RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
admin@refmag.ru,

, ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Современные концепции менеджмента, ориентированные на оценку бизнеса

Современные концепции менеджмента, ориентированные на оценку бизнеса

Ярощук А.Б. Современные концепции менеджмента, ориентированные на оценку бизнеса // Наукоград наука производство общество. 2018. № 3-4 (17-18). С. 53-57.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Современные концепции менеджмента, ориентированные на оценку бизнеса"

53 экономика СОВРЕМЕННЫЕ КОНЦЕПЦИИ МЕНЕДЖМЕНТА, ОРИЕНТИРОВАННЫЕ НА ОЦЕНКУ БИЗНЕСА MODERN MANAGEMENT CONCEPTS FOCUSED ON THE ASSESSMENT OF BUSINESS УДК 338.242 А. Б. Ярощук, доктор экономических наук, профессор, Государственный университет управления, Москва В статье рассматриваются современные способы анализа и ранжирования концепций менед- жмента, ориентированных на оценку деятельности бизнеса, дается характеристика действую- щих моделей и подходов, направленных на повышение эффективности и качества оценки стои- мости бизнеса Ключевые слова: менеджмент, маркетинг, концепции, стоимость бизнеса, компания, капитал A. B. Yaroshchuk, Doctor of Economic Sciences, Professor, State University of Management, Moscow The article discusses modern approaches to the evaluation of management concepts focused on business performance evaluation, presents the characteristic of the existing models and approaches aimed at improving efficiency and quality of business evaluation Keywords: Management, marketing, concepts, business value, company, capital Начало XXI в. характеризуется появлением в за- рубежной и российской экономической и управлен- ческой литературе ряда концепций менеджмента, ориентированных на оценку деятельности бизнеса (Business Performance Management, Corporate Performance Management, Enterprise Performance Management, Strategic Enterprise Management, Business Intelligence, Value Based Management). Основная группа концепций представляет со- бой разные определения целостного процессно-ори- ентированного подхода к принятию управленческих решений, направленного на повышение способности предприятия оценивать свое состояние и управлять эффективностью своей деятельности на всех уров- нях путем объединения владельцев, менеджеров, персонала и внешних контрагентов в рамках общей интегрированной среды управления. Важнейшими элементами этих концепций являются участники процесса управления, интерактивные бизнес-про- цессы управления, методы управления информаци- онными системами и технологиями [5]. Управленческая концепция, ориентированная на стоимость (Value Based Management) трактуется, как правило, с учетом следующих факторов: с точки зре- ния акционеров (инвесторов) фирмы управление ею должно быть нацелено на обеспечение роста рыноч- ной стоимости фирмы и ее акций, поскольку такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в фирму – курсовой денежный доход от перепродажи всех или части при- надлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (цен- ности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала [1]. Классическая теория финансов трактует, что для фирмы основной целью ее управления в кон- курентной экономике должна быть максимиза- ция ее денежных потоков, акционерной стоимости и рост курса ее акций. Важнейшим синтетическим показателем, наиболее эффективно создающим ак- ционерную стоимость, служит рост доходов в виде положительной экономической прибыли (когда нор- ма возврата капитала превышает стоимость его при- влечения). Стоимость бизнеса формируется в рам- ках инвестиционной концепции чистой текущей стоимости (NPV), отражающей ожидаемую долго- срочную рентабельность фирмы [6]. Акционерную стоимость можно оценивать на двух уровнях: • на корпоративном • на уровне бизнес-сегмента. 54 наукоград 3/4[17–18]]2018 На корпоративном уровне акционерная стои- мость за отчетный период рассчитывается в форме тотального акционерного возврата, или прироста рыночной капитализации плюс выплаченные диви- денды. На уровне бизнес-сегмента акционерная сто- имость определяется методом дисконтированных денежных потоков. В настоящее время существуют разные подходы к тому, что следует понимать под стоимостью бизне- са (стоимостью компании). В российской оценочной практике большинство аналитиков под стоимостью бизнеса понимают стоимость собственного капита- ла компании (100% акций – для акционерного обще- ства). Таким образом, бизнес рассматривается в ос- новном с позиции собственника. Другая точка зрения подразумевает под сто- имостью бизнеса (стоимостью компании) в боль- шинстве случаев стоимость всего инвестированно- го в фирму капитала. Менеджеры управляют этим капиталом в интересах инвесторов-акционеров и долгосрочных кредиторов. В этом случае биз- нес (компания) рассматривается с позиции менед- жмента. При этом отличие в расчете стоимости всего инвестированного капитала или