RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении задач, тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении в учебе
Заказать:
- заказать решение тестов и задач
- заказать помощь по курсовой
- заказать помощь по диплому
- заказать помощь по реферату

Репетитор оценщика

Готовые работы заочников

Тесты:

Задачи:

Примеры работ по оценке

Примеры курсовых работ
Примеры аттест­ационных работ
Учебные дисциплины
Литература
Заказ работ:




Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.
admin@refmag.ru,

, ,

Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |




Букинистическая книга:

Список литературы по оценке бизнеса > Факторная модель капитализации российских компаний

Факторная модель капитализации российских компаний

Бадокина Е.А., Швецова И.Н. Факторная модель капитализации российских компаний // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1. С. 76-85.

Скачать оригинал статьи

Фрагмент работы на тему "Факторная модель капитализации российских компаний"

Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1 76 Факторная модель капитализации российских компаний Factors model of russian componies capitalization УДК 338.45 Е. А. Бадокина, Сыктывкарский государственный университет им. Питирима Сорокина (Сыктывкар, Россия) И. Н. Швецова, Сыктывкарский государственный университет им. Питирима Сорокина (Сыктывкар, Россия) Настоящее исследование нацелено на обосно- вание факторной модели создания и роста капи- тализации российских компаний. В статье обоб- щены результаты эмпирических исследований факторов создания акционерной стоимости. На примере компании ОАО «Ростелеком» с использова- нием инструментов экономико-математическо- го моделирования установлена и протестирова- на взаимосвязь относительной оценки стоимости компаний рынком, совокупной акционерной доход- ности и микро- и макрофакторов. Результаты ис- следования могут быть использованы при приня- тии решений для управления стоимостью бизнеса. Ключевые слова: акционерная стоимость компании, микро-, макрофакторы создания ак- ционерной стоимости, рыночная капитализа- ция, мультипликатор цена/балансовая стои- мость, мультипликатор цена/прибыль, акцио- нерная доходность. The present study aimed to assess factors model of creation and growth Russian companies capitalization. On the example of public company Rostelecom using the tools of economic and mathematical modeling the relationship of the relative valuations the market, total shareholder return and the micro and macro factors was installed and tested. The results can be used in management decisions for the management of business value. Keywords: shareholder value, micro-macro factors creating shareholder value, market capitalization, price/book value ratio, P/E ratio, shareholder profitability. Введение Концепция стоимостного управления ком- панией предусматривает изучение и оценку факторов создания акционерной стоимости и выявление драйверов повышения капитализа- ции компаний. Актуальным является тестирование раз- личных факторов создания акционерной стои- мости на материалах конкретных организаций и построение эконометрических моделей. В частности, результатом эмпирических исследований А. Клейдона стало установление степени влияния финансовых факторов на по- казатели акционерной стоимости. Изменения величины ожидаемых денежных потоков, до- ходность активов и инвестиции оказывают значительное влияние на динамику цены ак- ций и рыночную стоимость компании [7]. Дж. Холл протестировал гипотезы, связан- ные с переменными, которые влияют на эко- номическую добавленную стоимость компании (EVA). Выявлено, что наибольший вклад в зна- чение EVA вносят, в первую очередь, коэффи- циенты рентабельности (среди которых наибо- лее значимое влияние оказывает коэффициент рентабельности вложенного капитала (ROCE)), а во-вторых — отношение чистого операцион- ного дохода до налогообложения ко вложенно- му капиталу. Средневзвешенная