RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
admin@refmag.ru,

, ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке оборудования, машин и автотранспортных средств > Оценка стоимости специализированных активов, в том числе машин и оборудования, с применением доходного подхода

Оценка стоимости специализированных активов, в том числе машин и оборудования, с применением доходного подхода

Родин А.Ю. Оценка стоимости специализированных активов, в том числе машин и оборудования, с применением доходного подхода // Имущественные отношения в Российской Федерации. 2019. № 6 (213). С. 37-42.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Оценка стоимости специализированных активов, в том числе машин и оборудования, с применением доходного подхода"

Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru 37 ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ Проблема оценки стоимости дорого- стоящего имущества связана с требовани- ем определения места активов в системе бизнеса, для которого это имущество при- обретено. При работе с реальными пред- приятиями в условиях российского инвести- ционного процесса стоимость комплексов промышленного оборудования представ- ляет собой значительную часть бюджета и является существенным риском процесса бизнес-проектирования. Согласно теории конкурентных преиму- ществ на предприятие воздействуют раз- личные силы, влияющие на долю рынка и рентабельность организации. Причем от- раслевые конкуренты играют далеко не единственную роль в рисках, связанных с доходами предприятия. Покупатели про- дукции всячески влияют на ее цену, осо- бенно в корпоративном сегменте. Банки и иные организации, предоставляющие фи- нансирование, серьезно влияют на финан- совые результаты посредством процентных ставок и других условий финансирования. Государственные регуляторы также далеко не всегда связывают свои цели со стабиль- ным положением предприятия и наклады- вают условия, зачастую препятствующие его финансовому благополучию. Постав- щики сырья, посредники и даже персонал стараются завысить стоимость передавае- мых ресурсов и труда для повышения своих доходов, отбирая пространство для опера- ционной маржи предприятия. На эффектив- ность инвестиционного процесса и даже на возможность существования предприятий существенно влияют цены капитальных вложений. При этом стоимость строитель- ных работ поддается оценке в связи с на- личием сметных нормативов, контролем ценообразования и конкуренцией в строи- тельном сегменте. Производители же спе- циализированных машин и оборудования, обладающие высокими технологиями, могут серьезно завышать цены поставки оборудования и их обслуживания, по сути, забирая существенную доходность у всего инвестиционного проекта в целом. Особен- но это касается импортного оборудования, которое в сложной макроэкономической обстановке, с учетом высокого валютного курса и высокой стоимости гарантийного обслуживания становится неподъемной но- шей для передовых инвестиционных проек- тов. Принимая во внимание то, что отече- ственное станкостроение не может полно- стью обеспечить потребность в машинах и оборудовании, в условиях значительной деиндустриализации отечественной эко- номики проблема стоимости капитальных вложений стоит особенно остро. Передо- вые технологии в основном сосредоточе- ны в военно-промышленном комплексе и других поддерживаемых государством от- раслях, причем далеко не во всех критиче- ски важных. Отечественная продукция во многих сегментах сильно отстает техноло- Оценка стоимости специализированных активов, в том числе машин и оборудования, с применением доходного подхода А.Ю. Родин доцент кафедры Оценочной деятельности и корпоративных финансов Университета «Синергия», кандидат экономических наук (г. Москва) Александр Юрьевич Родин, ajrodin@gmail.com DOI: 10.24411/2072-4098-2019-10601 38 Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru № 6 (213) 2019 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ гически, по качеству и обслуживанию. Бан- ковская система слабо выполняет функцию рефинансирования индустриального вос- производства. Зачастую маркетинг новых производств не выявляет сектора, где вос- требованы новые индустриальные ком- плексы. Кроме того, одним из следствий санкционного давления является запрет на экспорт технологического оборудования. В связи с тем, что производитель обо- рудования является конкурентом пред- приятия, его эксплуатирующего, ценообра- зование комплексов специализированных машин и оборудования обусловлено рен- табельностью бизнеса, который будет его приобретать. Также поставщик снижает рентабельность покупателя платежами за гарантийное обслуживание и лицензион- ный ремонт. Оборудование может быть сня- то с обслуживания поставщиком и в ряде случаев даже дистанционно отключено специальным программным обеспечением. Технологии, реализованные в машинах и оборудовании, защищены патентами и про- чими способами защиты