премия для малых предприятий (3%), премия за риск для фирмы (4%), страновой риск (4%).
  11. Определить стоимость предприятия в постпрогнозный период, используя модель Гордона, если известны денежный поток в постпрогнозный период (540000 руб.), ставка дисконта (21%), и долгосрочные темпы роста денежного потока (3%)
  12. Перечислите виды ценовых мультипли­каторов. В каких случаях целесообразно использовать те или иные мультипликаторы?
  13. Известна следующая информация об оцениваемом предприятии <Альфа> и предприятии аналоге <Бета>
  14. Оценить рыночную стоимость предприятия по следующим данным баланса
• Отчет об оценке ликвидационной стоимости предприятия
• Список использованных источников

Перейти к содержанию...

задачи сравнительного подхода

Перейти к содержанию...

Оценка бизнеса. Сравнительный подход. Итоги

Общие вопросы

1. Дайте определение сравнительному подходу. На каком принципе он основан?
2. Что такое метод компании-аналога (или метод рынка капитала) и что такое метод сделок?
3. Что такое мультипликаторы? Какие экономические и финансовые показатели применяются при расчете мультипли­каторов?
4. Каковы основные шаги осуществляются при подборе аналогов? Какими критериями отбора руководствуется оценщик в данном процессе?
5. Какие мультипликаторы прибыли вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
6. Какие мультипликаторы выручки вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
7. Какие мультипликаторы балансовой стоимости вы знаете и как они рассчитываются? От каких факторов они зависят, исходя из декомпозиции по модели GGM? В чем состоят достоинства и недостатки данных мультипли­каторов?
8. Какие прочие (помимо выше­перечисленных) мультипликаторы вы знаете и как они рассчитываются (назовите хотя бы 2)? В чем их достоинства и недостатки?
9. Почему считается, что медианное значение лучше, чем среднее?
10. В чем состоят преимущества и недостатки применения мультипли­каторов в оценке?
11. Что такое коэффициент корреляции?
12. Что такое регрессия? Что показывает коэффициент детерминации R2?
13. В чем суть проблемы мультиколлинеарности в регрессионном анализе? Что такое робастность?
14. В чем состоят преимущества и недостатки применения корреляционно-регресионного анализа в оценке по сравнению с мультипликаторами?
15. Что собой представляет процедура согласования результатов оценки согласно ФСО?
16. Что такое скидки и премии? Дайте определение премии за контроль, скидки за неконтрольный характер и скидки за недостаточную ликвидность.
17. В какой валюте согласно ФСО должна быть выражена итоговая величина стоимости объекта оценки?
18. В каком случае согласно ФСО итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отчете, может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с данным объектом?

Тесты

1. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/E (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) ΔWC/EBITDA.
   • д) CAPEX/EBITDA.
   • е) D&A/EBITDA
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
2. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/EBITDA (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) ΔWC/EBITDA.
   • д) CAPEX/EBITDA.
   • е) D&A/EBITDA
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
3. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/B (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) ROE (рентабельность собственного капитала)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) ROIC
   • д) ΔWC/IC.
   • e) CAPEX/IC.
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
4. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/IC (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) ROE (рентабельность собственного капитала)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) ROIC
   • д) ΔWC/IC.
   • e) CAPEX/IC.
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
5. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора P/S (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) Маржа чистой прибыли
   • д) Маржа EBITDA.
   • e) CAPEX/Sales.
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
6. Перечислите ключевые факторы, от которых зависит значение мультипликатора EV/Sales (указать несколько факторов из ниженазванных) согласно модели GGM:
   • а) k (коэффициент дивидендных выплат)
   • б) ?
   • в) g (долгосрочные прогнозные темпы прироста).
   • г) Маржа чистой прибыли
   • д) Маржа EBITDA.
   • e) CAPEX/Sales.
   • ж) rd (стоимость обслуживания долга)
7. Что является медианой статистической выборки?
   • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
   • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
   • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
   • г) степень взаимосвязи между двумя переменными.
   • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
   • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью
8. Что такое коэффициент корреляции?
   • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
   • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
   • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
   • г) показатель характера и степени линейной зависимости между 2 переменными.
   • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
   • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью
9. Коэффициент корреляции изменяется в диапазоне
   • а) от 0 до 1.
   • б) от -1 до 0.
   • в) от -1 до 1.
   • г) от 2 до 1.
   • д) от 0 до 2.
   • е) от -2 до 2.
10. Что такое коэффициент детерминации R2?
    • а) значение середины выборки, расположенной в ранжированном порядке.
    • б) среднее значение выборки, взвешенное по частоте.
    • в) наиболее часто встречающееся значение выборки.
    • г) показатель характера и степени линейной зависимости между 2 переменными.
    • д) мера изменчивости выборки, которая рассчитывается как сумма квадратов отклонений каждого значения выборки от средней, деленная на количество наблюдений в выборке.
    • е) доля совокупного разброса (вариации) зависимой переменной, который объяснен регрессионной моделью

Задание

Данные по оцениваемой компании ОАО <Амкар> (в тыс. долл.) приведены ниже

В нижеследующей таблице представлены данные по компаниям-аналогам отраслевого сегмента азотных удобрений (в тыс. долл.).

Необходимо выполнить следующие задачи (с помощью Excel):

1. Рассчитать по каждой компании-аналогу из статистической выборки мультипликаторы EV/Sales, EV/EBITDA, EV/IC, P/S, P/E, P/B
2. Определить для каждой выборки мультипли­каторов:
   • минимальное и максимальное значения;
   • среднее арифметическое и медианное значения;
   • стандартное (среднеквадратическое) отклонение и относительное стандартное отклонение (коэффициент вариации)
   • возможные причины разброса данных по каждому мультипликатору (а также разницы в разбросе данных по различным мультипликаторам)
3. Определить для показателей EV/Sales и EBITDA Margin (Маржа EBITDA), удалив из выборки компании №№15,23 :
   • ковариацию и коэффициент корреляции; степень, характер и экономическое обоснование взаимосвязи;
   • показатели линейной регрессионной модели (R2, ?, ?) вида EV/Sales = ?+? x(EBITDA Margin) + ?;
   • возможные причины низкого значения коэффициента детерминации в данной модели;
   • возможно ли использовать данную модель в целях оценки?

Перейти к содержанию...

Задачи теста по оценке. Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е.

Перейти к содержанию...

• Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е., дебиторской задолженности 450 000 д.е.( 12% ее является безнадежной), рыночная стоимость недвижимости составляет на дату оценки 8400 000 д.е., машин и оборудования - 13 520 000 д.е., запасов - 3890 000 д.е., финансовых активов - 785 000 д.е. Стоимость обязательств составила 22 760 000 д.е. Определите стоимость предприятия затратным подходом.
  • а) 4 281 000;
  • б) 3 550 000;
  • в) 26 310 000.
• Определите стоимость предприятия рыночным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е.
  • а) 5 160 000;
  • б) 7 560 000;
  • в) 279 070;
  • г) 190 476.
• Определите стоимость предприятия сравнительным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / денежный поток 10,5; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е., денежный поток 200 000 д.е. В расчетах значимость мультипли­каторов принимать равной.
  • а) 3 630 000;
  • б) 2 100 000;
  • в) 5 160 000.

Перейти к содержанию...

Контрольная по оценке стоимости бизнеса

Перейти к содержанию...

1. Собственник бара предоставил следующую информацию оценщику:
   • ежемесячный потенциальный валовой доход 8500;
   • потери при сборе 200;
   • текущие операционные расходы составляют 15% от потенциального валового дохода;
   • налого­обложение и выплата основной части долга- 10% действительного валового дохода.

   Определить оценочную стоимость бара, при коэффициенте капитализации 15%.

2. Переоборудование предприятия даст возможность в дальнейшем получать следующий денежный поток, приносимый собственным капиталом предприятия:

   1год	2год	3год	4год	5год	6год	7год	8год	9год
   40,5	25,7	70,1	50,0	55,0	60,5	66,55	73,21	80,53

   В течении неограниченного (длительного) периода времени денежный поток сохранится и установившийся темп роста денежного потока не изменится. Известно, что безрисковая ставка дисконта 5,6%; коэффициент бета 1,4; рыночная премия 6%; риск для оцениваемой компании 2%; страновой риск 3%.Определить стоимость бизнеса.

3. Фирма занимается розничной продажей станков. Принадлежащая фирме торговая марка дает возможность покупать станки дешевле оптовой цены на 10 %. Средняя оптовая цена станка 28000 д.е. Продаются станки по розничной цене 37000 д.е. Объем продаж 1800 штук в год. Операционные расходы 80% от выручки. Рассчитать стоимость торговой марки при условии , что коэффициент капитализации равен 20 %.
4. Коттедж, аналогичный оцениваемому, был недавно продан за 248 тыс. Такой же , но без бассейна - за 230 тыс. Стоимость строительства бассейна - 16 тыс. Какова величина корректировки на наличие бассейна?
5. Методом сделок акционерное общество открытого типа , акции которого котируются на бирже, было оценено в 5000 тыс.д.е. Определить стоимость 6% пакета акций при условии , что скидка на неконтрольный характер составляет 20 % , а на недостаток ликвидности - 25 %.
6. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия, используя следующие данные:

   Актив		%корректировки	Пассив
   Основные средства	4000	+ 50%	Собственн. капитал	2830
   Запасы	230	- 30%	Долгоср. задолж.	2500
   Дебит. задолженность	1000	- 35%	Кракоср. задолж.	400
   Денежн. средства	500	0%
   Итого актив	5730		Итого пассив	5730

   Выходные пособия работников составят 1200, заработная плата управляющих на время ликвидации - 120 д.е. в месяц. Ликвидация предприятия займет 1 год. Материальные активы будут проданы через 6 месяцев. Рассчитанная оценщиком ставка дисконта составила 20 % годовых.

7. Господин Петров решил к своему выходу через 10 лет на пенсию накопить некоторую сумму денег. Первоначальный взнос составил 800 руб., в конце каждого из последующих 10 лет он предполагает вносить на этот же счет по 250 руб. Какая сумма будет накоплена, если банк начисляет 12 % годовых?
8. Определить стоимость участка земли , для которого наилучшим и наиболее эффективным является строительство бизнес-центра. Стоимость строительства равна 500 000 д.е. , по прогнозной оценке действительный валовой доход составит 150 000 д.е. в год, а операционные и прочие расходы 30 000 д.е. в год. Коэффициент капитализации для земли 8 % , срок полезной эксплуатации зданий 20 лет, при прямолинейном возмещении капитала.
9. Определить рыночную стоимость фирмы , если Вам известны следующие данные:1год 2год 3год Послепрогн. период230 240 280 300290 310 290 29050 200 0 018 20 16 17200 300 120 2901,5

   1. Прогноз чистого дохода в реальных ценах
   2. Износ
   3. Уменьшение дебиторской задолженности
   4. Прирост оборотного капитала
   5. Капитальные вложения
   6. Коэффициент бета для данной фирмы составляет

   Срок использования приобретаемых активов 10 лет.

   Безрисковая ставка доходности в реальном выражении 12 %, среднерыночная ставка доходности в реальном выражении 14 % , инфляции 10 % , темпы долгосрочного роста 6 % . Не используемый участок земли, принадлежащий фирме , оценивается в 12000 , а избыток собственного оборотного капитала - 1500.

10. Чистый доход ,получаемый от оцениваемого объекта собственности за прошлый год составил 80000 у.е. Какова обоснованная рыночная стоимость данного объекта , исходя из следующих данных по аналогам:

    Объект-аналог	Цена, у.е.	Чистый годовой доход	Коэффициент капитализации
    1	420 000	За прошлый год	70 000	0.17
    2	920 000	Ожидаемый на следующий год	92 000	0.10
    3	75 000	За прошлый год	15 000	0.20
    		Среднее значение коэффициента капитализации		0.16

11. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 24 % . Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 1,2 ; темпы инфляции 16 % в год. Рассчитайте ставку дисконта для оценки бизнеса методом дискон­тирования номинального денежного потока.
12. В конце каждого из 4-х лет фирма предполагает выплачивать дивиденды в размере: 3 д.е., 4 д.е., 5 д.е., 6 д.е. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 8 % в год , а требуемая ставка дохода составляет 14 % , то какую цену Вы будете готовы заплатить за акцию данной фирмы сейчас?

Перейти к содержанию...

Обязательные задания для выполнения обучающимися

Перейти к содержанию...

В обязательном порядке обучающийся должен выполнить следующие задания по каждой теме:

Тема 1. Четыре подхода к оценке стоимости бизнеса

Задание.

Написать эссе на одну из тем:

• Как и когда продавать переоценённый актив и покупать недооцененный
• Какой бизнес переоценен в России?
• Какой бизнес недооценен в России?

Тема 2. Метод сравнительного анализа оценки бизнеса

Практикум. Сделать в Excel

• Найти данные и сопоставить минимальные, медианные и максимальные цены продажи квартир в районе в Курске, Курчатове и Железногорске (Курске, Воронеже, Белгороде или трех любых произвольно выбранных городах). По каждому городу выбрать не менее 15 наблюдений и представить данные как по стоимости квартир, так и по стоимости квадратного метра
• Найти данные и сопоставить минимальные, медианные и максимальные цены покупки квартир в районе в Курске, Курчатове и Железногорске (Курске, Воронеже, Белгороде или трех любых произвольно выбранных городах). По каждому городу выбрать не менее 15 наблюдений и представить данные как по стоимости квартир, так и по стоимости квадратного метра. Объяснить возникающую маржу между ценой покупки и ценой продажи актива

Тема 3. Бухгалтерский подход к оценке бизнеса

Практикум:

• Используя данные по инфляции (дефлятор и ИПЦ) и предполагая норму амортизации в 1% рассчитать остаточную стоимость актива, цена которого в 2000 году была равна 5 млн. рублей
• Какие факторы могли повлиять на фактическое занижение стоимости?
• Какие факторы могли повлиять на фактическое завышение стоимости?

Задача:

Бухгалтерская амортизация vs. фактической амортизации

Формула бухгалтерской амортизации выглядит как

Аост = Анач*(1-N*d)

где

• d - норма амортизации в долях;
• N - число периодов времени;
• Аост - остаточная стоимость;
• Анач - начальная стоимость.

Формула фактической амортизации (подумайте почему?) будет выглядеть

Аост = Анач*(1-d)^N

• а) Рассчитайте стоимость имущества с первоначальной стоимостью в Анач = 1 млн. рублей, d=0,01, N=80, инфляции нет, используя формулу бухгалтерской амортизации
• б) Рассчитайте стоимость имущества с первоначальной стоимостью в Анач = 1 млн. рублей, d=0,01, N=80, инфляции нет, используя формулу фактической амортизации

Темы 4. Метод дискон­тирования потока будущих доходов

Задачи:

Задача 14.2. Доходность от акций с учетом инфляции

Определите доходность от покупки 10 акций номиналом 100 рублей по рыночной цене 120 рублей, если акции были перепроданы через год по цене 110 рублей и в конце года выплачены дивиденды в размере 15% от номинала на акцию. Инфляция составила 8% годовых.

Учет комиссионных при выдаче кредита

При выдаче кредита в размере 15 тыс. руб. на полгода под R = 20% годовых были удержаны комиссионные в размере 4% от суммы выданного кредита. А) Какова фактически использованная сумма кредита? Б) Под какой процент годовых был фактически взят кредит?

Стоимость облигации с постоянной процентной ставкой

Рассчитайте приведенную стоимость (постнумерандо) облигации со следующими условиями погашения. Стоимость (номинал) погашения (Ак) - 10000 рублей. Срок погашения -4 года. Купонные выплаты по 1000 рублей в конце каждого года. Процентная ставка равна 13% годовых.

Стоимость облигации с меняющейся процентной ставкой

• а) Рассчитайте приведенную стоимость (постнумерандо) облигации со следующими условиями погашения. Стоимость (номинал) погашения (Ак) - 10000 рублей. Срок погашения - 4 года. Купонные выплаты по 1000 рублей в конце каждого года Ставка банковского процента меняется ежегодно:
  • R1 - ставка банковского процента в течение первого года - 10 %
  • R2 - ставка банковского процента в течение второго года - 20 %
  • R3 - ставка банковского процента в течение третьего года - 25 %
  • R4 - ставка банковского процента в течение четвертого года - 17 %
• б) Нужно ли ее покупать при рыночной цене, равной 8000 рублей?

Бессрочный аннуитет

Ставка процента увеличилась с 8% до 10% годовых. Как изменится богатство держателя бессрочной ценной бумаги, которая приносит ему ежегодный доход в 1000 рублей

Задача 14.7. Проблемы негров чукчей не волнуют?

Банк выдал клиенту ипотечный кредит на покупку квартиры в размере 2 млн. руб. на 5 лет под 10% годовых. Выплаты по нему осуществляются равными долями в конце каждого года.

• A) Каков будет размер выплат по кредиту, если банк требует выплачивать одинаковую сумму к конце каждого года?
• б) Каков будет размер ежегодных выплат, если при выдачи кредита банк удержал комиссионные в размере 120 тысяч рублей
• B) Каков будет размер выплат, если банк требует выплачивать одинаковую сумму к конце каждого месяца в течение пяти лет?

Как определить размер кредита?

Банковская ставка при выдаче кредита составляет 13% годовых. Какую максимальную сумму кредита может выдать Вам банк, если Вы готовы ежемесячно выплачивать по 12 тысяч рублей в течение трех лет?

Зачем финансистам знание числа <е>?

Банк берет у вас взаймы 15 млн. рублей под 20% годовых на один год

• A) Определите сумму возврата при простом начислении процента
• б) Определите сумму возврата при сложном ежеквартально начисляемом проценте
• B) Определите сумму возврата при сложном ежемесячно начисляемом проценте
• г) Определите сумму возврата при сложном ежедневно начисляемом проценте
• д) Определите сумму возврата при непрерывно начисляемом проценте

Непрерывно начисляемый процент

Вы решаете - на какой счет разместить денежные средства. Банк предлагает два варианта.

• A) Первый 5% годовых или второй 4%, но с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?
• б) Первый 10% годовых или второй 9% с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?
• B) Первый 30% годовых или второй 29% с непрерывным начислением процента (interestcontinuouslycompounded). Какой счет предпочесть?

