|
|
Примеры: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
|
Оценка стоимости компании ООО Организация в рамках доходного подходаДля подготовки курсовой работы, реферата или диплома на тему Оценка стоимости компании ООО "Организация"Транснефть" в рамках доходного подхода рекомендуется рассмотреть следующие вопросы:
Материал для работы можно подобрать самостоятельно, используя интернет или другие источники или обратиться за помощью к специалистам. Фрагмент работы на тему "Оценка стоимости компании ООО Организация в рамках доходного подхода"Правительство Российской Федерации Пермский филиал федерального государственного автономного Образовательного учреждения высшего профессионального образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Факультет "Экономика" Кафедра финансового менеджмента КУРСОВАЯ РАБОТА на тему "Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода" Пермь 2014 Оглавление
ВведениеС каждым годом заинтересованность к оценке стоимости компании становится более масштабным, заинтересованность проявляют, как профессиональные оценщики, как учредители, так и менеджеры компаний. Предоставленная тема обширно освещается как за рубежом, так теперь и в России. Существуют некоторые издания, которые являются основой для всех, кто хочет овладеть необходимыми знаниями для того, чтобы грамотно оценить компанию. Авторы данных изданий - это Асват Дамодаран, Том Коупленд, Тим Колер, Джек Муррин и другие. В России оценка стоимости компании не так обширно освоена, но развивается с геометрической прогрессией.Чаще всего копания данную процедуру проходит для купли-продажи, с целью принятия грамотного решения. При оценке, сама компания рассматривается чаще всего как бизнес, который может приносить прибыль. Сегодня необходимо уметь управлять стоимостью компании, увеличивать ее благосостояние. Иногда оценка необходима при аренде государственной собственности, приватизации государственных объектов, так же определения суммы ущерба при страховом случае. А именно необходимо уметь грамотно ее оценивать, о чем и пойдет речь в данной работе.Цель данной работы заключается в оценке стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода. Чтобы достигнуть поставленной цели, необходимо:· Ознакомиться с тем, зачем нужна оценка стоимости компании;· Изучить подходы оценки стоимости компании, а так же методы этих подходов;· Собрать необходимую информацию для оценки компании;· Оценить компанию.оценка стоимость доходный подход Объектом работы является изучение компании ОАО "АК "Транснефть". Предмет работы представляет собой метод оценки этой компании доходным подходом. Методом исследования работы будет проведение обобщенного рассмотрения литературы на тему оценки стоимости компании, системный сбор и анализ финансовых показателей. Информационной базой для анализа является бухгалтерская отчётность, включающая форма №1 "Бухгалтерский баланс" и форма №2 "Отчёт о прибылях и убытках". 1. Характеристика ОАО "АК "Транснефть"Открытое акционерное общество "Акционерная компания по транспорту нефти" (далее по тексту работы - ОАО "АК "Транснефть") учреждено Постановлением Правительства Российской Федерации от 14 августа 1993 года №810 во исполнение Указа Президента Российской Федерации от 17 ноября 1992 года №1403. Учредитель - Правительство Российской Федерации. ОАО "АК "Транснефть" зарегистрировано Московской регистрационной палатой 26 августа 1993 года, свидетельство №026.800. В настоящее время компания является юридическим лицом со всеми правами, имеет собственное имущество, самостоятельный отчетный баланс, расчетные счета в банках. Учредительным документом является Устав, требования которого обязательны для исполнения всеми органами компании и его работниками. Устав ОАО «АК «Транснефть», утвержденный 14 августа 1993 годаКомпания зарегистрирована по юридическому (и фактическому) адресу: Российская Федерация, 119180, г. Москва, ул. Большая Полянка, д. 57.Главной целью осуществляемой деятельности ОАО "АК "Транснефть" является получение прибыли.Основные направления деятельности:оказание услуг в области транспортировки нефти и нефтепродуктов по системе магистральных трубопроводов в Российской Федерации и за ее пределами;проведение профилактических, диагностических и аварийно-восстановительных работ на магистральных трубопроводах;координация деятельности по комплексному развитию сети магистральных трубопроводов и других объектов трубопроводного транспорта;взаимодействие с трубопроводными предприятиями других государств по вопросам транспортировки нефти и нефтепродуктов в соответствии с межправительственными соглашениями;участие в решении задач научно-технического и инновационного развития в трубопроводном транспорте, внедрение нового оборудования, технологий и материалов;привлечение инвестиций для развития производственной базы, расширения и реконструкции объектов организаций системы ОАО "АК "Транснефть";организация работы по обеспечению охраны окружающей среды в районах размещения объектов трубопроводного транспорта.