Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.admin@refmag.ru,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Современные подходы к стоимости бизнеса в интеграционных процессах
Се Ю., Сюй Х. Современные подходы к стоимости бизнеса в интеграционных процессах // Карельский научный журнал. 2016. Т. 5. № 4 (17). С. 199-202.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Современные подходы к стоимости бизнеса в интеграционных процессах"Карельский научный журнал. 2016. Т. 5. № 4(17) 199 экономические науки УДК 334.012.82:061.5 СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТИ БИЗНЕСА В ИНТЕГРАЦИОННЫХ ПРОЦЕССАХ © 2016 Се Юн, магистрант 2 курса Сюй Хунбо, магистрант 2 курса Владивостокский государственный университет экономики и сервиса (690014, Россия, Владивосток, ул. Гоголя 41, е-mail: Xvhongo@QQ.com) Аннотация. В современных условиях интеграционные процессы являются одним из важнейших направлений развития форм и способов хозяйствования, повышения конкурентоспособности предпринимательских структур на основе централизации и концентрации производства и капитала. Финансовый кризис и его последствия повлияли на все сферы мировой экономики, в частности, на сделки слияний и поглощений, количество которых в последние годы в нашей стране постоянно росла. С одной стороны, кризис усложнил использование доступного и дешево- го заемного капитала, большое количество заявленных соглашений относительно осуществления интеграционных процессов было приостановлено или даже отменено в связи с общей неопределенностью. С другой стороны, инте- грационные соглашения довольно часто остаются единственным способом привлечения средств для рефинансиро- вания или поддержки запланированных проектов. На основе исследований современных подходов к оценке стои- мости бизнеса с позиций принятия решений по интеграционных процессов доказано, что большинство из методик невозможно или достаточно сложно использовать для оценки бизнеса в России через отсутствие развитого рынка купли-продажи предприятий, объективной информации об их деятельности, неразвитость фондового рынка, что приводит к необоснованности оценок стоимости интегрированных структур. Предложено с целью избежание завы- шение стоимости активов отечественных предприятий в процессе слияния и поглощения использовать систему по- казателей, которые характеризуют результативность и продуктивность как отдельного предприятия, так и будущей интегрированной структуры, а также методы, позволяющие прогнозировать и моделировать поведение сложных структур в условиях неопределенности. Ключевые слова: оценка стоимости бизнеса; интеграционные процессы; предприятие; эффективность; рента- бельность; инвестиционный капитал; финансовая устойчивость; конъюнктура рынка; концепция управления. MODERN APPROACHES TO COST BUSINESS INTEGRATION PROCESSES © 2016 Xie Yong, master 2nd year Xu Hongbo, master 2nd year Vladivostok State University of Economics and Service (690014, Russia, Vladivostok, Gogol Str 41, e-mail: Xvhongo@QQ.com) Abstract. In modern conditions the integration processes are one of the most important directions of development of forms and methods of management, improving the competitiveness of enterprise structures on the basis of the concentration and centralization of production and capital. The financial crisis and its aftermath have affected all areas of the world economy, in particular, mergers and acquisitions, the number of which in recent years has consistently grown in our country. On the one hand, the crisis has complicated the use of affordable and cheap loan capital, a large number of alleged agreements concerning the implementation of the integration process has been suspended or canceled due to the general uncertainty. On the other hand, integration agreements are often the only way to raise funds to refinance or support planned projects. Based on the research of modern approaches to the valuation of the business from the point of action on the integration process solutions proved that most of the techniques impossible or rather difficult to use for business valuation in Russia through the absence of a