Правило 70-ти

Если под рукой нет калькулятора, то используют правило 70-ти: для определения числа периодов времени через который произойдет удвоение какого-либо показателя, если этот показатель стабильно растет невысокими темпами, нужно 70 разделить на темпы роста показателя

• а) Выведите правило 70-ти, где N - число периодов, R -процентная ставка в долях
• б) Как бы выглядело подобное правило, если бы нас интересовало утроение показателя

Тема 5. Оценка бизнеса через дискон­тирование ожидаемых будущих прибылей

В таблице заданы чистые прибыли / убытки (в млн руб.) за каждый год для трех инвестиционных проектов, рассчитанных на 4 года (расчет постнумерандо):

B) Проранжируйте проекты по эффективности, если первые два года процентная ставкаравна 18%, а в последующие два года равна 26% . Есть ли среди них убыточные?

Выбор предпочтительности инвестирования Вам предлагается следующие способы инвестирования:

• Вариант А. Строительство дамбы на территории Курской области, позволяющей обеспечить бесперебойную подачу воды в дома жителей города Курска. Издержки на строительство 1000, операционные издержки равны 0. Доходы 80 в течение двадцати лет.
• Вариант Б. Ремонт цирка в городе Курске. Издержки на строительство 500, операционные издержки равны 0. Доходы 70 в течение 10 лет. Расчеты производите постнумерандо.

Строительство свинарника обойдется Вам в 8 млн. рублей. Срок эксплуатации 18 лет, ликвидационная стоимость равна нулю. Вы можете взять кредит под 9% годовых. Какую ежегодную минимальную прибыль должен приносить свинарник, чтобы Вы взялись за реализации этого проекта?

На строительство кинотеатра планируется потратить 36 млн. рублей. Через сколько лет проект себя окупит, если ставка кредита составляет 8% годовых, а кинотеатр приносит ежегодно 4 млн. рублей прибыли в конце каждого года.

Продается ветреная электростанция, которая в течение пяти ближайших лет обеспечит следующий поток чистых годовых доходов: 160, 150, 140, 130, 120 ден. ед. Какую максимальную цену стоит заплатить за электростанцию, если известно, что в эти пять лет ставка процента по банковским вкладам будет иметь следующую динамику (%): 5, 6, 4, 5, 7.

В таблице представлены данные двух проектов.

Проект	Годы
	2005	2006	2007	2008	2009	2010
А	40	50	60	30	80	-
В	-	65	90	35	20	55

Сравните выгодность проектов А и В при процентной ставке в 12%, приведя денежные потоки к 2005 году

Какую максимальную сумму по кредиту Вам предоставит банк, если Ваш ежемесячный платеж составит 12 тыс. рублей и Вы берете кредит на 7 лет под 18% годовых

Вы взяли трактор в лизинг на 3 года под 16.5% годовых. Цента трактора составила 8.7 млн. рублей. Какую сумму Вы будете платить ежеквартально, если договором лизинга предполагается равномерное погашение стоимости трактора в течение трех лет

Ответы оформляются в произвольном виде.

Перейти к содержанию...

---

Основы оценки стоимости бизнеса зачет

Перейти к содержанию...

Основы оценки стоимости бизнеса.

Компания "Быстропит" в 2014 году занимала 12% рынка общественного питания города N. Объем рынка в 2014 году оценивался на уровне 50 млрд. рублей, прогнозируется его спад в ближайшие два года на 7% ежегодно, восстановление в 2017 году (рост на 20%) и затем стабильный рост на уровне 5% в год. Несмотря на кризис в экономике и отрасли, руководство компании "Быстропит" с оптимизмом смотрит в будущее и готовится за счет масштабных инвестиций (3 млрд. руб. в год в течении трех лет, в т.ч. инвестиции в операционный капитал) за три года удвоить свою долю рынка. По окончании инвестиционной программы инвестиции будут осуществляться только для поддержания основных средств и операционных активов на достигнутом уровне.

Переменные издержки компании составляют 55% от выручки, постоянные - 2 млрд. руб. в год (без амортизации). амортизация в 2014 году составила 1,5 млрд. рублей, в ходе инвестиционной программы будет возрастать на 0,5 млрд. рублей в год, далее стабилизируется на достигнутом уровне.

Для финансирования принятой инвестиционной программы компания выпустила трехлетние облигации на сумму 6 млрд. рублей (15 января 2015 года) под 14% годовых с выплатами купона два раза в год. условия эмиссии предполагают амортизацию долга равными частями, начиная с 4-й купонной выплаты. кроме того, компания располагает долговыми обязательствами в размере 2 млрд. рублей под 16%, которые стабильно рефинансирует и которые не планирует погашать. После привлечения облигационного займа соотношение D|E близко к единице. По окончанию инвестиционной программы и при переходе к стабильному росту собственники планируют выводить всю чистую прибыль.

Избыточные активы компании (денежные средства на счетах и ликвидные ценные бумаги) на дату оценки составляют 1 млрд. рублей.

Имеется информация по компаниям аналогам:

	Капитализация	Бета	D/E	Cash/Assets
А	8	1,21	0,88	0,07
B	5	1,09	0,59	0,05
C	7	1,15	1,02	0,04

Оцените стоимость компании "Быстропит" по состоянию на 31.12.2014 при помощи американской и европейской концепций.

Перейти к содержанию...

---

Оценка бизнеса контрольная работа

Перейти к содержанию...

1. Фирма имеет три бизнес - линии: А,В,С. Есть временно избыточные активы 200 000 руб. (они не нужны в течение года, их можно слать в аренду на один год за 50000). Кроме того, есть оборудование, которое не нужно для выпуска. Его рыночная стоимость 340 000 руб. Определить (без учета рисков бизнеса) обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на 4 года работы, если ожидаемые доходы от продаж продукции прогнозируются по годам так:
   • А - 200000; 170 000: 150 000; 130000
   • В - 70 000; 120 000; 750 000; 830 000; 140 000
   • С - 125 000; 88 000

   Доходность 3-х годичных гособлигаций, которые рассматриваются как альтернативные вложения, составляет 20%:

2. Требуется оценить изменение стоимости бизнеса в связи с реализацией проекта Инвестиция 900 000. с первого по 7 годы чистый доход 450 000. в 8 году 350 400 Ставка дискон­тирования 18%.
3. Денежные потоки для собственного капитала отличаются от денежных потоков для инвестированного капитала тем, что должны
   1. Использоваться в модели опенки инвестированного капитала,
   2. Дисконтироваться по ставке, равной стоимости собственного капитала,
   3. Дисконтироваться по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала;
   4. Применяться в модели оценки собственного капитала;
   5. Верного ответа нет.
4. Когда применяется доходный подход?
5. Рассчитать чистую стоимость по данным, подготовленным оценщиком. Ставка дискон­тирования - эффективная ставка 18%

   Элементы Экономическая стоимость (руб.) Условия реализации

   Цена (руб.) Срок, (месяц) Комиссионные (%)

   Гулвилл 2800

   Здания 7400 7200 5 9

   Оборудование 5920 5100 3 7

   Запасы 890 1100 1 4

Перейти к содержанию...

---

Оценка бизнеса, вариант 9

Перейти к содержанию...

Вариант 9

1. Экономическое содержание сравнительного подхода в оценке бизнеса. Его преимущества и недостатки.
2. Виды стоимости, используемые в оценке бизнеса.
3. Задачи.

1. Определить максимальную стоимость объекта недвижимости, который можно будет купить через 7 лет, если каждые полгода вносить на счет по 70 тыс. ден. ед. Проценты начисляются каждые 6 месяцев из расчета 16% годовых.
2. Рассчитать текущую стоимость предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона, если денежный поток последнего пятого прогнозного года равен 12 тыс. ден. ед., долгосрочные темпы роста ожидаются в 5%, а ставка дискон­тирования равна 19%.
3. Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия при годовой ставке дисконта 14%, если:
   • чистый доход от продажи активов предприятия, полученный в конце шестого месяца, составит 850 тыс. руб., при этом для их поддержания в работоспособном состоянии в начале каждого месяца требуется перечислять на специальный счет по 17 тыс. руб.
   • текущая стоимость остальных активов составляет 75 тыс. руб.
   • текущая стоимость расходов на оплату работы ликвидационной комиссии и суммы обязательств составляет 52 тыс. руб.
   • предприятие из своих средств на протяжении 7 месяцев должно финансировать мероприятия по охране окружающей среды, для чего в начале каждого месяца оно будет перечислять на специальный счет по 47 тыс. руб.
4. Оценивается двухэтажное офисное здание площадью 500 м2, требующее косметического ремонта. Имеется аналог - двухэтажное офисное здание площадью 400 м2, в котором проведен косметический ремонт. Аналог был продан за 300000 долл. Имеются также следующие данные по парным продажам:

   Объект	Физические характеристики и назначение объекта	Состояние	Цена (долл.)
   А	Одноэтажное кирпичное офисное здание площадью 150 м2	Требуется косметический ремонт	60000
   С	Те же самые, площадью	200 м2	Проведен косметический ремонт	130000

   Рассчитать поправку на косметический ремонт и рыночную стоимость двухэтажного офисного здания площадью 500 м2.

5. В конце каждого из последующих 4 лет фирма планирует выплачивать дивиденды в размере 20; 15; 25; 35 рублей на акцию. Если ожидается что в дальнейшем дивиденды будут расти на 2% в год, а требуемая ставка дохода равна 18%, какова стоимость акций?

Перейти к содержанию...

---

Оценка рыночной стоимости ООО Город-строй

Перейти к содержанию...

Необходимо провести оценку рыночной стоимости ООО <Город-строй>.

Исходные материалы:

1. Краткая информация о предприятии, расшифровки статей отчета о прибылях и убытках за ретроспективный период;
2. Бухгалтерская отчетность предприятия, в том числе:
   • Бухгалтерский баланс ( Форма №1) на 01.01.2001 г., 01.01.2002 г., 01.01.2003 г., 01.01.2004 г., 01.01.2005 г.;
   • Отчет о прибылях и убытках (форма №2) на 01.01.2001 г., 01.01.2002 г., 01.01.2003 г., 01.01.2004 г., 01.04.2005 г.)
   • а) Провести оценку доходным подходом (метод дискон­тированных денежных потоков):
     • спрогнозировать выручку по направлениям деятельности (с использованием темпа роста отрасли (СМР - КО-Инвест, остальное по ИПЦ МЭРТа);
     • себестоимость разделить на постоянные и переменные расходы, спрогнозировать их отдельно;
     • рассчитать эффективную ставку налога на прибыль;
     • денежный поток впервом году прогнозного периода скорректировать на сезонность, присущую отрасли.
   • б) Провести оценку ПП затратным подходом (методом скорректированных чистых активов);
   • в) Провести согласование итоговой стоимости с помощью взвешивания.
   • Дата проведения оценки - 01.04.2005 г.

Цель оценки - определение рын. стоимости 100% - ой доли ООО <Город-строй>.

Задача оценки - консультация заказчика по вопросу продажи объекта оценки.

Ставка дискон­тирования для собственного капитала составляет 23%.

Результат, полученный методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода (иностранные аналоги), составляет с округлением 4 000 000 долл. США.

Перейти к содержанию...

---

Экзамен по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

Экзаменационный билет №27

1. Теоретический вопрос 1. (Максимальное количество баллов 10)

   Количественные индикаторы создания стоимости. Управление бизнес-портфелем

2. Теоретический вопрос 2. (Максимальное количество баллов- 10)

   Ретроспективный анализ валовой выручки от реализации и ее прогноз при использовании метода дискон­тированных денежных потоков.

3. Тестовые задания (Максимальное количество баллов- 10)
   1. Основным условием применения методов сравнительного подхода выступает
      • а) наличие достоверной информации о ценах сделок с аналогичными компаниями
      • б) идентичность производственного цикла группы компаний;
      • в) идентичность ассортимента продукции группы компаний
      • г) сходное положение на рынке сбыта товаров и услуг.

        (Максимальное количество баллов - 2)

   2. Процентные платежи по долгосрочному кредиту учитываются при расчете
      • а) инвестиционных денежных потоков;
      • б) бездолговых денежных потоков;
      • в) денежных потоков для собственного капитала;
      • г) иных моделей денежных потоков.

        (Максимальное количество баллов - 2)

   3. Перед первичным размещением акций (IPO) определяется их рыночная стоимость

      (Максимальное количество баллов - 2)

   4. Расчёт стоимости объекта собственности производится в период времени, значительно меньший, типичного срока экспозиции, то результатом оценки является ликвидационная стоимость.

      (Максимальное количество баллов - 2)

   5. Регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков осуществляется государством

      (Максимальное количество баллов - 2)

4. Практико-ориентированное задание (Максимальное количество баллов - 10)
   • Задача 1. Определите стоимость неликвидной облигации без учета и с учетом налога. До погашения облигации осталось 0,5 года. Номинал облигации - 1 у.е. Купон по облигации составляет 6,2% от номинала и выплачивается в конце года. В -коэффициент по отрасли равен 1,138. Доходность государственпых облигаций со сроком до погашения 0.5 года - 3,2%. Налог по операциям с ценными бумагами - 8%. Премия за риск (ERP) -8,05%.

     (Максимальное количество баллов -10)

   • Задача 2. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если:
     • номинальная безрнсковая ставка 6%
     • коэффициент бета 1,3
     • среднерыночная ставка дохода 12%
     • процент за кредит 18%
     • ставка налога 20%
     • доля заемных средств 50%.

       (Максимальное количество баллов - 10)

   • Задача 3. Имеются данные по трем недавно проданным сопоставимым участкам с расположенными на них складскими помещениями:

     Сопоставимый земельный участок	Цена продажи	Потенциальный валовой доход (дол.)
     Участок 1	400 000	105 000
     Участок 2	500 000	122 250
     Участок 3	300 000	73 171

     Рассчитайте с помощью мультипликатора цена / валовой доход стоимость земельного участка со складским помещением, если потенциальный валовой доход от оцениваемого объекта составил 92 000 долларов.

     (Максимальное количество баллов - 10)

Перейти к содержанию...

---

Экзамен по практике оценки стоимости предприятия бизнеса, ИПО

Перейти к содержанию...

Программа профес­сиональной переподготовки <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

Дисциплина Практика оценки стоимости предприятия

Форма контроля Экзамен

Вопросы по анализу хозяйственной деятельности предприятия

Таблица 1 Данные годового бухгалтерского баланса компании на 01.01.2009 г., тыс. руб.

Таблица 2 Данные отчета о прибылях и убытках компании за 2008 г., тыс. руб

Рассчитайте следующие коэффициенты:

• Ликвидности и платежеспособности:
  • Коэффициент текущей ликвидности;
  • Коэффициент абсолютной ликвидности;
  • Собственный оборотный капитал (СОК);
  • Показатель обеспеченности обязательств должника его активами
  • Степень платежеспособности по текущим обязательствам
• Коэффициенты финансовой устойчивости:
  • Коэффициент финансовой независимости;
  • Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
• Коэффициенты рентабельности:
  • Рентабельность активов;
  • Рентабельность основных средств.

ВОПРОСЫ ПО ДОХОДНОМУ ПОДХОДУ

1. Укажите формулы для расчета ставки дискон­тирования методом САРМ и кумулятивным методом (пояснить значение используемых обозначений в формулах)?
2. Какая модель ставки дискон­тирования используется для расчета стоимости всего инвестированного капитала?
3. Стоимость собственного капитала -17%, стоимость заемного капитала - 13%. Доля во всем инвестированном капитале собственного капитала - 60%, заемного - 40%. Ставка налога на прибыль - для РФ. Рассчитайте ставку дискон­тирования

   Расчет по вышепредставленной формуле. Ставка налога на прибыль принята на уровне 20%.

4. Какие поправки стоит внести, чтобы получить из дискон­тированного денежного потока рыночную стоимость?
5. Рассчитайте ставку дискон­тирования при следующих условиях.
6. Укажите формулу(ы) для расчета стоимости Предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона?
7. Оцените стоимость бизнеса методом ДДП на базе денежных потоков на инвестированный капитал.
   • Срок жизни основных средств 10 лет.
   • Потребность в собственном оборотном капитале 15% от выручки.
   • Темпы роста денежного потока в остаточном периоде - 7%.
   • Ставка дискон­тирования для собственного капитала -20%.
   • Для расчетов используйте текущую ставку по налогу на прибыль.

ВОПРОСЫ ПО СРАВНИТЕЛЬНОМУ ПОДХОДУ

1. Какие мультипликаторы используются при оценке бизнеса сравнительным подходом? (выберите из списка) :
   • цена / чистый долг
   • цена / прибыль
   • чистый долг / цена
   • цена / доходность
   • доходность / цена
   • мощности / выручка
   • выручка / мощности
   • цена / объемы добычи
   • объемы добычи / прибыль
   • прибыль / объемы добычи
2. Какие мультипликаторы из перечисленных некорректно использовать, если компания-аналог - зарубежная?.
   • стоимость акций / выручка
   • стоимость акций / чистая прибыль
   • стоимость акций / мощности
3. Какие информационные источники и базы используют для подбора аналогов при расчете сравнительным подходом? (2 балла)
4. Рассчитайте стоимость 1% акций компании.
   • Средневзвешенная цена 1 ADR на фондовом рынке - 15 долларов.
   • 1 ADR = 4 акции
   • Количество акций - 160 000 штук.
   • Скидка на недостаток ликвидности - 15%.
   • Премия за контроль 40%.
5. Рассчитайте стоимость ОАО <--->.