собственно- го капитала заключается в использовании разных особенностей денежного потока для всех инве- сторов или только собственников, а также в ис- пользовании разных ставок дисконтирования, от- ражающих риск всех инвесторов или риск только собственников компании. Качество управления стоимостью компании в направлении ее роста осуществляется, когда ме- неджмент принимает эффективные решения, на- правленные на: – управление активами для роста показателя рентабельности активов; – осуществление добавочных (инкременталь- ных) инвестиций, если норма их возврата больше стоимости привлеченного для них ка- питала; – дивестирование активов, если они дают мень- ше отдачи, чем средневзвешенная стоимость их капитала – возвращение акционерам дивидендных пото- ков, если нет сфер прибыльного приложения капитала. По результатам анализа качества управления у менеджмента, ориентированного на повышение стоимости компании, появляется понимание, какие активы создают стоимость бизнеса, какие ее разру- шают, какие стоимостные возможности и преиму- щества возникают. Современная литература по управлению и оцен- ке стоимости бизнеса все более отражает тот факт, что нет универсального измерителя или оценочной техники для конкретного анализа инвестиционных возможностей и стоимостных преимуществ. В за- висимости от природы конкурентных преимуществ, профиля риска, наличия информации могут приме- няться разные методы оценки акционерной стоимо- сти, включая такие, как методики экономической прибыли, реальных опционов, жизненной стоимо- сти потребителя. Управление стоимостью – это приведение в действие портфеля драйверов (drivers) стоимости, которые максимизируют создание стоимости, и ми- нимизируют разрушение стоимости. В этой связи фирме, во-первых, следует до- биваться стабильного роста доходов и создания экономической прибыли. Сочетание этих двух ключевых показателей долгосрочной деятельности неизбежно ускоряет и увеличивает рост акционер- ной стоимости. Во-вторых, фирма должна преимуществен- но развивать свои нематериальные активы, типа бренд-капитала, ноу-хау, технологии, НИОКР, вза- имосвязи с потребителями, партнерские отношения в каналах распределения, управление интеллекту- альным бизнесом. Будущий коммерческий успех предприятия не может быть связан только с инвестициями в матери- альные активы, напротив, особое внимание следует уделять их креативному сочетанию с нематериаль- ными активами. Это будет способствовать тому, что такие показатели производительности труда, как от- ношение продаж к фонду заработной платы и другие будут гарантированно и устойчиво расти через сдви- ги в бизнес-моделях. Необходимо также определить существующие подходы к особенности оценки для стоимостного менеджмента. Затратный подход к оценке маркетинговых нематериальных активов предполагает следующие этапы: 1. Установить в ходе маркетингового аудита наличие маркетинговых активов 3–5 декомпозици- онных уровней; 2. Рассчитать первоначальные маркетинговые затраты на их создание или приобретение. 3. Определить по коэффициенту их физическо- го или морального старения по составленной стан- дартной отраслевой таблице маркетинговых активов оценку трех видов износа: а) физического (мало значимого для этого рода активов); б) функционального с позиции морального конкурентного устаревания, например, баз данных клиентов; 55 экономика в) экономического или внешнего с точки зрения внешней операционной среды предприятия. Функциональный и экономический износы ха- рактерны для результатов рыночных исследований в форме результатов интеллектуальной деятельно- сти типа баз данных клиентов: брендинга или ре- брендинга, клиентских и партнерских отношений. Степень износа учитывается, как правило, эмпири- чески экспертно с учетом отраслевых пороговых критериев или коэффициентов морально-техниче- ского устаревания таких активов [4]. Для учета из- носа производятся очищения первоначальной стои- мости активов от всех его видов путем умножения на понижающий отраслевой коэффициент устарева- ния конкретного актива. 4. Определить рыночную стоимость активов после вычета всех видов износа через умножение на коэффициенты износа и учета всех поправок. Оценка маркетингового вклада в стоимость бизнеса в процессе эффективных маркетинговых инвестиций решается в доходном подходе к оцен- ке бизнеса. Для этой цели применяются тради- ционные и новые методы и методики стоимост- ной оценки. К традиционным оценочным методам отнесем: • метод капитализации избыточных – в резуль- тате эффективных маркетинговых инвести- ций – доходов для оценки стоимости общего маркетингового вклада, а также вклада от- дельных маркетинговых активов; • метод дисконтированных денежных потоков для оценки стоимости общего маркетингово- го вклада, а также вклада отдельных марке- тинговых активов; • методика чистой текущей дисконтированной стоимости NPV для оценки стоимости порт- феля инвестиционных проектов в области