developed market purchase and sale of businesses, objective information on their activities, underdevelopment of the stock market that leads to unfounded assessments of the value of the integrated structures. It is suggested to avoid overestimation of the value of assets of domestic enterprises in the process of mergers and acquisitions using the system of indicators that characterize the effectiveness and efficiency as a separate enterprise and the future integrated structure, as well as methods to predict and simulate the behavior of complex structures in the face of uncertainty. Keywords: evaluation of business value; integration processes; company; efficiency; profitability; capital investment; financial stability; market conditions; management concept. Постановка проблемы. Наиболее распространенной причиной неудачных слияний (поглощений) являет- ся неверная оценка поглощающей компанией привле- кательности компании-цели. А согласно результатам исследований известных консалтинговых компаний, именно правильно проведенная и объективная оценка стоимости компании-цели является ключевым звеном в достижении эффективности интеграционных процессов. Значительные объемы и высокие темпы роста рын- ка слияний и поглощений, а также существенные риски, связанные с реализацией соглашений, определили акту- альность исследований этих процессов и, как следствие, увеличение количества публикаций по этой проблеме. При всей ценности полученных исследователями ре- зультатов проблема оценки и управление эффективно- стью интеграционных процессов хозяйствующих субъ- ектов сохраняется. Сейчас эти вопросы не имеют долж- ного теоретического обоснования, системного единства и методической проработки. Соответствующая мето- дология разработана лишь для оценки эффективности слияния и поглощения в условиях развитой рыночной системы в виде классических положений, по оценке стоимости компаний. Кроме того, существуют опреде- ленные различия в концептуальных и методологических подходах к исследованию этой проблемы, чем опреде- ляются существенные различия в обобщениях, выводах и методических рекомендациях относительно результа- тивности интеграционного взаимодействия субъектов хозяйствования. Анализ последних исследований и публикаций. Проблемам и особенностям оценки стоимости бизнеса в современных условиях хозяйствования посвящены большое количество трудов известных как зарубежных, так и отечественных ученых. В частности С. Росс, Т. Коупленд, А. Дамодаран предлагают оценивать стои- мость компании с учетом ее будущих дисконтирован- ных денежных потоков [1, с. 255; 2, с. 74; 3, с. 14-24]; Ю. Бригхем, Л. Гапенский определяют стоимость компании на основе бессрочной цены акций, цены привилегиро- ванных акций с возрастающим дивидендом и стоимости облигаций с учетом их доходности [4, с. 131, 184]; Б. Зви и А. Кейн наибольшее внимание обращают на отно- сительное сравнение показателей рыночной стоимости компании [5, с. 612]; К. Мерсер, Т. Хармс сосредотачи- вают внимание на основных условиях оценка бизнеса, используя модель дисконтированных денежных пото- ков и модель Гордона [6]. С. Пенман и Т. Соугинас от- мечают, что именно доходный метод придет на замену Се Юн, Сюй Хунбо | СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТИ ... 200 Карельский научный журнал. 2016. Т. 5. № 4(17) экономические науки денежным потокам и дивидендам [7]. Бы. Грэхем и Д. Додд скомбинировали оценку стоимости активов с ме- тодом дисконтированных денежных потоков. Эта кон- цепция содержит ожидаемые дивиденды и доходы с приведенной стоимости активов. Ученые определяют справедливую стоимость компании как сумму ее ликви- дационной стоимость и гудвилла [8] А. Г. Мендрул наиболее полно обосновал обстоятель- ства, которые ограничивают применение затратного, доходного и сравнительного подходов в современных условиях ведения бизнеса [9]. В работе Н. В Тертичной [10] доказано, что в условиях экономической трансфор- мации целесообразно использовать нерыночные базы оценки и методы; обосновано, что имущественный (за- тратный) подход при оценке стоимости предприятия яв- ляется конкурентоспособным по сравнению с другими