ВОПРОСЫ ПО ЗАТРАТНОМУ ПОДХОДУ

1. Укажите подходы к оценке непрофильного актива - базы отдыха <советского типа> в Истринском районе
2. Укажите методы расчета рыночной стоимости кредиторской задолженности. В случае возможности применения методов доходного подхода, каким образом можно оценить ставку дискон­тирования? Ответ аргументируйте.
3. Какие параметры необходимо учитывать при корректировке статьи баланса <Кредиты и займы>?
4. Рассчитать рыночную стоимость компании

   Результаты оценки отдельных активов и обязательств оцениваемой компании

   

ВОПРОСЫ ПО ВЫБОРУ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ

1. Необходимо оценить 25% пакет акций предприятия. Предприятие относится к генерации электроэнергии. В настоящий период времени деятельность предприятия стабильна, в обозримом будущем не предполагается существенного изменения активов и пассивов. Структура капитала соответствует среднеотраслевой. Акции компании котируются на фондовом рынке.
2. Необходимо оценить 100% пакет акций предприятия (бывший НИИ). Основной вид деятельности предприятия - сдача в аренду помещений. Акции компании не котируются на открытом фондовом рынке. Информация о сделках с пакетами акций или долями в уставных капиталах аналогичных компаний отсутствует.
3. Необходимо оценить стоимость интернет-компании. Акции компании на фондовом рынке не котируются. Информация о сделках с пакетами акций или долями в уставных капиталах аналогичных компаний отсутствует.
4. Необходимо оценить стоимость 5% пакета акций компании - производителя безалкогольных напитков и пива. Акции компании активно котируются на фондовом рынке.

Перейти к содержанию...

---

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 1

Перейти к содержанию...

<Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

Экзаменационный Билет №1

№ Задание

1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 1500 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 6 лет, ставка дискон­тирования -10%.
2. Рассчитать средневзвешенную ставку дискон­тирования. Ставка доходности на собственный капитал - 19%, его удельный вес - 65%, процентная ставка по заемным средствам - 11%, ставка налога на прибыль- 20%.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год- 1250гыс. долл.,2 год- 1500тыс. долл., 3 год- 1900 тыс. долл., устойчивые темпы роста 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность еврооблигаций - 6%, суммарная премия за риск - 11%.
4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.с., оборудование - 1200д.е., материальные запасы - 600 д.е.. дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства -300 д.е., долгосрочные обязательства - 600 д.е., краткосрочные обязательства - 800 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 д.е., 35% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на активы -10%. Фактический доход фирмы 500 д.е., коэффициент капитализации - 30%.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистая прибыль> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 5500 д.е., затраты - 3500 д.е.. в т.ч. амортизация - 1400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
6. Что необходимо рассчитать оценщику в доходном подходе к оценке бизнеса?
   • а) общий накопленный износ активов и ликвидационные затраты,
   • 6) ставку дискон­тирования и денежный поток,
   • в) ценовые мультипликаторы.
7. Выбор метода в затратном подходе к оценке бизнеса определяется:
   • а) стабильностью будущих денежных потоков,
   • б) финансовым положением компании,
   • а) характером ценовой информации по аналогам.
8. При расчете ценовых мультипли­каторов в сравнительном подходе используются данные:
   • а) цена аналога и финансовые показатели оцениваемой компании,
   • б) цена оцениваемой компании и финансовые показатели аналога,
   • в) цена аналога и финансовые показатели аналога.
9. Что позволяет финансовый анализ при использовании сравнительного подхода?
   • а) составить прогноз будущих доходов;
   • б) выбрать наиболее подходящие мультипликаторы для оценки;
   • в) определить величину необходимых капитальных вложений;
   • г) определить величину ставки капитализации.
10. Какая ставка применяется к реальному денежному потоку, генерируемому инвестированным капиталом?
    • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
    • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
    • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
    • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.

Перейти к содержанию...

---

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 2

Перейти к содержанию...

<Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

Экзаменационный Билет №2

№ Задание

1. Рассчитать остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1200 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 7 лет, ставка дискон­тирования -13%.
2. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая ставка доходности реальная - 6%, среднерыночная номинальная - 22%, темпы инфляции - 13% в год, бета-коэффициент - 1,2.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год - 1250 тыс. долл., 2 год - 1400тыс. долл., 3 год - 1500 тыс. долл., устойчивые темпы роста 2%, доходность ОФЗ РФ - 7%. доходность еврооблигаций - 6%, суммарная премия за риск- 8%.
4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 1200 д.е., материальные запасы - 600 д.е., дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства - 300 д.е., долгосрочные обязательства -600 д.е,. краткосрочные обязательства.- 800 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 .е., 35% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на собственный капитал- 13%, фактический доход фирмы 550 д:е., коэффициент капитализации- 25%.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / прибыль до % и налогов> - 12. Данные по оцениваемой компании: выручка - 3500 д.е.. затраты - 1500 д.е.. кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
6. Какой элемент денежного потока учитывается со знаком <плюс>?
   • а) погашенный кредит,
   • б) прирост собственного оборотного капитала.
   • в) капитальные вложения,
   • г) полученный кредит.
7. Какой мультипликатор является моментным?
   • а) <цена / балансовая стоимость активов>,
   • б) <цена / прибыль>.
8. Коэффициент b является мерой какого риска?
   • а) отраслевого риска;
   • б) безрисковой ставки дохода;
   • в) ставки дисконта для собственного капитала;
   • г) политического риска;
   • д) систематического риска.
9. Какая ставка применяется к номинальному денежному потоку, генерируемому собственным капиталом?
   • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
   • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
   • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
   • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.
10. Верно ли утверждение, что метод компании-аналога (рынка капитала) отличается от метода сделок тем, что:
    • а) используется в ограниченном числе отраслей и форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг;
    • б) ориентирован на оценку стоимости компании в целом;
    • в) используется большее число мультипли­каторов;
    • г) ориентирован на оценку неконтрольного пакета акций.

Перейти к содержанию...

---

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 3

Перейти к содержанию...

<Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

Билет №3

№ Задание

1. Рассчитать остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 2500 д.е., устойчивые темпы роста - 3%, длительность прогнозного периода - 6 лет, ставка _ дискон­тирования -12%.
2. Рассчитать средневзвешенную ставку дискон­тирования. Ставка доходности на собственный капитал - 16%. удельный вес заемных средств - 35%. процентная ставка по заемным средствам - 11%, ставка налога на прибыль- 20%.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год - 1050 тыс. руб., 2 год - 1400тыс. руб., 3 год - 1500 тыс. руб., устойчивые темпы роста - 5%, доходность ОФЗ РФ - 7%. доходность еврооблигаций - 8%, суммарная премия за риск - 11%.
4. Оценить ликвидационную стоимость бизнеса. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000 д.е., материальные запасы - 800 д.е., дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства - 500 д.е., долгосрочные обязательства -500 д.е,. краткосрочные обязательства.- 1100 д.е. По мнению оценщика ликвидационная стоимость недвижимости - 1700 д.е., оборудования - 700 д.е., 75% запасов устарело и может продано за 10% балансовой стоимости, 55% дебиторской задолженности не будет собрано. Суммарные ликвидационные затраты - 800 д.е.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистый денежный поток> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2900 д.е.. затраты - 1500 д.е.. в т.ч., амортизация - 500 д.е., сумма процентов за кредит - 240 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
6. Какой метод используется для оценки контрольных долей компании?
   • а) метод капитализации дивидендов,
   • б) метод дискон­тирования дивидендов,
   • в) метод дискон­тирования денежных потоков,
   • г) метод капитализации дохода.
7. Какая ставка применяется к реальному денежному потоку. генерируемому инвестированным капиталом?
   • а) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
   • б) номинальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC,
   • в) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели САРМ,
   • г) реальная ставка дискон­тирования, рассчитанная по модели WACC.
8. Какой элемент денежного потока учитывается со знаком <минус>?
9. а) чистая прибыль,
10. б) амортизация,
11. в) капитальные вложения,
12. г) полученный кредит.
13. Какой мультипликатор является интервальным?
    • а) <цена / балансовая стоимость активов>,
    • б) <цена / прибыль>.
14. Какой метод целесообразно использовать для оценки бизнеса, если бизнес приносит нестабильно изменяющийся поток доходов?
    • а) метод избыточных прибылей;
    • б) метод капитализации дохода;
    • в) метод чистых активов;
    • г) метод дискон­тированных денежных потоков.

Перейти к содержанию...

---

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), билет 4

Перейти к содержанию...

<Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>

Билет №4

№ Задание

1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток последнего прогнозного года - 1900 д.е., устойчивые темпы роста - 3%, длительность прогнозного периода - 5 лет, ставка дискон­тирования -14%.
2. Рассчитать ставку дискон­тирования для реального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 16%, среднерыночная реальная - 17%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,8.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в начале года и составляет: 1 год- 1350гыс. долл.,2 год- 1500тыс. долл., 3 год- 1800 тыс. долл., устойчивые темпы роста - 3%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность еврооблигаций - 8%, суммарная премия за риск -9%.
4. Оценить бизнес методом чистых активов. Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 2000д.е., материальные запасы - 800 д.е.. дебиторская задолженность - 600 д.е., денежные средства -500 д.е., долгосрочные обязательства - 1500 д.е., краткосрочные обязательства - 1100 д.е. По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1800 д.е., оборудования - 1700 д.е., 75% запасов устарело и может и продано за 40% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / денежный поток до % и налогов> - 14. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 800 д.е.. кроме того, амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 20%.
6. Какой метод применяется при оценке компаний-банкротов?
   • а) метод чистых активов,
   • 6) метод сделок,
   • в) метод капитализации дохода,
   • г) метод ликвидационной стоимости.
7. Диверсификация приводит к снижению совокупного риска, который берут на себя инвесторы, принимая конкретное решение. Какой из приведенных ниже компонентов совокупного риска может быть снижен путем соответствующей диверсификации?
   • а) операционный риск, присущий конкретной компании,
   • б) риск, связанный с инфляцией,
   • в) риск, связанный с обменным курсом рубля,
   • г) риск, связанный со ставкой процента.
8. При расчете ценовых мультипли­каторов в сравнительном подходе используются данные:
   • а) цена аналога и финансовые показатели оцениваемой компании,
   • б) цена и финансовые показатели аналога,
   • в) цена оцениваемой компании и финансовые показатели аналога.
9. Для реального денежного потока номинальная ставка дискон­тирования:
   • а) увеличивается на годовые темпы инфляции,
   • б) уменьшается на годовые темпы инфляции.
10. Процентная ставка, которая используется для приведения ожидаемых будущих денежных потоков к текущей стоимости, называется:
    • а) ставкой капитализации;
    • б) безрисковой ставкой дохода;
    • в) нормой возмещения капитала;
    • г) ставкой дискон­тирования.

Перейти к содержанию...

---

Оценка стоимости предприятия (бизнеса), вариант 4 (Финакадемия)

Перейти к содержанию...

Вариант №4

1. Рассчитать текущую остаточную стоимость бизнеса. Денежный поток постпрогнозного года - 1500 д.е., устойчивые темпы роста - 4%, длительность прогнозного периода - 8 лет, ставка дискон­тирования -10%.
2. Рассчитать ставку дискон­тирования для номинального денежного потока. Безрисковая доходность номинальная - 19%, среднерыночная реальная - 17%, темпы инфляции - 11% в год, бета-коэффициент - 0,7.
3. Оценить бизнес методом дискон­тированных денежных потоков. Денежный поток возникает в конце года и составляет: 1 год - 1250 тыс. долл., 2 год - 1500 тыс. долл., 3 год - 1900 тыс. долл., устойчивые темпы роста 2%, доходность ОФЗ РФ - 7%, доходность ОВВЗ - 6%, суммарная премия за риск - 10%, премия за страновой риск - 6%.
4. Оценить рыночную стоимость репутации фирмы.
   Данные последнего баланса: недвижимость - 1000 д.е., оборудование - 1200 д.е., материальные запасы - 600 д.е., дебиторская задолженность - 500 д.е., денежные средства - 300 д.е., долгосрочные обязательства - 600 д.е., краткосрочные обязательства - 800 д.е.
   По мнению оценщика, рыночная стоимость недвижимости - 1500 д.е., оборудования - 1100 д.е., 35% запасов устарело и может быть продано за 10% балансовой стоимости, 25% дебиторской задолженности не будет собрано. Среднеотраслевая доходность на активы - 12%, фактический доход фирмы 500 д.е., коэффициент капитализации - 30%.
5. Оценить бизнес сравнительным подходом. Отраслевой мультипликатор <цена / чистая прибыль> - 15. Данные по оцениваемой компании: выручка - 2500 д.е., затраты - 1500 д.е., в т.ч. амортизация - 400 д.е., сумма процентов за кредит - 140 д.е., ставка налога на прибыль - 24%.
6. Оценить 85% пакет акций ЗАО. Результаты оценки: МДДП - 7500 д.е., МЧА - 8000 д.е., МКАн - 6000 д.е., удельный вес результатов соответственно - 40%, 35%, 25%, премия за контроль 40%, скидка на низкую ликвидность акций ЗАО - 30%.
7. Нормализация бухгалтерской отчетности является обязательной если:
   • а) оценка производится для иностранного инвестора,
   • б) оценка производится для отечественного инвестора,
   • в) всегда
8. Рыночный риск иллюстрирует тенденцию отдельной ценной бумаги совершать колебания вместе с рынком в целом. Акция, у которой рыночный риск выше среднего, будет иметь большую амплитуду колебаний, чем акция со средним риском, а ее коэффициент бета будет больше 1.0:
   • а) верно;
   • б) неверно.
9. Выбор метода в доходном подходе к оценке бизнеса определяется:
   • а) финансовым положением компании,
   • б) стабильностью будущих денежных потоков,
   • в) характером ценовой информации по аналогам.
10. Что необходимо рассчитать оценщику в затратном подходе к оценке кризисного бизнеса?
    • а) финансовые коэффициенты по аналогам,
    • б) ценовые мультипликаторы,
    • в) денежный поток,
    • г) ликвидационные затраты.

Перейти к содержанию...

---

Оценка бизнеса практикум с решениями

Перейти к содержанию...

Есть решение в Word (ВОРД) и Excel (ЭКСЕЛЬ)

!!!! Новый Практикум по бизнесу 2016 !!!!!

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Телеком> по состоянию на 01.01.2013 г., расположенного в г. Санкт-Петербург. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в бизнес ОАО. График изучения объекта:01-20 февраля 2013года.

Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля; вид деятельности - деятельность в области электросвязи.

Оцените рыночную стоимость ОАО <Телеком> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 1.

Отчет о прибылях и убытках

ОАО "Телеком" за 2010-2012гг. (млн. руб.)

Наименование показателя	Код строки	За 2012 г.	За 2011 г.	За2010 г.
1	2	3	4	5
Выручка	2110	254 453	226 311	205 757
Себестоимость продаж, в т.ч.	2120	-128 202	-112 366	-97 645
Амортизация		34 805	31 607	26 570
Валовая прибыль (убыток)	2100	126251	113 944	108 111
Коммерческие расходы	2210	-29067	-28 566	-22 544
Управленческие расходы	2220	-21 936	-21 432	-19 523
Прибыль (убыток) от продаж	2200	75248	63 945	66 043
Доходы от участия в других организациях	2310	0	0	200 000
Проценты к получению	2320	5 618	4 732	4 803
Проценты к уплате	2330	-8887	-1 763	-1 445
Прочие доходы	2340	1760	4 682	1 829
Прочие расходы	2350	-18 885	-14 457	-9 191
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	54854	57 140	62 239
Текущий налог на прибыль	2410	-8587	-11 641	-11 894
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421	744	585	585
Изменение отложенных налоговых обязательств	2430	-2774	-1 355	-1 166
Изменение отложенных налоговых активов	2450	-353	984	28
Прочее	2460	239	-445	664
Чистая прибыль (убыток)	2400	43379	44 682	49 870

Таблица 2

Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках

ОАО "Телеком" за 2010 - 2012 гг. (%.)

Показатель	Динамика, в %		Структура, в %
	2011	2012	2010	2011	2012
Выручка			100	100	100
Себестоимость продаж, в т.ч.
Амортизация
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов
Прочее
Чистая прибыль (убыток)

Таблица 3

Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

График начисления амортизации		2013	2014	2015	2016	Остаточный период
Начисление амортизации по существующим основным средствам		37 405	39 607	40 805	40 503	35 800
Прирост	2013
	2014
	2015
	2016
Всего (млн. руб.)

Таблица 4

Дополнительная информация:

	2013	2014				2015	2016	Остаточный период
Ожидаемые темпы прироста выручки реальные цепные, %	3,5	4,0				4,5	4,5	3
Планируемые капитальные вложения (млн. руб.)	52 721	46 226				38 230	35 800	35 800
Средняя продолжительность жизни новых активов	10 лет
Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.)	37 405	39 607				40 805	40 503	35 800
График погашения обязательств	19 753		22 933		51 348		39 501	11 554
Инфляция 7% в год				Ставка дисконтирования 1. Безрисковая ставка - 6,8% 2. b = 1, 08 3. Рыночная премия - 8,05%
Норма чистого оборотного капитала (18,1% от выручки)

Таблица 5

Бухгалтерский баланс

ОАО "Телеком" за 2010- 2012 гг. (млн. руб.)