ОАО "АК "Транснефть" в цифрах:свыше 70 тыс. км. магистральных трубопроводов;более 500 насосных станций;более 22 млн. кубометров резервуарных емкостей;транспортировка около 90% добываемой в России нефти.ОАО "АК "Транснефть" является субъектом естественных монополий, 100% голосующих акций компании находятся в федеральной собственности.Уставный капитал ОАО "АК "Транснефть" составляет 7 101 722 руб.Компания и ее дочерние общества по состоянию на 31 декабря 2013 года располагают находящейся на территории Российской Федерации системой нефтепроводов протяженностью 53 606 км. и находящейся на территории Российской Федерации, Республики Беларусь и Украины связанной системой нефтепродуктопроводов общей протяженностью 19 146 км. Зависимая компания ООО "ЛатРомТранс" располагает находящейся на территории Латвийской Республики системой нефтепродуктопроводов, связанной с общей системой.За год, закончившийся 31 декабря 2013 года, дочерние общества транспортировали 481 млн. тонн сырой нефти на внутренний и экспортный рынки (за год, закончившийся 31 декабря 2012 года - 480 млн. тонн), что представляет собой большую часть нефти, добытой на территории Российской Федерации за этот период. Объем транспортировки нефтепродуктов за год, закончившийся 31 декабря 2013 года, составил 31 млн. тонн (за год, закончившийся 31 декабря 2012 года - 27,5 млн. тонн). Официальный сайт ОАО «АК «Транснефть" [Электронный ресурс]: Режим доступа - http: //www.transneft.ru//2. Анализ финансового состояния ОАО "АК "Транснефть"Финансовый анализ любой организации представляет собой инструмент для принятия управленческих решений, является одной из связующих управленческих функций; в ходе анализа обосновываются те или иные управленческие действия, и оценивается их экономическая эффективность.Под финансовым состоянием понимается способность компании финансировать свою деятельность. Сафронов Н.А. Экономика предприятия. - М.: «Юрист», 2000 Оно характеризуется обеспеченностью финансовыми ресурсами, необходимыми для нормального функционирования компании, целесообразностью их размещения и эффективностью использования, финансовыми взаимоотношениями с другими юридическими и физическими лицами, платежеспособностью и финансовой устойчивостью.Главная цель финансового анализа - получение основных, наиболее информативных параметров, дающих объективную и точную картину финансового состояния компании, ее прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчетах с дебиторами и кредиторами. Такая информация может быть получена в результате проведения комплексного анализа финансовых отчетов. Результатом такого анализа является оценка состояния компании, ее имущества, активов и пассивов баланса, скорости оборота капитала, доходности используемых средств. Цель финансового анализа состоит не только и не столько в том, чтобы установить и оценить финансовое состояние компании, но еще и в том, чтобы постоянно проводить работу, направленную на его улучшение.Знание текущей информации о финансовом состоянии компании может помочь выявлять проблемы и эффективно решать их.Финансовое состояние компании - это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к саморазвитию на фиксированный момент времени.2.1 Анализ состава имущества и источников формирования имущества ОАО АК "Транснефть"Устойчивость финансового положения компании в значительной степени зависит от целесообразности и правильности вложения финансовых ресурсов в активы. В процессе функционирования компании и величина активов, и структура претерпевают постоянные изменения.Бухгалтерский баланс служит индикатором для оценки финансового состояния компании.Произведем анализ имущества компании на основе данных бухгалтерского баланса (Приложение №1). Данные анализа имущества отразим в таблицах №1, №2 и №3 (Приложение №3).Активы компании отражают инвестиционные решения, принятые компанией за период ее деятельности.Долгосрочные активы - это средства, которые используются в течении более чем одного отчетного периода, приобретаются с целью использования в хозяйственной деятельности и не предназначены для продажи в течении года. Долгосрочные активы представлены в первом разделе баланса "Внеоборотные активы".Краткосрочные активы или оборотные средства - это средства, использованные, проданные или потребленные в течение одного отчетного периода. Оборотные активы представлены во втором разделе актива.Имущество организации за 2013 год увеличилось на 21 415 168 тыс. руб. Наблюдается снижение внеоборотных активов в 2013 году по сравнению с 2012 годом на 8 027 842 тыс. руб., а так же рост оборотных активов в 2013 году на 29 443 010 тыс. руб.