подходами при конкретном учете всех ценообразующих рыночных параметров и наиболее пригодным для про- гнозирования развития. В. Шевчук, М. Корягин разра- ботали концепцию определения рыночной стоимости предприятия, которая содержит три базовых компонен- ты (откорректированную справедливую стоимость чи- стых активов, дисконтовану разницу между прогнозиру- емым чистым прибылью и альтернативной стоимостью капитала за уровнем безрисковых вложений, оценен риск хозяйственной деятельности) [11]. А. П. Петраш рекомендует использовать интегрированный показа- тель-комбинацию (например, EVA, SVA и CFROI) для анализа инвестиционных проектов [12]. А. В. Брезицкая предлагает в каждом конкретном случае выбрать соот- ветствующий стоимостной показатель с учитывая сооб- ражения оперативности, выгоды и затраты, связанные с получением информации, необходимой для его расчета [13]. Цель статьи. Цель исследования состоит в систе- матизации методических подходов к оценке стоимости бизнеса как важного параметра эффективности интегра- ционных процессов отечественных предприятий. Изложение основного материала исследования. Оценка бизнеса является неотъемлемой частью обо- снования и управления интеграционными процессами компаний. Во-первых, оценка необходима для обеспече- ния требований акционеров по уровню рентабельности инвестированного капитала и финансовой устойчивости при осуществлении операций. Обеспечение эффектив- ности сделки требует оценки стоимости интегрирован- ных компаний. Во-вторых, обеспечивается возможность обоснования планов эффективного инвестирования накопленного капитала. В-третьих, формируются воз- можности эффективного заемного финансирования для реализации проектов развития. Оценка бизнеса является важнейшим элементом обоснования объекта поглоще- ния в процессе системной диагностики вариантов согла- шения, определения эффективности результатов сделки и процесса интеграции субъектов предпринимательской деятельности. Для оценки стоимости публичных компаний цели управления прибыльностью и стабильностью развития сводятся к обеспечению устойчивого роста курса акций. Управление устойчивым ростом непубличных предпри- нимательских структур, реализующих сделки слияния и поглощения, требует разработки особых элементов хозяйственного механизма и проведения специальных процедур оценки стоимости бизнеса [14]. Появление в последние годы ряда публикаций в отечественной и зарубежной литературе по вопросам оценки бизнеса в процессе слияний и приобретений является естествен- ной реакцией на практическую значимость этого вопро- са и наличие определенных проблем относительно ин- струментария оценки. Необходимость совершенствования методологии и инструментария оценки бизнеса для слияний и поглоще- ний подтверждается также тем, что более половины сде- лок слияния и поглощения не обеспечили прироста сто- имости акционеров. Из них значительная доля – вслед- ствие ошибок оценок стоимости бизнеса объединенной компании на этапе планирования операции. Больше по- ловины российских компаний, выставленных на прода- жу, переоценены и поэтому в течение нескольких лет не могут найти стратегического инвестора. Обобщение работ, посвященных проблемам и осо- бенностям оценки стоимости бизнеса, позволяет систе- матизировать опыт использования методов оценки, их преимуществ и недостатков (табл. 1). Таблица 1. – Методы оценки стоимости предприятия Подход Метод реализа- ции Основные преимущества и не- достатки Доходный Традиционные: метод прямой капитализации дохода; метод дисконти- рования денеж- ного потока. Возможность применения различных подходов к оценке стоимости компании с учетом риска. Значительная доля не- определенности, поскольку метод строится на прогнозных данных о денежных потоках. Неспособность метода адекват- но рассматривать активы, не генерируют стабильные денеж- ные потоки, однако есть цен- ностью как результат потенци- ального повышение стоимости предприятия (например, не- материальные активы). Подход не дает рекомендаций отно- сительно действий в тех или иных условиях в будущем и не учитывает возможности из- менения плана действий, если внешние условия изменятся. Субъективность