Наименование показателя	Код строки	На 31 декабря 2012 г.	На 31 декабря 2011г.	На 31 декабря 2010 г.
1	2	3	4	5
АКТИВ I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	1110	212	223	211
Нематериальные активы
Результаты исследований и разработок	1120	6	11	14
Нематериальные поисковые активы	1130
Материальные поисковые активы	1140
Основные средства	1150	185084	192 379	160 165
Доходные вложения в материальные ценности	1160
Финансовые вложения	1170	113510	31445	38 612
Отложенные налоговые активы	1180	2129	4880	4 060
Прочие внеоборотные активы	1190	27 339	21533	19 265
Итого по разделу 1	1100	328280	250471	222 327
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	1210	1530	2381	1922
Запасы
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	877	1223	1715
Дебиторская задолженность	1230	10570	9013	5 552
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	30298	84618	63 777
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	748	1814	1894
Прочие оборотные активы	1260	11777	11941	10 908
в том числе:	1261	10807	8114	9165
Авансы выданные
Прочие оборотные активы	1262	970	3827	1743
Итого по разделу II	1200	55800	110990	85768
БАЛАНС	1600	384 080	361 461	308 095
ПАССИВ	1310	62	62	62
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1320
Переоценка внеоборотных активов	1340	214	220	250
Добавочный капитал (без переоценки)	1350	1878	1878	1878
Резервный капитал	1360	3	3	3
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	150 334	258 812	227 779
Итого по разделу III	1300	152 491	260 975	229972
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	1410	126 033	37464	17950
Заемные средства
Отложенные налоговые обязательства	1420	11040	8134	5463
Оценочные обязательства	1430	5 736	6 771	5 886
Прочие обязательства	1450	1720	2360	2778
Итого по разделу IV	1400	144 529	54 729	32077
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	1510	21873	6 569	11766
Заемные средства
Кредиторская задолженность	1520	31353	27 342	24 615
в том числе:	1521	19 251	19854	19952
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками
Задолженность перед персоналом	1522	3918	4305	2344
Задолженность по налогам и сборам	1523	7 272	2328	2056
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами	1524	912	855	263
Доходы будущих периодов	1530
Оценочные обязательства	1540	22488	2577	1427
Прочие обязательства	1550	11346	9269	8238
в том числе:	1551	9 016	8164	7466
Авансы полученные
Прочие краткосрочные обязательства	1552	2330	1105	772
Расчеты с учредителями	1553
Итого по разделу V	1500	87 060	45757	46 046
БАЛАНС	1700	384080	361461	308 095

Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

Таблица 6

Расчет выручки от продаж

	2013	2014	2015	2016	Ост.период
Темп прироста
Выручка от продаж

Таблица 7

Расчет потребности в оборотном капитале

	2013	2014	2015	2016	Ост.период
Выручка от продаж
Норма ЧОК
Требуемый ЧОК
Прирост (изменение) ЧОК

Таблица 8

Расчет величины чистой прибыли

	2013	2014	2015	2016	Ост.период
Выручка
Себестоимость продаж, в т.ч.
амортизация
Валовая прибыль (убыток)
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения
Текущий налог на прибыль
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)
Изменение отложенных налоговых обязательств
Изменение отложенных налоговых активов
Прочее
Чистая прибыль (убыток)

Таблица 9

Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков

Расчет денежного потока
Чистая прибыль
+ начисленная амортизация
+/- изменение долгосрочной задолженности
- прирост ЧОК
- капитальные вложения
Итого денежный поток:
Дисконтирование денежных потоков
Коэффициент дисконтирования
Текущая стоимость денежного потока
Расчет стоимости
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода		Остаточная стоимость=
Текущая стоимость остаточной стоимости
Рыночная стоимость до поправок
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК
Плюс: избыточные и неоперационные активы
Итог рыночной стоимости

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах10 - 12, определите рыночную стоимость ОАО <Телеком> сравнительным подходом.

Таблица 10

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2013 г.(млн.руб.)

Компания	Всего активы (валюта баланса)	Текущие активы	Наиболее ликвидные активы		Запасы	Основные средства	Собственный капитал	Всего обязательства	Текущие обязательства	Долгосрочный долг
	(%)	(%)	денежные ср-ва (%)	дебиторы (%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
Аналог 1	447901 100	89185 20	12820 3	49609 11	965 0,2	141403 32	118566 26	329334 74	103421 23	225913 50
Аналог 2	563211 100	66213 12	7724 1	35926 6	4172 1	331276 59	294207 52	269004 48	106252 19	162752 29
Аналог 3	10704 100	1752 16	172 2	998 9	572 5	7676 72	6659 62	4044 38	2597 24	1447 14
Среднее	100
Медиана	100
ОАО "Телеком"

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

Таблица 11

Компания	Выручка от продаж		Прибыль от продаж		Прибыль до налогообложения		Налог на прибыль	Чистая прибыль
1	2		3		4		5	6
	млн. руб.	%	млн. руб.	%	млн. руб.	%	млн. руб.	млн. руб.	%
Аналог 1	270829	100	70191	25,9	56334		9634	42949
Аналог 2	282904	100	50553	17,9	41177		5672	32674
Аналог 3	7193	100	1089	15,1	928		177	735
Среднее	105975	100	40611	19,6
Медиана	270829	100	50553	17,9
ОАО " Телеком "

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

Таблица 12

Компания	Ктл (текущие активы/ краткосрочные обязательства)	Кбл (наиболее ликвид- ные активы/ краткосрочные обязательства)	Доля ОС в валюте баланса (основные средства/ валюта баланса)	Кавт (собственный капитал/ валюта баланса)	Коб активов (выручка от продаж / средние общие активы)	Рент.продаж (прибыль от продаж/ выручка)	Плечо рычага (соотношение заемных и собственных средств)	Рент. СК (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)
Аналог 1
Аналог 2
Аналог 3
Среднее
Медиана
ОАО " Телеком "

Данные для расчета мультипликаторов методомрынка капитала.

Таблица 13

						Мультипликаторы
Компания	Средняя цена акции, руб.	Количество обыкновенных акции, млн.штук	Балансовая стоимость акции, руб.	Чистая прибыль на одну акцию. EPS, руб.	Выручка на одну акцию, руб.	Цена / Выручка P/S	Цена / Чистая прибыль P / E	Цена / Баланс. cтоимость P / BV
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Аналог 1	243,73	2066
Аналог 2	120,75	2869,2
Аналог 3	0,1713	19843
Среднее
Медиана
ОАО "Телеком "	724,7	620
Стоимость по мультипликаторам	-	-	-	-	-
Весовые коэффициенты	-	-	-	-	-
Стоимость ОАО <Телеком> до поправок
Применение премий и скидок
Поправка на недостаток/избыток ЧОК
Поправка на избыточные активы
Итоговая стоимость

Определите стоимость ОАО <Телеком> при условии, что акции организации не котируются на рынке.

Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Телеком> затратным подходом.

Таблица 14

Оценкарыночной стоимости активов на 01.01.2013года

Наименование активов.	Балансовая стоимость, млн. руб.	Остаточная балансовая стоимость, млн. руб.	Рыночная стоимость, млн. руб.
Основные средства
1.Здания	10 425	9 757	19 780
2.Сооружения и передаточные устройства	48 577	38 699	44 269
4. Машины и оборудование	262 863	134 746	149 600
5. Транспортные средства	1 289	475	450
6. Инструмент и инвентарь	429	316	302
7. Земельные участки	744	744	829
8.0 Непроизводственные основные средства	508	244	194
9.0 Производственные основные средства других отраслей	420	103	145
ИТОГО:	325 255	185 084	215 569
Нематериальные активы
Итого НМА	230	212	39 991
Долгосрочные финансовые вложения
Итого ДФВ	113 511		135 662
Товарно-материальные запасы
Итого ТМЗ	1 530		6 277
Дебиторская задолженность
Итого ДЗ	10 570		9 515
Краткосрочные финансовые вложения
Итого КФВ	30 298		23 449

Расчет стоимости в затратном подходе =

______

Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.

Таблица 15

Таблица согласования результатов

Показатель	Доходный подход	Сравнительный подход	Затратный подход
Величина стоимости
Весовой коэффициент
Итог стоимости

Задача № 5.Используя данные задач 1-4, определите стоимость 25,5% долей в уставном капитале ОАО <Телеком>. Распределение долей собственников на дату оценки: собственник 1 - 50%; собственник 2 - 25,5%; собственник 3 - 24,5%.

Укажите решение:

Задача № 6.Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2014г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 16-19. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.

Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

Таблица 16

Календарный график ликвидации активов предприятия

№ Вид активов Срок ликвидации

п/п (мес.)

1. Здание с земельным участком 12

2. Машины и оборудование 9

3. Нематериальные активы 6

4. Производственные запасы 3

5. Дебиторская задолженность 3

Таблица 17

Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

№ п/п	Вид активов	Рыночная стоимость	% корректировки	Ликвидационная стоимость
1	2	3	4	5
1	Здание с земельным участком	903540	-30
2	Автотранспорт	118500	-40
3	Нематериальные активы	8000	-45
4	Производственные запасы	532700	-20
5	Дебиторская задолженность	83000	-
	ИТОГО:

Таблица 18

Расчет ликвидационной стоимости активов

№ п/п	Вид активов	Ликвидационная стоимость (тыс. руб.), столб. 5 табл. 14	Срок ликвидации, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvf, n, i)	Текущая стоимость ликвидационной стоимости (тыс. руб.)
1	2	3	4	5	6	7 = ст.3хст.6
1	Здание с земельным участком
2	Автотранспорт
3	Нематериальные активы
4	Производственные запасы
5	Дебиторская задолженность
	ИТОГО:

Таблица 19

Затраты на ликвидацию предприятия

№ п/п	Вид затрат	Затраты в месяц (тыс. руб.)	Период затрат, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvaf, n, i)	Текущая стоимость затрат, тыс. руб.
1	2	3	4	5	6	7 = ст.3хст.6
1	Охрана здания	155	12	11%
2	Охрана машин	85	9	11%
3	Охрана запасов	50	3	11%
4	Управленческие расходы	100	12	11%
5	Выходные пособия и выплаты работникам	460	3	-
	ИТОГО:

Расчет ликвидационной стоимости =______

______

Перейти к содержанию...

---

Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), билет 2 (ИПО)

Перейти к содержанию...

1. Ситуация.

   Составьте подраздел Отчета об оценке объекта недвижимости <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями 11 статьи Федерального Закона <Об оценочной деятельности>) из следующей предлагаемой ситуации

   Перечислите, каких данных не хватает для составления подраздела (не менее 3 пунктов).

   В соответствии с договором № 5 от 30 августа 200Х года эксперты ЗАО <Центр экспертизы и оценки> произвели расчет стоимости торгово-складского комплекса для целей залогового кредитования ООО <Перестройка>. Предполагалось, что рассматривать кредитную заявку будет банк ОАО <Капитал - Инвест>

   Оценочные мероприятия проводились в течение 2-х недель с начала учебного года.

   Были проведены расчеты в рамках трех подходов к оценке: сравнительного, доходного (метод дискон­тированных денежных потоков) и затратного.

   Рассматриваемый комплекс ранее функционально использовался исключительно как склад. Но в связи с тем обстоятельством, что район испытывал потребность в торговых площадях, был частично перестроен и перепланирован.

2. Задача.

   Определите средневзвешенную стоимость капитала (WACC).

   Фармацевтическая компания имеет в обращении 1,2 млрд.обыкновенных акций, торгующихся по 45 долл. за акцию.

   Балансовая стоимость ее совокупной задолженности составляет 5 млрд.долл. (оцениваемая рыночная стоимость 4,8 млрд.долл.).Коэффициент бета 1,9; рыночная премия за риск 7,5%. Кредитный рейтинг ААА (наивысший), эффективная ставка налога на прибыль 25%. Доходность государственных облигаций с 30-летним сроком погашения составляет 6,05%, спрэд облигаций ААА 20 базисных пунктов (0,2%).

3. Задача.

   Рассчитайте ставку дискон­тирования по методу кумулятивного построения для денежного потока для собственного капитала, если известно следующее.

   №	Премия	Величина
   1	Условно безрисковая ставка доходности	6%
   2	Премия за риск, связанный с размером оцениваемого бизнеса	1%
   3	Премия за риск, связанный с финансовой структурой	2,5%
   4	Премия за риск, связанный с товарной и территориальной диверсификацией	1,5%
   5	Премия за риск, связанный с клиентской диверсификацией	1%
   6	Премия за риск, связанный с рентабельностью основной деятельности	2%
   7	Премия за риск, связанный с качеством менеджмента
   8	Премия за прочие риски	0%

4. Мини-кейс

   Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

   Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Вторник> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на европейской части России).

   Сумма продискон­тированных денежных потоков общества за период 2014 - 2016гг. составляет 10 020 тыс.руб. Величина денежного потока ОАО <Вторник> к 2017г. стабилизируется и составит 5 000 тыс.руб.

   При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 1 500 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 5 000 тыс.руб.

   Капитальные вложения общества в производство в период 2014 - 2016гг. равняется 50 тыс.руб. ежегодно.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 3%; страновой риск России относительно США равен 4,5% (по состоянию на 01.01.2014г.).

   Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), рыночная премия за риск инвестирования в акционерный российский капитал равна 5%, коэффициент бета для ОАО <Вторник> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Вторник> равна 3%, премия за размер для <Вторник> равна 2%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

   Данные для дискон­тирования

   Величина ставки	Текущая стоимость единицы
   Год	13%	15%	18%
   1	0,88496	0,86957	0,84746
   2	0,78315	0,75614	0,71818
   3	0,69305	0,65752	0,60863
   4	0,61332	0,57175	0,51579

   1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
   2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
   3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
   4. Рассчитать стоимость объекта оценки.

Перейти к содержанию...

---

Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), ИПО

Перейти к содержанию...

1. Ситуация.
   • 1) Составьте подраздел Отчета об оценке объекта недвижимости <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями ст.11 ФЗ <Об оценочной деятельности в РФ> и ФСО №3 <Требования к отчету об оценке>) из предлагаемой ситуации .
   • 2) Укажите, каких данных не хватает для составления подраздела.

   Оценщики Павлов и Неклюдов 28 октября были в командировке в г.Новороссийск, где должны были провести осмотр земельного участка с улучшениями, расположенного по адресу: ул.Мира, д.10.

   Сроки проведения оценки был очень сжатый и должен был составить 7 рабочих дней с даты заключения договора №12 на оказание оценочных услуг между ОАО <Миротворец> и ЗАО <Оценщик-практик>, заключенным 27 октября 2011г.

   Суммарная балансовая стоимость объекта оценки составила 1 304 000 руб.

   Дата определения стоимости по данному проекту была определена как <01> октября 2011 года.

   В соответствии с договором требовалось определить рыночную стоимость единого объекта недвижимости.

   Руководителем проекта был назначен эксперт-оценщик I категории Неклюдов, который имел бОльший опыт работы в области в оценке в отличие от эксперта-оценщика Павлова.

   Павлов проводил мониторинг рынка соответствующего сегмента коммерческой недвижимости г.Новороссийск, составлял первичные и вторичные выборки аналогов, делал точное описание объекта оценки, проводил расчеты в рамках затратного подхода к оценке, рассчитывал стоимость земельного участка. Неклюдов проводил окончательные расчеты в рамках сравнительного и доходного подходов к оценке, выводил итоговую стоимость объекта оценки, готовил презентацию отчета об оценке, которая состоялась 05 ноября 2011 года.

2. Задача.Рассчитайте ставку дискон­тирования для денежного потока для собственного капитала компании.

   №	Показатели	Величина
   1	Безрисковая ставка	4,7%
   2	Среднерыночная доходность	15,1%
   3	Коэффициент Веtа (средний по отрасли, безрычажный)	0,75
   4	Финансовый рычаг в отрасли	40%
   5	Эффективная ставка налога на прибыль компании	25%
   6	Премия за малую капитализацию	3%
   7	Премия за специфический риск	2%

   Доля заемных средств компании составляет 50%. Стоимость привлечения заемного капитала 10%.

3. Задача.

   Определите средневзвешенную стоимость капитала завода.

   У завода в обращении 10 млн. обыкновенных акций, торгующихся по 25 долл. за акцию. Балансовая стоимость собственного капитала составляет 100 млн.долл., балансовая стоимость задолженности завода составляет 60 млрд.долл. (рыночная стоимость 80 млрд.долл.). У завода также есть привилегированные акции на сумму 5 млрд.долл., торгующиеся по номиналу. Последние дивиденды по ним составили 400 млн.долл.

   Коэффициент бета для компании составляет 1,5; рыночная премия за риск 8,5%.Долг компании имеет рейтинг А (спрэд 1,2% по сравнению с доходностью государственных облигаций - 6,4%). Ставка налога на прибыль корпораций 30%.

4. Мини-кейс

   Расчет ставки дискон­тирования для определения стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

   Задание: Рассчитать ставку дискон­тирования для последующего определения стоимости предприятия. Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

   Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Четверг> (резидент РФ, предоставляет фармацевтические услуги на территории Красноярского края).

   Общество имеет в обращении 1,4 млн.обыкновенных акций, торгующихся по 30 рублей за акцию. Также у ОАО <Четверг> есть привилегированные акции на сумму 2 млн.рублей, торгующиеся по номиналу. По ним были выплачены суммарные дивиденды 100 тыс.руб.

   Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 5,9 млн.рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 4 млн.рублей. Балансовая стоимость собственного капитала равна 5 млн.рублей.

   При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для инвестированного капитала для ОАО <Четверг>.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2,5%; страновой риск России относительно стран Европейского союза равен 3,2% (по состоянию на 01.01.2014г.).

   Безрисковая ставка равна 5% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 18%, коэффициент бета для ОАО <Четверг> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Четверг> равна 3,5%, премия за размер для <Четверг> равна 3,4%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <Четверг> составила 9,8%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

   1. Рассчитать доли собственного и заемного капитала ОАО <Четверг>;
   2. Определить стоимость привиле­гированных акций;
   3. Получить с помощью внешней информации стоимость собственного капитала;
   4. Рассчитать ставку дискон­тирования для расчета стоимости объекта оценки.

Перейти к содержанию...

---

Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса), ИПО (вариант 6)

Перейти к содержанию...

Билет № 6. <Практика оценки стоимости предприятия (бизнеса)>

1. Ситуация.

   Составьте подраздел Отчета об оценке стоимости 100%-ого пакета акций предприятия <Постановка задания на оценку> (в соответствии с требованиями 11 статьи Федерального Закона <Об оценочной деятельности>) из следующей предлагаемой ситуации

   Укажите, каких данных не хватает для составления подраздела.

   Специалисты ЗАО <Независимый Оценщик> провели в командировке в Пензенской области ровно 2 недели с начала октября. По поручению ОАО <Гедиминас> определялась стоимость его дочернего общества ОАО <Металон>. Сфера деятельности последнего - торговля продукцией черной металлургии. В связи с тем, что объект оценки не фондоемкое предприятие, размер его собственного капитала составлял лишь 100 000 рублей.

   Параллельно с осмотром и изучением объекта оценки велись и расчеты в рамках трех подходов.

   В соответствии с договором № 56 от 01.09.200Х года на проведение оценочных работ результаты расчетов были объявлены 15 октября, состоялась презентация основных методов, примененных в рамках трех классических подходов к оценке. Представленный результат - рыночная стоимость 100%-ого пакета акций ОАО <Металон> был обоснован и на следующий день был составлен документ - полный отчет об оценке.

   Оплата услуг оценщика была произведена на его расчетный счет в банке ЗАО <Экономия>.

   Дата определения стоимости совпала с датой последней бухгалтерской отчетности ОАО <Металон>, имевшейся в наличии на момент присутствия специалистов - оценщиков на предприятии.

