Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.admin@refmag.ru,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия
Авдюшина М.А., Клепацкая К.А. Оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия // Global and Regional Research. 2019. Т. 1. № 3. С. 111-119.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Оценка эффективности инвестиционного проекта предприятия"ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 111 УДК 658.15 Авдюшина Марина Анатольевна Канд. экон. наук, доцент, доцент кафедры финансов и финансовых институтов, Байкальский государственный университет, Иркутск, Россия e-mail:avdyushinama@mail.ru Клепацкая Ксения Александровна Студент, бакалавр кафедры финансов и финансовых институтов, Байкальский государственный университет, Иркутск, Россия e-mail:21klepa96@mail.ru ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ПРЕДПРИЯТИЯ Аннотация. Функционирование малых предприятий в неизменном виде на протяжении длительного периода времени означает подверженность риску. Диверсификация производства позволяет провести стратегическую переори- ентацию, чтобы удержать свои позиции на рынке и достичь превосходства над конкурентами. В оценке возможностей для дальнейшего развития бизнеса че- рез внедрение нового продукта можно рекомендовать проведение финансо- вого анализа с учетом факторов таких как, объем и стоимость привлеченных средств, уровень постоянных и переменных затрат, маржинальный доход, по- рог окупаемости. По результатам финансового анализа дается полное обосно- вание ко внедрению нового продукта с дополнительными расчетами уровня эффекта финансового рычага, эффекта операционного рычага и сопряженного риска. Ключевые слова: диверсификация, инвестиции, постоянные издержки, переменные издержки, финансовый риск, операционный риск, сопряженный риск, точка безубыточности. Marina A. Avdyushina Ph.D., Associate Professor of the Department of Finance and Financial Institutions, Baikal State University, Irkutsk, Russia e-mail: avdyushinama@mail.ru Kceniya A. Klepatckya Student, Department of Finance and Financial Institutions, Baikal State University, Irkutsk, Russia e-mail: 21klepa96@mail.ru ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 112 EVALUATION OF THE EFFICIENCY OF THE INVESTMENT PROJECT OF THE ENTERPRISE Abstract. Functioning of small enterprises being unchanged for a long time means exposure to risk. Diversification of production allows to carry out strategic refocusing to hold market positions and reach superiority over competitors. In opportunities assessment for further business development with a new product implementation it is possible to recommend carrying out the financial analysis taking into account such factors as the volume and cost of the raised funds, level of constants and variable costs, marginal income, a payback threshold. Financial analysis results in full justification to a new product implementation with additional calculations of effect level of a financial leverage, effect of the operational leverage and the referred risk, break-even point. Keywords: diversification, investments, constant costs, variable costs, financial risk, operational risk, the referred risk, break-even point. Диверсификация деятельности предприятия влечет за собой привлечение дополнительных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельно- сти. Особенно актуальна эта задача для предприятий малого бизнеса, по- скольку требует поиска и привлечения инвесторов, оценку рисков по дальней- шему расширению объемов продаж [10, 11]. Зачастую компании начинают свой путь с малого, и ориентируются только на один вид бизнеса, однако, в будущем для повышения конкуренто- способности и снижения рисков большинство предприятий неизбежно прихо- дит к решению вопроса об инвестициях и разработке инвестиционного про- екта через диверсификацию бизнеса. Hecвязaннaя диверсификация означает перераспределение финансовых приоритетов компании, при которой освоение нового направления отрасле- вого производства происходит благодаря собственным средствам и привлече- нию капитала, когда новая производственная линия никаким образом не свя- зана с прежним направлением развития компании [2]. Строительная индустрия в Иркутской области обнаруживает тенденцию к стремительному развитию. Строительство занимает ведущее место среди всех отраслей индустриального комплекса и, согласно статистическим дан- ным, именно в строительной отрасли занято порядка 26 % всех трудовых ре- сурсов региона. По официальным данным [9], в 2015 г. строительная отрасль обеспечивала рабочими местами 37,6 тыс. чел., но в 2016 г. количество заня- тых сократилась на 1,34 % по социально-политическим причинам. Так, произ- водство гипсокартона на рынке представлено огромным ассортиментом от разных производителей. Данный товар занимает ведущее место среди строи- тельных изделий из гипса, поскольку гипс экологический продукт, и не содер- жит токсичных веществ, что свидетельствует о высокой конкуренции на гипс [6]. ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 113 С учетом специфики строительного рынка Иркутской области, отрасле- вых особенностей товарооборота, характера эксплуатации активов и эффек- тивности их использования в статье предлагается финансовый анализ торго- вой организации в регионе ООО «Иркутский гипсовый завод» за период 2015– 2017 гг. по внедрению инвестиционного проекта и освоению нового про- дукта [5]. Основные виды деятельности предприятия производство гипса и листо- вого холоднокатаного стального проката. Предпринятая предприятием диверсификация продукции предполагает увеличение объемов выручки по производству и реализации продукции за счет освоения новых технологий и методов производства. Для расширения предприятия на Иркутском рынке металла ООО «Иркут- ский гипсовый завод» приняло решение приобрести и запустить новое обору- дование по производству профилегибочного листа [4; 8]. Стоимость проекта 9,7 млн р., за счет финансирование следующим образом: собственные сред- ства – 38 %, а привлеченные – 62 %, т.е. собственные накопления в объеме 2,66 млн р., а 7,0 млн р. за счет заемных (банковский кредит), сроком на 4 года под 23 % годовых, плановая выплата кредита в течение четырех лет по 1,75 млн р. в год. Операционный анализ по инвестиционному проекту предполагает уста- новление зависимости величины затрат от объемов производства согласно производственному плану по годам жизни проекта с выделением постоянных и переменных затрат [1, с. 34]. В постоянные издержки входит аренда поме- щения, заработная плата персонала, социальные отчисления с фонда оплаты труда, реклама, амортизационные отчисления. Амортизация оборудования начисляется по линейному методу, т.е. равномерное распределение по годам, исходя из первоначальной стоимости основных фондов и составит по профле- гибочной линии (модель 110; модель С44) – 2,1 млн р., ежегодно, исходя из стоимости оборудования 4,2 млн р., и нормой амортизации 5 %. Далее учитывая, что 100 % загруженные мощности одной линии обору- дования выпускают 1200 п. м. профиля в смену, соответственно в месяц при 24 рабочих днях – это 1200 ? 24 = 28 800 п. м., то расчет объема производства продукции в год составит 28 800 ? 12 = 345 600 п. м. профиля. Следовательно, производительность цеха равна 691 200 п. м. В данном проекте при расчете объемов производства, а в дальнейшем финансово-экономической эффектив- ности предполагаем, что в первый год мощности будут загружены на 50 %; во второй год – 60 %; в третий год – 80 %; последующие годы – 100 %, то объем производства по годам составит: 1-й год 345,6 кг; 2-й год – 414,72 кг; 3-й год – 552,96 кг; 4-й год – 691,2 кг; 5-й год – 691,2 кг. Соответственно цена за кг 1-й год – 237,5 р., 2-й год – 250 р., 3-й год – 256,25 р., 4-й – год 262,25 р., 5-й год – 262,25 р. [10]. Объем производства увеличивается, растет цена за единицу реализован- ной продукции, и как следствие растут общие издержки производства и реа- лизации. ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 114 Предприятие предполагает доставку продукции до торговых точек соб- ственным транспортом, отсюда транспортный налог на два автомобиля, мощ- ностью двигателя 233 л. с. составит: 2 ? (233 ? 