Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.admin@refmag.ru,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Определение ключевых драйверов стоимости бизнеса
Подобедов Н.В. Определение ключевых драйверов стоимости бизнеса // Фундаментальные и прикладные исследования в современном мире. 2016. № 15-2. С. 60-64.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Определение ключевых драйверов стоимости бизнеса"ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 60 | ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ И ПРИКЛАДНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОМ МИРЕ УДК 336.647/.648 ОПРЕДЕЛЕНИЕ КЛЮЧЕВЫХ ДРАЙВЕРОВ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА Подобедов Никита Вениаминович, аспирант, Финансовый Университет при Правительстве РФ, г. Москва АННОСТАЦИЯ В статье рассмотрена концепция драйверов стоимости бизнеса, приведены особенности её применения. Сформулирована проблема применения данной концепции для оценки потенциала компании создавать стоимость лицами, не имеющими доступ ко всей информации о компании. Предложен метод определения данного потенциала, путем рассмотрения группы финансовых драйверов стоимости и определения значимости их влияния на стоимость бизнеса. Ключевые слова: стоимостно-ориентированный менеджмент; драйверы стоимости; факторы стоимости; регрессионный анализ. IDENTIFICATION OF KEY COMPANY’S KEY VALUE DRIVERS Podobedov N.V., Graduate student, Financial University under the Government of Russia, Moscow ABSTRACT The article studies the business value driver concept, and discusses features of this concept’s implementation. A problem is formulated, concerning the approbation of this concept for assessing enterprise’s potential to create value, by third parties with limited access to information about the company. The author proposes a method for defining this potential, by studying company’s financial drivers, and determining the significance of impact the have on value creation. Keyword: value-based management; value drivers; value factors; regression analysis. Управление стоимостью бизнеса основывается на различных концепциях, одной из которых является концепция драйверов стоимости. Она направлена на усиление связи между показателями операционной деятельности бизнеса и создание добавленной акцио- нерной стоимости. Драйверы стоимости компании, это критические факторы, оказывающие влияние на компоненты стоимости и их формирование, непосредственно определяемые и зависи- мые от принимаемых управленческих решений, способствующие анализу и контролю процесса создания стоимости предприятия. В финансовой литературе выделяют следующие группы драйверов стоимости: 1. Финансовые драйверы 2. Операционные драйверы 3. Драйверы устойчивости 4. Нефинансовые драйверы Для анализа факторов, влияющих на стоимость, менеджеры разбивают рентабель- ность инвестированного капитала на финансовые составляющие – финансовые драйве- ры. Они включают в себя все те переменные бизнес процессов, которые минимизируют стоимость капитала, полученного компанией для обслуживания своих операций. Оптими- зируя затраты на капитал, его структуру и распределение, компания может существенно прибавить в стоимости в кратко и среднесрочной перспективах. Финансовые драйверы имеют оценочный характер – это не конкретные статьи баланса, или отчета о прибылях и убытках, а оценка этих показателей по уровням роста, изменения, и т.д. Драйверы стоимости определяются индивидуально для каждой компании, однако, в качестве примера, можно привести следующие типы: ? Объем заемных средств; ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ МАТЕРИАЛЫ XV МЕЖДУНАРОДНОЙ НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКОЙ КОНФЕРЕНЦИИ |61 ? Уровень кредиторской задолженности (как вариант: скорость её роста, сроки по- гашения); ? Дебиторская задолженность (скорость её роста, сроки погашения); ? Объем входящих и исходящих денежных потоков; ? Изменение структуры капитала; ? Изменение объема непокрытых убытков; ? Изменения в структуре основных средств (принятие, выбытие, переоценка); ? Амортизация; ? Рост показателей, связанных с фондовым рынком. Операционные драйверы включают в себя все те факторы, что оказывают влияние на объем генерирования денежного потока, благодаря увеличению эффективности дея- тельности или роста бизнеса. Они являются составляющими финансовых драйверов. Сформировать определенный список операционных рычагов достаточно затруднительно ввиду того, что они являются более индивидуальным для каждой фирмы, но в качестве примера рассмотрим ситуацию: Оптовый продавец станков для ремонта обуви хочет выяснить как он может повли- ять на один из финансовых показателей – EBITDA. Для этого он разбивает его на состав- ляющие (финансовые драйверы) – Расходы на закупку, доходы от продажи, администра- тивные расходы, расходы на доставку, и т.д. Затем для анализа операционных драйверов она разбивает каждый из финансовых – расходы на доставку можно отразить как число по- ездок на одну сделку, затраты на одну сделку и количество сделок. Дальше можно разбить на объем расходов на бензин для доставки, расходы на погрузку, сроки доставки, и т.д. [5]. Распространенным способом определения операционных драйверов происходит при использовании такого метода графического анализа как «деревья стоимости» представ- ленная на рисунках 1 и 2. Рисунок 1 – Традиционное дерево стоимости Рисунок 2 – Дерево стоимости розничного магазина ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 62 | ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ И ПРИКЛАДНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОМ МИРЕ Такие «деревья» отражаются как финансовые драйверы, так и операционные, что позволяет увидеть всю картину создания стоимости, и определить какие рычаги необ- ходимо проанализировать. К драйверам устойчивости1относят все те элементы бизнес процессов, которые помогают предприятию нормально и бесперебойно функционировать в долгосрочной пер- спективе. Это факторы, отражающие синергию между внешними процессами, происхо- дящими в среде деятельности компании, и внутренними для создания