   По результатам оценки ОАО <Металон> было внесено в уставный капитал вновь создаваемого зависимого общества своей материнской компанией - ОАО <Гедиминас>.

2. Задача.

   Предполагаемый срок службы вновь вводимых мощностей составляет в среднем 15 лет. Рассчитайте величину амортизационных отчислений по вновь вводимым основным фондам предприятия, если предполагается, что капитальные вложения будут вводиться равномерно в течение года.

   Программа капвложений	2008	2009	2010
   Капитальные вложения, тыс.долл.	290	480	120

3. Задача.Рассчитайте ставку дискон­тирования для денежного потока для собственного капитала компании по представленной информации.

   №	Показатели	Величина
   1	Безрисковая ставка (по казнач.обязательствам США)	4,99%
   2	Среднерыночная доходность (по американскому фондовому рынку)	16,90%
   3	Коэффициент	Веtа
   4	Предельная налоговая ставка для предприятия - объекта оценки	0,16
   5	Коэффициент бета по отрасли, к которой принадлежит предприятие	0,34
   6	Соотношение собственных и заемных средств в среднем по отрасли	0,55
   7	Доля заемных средств в инвестированном капитале компании	80%
   8	Страновой риск	1,95%
   9	Премия за малую капитализацию	3,6%
   10	Премия за специфический риск	2,5%

4. Мини-кейс

   Оценка предприятия методом сделок.

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2014 г.

   Объект оценки: 15% пакет акций открытого акционерного общества <Суббота> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

   Аналогом для ОАО <Суббота> является компания ОАО <Воскресенье>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре продаваемых товаров. За три месяца до даты оценки 100% пакет акций ОАО <Воскресенье> был продан за 25 000 тыс.рублей. особых условий финансирования сделки отмечено не было.

   Данные по ОАО <Суббота> и аналогу

   Тыс.руб.	Суббота	Воскресенье
   Выручка	5 000	6 500
   Суммарные активы	25 000	28 000
   Собственный капитал	10 200	10 500
   Долгосрочные обязательства	11 000	15 000
   Краткосрочные обязательства	900	124

   Внешняя информация: известно, что

   1. рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%;
   2. скидка на ликвидность составляет 15%.

   Все данные указаны по состоянию на 01.01.2014г.

   1. Определите стоимость аналога при помощи двух финансовых мультипли­каторов;
   2. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках сравнительного подхода;
   3. Рассчитать стоимость объекта оценки.

Перейти к содержанию...

---

Практикум оценка предприятия бизнеса

Перейти к содержанию...

1. Сколько составит текущая стоимость терминальной стоимости при расчете денежных потоков на инвестированный капитал при факторе дискон­тирования (коэффициенте дискон­тирования) по CAPM - 0,47, WACC - 0,55, при величине терминальной стоимости 500 тыс. руб.? Укажите решение:
   • а) 275 тыс. руб.
   • б) 235 тыс. руб.
   • в) 129,25 тыс. руб.
   • г) 909,09 тыс. руб.
2. Рассчитайте ставку дискон­тирования по методу оценки капитальных активов: безрисковая ставка составляет 9%, коэффициент бета равен 1,2, рыночная премия составляет 7%, премия за малую капитализацию составляет 3%. Укажите решение:
   • а) 17,4%.
   • б) 20,4%.
   • в) 22,4%.
   • г) 9%.
3. Рассчитайте денежный поток для собственного капитала при следующих вводных: выручка рассматриваемого года составляет 1100 руб., выручка предшествующего года составляет 850 руб., себестоимость составляет 800 руб., амортизация составляет 25% от себестоимости. Прочие доходы/расходы отсутствуют. Ставка налога на прибыль составляет 20%, капитальные вложения составляют 300 руб., норма требуемого собственного оборотного капитала составляет 10%. В рассматриваемом году предполагается привлечение долгосрочных займов в сумме 100 руб. Укажите решение:
   • а) 190 руб.
   • б) 215 руб.
   • в) 230 руб.
   • г) 300 руб.
4. Мультипликатор EV/Суммарные активы (расчет мультипликатора проведен в рамках метода рынка капитала) по сопоставимым компаниям = 1. Оцените стоимость миноритарного 5-процентного пакета обыкновенных акций на основе следующей информации об оцениваемой компании: процентный долг - 200 млн. руб.; суммарные активы - 600 млн. руб.; премия за контроль - 30%. Укажите решение:
   • а) 15,4 млн. руб.
   • б) 20 млн. руб.
   • в) 26,0 млн. руб.
   • г) 30,0 млн. руб.
5. Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 50 000 д.е., дебиторской задолженности 450 000 д.е. (12% ее является безнадежной), рыночная стоимость недвижимости составляет на дату оценки 8400 000 д.е., машин и оборудования - 13 520 000 д.е., запасов - 3890 000 д.е., финансовых активов - 785 000 д.е. Стоимость обязательств составила 22 760 000 д.е. Определите стоимость организации затратным подходом. Укажите решение:
   • а) 4 281 000;
   • б) 3 550 000;
   • в) 26 310 000.

Получить/Скачать файл!

1. Известно, что оборотные активы предприятия составляют 200 000, сумма активов 700 000, заемный капитал 300 000. Определите коэффициент автономии. Укажите решение.
   • а) 0,43;
   • б) 0,57;
   • в) 0,29.
2. Известно, что доходы компании, ожидаемые к получению в середине каждого года, составляют в 1-ый год 300 000, во 2-ой год - 400 000, в 3-ий год - 350 000; ставка дисконта - 8%. Определите текущую стоимость денежных потоков. Укажите решение.
   • а) 879629,63;
   • б) 898557,23;
   • в) 933805,22.
3. Цена собственного капитала предприятия 7%, заемного 10%, доля заемного капитала во всем капитале компании 50%. Определить средневзвешенную стоимость капитала. Укажите решение.
   • а) 5%;
   • б) 8,5%;
   • в) 3,5%.
4. Определите стоимость предприятия доходным подходом, если известно, что доход в первый прогнозный год составил 300 000 д.е., во второй - 550 000 д.е., в третий - 700 000 д.е., долгосрочный темп прироста денежного потока 5%.Кроме того, известно, что безрисковая ставка дохода 12%, коэффициент b - 0,9, рыночная премия - 5%.
5. Определите стоимость предприятия рыночным подходом, если известно, что мультипликатор цена / прибыль по компаниям-аналогам составил 6,3; цена / денежный поток 10,5; цена / выручка 4,3. Деятельность оцениваемой компании убыточна, ее выручка составила 1 200 000 д.е., денежный поток 200 000 д.е.

Перейти к содержанию...

---

Практикум по оценке

Перейти к содержанию...

1. Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ПАО <Телеком> по состоянию на 01.01.2016 г., расположенного в г. Москва. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в ПАО. График изучения объекта: 01-20 февраля 2016 года.
   

   Дополнительная информация: уставный капитал на дату оценки состоит из 620 000 000 штук именных обыкновенных бездокументарных акций, номинал 0,1 рубля.

   Вид деятельности - деятельность в области электросвязи. Доля выручки от продаж от оказания услуг связи в общем объеме выручки от продаж эмитента - 97,7% (90,2% - услуги мобильной связи, 7,5% - услуги фиксированной (проводной) связи, 2,3% - продажа мобильных устройств).

   Таблица 1 - Информация о ПАО <Телеком>

   Таблица 2 - Основные показатели прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2015-2018 годы

   Таблица 3 - Прогноз объема услуг связи (% к предыдущему году в сопоставимых ценах)

   В 2019 году по прогнозам Минэкономразвития России темп роста в отрасли <Транспорт и связь> составит 103,9% .

   Оцените рыночную стоимость ПАО <Телеком> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

   Таблица 4 - Отчет о финансовых результатах ПАО "Телеком" за 2012-2015 гг. (млн. руб.)

   Таблица 5 - Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (%.)

   Таблица 6 - Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

   Таблица 7 - Дополнительная информация

   Таблица 8 - Бухгалтерский баланс ПАО "Телеком" за 2012 - 2015 гг. (млн. руб.)

   Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

   Таблица 9 - Расчет выручки от продаж

   Таблица 10 - Расчет потребности в оборотном капитале

   Таблица 11 - Расчет величины чистой прибыли

   Таблица 12 - Расчет стоимости объекта оценки методом дискон­тированных денежных потоков

2. Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблицах 13 - 16, определите рыночную стоимость ПАО <Телеком> сравнительным подходом.
   

   Таблица 13 - Информация об организациях-аналогах и оцениваемой организации

   Таблица 14 - Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2016 г.

   Таблица 15 - Структура финансовых результатов сопоставимых компаний

   Таблица 16 - Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

   Таблица 17 - Данные для расчета мультипли­каторов методом рынка капитала

   Определите стоимость ПАО <Телеком> при условии, что акции организации не котируются на рынке.

3. Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ПАО <Телеком> затратным подходом.
   

   По результатам проведенного анализа оценщиком не было выявлено специализированных активов у оцениваемого бизнеса.

   Таблица 18 - Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2016 года

   Расчет стоимости в затратном подходе =

4. Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого бизнеса. Обоснуйте выбор весовых коэффициентов с помощью какого-либо метода выбора весов.
   

   Таблица 19 - Таблица согласования результатов

5. Задача № 5. Используя данные задач 1-4, определите стоимость акций акционера АО <Собственник 2>.
   

   Укажите решение:

6. Задача № 6. Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2016г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 20-23. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 500 млн. рублей.
   

   Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов организации.

   Таблица 20 - Календарный график ликвидации активов организации

   Таблица 21 - Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

   Таблица 22 - Расчет ликвидационной стоимости активов на дату оценки (в тыс. рублей)

   Таблица 23 - Расчет затрат на ликвидацию организации (в тыс. рублей)

   Расчет ликвидационной стоимости =

Перейти к содержанию...

---

Практикум по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

Содержание

Предлагаемый файл содержит решение практикума по оценке бизнеса, который выполнен в соответствие с заданием по курсу оценка стоимости предприятия (бизнеса). К файлу прилагается расчетный файл в экселе, который необходим для понимания проведенных расчетов и выполнения аналогичных самостоятельных работ. Расчеты полностью автоматизированы.

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО  <Молокопродукт>  по состоянию на 01.01.2011г., расположенного в Тверской области . Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2011 года.

Оцените рыночную стоимость ОАО  <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 1.

Отчет о прибылях и убытках

ОАО "Молокопродукт" за 2008-2010гг. (тыс. руб.)

 

Показатель	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Выручка от продаж	15724	22020	28413
Себестоимость, в т.ч.	13216	19750	24149
Переменные расходы	5980	8900	10867
Постоянные расходы	7030	7220	7570
Амортизация	206	3630	5712
Валовая прибыль	2508	2270	4264
Прочие доходы	100	530	834
Прочие расходы	152	628	815
Прибыль до налогообложения	2456	2172	4283
Налог на прибыль	490	434	823
Чистая прибыль отчетного периода	1966	1738	3460

Таблица 2

Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках

ОАО "Молокопродукт" за  2008 - 2010 гг. (тыс. руб.)

 

Показатель	Динамика, в %		Структура, в %
	2009	2010	2008	2009	2010
Выручка от продаж			100	100	100
Себестоимость, в т.ч.
Переменные расходы
Постоянные расходы
Амортизация
Валовая прибыль
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль отчетного периода

Таблица 3.

График начисления амортизации (в тыс. руб.).

 

График начисления амортизации		2011	2012	2013	2014	Остаточный период
Начисление амортизации по существующим основным средствам		5992	5012	4004	2996	2996
Прирост	2011	1200	1200	1200	1200	1200
	2012		1000	1000	1000	1000
	2013			750	750	750
	2014				750	750
Всего  (тыс. руб.)		7192	7212	6954	6696	6696

Таблица 4.

Дополнительная информация:

	2011	2012				2013	2014	Остаточный период
Ожидаемые темпы прироста выручки, в%	22	15				8	8	5
Планируемые капитальные вложения (тыс. руб.)	12012	9996				7504	7504	7504
Средняя продолжительность жизни новых активов	10 лет
Амортизация оставшихся активов (тыс. руб.)	5992	5012				4004	2996	2996
Прирост задолженности	0		0		0		0	0
Остаток по долговым обязательствам	0		0		0		0	0
Инфляция 8% в год				Ставка дисконтирования 1. Безрисковая ставка - 6% 2. b = 1, 25 3. Рыночная премия - 9% 4. S2= 7,25%
Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)

Таблица 5.

Бухгалтерский баланс

 ОАО "Молокопродукт" за  2007 - 2009 гг. (тыс. руб.)

Показатель	31.12.2008	31.12.2009	31.12.2010
АКТИВ
Нематериальные активы	1982	1878	1774
Основные средства	28423	43860	48507
ИТОГО по разделу I	30405	45738	50281
Запасы
Сырье и материалы	11730	27660	30070
Дебиторская задолженность
Расчеты с покупателями и заказчиками	5717	4618	13470
Авансы выданные	684	228	121
Денежные средства	398	533	105
ИТОГО по разделу II	18529	33039	43766
ИТОГО БАЛАНС	48934	78777	94047
ПАССИВ
Капитал и резервы
Уставный капитал	35000	35000	35000
Добавочный капитал	-	9800	9800
Нераспределенная прибыль прошлых лет	1966	3704	8490
ИТОГО по разделу III	36966	48508	53290
Обязательства
Долгосрочные кредиты банков	-	-	-
Краткосрочные кредиты банков	8957	5000	-
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	-	21234	32615
Задолженность перед бюджетом	149	2868	3650
Авансы полученные	2862	1167	1750
Задолженность учредителям по выплате доходов	-	-	2742
ИТОГО по разделам IVиV	11968	30269	40757
ИТОГО БАЛАНС	48934	78777	94047

Расчет денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующей таблице:

Таблица 6

Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков (сценарий 1)

	2011	2012	2013	2014	Ост. период
Требуемый ОК
Выручка от продаж
Себестоимость, в т.ч.
·  Постоянные издержки
·  Переменные издержки
·  Амортизация
Валовая прибыль
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль до выплаты процентов и налогов
Расходы на выплату процентов
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль
Расчет денежного потока
Чистая прибыль
+ начисленная амортизация
+ прирост долг задолженности
- прирост ЧОК
- капитальные вложения
Итого денежный поток:
Текущая стоимость денежного потока
Сумма текущих стоимостей ДП прогнозного периода		Остаточная стоимость =
Текущая стоимость остаточной стоимости
Рыночная стоимость до поправок
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК
Плюс: избыточные и неоперационные активы
Итог рыночной стоимости

 

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.

Таблица 7.

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2011 г.(тыс.руб.)

Компания	Всего активы (валюта баланса)	Текущие  активы	Наиболее ликвидные активы		Запасы	Прочие текущие активы	Прочие внеоборот  активы	Основные средства	Всего собственный капитал	Всего  обязательства	Текущие обязательства	Долгосрочный  долг
	(%)	(%)	денежные ср-ва (%)	дебиторы (%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
Аналог 1	47228 100	15760 34	816 2	5713 12	5446 12	3785 8	31468 67	8415 18	10402 22	36826 78	19139 41	17687 38
Аналог 2	107753 100	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	44090 41	63663 59	н/д	н/д
Аналог 3	26969 100	11263 42	155 0,6	409 15,2	397 14,7	1653 6,1	11166 41,4	454 16,8	836 31	18609 69	837 31	10239 38
Среднее	100	38	1,3	13,6	13,35	7,05	54,2	17,4	23	77	36	38
Медиана	100	-	-	-	-	-	-	-	22	78	-	-
ОАО  "Молокопрдукт"

Курс USD на дату оценки 1.01.11 составляет  ____   руб./долл.

Таблица 8.

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

Компания	Выручка от реализации		Операционная прибыль (прибыль от продаж)		Прибыль до вычета налогов и прочих расходов (балансовая прибыль)		Налог  на  прибыль	Чистая прибыль
1	2		3		4		5	6
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	тыс. руб.	%
Аналог 1	11995	100	965	8,1	138	1,2	45	93	0,8
Аналог 2	27678	100	4575	16,5	1956	7,0	599	1357	4,9
Аналог 3	3909	100	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д
Среднее	14527	100	2770	12,3	1668	4,1	322	725	2,9
Медиана	11995	100	-	-	-	-	-	-	-
ОАО " Молокопрдукт "

 

Таблица 9.

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

Компания	Ктл (текущие активы/ краткосрочные обязательства)	Кбл (наиболее ликвид- ные активы/ краткосрочные обязательства)	Доля ОС в валюте баланса (основные средства/ валюта баланса)	Кавт (собственный капитал/ валюта баланса)	Коб активов (выручка от продаж / средние общие активы)	Рент. продаж (налогооблагаемая прибыль / выручка)	Плечо рычага (соотношение заемных и собственных средств)	Рент. СК (чистая прибыль/ средняя величина собственного капитала)
Аналог 1
Аналог 2
Аналог 3
Среднее
Медиана
ОАО  " Молокопрдукт "

 

Таблица 10.

Данные  для  метода  компании-аналога.

						Мультипликаторы
Компания	Средняя цена акции, руб.	Количество обыкновенных акции, тыс. штук	Балансовая стоимость акции, руб.	Чистая прибыль на одну акцию. EPS, руб.	Прибыль до уплаты процен- тов  и налогов  на одну акцию, руб.	Цена / Чистая прибыль P/E	Цена / Прибыль до уплаты %  и налогов P / EBT	Цена / Баланс. стоимость P / BV
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Аналог 1	55	1200	8,7
Аналог 2	48	1370,8	32,2
Среднее	51,5	-	20,45	-	-	-	-
Медиана	-	-	-	-	-	-	-	-
ОАО " Молокопрдукт "	-	4800				-	-	-
Стоимость ОАО <Молокопродукт>

Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО  <Молокопродукт> затратным подходом.

Не отражен в балансе земельный участок  площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.