цена капитала (WACC) и уровень налогообложения также су- щественно влияют на EVA компании [6, с. 18, 19]. И. Панди исследовал влияние доходности и коэффициента устойчивого роста (g) на акцио- нерную стоимость, измеряемую соотношением рыночной стоимости к балансовой (M/Bratio). Результат статистической обработки дан- ных — существование сильной положительной связи между экономической рентабельностью и M/Bratio. В то же время рост отрицательно связан с M/Bratio [8, с. 118—119]. Авторы настоящей статьи в предыдущих своих исследованиях микро-, макрофакторов создания акционерной стоимости ведущих рос- сийских компаний, результаты которых опу- E. A. Badokina, Federal State Budget Educational Institution of Higher Education “Syktyvkar State University named after Pitirim Sorokin” (Syktyvkar, Russia) I. N. Shvetsova, Federal State Budget Educational Institution of Higher Education “Syktyvkar State University named after Pitirim Sorokin” (Syktyvkar, Russia) © Бадокина Е. А., Швецова И. Н., 2016 Corporate governance and innovative economic development of the North Bulletin of the Research Center of Corporate Law, Management and Venture Capital of Syktyvkar State University. 2016. № 1 77 бликованы в Электронном научном издании «Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно- исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирова- ния Сыктывкарского государственного универ- ситета», 2015, № 3 [1], обосновали факторы соз- дания акционерной стоимости российских ком- паний и получили определенные выводы, каса- ющиеся значимости внутренних характеристик компании для создания акционерной стоимо- сти, таких как структуры собственников капита- ла компаний, доходности активов и размера ком- пании, величины финансового левериджа и ин- вестиционной активности в инновации [1, с. 82]. Целью настоящей статьи является тести- рование выявленных факторов создания ак- ционерной стоимости на примере конкретной российской организации с учетом специфики ее деятельности. Методика исследования В рамках регрессионного анализа факто- ры создания акционерной стоимости в насто- ящей статьей тестируются с использованием моделей линейной регрессии, параметры кото- рых обоснованы в предыдущей статьей авто- ров «Факторы создания акционерной стоимо- сти российских компаний» [1]. Тестирование проводится на материалах компании ОАО «Ростелеком»1 . С 9 июня 2014 г. обыкновенные и привилегированные акции компании (торговый коды на бирже ММВБ- РТС RTKM и RTKMP соответственно) включе- ны в котировальные списки первого (высше- го) уровня на московской бирже. Листинг ак- ций Ростелекома на московской бирже, а также использование ценных бумаг компании в ба- зах расчета индексов данной фондовой биржи говорит о высоком уровне ликвидности акций компании, а также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров и инвесторов компании за счет соблюдения компанией требований ли- стинга. Для тестирования капитализации ОАО «Ростелеком» произведен анализ корпоратив- ных факторов, влияющих на акционерную сто- имость компании. Для этого, воспользовавшись финансовой отчетностью компании за девяти- летний период 2006—2014 гг., мы рассчитали показатели: доходность активов, инвестиции, леверидж, размер капитала, государственную собственность, иностранный акционер, кон- центрация собственности, нематериальные ак- тивы, инвестиции в инновации (табл. 1). Для расчета показателей, описывающих функции мультипликаторов цена/балансовая стоимость, цена/прибыль и показателя акцио- нерной доходности, воспользуемся следующи- ми регрессионными моделями [4, с. 73—76]: Y1 = 0,58 – 0,04x2 – 0,10x3 + 0,06x4 + + 0,34x7 + 0,05x9, (1) где Y1 — мультипликатор цена/балансовая сто- имость; x2 — инвестиции; x3 — леверидж; x4— Период  наблю? дения  (годы)  Доход? ность  активов  Инвес? тиции  Леве? ридж  Размер ком? пании  Доля  госу? дарства в  капитале Инос? транный  акционер Концен? трация  собствен? ности  