расчетов не- обходимых величин (прежде всего это касается определения прогнозных потоков и количе- ства необходимых уточнений и корректировок), их неодап- тированность к отечественной финансовой отчетности, ко- торая постоянно меняется, и условий хозяйствования Затратный Оценка стои- мости чистых активов метод замещения метод нулевого баланса Позволяет принимать эф- фективные инвестиционные и интеграционные решения. Не является полноценной оценке стоимости компаний. Величина чистых активов не отражает конъюнктуры рынка и не характеризует будущую прибыль. Не отражает способ- ности активов приносить прибыль. Рыночный (сравни- тельный) Метод про- шлых сделок метод компании аналога метод отраслевых коэф- фициентов Преимущество заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, которым присуща не- определенность. Неразвитость отечественного фондового рынка и отсутствие достовер- ной информации затрудняет применение этого метода. Не позволяет выявить потенциаль- ные источники синергии. Невозможно применить под- ход к непубличным компаниям Матема- тический Модель ней- трального опци- онного хеджиро- вание биноминаль- ная модель модель Кокса- Рубинштейна модель Гармана – Кольхагена Модели построены на пред- положении о неизменности волатильности для опционов с разными сроками исполне- ния, что не учитывает спец- ифики функционирования отечественных предприятий в условиях неопределенности. Недостаточность публичной информации, неодаптивность к отечественной финансовой отчетности. Основным недостатком рассматриваемых в таблице показателей является субъективность расчетов необхо- димых величин (прежде всего это касается определения прогнозных потоков и количества необходимых уточне- Се Юн, Сюй Хунбо | СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТИ ... Карельский научный журнал. 2016. Т. 5. № 4(17) 201 экономические науки ний и корректировок), их неодаптивность к отечествен- ной финансовой отчетности, которая постоянно меня- ется, и условий хозяйствования. Без соответствующих численных исследований и статистических наблюдений в настоящее время довольно сложно выработать четкие рекомендации относительно выбора конкретного пока- зателя для различных стратегий экономического роста компании, текущего и ожидаемого состояний внешней рыночной среды. Мы разделяем тезис многих исследователей о том, что традиционные методы оценки бизнеса в основном дают точечные результаты, которые изолированы, вы- хвачены из общего контекста управления и процесса достижения конечной цели, которые не предполагают его мониторинга. Использование альтернативных мето- дов оценки бизнеса позволяет преодолеть ограничения и недостатки традиционных подходов, в частности, они учитывают изменчивость экономической среды, усло- вия погашения и обслуживания обязательств, позволяют оценить эффективность инвестиций относительно кон- кретного периода времени. Но, несмотря на все преимущества, большинство из них невозможно или достаточно сложно использовать для оценки бизнеса в России через отсутствие развитого рынка купли-продажи предприятий, объективной ин- формации относительно их деятельности, неразвитость фондового рынка, что приводит к необоснованности оценок. Кроме того, указанные методы требуют ис- пользования данных, рассчитанных по Международным стандартами финансовой отчетности (МСФО) и амери- канской системой учета GAAP требует существенной корректировки показателей отечественных предпри- ятий, рассчитанных по национальным положениям бух- галтерского учета. Анализ причин современного финансово-экономиче- ского кризиса свидетельствует о наличии методологиче- ских проблем оценки эффективности функционирова- ния субъектов хозяйствования. Большая перекапитали- зация рынков инвестиций и капиталов в предкризисный период была обусловлена, по мнению многих экспертов, несовершенством инструментов оценки. Рыночная и ин- вестиционная стоимости предприятий, определенные по показателям и индикаторам альтернативных финансо- вой отчетности неформализованных методик, оказались существенно завышенными. При этом факт завышения стоимости подавляющего большинства компаний, ак- ции которых