Таблица 11

Оценка рыночной стоимости активов на  01.01.2011 года

Наименование активов.	Балансовая стоимость, руб.	Остаточная балансовая стоимость, руб.	Рыночная стоимость, руб.
Основные средства
1.Здания	60 339 817	47 784  066	61 284 266
2. Сооружения	1  848 117	1 599  024	1  699 324
3. Передаточные устройства	170  560	131 976	152 776
4. Машины и оборудование
4.1 Аппаратный цех	1  000  550	228  692	878 692
4.2 АО <Молоко>	157 978	142  181	742  181
4.3 Цельномолочный цех	794 110	567 060	867  060
4.4 Цех СОМ	3  215 869	1  458 399	1  743 609
4.5 Компрессорная	429 180	141  239	741 739
4.6 Котельная	376 160	311  261	1270  861
4.7 Отдел гл. механика	57 850
4.8 Гараж	4 050	2 652	162 652
4.9 Вычислительная техника	141 648	106 585	406 585
4.10 Столовая	2 800	1367	6 367
4.11 Лаборатория	3 000	1697	6 697
4.12 Магазин <Снежок>	2  375	2375	4 875
4.13 Магазин <Молоко> №1	1 700	1700	4 200
4.14 Ларек <Молоко>	23  904	18 526	418 526
4.15 Стройгруппа	9 150	7 442	11 942
4.16 Магазин №4	27 800	24 557	28 057
5.0 Транспортные  средства	516 707	172 698	382  698
6.0 Инструмент и инвентарь	8510	6 215	9 215
7.0 Мебель	14 595	10 574	15  574
8.0 Непроизводственные основные средства	295 930	295 930	1  295 930
9.0 Производственные основные средства других отраслей	408 316	319  971	900  071
ИТОГО:	68 393 314	49 507 000	73 033 897
Нематериальные активы
Итого НМА	2 080 000	1774 000	2 430 000
Товарно-материальные запасы
Итого ТМЗ	30 070 000		23 200 000
Дебиторская задолженность
Итого ДЗ	13 591 000		9 250 000

 

Расчет стоимости в затратном подходе =

________________________

 

Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите  итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

Таблица 12

Таблица согласования результатов

Показатель	Доходный  подход	Сравнительный подход	Затратный подход
Величина стоимости
Весовой коэффициент
Итог стоимости

 

Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО <Элма> на 01.01.2011г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 13-16. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 7 500 тыс. рублей.

Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

Таблица 13.

Календарный график ликвидации предприятия

№ п/п	Вид активов	Срок ликвидации (мес.)
1	Здание с земельным участком	12
2	Машины и оборудование	9
3	Нематериальные активы	6
4	Производственные запасы	3
5	Дебиторская задолженность	3

Таблица 14

Расчет ликвидационной стоимости активов (в тыс. рублей)

№ п/п	Вид активов	Рыночная стоимость	% корректировки	Ликвидационная стоимость
1	2	3	4	5
1	Здание с земельным участком	903540	-30
2	Автотранспорт	118500	-40
3	Нематериальные активы	8000	-35
4	Производственные запасы	532700	-20
5	Дебиторская задолженность	83000	-
	ИТОГО:

Таблица 15

Расчет ликвидационной стоимости активов

№ п/п	Вид активов	Ликвидационная стоимость  (тыс. руб.), столб. 5 табл. 14	Срок ликвидации, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvf, n, i)	Текущая стоимость ликвидационной стоимости  (тыс. руб.)
1	2	3	4	5	6	7 = ст.3хст.6
1	Здание с земельным участком
2	Автотранспорт
3	Нематериальные активы
4	Производственные запасы
5	Дебиторская задолженность
	ИТОГО:

Таблица 16

Затраты на ликвидацию предприятия

№ п/п	Вид затрат	Затраты в месяц (тыс. руб.)	Период затрат, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvaf, n, i)	Текущая стоимость затрат, тыс. руб.
1	2	3	4	5	6	7 = ст.3хст.6
1	Охрана здания	105	12	30%
2	Охрана машин	85	9	30%
3	Охрана запасов	30	3	30%
4	Управленческие расходы	100	12	20%
5	Выходные пособия и выплаты работникам	560	3	-
	ИТОГО:

 

Расчет ликвидационной стоимости =

 

Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании <ХХХ> использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

Метод дисконтированных денежных потоков - 10 275 000рублей.

Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.

Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций  оцениваемого предприятия на уровне 25%.

Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики  сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

Необходимо определить рыночную стоимость 30%  пакета акций.

Укажите решение:

Перейти к содержанию...

---

Оценка и управление стоимости бизнеса

Перейти к содержанию...

• Задание № 1. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> доходным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
• Задание № 2. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
• Задание № 3. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> затратным подходом. Количество баллов - 15 баллов.
• Задание № 4. Согласование результатов и выведение итоговой стоимости объекта оценки. Количество баллов - 15 баллов.
• Задание № 5. Оценка неконтрольного пакета акций предприятия. Количество баллов - 15 баллов.
• Задание № 6. Управление стоимостью компании путем реструктуризации. Количество баллов - 25 баллов.

1. Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2012г., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2012 года.
   

   Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

   Таблица 1. Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2009-2011 гг. (тыс. руб.)

   Показатель	2009 г.	2010 г.	2011 г.
   Выручка от продаж	15724	22020	28413
   Себестоимость, в т.ч.	13216	19750	24149
    Переменные расходы	5980	8900	10867
    Постоянные расходы	7030	7220	7570
    Амортизация	206	3630	5712
   Валовая прибыль	2508	2270	4264
   Прочие доходы	100	530	834
   Прочие расходы	152	628	815
   Прибыль до налогообложения	2456	2172	4283
   Налог на прибыль	490	434	823
   Чистая прибыль отчетного периода	1966	1738	3460

   Таблица 3. График начисления амортизации (в тыс. руб.).

   Таблица 4. Дополнительная информация:

   1. Инфляция 8% в год
   2. Ставка дискон­тирования
   3. Безрисковая ставка - 6%
   4. b = 1, 25
   5. Рыночная премия - 9%
   6. S2 = 7,25%
   7. Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)
2. Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 - 10, определите рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> сравнительным подходом.

   Таблица 7. Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2012 г.(тыс.руб.)

   Таблица 8. Структура финансовых результатов сопоставимых компаний.

   Таблица 9. Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний.

   Таблица 10. Данные для метода компании-аналога.

3. Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО <Молокопродукт> затратным подходом.

   Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 48 000 рублей.

   Таблица 11. Оценка рыночной стоимости активов на 01.01.2012 года

   Расчет стоимости в затратном подходе

4. Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 2 и 3 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

   Таблица 12. Таблица согласования результатов

5. Задача № 5. При определении стоимости 100% пакета акций компании <ХХХ> использовались метод дискон­тированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

   Метод дискон­тированных денежных потоков - 10 275 000 рублей.

   Метод чистых активов - 10 785 000 рублей.

   Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 25%.

   Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 40%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

   Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.

6. Задача № 6. Целью выполняемых заданий является определение наилучшего и наиболее эффективного варианта реструктуризации ОАО <Молокопродукт> по состоянию на 01.01.2012г., расположенного в Тверской области.

   Проведите финансовый анализ деятельности ОАО <Молокопродукт>, сделайте выводы, определите факторы, движущие стоимость, и предложите 2 или 3 сценария реструктуризации бизнеса с целью повышения его стоимости.

   Таблица 13. Расчет финансовых коэффициентов

   Рассчитайте инвестиционную стоимость ОАО <Молокопродукт> с учетом применения каждого сценария реструктуризации и определите наилучший вариант реструктуризации.

   Таблица 14. Расчет инвестиционной стоимости бизнеса. Сценарий 1

   Таблица 15. Расчет инвестиционной стоимости бизнеса. Сценарий 2

   Расчет стоимостного разрыва

   Сценарий 1

   Сценарий 2

   Вывод о наилучшем варианте реструктуризации:

Перейти к содержанию...

---

Оценка методом дисконтированных денежных потоков

Перейти к содержанию...

1. Общая характеристика оценки стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.
2. Итоговое согласование результатов оценки предприятия. Требования к отчету.
3. Задачи

1. Номинальная ставка доходности по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке 19% в реальном исчислении. Коэффициент b для оцениваемой компании составляет 1,4, темпы инфляции 18% в год. Рассчитайте номинальную ставку дискон­тирования для оценки акций компании.
2. В конце каждого из последующих 4 лет акционерное общество предполагает выплачивать дивиденды в размере: 1 год - 2 долл.; 2 - год - 1,5 долл.; 3 год - 2.5 долл.; 4 год - 3,5 долл. Ожидается, что с пятого года дивиденды будут расти на 8% в год, а требуемая ставка дохода составляет 10%. Какую цену целесообразно заплатить сегодня за одну акцию?
3. Площадь здания, предназначенная для сдачи в аренду, составляет 10 тыс. м2, из них 400 м2 не будут сдаваться в аренду. Остальная площадь сдана в аренду по 12 ден. ед. за 1 м2. Операционные расходы составляют 45% от потенциального валового. Ставка капитализации - 20%. Рассчитать рыночную стоимость здания.
4. Рассчитать ликвидационную стоимость предприятия исходя из следующих данных:
   Актив:
   • Основные средства - 5500
   • Запасы - 600
   • Дебиторская задолженность -1200
   • Денежные средства - 500
   Пассив:
   • Кредиторская задолженность - 2650
5. Предприятие выплатило дивиденды за прошлый год в размере 10 руб. на акцию. Ожидается что в дальнейшем дивиденды будут расти на 3 % в год. При условии что к дивидендному потоку применима ставка дисконта 18%, какова будет стоимость акции?

Перейти к содержанию...

---

Сравнительный подход в оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

Задание по теме 2 часть 2

Задание 1. Письменно сформулируйте ответы на приведенные ниже вопросы

1. В чем заключается экономическое содержание сравнительного подхода к оценке стоимости недвижимости?
2. Каков алгоритм метода сравнения продаж?
3. Каков алгоритм метода валовой ренты?
4. Каким образом определяют мультипликатор валовой ренты?
5. Какие единицы сравнения используют в методе сравнения продаж?
6. Какие элементы сравнения используются в методе сравнения продаж?
7. Какие существуют виды поправок к ценам аналогов?
8. Какие существуют методы расчета поправок в методе сравнения продаж?
9. Почему на практике редко используют метод валовой ренты в рамках сравнительного подхода к оценке недвижимости?

Задание 2. Решите задачи

Задача 1. Рассчитать стоимость оцениваемого объекта недвижимости (дата проведения оценки - 10 июня 2008 г.) площадью 75 м2.

По данным рынка недвижимости был выявлен среднегодовой прирост цен в размере 24% в год в сегменте офисных помещений до 100 м2. Выявлены цены по сопоставимым объектам. По всем отличающимся характеристикам по аналогам и объекту оценки поправки внесены, кроме поправки на время продажи.

Аналог 1: скорректированная цена 78 200 руб. за 1 м2, время продажи - май 2008 г. Аналог 2: скорректированная цена 76 500 руб. за 1 м2, время продажи - апрель 2008 г. Аналог 3: скорректированная цена 80 860 руб. за 1 м2, время продажи - июнь 2008 г.

Задача 2. Рассчитать стоимость оцениваемого объекта недвижимости (состояние хорошее) площадью 285 м2.

Выявлены цены по сопоставимым объектам. По всем отличающимся характеристикам по аналогам и объекту оценки корректировки внесены, кроме поправки на состояние объектов недвижимости.

Аналог 1: скорректированная цена 145 000 руб. за 1 м2, состояние удовлетворительное. Аналог 2: скорректированная цена 192 000 руб. за 1 м2, состояние хорошее. Аналог 3: скорректированная цена 146 000 руб. за 1 м2, состояние удовлетворительное. Выявлены парные продажи: два идентичных объекта недвижимости, хорошее состояние - цена 87 000 руб./м2, удовлетворительное - цена 68 000 руб./м2.

Задача 3. Необходимо оценить объект недвижимости с потенциальным валовым доходом 150 000 руб. В банке данных имеются сведения о недавно проданных аналогах.

Данные по продажам аналогичных объектов недвижимости

Аналог Цена продажи, руб. ПВД, руб.

А 8 000 000 1 600 000

В 9 500 000 1 750 000

С 6 500 000 1 350 000

Задача 4. Необходимо оценить объект недвижимости с потенциальным валовым доходом 150 000 руб., коэффициент потерь по причине неуплаты и недозагрузки оцениваемого объекта - 10% от ПВД.

В банке данных имеются сведения о недавно проданных аналогах.

Данные по продажам аналогичных объектов недвижимости

Аналог Цена продажи, руб. ДВД, руб.

А 840 000 165 000

В 750 000 155 000

С 650 000 135 000

Задача 5. На основе имеющейся информации о скорректированных ценах аналогичных объектов и количества внесенных поправок определите рыночную стоимость объекта оценки общей площадью 240 м2.

Данные по объектам-аналогам

Характеристики Аналоги

1 2 3 4 5

Скорректированная цена, тыс. руб./м2 146,3 149,7 141,4 150,2 146,8

Количество внесенных поправок 1 4 5 1 2

Перейти к содержанию...

---

Рассчитать стоимость предприятия

Перейти к содержанию...

Контрольная работа по предмету <Оценка стоимости предприятия (бизнеса)>, Финансовая академия, вариант 3

1. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия на основе следующих данных:

   Год	1	2	3	4	Пост.прогн.
   Планируемые кап. вложения	50	75	20	20
   Износ по существующим активам	30	30	30	30
   Увеличение долгосрочной задолженности	30	25	15	0	0
   Выручка от реализации(500 текущий год)	600	610	620	620	630
   Чистая прибыль	90	100	70	80	100

   • Избыток собственного оборотного капитала 35 д.е.
   • Рыночная стоимость неоперационных активов-200 д.е.
   • Безрисковая ставка 10 % , рыночная премия 4 % ,
   • коэффициент бета 1,2 .
   • Темп роста денежного потока в послепрогнозный период 5 % .
   Номинальная ставка дохода по государственным облигациям (безрисковая ставка ) составляет 24 % . Среднерыночная доходность на фондовом рынке 20 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемой компании 1,4 . Темп инфляции 15 % в год. Налог на доход 30 % . Стоимость заемных средств 6 % . Доля заемных средств 30 % .Определите номинальную ставку дисконта для оценки собственного капитала фирмы .
   Приняв во внимание нижеприведенный прогноз номинального денежного потока формирующегося в конце года , и остаточной стоимости , определите текущую стоимость фирмы при индексе инфляции 10% и реальной ставке дисконта 15 % . Темпы долгосрочного роста 4 % .

   1год 2год 3год 4год 5год Постпрогнозный период

   ДП 100 200 300 400 500 700

   Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала , если :

   • безрисковая ставка- 7% ,
   • коэффициент бета- 1,2% ,
   • среднерыночная ставка дохода - 12 % ,
   • обслуживание долга ( процент за кредит ) - 9 % ,
   • ставка налога - 40 % ,
   • доля заемных средств - 40 % .
   Фирма обещает выплатить дивиденды в следующих размерах:

   1год	2год	3год	4год
   2,0 долл.	1,5 долл.	2,5 долл.	3,5 долл.

   начиная с 5 года дивиденды будут расти на 5 % в год. Требуемая инвестором ставка дохода составляет 12 % . Какую сумму инвестор будет готов заплатить за эту акцию ?

2. Вы заняли на 5 лет 12000 д.е. под 12 % годовых , начисляемых по схеме сложных процентов на непогашенный остаток . Возвращать займ необходимо равными суммами в конце каждого года . Определите , какая часть основной суммы кредита будет погашена за первые два года .
3. Методом сделок акционерное общество закрытого типа оценено в 700 тыс. долларов. Рассчитайте стоимость 3 % пакета акций данной компании при условии , что рыночные скидки на неконтрольный характер пакета составят 25 % , скидки на недостаток ликвидности - 30 % .
4. Определите стоимость здания , обеспечивающего годовой доход величиной 15000 рублей в течении 5 лет. Расчет коэффициента капитализации с учетом предпосылки Хоскольда, безрисковая ставка дохода 6 % , норма дохода на инвестиции 10 % .
5. Бизнес-центр стоимостью 12 000 000 куплен с помощью ипотечного кредита. Коэффициент задолженности - 80 % , кредит предоставлен на 30 лет под 11 % годовых при ежемесячных платежах. При 100 %-ной загрузке здания арендная плата составит 2 000 000. В этом районе коэффициент недоиспользования составляет 2,5 %. Общие операционные расходы составляют 650 000 , из которых 50 000-резерв на замещение компонентов с коротким сроком службы. Какова величина чистого операционного дохода и ежегодная ипотечная постоянная.
6. Для оценки патента был применен метод освобождения от роялти. Экономический срок службы патента оценивается в 10 лет, по истечении которого ценность патента исчерпана. Ставка дисконта - 15 % .

   Фин.год	1998	1999	2000	2001-2007
   Расчетный объем продаж(долл.)	50000	75000	100000	50000 в год
   Роялти	7%	6%	5%	7%
   Расходы,связанные с обеспечением патента	1000	500	500	1000 год

7. Рассчитайте ликвидационную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:

   Данные балансового отчета.

   Актив

   • Основные средства 12 500
   • Запасы 1 400
   • Дебитор задолженность 1600
   • Денежные средства 800
   • Всего: 16 300

   Пассив

8. Собственный капитал 10 000
9. Краткосрочный долг 4 000
10. Долгосрочная задолжен 2 300
11. Всего: 16 300
12. Оцениваемый объект <А> находится в Южном округе. Сопоставимый аналог , объект <Б> проданный недавно, находится в Центральном ( более престижном, чем Южный) округе города и стоит 4 000 у.е. Оценщик имеет следующие данные о сопоставимых продажах:

    	<В>	<С>	<Д>
    Цена объекта	1800	1600	7200
    Время продаж	Недавно	2 года назад	недавно
    Округ	Южный	Южный	Центральный

Перейти к содержанию...

---

Расчет задач по оценке

Перейти к содержанию...

