Оценка стоимости бизнеса в оценочной деятельности

Особенности оценки бизнеса предприятия в ходе антикризисного управления и при банкротстве

В результате освоения темы студент должен:

знать: особенности проведения оценки бизнеса в ходе антикризисного управления.

уметь: применять методы оценки при антикризисном управлении.

Основные вопросы, подлежащие изучению в данной теме:

Цели проведения оценки стоимости бизнеса при антикризисном управлении. Ограничения в выборе некоторых видов стоимости при антикризисном управлении. Методы оценки, применяемые в антикризисном управлении. Методы оценки, применяемые в арбитражном управлении.

Самостоятельная работа студентов заключается в подготовке кратких реферативных сообщений по вопросам:

1. Понятие антикризисного управления.

2. Признаки несостоятельности (банкротства) предприятия.

3. Процедуры банкротства и их характеристика.

4. Особенности финансового анализа несостоятельного предприятия.

5. Выявление признаком фиктивного и преднамеренного банкротства.

План практического занятия:

1. Решение задачи на определение признаков фиктивного и преднамеренного банкротства.

2. Выполнение тестовых заданий.

Оценка бизнеса

2012

УДК – 658.14/.17

ББК – 65.290-93

Р – 715

Смирнов Н.А., Мансуров Р.Ш., Лещенко Е.С. ОЦЕНКА БИЗНЕСА: Учебное пособие. – Н.Новгород: 2012. – 157 с.

В учебно-практическом пособии изложены основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). Рассмотрены основополагающие элементы оценки, доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке, описан процесс, итогового расчета стоимости бизнеса.

ISBN 978-5-374-00132-7 © Смирнов Н.А., 2012

© Мансуров Р.Ш., 2012

© Лещенко Е.С., 2012

Оценка и расчет стоимости доли в размере 100% в уставном капитале ооо

Рыночная стоимость 100% уставного капитала - это стоимость чистых активов предприятия, исходя из рыночной стоимости имущества, отраженного в бухгалтерском балансе, таким образом:

2 650 000 * 100% = 2 650 000 рублей.

Оценка потенциального банкротства при оценке стоимости бизнеса

Одной из целей финансового анализа является своевременное выявление признаков банкротства предприятия. Банкротство связано с неплатежеспособностью предприятия.

Для выявления признаков банкротства используется методика, утвержденная законом «О несостоятельности» № 127 ФЗ от 26.10.2002г. К закону прилагается Методическое положение по оценке финансового состояния предприятия и установлению неудовлетворительной структуры баланса. Согласно Методическому положению оценка проводится на основе трех показателей:

1. Коэффициент текущей ликвидности: определяется отношением текущих активов и краткосрочных обязательств.

К_{тек.ликв.} = Оборотные активы/Текущие обязательства (2.36)

К_{тек.ликв.} = 70448 / 70685,5 = 0,99

К_{тек.ликв.} < 1,5.Это условие не выполняется, значит платежеспособность предприятия невысокая и предприятие имеет определенный финансовый риск.

2. Коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец периода, рассчитанный выше, имеет значение К_о = - 0,043 при нормативном значении К_о > 0,1.

3. Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности К_в.п. (К_у.п.) определяем по формуле:

К_{тек.ликв.}^к + У / Т* ? К_{тек.ликв}

К_в(у).п. = -------------------------------------------------------- (2.37)

2

где У – период восстановления (утраты) платежеспособности. При расчете коэффициента восстановления У = 6 месяцев, при расчете коэффициента утраты У = 3 месяца;Т – продолжительность отчетного периода в месяцах.

Нормативное значение коэффициентавосстановления (утраты) платежеспособности >1.