котировались на фондовых биржах, по- лучил внятное проявление только в условиях кризиса, поскольку в докризисный период перекапитализация наоборот еще больше подогревала рынок и вызвала на- копления фиктивного переоцененного капитала у обще- ственно-важных компаний [15, с. 90]. Рассмотренная выше эклектичность концептуальных подходов убеждает в целесообразности разработки ме- тодического инструментария оценки результативности и эффективности интеграционных процессов хозяйству- ющих субъектов. На наш взгляд, использование при определении це- лесообразности и эффективности интеграционных про- цессов только теории управления стоимостью не даст адекватных результатов. Оценка стоимости бизнеса может быть лишь элементом общего алгоритма при- нятия решения относительно интеграции предприятий. Необходимо обратить пристальное внимание на раз- работку системы показателей, которые характеризуют результативность и производительность как отдельного предприятия, так и будущей интегрированной структу- ры, а также на методы, что позволяют прогнозировать и моделировать поведение сложных структур в условиях неопределенности. Мы считаем, что именно показатели производитель- ности основных производственных ресурсов способ- ны повлиять на объем выпускаемой продукции и, как следствие, на реализацию, уровень совокупных затрат предприятия и конечная прибыль. Следовательно, по- казатели частной, многофакторной и совокупной про- изводительности определяют и уровень конкурентоспо- собности предприятия в целом как отдельного субъекта рынка, так и эффективности его вхождение к интегриро- ванной структуры. С конца 1980-х гг. начинается переосмысление фи- нансово ориентированной концепции оценки резуль- татов развития, формируются многофакторные модели оценки эффективности функционирования предпри- ятий, которые получили в англоязычной литературе по контроллингу название Performance Measurement – из- мерение результатов деятельности.[16,17] Цель измере- ния результатов деятельности – объединение большин- ства существующих систем показателей в различных сферах деятельности предприятия (например, затраты, доходы, инвестиции, инновации, маркетинг) для оценки и анализа эффективности функционирования на каждом организационном уровне. Развитие, внедрение и приме- нение измерений результатов деятельности относятся к числу наиболее важных задач в управлении современ- ным производственным предприятием. Кроме того, эта теория играет важную роль в разработке и оценке реа- лизации стратегических планов, в оценке деятельности подразделений организации и повышении мотивации сотрудников на выполнение планов. Сформулируем требования, которым должна отве- чать концепция управления: 1. Внесение в систему показателей качественных и количественных характеристик основных факторов, об- условливают эффективное функционирование компа- нии. 2. Учет мотивирующей функции целевых показате- лей. 3. Учет интересов внешних и внутренних заинтере- сованных лиц (собственников, менеджеров, работников) и общественных интересов. 4. Обеспечение взаимосвязи стратегического и опе- ративного уровней управления, а также упорядочение и взаимоподчиненность целей компании согласно их ие- рархии. 5. Методическое обеспечение процедур формирова- ния расчетных показателей и отчетов (отчеты должны иметь стандартный характер, обязательный для всех подразделений компании, что должно быть закреплено внутренними регламентами). 6. Система показателей должна позволять осущест- влять прогнозирование будущих результатов развития, формировать плановые целевые показатели и проводить анализ выполнения планов. 7. Обеспечение поддержки принятия управленческих решений путем предоставления лицам, которые прини- мают решение, необходимой полной, актуальной и до- стоверной информации. 8. Гибкость и адаптивность используемых показате- лей, позволяющих оперативно реагировать на измене- ния во внутренней и внешней среде предприятия. 