RefMag.ru - Оценка. Помощь в решении тестов, практикумов, курсовых, аттеста­ционных

RefMag.ru - Помощь в решении тестов, практи­кумов, курсовых, дипломных

Репетитор оценщика

Готовые работы для заочников

Работы для курсов оценщиков

- ЦПП

- УМЦ MFPA

- СПИУ

- ИПО

- ИФРУ

- ГУЗ

- МАОК

- МФЮА

- Незави­симая техни­ческая экспертиза ТС

Курсовые работы

- Курсовые по оценке недви­жимости

- Курсовые по оценке ЦБ

- Курсовые по оценке машин

- Курсовые по оценке НМА

Аттест­ационные работы

- Аттеста­ционные

- Дипломные

- ВКР

- Дипломные ИПО

- Дипломные ГУЗ

Учебные дисциплины для оценщиков

- Обще­профес­сиональные дисциплины

- Оценка бизнеса (пред­приятия)

- Оценка ценных бумаг

- Оценка машин и обору­дования

- Оценка недви­жимости

- Оценка НМА и ИС

- Оценка земли

- Оценка КФИ

- Отчеты об оценке

Заказ работ:





Принимаю заказы на решение тестов, задач, практикумов, подготовку контрольных, курсовых, дипломных (аттестационных) работ (безопасно, антиплагиат). Сергей.
тел. +7(495)795-74-78, admin@refmag.ru, ,
Вконтакте: vk.com/refmag.




Методические материалы:

Методические материалы > Модель Эдвардса Белла Ольсона (ЕВО)

Модель Эдвардса Белла Ольсона (ЕВО)

Данная модель, модель Ольсона, являясь развитием идей многих экономистов XX века, и в частности Эдвардса и Белла (поэтому модель часто называют EBO – EdwardsBellOhlson), представляет собой одну из наиболее перспективных современных разработок в теории оценки стоимости компании. Модель EBO позволяет выражать стоимость акционерного капитала через данные бухгалтерской отчетности, с учетом вносимых в нее корректировок, связанных с неадекватным отражением стоимости имущества предприятия. Согласно данной модели, стоимость компании выражается через текущую стоимость ее чистых активов и дискон­тированный поток «сверхдоходов» (отклонений прибыли от «нормальной», т.е. средней по отрасли величины).

Развитие модели EBO тесно взаимосвязано с концепцией экономической добавленной стоимости (economic value added – EVA), поскольку обе они восходят к идее «остаточной прибыли» (residual income), т.е. прибыли за минусом ожидаемого уровня доходности. Экономическая добавленная стоимость за период времени равна: ,

где:

– экономическая добавленная стоимость;

– стоимость всех активов компании в начале периода ;

– стоимость привлечения и обслуживания капитала (в процентах);

– фактическая прибыль, полученная от использования капитала за период t.

Приведенное выше соотношение отражает создание стоимости на сумму остаточной прибыли компании.

Отличие EVA от EBO – в том, что EVA охватывает весь вложенный в компанию капитал (акционерный и заемный), а EBO – только собственный (акционерный).

Модель ЕВО базируется на трех основных предположениях:

1.   Цена компании равна текущей стоимости ожидаемых дивидендов:

,

где:

– стоимость компании;

– поток дивидендов в момент времени ;

– стоимость обслуживания собственного капитала компании, ставка дискон­тирования;

– математическое ожидание переменной, т.е. ее наиболее вероятное значение.

Приведенное выше равенство представляет собой стандартную модель дискон­тирования дивидендов Гордона–Шапиро (DDM), частным случаем которой и является модель ЕВО.

2. Соотношение чистого прироста (clean surplus relation, CSR):

,

где:

– стоимость чистых активов в момент времени ;

– стоимость чистых активов в момент времени ;

– чистая прибыль за период от до ;

– дивиденды в момент времени .

3. Выразив из предыдущего равенства и подставив это выражение в DDM, получим:

Несложные математические преобразования позволяют привести данное выражение к виду:

Очевидно, что ожидаемое значение последнего элемента в формуле равно нулю.

Определим «остаточную прибыль» (residual income), или «сверхдоходы» (abnormal earnings – термин, иногда встречающийся в экономической литературе и обозначающий то же, что и residual income), как:

Следовательно, цена компании может быть определена как сумма чистых активов и текущей стоимости будущих сверхдоходов:

Здесь же основной задачей будет спрогнозировать сумму ожидаемой сверхприбыли. В таком варианте метод ЕВО имеет те же недостатки, что и все методы, основанные на прогнозировании денежных потоков. Прорывом в области практического использования являются последующие работы Ольсона, в которых он предложил принцип линейной информационной динамики. Это позволило существенно упростить расчетные формулы, отказаться от субъективных прогнозов потока сверхприбылей и сократить объем исходной информации.

Модель линейной информационной динамики представляется системой уравнений авторегрессии:

где:

– информация о будущих «сверхдоходах»;

и – постоянные параметры авторегрессии, значения которых меняются от 0 до 1;

и – остатки авторегрессии, математическое ожидание которых равно 0.

Российскими авторами значения и определены по данным рынка РТС (Российской торговой системы) и составляют: = 0,77, = 0,34.

Экономический смысл этой модели следующий. Уравнения отражают тот факт, что на свободном рынке «сверхприбыли», генерируемые компанией, не могут оставаться сколь угодно долго. Со временем сверхприбыли должны уменьшиться, и компания по уровню доходности выравнивается с другими компаниями этого класса. Динамика выравнивания сохраняется одинаковой в отношении множества различных компаний, что делает возможным определение коэффициентов рассматриваемой системы на основе статистических данных.

Значения 0,61 и 0,45, а также 0,46 и 0,34 рассчитаны западными экономистами для компаний, выплачивающих и не выплачивающих дивиденды соответственно. Более быстрое падение сверхприбыли до нуля (приближение прибыли к среднеотраслевой) для западных компаний можно объяснить более высоким уровнем конкуренции.

После включения уравнений линейной информационной динамики формула расчета принимает следующий вид:

,

где:

;

.

Ольсон определяет термином «другая информация», которая равна разнице между ожидаемыми «сверхдоходами» за период времени , основанными на имеющейся бухгалтерской информации, и ожидаемыми «сверхдоходами» за текущий период:

В свою очередь:

Таким образом, функция цены компании согласно модели Ольсона зависит от , , , , , и .

Значения переменных , и без труда можно найти в бухгалтерской отчетности.


Похожие разделы

заказать курсовую работу в москве



Rambler's Top100


© 2002 - 2017 RefMag.ru