НМА Инвес? тиции  в иннова? ции  х1 х2 х3 х4 х5 х6 х7 х8 х9 2006  …  1,09  0,37 24,82 … 0,19 0,84  0,98 0,41 2007  …  1,06  0,32 24,86 … 0,11 0,88  0,98 1,36 2008  …  1,06  0,25 24,87 … 0,21 0,91  1,41 2,05 2009  …  1,10  0,25 24,84 … 0,20 0,86  8,42 1,23 2010  …  1,17  0,69 24,83 … 0,03 0,81  0,93 0,99 2011  0,07  7,8857  0,77 26,09 0,07 0,00 0,49  2,26 1,52 2012  0,05  1,10  0,91 26,37 0,07 0,00 0,54  1,30 0,86 2013  0,01  1,02  1,25 26,37 0,43 0,00 0,57  0,91 0,72 2014  …  0,93  1,09 26,40 0,43 0,00 0,57  0,75 0,33 2015  …  0,98  1,04 24,95 0,43 0,00 0,51  0,91 0,36 Таблица 1 Описательная статистика ОАО «Ростелеком»2, в единицах 1 ОАО «Ростелеком»: с 24 июня 2015 новое сокращенное фирменное наименование ПАО «Ростелеком». 2 … — явление отсутствует Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1 78 размер; x7 — концентрация собственности; x9 — инвестиции в инновации. Y2 = 1,38 + 0,48x6 + 0,01x7 + 0,27x9, (2) где Y2 — мультипликатора цена/прибыль; x6 — иностранный акционер; x7 — концентрация собственности; x9 — инвестиции в инновации. Y3 = 0,71 + 1,75x1 + 0,22x2 – 0,47x5 + + 1,25x7 – 0,02x8+ 0,51x9, (3) где Y3 — показатель акционерной доходности; x1 — доходность активов; x2 — инвестиции; x5 — государственная собственность; x7 — концен- трация собственности; x8 — нематериальные активы; x9 — инвестиции в инновации. Основная часть Для достижения целей исследования, под- ставив данные, представленные в табл. 1, в функции мультипликаторов цена/балансовая стоимость, цена/прибыль и показателя акци- онерной доходности, произвели расчет значе- ний зависимых переменных (табл. 2), где Y1 — мультипликатор цена/балансовая стоимость; Y2 — мультипликатор цена/прибыль; Y3 — по- казатель акционерной доходности. Из данных табл. 2 видно снижение рыноч- ных мультипликаторов и акционерной доход- ности в 2014 г. и 2015 г. по сравнению с 2013 г. Так, в 1 квартале текущего года акционерная до- ходность по сравнению с 2013 г. упала в 4 раза, а мультипликаторы цена/прибыль и цена/ба- лансовая стоимость уменьшились на 7 % и 4 % соответственно. Имело место и снижение капи- тализации, так, на 31.12.2014 г. рыночная капи- тализация компании снизилась относительно 2013 г. на 23 % и составила 242 млрд рублей. В текущем году капитализация продолжала сни- жаться, по данным на 31.03.2015 г., рыночная стоимость компании оценена в 223,0 млрд ру- блей. Аналогичная тенденция снижения капи- тализации ОАО «Ростелеком» была и в период финансового кризиса 2008—2009 гг. и посткри- зисный период. Так, рыночная капитализация в декабре 2008 г. составила 192,6 млрд рублей, в декабре 2009 г. — 123,3 млрд рублей (36 % от уровня 2008 г.), в 2010 г. — 132,9 млрд рублей (31 % от уровня 2008 г.). Снижение курсовой стоимости акций ОАО «Ростелеком» в 2008— 2009 гг. и период 2013 г. — по настоящее вре- мя подтверждается опубликованными на офи- циальном сайте котировками акций: 288,62 ру- бля за акцию в 2007 г. (исторический максимум за последние 10 лет деятельности компании), на 31.12.2008 г. цена акции на торгах состави- ла 265,00 рублей, а в 2009 г. — 148,50 рублей. В 2013 г. цена акции на закрытии торгов состави- ла 110,98 рублей, в 2014 году — 87,01 рублей, на 31.03.2015 г. — 79 рублей. Для построения модели увеличения акци- онерной стоимости ОАО «Ростелеком» на осно- ве рыночных мультипликаторов цена/балансо- вая стоимость, цена/прибыль и показателя ак- ционерной доходности воспользуемся методом последовательного исключения факторов [5]. В модели, описывающей мультипликатор цена/балансовая стоимость (1), исключим фак- торы, негативно влияющие на исследуемый мультипликатор (т. е., x2 = 0, x3 = 0; x7 = 0): Y1 = 0,58 – 0,04x2 – 0,10x3 + 0,06x4 – 0,34x7 + + 0,05x9 = 0,58 + 0,06x4 + 0,05x9, (4) где Y1 — мультипликатор цена/балансовая сто- имость; x4 — размер; x9 — инвестиции в инно- вации. Произведем расчет мультипликатора как функции зависимости всех переменных, вклю- ченных в модель, и поочередно оценим влияние Таблица 2 Расчет параметров зависимых переменных, в единицах Период наблюдения (годы)  Y1 Y2 Y3 2006  1,67 1,59 0,98 2007  1,72 1,81 1,54 2008  1,75 2,04 1,85 2009  1,72 1,82 1,18 2010  1,68 1,67 1,12 2011  1,61 1,79 2,45 2012  1,83 1,62 0,69 2013  1,79 1,58 0,48 2014  1,76 1,47 0,24 2015  1,73 1,48 0,12 Corporate governance and innovative economic development of the North Bulletin of the Research Center of Corporate Law, Management and Venture Capital of Syktyvkar State University. 