Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.admin@refmag.ru,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с использованием мультипликаторов (на примере группы компаний «Газпромнефть»)
Сосновцев А.С. Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с использованием мультипликаторов (на примере группы компаний «Газпромнефть») // Мировая экономика: проблемы безопасности. 2020. № 3. С. 147-150.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с использованием мультипликаторов (на примере группы компаний «Газпромнефть»)"Мировая экономика: проблемы безопасности № 3 / 2020 147 Evaluation of the Value of the Company of the Oil and Gas industry Using Multiplicators: Evidence From Gazpromneft Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с использованием мультипликаторов (на примере группы компаний «Газпромнефть») Artem Sergeevich Sosnovtsev, 2rd year student of Master program Faculty of Finance, Plekhanov Russian University of Economics E-mail: stema90@mail.ru Артем Сергеевич Сосновцев, студент магистратуры 2 курса финансового факультета, ФГБОУ ВО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» E-mail: stema90@mail.ru Научный руководитель: М.Е. Косов. кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и цен, ФГБОУ ВО «РЭУ им. Г.В. Плеханова» E-mail: mekosov@mail.ru Для цитирования. А.С. Сосновцев. Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с использованием мультиплика- торов (на примере группы компаний «Газпромнефть»). Мировая экономика: проблемы безопасности. 3/2020. С. 147—150 . Annotation. The valuation of the Gazpromneft Group reflects possible fluctuations in its value, taking into account external factors in various scenarios. The author uses market multiples to find the value of the company and identifies possible valuation problems, and concludes that it is necessary to take into account possible changes in the business environment in order to manage the company. Аннотация. Оценка стоимости группы компаний «Газ- промнефть» в различных сценарных условиях отражает возможные колебания ее стоимости с учетом внешних факторов. Автор применяет рыночные мультипликаторы для нахождения стоимости компании и выделяет воз- можные проблемы оценки, а так делает вывод о необхо- димости учета возможных изменений условий ведения бизнеса с целью управления компанией. Key words: valuation, company value, market multiples Ключевые слова: оценка, стоимость компании, рыночные мультипликаторы Оценка стоимости компании является дос- таточно эффективным и часто используемым инструментом, который дает возможность конкретизировать траекторию развития ком- пании, в том числе в целях использования стоимостных подходов в управлении компа- нией. Особое значение она принимает в отно- шении принятии решений при стратегическом управлении. Экономика России по-прежнему имеет зависимость от работы нефтегазовой отрасли. В современных условиях высокой волатильности на нефтяном рынке, снижении покупательского спроса, перенасыщения в условиях временной приостановки ряда про- изводств, достаточно большое давление испы- тывают нефтепроизводители. Основополагающими работами при оценке стоимости компании являются труды таких исследователей, как В. Рутгайзер [4] и А. Да- модаран [2]. На основе анализа существую- щих подходов к оценке стоимости бизнеса, а именно: рыночного, доходного и затратного, а также выделенных характерных для них не- достатков и достоинств, в дальнейшем для работы выбран метод мультипликаторов. Оценка стоимости компании сравнительным методом предполагает использование мультип- ликаторов компаний-аналогов [3]. В качестве которых были выбраны следующие показатели: ? P/E — цена/прибыль; ? P/S — цена/выручка; ? EV/EBITDA. World Economy: Security Problems 148 № 3 / 2020 Многие участники рынка отмечают, что наиболее используемыми показателями явля- ются P/E и P/S. В работах Блока, Ченга данные показатели характеризуют связь между стои- мостью компании и ее эффективностью [7]. В современных условиях высокой вола- тильности цены на нефть возникают проблемы оценки стоимости компании непосредственно с учетом новых реалий. В рамках данной ра- боты будет определено несколько сценарных условий: 1. Сценарий 1 (базовый) — реализация нефти и нефтепродуктов происходит по зало- женным в документации компании условиям и цене нефти по нижнему порогу базового сценария 53 долл. США за баррель, согласно прогнозу в Министерства экономического развития Российской Федерации. 