Это произошло из-за увеличения в 2013 году финансовых вложений на 37 066 661 тыс. руб, НДС по приобретенным ценностям на 16 686 921 и других статей баланса. Снизилась дебиторская задолженность в 2013 году на 16 377 101 тыс. руб. Дебиторская задолженность - это причитающиеся компании, но еще не полученные ею средства.Объем запасов в 2013 году снизился на 56 752 тыс руб. по сравнению с 2012 годом. Запасы - это материальные активы предназначенные для: продажи в течении одного делового цикла; производственного потребления внутри компании; производственного потребления в целях дальнейшего изготовления реализуемой продукции. В эту статью включаются сырье и материалы, незавершенное производство, готовая продукция, а так же другие статьи, которые характеризуют краткосрочные вложения денежных средств компании в хозяйствующую деятельность, предшествующую реализации продукции.В целом активы компании на 31 декабря 2013 года характеризуются большой долей оборотных активов (114% - таблица №2).Учитывая значительный рост активов необходимо отметить, что собственный капитал увеличился еще в большей степени. Опережение роста собственного капитала относительно общего изменения активов следует рассматривать как положительный фактор.Среди отрицательно изменившихся статей актива баланса можно выделить денежные средства (-7 876 719 тыс. руб.). Следует отметить, что денежные средства - наиболее ликвидная часть оборотных активов. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Деловая репутация компании и возможные конъюнктурные осложнения обязывают компанию иметь определенный денежный запас. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству компании.Таким образом, уменьшение денежных средств говорит о снижении платежеспособности ОАО "АК "Транснефть".В пассиве баланса отражают решения компании о выборе источников финансирования имущества.Анализ источников имущества компании показывает, что они увеличились на 6 395 049 тыс. руб. за счет увеличения нераспределенной прибыли (таблица №1).Нераспределенная прибыль - это прибыль за вычетом налогов и дивидендов, которую компания заработала за все годы своего существования.Чистый оборотный капитал - это один из важнейших коэффициентов, который используется при финансовом анализе компании. Показатель NWC (Net Working Capital) характеризует величину оборотного капитала, свободного от краткосрочных обязательств.Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости компании. Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что компания в состоянии погасить краткосрочные обязательства, и имеет резервы для расширения деятельности.Чистый оборотный капитал - это часть оборотного капитала, сформированная за счет собственного оборотного капитала и долгосрочного заемного капитала, включающего собственный капитал, заемные средства и прочие долгосрочные обязательства. Формула расчета чистого оборотного капитала имеет вид:2009 год: 338 336 810 - 95 947 152 = 242 389 658 тыс. руб.2010 год: 369 124 725 - 175 835 004 = 193 289 721 тыс. руб.2011 год: 275 525 803 - 216 779 119 = 58 746 684 тыс. руб.2012 год: 208 153 080 - 214 605 566 = - 6 452 486 тыс. руб.2013 год: 237 596 090 - 252 953 093 = - 15 357 003 тыс. руб.Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости компании, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что компания не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. Величина чистого оборотного капитала должна быть выше нуля.Недостаток оборотного капитала, как в нашем случае, свидетельствует о неспособности компании своевременно погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном использовании ресурсов компании.В целом, баланс компании ОАО "АК "Транснефть" составлен в положительном соотношении, что объясняется увеличением объемов производства расширением рынка сбыта продукции, модернизацией оборудования и т.п. На основании данных приведенного баланса можно рассчитать показатели финансовой устойчивости и сделать выводы о перспективах на будущее.2.2 Анализ экономических результатов финансово-хозяйственной деятельности ОАО "АК "Транснефть"Рассмотрим анализ финансовых результатов ОАО "АК "Транснефть" по данным "Отчета о прибылях и убытках" за 2011-2013 годы (Приложение №2).Отчет о прибылях и убытках отражает такие важные показатели, как выручка, налогооблагаемая прибыль, направления использования прибыли, оставшейся в распоряжении компании.Таблица №4Основные итоги финансово-хозяйственной деятельности за 2013 год
