Репетитор оценщика
Готовые работы заочников
Тесты:
Задачи:
Примеры работ по оценке
Экспертная и репетиторская помощь по решению тестов, задач, практикумов и всех других видов работ. Сергей.admin@refmag.ru,
Примеры выполненных работ: | контрольные | курсовые | дипломные | отзывы |
Букинистическая книга:
Список литературы по оценке бизнеса > Анализ методических подходов к определению стоимости промышленного предприятия
Никитин С.А. Анализ методических подходов к определению стоимости промышленного предприятия // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2017. № 3-1. С. 80-85.
Скачать оригинал статьи
Фрагмент работы на тему "Анализ методических подходов к определению стоимости промышленного предприятия"80 Smyslova Ol'ga Jur'evna, D. Sc. In Economics, associated professor savenkovaolga@mail.ru, Russia, Lipetsk, Financial University, Lipetsk branch, Nesterova Nadezhda Nikolaevna, Ph.D. in Geography, associated professor nn_nesterova@mail.ru, Russia, Lipetsk, Financial University, Lipetsk branch, Merenkova Irina Nikolaevna, D. Sc. In Economics, associated professor, professor of the Chair, upr-nii@yandex.ru, Russia, Lipetsk, Financial University, Lipetsk branch, Stroev Pavel Viktorovich, Ph.D. in Economics, Director of the Center of the regional economy and inter-budgetary relations, stroevpavel@gmail.com, Russia, Moscow, Financial University УДК 332.64 АНАЛИЗ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К ОПРЕДЕЛЕНИЮ СТОИМОСТИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ С.А. Никитин Детально изложены методические подходы и методы оценки стоимости пред- приятия (бизнеса). Проведен сравнительный анализ методических подходов и методов оценки к определению рыночной стоимости предприятия, указаны сферы их применения. Ключевые слова: методические подходы, методы оценки, предприятие, стои- мость, сравнение. В современном мире бизнеса оценочные технологии стали мощным средством формирования стоимостно-ориентированной системы менеджмен- та, направленной на максимизацию благосостояния собственника и гармони- зацию отношений между заинтересованными лицами предприятия. Техноло- гии оценки бизнеса становятся все более востребованными. Так, иностран- ные инвесторы, приходящие в российскую экономику, настаивают на приме- нении современных методик оценки бизнеса, преимущественно доходного подхода, для получения реального представления о потенциальных возмож- ностях предприятия. Поэтому в современных условиях хозяйствования овладение между- народными методами определения стоимости бизнеса и внедрение современ- ной системы стоимостно-ориентированного менеджмента – необходимое ус- ловие успешной деятельности предприятий, аналитический инструмент их инвестиционной привлекательности. При оценке стоимости предприятия (оценке бизнеса) применяются со- ответствующие методические подходы и методы оценки. Подчеркнем, что ме- тод оценки – это способ теоретического исследования и практического осуще- ствления оценки стоимости предприятия, рассматриваемый как система дейст- 81 вий (процедур), применяемых для реализации соответствующего методическо- го подхода. Методы – это основные элементы методических подходов. В международной практике для определения стоимости предприятия (оценки бизнеса) используют четыре принципиально разных методических подхода: затратный, доходный, сравнительный и опционный [1, 2, 3, 5, 6, 7]. Исходя из международных стандартов оценки в каждой стране разрабатыва- ются свои национальные стандарты, в которых содержатся: база оценки, ме- тодические подходы, методы оценки и оценочные процедуры. Проанализируем методические подходы и методы оценки стоимости предприятия, наиболее широко распространенные на практике. 1. Затратный (имущественный подход). Он предполагает оценку объ- екта по восстановительной стоимости с учетом износа. Подход основывается на принципах полезности и замещения. При данном методическом подходе используются следующие методы оценки: - метод прямого восстановления, который предусматривает расчет за- трат на восстановление оцениваемого объекта с учетом его износа; - метод замещения, заключающийся в расчете величины стоимости строительства нового сопоставимого объекта. 2. Доходный подход. Он основывается на способности предприятия приносить доход, и определение его рыночной стоимости производится в за- висимости от ожидаемых в будущем доходов. Данный подход основывается на принципах наиболее эффективного использования и ожидания. Он использует следующие методы оценки: - метод прямой капитализации ожидаемого дохода применяется для упрощения и ускорения расчета настоящей стоимости предприятия при усло- вии постоянства прогнозируемого чистого операционного дохода, капитали- зация которого рассчитывается путем деления его величины на коэффициент капитализации; - метод косвенной капитализации ожидаемого дохода, который пере- менный по величине в прогнозируемом периоде времени или получение его ограничено по времени. Этот метод называется также методом дисконтиро- ванных денежных потоков. Он предполагает, что стоимость предприятия се- годня равняется сумме его будущих денежных потоков, дисконтированных по ставке, отвечающей рискам деятельности этого предприятия. 