RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
admin@refmag.ru,

, ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Взаимосвязь между оценочной рыночной стоимостью собственного капитала и индексом доли суммарных начислений к суммарным активам

Взаимосвязь между оценочной рыночной стоимостью собственного капитала и индексом доли суммарных начислений к суммарным активам

Савельева М.Ю., Кухта А.О. Взаимосвязь между оценочной рыночной стоимостью собственного капитала и индексом доли суммарных начислений к суммарным активам // Современные тенденции развития науки и технологий. 2016. № 3-9. С. 117-121.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Взаимосвязь между оценочной рыночной стоимостью собственного капитала и индексом доли суммарных начислений к суммарным активам"

117 управленческих решений руководством, однако силу определенных условий знак равенства между ними ставить не следует. В условиях неопределенно- сти и изменчивости внешней среды контроллинг направлен на повышение конкурентоспособности и долгосрочное развитие потенциала предприятия. Список литературы 1. Anthony R.N. The Management Control Function. Boston, MA: Harvard Business School Press, 1988. 216 p. 2. Блейк Д., Амат О. Европейский бухгалтерский учет. Справочник / Пер. с англ. М.: Филинъ, 1997.400 с. 3. Вахрушина М.А. Проблемы и перспективы развития российского управленче- ского учета // Международный бухгалтерский учет. 2014. № 33. С. 12-23. 4. Ивашкевич В.Б. Бухгалтерский управленческий учет: Учебник. 2-е изд., пере- раб. и доп. М.: Магистр, 2011. 576 с. 5. Мухина Е.Р. Проблемы соотношения понятий «управленческий учет» и «кон- троллинг» // Международный научно-исследовательский журнал. 2013. № 10-3. С. 60-61. 6. Потылицына Е.А. Генезис понятия «контроллинг» // Проблемы современной экономики. 2011. № 2. С. 109 – 112. 7. Турищева, Т. Б. Теория бухгалтерского учета: учебник / Т. Б. Турищева. – М.: Юрайт, 2013. – 307 с. – (Бакалавр. Базовый курс). 8. Юсупова С.Я. Контроллинг в системе управленческого учета // Бухгалтерский учет. 2008. № 10. С. 64 – 66. ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ ОЦЕНОЧНОЙ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТЬЮ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА И ИНДЕКСОМ ДОЛИ СУММАРНЫХ НАЧИСЛЕНИЙ К СУММАРНЫМ АКТИВАМ Савельева М.Ю. доцент кафедры финансов, канд. экон. наук, доцент, Новосибирский государственный университет экономики и управления, Россия, г. Новосибирск Кухта А.О. магистрант, Новосибирский государственный университет экономики и управления, Россия, г. Новосибирск Стоимость компании является важнейшим показателем, характеризующим поло- жение компании на рынке, а также ее привлекательность для инвесторов. При этом оценка стоимости проводится на основе данных публичной финансовой отчетности компаний. Однако нестабильность экономической ситуации в РФ является основанием для манипу- лирования финансовой отчетностью, что приводит к серьезным последствиям для всех участников ведения бизнеса. В статье на примере компаний энергетической отрасли уста- навливается зависимость между оценочной рыночной стоимостью собственного капитала и манипулированием прибылью в финансовой отчетности. Ключевые слова: стоимость компании, финансовая отчетность, манипулирование, уравнение M-score Бениша, коэффициент начисления. Существует немало российских и зарубежных трудов, посвященных понятию «стоимость бизнеса» и отражающих высокую значимость проведе- 118 ния оценки стоимости компании для инвесторов при принятии экономиче- ских решений. При этом все исследователи сходятся во мнении, что рост стоимости компании будет способствовать росту спроса инвесторов на акции данной компании, что приведет к притоку финансового капитала. Из этого следует, что чем выше оценена стоимость компании, тем больше вероятность того, что акции данной компании будут востребованы рынком. В связи с этим, логично допустить, что собственники компании мо- гут способствовать искусственному завышению стоимости бизнеса, т.е. оценка (расчетное значение) стоимости бизнеса может быть выше ее реаль- ного значения. В большинстве случаев для проведения оценки стоимости компании, составления прогнозов о его дальнейших результатах деятельности, оценщи- ки могут располагать лишь публичной финансовой отчетностью компаний. При этом, публичные данные финансовой отчетности компаний принимают- ся как достоверные данные, полно отражающие все существенные аспекты хозяйственной жизни компании. Однако, как отмечает М.А. Алексеев [1, с. 412], в практике существует большое количество примеров, когда ком- пании сознательно искажают свою финансовую отчетность – манипулируют ею. Поэтому представляется научно необходимым и значимым определить взаимосвязь между показателем манипулирования финансовой отчетностью и стоимостью компании. В теории существует несколько методик оценки стоимости бизнеса. С учетом того, что авторы придерживаются доходного подхода и теории суще- ственности дивидендной политики, расчет стоимости бизнеса был проведен по формуле Гордона. V = ???????