К_в(у).п. = (1,04 + 6/12 (1,04 - 0,95) / 2 = 1,085

К_в(у).п.> 1

Оценка стоимости коммерческого банка и финансовых организаций

Особенности, обуславливающие специфику оценки банковского бизнеса:

- жесткая регламентация и надзор за деятельностью коммерческих банков со стороны Центрального банка РФ;

- низкий уровень собственного капитала и высокий удельный вес заемных средств;

- высокая степень концентрации рисков на балансе банка;

- порядок ведения бухгалтерского учета;

- сложность в совершении и оформлении ряда операций.

Классификация операций банка:

- операции с клиентами – кредитные операции, операции с наличными денежными средствами, доверительные операции, консультационные, информационные и др. услуги;

- операции с ценными бумагами;

- операции по привлечению ресурсов и рефинансированию – торговля ценными бумагами, межбанковское кредитование, межбанковские валютные операции и др.;

- операции с финансовыми инструментами – фьючерсы, форварды, сделки своп, опционные сделки, операции репо и др.;

- традиционные операции банков с собственным капиталом;

- хеджирование.

Цели проведения оценки стоимости коммерческого банка:

- финансовая устойчивость банка;

- финансовое оздоровление кредитной организации;

- выставление рейтинга;

- принятие инвестиционных решений (покупка акций);

- приобретение активов, подразделений бизнеса;

- реструктуризация кредитной организации;

- ликвидация кредитной организации.

Виды стоимости, определяемые при оценке стоимости банка:

- балансовая стоимость;

- рыночная (справедливая рыночная) стоимость;

- обоснованная рыночная стоимость;

- стоимость функционирующего предприятия;

- ликвидационная стоимость.

Взаимосвязь целей оценки и вида стоимости, определяемой при оценке банка.

Концепции проведения оценки стоимости банка:

- концепция денежных потоков;

- концепция оценки стоимости банка как непрерывно функционирующей структуры;

- концепция оценки стоимости банка как единого объекта – по стоимости капитала.

Концепция денежных потоков основывается на рассмотрении банка как структуру способную генерировать доход или прибыль. Банк состоит из отдельных функциональных систем, значение которых для генерирования денежных потоков различно. Создание прибыли происходит за счет активных операций, разрушение прибыли за счет пассивных.

Концепция оценки стоимости банка как непрерывно функционирующей структуры исходит из определения рыночной стоимости бизнеса на основе денежных потоков, генерируемых каждым подразделением банка в отдельности, которые дисконтируются по средневзвешенной стоимости капиталов (собственного и заемного).

Трудности проведения оценки:

- высокий уровень сложности из-за недоступности информации для независимого оценщика;

- отсутствие адекватных методов оценки доходности подразделений банка и их использования банками;

- трансфертное ценообразование и распределение затрат.

Концепция оценки стоимости банка как единого объекта - по стоимости каптала основана на определении стоимости капитала кредитной организации , которая может быть выражена в виде дивидендных выплат владельцам банка.

Свободные денежные потоки =

выплаченные дивиденды

+ потенциальные дивиденды

+ выкуп акций

–выпуск акций.

Преимущество концепции в учете специфики банковских операций.

Основы оценки стоимости кредитных организаций при слияниях и поглощениях. Методологические основы оценки: метод чистых активов и методы доходного подхода.

Оценка отдельных элементов банковского бизнеса. Оценка стоимости кредитного портфеля. Оценка стоимости портфеля ценных бумаг. Оценка стоимости основных средств. Оценка стоимости обязательств кредитной организации.

Оценка стоимостных показателей предполагаемого проекта реорганизации предприятия

В случае реструктуризации оценка подразумевает анализ совместимости объединяющихся фирм:

• анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

• прогнозирование вероятности банкротства;

• анализ операционного (производственного) и финансового рисков;

• оценка потенциала изменения чистых денежных потоков;

• предварительная оценка стоимости реорганизуемого предприятия:

Затраты на реорганизацию можно рассматривать как вариант как вариант

капиталовложений: имеются стартовые затраты, и в будущем ожидается прибыль (поток доходов). Независимо от того, расходует фирма денежные средства или акции, она должна приложить все усилия, чтобы добиться оптимального распределения капитала и обеспечить в долгосрочном периоде благосостояние акционеров.

При оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо coставить прогноз будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения сделки.

При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические эффекты, так как важно предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетический эффект - превышение стоимости объединенных ком­паний после слияния по сравнению с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость объединения (2+2=5).

При сокращении (дивестициях) может получиться эффект обратного синергизма (4-2=3). Реализуемые активы могут представлять интерес для другой компании, и в итоге она готова заплатить за них высокую цену.

Синергия может проявляться в двух направлениях: прямой и косвенной выгодах (рис. 10.2).

Рис. 10.2. Структура синергетического эффекта

Прямая выгода - увеличение чистых денежных потоков реорганизо­ванных компаний. Анализ прямой выгоды включает три этапа:

• оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до реорганизации;

• оценку стоимости объединенной компании на основе денежных пото­ков после реорганизации;

• расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе моде­ли дисконтированных денежных потоков).

Добавленная стоимость объединения формируется за счет операцион­ной, управленческой и финансовой синергии.

Операционная синергия - экономия на операционных расходах за счет объединения служб маркетинга, учета, сбыта. Кроме того, объединение может привести к упрочению позиции фирмы на рынке, получению техно­логического ноу-хау, торговой марки, что способствует не только сниже­нию затрат, но и дифференциации выпускаемой продукции. Помимо эконо­мии на затратах, дифференциации выпускаемой продукции достигается эко­номия за счет эффекта масштаба (возможность выполнять больший объем работы на тех же производственных мощностях, что в итоге снижает сред­ние издержки на единицу выпускаемой продукции).

Управленческая синергия - экономия за счет создания новой системы управления. Объединение предприятий может осуществляться путем горизонтальной и вертикальной интеграций, а также создания конгломерата.

Целью объединения является создание более эффективной системы уп- равления. Часто объектом для присоединения служат плохо управляемы компании, с нереализуемым потенциалом стоимости. В этом случае у пред приятия есть два варианта развития: повышение качества управления без реорганизации или создание новой управленческой структуры в результате объединения. Первый вариант труднореализуем без смены управленческого персонала; второй, как правило, основан на упрочении управленческой культуры эффективно работающей компании.

Финансовая синергия - экономия за счет изменения источников фи- нансирования, стоимости финансирования и прочих выгод. Факт объе- динения компаний может вызвать информационный эффект, в результате чего стоимость акций возрастает (при этом реальных экономически преобразований еще не осуществлялось). Слияние (присоединение) может усилить интерес к компании со стороны потенциальных инвесторов и обеспечить дополнительные источники финансирования. Повышение цены акции (даже фиктивное, в результате информационного эффекта может повысить надежность компании в глазах кредиторов, что косвенно повлияет как на структуру, так и на стоимость задолженности. Данный вид синергии ведет не к приросту денежных потоков, а к снижению риска инвестирования с точки зрения внешних пользователей. Реорганизация (особенно преобразование) может привести также и к налоговым преимуществам.

Оценки эффективности реорганизации могут оказаться легче оценки нового инвестиционного проекта, так как объединяются действующие предприятия.

Прогнозы объема продаж, издержек, как правило, бывают основаны на результатах прошлых лет, следовательно, они более точные.

Косвенная выгода - увеличение рыночной стоимости акций или изме- нение мультипликатора Р/Е. Акции объединенной компании могут стать бо- лее привлекательными для инвестора, и их рыночная стоимость возрастет Информационный эффект от слияния в сочетании с перечисленными видами синергии может вызвать повышение рыночной стоимости акций и мул- типликатора Р/Е (соотношение между ценой и прибылью). Поскольку целью финансового управления акционерным обществом является повышениие благосостояния акционеров, следовательно, увеличение прибыли на акцию, рассмотрим данный аспект подробнее.

Пример. Компания X рассматривает вопрос о возможности присоеди­нения компании У (табл. 10.1, данные приведены в условных единицах).