интеллектуальной собственности, в том числе контрактами. При этом передовое оборудование зача- стую приобретается в иностранной валюте. Согласно федеральным стандартам оценки (далее также – ФСО) при оценке бизнеса принято разделение активов на специализированные и неспециализиро- ванные. «Специализированным активом призна- ется актив, который не может быть продан на рынке отдельно от всего бизнеса, частью которого он является, в силу уникальности, обусловленной специализированным ха- рактером, назначением, конструкцией, кон- фигурацией, составом, размером, местопо- ложением и другими свойствами актива» (см. [1]). Специализированные машины и обору- дование могут не иметь рыночной стоимо- сти ввиду его уникальности и сложностей реализации на открытом рынке. В Между- народных стандартах финансовой отчет- ности (далее также – МСФО) для оценки специализированных активов используют термин «справедливая стоимость», которая отличается от рыночной стоимости отсут- ствием требования выставления публичной оферты в отношении объекта оценки на от- крытом рынке. В федеральных стандартах оценки отсутствует такой вид стоимости, как справедливая, но при этом ФСО № 2 разрешает применять виды стоимости, ука- занные в международных стандартах оцен- ки, где показатели справедливой стоимости имеются в базах оценки. Специализирован- ные активы могут иметь внешнее устарева- ние, что требует корректировки отчетности в рамках ее подготовки по международным стандартам. Обычно специализированные активы оцениваются методом амортизированных затрат на замещение или с применением затратного подхода (в терминологии фе- деральных стандартов оценки). Исходя из определения этих активов, данного в ФСО, применение сравнительного подхода не- возможно. Доходный подход к оценке ма- шин и оборудования, как правило, имеет теоретическое применение, поскольку они являются частью предприятия и не способ- ны самостоятельно приносить доход. Следует отметить, что при определении стоимости большинства предприятий ин- вестиции в специализированные активы имеют большое значение и составляют ве- сомую долю в их стоимости. В последнее время в публикуемой для оценщиков статистике появляются значе- ния внутренних норм доходности (IRR) по проектам в различных отраслях (см., напри- мер, [3, с. 25]). «Внутренняя норма доход- ности – норма прибыли, порожденная инве- стицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при кото- рой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконтиро- вания, при которой дисконтированные до- ходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования, при которой мож- Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru 39 ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ но инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника» (см. [4]). При известных величине внутренней нормы доходности проекта IRR как ставки дисконтирования, которая уравновешивает ценность инвестиций и отдачи, стоимости специализированных активов и денежных потоков возможно определение стоимости специализированных активов с использо- ванием метода дисконтированных денеж- ных потоков (подробнее см. [5]). Этот вывод подтверждают следующие теоретические положения: • ставка дисконтирования, совпадаю- щая с IRR периода инвестиций, долж- на уравновешивать денежные потоки инвестиционного периода с денежны- ми потоками при положительных по- ступлениях от проекта; • если продисконтировать положитель- ные поступления от проекта на дату окончания инвестиций, то мы должны получить стоимость, равную стоимо- сти инвестиций; • чем больше разница между IRR и ставкой дисконтирования, тем дешев- ле вложения в проект; • чем дольше инвестиционный срок, тем ниже IRR и NPV и меньше разница между IRR 1 и ставкой дисконтирова- ния. Для оценки стоимости первоначальных вложений в проект, чтобы обеспечить биз- несу (инвестированному капиталу) извест- ную стоимость при известных внутренней норме доходности и сроках вложений при допущении об их равномерности по годам, целесообразно использовать коэффици- ент S: ( ) ( ) = = + = + ? ? k n n k n n WACC S IRR 1 1 1 , 1 (1) где S – отношение сумм накопления де- нежной единицы за период инвестиций по ставке дисконтирования и по ставке IRR за период первоначального инвестирования; k – число периодов первоначальных ин- вестиций в бизнес; n – порядковый номер периода; IRR – внутренняя норма доходности про- екта в отрасли; WACC – ставка дисконтирования для ин- вестированного капитала. Умножая стоимость инвестированного капитала на этот коэффициент, получаем стоимость вложений, которая сформирова- на с учетом ставок доходности IRR и WACC. По сути, если известны нормы IRR по ана- логичным проектам и стоимость бизнеса, то можно оценить размеры инвестиций в проект, продиктованные стоимостью капи- тала. Таким образом, затраты на воспроизвод- ство активов без учета износа специали- зированных активов Va в рамках предла- гаемого