2. Сценарий 2 — согласно прогнозному значению цены нефти по данным Всемирного банка — 35 долл. США за баррель. 3. Сценарий 3 — реализация нефти цене, спрогнозированной Минэнерго США — 33 долл. США за баррель. Особую роль в рамках использования сравнительного метода играет выбор компа- ний-аналогов. Рынок добычи углеводородов отличается достаточно ограниченным коли- чеством участников, в качестве сравнитель- ной базы были выбраны крупнейшие нефте- добывающие компании России, непосредст- венно их показатели, среди которых стоит отметить объем добычи, выручки, а также показатели Enterprise Value и EBITDA при- ведены в таблице 1, 2. Таблица 1. Показатели компаний-аналогов за 2019 год, млн руб. Эмитент Объем добычи, млн т Выручка Enterprise Value EBITDA НК «Роснефть» 195,11 8490 000 6421 718 2105 000 ПАО «ЛУКОЙЛ» 82,12 7 841 246 3 928 880 1 236 192 ПАО «Сургутнефтегаз» 60,79 1 555 555 1 731 117 184 653 ПАО «Татнефть» 29,8 933 793 1 753 601 307 921 ПАО «НОВАТЭК» 8,41 862 803 3916 806 1008 606 Источник: составлено автором на основе данных [5]. Таблица 2. Значения мультипликаторов для компаний-аналогов за 2019 год Эмитент EV/EBIDTA Р/Е P/S НК «Роснефть» 3,36 4,15 0,34 ПАО «ЛУКОЙЛ» 11,82 4,79 0,4 ПАО «Сургутнефтегаз» 9,37 2,72 0,82 ПАО «Татнефть» 5,7 5,03 1,15 ПАО «НОВАТЭК» 3,9 2,79 2,77 Источник: составлено автором на основе данных [5]. Для оценки стоимости компании сравни- тельным методом были взяты соответствую- щие показатели выручки, EBITDA и чистой прибыли по итогам 2019 года, а также про- гнозные значения 2020 года в соответствии с документацией группы «Газпромнефть» и среднегодовыми темпами роста (сценарий 1), а также скорректированные значения на про- гнозные значения Минэнерго США и Все- мирного банка. В рамках данной работы изме- нению подлежит доходная часть финансовых показателей при принятии расходных условно постоянными по отношению в базовому вари- анту (табл. 3). Мировая экономика: проблемы безопасности № 3 / 2020 149 Таблица 3. Показатели Группы компаний «Газпромнефть» за 2019 год и прогнозный период 2020 года, млн руб. Выручка EBITDA Чистая прибыль Сценарий 1 2019 2 485 308 795 129 400 201 2020 2634 237 818 983 441 822 Сценарий 2 2019 2 393 444 795 129 400 201 2020 1971 930 156 676 -220 485 Сценарий 3 2019 2 393 444 795 129 400201 2020 1898 340 -2 695 -269 911 Источник: составлено автором на основе данных [6]. Сравнительный метод предполагает нахо- ждение значения стоимости компании путем умножения данных по «Газпромнефти» на среднее значение компаний-аналогов по каж- дому мультипликатору. Исходя из приведен- ных значений, стоит выделить проблему ис- пользования данного метода при отрицатель- ных значениях показателей, в данном случае чистой прибыли, а также EBITDA, скорректи- рованной на значение чистого долга. Оценка стоимости компании по данным первого сце- нария представлена в таблице 4. Таблица 4. Стоимость акционерного капитала на 2019—2020 гг., млн руб. По EV/EBIDTA По Р/Е По P/S Стоимость акционерного капитала по состоянию на конец 2019 года 1490 989 1607 207 1501 126 Стоимость акционерного капитала по состоянию на конец 2020 года (прогноз) 1664 020 1774 356 1591 078 Источник: рассчитано автором В результате расчетов стоимость компа- нии по данным 1 сценария составляет поло- жительное значение 1 604 796 млн рублей. В рамках расчета стоимости компании в усло- виях снижающихся цен на нефть были получе- ны значения 730 077 млн рублей и 428 477 млн рублей для 2 и 3 сценария соответственно. Таким образом, рассчитана ожидаемая стоимость по отношению к нескольким сце- нариям. Нефтегазовая отрасль экономики достаточно сильно подвержена влиянию внешних факторов, что негативно сказыва- ется на показателях стоимости компании. Однако, оценка стоимости при учете раз- личных факторов может нивелировать воз- никающие угрозы в рамках принятия стра- тегических решений. Список литературы 1. Бурлачков В.К., Паушева Т.Е. Концеп- туальные и практические аспекты инфляци- онного таргетироания // Российское предпри- нимательство, 2018, т.19, № 10. С. 2803—2814 2. Бурлачков В.К., Паушева Т.Е. Денежно- кредитная и макропруденциальная политика центральных банков: направления координа- ции для обеспечения макроэкономической стабильности // Экономика и предпринима- тельство, 2018, № 10 (99). С. 296—299 3. Ведмедь И.Ю., Соколовская Г.Р. Оценка стоимости компании нефтегазовой отрасли с учетом факторов риска // Финансовая аналити- ка: проблемы и решения. 