9. Наличие механизма учета риска и неопределенно- сти, особенно в процессе прогнозирования и долгосроч- ного планирования. Ключевым фактором, определяющим величину ре- зультативных показателей, является время. Проблема времени в менеджменте, на наш взгляд, имеет глобаль- ный характер. Все недостатки методов измерения ре- зультатов, связанные с линейной моделью текучести времени, принятой за основу процесса измерения. Таким образом, все результаты привязываются к условной шка- ле, применяемой для измерения временных интервалов. Этот подход не учитывает специфики бизнес-про- цессов предприятия, продолжительности полного фи- нансового цикла и производственного цикла, темпов морального старения техники и технологии, скорости изменения рыночных условий и многих значимых фак- торов. Се Юн, Сюй Хунбо | СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТИ ... 202 Карельский научный журнал. 2016. Т. 5. № 4(17) экономические науки Современные модели анализа объективных и субъек- тивных предпосылок интеграционных процессов имеют низкий уровень описательности и достаточно большое количество предположений, что является следствием су- щественной неопределенности и взаимосвязей, которые при сочетании дают огромное количество возможных вариантов развития системы. При увеличении неопреде- ленности количество вариантов растет экспоненциаль- но, что приводит к технической невозможности расчета. Прогнозирование рисков и снижения уровня не- определенности являются краеугольными камнями прогнозирования интеграционных процессов [18-25]. Построение проекта интеграции основывается на неко- торых значениях показателей, разработчиком которых считаются наиболее вероятными. В указанной сфере действует презумпция точности – проектные показатели считаются точными и обоснованными, пока должным образом не установлено, что это не так. Однако с соот- ветствующей долей вероятности показатели могут изме- няться, что повлияет на конечные показатели эффектив- ности. Основная проблема существующих методик расчета эффекта проекта заключается в том, что при увеличении числа вероятностных переменных количество вероят- ных эффектов возрастает экспоненциально. Попытки просчитать все возможные варианты приводят к тому же эффекту, как попытки просчитать броуновское дви- жение. При увеличении количества переменных вполне логичная смена превращается в хаотическую за невоз- можности (недостаточность технических средств) рас- чета всех возможных взаимодействий. Выводы и перспективы дальнейших исследований. Анализ исследований современных подходов к оценке стоимости бизнеса с позиций принятия решений по ин- теграционным процессам позволил сделать следующие выводы: – основным недостатком рассмотренных показате- лей системы оценки стоимости является субъективность расчетов необходимых величин и их неадаптивность к отечественной финансовой отчетности, которая посто- янно меняется, и условий хозяйствования; – без соответствующих численных исследований и статистических наблюдений в настоящее время доволь- но сложно выработать четкие рекомендации по выбору конкретного показателя для различных стратегий эконо- мического рост компании, текущего и ожидаемого со- стояний внешней рыночной среды; – большинство из методик оценки бизнеса невоз- можно или достаточно сложно использовать для оцен- ки бизнеса в России через отсутствие развитого рынка купли-продажи предприятий, объективной информации относительно их деятельности, неразвитости фондового рынка, что приводит к необоснованности оценок; – оценка стоимости бизнеса может быть лишь эле- ментом общего алгоритма принятия решения относи- тельно интеграции предприятий; Однако в экономической теории нет адекватных дан- ной гипотезе способов измерения результатов деятель- ности предприятий. Поэтому дальнейшие исследования будут посвящены разработке способов и инструмента- рия оценки эффективности интеграционных процессов в рамках теории измерения результатов. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ: 1. Росс, С. Основы корпоративных финансов / С. Росс, Р. Вестерфилд, Б. Джордан. - М .: Лаборатория ба- зовых знаний, 2001. - 720 с 2. Коупленд, Т. Стоимость компаний. Оценка и управ- ление / Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин; под ред. Т. Коупленда. - М: Изд-во «Олимп-Бизнес», 2005. - 569 с. 3. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка: инстру- менты и методы оценки любых активов: пер. с англ. / А.