52.5) = 24 465 р./г. В состав постоянных расходов, которые характеризуют проект по дивер- сификации производства за счет разработки нового продукта включены: зара- ботная плата и начисления страховых взносов, программное обеспечение, рас- ходы на рекламу, транспортные расходы, налог на доходы физических лиц, транспортный налог, аренда помещений. Постоянные затраты с каждым годом жизни проекта возрастают. За пять лет жизненного цикла проекта постоянные затраты увеличатся на 4 % в сравнении с первым годом, или на 2,16 млн р. Прогноз переменных расходов сделан за пять лет, в т. ч. в состав перемен- ных расходов включены сырье, электроэнергия, прочие производственные расходы. Переменные затраты, как и постоянные, с каждым годом жизни про- екта возрастают и к пятому году увеличатся на 14 % по сравнению с первым годом, что составит 50 млн р. Для расчета прогнозной выручки за пять лет потребуется учесть объем про- изводства за пять лет, общую сумму затрат с учетом амортизации за пять лет. Выручка от продаж за 1-й год составит – 82 млн р., за 2-й год – 103,68 млн р., за 3-й год – 141,7 млн р., за 4-й год – 181,3 млн р., за 5-й год – 181,3 млн р. Далее с целью финансового планирования валового дохода и налогов про- водится расчет нетто-выручки от реализации продукции, прибыли от продаж. Нетто-выручка от продаж характеризует собой сумму, оставшуюся после вы- чета из выручки соответствующих налогов, в т.ч. налога на добавленную сто- имость. По результатам расчета наименьший НДС составляет в первый год проекта – 12,5 млн р., нетто выручка – 69,6 млн р., что обусловлено малым объемом производства, а наибольший НДС 27,7 млн р., и нетто-выручка соот- ветственно при полной загрузке линии — 153,6 млн р. Прогноз прибыли от продаж по проекту составит: 1-й год – 15,9 млн р., 2-й год – 22,5 млн р., 3-й год – 34,3 млн р., 4-й год – 48,8 млн р., 5-й год – 48 млн р. Отметим, что на протяжении пяти лет наблюдается тенденция к уве- личению прибыли предприятия и на конец жизненного цикла проекта ее уве- личение в сравнении с первым годом составит 32,1 млн р. Согласно плану проекта, финансирование его производится за счет бан- ковского кредита, который составляет 7,0 млн р. Для расчета процентов за пользование кредитом воспользуемся формулой: Rб = Rн – Кинфл / 1+ Кинфл (1), где Rб — реальная банковская ставка; Rн — номинальная банковская ставка — 23% годовых; Кинфл — инфляция — 10%. Rб = 0,23 – 0,1 / 1+0,1 = 0,12 (2), Расчет сумм по выплате процентов и суммы основного долга за пользова- ние кредитом представлен в табл. 1. ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 115 В течение четырех лет жизни проекта предприятие планирует выплатить кредит равными долями по 1750 млн р. в год, дальнейшие инвестиции в проект предполагается использовать из собственных средств. Таблица 1 Проценты к уплате за пользования кредитом* Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год Сумма задолженности в течение года, тыс. руб. 7 000 5 250 3 500 1 750 Реальная ставка банка 0,12 0,12 0,12 0,12 Проценты за пользования кредитом, тыс. руб. 840 630 420 210 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4;5;8] Рассмотренные нами параметры инвестиционного проекта предусмот- рены в производственно-финансовом план инвестиционного проекта. В част- ности, проанализируем основные документы этого плана. Отчет о прибылях и убытках предприятия представлен в табл. 2. Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках, тыс. р.* Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Выручка от продаж 82 080 103 680 141 696 181 267 181 267 НДС 12 521 15 816 21 615 27 651 27 651 Нетто-выручка 69 560 87 864 120 081 153 616 153 616 Общая сумма текущих за- трат 53 256 64 902 85 374 104 385 105 385 Прибыль от продаж 15 863 22 522 34 267 48 792 47 791 Налог на прибыль 31 725 45 044 68 534 97 583 95 583 Чистая прибыль 12 690 18 017 27 413 39 033 38 233 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] Анализ данных табл. 2 показывает, что к концу пятого года возрастание чистой прибыли произойдет в 2,5 раза, что положительно скажется на произ- водственной деятельности предприятия с учетом внедрения нового инвести- ционного продукта. Далее, в ходе анализа требуется оценить общий объем расходов с учетом расходов на приобретение и доставку производственного оборудования, пуско- наладочные работы, приобретение сырья и материалов, снятие в аренду помеще- ния, установку и настройку оборудования, проценты к уплате и расчеты с креди- торами. Так, общая стоимость инвестиционных затрат составит 9660 млн р. Поскольку проект предполагается финансировать за счет собственных и привлеченных средств, то с учетом этих расходов требуется оценить рента- бельность продукции и продаж с целью определения уровня покрытия их соб- ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 116 ственными источниками, с учетом погашения банковского кредита, преду- сматривающего возврат за счет денежного потока, генерируемого проектом в течение 4 лет с момента его реализации. Рентабельность