Данные, приведенные в таблице показывают, что за период 2011-2013 годы выручка от продажи ОАО "АК "Транснефть" увеличилась на 17 574 436 тыс. руб. в 2013 году. За этот же период себестоимость проданных товаров, продукции, работ увеличилась на 24 574 649 тыс. руб. Рост выручки от продажи и рост себестоимости связан с увеличением объема реализации и соответственно объема закупа и прочих расходов, связанных с реализацией. В результате валовая прибыль снизилась на 7 000 213 тыс. руб. в 2013 году. Валовая прибыль - это чистая выручка от реализации за вычетом производственных расходов на реализованную продукцию. Прибыль до налогообложения составила в 2013 году 14 161 460 тыс. руб. и снизилась на 2 941 083 тыс. руб. Чистая прибыль, полученная компанией в 2013 году, составила 607 995 тыс. руб. Чистая прибыль - прибыль после уплаты налога. В условиях рыночной экономики это важнейший показатель деятельности компании. От его динамики зависит само существование компании, рабочие места для его работников, выплата дивидендов учредителям компании. 2.3 Анализ коэффициентов ликвидности платежеспособности ОАО "АК "Транснефть"Одним из показателей, характеризующих финансовое положение компании, является его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.Анализ показателей ликвидности лучше всего позволяет оценить способность компании к быстрому погашению своих долговых обязательств. Под понятием ликвидность стоит понимать свойства активов компании, обладающей высочайшими качествами при сбыте или обмене на денежную единицу.Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.Для оценки платежеспособности принято рассчитать показатели ликвидности:коэффициент абсолютной ликвидности;коэффициент промежуточной ликвидности;коэффициент текущей ликвидности.Чтобы более полно отразить финансовое состояние ОАО "АК "Транснефть" необходимо провести анализ ликвидности баланса.Таблица №5Анализ ликвидности баланса ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, тыс. руб.
Проводя анализ ликвидности баланса компании ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, основная цель состояла в том, чтобы убедиться в том, что данная компания действительно является финансово устойчивой, ликвидной и платежеспособной в настоящее время (имеется в виду 2013 год). На начало 2013 года в ОАО "АК "Транснефть" наблюдается следующее соотношение А1<П1; А2>П2; А3<П3; А4>П4, на конец 2013 года данные соотношения изменились всего в одном случае - А1<П1; А2<П2; А3<П3; А4>П4. Исходя из этого, можно охарактеризовать баланс ОАО "АК "Транснефть" за 2013 год, как ликвидный. Это означает, что анализируемая компания является платежеспособной, т.е. в состоянии нести ответственность по всем своим долгам - как внешним (поставщикам, бюджету, внебюджетным организациям, банкам и другим контрагентам), так и внутренним (работникам по заработной плате и другим выплатам) принадлежащим ей имуществом. Проводимый по такой схеме анализ ликвидности (платежеспособности и устойчивости) компании является достаточно приближенным. Чтобы удостовериться в реальной платежеспособности ОАО "АК "Транснефть" необходимо провести более детальный анализ платежеспособности (ликвидности) компании с помощью специальных коэффициентов. Таблица №6 Расчет платежеспособности (ликвидности) ОАО "АК "Транснефть"
За рассматриваемый период с 2011 по 2013 годы абсолютная ликвидность компании увеличилась незначительно на 0,03. То есть по итогам работы в 2013 году компания способна была погасить лишь 6% своих краткосрочных обязательств за счет денежных средств и краткосрочных финансовых вложений. Коэффициент промежуточной ликвидности составил в 2013 году 0,76, это хороший показатель при нормативном значении (0,7-0,8). Это означает что ОАО "АК "Транснефть" способна в кратчайшие сроки погасить свои краткосрочные обязательства, используя средства, размещенные на счетах, в краткосрочных ценных бумагах и поступлениях по расчетам. Коэффициент текущей ликвидности предприятия увеличился с 1,11 в 2011 году до 1,31 в 2013 году (при нормативном необходимом значении 1,0). Следовательно, только мобилизовав все оборотные средства, компания способна погасить текущие обязательства. Подводя итоги проведенному анализу можно сказать, что компания ОАО "АК "Транснефть" обладает некоторым запасом финансовой устойчивости. 2.4 Анализ финансовой устойчивости ОАО "АК "Транснефть"Для комплексного анализа финансово-хозяйственной деятельности необходимо проанализировать финансовую (рыночную) устойчивость компании (таблица №7).Коэффициент финансирования - коэффициент равный отношению собственных источников к заемным средствам компании. Данными для его расчета служит бухгалтерский баланс (Приложение №1).Таблица №7Показатели финансовой устойчивости