С. Дамодаран. - 3. изд. - М: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1324 с. 4. Бригхем, Ю. Финансовый менеджмент: Полный курс: в 2 т. / Ю. Бригхем, Л Гапенски; пер. с англ. под ред. Ст. Ст. Ковалев. - СПб .: Экономическая школа, 1998. - Т. 1. - 497 с .; Т. 2. - 669 с. 5. Зви, Б. Принципы инвестиций / Б. Зви, А. Кейн, А. Маркус. – М.: Вильямс, 2004. – 984 с. 6. Мерсер, К. Интегрированная теория оценки бизне- са / К. Мерсер, Т. Хармс. - М .: Маросейка, 2008. - 294 с. 7. Penman, S. A Comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation / S. Penmann, T. Sougiannis// Contemporary Accounting Research, 15, Fall, 1998. – p. 343-383. 8. Graham, B. Security Analysis / B. Graham and D. Dodd. – New York and London: McGraw-Hill Book Company, Inc. 3rd Ed., 1951. – 737 p. 9. Мендрул, А. Р. Управление стоимостью: моно- графия. / А. Г. Мендрул - К: КНЭУ, 2002. - 272 с. 10. Комплексная оценка стоимости предприятия: монография. / Н. А. Костырко, Н. В.. Тертычная, В. А. Шевчук, Восточноукр. нац. ун-т им. Ст. Даля. - Луганск, 2007. -224 с. 11.Шевчук, ст. Теоретико-методологические основы оценки стоимости предприятия / В. Шевчук, М. Корягин // Экономист. - 2012. - №10. - С. 58-60. 12. Петраш, А. П. Управление стоимостью: совре- менные методы оценки эффективности инвестици- онного проекта девелопера / А. П. Петраш. - Режим доступа: https://drive.google.com/file/d/0BwKoeQ7_ rduSQUNMZjZ4VmJxd3M/view. 13. Брезицкая, А. В. Современные методические под- ходы к оценке стоимости предприятия / В. Брезицкая // Экономика, финансы, право. - 2010. - №1. - С. 3-8. 14.Шашло Н.В. Идентификация и развитие компе- тенций агропромышленных предприятий // В сборнике: Актуальные проблемы экономической теории и прак- тики. Сборник научных трудов. Под редакцией В.А. Сидорова. Краснодар, 2012. С. 84-90. 15. Пилипенко, Л. Н. Баланс как информационный источник управления капиталом предприятия / Л. Н. Пилипенко // Ученые записки ТНУ. Серия: Экономика и управление. - 2012. - Т. 25 (64), № 2. - С. 90-95. 16. Vorozhbit O.Yu., Shashlo N.V. Integration processes and a common agricultural market under the conditions of the eurasian economic union // International Business Management. 2016. Т. 10. № 19. С. 4635-4643. 17. Ткаченко, Е. А. Подходы к оценке эффективности модернизации промышленных предприятий и проблема нелинейности времени / Е. А. Ткаченко // Экономическое возрождение России. - 2013. - № 2 (36). - С. 31-36. 18.Ширинкина Е.В., Валиуллина Л.А. Формализация модели прогнозирования риска несостоятельности пред- приятия // Актуальные проблемы экономики и права. 2015. № 4 (36). С. 169-180. 19. Затолокин И.А. Виды рисков // Азимут научных ис- следований: экономика и управление. 2013. № 3. С. 7-11. 20.Юрлова Н.С., Скачок И.В. Управление рисками // Вестник НГИЭИ. 2014. № 3 (34). С. 95-98. 21. Бердникова Л.Ф. К вопросу снижения рисков ин- вестиционно-инновационной деятельности организации // Азимут научных исследований: экономика и управле- ние. 2013. № 4. С. 11-13. 22. Курилова А.А., Фролова О.Ю. Управление ри- сками на предприятиях авиастроительной промышлен- ности // Азимут научных исследований: экономика и управление. 2014. № 4. С. 45-47. 23. Черемисов В.А. Модель снижения финансовых ри- сков химических предприятий // Азимут научных иссле- дований: экономика и управление. 2014. № 4. С. 106-109. 24. Заступов А.В. Подходы к оценке и управлению рисками в нефтяной отрасли // Самарский научный вест- ник. 2014. № 1 (6). С. 53-55. 25. Полтева Т.В., Лукьянова Е.С. Практика примене- ния деривативов как инструмента хеджирования рисков // Вестник НГИЭИ. 2015. № 1 (44). С. 69-74. Се Юн, Сюй Хунбо | СОВРЕМЕННЫЕ ПОДХОДЫ К СТОИМОСТИ ... Другие книги из этого разделаВопросы оценки стоимости добывающей компанииМетод откорректированных чистых активов, используемый при оценке предприятия затратным подходомАктуальные проблемы оценки малого бизнеса в РоссииВопросы оценки стоимости добывающей компанииМетод откорректированных чистых активов, используемый при оценке предприятия затратным подходомАктуальные проблемы оценки малого бизнеса в России