Таблица 10.1. Показатели финансовой деятельности компаний X и У

Общества, участвующие в присоединении, определяют порядок конвер­тации акций каждого общества в акции и (или) иные ценные бумаги нового общества на основе менового соотношения:

По условию примера рыночная цена акции компании X равна 20, компа­нии У - 11,7, меновое соотношение будет равно 0,585.

Компания X должна обменять 0,585 своей акции у компании У за 1 ак­цию. Однако такие условия обмена могут не заинтересовать акционеров компании У. Допустим, акционеры компании У согласны на условия обмена исходя из рыночной цены акций компании У, равной 12. В этом случае за каждую акцию компании У необходимо передать 0,6 акции компании X, для чего требуется выпустить дополнительно 900 обыкновенных акций ком­пании X. Финансовые показатели компании X и У после присоединения будут следующие:

Чистая прибыль (данные финансовых отчетов суммируются) - 7500 Количество акций - 3400

Прибыль на акцию - 2,2

Исходя из предположения, что прибыль объединяющихся компаний ос­талась без изменения, общая прибыль на акцию в результате присоедине­ния повысилась. Однако акционеры компании У получили 0,6 акции компа­нии X, следовательно, могут рассчитывать и на соответствующую долю прибыли (0,6 • 2,2)= 1,32, что уступает исходному значению прибыли до oбъединения (1,67). Мультипликатор Р/Е по условиям сделки был равен (12:1,67=7,18), что превышает исходное значение (7). Соотношение 7,18:7 несмотря на снижение прибыли на акцию, может в долгосрочной перспективе свидетельствовать о возможном увеличении дохода на акцию по присоединения (рис. 10.3).

Снижение (размывание) прибыли на акцию для акционеров компании произойдет в том случае, если соотношение Р/Е по акциям компании У превысит исходное соотношение Р/Е по акциям компании X.

Возможные последствия реструктуризации на прибыльность акционерного капитала рассчитываются по следующим параметрам:

• изменение прибыли на акцию исходя из менового соотношения;

• изменение мультипликатора Р/Е как индикатора возможных краткосрочных перспектив;

• размеры объединяющихся компаний: как правило, более крупная компания имеет значение мультипликатора Р/Е выше, следовательно, до опре- деленного предела (рыночная цена обмена) результатом слияния будет повышение общей прибыли на акцию.

Чем больше значение мультипликатора Р/Е поглощающей компании по сравнению с аналогичным показателем поглощаемой компании различие в объемах получаемой прибыли, тем значительнее увеличение мультипликатора Р/Е поглощающей компании в результате присоеди­нения.

Если ориентироваться на краткосрочную перспективу, то многие сделки по присоединению приводят к "разводнению" прибыли на акцию и будут признаны неэффективными. Однако "разводнение" может быть компенси­ровано, если цена, выплачиваемая с учетом большего значения мультипли­катора Р/Е, рассматривается как инвестиции, рассчитанные на несколько лет.

Выводы

1. Процесс реструктуризации предприятия объективно необходим в ус­ловиях динамично развивающейся экономики.

2. Экономический смысл реструктуризации можно определить как обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, приводящее к увеличению стоимости бизнеса. В качестве критерия эф­фективности проводимых преобразований выступает изменение стоимо­сти бизнеса. Базовой моделью расчета стоимости предприятия в целях реструктуризации выступает метод дисконтированных денежных пото­ков.

3. Источники увеличения стоимости бизнеса можно разделить на внут­ренние и внешние.

4. Внутренние стратегии создания стоимости основаны на анализе ис­точников формирования денежного потока предприятия: операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

5. Внешние стратегии создания стоимости формируют три направления реструктуризации:

Подходы и методы в оценке бизнеса (предприятия)

В процессе оценки стоимости предприятия применяются методологические подходы, такие же как и при оценке недвижимости, машин и оборудования, интеллектуальной собственности. Но при этом они носят несколько отличительный характер. Принимаются следующие подходы:

- доходный;

- сравнительный;

- затратный (имущественный).

Доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

Сравнительный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Затратный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для восстановления либо замещения объекта оценки, с учетом его износа.

Метод оценки - это способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Подходы к оценке готового бизнеса при оценке стоимости предприятия

Сравнительный подход к оценке стоимости готового бизнеса — это совокупность методов, основанных на сравнении оцениваемой компании с предприятиями-аналогами, о финансовых условиях продажи которых имеется информация.

Личный опыт

Ольга Каненкова,главный бухгалтер ОАО «Авто-фрамос»/RENAULT (Москва)

Необходимость оценки стоимости нашей компании возникла, когда нужно было проводить дополнительную эмиссию акций. Проблема, с которой нам довелось столкнуться, — отсутствие предприятий-аналогов, без которых достаточно сложно достоверно оценить рыночную стоимость компании.

Результаты оценки стоимости компании могут значительно различаться в зависимости от того, каким образом планируется использовать оцениваемую компанию в дальнейшем. Очевидно, что стоимость небольшой компании по производству кондитерских изделий, в здании которой новый владелец планирует построить типографию, будет отличаться от стоимости этой же компании, если на ее базе будет создано современное кондитерское производство.

В ходе оценки действующих и приносящих доход компаний могут определяться следующие виды стоимости:

-инвестиционная стоимость бизнеса— определяется исходя из доходности бизнеса для конкретного инвестора при заданных инвестиционных целях;

- стоимость действующего бизнеса при существующем использовании— рассчитывается на основании данных о доходности, демонстрируемой предприятием к моменту продажи;

- рыночная стоимость— наиболее вероятная цена, по которой компания может быть продана на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величину цены сделки не влияют какие-либо чрезвычайные обстоятельства. Достоверный результат оценки рыночной стоимости предприятия можно получить в результате использования сравнительного подхода к оценке готового бизнеса.

Личный опыт

Ольга Макаровская, специалист по оценке компании «Марка Аудит» (Москва)

Сравнительный подход наиболее реально отражает ту цену, которая может возникнуть на рынке в процессе купли-продажи, поскольку при расчете используются сложившиеся на рынке цены на похожие предприятия. Серьезным недостатком такого подхода является то, что расчеты основываются на прошлых финансовых результатах деятельности компаний-аналогов и не учитывают перспективы развития предприятия.

Борис Мошкович,генеральный директор компании «АБМ Партнер» (Москва)

Предприятия могут самостоятельно применять сравнительный подход только для получения примерной информации о стоимости компании. Данные можно получить как из интернета, так и из печатных изданий, например информационного бюллетеня «Реформа», содержащего официальную информацию о продажах на аукционах и конкурсах, о торговле акциями крупнейших российских предприятий. Использование сравнительного подхода особенно эффективно при наличии активного рынка продаж сопоставимых компаний. Более серьезная оценка для проведения каких-либо операций с акциями должна проводиться независимыми профессиональными оценщиками.

В рамках сравнительного подхода большинство специалистов в области оценки выделяют три основных метода: метод компании-аналога, метод продаж и метод отраслевых коэффициентов.

Показатель лучше использовать при оценке капитала заново созданной фпг:

а) рентабельность акций (D/P);

б) цену – прибыль (P/E);

в) прибыль на акцию (EPS);

г) дивидендный выход (DP)?

25. Что собой представляет капитализация:

а) произведение акций и дивидендов;

б) произведение акций, находящихся в обращении, и их рыночной стоимости;

в) произведение акций, находящихся в обращении, и прибыли на акцию;

г) произведение акций и их балансовой стоимости?

Показатель, который отражает оценку бизнеса фпг:

а) отношение чистой прибыли к количеству обыкновенных акций;

б) отношение цены акции к прибыли на одну акцию;

в) отношение реализованной продукции к капитализации;

г) отношение дивиденда, выплаченного по обыкновенным акциям, к рыночной стоимости акций.