(1???) ????????? , (1) где Div – годовой объем выплаченных дивидендов из отчета о движении капитала; g – темп прироста; ROE – рентабельность собственного капитала. Определение показателя манипулирования финансовой отчетностью проводилось на основе математической модели, разработанной Мессодом Бенишем и адаптированной к отчетности российских компаний некоторыми исследователями [1, с. 412], [3, с. 114]. Математическая модель, служащая для вынесения профессионального суждения о достоверности бухгалтерской отчетности, представляет собой интегрированный показатель манипулирова- ния – индекс М-score, состоящий из восьми компонент, взвешенных вместе в соответствии с формулой: М-score = -4.954+0.789DSRI + 0.459GMI + 0.306AQI + 0.701LSVI + 0.33DEPI – 0.006SGAI + 3.937TATA – 0.264LVGI, (2) где SGI – индекс изменения выручки; DSRI – индекс изменения периода оборачиваемости дебиторской за- долженности; DEPI – индекс изменения нормы амортизационных отчислений; 119 TATA – индекс доли суммарных начислений в суммарных активах; GMI – индекс изменения валовой рентабельности продаж; AQI – индекс изменения качества активов; SGAI – индекс изменения доли коммерческих и административных расходов в выручке; LVGI – индекс изменения коэффициента общей задолженности. Поскольку в рамках данного исследования мы пытаемся выявить влия- ние манипулирования финансовой отчетностью на оценку стоимости бизне- са, то имеет смысл рассматривать влияние не всего интегрального показателя манипулирования (индекса М-score), а отдельно входящих в него коэффици- ентов, расчет которых основывается на показателях финансовой отчетности, одновременно необходимых для расчета стоимости бизнеса. Соответственно, чтобы определить соответствует ли расчетное значение стоимости бизнеса действительности, т.е. не завышена ли ее оценка, необходимо проверить не было ли манипулирования бухгалтерскими данными, требуемыми для расче- та стоимости. При этом, если манипулирование наблюдалось, то результаты исследования о наличии взаимосвязи между стоимостью бизнеса и манипу- лированием финансовой отчетностью позволят сделать вывод о том, является ли расчетное значение стоимости завышенным/заниженным или достовер- ным, и о степени достоверности проведенной оценки. Для расчета стоимости бизнеса по формуле Гордона мы использовали следующие показатели бухгалтерской отчетности – годовой объем выпла- ченных дивидендов из отчета о движении капитала, чистую прибыль – из от- чета о финансовых результатах, а также величину собственного капитала – из бухгалтерского баланса. Анализ формулы М-score позволил сделать вывод о том, что одна из компонент показателя М-score, а именно, коэффициент ТАТА, связана с исследованием качественных характеристик прибыли и от- ражает долю некачественной прибыли в общей структуре активов. Показа- тель ТАТА рассчитывается по формуле: ТАТА = ??????????? ???? , (3) где NI – годовая чистая прибыль из отчета о финансовых результатах; CFO – денежный поток от операционной деятельности; ТА – совокупные активы. Таким образом, коэффициент ТАТА показывает, какая доля активов в течение года была сформирована за счет учетных процедур, не подтвержден- ных реальным поступлением денежных средств [2, с. 115]. Поскольку в рамках теории дивидендной политики большое значение отводится показателю – чистая прибыль и считается, что рост чистой прибы- ли традиционно ведет к улучшению благосостояния акционеров, а, следова- тельно, и к росту стоимости бизнеса, то решено было исследовать влияние на рост стоимости бизнеса именно этого аспекта манипулирования финансовой отчетностью – искажения значения чистой прибыли в отчете о финансовых результатах. Если значение коэффициента ТАТА отличалось от нуля как в положительную, так и в отрицательную сторону, то компания рассматрива- лась как манипулятор. 120 Для проверки взаимосвязи между стоимостью бизнеса и индексом доли суммарных начислений в суммарных активах (коэффициентом ТАТА) была исследована энергетическая отрасль, как отрасль, имеющая достаточно успешный вектор развития и являющаяся ключевой в национальной эконо- мике. Опираясь на базу skrin.ru была отобрана отчетность 60 публичных компаний энергетической отрасли за 2011г. (как год, имеющий стабильную экономическую ситуацию) и 2014г. (как год, имеющий кризисные явления). Для исследования методом случайного отбора были выбраны 60 пуб- личных компаний, входящих в энергетическую отрасль и выплативших ди- виденды в 2011 и 2014гг. Для каждой компании на основе бухгалтерской от- четности были рассчитаны стоимость компании по модели Гордона и коэф- фициент начислений ТАТА, а также построена корреляционная зависимость между этими показателями. В ходе исследования был подвергнут проверке ряд выдвинутых гипотез, представленных в таблице. Таблица Содержание и результат проверки выдвинутых гипотез на предмет зависимости значения стоимости бизнеса от показателя манипулирования Содержание гипотезы Результат проверки гипотезы 1 Компании манипулируют прибылью по-разному: одни компании завышают прибыль (коэффициент ТАТА положи- тельный), в то время как дру- гие компании – занижают (коэффициент ТАТА отрица- тельный), что объясняется разными масштабами компа- ний. При этом существует ре- цессионный разрыв в мас- штабах компаний, до величи- ны которого компании завы- шают прибыль, а после – за- нижают. Гипотеза подтвердилась. В качестве критерия масштаба компании выступает значение стоимости компании. В 2011г. рецессионный разрыв был на уровне стоимости бизнеса – 1 749 502 тыс. руб., т. о. компании с меньшим значением стоимости, т.