2016. № 1 79 размера компании и инвестиционной активно- сти на процесс относительного создания акци- онерной стоимости компании. Таким образом, функции мультипликатора цена/балансовая стоимость представим в следующем виде: Y1 ’(x4) = 0,58 + 0,06x4, (5) Y1 ’’(x9) = 0,58 + 0,05x9, (6) Результаты расчетов функции зависимо- сти рыночного мультипликатора от размера компании и инвестиционной активности в ин- новационное развитие приведены в таблице 3. Анализируя модель создания акционерной стоимости в термине рыночного мультипли- катора цена/балансовая стоимость и произве- дя расчеты, приведенные в табл. 3, можно сде- лать вывод о том, что размер компании (нату- ральный логарифм выручки) является опреде- ляющим фактором увеличения капитализации компании Y1 ’(x4) > Y1). При увеличении данного показателя в те- кущем году относительно предыдущего на 5 %, мультипликатор цена/балансовая стои- мость увеличится на 23 %. Соответственно, чем больше выручка компании, тем выше по- казатель скорректированного мультипликато- ра (рис. 1). При условии, что относительная оценка стоимости компании рынком в термине ры- ночного мультипликатора цена/балансовая стоимость зависит только от инвестиционной активности компании в инновации, экономи- ческий эффект появится в случае увеличения рассматриваемого показателя в 3 раза, тогда Y1 ’(x4) относительно Y1 увеличится на 3,5 % в текущем году (табл. 4, рис. 2). Таблица 3 Расчет мультипликатора цена/балансовая стоимость Y1’(x4) Период  наблюдения  ??  ?? ? ???? Отклонение  ?? ? ???? и ??, %  ?? ? ???? ?ри ??? (на5%)  Отклонение  ?? ? ???? и ??, %  2013  1,79  2,11 18,04 2,22  23,94 2014  1,79  2,11 18,02 2,22  23,92 31.03.2015  1,73  2,03 17,36 2,13  23,23 2006  1,67  2,02 20,62 2,12  26,66 2007  1,72  2,02 17,58 2,12  23,46 2008  1,75  2,02 15,55 2,12  21,33 2009  1,72  2,02 17,29 2,12  23,16 2010  1,68  2,02 20,35 2,12  26,37 2011  1,61  2,09 30,01 2,20  36,52 2012  1,83  2,11 15,04 2,22  20,79 Рис. 1. График зависимости мультипликатора цена/балансовая стоимость и размера компании 1,40 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2,20 2,30 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 31.03.2015 В ед. Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1 80 Модель мультипликатора цена/прибыль определяется путем проведения расчетов по формуле 2: Y2 = 1,38 + 0,48x6 + 0,01x7 + 0,27x9, где Y2 — мультипликатор цена/прибыль; x6 — иностранный акционер; x7 — концентрация собственности; x9 — инвестиции в инновации. Данную функцию представим в виде трех линейных зависимостей относительной оцен- ки компании рынком и наличием иностранно- го акционера в структуре собственников компа- нии, концентрацией собственности, инвестици- онной активностью в инновационное развитие компании соответственно. Рис. 2. График зависимости мультипликатора цена/балансовая стоимость и инвестиционной активно- сти в инновационную деятельность Таблица 4 Расчет мультипликатора цена/балансовая стоимость в единицах Y1’’(x9) Период наблюдения (годы)  Y? Y? ???x?? Отклонение Y? ???x?? и Y?, %  Y? ???x??, при   x??(в 3 р.)  