Предприятие как имущественный комплекс и его оценка

Термин «предприятие» используется в гражданском праве применительно как к субъектам [1], так и к объектам права. Предприятием называется юридическое лицо, т.е. субъект гражданского права, участник предпринимательской деятельности. При этом термин «предприятие» применяется только к государственным и муниципальным унитарным предприятиям [2] , которые как коммерческая организация подлежат государственной регистрации и выступают как субъект права в различных договорах и других правоотношениях.

Одновременно этот же термин применяется для обозначения определенного вида объектов права. В этом смысле предприятие [3] - определенный имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности, куда входит вся совокупность имущества, предназначенного для деятельности предприятия, а именно: земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукция, права требования, долги, а также права обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукция, работы и услуги, товарные знаки, знаки обслуживания и другие исключительные права, т.е. в составе предприятия как особого объекта недвижимости могут быть и отдельные объекты недвижимого имущества - здания, сооружения, земля и т.д., нематериальные активы (права пользования земельным участком, природными ресурсами, авторские права и другие права и т.п.) и оборотные средства (деньги, сырье, материалы и т.п.).

В качестве объекта права — недвижимого имущества предприятие может принадлежать любым субъектам — участникам предпринимательской деятельности. Не исключена возможность принадлежности одному субъекту нескольких предприятий — имущественных комплексов, в частности, предназначенных для изготовления разных видов продукции или для иных видов предпринимательской деятельности.

Понятие предприятия как недвижимости, которая используется для предпринимательской деятельности, имеет свои особенности. Его нельзя сводить к комплекту оборудования для производства определенной продукции, потому что превращение такого комплекта оборудования в предприятие нуждается в дополнительных действиях по организации на его основе процесса производства. Предприятие как недвижимость составляет единый имущественный комплекс, включающий не только все виды имущества, предназначенные для его деятельности, но и неимущественные права, индивидуализирующие предприятие. Это дает возможность сразу использовать предприятие для определенной производственной деятельности.

В виду того, что до принятия нового ГК практически все предприятия были государственными (кооперативными), они не находились в обороте, эти предприятия, как правило, передавались в ведение других организаций в административном порядке. Поэтому такое понятие предприятия для нашего общества является новым и еще не достаточно утвердившимся в отечественной практике. Вследствие этого допускаются неточные формулировки.

Например, Указ Президента «О продаже государственных предприятий — должников» имеет в виду продажу имущества несостоятельных государственных предприятий. Применение к этим отношениям определения «продажа предприятий — должников» является некорректным, т.к. имущественный комплекс как объект права не может быть должником, а государственное предприятие в качестве субъекта права не подлежит продаже. Аналогичная неточность выражения допускается в распоряжениях Правительства о продаже имущества конкретных несостоятельных предприятий.

Предприятие как единый имущественный комплекс создается на базе вновь образованных коммерческих организаций с использованием взносов их учредителей и участников, а также доходов от последующей производственной деятельности.

Правовое регулирование предприятий, созданных в порядке приватизации, определяется специальным законодательством, которое имеет приоритет по отношению к общим нормам ГК о приобретении права собственности. Как правило, при приватизации государственных и муниципальных предприятий, имущественный комплекс сохраняется, изменяются только собственник и правовая организационная форма.

Большое значение имеют положения Указа Президента «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» и Положение о коммерционализации государственных предприятий с одновременным преобразованием их в акционерные общества.

В результате приватизации имущественный комплекс переходит в собственность хозяйственного товарищества, общества или индивидуальных предпринимателей.

Приватизации подлежат и части предприятия [4] .

В Указе Президента «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» предусмотрено выделение в процессе приватизации структурных подразделений предприятий (цехов, производств, участков и др.) в самостоятельные предприятия в правами юридического лица с соблюдением требований антимонопольного законодательства.