Динамика показателей, приведенных в таблице, свидетельствует о том, что ОАО "АК "Транснефть" работает за счет собственных источников финансирования: коэффициент финансирования с начала 2013 года увеличился с 0,12 до 0,19 при нормальном значении не менее 1. За счет устойчивых источников (собственные средства, долгосрочные кредиты и займы) финансируется 73% активов (на начало 2013 года - 76%). 2.5 Анализ рентабельности ОАО "АК "Транснефть"Рентабельность показателей является одним из наиболее комплексных показателей эффективности деятельности компании за определенный промежуток времени. Рассмотрим показатели рентабельности ОАО "АК "Транснефть" за 2011-2013 годы, для чего на основании данных, содержащихся в форме № 1 "Бухгалтерский баланс" и форме № 2 "Отчет о прибылях и убытках", рассчитаем показатели рентабельности (таблица 8).Таблица №8Анализ рентабельности
Динамика показателей, приведенных в таблице №8, свидетельствует о снижении рентабельности продаж: за анализируемый период она снизилась с 2,49% до 2,01%. То есть на каждую единицу реализованной продукции приходилось в 2013 году 2,01 рубля валовой прибыли от продаж и 1,60 рублей чистой прибыли компании. На каждый собственный рубль, вложенный в компанию, в 2013 году было получено 7,45 рубля чистой прибыли. Таким образом, проведенный анализ финансово-хозяйственной деятельности компании показал, что ОАО "АК "Транснефть" является финансово независимой компанией, осуществляющей финансово-хозяйственную деятельность преимущественно за счет собственных средств. Компания рентабельно и способно, мобилизовав все свои оборотные средства погасить текущую кредиторскую задолженность. 3. Оценка стоимости компании доходным подходомДоходный подход является самым распространенным методом оценки стоимости компании, так как он применяется при принятии решения об инвестировании в компанию. Каждый инвестор, который намеревается вложить личные денежные средства в бизнес, полагается в будущем получить доход, который бы окупил все его вклады и приносил бы прибыль.Доходный подход основан на расчете стоимости компании путем привидения будущих доходов к дате оценки. К главным методам доходного подхода относятся метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков.На практике метод капитализации доходов используется реже метода дисконтирования денежных потоков, из-за рыночных колебаний и неустойчивости доходов большинства компаний.При оценке стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" будем использовать метод дисконтирования денежных потоков (DCF). Компания имеет давнюю история, следовательно, опираясь на ретроспективные данные, возможно, построить прогноз, как издержек производства, так и получаемого дохода. Расчет стоимости компании, с помощью дисконтирования денежных потоков производится по следующей форме:,где: - приведенная стоимость (дисконтированная);- денежный поток;- стоимость активов в постпрогнозный период;- ставка дисконтирования (доходности);- количество лет прогнозирования.Прогнозирование денежного потока начинается с прогнозирования отчёта о прибылях и убытках (Приложение №2), конечной целью которого является определение величины чистой прибыли. Переход от чистой прибыли к денежному потоку в рамках модели денежного потока для собственного капитала осуществляется следующим образом:Чистая прибыль + амортизационные отчисления - инвестиции в основные средства (капитальные вложения) - (+) прирост (падение) собственного оборотного капитала + (-) прирост (падение) долгосрочной задолженности = денежный поток.Весь срок прогнозируемой деятельности компании следует разделить на два периода: прогнозный и постпрогнозный. В качестве прогнозного периода берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в пост прогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста). В прогнозном периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность компании (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменения по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде компании (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства и т.д.) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции компании, а именно эти изменения сложнее всего учесть. Для того чтобы посчитать свободный денежный поток на весь инвестированный капитал, нам необходимо к прибыли до уплаты процентов и налогов прибавить амортизационные отчисления и вычесть налог на прибыль, прирост чистого оборотного капитала и капитальные затраты.В общем виде формула свободного денежного потока на весь инвестированный капитал выглядит следующим образом:,где: - свободный денежный поток фирмы;- операционная прибыль;- ставка налога на прибыль;- амортизация;- изменение чистого оборотного капитала;- капитальные расходы.Для того чтобы рассчитать ставку налога (t), мы поделим налог на прибыль (T) на прибыль до налогообложения (EBT). Чистый оборотный капитал был рассчитан как разница между оборотными активами компании и ее краткосрочными обязательствами. А капитальные затраты (CAPEX) рассчитали как изменение внеоборотных активов за год.Таблица №10Расчет свободного денежного потока за 2011-2013 года на инвестированный капитал, млн. руб.