е. более мелкие компании, манипулировали прибы- лью в сторону увеличения, искусственно завышали прибыль. Коэффициент ТАТА таких компаний был положительный. Компании со значением стоимо- сти бизнеса более 1 749 502 тыс. руб. наоборот, за- нижали прибыль в отчете о финансовых результа- тах, т.е. коэффициент ТАТА был отрицательным. В 2014г. уровень рецессионного разрыва вырос, и пороговое значение стоимости бизнеса для смены направления манипулирования стало составлять – 2 745 990 тыс. руб. 2 Чем больше компании завы- шают прибыль, тем больше их стоимость. Т.е. рост коэф- фициента начислений ТАТА (при ТАТА >0) ведет к росту стоимости бизнеса. Гипотеза не подтвердилась. График корреляцион- ной зависимости между коэффициентом ТАТА и значением стоимости показал, что рост коэффици- ента ТАТА (при ТАТА >0) ведет к снижению сто- имости бизнеса. Так, при значении ТАТА ? 0 сто- имость бизнеса составляла 692 492 тыс. руб., а при ТАТА ? 0,16 стоимость была на уровне 143 844 тыс. руб. 3 Чем меньше компании зани- жают прибыль, тем больше их стоимость. Т.е. рост коэффи- циента ТАТА (при ТАТА <0) ведет к росту стоимости биз- неса. Гипотеза подтвердилась как в 2011г. так и в 2014г. График корреляционной зависимости между коэф- фициентом ТАТА и значением стоимости бизнеса как в 2011г., так и в 2014г. показал, что с ростом ТАТА (при ТАТА <0) происходит рост стоимости бизнеса. 121 Подтверждение гипотезы 1 может быть обусловлено тем, что некруп- ные компании с небольшим значением стоимости бизнеса завышают при- быль с целью привлечения новых лендеров. Такие компании ведут активную политику по привлечению банковских кредитов. В то время как крупные компании, с высоким значением стоимости стремятся сэкономить на налоге на прибыль и, соответственно, искусственно занижают значение чистой при- были. В 2014г. уровень рецессионного разрыва сместился вверх, что может быть связано с тем, что кризисные явления способствовали росту потребно- сти компаний в дополнительном финансировании, и компании вынуждены были привлекать кредиты. Т.е. даже более крупные компании искусственно завышали прибыль с целью привлечь кредиторов. Не подтверждение гипотезы 2 может быть обусловлено тем, что искус- ственный рост чистой прибыли не был подкреплен ростом дивидендных вы- плат. Анализ динамики дивидендных выплат при росте ТАТА показал, что с увеличением коэффициента ТАТА, т.е. с ростом «бумажной» прибыли, объ- ем дивидендных выплат оставался на прежнем уровне, что не позволило компаниям увеличить свою стоимость. Подтверждение гипотезы 3 в 2011 и 2014гг. может говорить о том, что чем меньше компании манипулируют прибылью, т.е. чем меньше они искус- ственно занижают прибыль для того, чтобы уменьшить налоговые выплаты, тем больше дивидендов способны выплатить. Соответственно, чем ближе показатель манипулирования к нулю, тем большую ценность компания при- обретает в глазах инвесторов. Таким образом, в ходе проведенного исследования было установлено, что когда компании не манипулируют финансовой отчетностью, т.е. их ТАТА близок к 0, то стоимость достигает своего максимального значения. При этом с ростом манипулирования, т.е. с ростом индекса начислений, как в положительную, так и в отрицательную сторону, стоимость падает. Список литературы 1. Алексеев М.А. Проблемы применения показателя манипулирования к финан- совой отчетности российских предприятий // Мы продолжаем традиции российской ста- тистики: Материалы I Открытого российского статистического конгресса (Новосибирск, 20 – 22 октября 2015 года). – Новосибирск: НГУЭУ, 2015. 604 с. 2. Макиенко А.О. Оценка рыночной стоимости бизнеса с учетом достоверности финансовой отчетности // Общество в эпоху перемен: современные тенденции развития : материалы II Всероссийской научной конференции с международным участием, проводи- мой в рамках III Международного форума студентов, аспирантов и молодых ученых «Управляем будущим!», 19 – 20 ноября 2015г. : в 3 ч. Ч. 2. – Новосибирск : Изд-во Си- бАГС, 2016. – 363 с. 3. Савельева М.Ю., Савельева Ю.В., Бородина Ю.Б., Кухта А.О. Оценка отчетно- сти компаний энергетической отрасли на предмет манипулирования показателем прибыли // Современные тенденции развития науки и технологий: сборник научных трудов по ма- териалам IX Международной научно-практической конференции 31 декабря 2015г.: в 8 ч. / Под общ. ред. Е.П. Ткачевой. – Белгород : ИП Ткачева Е.П., 2015. – №9, часть VI. – 144 с.

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2026 RefMag.ru