Задание на оценку

• Объект оценки 100% собственного капитала ОАО <Мебель>
• Дата оценки 31.12.2004
• Вид стоимости рыночная
• Цель оценки Для сделки купли-продажи объекта оценки

Данные о компании ОАО <Мебель>

Описание компании

• Место нахождения: Российская Федерация, 123363, г. Москва, ул.Строителей, д.2, стр.1.
• Филиалы ОАО <Мебель> имеет в следующих городах: Волгоград, Астрахань, Белгород, Пенза, Волгодонск, Ростов-на-Дону, Таганрог, Саратов, Санкт-Петербург, Екатеринбург, Нижний Новгород, Краснодар, Ставрополь, Ярославль, Воронеж, Омск, Казань, Самара, Архангельск, Орел, Курск, Пятигорск, Челябинск, Тула, Рязань, Тверь, Одинцово, Петрозаводск, Пермь, Владимир, Череповец, Новосибирск, Томск, Ижевск, Кемерово, Сочи, Уфа, Новокузнецк, Красноярск, Мурманск, Иркутск, Ульяновск, Чебоксары, Оренбург, Сыктывкар, Киров, Смоленск, Тюмень, Сургут, Барнаул, Магнитогорск, Волжский, Липецк, Новороссийск, Старый Оскол, Ангарск.
• Представительств ОАО <Мебель> не имеет.
• Дочерние и зависимые предприятия у ОАО <Мебель> отсутствуют.

ОАО <Мебель> было учреждено в результате реорганизации путем преобразования ООО <Мебель> в 1992 г.

За годы работы на мебельном рынке (более 12 лет) предприятие накопило колоссальный опыт по обустройству офисов и по достоинству заслужило репутацию надежного делового партнера.

Уставный капитал общества составляет 150 000 рублей и состоит из 150 штук обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 1000 рублей каждая.

Акции Общества не имеют обращения на рынке ценных бумаг (фондовых биржах).

Основным видом деятельности ОАО <Мебель> является оптовая и розничная торговля мебелью. Доля доходов от прочей деятельности в выручке предприятия является незначительной.

Ассортимент продаваемой продукции представляет собой мебель для офиса или домашнего кабинета в любом стиле от элегантной классики до авангардного Hi-Tech и включает в себя следующие основные позиции: корпусная мебель, кресла и стулья, сейфы, вешалки и аксессуары.

ОАО <Мебель> поставляет мебель от ведущих производителей Европы и Азии. Среди партнеров <Мебель> - мастера из Италии, Польши, Украины, Китая. Доля импорта в общем объеме поставок на предприятие составляет 9%.

Соответственно 91% приходится на продукцию отечественного производителя. При этом 70% продукции представляет ЗАО <Интерьер>, а остальные 30% - компании: <Свежий ветер>, <Мебель-Дизайн>, <СитиЕвроТрейд>, <Раменская мебельная компания>.

Продукция, предлагаемая ОАО <Мебель>, реализуется в 54 регионах Российской Федерации. Реализация осуществляется через обособленные структурные подразделения предприятия (филиалы), число которых превышает 50. Работа подразделений заключается в выписке счетов и поиске клиентов.

ОАО <Мебель> использует торговую марку <Мебель> согласно франчайзинговому договору с фирмой <МЕБЕЛЬ-СТИЛЬ>.

На сегодняшний день в отрасли, в которой действует ОАО <Мебель>, наблюдается усиление конкуренции. Среди конкурентов имеются как крупные мебельные компании, так и мелкие фирмы.

Основными конкурентными преимуществами ОАО <Мебель>, обеспечивающими ему устойчивые позиции на данном рынке, являются широкий ассортимент предлагаемой продукции, позволяющий удовлетворить любые запросы потребителя в любой ценовой категории, а также развития сбытовая сеть, охватывающая более 50 регионов России.

На 2005 год ОАО <Мебель> принята стратегия удержания своих позиций на рынке и сохранение достигнутой рентабельности. Развитие компании по другим направлениям руководством не планируется.

Финансовая отчетность

См. файл листы HBS (РСБУ), HIS (РСБУ)

Забалансовые активы и обязательства у компании отсутствуют.

Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения компании высоколиквидны и являются неоперационными активами.

Основные средства

См. файл листы ОС_1, ОС_2, Сведения о ОС

Имеются данные о том, что в 2002 году была проведена переоценка объекта недвижимости (разница между остаточной балансовой стоимостью и рыночной стоимостью составила 6,9 млн. руб. и была отражена в бух. учете на счетах основных средств и добавочного капитала).

За период 2000-2004 гг. выбытия основных средств не происходило

Задачи (с применением модели оценки бизнеса в Excel)

1. Произвести оценку справедливой рыночной стоимости (FMV) основных средств. Рассчитать скорректированную величину чистых активов компании (сделать оценку затратным подходом)
2. Сделать анализ финансовой отчетности компании и рассчитать финансовые коэффициенты (Обязательно определить маржу EBITDA для каждого года за период 2000-2004 гг.). На основе баланса (BS) и отчета о прибылях и убытках (PL) компании, построить отчет о движении денежных средств (CF) косвенным методом за период 2000-2004 гг.
3. Сделать прогноз развития отрасли оптовой и розничной торговли в РФ на период 2005-2010 гг. и подготовить прогнозную отчетность компании на данный период (BS, PL, косвенный CF).
4. Определить ставку дискон­тирования и темпы роста в постпрогнозном периоде для компании.
5. Оценить собственный капитал компании с помощью метода DCF (доходный подход).
6. Попробовать подобрать аналоги и применить методы сравнительного подхода для оценки или обосновать отказ от применения сравнительного подхода.
7. Произвести согласование результатов оценки различными методами, применить скидки и премии (при необходимости) и вывести итоговый результат стоимости.

Перейти к содержанию...

---

Решение задач по оценке бизнеса

Перейти к содержанию...

1. Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является токарный станок, который купили 7 лет назад по цене в 500 тыс. руб. и все это время интенсивно использовали. Срок амортизации - 6 лет. Вес станка - 15 кг. Стоимость металлического утиля - 3000 руб. за 1 кг.при скидке в 12% на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 25 тыс. руб., срок погашения которой наступает через месяц. Долг был выдан под 48% годовых с помесячным начислением процентов. Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта - 36% годовых.

   Ключ к решению. Данный вид материального актива является полностью изношенным и представляет собой утиль. Поэтому определяем стоимость утиля. Затем рассчитываем текущую стоимость платежей по обслуживанию долга. Обоснованную рыночную стоимость предприятия определяем как разность между первой и второй рассчитанными величинами.

2. Переоцененная рыночная стоимость материальных активов предприятия составляет 250 млн. руб. Отношение чистой прибыли к собственному капиталу в отрасли, к которой принадлежит предприятие, равно 10%. Средняя годовая чистая прибыль предприятия за предыдущие 5 лет в ценах года, когда производится оценка, составляет 40 млн. руб. Рекомендуемый коэффициент капитализации (ставка дисконта) - 20%. Оцените стоимость гудвила и суммарную рыночную стоимость предприятия по методу избыточных прибылей.
3. Оцените рыночную стоимость НМА предприятия, имеющего приверженных выпускаемой им продукции покупателей (закрепленную клиентуру), руководствуясь следующими сведениями. Предприятие ведет операции по розничной продаже стандартизированного универсального технологического оборудования. Рынок не является конкурентным. Предприятие имеет возможность продавать оборудование по цене выше рыночной на 8%. Рыночная цена равна 25 тыс. руб. за единицу. Объем продаж оборудования постоянен и равен 200 единиц в год. Рекомендуемый коэффициент капитализации - 20%.

Перейти к содержанию...

---

Решение задач. Стоимость объекта после его строительства в соответствии с проектом продолжительностью 3 года составит 900 тыс. руб.

Перейти к содержанию...

Задача 1

Стоимость объекта после его строительства в соответствии с проектом продолжительностью 3 года составит 900 тыс. руб., ставка дискон­тирования - 18 % годовых. Чему равна текущая стоимость объекта?

Задача 2

Какая сумма будет накоплена через год, если ежеквартально в конце каждого квартала вносится сумма 20 тыс. руб.? Ставка по вкладам - 16% годовых.

Задача 3

Переменные затраты составляют 6 руб. на единицу продукции. Постоянные затраты - 40 руб. за год. Цена реализации единицы продукции равна 10 руб. Предприятие хотело бы получить прибыль 60 руб. Каков должен быть объем реализации продукции для получения планируемой прибыли?

Задача 4

Организация занимается реализацией тракторов. Суммарные переменные производственные затраты составляют 9000 тыс. руб.; издержки обращения (в том числе коммерческие, общие и административные расходы) составили 1600 тыс. руб.; совокупные постоянные расходы организации за год - 800 тыс. руб. Предприятию установлен план по прибыли - 1200 тыс. руб. За год было продано 40 тракторов.

Задача 5

Предприятие изготавливает электроплиты и продает их оптом по цене 12000 руб. за единицу. Информация о затратах предприятия в расчете на единицу продукции приведена в таблице.

Производственная мощность предприятия - 150 ед. электроплит в месяц. Фактический объем производства за месяц составляет 100 ед., т.е. мощности загружены не полностью. Предприятие получает предложение подписать контракт на производство дополнительной партии электроплит (20 ед.) по цене 7000 руб. Оцените результат принятия этого предложения.

Перейти к содержанию...

---

Финансовый поток задачи

Перейти к содержанию...

1. Оцените предприятие методом скорректированных чистых активов.

   Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

   Задание: Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016 г.

   Объект оценки: 100%-ая доля закрытого акционерного общества <ССС> (резидент РФ, производит строительные материалы).

   Общество имеет 500 000 акций, номиналом 90 рублей каждая, рыночная котировка по состоянию на 01.01.2016г. составляет 100 рублей за акцию.

   Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 0,8 млн.рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 1 млн.рублей.

   При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для собственного капитала для ОАО <ССС>.

   Сумма дискон­тированных денежных потоков общества за период 2016 - 2017гг. составляет 520 тыс.руб. Величина денежного потока ОАО <ССС> в 2018г. стабилизировалась и составляет 120 тыс.руб.

   При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 15 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 2 тыс.руб.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2% (по состоянию на 01.01.2016г.).

   Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 12%, коэффициент бета для ОАО <ССС> равен 1,5, премия за риск инвестирования в ОАО <ССС> равна 3,5%, премия за размер для <ССС> равна 2%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <ССС> составила 9%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

   Справочная информация: фактор текущей стоимости (Колонка №4)

   Год	18%	20%	23%
   1	0,84746	0,83333	0,81301
   2	0,71818	0,69444	0,66098
   3	0,60863	0,5787	0,53738

   1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
   2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
   3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
   4. Рассчитать стоимость объекта оценки.
2. Оценка предприятия методом рынка капитала.

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

   Объект оценки: 100% пакет акций общества с ограниченной ответственностью <Ренза> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на всей территории России).

   Аналогом для ООО <Р> является компания ОАО <М>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре производимой продукции. Рыночная котировка 1 акции ОАО <М> составляет 20 руб., а число акций в обращении 500 000 шт.

   Данные по ООО <Р> и аналогу

   Тыс.руб.	Р	М
   Выручка	1 800	2 000
   Собственный капитал	5 000	7 000
   Долгосрочные обязательства	2 000	2 500
   Краткосрочные обязательства	500	350

   Внешняя информация: известно, что

   1. рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%;
   2. скидка на ликвидность составляет 15%.

   Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

   Оцените предприятие методом рынка капитала.

3. Оценка предприятия методом чистых активов

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

   Объект оценки: 29%-ый пакет акций открытого акционерного общества <РРР>.

   Имущественный комплекс общества по состоянию на 01.01.2016г.

   Наименование / Руб.	Балансовая стоимость	Рыночная стоимость
   Нематериальные активы	10 000	12 500
   Основные средства	82 000	95 500
   Незавершенное строительство	50 000	80 500
   Долгосрочные финансовые вложения	нет данных	140 000
   Краткосрочные финансовые вложения, в т.ч.	10 000	нет данных
   собственные выкупленные акции	3 000	нет данных
   Денежные средства	20 000	нет данных
   Собственный капитал	250 000	нет данных
   Долгосрочные пассивы	10 000	нет данных
   Кредиторская задолженность	30 000	нет данных
   Доходы будущих периодов	170 000	нет данных
   Резервы предстоящих расходов	8 000	нет данных

   Также известно, что излишек собственного оборотного капитала общества составляет 30 000 руб., а величина экстренной потребности в капитальных вложениях составляет 100 000 руб.Внешняя информация: известно, что величина премии за контроль для предприятий данной отрасли в среднем составляет 25%.

   Оцените предприятие методом скорректированных чистых активов.

4. Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков.

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г. Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Гарсен> (резидент РФ, осуществляющий производственную деятельность на европейской части России).

   Сумма дискон­тированных денежных потоков общества за период 2016 - 2018гг. составляет 8 020 тыс. руб. Величина денежного потока ОАО <Гарсен> к 2019г. стабилизируется и составит 5 200 тыс.руб.

   При этом величина нефункционирующих активов общества определена в 11 500 тыс.руб., а дефицит собственного оборотного капитала равен 25 000 тыс.руб.

   Капитальные вложения общества в производство в период 2016 - 2018гг. равняется 500 тыс.руб. ежегодно.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2%.

   Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), рыночная премия за риск инвестирования в акционерный российский капитал равна 5%, коэффициент бета для ОАО <Гарсен> равен 1,2, премия за риск инвестирования в ОАО <Гарсен> равна 2%, премия за размер для <Гарсен> равна 3%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

   Справочная информация: фактор текущей стоимости

   Год	13%	15%	18%
   1	0,88496	0,86957	0,84746
   2	0,78315	0,75614	0,71818
   3	0,69305	0,65752	0,60863
   4	0,61332	0,57175	0,51579

   1. Рассчитать ставку дискон­тирования;
   2. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость общества в постпрогнозном периоде;
   3. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
   4. Рассчитать стоимость объекта оценки.
5. Оценка предприятия методом дискон­тированных денежных потоков>

   Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - принятие управленческих решений. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016 г.

   Объект оценки: 100% пакет акций общества с ограниченной ответственностью <Матрек> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

   Прогнозные данные ООО <Матрек>

   Наименование позиции / Руб.	2016	2017
   Чистая прибыль после выплаты процентов и налогов	100 000	125 000
   Увеличение потребности в собственном оборотном капитале	+ 8 000	+ 12 000
   Выплата процентов по долгосрочному кредиту	3 000	3 300

   Суммарные амортизационные отчисления общества составляют 20 000 рублей ежегодно. Капитальные вложения общества в период 2016г. - 23 000 рублей 2017г - 23 000 руб.

   В начале 2016 года ООО <Матрек> привлекло долгосрочный кредит в размере 30 000 рублей. В 2017 году ООО <Матрек> погасило взятый кредит наполовину.

   Величина законсервированных активов общества определена в 15 000 рублей, а избыток собственного оборотного капитала равен 29 000 рублей.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 3%; страновой риск России относительно США равен 4% (по состоянию на 01.01.2016г.). Ставка дискон­тирования, рассчитанная для денежного потока для собственного капитала ООО <Матрек>, составляет 15%.

   Справочная информация: фактор текущей стоимости (Колонка №4)

   Год	12%	15%	18%
   1	0,89286	0,86957	0,84746
   2	0,79719	0,75614	0,71818
   3	0,71178	0,65752	0,60863

   1. Рассчитать величины денежных потоков в прогнозном периоде - 2016 и 2017 годах, соответствующие предоставленной ставке дискон­тирования;
   2. Определите величину денежного потока в постпрогнозном периоде - 2018 году;
   3. Получить с помощью ставки дискон­тирования текущую стоимость денежных потоков в прогнозном периоде;
   4. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках доходного подхода;
   5. Рассчитать стоимость объекта оценки.
6. <Расчет ставки дискон­тирования для определения стоимости предприятия методом дискон­тированных денежных потоков>.

   Задание: Рассчитать ставку дискон­тирования для последующего определения стоимости предприятия. Вид определяемой стоимости предприятия - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

   Объект оценки: 100% пакет акций открытого акционерного общества <Виртап> (резидент РФ, предоставляет полиграфические услуги на территории Краснодарского края).Общество имеет в обращении 1,2 млн. обыкновенных акций, торгующихся по 25 рублей за акцию. Также у ОАО <Виртап> есть привилегированные акции на сумму 8 млн. рублей, торгующиеся по номиналу. По ним были выплачены суммарные дивиденды 400 тыс. руб.

   Балансовая стоимость совокупной задолженности общества составляет 1,9 млн. рублей, оцениваемая рыночная стоимость задолженности составляет 2 млн. рублей. Балансовая стоимость собственного капитала равна 5,5 млн. рублей.

   При использовании метода дискон­тированных денежных потоков специалист рассчитывал денежные потоки для инвестированного капитала для ОАО <Виртап>.

   Внешняя информация: известно, что долгосрочный темп роста экономики России для предприятий рассматриваемой отрасли составляет 2,6% (по состоянию на 01.01.2016г.).

   Безрисковая ставка равна 7% (по ОВВЗ 2030), среднерыночная доходность равна 12%, коэффициент бета для ОАО <Виртап> равен 1,4, премия за риск инвестирования в ОАО <Виртап> равна 4%, премия за размер для <Виртап> равна 2%. Стоимость привлечения совокупной задолженности для ОАО <Виртап> составила 8,5%. Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

   1. Рассчитать доли собственного и заемного капитала ОАО <Виртап>;
   2. Определить стоимость привилегированных акций;
   3. Получить с помощью внешней информации стоимость собственного капитала;
   4. Рассчитать ставку дискон­тирования для расчета стоимости объекта оценки.
7. Задание на оценку: Предполагаемое использование результатов - купля - продажа. Вид определяемой стоимости - рыночная. Дата оценки - 1 января 2016г.

   Объект оценки: 20% пакет акций открытого акционерного общества <Ратмир> (резидент РФ, осуществляющий торговую деятельность на всей территории России).

   Аналогом для ОАО <Ратмир> является компания ОАО <Неста>, сопоставимая по основным финансовым и натуральным показателям, а также по номенклатуре продаваемых товаров. За два месяца до даты оценки 100% пакет акций ОАО <Неста> был продан за 2 000 тыс. рублей. Особых условий финансирования сделки отмечено не было.

   Данные по ОАО <Ратмир> и аналогу

   Тыс.руб.	Ратмир	Неста
   Выручка	500	650
   Суммарные активы	12 000	15 000
   Собственный капитал	1 200	1 500
   Долгосрочные обязательства	100	150
   Краткосрочные обязательства	90	0

   Внешняя информация: известно, что

   • рынок предлагает премию за контроль для предприятий данной отрасли и размера в размере 25%.

   Все данные указаны по состоянию на 01.01.2016г.