метода можно описать следующим образом: ( ) ( ) k n n a e k n n WACC V V IRR 1 1 1 1 = = + = ? + ? ? или Va = Ve ? S, (2) где Ve – рыночная стоимость инвестиро- ванного капитала (рыночная стоимость биз- неса плюс долгосрочный долг). Для того чтобы определить рыночную стоимость специализированных активов, необходимо из стоимости всех активов вы- честь рыночную стоимость их неспециали- зированной части. Полученные затраты на воспроизводство 2 специализированной части активов следует скорректировать на физический износ и функциональное уста- ревание специализированных активов (при 1 Ставки IRR по проектам в различных отраслях публикуются, в частности, в Справочниках расчетных дан- ных для оценки и консалтинга Научно-практическим центром оценки и консалтинга, например [3]. 2 Подробнее об основных понятиях оценки см. [6]. 40 Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru № 6 (213) 2019 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ этом могут использоваться различные ме- тоды учета этих обесценений): Vс = (Va – Vn) – I den, (3.1) где Vс – затраты на воспроизводство спе- циализированных активов; Vn – стоимость неспециализированных активов, включая оборотные активы; I den – физический износ и функциональ- ное устаревание специализированных ак- тивов в денежных единицах. Если физический износ и функциональ- ное устаревание специализированных активов выражены в относительных еди- ницах, то формула (3.1) приобретает сле- дующий вид: Vс = (Va – Vn) ? (1 – I dol), (3.2) где I dol – физический износ и функцио- нальное устаревание специализированных активов в относительных единицах (долях). Причем при отборе специализированных активов прежде всего необходимо выде- лить машины, оборудование и связанные с ними нематериальные активы. Здания и сооружения тоже могут быть специализированными, но они чаще могут быть переоборудованы для других целей, и поставщики оборудования не имеют се- рьезного влияния на формирование стои- мости специализированных зданий в связи с отличием технологий в строительных и станкостроительных индустриях. Этот метод использует похожую с мето- дом определения экономического обесце- нения активов по МСФО логику определе- ния ценности специализированных активов (см. [6, приложение 19]). В рамках определения обесценения ак- тивов с помощью известной стоимости бизнеса определяется значение экономи- ческого обесценения специализированных активов с последующей корректировкой балансовой стоимости. Однако в предла- гаемом в настоящей статье методе предпо- лагается, что известные ставки IRR дискон- тирования помогут определить ценность первоначальных вложений при известной стоимости бизнеса. Предлагаемый метод, вне зависимости от того, имеется ли экономическое обесце- нение активов, может применяться к любо- му бизнесу, имеющему специализирован- ные активы. Коэффициент S показывает распределение ценности между инвестиро- ванным капиталом целиком после его соз- дания и первоначальными вложениями. Стоимость специализированных машин и оборудования (V p ) можно выделить из балансовой стоимости всех специализиро- ванных активов: V p = Vс ? we, (4) где we – доля специализированных ма- шин и оборудования в балансовой стоимо- сти специализированных активов. Эту долю рассчитывает оценщик после деления акти- вов на специализированные и неспециали- зированные и определяет долю специали- зированных машин и оборудования во всех специализированных активах. Необходимо отметить, что предлагае- мый метод имеет следующие ограничения: • специализированными и неспециали- зированными активами являются вне- оборотные активы; • учитываются только нематериальные активы, которые связаны с первона- чальными вложениями в оборудование; • отрицательные значения стоимости метод не предполагает. Приведем пример расчета стоимости специализированных активов описанным методом. Сделаем следующие допущения: • в качестве денежной единицы примем российский рубль; • рыночная стоимость неспециализиро- ванных активов, включая оборотные активы, определенная различными способами, (Vn ) – 1 500 миллионов ру- блей; Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru 41 ФИНАНСЫ, ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ И КРЕДИТ • физический износ и функциональное устаревание (I dol) составляют 30 про- центов (или в долях 0,3) от стоимости воспроизводства специализирован- ных активов; • доля машин и оборудования в ба- лансовой стоимости специализи- рованных активов (we) – 80 процен- тов; • рыночная стоимость инвестированно- го капитала, определенная с примене- нием доходного или сравнительного подхода (на усмотрение оценщика) или их средневзвешенного значения, полученного согласно требованиям ФСО № 8, (Ve ) – 6 890,86 миллиона рублей; • IRR (рыночная) по инвестиционным проектам – 21 процент; • WACC – 15 процентов; • срок реализации инвестиций по про- екту создания предприятия (n) – 4 года. На первом этапе для определения коэф- фициента S рассчитываем наращивание денежной единицы по годам инвестицион- ного периода и определяем суммы наращи- ваний (см. табл.). Данные для определения коэффициента S Наращивание денежной единицы Год прогноза Сумма наращиваний денежной 1234 единицы за период инвестиций по ставке дисконтирования (1 + WACC)n 1,15 1,32 1,52 1,75 5,74 по IRR (1 + IRR)n 1,21 1,46 1,77 2,14 6,58 Полученные данные позволяют рассчи- тать величину S по формуле (1): ( ) ( ) = = + = == + ? ? k n n k n n WACC S IRR 1 1 1 5,74 0,87. 