Продажа приватизируемого предприятия осуществляется путем заключения договора куплипродажи, в котором четко определяются права и обязанности продавца и покупателя, порядок оплаты, закреплены иные условия. Право собственности на передаваемое имущество переходит к покупателю в момент регистрации договора [5] .

При всех способах приватизации предприятий от лица собственника имущества — государства выступает соответствующий государственный орган или орган местного самоуправления. Такими органами являются комитеты по управлению имуществом и фонды имущества.

Напрмер,в Санкт-Петербурге передача предприятий как имущественных комплексов в результате приватизации государственных и муниципальных предприятий осуществляется Комитетом по управлению городским имуществом Санкт-Петербурга [6] Фонду имущества для последующей продажи и оформляется передаточным распоряжением председателя КУГИ Продажа предприятия как недвижимости существенно отличается от продажи акций этого предприятия. В первом случае имущество переходит в собственность покупателя, в качестве которого выступает созданное в процессе приватизации акционерное общество. При покупке акций, независимо от их количества, бывшие работники приватизированного предприятия и другие лица — акционеры — приобретают только собственность на акции, а не на имущество предприятия. Право собственности на акции переходит к покупателю с момента внесения данных в реестр акционерного общества, который ведется исполнительными органами акционерного общества.

Покупатель приватизированного предприятия приобретает на него все права собственника. Следовательно, он может продать предприятие другому лицу.

На практике встречаются случаи продажи приватизированных ранее предприятий в собственность государства или местных органов управления. Тогда изменяется форма собственности на данное имущество. Оно снова становится государственным или муниципальным предприятием и поступает в хозяйственное ведение. На базе приобретенного предприятия может быть создано новое унитарное предприятие.

Продажа предприятия как единого имущественного комплекса может быть обусловлена разными причинами. Это продажа неплатежеспособных государственных предприятий, их ликвидация или банкротство, а также, когда продавец в силу различных причин желает продать предприятие, в том числе в случаях нуждаемости в денежных средствах, перехода к другим занятиям, желания обновить оборудование и при принудительной продаже предприятия. Во всех таких ситуациях на стороне покупателя могут выступать предприниматели различных организационных форм.

В последние годы в национальной экономике и строительном комплексе в частности стали четко прослеживаться диверсификационные тенденции, характеризуемые выходом компаний в сферы бизнеса, непосредственно не связанные с основным или первоначальным видом деятельности. Жесткая конкуренция, дефицит инвестиционных ресурсов и риски, присущие российской экономике, привели к ситуации, когда инвестиционные проекты расширения старого бизнеса стали во многих случаях менее привлекательными, чем покупка функционирующих смежных предприятий.

Необходимо отметить, что в соответствии с законом [7] в качестве объекта продажи «предприятие как имущественный комплекс» можно продать и часть предприятия. Эта часть должна представлять собой обособленный имущественный комплекс. Во всех случаях в договоре должны быть указаны определенные данные, позволяющие установить предмет продажи, в том числе расположение предприятия на соответствующем земельном участке.

До подписания договора должны быть составлены и рассмотрены сторонами:

- акт инвентаризации;

- бухгалтерский баланс;

- заключение независимого аудитора о составе и стоимости предприятия;

- перечень всех долгов (обязательств), включенных в состав предприятия, с указанием кредиторов, характера, размеров и сроков требования.

Договор продажи предприятия, как и другого объекта недвижимости, должен заключаться в письменной форме путем составления одного документа, подписанного сторонами, и приложением к нему перечисленных выше документов и с обязательной государственной регистрацией.

Цена приобретаемого предприятия, как одно из существенных условий договора куплипродажи, должна быть четко обозначена в договоре.

Как правило, цена определяется по соглашению сторон на основании проведенной инвентаризации и заключения аудитора. Предполагается, что в обусловленную цену включается и цена на передаваемый земельный участок или на право его использования.

Сама продажа предприятия осуществляется в три этапа:

1. Заключение договора купли-продажи и его государственная регистрация.

2. Передача предприятия по передаточному акту.