   1. Определите стоимость аналога при помощи двух финансовых мультипликаторов;
   2. Проанализировать необходимость применения итоговых корректировок в соответствии с объектом оценки и используемым методом в рамках сравнительного подхода;
   3. Рассчитать стоимость объекта оценки.

Перейти к содержанию...

---

Контрольное задание - Доходный подход в оценке стоимости компании (HSE)

Перейти к содержанию...

Задание 1. Оцените рыночную стоимость АО <АБВ> доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 1.
Отчет о прибылях и убытках АО <АБВ> за 2010-2012гг. (млн. руб.)

Таблица 2.
Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках АО <АБВ> за 2010 - 2012 гг. (%.)

Таблица 3.
Расчет начисления амортизации (в млн. руб.).

Таблица 4
Дополнительная информация:

Таблица 5.
Бухгалтерский баланс АО <АБВ> за 2010 - 2012 гг. (млн. руб.)

Расчет элементов денежного потока и стоимости объекта оценки предлагаем провести в следующих таблицах:

Таблица 6.
Расчет выручки в прогнозном и постпрогнозном периоде

Таблица 7.
Расчет потребности в оборотном капитале

Таблица 8.
Расчет величины чистой прибыли

Таблица 9.
Расчет стоимости объекта оценки методом дисконтированных денежных потоков

Задание 2. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная безрисковая ставка 7%, коэффициент бета - 1,5, среднерыночная ставка дохода 12%, обслуживание долга (процент за кредит-8%), ставка налога 35%, доля заемных средств 30%.

Задание 3. Рассчитайте приблизительно стоимость компании <А>, если известно, что величина продаж составляет 10 млн. руб., рентабельность продаж (по чистой прибыли) 7,3%, потребность в оборотном капитале 20% от темпов роста выручки, сам темп роста продаж 10%, средневзвешенная цена капитала 15%. Что изменится, если рентабельность продаж составит 2%?

Задание 4. В конце каждого из последующих четырёх лет акционерное общество <Радуга> предполагает выплачивать дивиденды в следующем размере. Первый год - 200 руб., второй год - 250 руб., третий год - 300 руб., четвертый год - 350 руб. Если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 5% в год, а требуемая ставка дохода составляет 12%, то какую цену Вы будете готовы заплатить сегодня за акцию данного акционерного общества?

Задание 5. Крупная компания имеет в собственности офисный комплекс, являющийся для нее непрофильным активом. В рамках реструктуризации планируется продать этот объект. Компания пригласила независимого оценщика, по его мнению, текущая стоимость объекта составляет 150 млн руб.
Необходимо принять решение - продать актив сейчас за 150 млн руб. или сохранить на некоторое время в расчете на повышение цены. Ежегодные расходы на содержание комплекса составляют 20 млн руб. (включают налог на имущество, коммунальные расходы, оплату охраны, текущий ремонт и капитальные затраты). Безрисковая ставка доходности принимается равной 15 процентов годовых (уровень годовых депозитов в наиболее надежных банках). Собственник непрофильного актива, основываясь на экспертных оценках или рыночных прогнозах, предполагает, что цена здания может меняться каждый год на + 25 процентов.

Перейти к содержанию...

---

Контрольное задание - Сравнительный подход в оценке стоимости компании (HSE)

Перейти к содержанию...

Задание 1. Вы хотите оценить компанию <Мир> по методу компании-аналога. Компания <Волга> считается сходной и была продана за 120000 д.е.
Имеются следующие данные:

	<Волга>	<Мир>
1. Выручка от реализации	90000	110000
2. Себестоимость реализации	70000	82500
3. Валовая прибыль	20000	27500
4. Износ	14000	11000
5. Прибыль до выплаты процентов и налогов	8400	16500
6. Проценты	8000	1100
7. Налогооблагаемая прибыль	7600	15400
8. Налоги	1600	3850
9. Чистая прибыль	6000	11550
10.Денежный поток	20000	22550

Оцените диапазон рыночной стоимости компании <Мир>, используя коэффициенты <цена/денежный поток> и <цена/прибыль>.

Задание 2. Используя мультипликатор Р/EBIT, определить рыночную стоимость одной акции предприятия <Юпитер>, для которого предприятие <Марс> является аналогом.
Информация для расчетов:

Показатели		<Юпитер>		<Марс>
Рыночная стоимость 1 акции		9,5		55
Выручка от реализации		3500		4000
Затраты		3000		2800
в том числе амортизация		180		150
Сумма уплаченных процентов		175		200
Ставка налогообложения		43%		43%
EBIT		500		1200

Принимаем, что количество акций для <Юпитер> соответствует количеству акций <Марс>.

Задание 3. Рассчитать все возможные варианты мультипликатора цена/прибыль для компании <В> на основе нижеприведённой информации:
Рыночная цена одной акции - 25;
Число акций в обращении - 100000;
Выручка от реализации - 1500 тысяч рублей;
Затраты - 1150 тысяч рублей;
В том числе амортизация - 300;
Процентные выплаты - 50 тысяч рублей;
Ставка налога - 30%.

Задание 4. Определить рыночную стоимость АО <Радуга> для которого АО <Весна> является аналогом. АО <Весна> недавно было продано на рынке за 120000 денежных единиц. Имеются следующие данные:

Показатели	<Радуга>	<Весна>
Выручка от реализации	125 000	90 000
Себестоимость реализованной продукции (без амортизации)	80 000	50 000
Амортизация	25 000	13 000
Сумма уплаченных процентов за кредит	5 000	6 000
Сумма уплаченных налогов	7 000	9 000
Читая прибыль	8 000	12 000
Денежный поток	33 000	25 000

При расчете рыночной стоимости АО <Радуга> удельный вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Чистая прибыль принимается за 75%, а удельный вес стоимости, рассчитанной по мультипликатору Цена/Денежный поток - за 25%.

Задание 5. Рассчитать варианты предварительной стоимости собственного капитала компании <Север>. Финансовая информация:
Выручка от реализации - 150 000;
Затраты - 120 000;
В том числе амортизация - 45 000;
Процентные выплаты - 10 000;
Ставка налога - 40%.
Ценовые мультипликаторы:
Цена/чистая прибыль - 25;
Цена/прибыль до налогообложения - 18;
Цена/денежный поток до уплаты процентов и налогов - 6;

Задание 6. Рассчитайте стоимость компании-цели, если известно, что контрольный пакет акций аналогичной компании стоит 30 млн.руб., но акции компании-цели менее ликвидны и это предполагает скидку 30% с цены акций компании-аналога. Предполагается покупка неконтрольного пакета, что предполагает скидку 25%.

Перейти к содержанию...

---

Контрольное задание - Затратный подход в оценке стоимости компании (HSE)

Перейти к содержанию...

Задание 1. Рассчитайте рыночную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:
Данные балансового отчета:
Актив:
Основные средства 12500
Запасы 1400
Дебиторская задолженность 1600
Денежные средства 800
Всего: 16300
Пассив:
Собственный капитал 10000
Краткосрочный долг 4000
Долгосрочная задолженность 2300
Всего: 16300
Согласно заключению оценщика 80 % запасов устарело и может быть продано за 10 % их балансовой стоимости, 50% дебиторской задолженности не будет собрано. Рыночная стоимость недвижимости 12000 д. е., машин и оборудования 4000 д. е.

Задание 2. Рассчитайте упорядоченную ликвидационную стоимость предприятия, исходя из следующих данных:
Данные балансового отчета:
Актив:
Основные средства 12500
Запасы 1400
Дебиторская задолженность 1600
Денежные средства 800
Всего: 16300
Пассив:
Собственный капитал 10000
Краткосрочный долг 4000
Долгосрочная задолженность 2300
Всего: 16300
Согласно заключению оценщика 80 % запасов устарело и может быть продано за 10 % их балансовой стоимости, 50% дебиторской задолженности не будет собрано. Недвижимость будет продана через 1 год за 12000 д.е., машины и оборудование через 8 месяцев за 4000 д.е. Затраты на содержание недвижимости до продажи составят 100 д.е. в месяц, а на содержание машин и оборудования 200 д.е. в месяц. Заработная плата управляющего на период ликвидации 50 д.е. ежемесячно. Выходные пособия работников предприятия - 700 д.е. Ставка дисконта 10%.

Задание 3. Оценивается двухэтажное офисное здание площадью 500 м2, требующее косметического ремонта. Имеется аналог - двухэтажное офисное здание площадью 400 м2, в котором проведен косметический ремонт. Аналог был продан за 300000 долл. Имеются также следующие данные по парным продажам

Объект	Физические характеристики и назначение объекта	Состояние	Цена (долл.)
А	Одноэтажное кирпичное офисное здание площадью 150 м2	Требуется косметический ремонт	60000
С	Те же самые, площадью 200 м2	Проведен косметический ремонт	130000

Рассчитать поправку на косметический ремонт и рыночную стоимость двухэтажного офисного здания площадью 500 м2.

Задание 4. Площадь объекта 15 000 м.кв. В данном районе коэффициент недоиспользования составляет 12 %. Ставка арендной платы 1500 д.е. за м.кв. в месяц. Операционные расходы составляют 25 % от действительного валового дохода. Определить рыночную стоимость объекта, если аналогичный объект был недавно продан за 250 000 д.е., а его чистый операционный доход составлял 50 000 д.е.

Задание 5. Торговая недвижимость стоимостью 10 000 000 д. е. куплена с привлечением ипотечного кредита. Коэффициент задолженности - 50%. Кредит предоставлен на 20 лет под 10 % годовых при ежегодных платежах. При 100 %-й загрузке здания потенциальный валовой доход составит 3 000 000 д.е. в год. В данном районе коэффициент недоиспользования 10%. Общие операционные расходы составляют 600 000 д.е. Рассчитайте чистый операционный доход владельца недвижимости, ежегодную ипотечную постоянную и ставку дохода на собственный капитал.

Задание 6. Оценить компанию по методу чистых активов, исходя из следующих данных:

Статья	Данные по балансу	Корректировки, %
Здания и сооружения	10000	25
Машины и оборудование	4000	10
Запасы	2500	-30
Дебиторская задолженность	3400	-45
Денежные средства	1000	0
Итого актив	20900
Долгосрочная задолженность	5000	0
Собственный капитал	15900
Итого пассив	20900

Задание 7. Оценочная стоимость активов предприятия представлена в таблице.

1. Здания и сооружения	50000
2. Запасы	12000
3. Дебиторская задолженность	5600
4. Машины и оборудования	24000

Для ликвидации предприятия, по оценке экспертов, необходимо 1,5 года. Затраты на ликвидацию составят 25 % от стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи этого предприятия при ставке дисконтирования 20 %.

Задание 8. Оценить капитализированную стоимость предназначенного для аренды производственно-технического центра площадью 20 тыс. кв. м при годовой арендной плате в 300 долл./кв. м, среднегодовом проценте заполняемости производственно-технических модулей арендаторами в 90%, налоговых платежах собственника за землю под центром в 600 тыс. дол. в год и расходах на содержание, охрану центра и все прочее в 1,2 млн дол. в год. Считать, что показатель доходности подобного арендного бизнеса составляет 12%.

Перейти к содержанию...

---

Контрольное задание - Технология управления стоимостью бизнеса и создание добавленной стоимости (HSE)

Перейти к содержанию...

Задание 1. Компания <ДЕФ> хочет диверсифицировать свою деятельность. По расчетам развертывание нового бизнеса <с нуля> стоит 250 млн. долл. Можно пойти и другим путем: присоединить готовую фирму <СПК>.
Стоимость активов потенциальной компании-цели 140 млн. долл., ее прибыль до выплаты процентов и налогов (EBIT) равна 30 млн. долл. Обычно подобные компании при продаже имеют стоимость собственного капитала приблизительно в 13 раз больше текущих доходов, 40% долгов в структуре капитала, проценты за кредит составляют 10% годовых, налоги на прибыль составляют 34%. Оцените, целесообразно ли слияние.

Задание 2. Компания <АВС> хочет купить компанию <Х> за 1 млн. долл. <Х> будет давать денежный поток 500 тыс. долл. (400 тыс. долл. прибыль и 100 тыс. долл. амортизация) ежегодно следующие 4 года. Цена капитала - 14%. Компания <АВС> платит налоги по ставке 20%. Следует ли проводить сделку?

Задание 3. Компания <КС> хочет присоединить компанию <МНП> в 2 этапа. <МНП> имеет 2 млн. акций по цене 20 долл. <КС> предлагает на 1-м этапе выкупить 51% акций <МНП> по цене 34 долл. и на 2-м этапе - через 3 года эмитировать 980 000 шт. привилегированных акций. Каждая привилегированная акция будет на 45% дороже обыкновенной, цена капитала 15%. Один из топ - менеджеров считает, что следует пойти другим путем - выкупить все акции по цене 32,5 долл. сразу. Сравните цены и сделайте выбор варианта.

Задание 4. Пусть фирма <А> с рыночной стоимостью 200 у.е. , стоимостью внеоборотных активов 100 у.е. и равномерной амортизацией (20%) в течение 5 лет приобретается фирмой Б на условиях, что при покупке рыночная стоимость внеоборотных активов оценивается в 160 у.е., сделка финансируется преимущественно за счет банковского кредита в 190 у.е., взятого на 5 лет под 15% годовых, расходы по обслуживанию долга снижают налогооблагаемую прибыль.
Вопросы:
1. Будет ли компания иметь налоговые преимущества? Какие?
2. Рассчитайте, сколько может выиграть покупатель от налоговых преимуществ за весь период (какова для него <цена контроля>). При расчетах налоговых преимуществ используйте дисконт 12%.
3. В каких пределах целесообразно выплачивать премию за присоединение?

Задание 5. Оцените стоимость репутации компании (Гудвилл) по следующим данным:
стоимость чистых активов 95000,
стоимость задолженности 15000,
прогнозируемая чистая прибыль компании 32000.
По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний 15 % на собственный капитал, коэффициент капитализации - 20 %.

Задание 6. Оцените стоимость репутации компании (Гудвилл) по следующим данным:
стоимость чистых активов 95000,
стоимость задолженности 15000,
прогнозируемая чистая прибыль компании 30000.
По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний 12 % на совокупный капитал, коэффициент капитализации - 15 %.

Задание 7. Определите:
1) рыночную стоимость собственного капитала фирмы по методу стоимости чистых активов;
2) рыночную стоимость <гудвилл> и рыночную стоимость собственного капитала фирмы с учетом стоимости <гудвилл>, используя следующие данные:
Данные балансового отчета:
Текущие активы 2440
Недвижимость 320
Оборудование 400
Всего активы 3160
Собственный капитал 1720
Всего обязательства 1440
Всего обязательства и собственный капитал 3160
По данным оценки рыночная стоимость материальных активов: недвижимость 520; оборудование 420.
25 % дебиторской задолженности балансовой стоимостью 1000 не будет собрано, материалы можно продать по их балансовой стоимости за 1440.
Нормализованный ожидаемый доход оцениваемой фирмы 500; Средний доход на собственный капитал по отрасли 15 %; коэффициент капитализации 30%.

Задание 8. Для оценки патента был применен метод освобождения от роялти. Экономический срок службы патента оценивается в 5 лет, по истечении которого ценность патента исчерпана. Ставка дисконта - 15 %.

Фин. год	2012	2013	2014	2015-2017
1.Расчетный объем продаж (долл.).	50000	75000	100000	По 50000 в год
2. Роялти	10%	10%	10%	10%
3. Расходы, связанные с обеспечением патента	1200	1700	2600	3000 в год

Задание 9. Компания разработала поточный метод сборки производимого ею изделия (ноу-хау). Без использования ноу-хау у конкурентов затраты на производство изделия составили 1200 д.е. на единицу продукции. Компания продает 100000 изделий в год. Ноу-хау дает компании возможность экономить на каждом выпускаемом изделии 20 % затрат, по сравнению с конкурентами. По прогнозам это преимущество сохраняется в течение 7 лет. Ставка дисконта -15 %. Оцените стоимость ноу-хау.

Перейти к содержанию...

---

Контрольное задание - Оценка эффективности управления стоимостью компании (HSE)

Перейти к содержанию...

Задание 1. Инвестиции в производство и продажу продуктов в уличных киосках составляют 1 000 долл. с 5% нормой возврата, при этом, инвестиции с аналогичным уровнем риска могут принести 15%. Таким образом, EVA = (5% - 15%) * $1000 = -$100
Сделайте вывод о целесообразности инвестирования на основе
А) Бухгалтерской прибыли
Б) Альтернативных возможностей и EVA

Задание 2. Компания действует в области производства газированных напитков. Инвестированный капитал на дату оценки составляет 100 млн. долл. Структура инвестированного капитала: 50% собственного капитала, 50% заемного. Стоимость заемного капитала 5%, стоимость собственного капитала 15%. Операционная прибыль компании 11 млн. долл.
Также стало известно, что руководитель компании стоит перед необходимостью осуществления дополнительных инвестиций в объеме 25 млн. долл., связанных с приобретением нового оборудования. Предлагается осуществление данной инвестиции в полном объеме за счет получения кредита. Финансовый расчет показывает, что рентабельность инвестиции составляет 6%.
Требуется:
1. Рассчитайте значение EVA по первому сценарию и сделайте вывод о возможности получения добавленной стоимости.
2. Рассчитайте значение EVA с учетом дополнений о необходимости осуществления инвестиции в объеме 25 млн. долл., связанной с приобретением нового оборудования. и сделайте вывод о возможности получения добавленной стоимости.
3. Проведите сравнительный анализ эффективности вариантов (без дополнительных инвестиций и с дополнительными инвестициями) с точки зрения создания добавленной стоимости.

Задание 3. Рассчитайте величину экономической добавленной стоимости для компании <ТВ>, если выручка составляет 7 млн. руб., производственная себестоимость 3 млн. руб., административные и коммерческие расходы 2 млн. руб., налоги 480 тыс. руб., капитал компании составляет 3 млн. руб., средневзвешенная цена капитала - 15%. Что изменится для компании, если выручка упадет до 6,5 млн. руб., а налоги сократятся до 220 тыс. руб.?

Задание 4. Заполните пропущенные ячейки и сравните результаты оценки проекта по показателю NPV и дисконтированной EVA для компании <Х>, если известно:

Перейти к содержанию...

---