3. Сравнительный подход (аналогов продажи). Он предусматривает оценку рыночной стоимости капитала предприятия путем прямого сравнения его с сопоставимыми, цены продажи которых известны с учетом различия основных показателей между объектами сравнения и оцениваемым объектом. Данный подход основывается на принципах замещения спроса и предложения. 4 Опционный подход. Этот подход связан с применением опционных моделей ценообразования, позволяет моделировать и оценивать стоимость самых сложных финансово-экономических объектов с переменным уровнем риска, оценка и моделирование которых другими подходами некорректны и практически невозможны. 82 Данный подход использует различные методы оценки бизнеса, осно- вывающиеся в основном на прогнозных данных, получаемых в будущем ре- зультатах его коммерческой сделки. Более подробная характеристика опци- онного подхода приведена ниже. Проведем сравнительный анализ методических подходов и методов оценки стоимости предприятия. 1. Затратный (имущественный) методический подход. Как уже отмечалось выше, он предусматривает метод прямого восста- новления и метод замещения. Сферами применения первого метода являют- ся: - оценка стоимости чистых активов; - оценка нового бизнеса; - определение ликвидационной стоимости предприятия; - оценка стоимости внутри предприятия; - оценка предприятий, не приносящих доход. Достоинством этого метода является то, что его основой служат ре- ально существующие активы, прост в применении. Однако метод прямого восстановления имеет свои недостатки. Так, получаемый результат зависит от наличия достоверной финансовой отчетности (или требует значительных затрат на ее восстановление). Он не отражает потенциальную величину при- были активов. Результаты оценки мало достоверны при высоких темпах ин- фляции. Второй метод – метод замещения находит свое применение в сфере страхования, а также при оценке отдельных активов (основных средств). Достоинством этого метода является возможность его использования при текущей рыночной оценке величины затрат на восстановление предпри- ятия. Основные недостатки данного метода заключаются в том, что он не от- ражает способности активов приносить прибыль. 2. Доходный методический подход. Данный подход использует такие методы оценки как метод прямой капитализации дохода и метод косвенной капитализации дохода (метод дис- контирования денежных потоков). Сферой применения метода прямой капи- тализации дохода является оценка стоимости предприятий с равномерно по- ступающим доходом. Его достоинствами является возможность учета буду- щего дохода; имеется также возможность использования данного метода при изменении ставки капитализации. В качестве недостатков метода можно на- звать следующие: он применим для оценки стоимости бездоходных предпри- ятий, возможность ошибок в прогнозах. Метод косвенной капитализации дохода используется при определе- нии стоимости действующего предприятия. Он имеет ряд достоинств: - позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия; - оценить целесообразность совместного использования совокупности активов предприятия, собственного и заемного капитала; - универсальность метода; - рассматривается динамика изменения доходов в конкретный период 83 времени; - учитываются интересы собственника и кредитора; - предусматривает проведение многовариантных расчетов по разви- тию предприятия. Однако этот метод имеет многочисленные недостатки, к которым от- носятся: - возможны ошибки в прогнозах величин будущих денежных потоков; - возможны ошибки в выборе ставки дисконтирования; - сложность определения темпов роста денежных потоков в постпро- гнозируемом периоде; - ограничения при оценивании убыточных предприятий, а также предприятий с циклическим характером производства, предприятий с акти- вами, не используемыми в процессе производственно-хозяйственной дея- тельности, и предприятий, находящихся в процессе реструктуризации. 3. Сравнительный методический подход (аналогов продаж). При этом подходе используется такой метод оценки стоимости пред- приятия, как метод оценки публичной компании-аналога. Сферой примене- ния данного метода является определение стоимости действующего пред- приятия. Его достоинствами являются: - возможность быстрого получения результатов оценки стоимости предприятия; - ориентация оценщика на фактические цены купли-продажи пред- приятий, что упрощает расчеты; - оценка стоимости отражает фактические результаты, достигнутые оцениваемым предприятием; - ситуация на рынке довольно часто учитывает спрос и предложение на аналогичные объекты оценки. Однако у рассматриваемого метода оценки имеется и ряд недостатков, а именно: - результат оценки полностью зависит от возможности нахождения предприятия-аналога и проведения корректного сравнения; - не учитываются будущие перспективы развития предприятия; - процесс сбора необходимой информации, отбора предприятий- ана- логов и внесение необходимых корректировок является довольно сложным. 