производства и продаж по годам жизни проекта по таб- лице 3 свидетельствует, что каждый рубль текущих затрат приносит в 1-й год – 29,54 коп. прибыли; во 2-й год — 34,47 коп. прибыли; в 3-й год — 39,93 коп.; в 4-й год — 46,55 коп.; в 5-й год — 45,16 коп. прибыли. Таблица 3 Рентабельность, %* Показатель 1 год 2год 3год 4год 5год Рентабельность производства 29,54 34,47 39,93 46,55 45,16 Рентабельность продаж 19,33 21,72 24,18 26,92 26,37 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] В каждом рубле дохода за 1-й год содержится – 19,33 коп. прибыли; за 2–й год – 21,72 коп. прибыли; 3-й – 24,18 коп., в 4-й год – 26,92 коп.; в 5-й год – 26,37 коп. прибыли. Проведение операционного анализа [7; 10] ставит целью оценить уровень производственного риска, или другими словами, выявления того, насколько процентов изменится прибыль при изменении объема продаж на 1%. На ос- нове данных представлены в табл. 4 по проекту рассчитан уровень эффекта операционного рычага. Таблица 4 Расчет эффекта операционного рычага, %* Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год Операционный рычаг 2,43 2,19 1,99 1,82 1,84 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] При анализе табл. 4 отметим, что при изменении объема продаж на 1% в 1-й год прибыль изменится на 2,43 %, во 2-й год – при изменении объема про- даж на 1 % прибыль изменится на 2,19 %, 3-й год – при изменении объема продаж на 1 % прибыль изменится на 1,99 %, в 4-й при изменении объема про- даж на 1 % прибыль изменится на 1,82 %, в 5-й при изменении объема продаж на 1 % прибыль изменится на 1,84 %. К концу срока окончания проекта риск понижается. Важной задачей анализа финансового плана также является определение точки безубыточности проекта, которая показывает тот объем производства продукции, при котором фирма начинает получать прибыль. Безубыточность рассчитывается как отношение в числителе постоянные затраты, в знамена- теле цена продажи одного килограмма минус переменные издержки на еди- ницу продукции, расчет в табл. 5. Так в первый год жизни проекта достаточно произвести 86 965,05 погон- ных метров профлиста, во второй год – 88 116,54 погонных метров, в третий ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 117 год – 96 122,71 погонных метров, в последующие года – 93 366,18 погонных метров. Таблица 5 Расчет объема безубыточности* Показатель 1год 2год 3год 4год 5год Постоянные затраты, руб. 9 691 385 10 462 077 11 850 969 11 850 969 11 850 969 Цена продажи 1-го п.м., руб. 237,5 250 256,25 262,25 262,25 Переменные затраты на 1-п.м., руб. 126,06 131,27 132,96 135,32 135,32 Объем произведенного продукта п.м. 86 965,05 88 116,54 96 122,71 93 366,18 93 366,18 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] Расчет сопровождается построением графика безубыточности. Как видно из рисунка (см. рис. 1), объем безубыточности каждый год снижается, т.е. сни- жается объем производства необходимый для покрытия всех затрат. Скажем, по данным, произведенных расчетов в точке безубыточности объемов, цех бу- дет работать только на самоокупаемость. При реализации инвестиционного проекта неизбежны разного рода риски. Главными из которых являются производственные и финансовые. Дей- ствие финансового рычага создает финансовый риск, а действие операцион- ного рычага создает производственный риск. Поэтому, при более точном рас- смотрении деятельности предприятия согласно бизнес-проекту, происходит суммирование финансового и производственного рисков. Рис.1. График безубыточности проекта* *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 118 В финансовом менеджменте это называется сопряженный эффект финан- сового (СВФР) и операционного рычагов (СВОР), т.е. уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычага (УСЭФиОР), который равен произведению сил воздействия финансового и операционного рычагов [3, с. 67–69]: УСЭФиОР = СВФР?СВОР (3), Где СВФР – сила воздействия финансового рычага, %; СВОР – сила воздействия операционного рычага, %. Этот показатель дает оценку совокупного риска, расчет которого пред- ставлен по годам жизни проекта в табл. 6. Таблица 6 Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычага, %* Показатель 1 год 2 год 3 год 4 год 5 год СВОР 2,43 2,19 1,99 1,82 1,84 СВФР – 11,65 – 5,92 – 2,42 – 0,77 0 УСЭФРиОР – 28,30 – 12,97 – 4,81 – 1,40 0 *Составлено авторами на основе финансовой отчетности ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [4; 5; 8] К концу жизни проекта достигается минимальный уровень риска, за счет отсутствия заемных средств. Анализируемое предприятие, реализующее бизнес-планирование по расши- рению деятельности с целью расширения рынка строительных материалов, со- гласно финансовому плану через 5 лет жизни инвестиционного проекта получит выручку от продаж – 181, 3 млн р., а чистую прибыль – 38, 2 млн р. Значительное увеличение прибыли положительно скажется на деятельности предприятия. , т.