2016. № 41. С. 24—30. World Economy: Security Problems 150 № 3 / 2020 4. Воронкова Е.К., Колесникова Ю.В. Дол- говая модель экономики: международный ас- пект // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. Вступле- ние. Путь в науку. 2017. № 3 (19). С. 72—76. 5. Воронкова Е.К., Долгова М.В. Валютные приоритеты финансовой политики России: ожидания и результаты // Финансы, деньги, инвестиции. 2019. № 1 (69). С. 3—12. 6. Воронкова Е.К., Паушева Т.Е. Мировые валюты: риски и потенциал // Проблемы эко- номики и юридической практики. 2018. № 2. С. 71—74. 7. Громова Е.И., Воронкова Е.К. Деофшо- ризация как способ противодействия теневым финансовым потокам // Экономика и предпри- нимательство. 2016. № 12-3 (77). С. 145—149. 8. Бобошко Н.М., Турманидзе Т.У., Эриаш- вили Н.Д., Осипов В.С., Косов М.Е. Финансо- во-экономический анализ. М.: ЮНИТИ, 2016. 9. Даморадан А. Инвестицонная оценка. Инстурменты и методы оценки любых акти- вов / А. Даморадан — Альпина Паблишер, 2020. 1316 с. 10. Кери И.Т., Громова Е.И., Воронкова Е.К. Финансовая безопасность ТЭК: проблем, фак- торы, индикаторы // Экономика и предприни- мательство. 2016. № 12-2 (77). С. 41—52. 11. Косов М.Е. О критериях равновесия- неравновесия экономической системы // Вест- ник Московского университета МВД России. 2011. № 2. 12. Косов М.Е. Инновационная система России в преддверии VI долгосрочного Конд- ратьевского цикла: возможности и ограниче- ния // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. 2019. Т. 15. № 3 (372). С. 509—520. 13. Косов М.Е. Финансовая система и безопасность экономики России в условиях санкций // Вестник экономической безопасно- сти. 2016. № 6. С. 211—222. 14. Косов М.Е. Зарубежный опыт предос- тавления гарантий для реализации инвести- ционных проектов // Финансы и кредит. 2019. Т. 25. № 3 (783). С. 596—608. 15. Косов М.Е. Ресурсная концепция нало- гообложения и налогового контроля // Вестник Российского государственного торгово-эконо- мического университета. 2011. № 1 (50). С. 59—68. 16. Понкратов В.В., Караев А.К., Маслен- ников В.В., Мастеров А.И., Косов М.Е., Лосев А.А., Пинская М.Р., Киреева Е.Ф., Блошенко Т.А., Гереев Р.А. Формирование и использование нефтегазовых доходов бюджета в России и зарубежных странах. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2017. 208 с. 17. Ивко Д.Г. Особенности проведения оценки стоимости российских компаний мето- дом рыночных мультипликаторов // Финансы и управление. 2017. № 1. С. 34—46. 18. Рутгайзер, В. Оценка стоимости биз- неса: монография. М.: Маросейка, 2008. 432 с. 19. Харакоз Ю.К., Косов М.Е. Стратегиче- ское управление затратами как метод увеличе- ния конкурентоспособности // Образование. Наука. Научные кадры. 2014. № 1. С. 156—159. 20. Харакоз Ю.К., Косов М.Е. Приемы и способы управленческого учета, используемые при определении цен для целей налогообложе- ния в контролируемых сделках // Вестник Мо- сковского университета МВД России. 2014. № 1. С. 182—185 21. Официальный сайт компании ФИНАМ [Электронный ресурс]. URL: https://www.finam.ru/ [дата обращения: 27.04.2020] 22. Степанова Д.И. Венчурное финанси- рование инноваций в легкой промышленно- сти. В сборнике: Дизайн, технологии и инно- вации в текстильной и легкой промышленно- сти (ИННОВАЦИИ-2016) сборник материа- лов международной научно-технической кон- ференции. Москва, 2016. С. 275—278. 23. Финансовый отчет 12 мес. 2019 года Группы компании «Газпромнефть» [Электрон- ный ресурс]. URL: https://ir.gazprom-neft.ru/ novosti-i-otchety/finansovye-otchety/msfo/ [дата об- ращения: 28.04.2020] 24. Cheng C., McNаmаrа R. (2000). «The valuation accuracy of the price-earnings and pricebook benchmark valuation methods». Review of Quantitative Finance and Accounting, Vol. 15, pp. 349—370. 25. Slepov V.A., Kosov M.E., Chaljva A. Yu., Gromova E.I., Voronkova E.K. Integration of the Financial Market Sectors: Factors, Risks and Management Approaches // International Journal of Civil Engineering and Technology. 2019. T. 10. № 2. C. 1243—1250. Другие книги из этого разделаОценка интеллектуального капитала организации как элемента внутренней стоимости предприятияМетоды затратного подхода к оценке стоимости кредитно-финансовых институтовПонятие и сущность оценки бизнесаОценка интеллектуального капитала организации как элемента внутренней стоимости предприятияМетоды затратного подхода к оценке стоимости кредитно-финансовых институтовПонятие и сущность оценки бизнеса