4. Опционный методический подход. Исходя из вышерассмотренного определения опционного подхода, для оценки бизнеса используется в основном метод сделок (M&A) при оце- нивании: - права на разработку и использование природных ресурсов (ресурсо- добывающие отрасли); - стоимости патентов; - стоимости предприятий, деятельность которых только начинается и связана с выведением на рынок принципиально нового продукта; - в некоторых других сферах. 84 К достоинствам данного метода относятся: - возможность учета динамики рынка, позволяющего снизить стои- мость обязательств компаний и рост стоимости активов, повышающей стои- мость собственного капитала компаний; - способствует осуществлению оценки стоимости управленческой гибкости. К недостаткам этого метода относится то, что: - необходимо поддержание оптимальной гибкости в решениях. Из- лишняя гибкость может привести к частому пересмотру планов, потере и возможности достижения поставленных стратегических целей предприятия; - применение опционов в практике оценки стоимости предприятия требует наличия команды квалифицированных менеджеров, финансовых специалистов, которыми не всегда обладает предприятие; - недостаточность опыта применения этого подхода в российской эко- номике. Подчеркнем, что среди ученых-экономистов, специалистов-практиков получило распространение группирование методов оценки стоимости бизне- са по результирующим показателям оценки [2, 5, 7]. Так, например, автор ра- боты [7] предлагает классификацию методов оценки стоимости компании по следующим группам: - методы оценки стоимости, базирующиеся на денежных потоках (FCF, ECF, CCF, FTE (Flows to Equity)); - методы, базирующиеся на чистой приведенной стоимости (NPV, APV, SNPV); - методы, базирующиеся на добавленной стоимости (EVA* , MVA, CVA). Из всего вышеизложенного следует, что прав президент компании Capital Advisors Bryan Goetz, который писал, что компании так уникальны и сложны, как и люди, которые ими управляют, и потому не могут быть оцене- ны упрощенным правилом большого пальца [4]. Важным элементом достоверности осуществляемой оценки стоимости предприятия (бизнеса) является определение продолжительности прогнозно- го периода. При определении продолжительности прогнозного периода сле- дует учитывать: стабильность макроэкономической ситуации (динамику уровня инфляции, процентных ставок, ставок налогообложения); показатели анализа отрасли, в которой оперирует компания; стабильность функциониро- вания самого предприятия и стратегию его развития. В качестве прогнозного выступает период, продолжающийся до ста- билизации темпов роста предприятия. Для стран с развитой экономикой чаще всего прогнозный период составляет 5 – 10 лет, для российской экономики данный период составляет 3 – 5 лет. Практика показывает, что бюджеты или прогнозы на период, превышающий пять лет, нельзя считать достоверными. Применять перспективные оценки денежных потоков, которые основывают- ся на финансовых бюджетах на период свыше пяти лет можно только в слу- чае достоверности оценки, на базе опята руководства точно прогнозировать на такой длительный период. 85 Список литературы 1 Григорьев, В.В., Федотова, М.А. Оценка предприятия: теория и практика / В.В. Григорьев, М.А. Федотова. М.: ИНФРА-М, 1997. 133 с. 2. Оценка бизнеса: учебник / А.Г. Грязнова [и др.]. М.: Финансы и ста- тистика, 2002. 512 с. 3. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма? / Ф. Модильяни, М. Миллер. М.: Дело, 2001. 272 с. 4. Момот, Т.В. Оценка стоимости бизнеса: современные технологии / Т.В. Момот. Х.: ФАКТОР, 2007. 224 с. 5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / под ред. Н.А. Абдуллае- ва, Н.А. Колайко. М.: ЭКМОС, 2000. 352 с. 6. Соколов, В.Н. Методы оценки предприятия / В.Н. Соколов. СПб.: СПбГИЭА, 1998. 144 с. 7. Щербакова, О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компа- нии, основанные на концепции экономической добавленной стоимости // Финансовый менеджмент. 2003. №3. С. 46 – 54. Никитин Святослав Аркадьевич, д-р экон. наук, проф., kafmen2016@mail.ru, Рос- сия, Орел, Орловский государственный университет имени И. С. Тургенева THE ANALYSIS OF METHODICAL APPROACHES TO DETERMINING THE VALUE OF AN INDUSTRIAL ENTERPRISE S.A. Nikitin The article details the methodological approaches and methods of valuation of enterprise (business). A comparative analysis of methodological approaches and valuation methods to the determination of the market value of the company, provided their scope. Key words: methodological approaches, assessment methods, enterprise, cost, comparison. Nikitin Svyatoslav Arkadievich, doctor of economic sciences, рrofessor, kafmen2016@mail.ru, Russia, Orel, Orel State University named after I. S. Turgenev Другие книги из этого разделаУчетно-аналитические аспекты стоимости человеческого капитала предприятияНовый метод оценки доходных активовОценка и управление инвестиционным портфелемУчетно-аналитические аспекты стоимости человеческого капитала предприятияНовый метод оценки доходных активовОценка и управление инвестиционным портфелем