3. Государственная регистрация права собственности покупателя на приобретенное предприятие.

Таким образом, закон требует, чтобы стороны при продаже предприятия дважды осуществляли государственную регистрацию. Сначала нужно зарегистрировать договор о продаже предприятия, а потом осуществить регистрацию права собственности покупателя.

После заключения договора в соответствии с особенностями приобретения недвижимости необходима передача предприятия по специальному передаточному акту от продавца к покупателю.

В ст. 563 ГК РФ подробно определено содержание этого акта, указано, что подготовка предприятия к передаче, в том числе оформление передаточного акта, является обязанностью продавца и осуществляется за его счет, если иное не предусмотрено договором.

Моментом передачи предприятия покупателю считается день подписания обеими сторонами передаточного акта. С этого момента к покупателю переходит риск случайной гибели или случайного повреждения имущества. Покупатель вправе использовать входящее в состав предприятия имущество и извлекать выгоды, но он до перехода права собственности не вправе распоряжаться предприятием. Продавец после передачи предприятия тоже не вправе распорядиться им.

Покупатель может сохранить приобретенное предприятие в качестве обособленного имущества юридического лица или же присоединить его к своему имуществу, создав на его основе внутреннее подразделение другой организации, или, если это индивидуальный предприниматель, непосредственно управлять им. На основе приобретенного предприятия может быть создано юридическое лицо — хозяйственное общество — даже с единственным участником. Последний будет иметь права, предусмотренные законом о соответствующем хозяйственном обществе, учредительными документами товарищества или общества.

Предприятие как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности, может быть сдано в аренду [8] .

Предприятие может быть передано собственником в аренду только после завершения расчетов с кредиторами, которые до передачи предприятия должны быть письменно уведомлены арендодателем. Они могут потребовать от арендодателя прекращения или досрочного исполнения обязательств. По долгам, переведенным без согласия кредиторов, арендодатель и арендатор несут солидарную ответственность.

Подготовка предприятия к передаче является обязанностью арендодателя. Сама передача предприятия в аренду производится по передаточному акту, а моментом заключения договора аренды и возникновения по нему прав и обязанностей сторон определен момент государственной регистрации.

Во время аренды арендатор обязан поддерживать предприятие в надлежащем техническом состоянии, включая обязательные платежи и налоги, если иное не предусмотрено договором.

Права арендодателя на занятие определенной деятельностью на основании лицензии не переходят на арендатора, если иное не установлено законом или иным правовым актом. Однако это не освобождает арендодателя от соответствующих обязательств перед своими кредиторами. Права и обязанности по отношению к работникам предприятия регулируются правилам о реорганизации юридического лица.

При прекращении договора имущественный комплекс должен быть возвращен арендодателю. Подготовка предприятия к передаче теперь является обязанностью арендатора и осуществляется за его счет, если иное не предусмотрено законом.

Размер и способы внесения арендной платы определяются в договоре аренды.

Право собственности на предприятие как единый имущественный комплекс прекращается по общим правилам, установленным в главе 15 ГК (ст. 235 — 243) за исключением ст. 240, 241. Чаще всего единый имущественный комплекс прекращает существовать в результате распродажи в отдельности входящих в него объектов, в частности при банкротстве или по добровольному решению предпринимателя.

[1] Юридическое лицо, обладающее определенными правами и обязанностями.

[2] Ст. 113 – 115 ГК РФ.

[3] Ст. 132 там же.

[4] Ст. 559 - 566 ГК РК.

[5] Ст. 27, п. 3 Закона о приватизации.

Расчет обоснованной рыночной стоимости при оценке бизнеса предприятия

• ОРСн.ф. = Мiк а х Фiн.ф.

•Применяется от 5 до 15 мультипликаторов

•Находится удельный вес каждого мультипликатора на основе экспертных оценок

Расчет суммарной текущей стоимости за прогнозный период при оценке бизнеса предприятия

Т – последний год прогнозного периода i – расчетный год