е. проект по расширению производства и ввода нового ассортимента продукции, окупаемостью через 10 месяцев рекомендуется к внедрению. В решения об инвестициях [7] должны сопровождаться расчетами риска и маркетинговыми методами изучения рынка продукции, предполагаемой к производству. Следует напомнить, что полностью устранить риск нельзя, можно лишь учесть возможные отклонения от заданных величин. Поэтому, в ситуации, когда на рынке могут появиться новые производители с аналогич- ными продуктами, то возможны незначительные риски, или отклонения от предполагаемых значений прибыли и выручки, устранение которых можно ре- шить несвязанной диверсификацией. Диверсификация помогает предприятию в проявлении гибкости в веде- нии конкурентной борьбы на рынке, дает возможность реализовать свои каче- ственное преимущества перед конкурентами, повышает возможности к освое- нию и внедрению новых видов производств, предлагает критерии того насколько высок уровень того, чтобы избежать риски, связанные с убыточно- стью других производственных линий. На нашем примере это выглядит как ISSN 2658-7823 Global & Regional Research. 2019. Т. 1, № 3 119 создание нового производства и условий к выпуску новых товаров c нуля, при сохранении прежних технологических операций. Список использованной литературы 1. Бабич Т.Н. Планирование на предприятии: учеб. пособие / Т.Н. Ба- бич. – М. : КноРус, 2016. – 331 с. 2. Белоусова Е.М. Особенности выбора предприятиями стратегии дивер- сификации производства / Е.М. Белоусова // Современная наука: актуальные проблемы и пути их решения. – 2014. – № 6. С. 12 – 15. 3. Березкин Ю.М. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / Ю.М. Бе- резкин, Д.А. Алексеев. – 2-е изд., испр. и доп. – Иркутск : Изд-во БГУЭП, 2015. – 330 с. 4. Отчет о финансовых результатах ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [Электронный ресурс] // Руспрофи: офиц. сайт. – Режим доступа : https://- www.rusprofile.ru/accounting?ogrn=1153850019784#xblock_2 (04.12.2018). 5. Об Иркутском Гипсовом заводе [Электронный ресурс] // ООО «Ир- кутский Гипсовый завод: офиц. сайт. – Режим доступа : http://irkgips.ru/ (15.10.2018). 6. Объем российского гипсокартона [Электронный ресурс] // АО «Ро- сбизнесконсалтинг»: офиц.сайт. – Режим доступа: https://marketing.rbc.ru/- articles/1384/ ( 21.12.2018). 7. Управление инвестиционными проектами [Электронный ресурс] : учеб. пособие / Н.Ю. Ковалевская. – Иркутск : Изд-во БГУ, 2017. – 112 с. – Режим доступа: http://lib-catalog.isea.ru. (23.02.2019) 8. Финансовая отчетность ООО «Иркутский Гипсовый Завод» [Элек- тронный ресурс] // Руспрофи: офиц. сайт. – Режим доступа : https://www.rusprofile.-ru/accounting?ogrn=1153850019784#xblock_2 (04.12.2018). 9. Федеральная служба государственной статистики Иркутской области [Электронный ресурс]: офиц. сайт. ? Режим доступа: http://irkutskstat.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_ts/irkutskstat/ru/statistics/organiz ations/ (14.10.2018). 10.Щербакова И. Н. Ценовая политика России в современных условиях [Электронный ресурс] / И.Н. Щербакова // Baikal Research Jornal. – 2017. – № 2. – Режим доступа : http://lib-catalog.isea.ru. (23.02.2019). – DOI: 10.17150/2411- 6262.2017.8(2).12 11. Игнатенко Е.И., Алексеева И.А. Еврооблигации как инвестицион- ный инструмент для частных инвесторов. //Известия Байкальского государ- ственного университета. 2018. Т. 28. № 1. С. 114-122. ????????????????????????????????????????????????????????????????????????? Другие книги из этого разделаПроблема повышения стоимости компаний в РоссииHyperloop Москва-Санкт-Петербург: сколько может стоить проект для инвестора и пассажира?Методы оценки в рамках доходного подхода: особенности и ограниченияПроблема повышения стоимости компаний в РоссииHyperloop Москва-Санкт-Петербург: сколько может стоить проект для инвестора и пассажира?Методы оценки в рамках доходного подхода: особенности и ограничения