Отклонение  Y? ???x?? и Y?, %  2006  1,67  0,60 –64,24 1,80  7,28 2007  1,72  0,65 –62,43 1,94  12,72 2008  1,75  0,68 –61,11 2,04  16,67 2009  1,72  0,64 –62,89 1,92  11,34 2010  1,68  0,63 –62,59 1,88  12,22 2011  1,61  0,65 –59,39 1,96  21,83 2012  1,83  0,62 –66,13 1,86  1,62 2013  1,79  0,61 –65,63 1,84  3,10 2014  1,79  0,59 –66,77 1,78  –0,30 31.03.2015  1,73  0,60 –65,50 1,79  3,50 Y2’(x6) = 1,38 + 0,48x6, (7) Y2 ’’(x7) = 1,38 + 0,01x7, (8) Y2 ’’’(x9) = 1,38 + 0,27x9. (9) Результаты расчетов мультипликатора по формулам 7, 8, 9 представим в табл. 5. При условии, если мультипликатор цена/ прибыль определяет единственный фактор — это наличие иностранного акционера в структу- ре собственников компании, то экономический эффект роста Y2 ’(x6) относительно Y2 появляется только в случае увеличения определяющего по- казателя на 8 %, тогда относительная рыночная стоимость компании увеличится на 0,4 % (рис. 3). 1,40 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 31.03.2015 В ед. Corporate governance and innovative economic development of the North Bulletin of the Research Center of Corporate Law, Management and Venture Capital of Syktyvkar State University. 2016. № 1 81 В случае когда рыночный мультипликатор цена/прибыль надо рассматривать как функ- цию зависимости от одной переменной — кон- центрации собственности в компании, тогда явление роста Y2 ’’(x7) относительно Y2 демон- стрирует процесс увеличения переменной на 8 процентных пунктов, тогда относительная рыночная стоимость компании увеличится на 1 % (рис. 4). Если рассматривать нашу модель с точ- ки зрения влияния на нее объема инвестиций в инновационное развитие, то процесс созда- ния акционерной стоимости возможен в случае увеличения исследуемого фактора на 5 про- центных пунктов, тогда относительная рыноч- ная стоимость компании увеличится на 4,5 % (рис. 5). Для выявления наиболее сильной связи факторов создания акционерной доходности с величиной акционерной доходности формулу 3 представим в виде четырех линейных функ- ций зависимости от переменных, положитель- но коррелирующих с величиной акционерной доходности. Y3 ’(x1) = 0,71 + 1,75x1, (10) Y3 ’’(x2) = 0,71 + 0,22x2, (11) Y3 ’’’(x7) = 0,71 + 1,25x7, (12) Y3 ’’’’(x9) = 0,71 + 1,25x9, (13) где Y3 — показатель акционерной доходности; x1 — доходность активов; x2 — инвестиции; x7 — концентрация собственности; x9 — инве- стиции в инновации. Рис. 3. График зависимости мультипликатора цена/прибыль от фактора наличия иностранного акцио- нера в структуре акционерного капитала Таблица 5 Расчет мультипликатора цена/прибыль, в единицах Период  наблюдения   (годы)  ?? ?? ? ????,   ?ри ??? (на 8 %)  Отклонение  ?? ? ???? и  ??, %  ?? ??????,   ?ри ???   (на 8%)  Отклонение  ?? ??????,   и ??, %  ?? ???????,   ?ри ??? (на 5%)  Отклонение  ?? ???????   и ??, %  2006  1,59 1,66  4,11 1,50 –5,78 1,56  –1,86 2007  1,81 1,58  –12,39 1,50 –17,14 1,83  1,14 2008  2,04 1,67  –18,12 1,50 –26,62 2,03  –0,87 2009  1,82 1,67  –8,17 1,50 –17,51 1,79  –1,42 2010  1,67 1,51  –9,46 1,50 –10,32 1,73  3,31 2011  1,79 1,49  –17,11 1,49 –16,70 1,87  4,55 2012  1,62 1,49  –8,07 1,49 –7,58 1,69  4,46 2013  1,58 1,49  –5,92 1,49 –5,37 1,65  4,43 2014  1,47 1,49  0,90 1,49 1,49 1,54  4,39 1кв.2015  1,48 1,49  0,41 1,49 0,95 1,55  4,45 1,40 1,50 1,60 1,70 1,80 1,90 2,00 2,10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 В ед. Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1 82 Расчет показателей акционерной доходно- сти в зависимости от вариаций факторов соз- дания акционерной доходности представлен в табл. 6. Произведя расчеты показателя акционер- ной доходности как функции зависимости от одной переменной (доходности активов), вы- яснили, что величина акционерной доходно- сти увеличится на 3,3 % при росте доходности активов в 2,2 раза. Результатом исследования зависимости акционерной доходности и ин- вестиционной активности компании являет- ся процесс роста акционерной доходности на 2 процентных пункта при увеличении объема инвестиций, осуществляемых собственника- ми компании, на 70 % к уровню прошлого го- да. При увеличении показателя концентрации собственности на 20 % величина акционерной доходности возрастет на 5,2 % соответственно. Кроме того, повышения акционерной доход- ности компании на 4,2 % можно достигнуть за счет увеличения объема инвестирования в ин- новационное развитие компании (рис. 6—9). Выводы Проведенный анализ влияния корпоратив- ных факторов на капитализацию компании на примере ОАО «Ростелеком» позволил сделать следующие выводы: Таблица 6 Расчет величины показателя акционерной доходности, в единицах Период  наблю? дения  (годы) ?? ?? ? ???? при ??? (в 2,2  раза)  Откл.  ?? ? ???? и  ??, %  ?? ???????? при ??? (на 70 %) Откл.  ?? ?????? и  ??, %  ?? ???????пр и ??? (на 20 %) Откл.  ?? ??????? и ??, %  ?? ???????? при ??? (на 80 %) Откл.  ?? ???????? и??, %  2006  2,41  2,02  –15,94 1,62 –32,82 2,12 –11,81  1,66  –31,01 2007  2,96  2,10  –29,10 1,61 –45,67 2,17 –26,67  2,53  –14,48 2008  3,28  1,95  –40,47 1,61 –50,96 2,22 –32,27  3,17  –3,37 2009  2,61  1,83  –29,78 1,62 –37,80 2,14 –17,69  2,41  –7,64 2010  2,54  1,71  –32,74 1,65 –35,32 2,08 –18,29  2,19 –13,74 2011  3,87  1,82  –52,97 4,16 7,29 1,59 –58,86  2,67 –30,98 2012  2,11  1,79  –15,33 1,62 –23,24 1,66 –21,19  2,07 –1,91 2013  1,91  1,82  –4,57 1,59 –16,60 1,70 –10,64  1,94 2,02 2014  1,67  1,77  6,32 1,56 –6,61 1,70 2,22  1,58 –5,07 1 кв. 2015  1,54  1,60  3,33 1,58 2,12 1,62 5,19  1,61 4,19 Рис. 6. График зависимости акционерной доходности от доходности активов 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 В ед. Y3’(x1) Y3 Corporate governance and innovative economic development of the North Bulletin of the Research Center of Corporate Law, Management and Venture Capital of Syktyvkar State University. 2016. № 1 83 Рис. 8. График зависимости акционерной доходности от концентрации собственности в структуре акционерного капитала Рис. 9. График зависимости акционерной доходности от инвестиционной активности в инновационное развитие Рис. 7. График зависимости акционерной доходности от инвестиционной активности 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 В ед. Y3’’(x2) Y3 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 В ед. Y3 Y3’’’(x7) 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 В ед. 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 3,00 3,50 4,00 4,50 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 1кв.2015 Y3 Y3’’’’(x9) Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2016. № 1 84 —увеличение выручки компании на 5% при прочих равных условиях, может привести к ро- сту акционерной стоимости компании на 23 %; — увеличение доходности активов в 2,2 раза приведет к росту акционерной доходно- сти лишь на 3 %; — увеличение доли собственников в струк- туре акционерного капитала на 8 % приведет к росту рыночной стоимости компании на 1 %, увеличение на 20 % обеспечит рост акционер- ной доходности на 5 %; — увеличение объема инвестиций в инно- вационное развитие на 5 % приведет к росту рыночной стоимости компании на 4,5 %. Таким образом, компании в ближайшее время для обеспечения роста рыночной сто- имости акционерного капитала необходимо сосредоточиться на факторах роста выручки и объема инвестиций в инновационное раз- витие. С целью недопущения негативного воздей- ствия на создание акционерной стоимости вы- явленных при анализе факторов компании необ- ходима разработка мероприятий, направленных на оптимизацию гибких тарифных планов, улуч- шение качества обслуживания конечных поль- зователей и повышение конкурентоспособности услуг, предоставляемых компанией; проведе- ние мониторинга конъюнктуры денежного рын- ка, рефинансирование кредитных обязательств компании с плавающей процентной ставкой средствами, привлеченными по фиксированным процентным ставкам; размещение свободных денежных средств в доходные финансовые ин- струменты, а также осуществление мер по сни- жению себестоимости оказываемых услуг. Списокл итературы 1. Бадокина, Е. А., Швецова, И. Н. Факторы создания акционерной стоимости российских компа- ний // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера: Вестник Научно- исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета», 2015. № 3. С. 65—82. URL: http://vestnik-ku.ru/index.php/ arkhiv-nomerov/2015-god/vestnik-3. (дата обращения 04.12.2015). 