RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
admin@refmag.ru,

, ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Взаимосвязь показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала

Взаимосвязь показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала

Любимова М.В., Федорова В.К. Взаимосвязь показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала // Вестник Института экономики и управления Новгородского государственного университета им. Ярослава Мудрого. 2017. № 2 (24). С. 51-55.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Взаимосвязь показателя EVA и стоимости компании на российском рынке капитала"

2017 ВЕСТНИК ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ НОВГУ № 2(24) УДК 658.14 ЛЮБИМОВА М. В., ФЕДОРОВА В. К. LYUBIMOVA M. V., FEDOROVA V. K. ВЗАИМОСВЯЗЬ ПОКАЗАТЕЛЯ EVA И СТОИМОСТИ КОМПАНИИ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ КАПИТАЛА CORRELATION OF EVA AND COMPANY VALUE ON RUSSIAN CAPITAL MARKET Аннотация. В научной и учебной лите- ратуре достаточно часто упоминается кон- цепция экономической добавленной стоимости (EVA) – механизм, используемый при построе- нии системы управления стоимостью компа- нии. Несмотря на все большее распространение в литературе и применение многими компания- ми, концепция EVA подвергается критике с точки зрения теоретического обоснования ее пригодности на практике и при оценке резуль- татов ее применения. Различные западные эмпирические ис- следования указывают на неоднозначность воз- можности применения данного показателя для решения задачи управления стоимостью. Что- бы удовлетворять интересы собственников, российские компании так же, как и западные, начали решать проблему управления бизнесом. Основным вопросом является определение того, насколько EVA может применяться в качестве инструмента повышения эффективности ра- боты компании, и действительно ли указанный показатель коррелирует со стоимостью на российском рынке капитала. Ключевые слова: экономическая добав- ленная стоимость (EVA), стоимость компании, экономическая прибыль, управление стоимо- стью, доходность. Summary. The EVA concept is often mentioned in scientific and educational literature as a mechanism used in construction of company value management system. Despite increasing use of the term in specialized literature and its application in practice by many companies, the EVA concept has been criticized in terms of theoretical justification of its suitability in practice and in evaluating the results of its application. Various Western empirical studies point to the ambiguity of whether it is possible to apply this indicator to solving problem of cost management. To satisfy owner’s interests, Russian companies, just like Western ones, began to solve the problem of business management. The main issue is to determine how much EVA can be used as a tool to improve company's performance, and whether or not this indicator correlates with the value on Russian capital market. Keywords: economic added value (EVA), company value, economic profit, cost management, profitability. Одной из основных проблем для ме- неджеров и собственников компании явля- ется поиск такого параметра, который по- может предсказать, как компания может из- мениться в будущем, а, соответственно, и поможет управлять изменяющимся состоя- нием. Для акционеров компании основной интерес представляет увеличение ее рыноч- ной стоимости, которая выражается в ожи- дании инвесторов относительно перспектив ее развития. В 90-е годы широкое распро- странение получили методы управления фундаментальной стоимостью компании VBM, основанные на управлении фунда- ментальной стоимостью, а затем через ожи- 2017 ВЕСТНИК ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ НОВГУ № 2(24) дания – рыночной. Связью между этими двумя стоимостями выступают финансовые показатели, на которых завязана система управления стоимостью, и именно они яв- ляются очевидными для внешнего инвесто- ра; на основе их значений он может дать оценку компании [1]. Принцип экономической прибыли позволяет помимо заработка компании учи- тывать ее альтернативные издержки вложе- ния капитала, что является немаловажным для собственника такой компании. В том случае, если альтернативные издержки ока- зываются выше получаемой отдачи, инве- стиции можно считать неоправданными и необходим их вывод и перенаправление на другие цели компании. В рамках подхода используют: – абсолютные показатели (EVA, CVA, MCVA – добавленная стоимость по- тока денежных средств и ее модификации, SVA – добавленная стоимость акционерного капитала, RI – остаточная экономическая прибыль); – относительные показатели (CFROI – доходность инвестиций на основе денеж- ного потока и спрэд доходности). Использование вышеперечисленных показателей не является универсальным для всех компаний, а зависит от множества фак- торов, таких, например, как стадия роста компании, основные направления ее дея- тельности. Однако, данные показатели вполне возможно адаптировать для каждого конкретного случая. В то же время необ- ходимым слагаемым эффективной работы системы управления стоимостью является связь показателя, используемого в системе VBM, с рыночной стоимостью. Система управления стоимостью компании включает в себя пять компонен- тов, представленных на рисунке 1 [2]. Рис. 1. Система управления стоимостью Таким образом, компании важно вы- брать такой показатель, который хорошо взаимодействует с рыночными ожиданиями и является простым и удобным инструмен- том управления стоимостью компании, а также способом оценки эффективности ис- пользования ее ресурсов. Один из подходов предполагает ис- пользование в качестве оценки стоимости показатель экономической добавленной стоимости – EVA. На российском рынке была подвергнута проверке корреляция дан- ного параметра с рыночной стоимостью, в результате чего установлено, что он имеет слабую связь с рыночной стоимостью. Модель