стоимости. Ввиду их внешнего характера, очевидно слабое влияние на них со стороны менеджмента. К драйверам устойчивости можно отнести: ? Законодательство страны ведения бизнеса (а также его изменения); ? Изменения рыночной конъюнктуры; ? Влияние корпоративной социальной ответственности на репутацию компании (гудвилл). В группе нефинансовых драйверов собраны факторы влияющие на создание стои- мости, но не влияющие напрямую на создание денежных потоков. Данные драйверы ис- ходят специфики ведения бизнеса, человеческих факторов, конфликтов интересов. В группе нефинансовых драйвер можно выделить: ? Взаимоотношения с клиентами и партнерами; ? Взаимоотношение с акционерами; ? Агентский конфликт. Таким образом, модель факторов (драйверов) стоимости разделяет деятельность компании на отдельные бизнес-процессы, явления и показатели, относящиеся к созданию добавленной стоимости. Несмотря на то, что в отличии от других концепций, в модели факторов стоимости отсутствует конкретная стратегия развития бизнеса, её применение отлично иллюстрирует составляющие процессы создания стоимости. Однако остается актуальным следующий вопрос: после составления карты драйве- ров стоимости, как определить какие из них оказывают наибольшее влияние на добавлен- ную стоимость, и на какие следует обратить больше внимания? Рассмотрим ситуацию с применением концепции драйверов стоимости топливной компании, на примере ОАО «Газпромнефть-Корпоративные продажи» основным видом деятельности которой является оптовая и розничная продажа нефтепродуктов. Для компании занимающейся реализации топлива можно выделить следующие драйверы стоимости: ? Объем продуктов нефтепереработки; ? Объем импорта продукции; ? Стоимость хранения продукции; ? Затраты на производство ГСМ; ? Стоимость доставки ж/д; ? Стоимость доставки бензовозами; ? Объемы продаж; ? Прямые затраты на продажи; ? Оплата труда; ? Сверхурочные; ? Обслуживание производства. Данный список драйверов можно проиллюстрировать в виде схемы влияния на сто- имость компании (рисунок 3): 1 Выделяются исследованиями компании «Krogger&Co» ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ МАТЕРИАЛЫ XV МЕЖДУНАРОДНОЙ НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКОЙ КОНФЕРЕНЦИИ |63 Рисунок 3 – Драйверы стоимости топливной компании Тем не менее, оценить значимость каждого из факторов сторонней компании за- труднительно, в виду ограниченности доступа к данным. В распоряжении оценщика, в данном случае, имеются лишь бухгалтерские данные, с помощью которых возможно оценить зависимость и значимость финансовых факторов на создание стоимости. К финансовым факторам топливной компании можно отнести: ? Изменение объема заемных средств; ? Рост кредиторской задолженности; ? Рост дебиторская задолженности; ? Изменение операционной прибыли; ? Изменение структуры капитала; ? Изменение рентабельности собственного капитала; ? Изменения в структуре основных средств; ? Изменение оборотного капитала. Оценим данные показатели для ООО «Газпромнефть-корпоративные продажи», за период с 2015 по 2009 года, используя такой инструмент эконометрического анализа как линейная регрессия: ?? = ?? + ???? + ?? (1) В формуле регрессии за y будет взята добавленная стоимость компании, а за bi зна- чения каждого из драйверов. Уровень значимости каждого из факторов будет оценен по коэффициенту детерминации R 2 , значения которого, наиболее близкие к единице, будут указывать на правильный выбор драйвера стоимости. Итоговые значения коэффициентов детерминации и коэффициентов бета представлены в таблице 1: ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 64 | ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ И ПРИКЛАДНЫЕ ИССЛЕДОВАНИЯ В СОВРЕМЕННОМ МИРЕ Как видно из таблицы 1, наиболее близкие к единице значения коэффициента детер- минации выявлены у драйверов роста дебиторской задолженности и изменения операци- онной прибыли. Следовательно, именно данные показатели оказывают большее влияние на стоимость, нежели другие. Таким образом, используя концепцию драйверов стоимости, можно определить ка- кие факторы бизнес процессов оказывают влияние на создание стоимости. В распоряже- нии менеджмента компании, имеется арсенал из различных групп драйверов, благодаря которым дерево процессов может отразить наиболее полную картину пути к увеличению стоимости бизнеса. Оценщикам бизнеса, или покупателям доступна ограниченная инфор- мация, однако оценивая зависимость и значимость финансовых драйверов, по данным фи- нансовой отчетности компании, возможно определить ключевые направления финансовой политики организации, и прогнозировать изменение её стоимости опираясь на выявлен- ные маркеры. Список литературы 1. Тихонов Э.Е. Методы прогнозирования в условиях рынка. учебное пособие. – Невинносысск, 2006. – 221 с. 2. Krol F. Value Based Management in Small and Medium Enterprises: Analysis of internal and external impulses and possibilities of implementation. // Arbeitspapier. – 2007. – № 9-1. 3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Пер. с англ. 5-е изд. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. –1340 с. 4. Malmi T.,Ik?heimo, Value based management practices—some evidence from the field. Management Accounting Research14, S., – 2003. – P-235-254. 5. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. –576 с. 6. Brigham E., Ehrhardt C. Financial Management: Theory and Practice. –SouthWestern, Thomson Learning, 2002 – 1184 p. Другие книги из этого разделаПравильная оценка стоимости инвестиционного объекта в кризисное времяСтоимость человеческого капитала в рамках создания национальной системы профессиональных квалификаций (на примере индустрии гостеприимства)Влияние стратегии развития, а также качества ее разработки и внедрения на стоимость бизнеса компаний в железнодорожной отраслиПравильная оценка стоимости инвестиционного объекта в кризисное времяСтоимость человеческого капитала в рамках создания национальной системы профессиональных квалификаций (на примере индустрии гостеприимства)Влияние стратегии развития, а также качества ее разработки и внедрения на стоимость бизнеса компаний в железнодорожной отрасли