2. Индексы голубых фишек. Московская биржа, 2015. URL: http://moex.com/ru/index/rtsstd. (дата обра- щения 01.06.2015). 3. Информация для акционеров и инвесторов ПАО «Ростелеком». URL: http://www.rostelecom.ru. (дата обращения 01.06.2015—01.12.2015). 4. Котырло Е. С. Эконометрика: уч. пос. Сыктывкар, 2005.194 с. 5. Метод последовательного исключения неизвестных, или метод Гаусса. URL: http://www.webmath.ru/ poleznoe/formules_5_5.php. (дата обращения 01.06.2015). 6. Hall, John H. Dissecting EVA: The Value Drivers Determining the Shareholder Value of Industrial Companies SSRN. С. 1—21. URL: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=304196 или http://dx.doi.org/10.2139/ ssrn. 304196March 15, 2002. (дата обращения 23.05.2015). 7. Kleidon, A. Variance Bounds Tests and Stock Price Valuation Models// Journal of Political Economy, Vol. 94, No. 5 (Oct., 1986).URL http://www.jstor.org/stable/1833189.(дата обращения 23.05.2015). 8. Pandey, I. What Drives Shareholder Value, Asian Academy of Management// Asian Academy of Management Journal of Accounting and Finance, 2005. № 1. С. 105—120. URL: http://web.usm.my/journal/aamjaf/vol1/1—6. pdf/. 105—120 p. (дата обращения 23.05.2015). References 1. Badokina, E. A., Shvecova, I. N. Faktory sozdanija akcionernoj stoimosti rossijskih kompanij [Factors of Creating Shareholder Value in Russian Companies] // Electronic scientific journal «Corporate Governance and innovative economic development of the North: Bulletin of Research Center of Corporate Law, Management and Venture Investment of Syktyvkar State University», 2015, no. 3, pp. 65-82 (In Russ) Available at: http://vestnik-ku.ru/index. php/arkhiv-nomerov/2015-god/vestnik-3. (accessed 04.12.2015). 2. The index of blue chips. Moscow Exchange, 2015. Available at: http://moex.com/ru/index/rtsstd. (accessed 01.06.2015). 3. Information for Shareholders and Investors Rostelecom. Available at: http://www.rostelecom.ru(accessed 01.06.2015-01.12.2015). 85 УДК 338.45 О. А. Баландина, Башкирский государственный университет (Уфа, Россия) Целью исследования является оценка эф- фективности инновационной деятельности предприятий России с учётом экологического аспекта их деятельности. Предлагаемая ме- тодика оценки основана на расчёте иннова- ционного потенциала с учётом экологическо- го фактора, который включает уровень инно- вационной активности предприятий, их сум- марные и специальные затраты на инновации. Разработанная методика позволяет нагляд- но оценить вклад каждого из компонентов в значение инновационного потенциала и прове- сти сравнительный анализ инновационной де- ятельности предприятий различных отраслей промышленности. Ключевые слова: инновационная деятель- ность, инновационный потенциал, экологиче- ский фактор, затраты на инновации, уровень инновационной активности. The purpose of this article research is to evaluate the effectiveness of innovative activity of Russian enterprises with the integration of the environmental dimension of their activities. The proposed assessment methodology based on the calculation of innovation potential taking into account environmental factors, for which calculation is used: the level of innovation activity of enterprises, their total and special expenses on innovation. The developed method allows to estimate the contribution of each component in the value innovation potential and to make a comparative analysis of innovation activities of enterprises in various industries. Keywords: innovative activity, innovative potential, ecological factor, the cost of innovation, the level of innovative activity. © Баландина О. А., 2016 Классификация JEL: O3 O. A. Balandinа, The Bashkir state University (Ufa, Russia)

Другие книги из этого раздела





© 2002 - 2026 RefMag.ru