Для того чтобы получить свободный денежный поток в прогнозный период, необходимо учесть темп роста компании. Прогнозные темпы роста были предоставлены компанией "ИНТАЛЕВ", которая называет себя архитектором будущего компаний. Компании ОАО "АК "Транснефть", был необходим грамотный прогноз и, проанализировав рынок данной сферы, было принято решение обратиться к "ИНТАЛЕВ". Результат их работы вы можете увидеть в таблице представленной ниже. Таблица №11 Прогноз темпа роста 2014-2018 года
Изменение чистых оборотных активов () будет расти пропорционально росту выручки, то есть с тем же темпом роста, что и . Амортизационные отчисления () будут расти пропорционально росту . Таблица №12 Расчет свободного денежного потока в прогнозный период на инвестированный капитал, млн. руб.
Далее необходимо рассчитать стоимость компании в постпрогнозный период и текущую стоимость будущих денежных потоков. Для этого необходимо найти ставку дисконтирования. Есть несколько способов определения ставки дисконтирования. В данной работе в качестве ставки дисконтирования будет использована средневзвешенные затраты на капитал WАСС: , где: - затраты на заемный капитал; - ставка налога на прибыль; - доля заемного капитала; - затраты на собственный капитал; - доля собственного капитала. Для определения стоимости привлечения заемного капитала воспользуемся кредитным синтетическим рейтингом. Согласно рейтинговому агентству & корпоративный кредитный рейтинг ОАО "АК "Транснефть", который основывается на результатах анализа операционной деятельности и финансового состояния компании является стабильным . Полная доходность к погашению займа компании равна . Компания выплачивает налог на прибыль по ставке равной , с этими данными мы можем определить : Полученное значение скорректируем на инфляцию в России (6,60%) и США (2,07%), следовательно получим стоимость заемного капитала для России 11,1%. Для того чтобы найти стоимость привлечения собственного капитала, воспользуемся моделью САРМ. В расширенном виде формула выглядит следующим образом: А. Дамодаран. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с. , где: - доходность безрисковых активов; - показатель бета; - премия за риск вложения в акции; - премия за операционный риск; - премия за финансовый риск; - спрэд (разница), как правило, риска дефолта. В качестве безрисковой ставки, возьмем ставку по государственным долгосрочным казначейским облигациям США (Treasury year bond). Срок погашения данной облигации лет, такой же, как и выбранный прогнозный период. Рассчитанная средняя ставка процента по облигации составляет в год. Премию за риск возьмем с сайта Дамодарана. На данном сайте можно найти информацию о различных ставках процента для многих стран мира, а так же для различных отраслей. Для России показатель премии за риск составляет . Далее нам необходимо рассчитать коэффициент бета для компании ОАО "АК "Транснефть". Коэффициент бета является риском, который инвестиция добавляет к рыночному портфелю. Мы возьмем показатель безрычаговой беты для отрасли с сайта Дамодарана, он составляет . Далее мы найдем среднеотраслевую по формуле: А. Дамодаран. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с. , где: - среднеотраслевая бета; - безрычаговый коэффициент бета; - коэффициент финансовой зависимости; - ставка налога на прибыль. для ОАО "АК "Транснефть" составит 1,32. Следует добавить страновой риск, значение возьмем из данных, представленных на сайте Асвата Дамодарана. Страновой риск Российской Федерации, оценен на уровне . Также мы добавим за финансовый риск, который составляет . Подставив в формулу расчета нормы доходности на собственный капитал все необходимые факторы, мы найдем . Однако нам необходимо привести норму доходности собственного капитала из долларового выражения в рублевое, т.е. учесть инфляцию России и США. В таблице представлены факторы для расчета и итоговый показатель нормы доходности собственного капитала. Таблица №13 Расчет затрат на собственный капитал