экономически добавленной стоимости EVA была разработана и запа- тентована в 1985 году компанией «Stern 2017 ВЕСТНИК ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ НОВГУ № 2(24) Stewart&Co». Первоначальной целью авто- ров данной модели был поиск удобного спо- соба расчета добавленной стоимости, со- зданной за определенный период времени. Авторы хотели применять ее в качестве ориентира при принятии управленческих решений. Используя показатель EVA, инвесто- ры могут сравнить доходность, приносимую капиталом компании, с альтернативными издержками вложения средств компании. EVA определяется как операционная при- быль после уплаты налогов за вычетом за- трат на использованный капитал. Источни- ком калькуляции является финансовая от- четность, параметры которой берутся после корректировки [4]. Экономическая добавленная стои- мость показывает превышение чистой опе- рационной прибыли после уплаты налогов и затратами на использование капитала. Пока- затель EVA рассчитывается по формуле: EVA= NOPAT – WACC*CE, где NOPAT (Net Operating Profit Adjusted Taxes) – прибыль от операционной деятель- ности после уплаты налогов, но до процент- ных платежей; WACC (Weight Average Cost Of Capital) – средневзвешенная стоимость ка- питала, то есть норма прибыли, которую хо- чет получить собственник (акционер) на вложенные деньги; CE (Capital Employed, Invested Capital, Capital Sum) – инвестиционный ка- питал, является суммой совокупных активов (Total Assets) из расчета на начало года за вычетом беспроцентных текущих обяза- тельств (кредиторской задолженности по- ставщикам, бюджету, полученных авансов, прочей кредиторской задолженности). Ключевой особенностью показателя EVA является корректировка исходных ба- лансовых показателей с целью отразить ре- альные направления использования привле- ченного капитала и исключить воздействие несовершенных стандартов бухгалтерского учета. В международной практике нет еди- ного мнения относительно необходимых корректировок. В настоящее время приведе- но описание 164 возможных корректировок, но на практике ограничиваются использова- нием всего 10–12. Другие же исследователи считают, что только 5–6 значимых коррек- тировок в состоянии отразить реальную си- туацию, связанную с деятельностью компа- нии. Можно выделить следующие основ- ные и значимые поправки: 1) капитализация расходов на НИОКР, обучение персонала, разработка торговой марки и прочие расходы, целью которых является получение будущей при- были; 2) учет всевозможных платных ис- точников финансирования; 3) капитализация забалансового ли- зинга и аренды; 4) переучет списания запасов LIFO по методу FIFО; 5) поправка на отложенные налоги на прибыль [3]. Тем не менее, важно понимать, что выбор корректировки зависит от индивиду- альных особенностей каждой компании, так как в каждом конкретном случае использо- вание капитала соответствует определенным целям, стоящим перед компанией. Конечная цель инвесторов, как пра- вило, – увеличение стоимости компании. Модель показывает, что новая стоимость формируется тогда, когда компания прино- сит доходность на вложенный капитал в размере превышения альтернативных вло- жений. Отрицательный спрэд доходности, а значит и текущее отрицательное значение EVA будут говорить о частичном разруше- нии стоимости и, как следствие, являться сигналом неэффективной деятельности ме- неджеров по удовлетворению потребностей инвесторов. В таком случае необходимы ли- бо изменения в процессе управления компа- нией, либо вывод средств из компании. Недостатком данного подхода явля- ется то, что на практике применение его за- труднительно, так как он требует полного понимания всех аспктов взаимодействия входящих в него факторов. Но данный подход имеет и преиму- щества в виде возможности использования 2017 ВЕСТНИК ИНСТИТУТА ЭКОНОМИКИ И УПРАВЛЕНИЯ НОВГУ № 2(24) отдельных подразделений компании. Хотя и это преимущество может быть опровергнуто тем, что в данном случае может быть иска- жена общая картина деятельности менедже- ров и сотрудников подразделений компа- нии. То есть для того, чтобы использовать подход EVA, необходимо определить уро- вень корреляции компании с наблюдаемой рыночной стоимостью бизнеса. Рассмотрим, как на практике приме- няется подход EVA. Если открывать бизнес по продаже надувных шаров в уличных киосках, то ин- вестиции в этот проект составят $1000 с 5% нормой возврата, при этом инвестиции с аналогичным уровнем риска могут принес- ти 15%. Таким образом: EVA = (5% – 15%) * $1000 = –$100. В рамках приведенного примера при- быль составит $50 (5% * $1000). Но несмот- ря на это, присутствует возможность полу- чения большей прибыли – в размере $150 (15% * $1000). Однако значение показателя EVA – отрицательное, что говорит о нецеле- сообразности совершения данной инвести- ции в размере $1000. На базе показателя EVA принимают- ся различные инвестиционные решения. Применение EVA в организациях России считается перспективным направлением. Опыт западных компаний, которые часто применяют этот показатель, положителен. Литература 1. Бороздин С.В. Проблемы управле- ния стоимостью предприятия // Символ науки. – 2016. – № 9, ч. 1. – С. 73–75. 2. Желнова К.В. Оценка бизнеса на основе экономической добавленной стоимо- сти (EVA) // Справочник экономиста. – 2015. – № 5(143). – С. 56–64. 3. Харисова Г.М. Модель экономи- ческой добавленной стоимости (EVA) и ее применение при обосновании стратегии ин- тегрированных образований в реальном сек- торе экономики [Электронный ресурс]. – URL: https://cyberleninka.ru/article/v/modelekonomicheskoy-dobavlennoy-stoimosti-eva-iee-primenenie-pri-obosnovanii-strategiiintegrirovannyh-obrazovaniy-v-realnomsektore (дата обращения: 22.03.2017). 4. Юрич И.С. Роль оценки в управле- нии стоимостью компании // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. – 2016. – № 6–7. – С. 226–229.

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2026 RefMag.ru