6,58 1 Далее выполняем расчет стоимости спе- циализированных активов, в том числе ма- шин и оборудования. 1. Рассчитываем стоимость активов предприятия (Va ) по формуле (2): Va = Ve ? S = 6 890,86 ? 0,87 = = 5 995,05 млн р. 2. По формуле (3.2) определяем стои- мость воспроизводства специализиро- ванных активов компании с учетом их физического износа и функционального устаревания: (Va – Vn) ? (1 – I dol) = (5 995,05 – 1 500) ? ? (1 – 0,3) = 4 495,05 ? 0,7 = 3 146,54 млн р. 3. Учитывая долю специализированных машин и оборудования (we ) в балансовой стоимости всех специализированных акти- вов, по формуле (4) вычисляем стоимость первых: V p = Vс ? we = 3 146,54 ? 80% = = 2 517,23 млн р. Таким образом, пользуясь сведениями о величинах требуемой нормы доходности и сроках первоначальных вложений по инве- стиционным проектам в различных отрас- лях, возможно применить доходный подход к оценке стоимости специализированных активов, в том числе специализированных машин и оборудования. ЛИТЕРАТУРА И ИНФОРМАЦИОННЫЕ ИСТОЧНИКИ 1. Об утверждении федерального стан- дарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8) : приказ Министерства экономического раз- вития Российской Федерации от 1 июня 2015 года № 326. Доступ из справочной 42 Подписка в любое время по минимальной цене +7 916 936 77 91, iovrf@mail.ru № 6 (213) 2019 ИМУЩЕСТВЕННЫЕ ОТНОШЕНИЯ В РФ правовой системы «КонсультантПлюс». 2. Об утверждении Федерального стан- дарта оценки «Цель оценки и виды стои- мости (ФСО № 2)» : приказ Министерства экономического развития Российской Фе- дерации от 20 мая 2015 года № 298. Доступ из справочной правовой системы «Консуль- тантПлюс». 3. Справочник расчетных данных для оценки и консалтинга СРД № 20 / под ред. Е. Е. Яскевича. М., 2017. 4. URL: https://www.investment-analysis.ru/ metodIA2/internal-rate-return.html 5. Оcновы оценочной деятельности : учебник / В. Е. Кацман, И. В. Косорукова, А. Ю. Родин, С. В. Харитонов. 3-е изд., пе- рераб. и доп. М. : Московский финансово- промышленный университет «Синергия», 2012. 6. Косорукова И. В., Секачев С. А., Шу- клина М. А. Оценка стоимости ценных бу- маг и бизнеса / под ред. И. В. Косоруковой. М. : Московский финансово-промышленный университет «Синергия», 2016. 904 с. * * * Венецианская штукатурка Отделка и меблировка – еще один момент, на который надо обратить внимание. Здесь лучшим решением будет чистота, аккуратность и отсутствие излишеств. «Иногда собствен- ник дачи думает, что добавление «изюминки» поможет ему продать свой лот быстрее, – рас- сказывает Дмитрий Таганов. – Так, порой на картонных стенах появляется имитация вене- цианской штукатурки, а в гостиной – полуколонны из пенопласта. Люди вкладывают в это деньги, в то время как результат способен понизить стоимость их объекта на 7–10 процентов в зависимости от масштабов «творчества». Аналогично с мебелью: бабушкин комод – это не винтаж, а мусор, который придется вывозить покупателю, поэтому от таких раритетов лучше избавляться.» Усы, лапы и хвост – вот мои документы Желательно иметь папку со всеми документами на дачу и участок – начиная от правоуста- навливающих бумаг и заканчивая договорами с организациями, которые проводили в доме какие-либо работы. «Таким образом, вы не только позиционируете себя как ответственного хозяина, но и снимаете многие тревоги покупателя, – объясняет Антон Архипов. – Ведь только обладая всеми документами, клиент может быть спокойным относительно юридической сто- роны сделки и возможных вопросов в будущем.» Отсутствие нужных бумаг некритично, но способно вычесть около 5 процентов из цены лота. Говорит и показывает Профессиональный показ может значительно влиять на решение о покупке. Под показом подразумевается не только сама демонстрация объекта, но и встреча потенциального по- купателя, выбор дороги до места, знание локации, умение обратить внимание клиента на выигрышные стороны лота и т. д. Замечательный сосед Наконец, продаже загородного жилья могут помочь соседи. «Человеческие контакты – один из самых ценных ресурсов, – говорит Антон Архипов. – Если ваши соседи приятны в об- щении и будут находиться на своей даче во время показа, познакомьте с ними потенциальных покупателей – это создаст нужную эмоциональную связь и добавит вам очков.» Информация получена из пресс-центра компании ИНКОМ-Недвижимость Окончание. Начало на с. 36

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2026 RefMag.ru