Рассчитав затраты на заемный капитал и собственный капитал, можем рассчитать ставку дисконтирования, для нашего случая средневзвешенную норму доходности капитала за 2009-2013 года, а также для прогнозного периода 2014-2018 года. Так как собственный и заемный капитал будут увеличиваться пропорционально, то и значение ставки дисконтирования будет постоянным и составит . В итоге имея все значения для расчета стоимости компании, можно рассчитать ее по модели Гордона для постпрогнозного периода по формуле: , где: - стоимость компании; - денежный поток за первый год поспрогнозного периода; - ставка дисконтирования (доходности); - темп роста. Для того чтобы найти денежный поток в первый год постпрогнозного периода, нужно денежный поток последнего года прогнозного периода помножить на темп роста постпрогнозного периода, который составит . В качестве темпа роста выступает прогнозный темп роста ВВП Российской Федерации. Таким образом, величина стоимости в постпрогнозный период получилась следующая: млн. руб. Рассчитаем текущую стоимость будущих денежных потоков. Для этого продисконтируем денежные потоки в каждый год прогнозного периода по формуле: , где: - приведенная стоимость (дисконтированная); - денежный поток; - стоимость активов в постпрогнозный период; - ставка дисконтирования (доходности); - количество лет прогнозирования. Таблица №14 Расчет стоимости компании ОАО "АК "Транснефть"
Следовательно, стоимость компании ОАО "АК "Транснефть" составит 1 116 706 млн. руб. ЗаключениеВ данной курсовой работе была исследована тема - "Оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках доходного подхода". При рассмотрении данной темы были решены следующие задачи:- проанализирована деятельность компании на примере ОАО "АК "Транснефть";- сделана оценка стоимости компании на примере ОАО "АК "Транснефть".По результатам проведенных исследований можно выработать такие выводы.Оценка стоимости компании - это расчет и обоснование стоимости компании на установленную дату. Оценка стоимости компании представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.Для определения стоимости компании применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость компании на конкретную дату.В представленной работе была проведена оценка стоимости компании ОАО "АК "Транснефть". Данная компания по результатам финансового анализа обладает хорошим запасом финансовой устойчивости, это позволяет ее "быть на плаву", конкурировать с другими компаниями в своей экономической зоне, увеличивать объемы продажи, расширять ассортимент, привлекать дополнительных клиентов почти без финансового риска.Для определения стоимости компании ОАО "АК "Транснефть" в рамках данной работы использовался доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков). По результатам проведенных расчетов стоимость компании составила: 1 116 706 млн. руб. Данный метод учитывает будущие денежные потоки компании, то есть с его помощью можно определить перспективы развития бизнесаВ заключении можно сделать вывод, что компания ОАО "АК "Транснефть" является очень привлекательной для различного рода инвестирования в нее.Список использованной литературы1. Приказ от 20 июля 2007 года №256 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки" ФСО №1. 2. Приказ от 20 июля 2007 года №255 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель и виды оценки стоимости" ФСО №2. 3. Приказ от 20 июля 2007 года №254 "Об утверждении федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке" ФСО №3. 4. Федеральный закон об оценочной деятельности в Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ. 5. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года №51-ФЗ, часть вторая от 26 января 1996 года №14-ФЗ. 6. А. Дамодаран. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов; Пер. с англ. 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с. 7. Т.В. Теплова, Т.М. Григорьева. Ситуационный финансовый анализ: схемы, задачи, кейсы, Учебное пособие, - М., ГУ ВШЭ, 2006г. 8. Оценка бизнеса: Учебно-методическое пособие. /Под редакцией А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. - М.: Финансы и статистика, 2005г. 9. В.А. Щербаков. Оценка стоимости предприятия. - М.: Омега-Л, 2011., с.420 10. Официальный сайт ОАО "Пермгеолнеруд" [Электронный ресурс]: Режим доступа - http://www.transneft.ru// ПриложенияПриложение №1 Бухгалтерский баланс (в тыс. руб.)
Приложение №2 Отчет о финансовых результатах (в тыс. руб.)
Приложение №3 Таблица №1 Аналитический баланс, тыс. руб.
Таблица №2 Горизонтальный анализ баланса, тыс. руб.
Таблица №3 Вертикальный анализ баланса, тыс. руб.
|