маркетинга. Сравнительный подход к оценке стоимости брендированных товаров по сравнению с небрен- дированными товарами с использованием муль- типликаторов предлагает применять Дамодаран (США) [4]. К новым методам и методикам стоимостной оценки маркетингового вклада можно отнести: • Методику будущей стоимости фирмы Accenture. • Модель стоимостного управления VBM Бо- стон Консалтинг Груп (БКГ). • Методику оценки внутренней стоимости (intrinsic value) PA Consulting. • Методику маркетинговой экономической до- бавленной стоимости MEVA. • Методику расчета потребительского капитала (customer equity) R. Shrivastava, D. Reibstein (Wharton Business School). • Методику расчета жизненной стоимости по- требителя Дж. Ленскольда. • Методику П. Дойля. • Метод реальных опционов и т.п. Специалисты считают, что в постиндустри- альной экономике знаний, а также pull-экономике, в бизнес моделях стоимостного магазина и стои- мостной сети будущую стоимость фирмы создают преимущественно ресурсы нематериальных акти- вов и интеллектуального капитала, в том числе соб- ственные процессы, капитал брендов, партнерские отношения и знания. Управление активами таких компаний должно, согласно принципу Парето, со- средоточиться на управлении ресурсами интеллек- туального капитала и управлении будущей стоимо- стью, а не текущей. Текущая стоимость может быть достигнута посредством традиционного сокраще- ния операционных издержек. Вместе с тем это мо- жет навредить инвестициям в маркетинг и долго- срочным инновациям с уменьшением остаточной стоимости компании в будущем. Развитие постиндустриальных форм предпри- ятия, основанных на новых ресурсах, создает новые стратегические бизнес модели управления, ориенти- рованного на стоимость. Консультационная фирма Аксенчер выделяет 3 таких модели: • стоимостная цепочка, ориентированная на производство продукции; • стоимостной магазин, ориентированный на решение проблем потребителя; • стоимостная сеть, ориентированная на об- служивание отношений и обменов с потреби- телями. В целом логика стоимостного управления от- ражает сдвиг от физических и материальных ак- тивов к нематериальным, в том числе отношенче- ским, организационным и человеческим активам в увеличении конкурентных преимуществ и стои- мости бизнеса, что с неизбежностью увеличивает ожидаемую будущую стоимость как компонент стоимости бизнеса. Учитывая микроэкономические постиндустри- альные сдвиги, фирма Аксенчер предлагает новую методологию управления стоимостью. Аксенчер предлагает активно использовать здесь такие КПД, как общая рентабельность для акционеров, (сово- купная) экономическая прибыль, текущая стоимость и будущая стоимость. Так, предлагается разбить стоимость пред- приятия (Enterprise Value) на текущую стоимость 56 наукоград 3/4[17–18]]2018 (Current Value) и будущую стоимость (Future Value). Стоимость предприятия равна рыночной стои- мости долга и собственного капитала фирмы (?Eq), или (Eq1 – Eq?0 ) минус избыток денежных средств. Долг (Debt) включает в себя сумму всех процент- ных долговых обязательств, в том числе забалан- совые инструменты типа операционных лизингов. Чистый долг получается после вычета из дол- га избытка денежных средств и торгуемых ценных бумаг. Избыток денежных средств определяется по данным баланса на последнюю дату за вычетом нормативных операционных денежных средств (обычно предполагается до 2 % от выручки от ре- ализации). Экономическая прибыль (EcProfit) есть разница между чистой операционной прибыли после налогообложения (NOPLAT) и затратами инвестированного капитала. Текущая стоимость определяется суммой частного от деления эконо- мической прибыли на средневзвешенную стои- мость капитала (WACC) и совокупным (инвестиро- ванным) капиталом (IC) и представляет текущую стоимость существующей операционной деятель- ности в бессрочный период. Будущая стоимость определяется разностью стоимости предприятия минус текущая стоимость и представляет будущую инкрементальную стоимость, которую рынок ожи- дает, что фирма способна в будущем создать вне рамок текущей стоимости [8]. Модель стоимостного управления VBM (Бо- стон Консалтинг Групп (БКГ) предусматривает, что рост акционерной стоимости бизнеса выражается в динамике интегрированного показателя TSR, как ориентированной на инвесторов модели совокупной рентабельности акционеров. БКГ предлагает анали- зировать факторы показателя TSR (%): 1. Прирост стоимости собственного капита- ла бизнеса (Eq1 – Eq?0 ): Eq?0 отражает изменение (%) фундаментальной стоимости и премию ожиданий инвесторов. В рыночном мире возможностей и угроз TSR выражает динамику цены акции благодаря фунда- ментальным ценностям и отношениям уверенности инвесторов. В краткосрочном периоде может иметь место разница между рыночной стоимостью фирмы и ее фундаментальной стоимостью. Премия ожида- ний инвесторов отражает эту разницу и может быть положительной, нулевой или отрицательной в зави- симости от представленной инвесторам информа- ции о планах фирмы, включая маркетинговые стра- тегии и потенциал роста. В долгосрочном периоде эффективность финансовых рынков, как правило, сводит ожидания к нулю. При этом, сильные марке- тинговые активы могут поддерживать большие ожи- дания длительное время. 1.1. Фундаментальная стоимость определя- ется методом оценки дисконтированных денежных потоков с учетом изменения EBITDA – gEBITDA, рен- табельности маржи к выручке (pm’), долгосрочным ростом выручки (gs). Показателем рентабельности инвестиций в фундаментальную стоимость служит показатель БКГ – совокупная бизнес рентабель- ность (TBR), также как TSR – для владельцев акци- онерного капитала. TBR рассчитывается как изме- нение фундаментальной стоимости плюс прирост свободного денежного потока за период. Выделим здесь особо роль маркетинга в отношении роста вы- ручки. Кроме того, EBITDA остается важным пока- зателем потенциала роста доходности фирмы. Фун- даментальная стоимость рассчитывается техниками метода дисконтированных денежных потоков. Если у аналитиков БКГ нет доступа к внутренней ин- формации фирмы, то фундаментальная стоимость считается как сумма «вечной» дисконтированной стоимости текущих операционных доходов и сум- ма текущей стоимости будущих дополнительных денежных потоков от исторического роста и рента- бельности активов 1.2. Премия ожидания инвесторов отражает мультипликаторы оценки (обычно мультиплика- тор рыночной стоимости предприятия к EBITDA). При расчете мультипликатора учитывают рост ак- тивов, маржу денежного потока, эффективность за- трат, например по обороту запасов, рычаги финан- сирования, выплаты дивидендов, среднеотраслевые показатели. Важно избавляться от нефункциониру- ющих активов. Увеличить маржу денежного потока можно с помощью маркетинговых ценовых страте- гий, изощренной сегментации потребителей и мар- кетинговых инноваций, так как снижение затрат всегда имеет лимиты. 2. Дивидендная доходность инвесторов к ка- питализации (pdivi), которая распределяется среди инвесторов через изменение курса акции (?s), об- ратный выкуп акций и погашение (чистое измене- ние) долга (?d) определяют доходность свободного денежного потока (pfcf’). А. Раппопорт, в свою очередь, считает, что сто- имостное управление должно учитывать следую- щие факторы: • Бизнес стратегическое планирование. • Измерение деятельности. • Компенсация управляющим. • Организационные изменения [7]. Стоимостное управление основано на есте- ственном процессе / законе создания стоимости путем портфеля инвестиций и дезинвестиции. Не- обходимо определить какие СБЕ создают, а какие – разрушают стоимость компании. 57 экономика Фирма PA Consulting разработала свою мето- дологию стоимостного управления. Стоимостная база основана на экономической прибыли и дис- контированных денежных потоках. Далее PA Consulting выделяет 3 основных драйвера акционерной стоимости: 1. Увеличение рентабельности (в первую оче- редь за счет эффективного маркетинг ме- неджмента) посредством ценовых премий, поддержанных дифференцированным пред- ложением и фокусом отношений на лучших потребителей. 2. Ускоренный рост посредством сильных брендов и коммуникаций, новых продуктов. Ускорение времени оборачиваемости – явля- ется важным конкурентным фактором стои- мостного управления. 3. Улучшенная операционная эффективность посредством преимущества в затратах. Таким образом, на основе проведенного анали- за, следует отметить, что ценность фирмы связана со стратегическим маркетинг менеджментом, а ее стоимость – со стратегической финансовой целью и оценкой бизнеса. Взаимовыгодный обмен ценностя- ми между предприятием и потребителем отражает создание ценностей потребителя и фирмы в таких взаимоотношениях. Литература 1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса и управление стои- мостью предприятия. Учебное пособие Москва Юни- ти-Дана 2001, с. 37. 2. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. 2е изд. Альпи- на Бизнес Букс. Москва 2004, С. 739–741. 3. Козырев А. Н., Макаров В. Л. Оценка стоимости не- материальных активов и интеллектуальной собствен- ности. М., 2003. 4. Кузнецов С. Ю. Антикризисное управление. Курс лекций: учеб.-метод. Пособие. М.: Финансы и статистика, 2010. 5. Кузнецов С. Ю. Некоторые особенности теории и практики управления, ориентированного на стои- мость компании. Сборник научных трудов ФА. Вы- пуск № 6. «Оценочная деятельность в России». М.: Финансовая академия, 2005. 6. According to both long-standing financial theory (Baumol, 1959) and marketing theory (Felton, 1959), management’s goal should be to maximize the value of the firm and, implicitly, stock price. Lumby and Jones 2001, pp. 4 ff 7. Rappaport A. Creating Shareholder Value. 1986 8. Ballow J. A New Paradigm for Managing Shareholder Value. Research Report. Accenture Institute for High Performance Business. July 2004, p. 4.

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2026 RefMag.ru